好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的MarkDown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 心脑血管领域深度布局与创新：天士力作为现代中药的代表企业，在心脑血管用药领域持续深耕，并通过现代中成药和生物新药的研发与拓展，不断夯实其领先地位。 “四位一体”研发模式驱动估值重构：公司实施“四位一体”的研发模式，通过自主研发、产品引进、合作研发及投资市场许可优先权，紧跟国际前沿技术，布局产品管线的广度和深度，有望迎来估值重构。 主要内容 公司概况与核心产品 现代中药与生物新药双轮驱动：天士力拥有复方丹参滴丸、芪参益气滴丸等现代中成药，以及国家重点1类生物新药普佑克。 复方丹参滴丸的多元化拓展：公司积极挖掘丹滴的潜力，推进其在糖尿病视网膜病变、急性高原性反应等新适应症上的拓展，并已取得军队特需药品批件和FDA临床批件，有望打开新的成长空间。 普佑克适应症拓展：重磅产品普佑克也积极拓展适应症，急性缺血性脑卒中适应症已进入III期临床试验，急性肺栓塞适应症Ⅱ期临床进展顺利。 资本运作与产品引进 投资Mesoblast引进干细胞产品：公司投资Mesoblast，引进其FDA临床阶段的干细胞产品，拓宽了心脑血管治疗药物产品管线，填补了公司在该领域的空白。 “四位一体”研发模式与创新布局 多元化研发模式：公司实施“四位一体”的研发模式，通过自主研发、产品引进、合作研发及投资市场许可优先权，紧跟国际前沿技术，布局产品管线的广度和深度。 生物医药平台打造与资本运作：公司将控股子公司上海天士力药业打造成生物药板块的唯一经营平台，并积极推动其在香港联交所主板上市。同时，天士力资本作为核心产业投资平台，管理资金超过120亿元，投资项目包括天境生物、思路迪、派格生物等，未来天士力资本-上市公司的互动值得期待。 投资评级与盈利预测 维持买入评级：看好公司的创新领域的持续布局及估值修复，维持买入评级。 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1.22及1.43元，对应PE分别为21、18、16倍。 风险提示 主要风险：丹滴销售和适应症拓展低于预期，普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期；“四位一体”布局相关项目进展低于预期。 总结 本报告分析了天士力在心脑血管药物领域的深度布局和创新能力，以及“四位一体”研发模式对公司估值重构的潜在影响。公司通过现代中成药和生物新药的研发与拓展，不断夯实其领先地位。同时，公司积极进行资本运作和产品引进，进一步拓展了心脑血管治疗药物产品管线。维持买入评级，但需关注丹滴和普佑克的销售及适应症拓展情况，以及“四位一体”布局相关项目的进展。

# 中心思想 本报告对迈克生物（300463）进行了公司点评，维持“买入”评级，并分析了其业绩增长和产品结构优化。核心观点如下： * **业绩稳健增长，产品结构持续优化：** 2018年公司收入和净利润均实现稳健增长，产品结构持续优化，自产产品收入高速增长。 * **化学发光市场前景广阔，国产替代空间大：** 化学发光市场容量大，增速快，国产占有率低，迈克生物作为国产主流发光企业之一，未来发展潜力巨大。 * **分部估值仍有空间，维持“买入”评级：** 通过分部估值方法，认为迈克生物市值仍有提升空间，尤其是在高端产品市场口碑良好的情况下，发光产品有望获得更高估值。 # 主要内容 ## 事件概述与业绩分析 公司发布业绩快报，2018年实现收入26.9亿元，同比增长36.3%，归母净利润4.4亿元，同比增长18.4%。剔除限制性股票激励计划影响后，归母净利润增长率预计为20%-30%。 ## 产品结构优化与自产产品增长 2018年公司持续优化产品结构，自产产品收入逐步提升。上半年，自产产品销售收入同比增长32.28%，其中生化试剂同比增长31.89%，化学发光试剂收入同比增长34.67%，其他自产试剂同比增长52.61%。 ## 化学发光市场分析与竞争格局 化学发光市场前景广阔，行业增速为20-25%，国产占有率10-15%，国产替代进口进程刚刚开始。迈克生物是目前国产的4-5家主流发光企业之一，产品壁垒高，预计未来2-3年化学发光产品线保持50%复合增速。 ## 分部估值与投资评级 ### 分部估值方法 采用分部估值方法，对代理业务、自产生化和自产发光业务分别给予20倍、25倍和33倍估值，测算得出迈克生物2018年市值约为141亿。 ### 维持“买入”评级 假设2019年全产品逐步开始放量销售，认为估值还可以进一步提升，如果高端产品市场口碑优质，发光产品有望给予更高的估值水平，维持“买入”评级。 ## 渠道变化与战略布局 目前市场阶段处于渠道变化的阶段，公司对于行业变化的嗅觉敏锐，把握优质终端是目前阶段需要应对变化需要做的事。 ## 财务预测与风险提示 ### 财务预测调整 根据业绩快报，调整18-20年利润预测，维持“买入”评级。 ### 风险提示 耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等。 # 总结 本报告对迈克生物2018年的业绩进行了分析，认为公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，尤其是在化学发光领域具有广阔的发展前景。通过分部估值方法，认为公司市值仍有提升空间，维持“买入”评级。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。

