# 中心思想 本报告对花园生物（300401）进行公司点评，核心观点如下： * **业绩增长动力分析：** 维生素D3（VD3）产品售价大幅上涨，25-羟基维生素D3产品和胆固醇销量增长是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。 * **VD3 提价潜力：** 环保持续趋严挤压产能，新进入者短期内可能性较低，供给缺口将带动价格进一步上涨，预计下半年VD3价格有望继续冲高。 * **盈利预测及评级调整：** 上调公司盈利预测，将公司2018年EPS调整为4.37元，给予18年15倍PE，目标价65.55元，调高至“买入”评级。 # 主要内容 ## 一季度业绩预告高增长，VD3发货恢复后业绩初步兑现 * **业绩预告分析：** 公司2018年一季度业绩预告显示，归属上市公司股东净利润为1.46亿元-1.52亿元，同比增长610.90%-640.12%。非经常性损益对净利润影响不大，约为70-100万元。 * **VD3 价格与发货量：** 2017年一季度VD3均价仅为69元/kg，2017年6月上涨至435元/kg，目前市场价格为415元/kg。2018年一季度公司发货逐步恢复正常，市场价格同比去年增长超过500%，一季度业绩预增符合预期。 ## NF级胆固醇和25-羟基维生素D3稳步增长，助力2018年业绩释放 * **产业链布局：** 公司纵深布局VD3行业，具备产业链上下游一体化生产能力。NF级胆固醇是生产VD3的原料，公司产能400吨，除自用外还对外销售。 * **25-羟基维生素D3 业务：** 公司与DSM签订十年购货协议，自2017年起，每年供货量稳定并保持小幅上涨。预计2018年公司25-羟基维生素D3原发货量为4吨，预计贡献营收近2亿元。 ## 上调盈利预测，调高至“买入”评级 * **定增项目及长期布局：** 公司已定增募集4.22亿元，布局中长期的环保灭鼠剂和全活性VD3产品。 * **盈利预测调整：** 考虑到2018年一季度业绩初步兑现，VD3提价的业绩弹性逐步释放，同时NF级胆固醇和25-羟基维生素D3业绩稳步增长，上调公司盈利预测，将公司2017-2019年EPS调整为0.74元、4.37元和4.57元。给予18年15倍PE，目标价65.55元，调高至“买入”评级。 # 总结 本报告分析了花园生物一季度业绩大幅增长的原因，主要得益于VD3产品售价上涨和销量增长，以及25-羟基维生素D3和胆固醇的稳定贡献。报告强调了环保政策趋严对VD3价格的支撑作用，并预测下半年VD3价格有望继续上涨。基于此，报告上调了公司盈利预测，并调高至“买入”评级，目标价为65.55元。

# 中心思想 本报告对花园生物（300401）进行了公司点评，核心观点如下： * **业绩低于预期但未来可期：** 2017年业绩预告低于市场预期，但看好2018年VD3提价后的业绩兑现。 * **VD3价格回调不改涨价趋势：** 短期VD3价格回调不影响长期涨价趋势，看好18年VD3正常发货后的业绩兑现。 * **长期看好制剂布局：** 短期看好VD3提价带来的业绩弹性，中长期看好公司的制剂布局。 # 主要内容 ## 17年业绩预告分析 * **业绩低于预期：** 公司发布2017年度业绩预告，归属上市公司股东净利润1.28-1.40亿元，低于市场预期。 * **VD3提价影响：** VD3在2017年6月涨幅较大，但下半年发货量偏低，VD3提价尚未完全体现在业绩中。 * **产品贡献分析：** 高端产品25-羟基维生素D3贡献净利润超过6,000万元，VD3贡献净利润为4,000-5,000万元，胆固醇贡献净利润为2000-3000万元。 ## VD3价格趋势分析 * **短期价格回调：** 12月份VD3价格从435元/kg冲高至540元/kg，近期受发货及回款等因素影响，价格回落并稳定在425元/kg。 * **长期趋势看好：** 认为VD3价格短期回调不会影响18年VD3整体价格水平，行业竞争格局良好，公司作为行业龙头具备一体化生产能力。 * **未来提价可能：** 18年下半年VD3存在继续提价的可能，主因环保趋严或厂家限产导致供给紧张，有望继续冲高至600-800元/kg。 ## 定增募投项目分析 * **募资用途：** 公司非公开发行募资4.22亿元，用于“核心预混料项目”、“年产4000吨灭鼠剂项目”和“花园生物中心研发项目”。 * **全活性VD3：** 全活性维生素D3是VD3产业链最高端产品，是抗骨质疏松及钙制剂第二大药品，预计整体市场规模超10亿元。 * **战略布局：** 公司纵深发展维生素D3产业链，依托上下游产业优势和持续研发投入，布局医药补钙制剂领域。 ## 估值与评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.74、3.44和3.62元。 * **投资评级：** 给予18年16倍PE，目标价55元，维持“增持”评级。 * **风险提示：** VD3提价幅度或周期不及预期，公司业绩不及预期。 # 总结 本报告分析了花园生物2017年业绩预告低于预期的情况，并深入探讨了VD3价格的短期回调和长期上涨趋势。报告认为，尽管短期业绩受到VD3发货量偏低的影响，但长期来看，VD3价格上涨的趋势不变，且公司在全活性VD3领域的布局将带来新的增长点。维持“增持”评级，目标价55元，但同时也提示了VD3提价不及预期和公司业绩不及预期的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：CFDA批准艾德生物的ctDNA EGFR基因突变检测试剂盒上市，标志着我国肿瘤液体活检进入新纪元，伴随诊断成为行业发展亮点。该事件将提振产业、医生和患者对精准治疗的信心，并利好整个肿瘤基因检测行业发展。报告从市场空间、技术可靠性、政策支持等多个角度分析了这一事件的影响，并对行业未来发展趋势进行了展望，最终给出投资建议。 ctDNA液体活检市场巨大，伴随诊断成行业发展趋势 报告指出，随着靶向药物的快速发展和精准医疗理念的深入，肿瘤基因检测市场空间巨大。以EGFR基因检测为例，基于我国非小细胞肺癌患者数量和靶向药物使用率的推算，单基因市场空间或达25亿元。 而伴随诊断作为一种将基因检测结果与靶向药物治疗紧密结合的模式，将成为行业发展趋势，并带来业绩和估值双升。 艾德生物获批上市的意义及行业竞争格局 艾德生物的ctDNA EGFR基因突变检测试剂盒获批上市，具有里程碑式的意义。这不仅是因为它是中国首个以伴随诊断试剂标准获批上市的ctDNA检测试剂盒，更重要的是它标志着我国肿瘤液体活检技术取得重大突破，为精准治疗提供了更便捷、高效的工具。 报告分析了艾德生物产品获批的三大原因：EGFR突变与靶向药物疗效密切相关、ARMs PCR技术可靠性高以及前期与药企合作积累了大量样本数据。 未来市场将是多技术并存（FISH、PCR、NGS等）、多样本来源（肿瘤组织、ctDNA、CTC等）的竞争格局，拥有规模化优势、完善质控流程的龙头企业将受益。 主要内容 行业投资逻辑及短期、中长期投资建议 报告首先阐述了行业投资逻辑：CFDA批准艾德生物产品上市，提振了产业信心，利好肿瘤基因检测行业发展。 短期投资建议关注两类标的：1. 产品有望短期内上市的公司（如艾德生物、北陆药业）；2. 拥有肿瘤试点实验室的公司（如迪安诊断、华大基因、达安基因）。中长期投资建议关注积累大量样本量、具备完善质控流程的龙头企业（如艾德生物、华大基因）。 艾德生物EGFR产品获批原因深度解析 报告详细分析了艾德生物EGFR产品能够首个获批的原因，分别从EGFR突变与靶向药物疗效的相关性、ARMs PCR技术的可靠性以及前期与药企合作积累的样本量三个方面进行了深入探讨，并辅以图表数据进行佐证。 其中，Super ARMS技术的灵敏度和特异性数据对比分析，以及与其他检测技术的横向对比，有力地支撑了该技术的可靠性和临床应用前景。 液体活检市场空间及未来发展趋势分析 报告对我国肿瘤液体活检市场空间进行了量化分析，并结合国际市场发展趋势，对未来发展方向进行了展望。 报告预测，单基因EGFR检测市场空间或达25亿元，未来市场将向多基因检测、多技术并存以及伴随诊断方向发展。 报告还分析了FDA在推动肿瘤基因检测市场发展中的作用，以及伴随诊断带来的业绩和估值提升。 海外市场发展经验借鉴 报告以FDA的监管政策和市场发展为例，说明了海外肿瘤基因检测市场的繁荣发展，以及伴随诊断成为行业发展趋势的必然性。 报告分析了FDA批准上市的ctDNA检测产品，以及NGS技术在肿瘤基因检测中的应用，并指出多技术并存、多产品布局的市场格局有利于多方受益。 总结 本报告深入分析了CFDA批准艾德生物ctDNA EGFR基因突变检测试剂盒上市的重大意义，并从市场空间、技术优势、政策支持以及国际市场发展趋势等多个角度，对我国肿瘤液体活检行业的发展前景进行了全面的分析和预测。 报告认为，伴随诊断将成为行业发展趋势，并建议投资者关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业。 同时，报告也指出了行业发展中可能面临的风险，例如产品获批不及预期、学术推广进展缓慢等。 总而言之，本报告为投资者提供了对我国肿瘤液体活检行业发展趋势的专业分析和投资建议。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 肿瘤个性化诊疗战略布局：北陆药业前瞻性布局肿瘤个性化诊疗领域，通过增资世和基因和战略投资武汉友芝友医疗，提前卡位肿瘤基因检测，完善肿瘤检验产业链。 业绩稳步增长与多元业务结构：公司以对比剂为核心业务，同时兼顾降糖类药品和精神类药物等其他中西药的开发，多领域布局丰富了业务结构，为业绩增长提供支撑。 九味镇心颗粒的业绩贡献潜力：九味镇心颗粒作为国内首个治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，被纳入国家医保目录，有望在2018年贡献业绩增量。 主要内容 1. 前瞻性布局肿瘤个性化诊疗，完善肿瘤检验产业链 战略投资与产业拓展：公司完成了对世和基因增资，并对武汉友芝友医疗进行战略投资，逐步实现公司在肿瘤个性化诊疗领域的战略布局。 世和基因的领先地位：世和基因专攻NGS和ctDNA领域，累计超过60,000例中国肿瘤样本检测，其中30,000余例为液体活检样本，居国内首位，拥有多项国内外权威认证。 友芝友医疗的产品优势：友芝友医疗已成功开发了数十个基因诊断产品，其中十多个分子诊断试剂盒通过CFDA的III类医疗器械注册审批并获准上市。 2. 业绩稳步增长，多领域布局丰富业务结构 营收与净利润双增长：2017年前三季度，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长26.4%。 中美康士不再纳入合并报表范围的影响：自2016年7月1日起，中美康士不再纳入公司合并报表范围，致使公司利润同比大幅下降。 期间费用率下降：2017年前三季度公司销售费用率和管理费用率均有所下降。 3. 以对比剂为核心，新业务有望带来业绩新增量 对比剂业务的领先地位：作为国内专业对比剂产品供应商，公司拥有品种最多、规格最全的对比剂产品，涵盖磁共振对比剂、非离子型碘对比剂和口服磁共振对比剂等。 九味镇心颗粒的市场潜力：九味镇心颗粒是国内第一个、也是目前唯一一个通过国家食品药品监督管理总局批准治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，被列入国家医保目录，有望在2018年贡献业绩增量。 降糖类产品增速明显：2016年，降糖药实现销售收入4,245.27万元，同比增长37.43%。 4. 不同业务协同发展，公司潜力巨大 对比剂产品在肿瘤早期筛查中的作用：对比剂产品在肿瘤早期筛查环节不可或缺，可配合高通量测序、分子诊断试剂实现从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的流程全覆盖。 总结 本报告分析了北陆药业在肿瘤个性化诊疗领域的战略布局，以及公司在对比剂、精神类药品和降糖类药品等多领域的业务发展情况。公司通过前瞻性的战略投资和多元化的业务结构，实现了业绩的稳步增长。特别是九味镇心颗粒被纳入国家医保目录，有望为公司带来新的业绩增长点。总体来看，北陆药业在肿瘤诊疗领域具有巨大的发展潜力。