# 中心思想 本报告对九芝堂（000989）进行了公司点评，核心观点如下： * **干细胞业务前景广阔：** 九芝堂旗下Stemedica的干细胞心梗疗法在哈萨克斯坦获批，并与ALTACO-XXI合作设立干细胞国际医疗中心，有望为公司带来新的业绩增长点。 * **处方药业绩短期承压：** 受医保控费等因素影响，公司处方药业绩承压，但随着注射剂再评价的推进，疏血通有望脱颖而出。 * **投资建议：** 考虑到公司干细胞业务的快速拓展和领先技术，以及糖尿病新药等新兴业务的布局，给予公司19年25倍估值，目标价11.5元，“增持”评级。 # 主要内容 ## Stemedica干细胞成果显著 * **干细胞疗法获批：** Stemedica在哈萨克斯坦的合作方申报的使用Stemedica生产的人骨髓间充质干细胞治疗急性心肌梗死的疗法获得哈萨克斯坦卫生部批准，标志着公司在干细胞治疗领域取得了重要进展。 * **国际医疗中心设立：** 九芝堂美科与ALTACO-XXI合作在霍尔果斯中哈自贸区设立干细胞国际医疗中心，为中国患者提供了接受干细胞治疗的渠道，有望为公司干细胞业务带来实际的业绩增量。 ## 业绩预告及短期承压因素 * **业绩预告：** 公司发布业绩预告，2018年盈利3.2亿元-3.7亿元，同比下降48.71%-55.64%。 * **业绩承压因素：** 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，公司处方药（特别是中药注射剂疏血通）销量有所下降，导致公司业绩承压。 ## 投资建议及盈利预测 * **盈利预测调整：** 由于公司注射剂等产品短期内受医保控费等因素影响较大，下调了公司盈利预测。预计公司2018-20年实现归母净利润3.51/3.97/4.62亿元，对应EPS为0.40/0.46/0.53元。 * **估值与评级：** 考虑公司干细胞业务拓展迅速、干细胞技术国内领先，同时布局糖尿病新药等新兴业务，给予公司19年25倍估值，目标价11.5元，“增持”评级。 # 总结 本报告分析了九芝堂在干细胞业务方面的进展，以及处方药业绩短期承压的现状。公司在干细胞领域取得突破，心梗疗法获批并设立国际医疗中心，为未来业绩增长提供了新的动力。虽然短期内受医保政策等因素影响，处方药业绩承压，但随着注射剂再评价的推进，核心产品疏血通有望脱颖而出。综合考虑公司在新兴业务领域的布局和品牌影响力，维持“增持”评级，并给出目标价11.5元。

中心思想 本报告对迈克生物（300463）进行了公司点评，维持“买入”评级，并分析了其业绩增长的驱动因素和未来发展潜力。 业绩稳健增长，受益于产品结构优化 业绩预告稳健增长： 迈克生物发布业绩预告，预计2018年实现净利润同比增长15%-25%，剔除股份支付费用影响后，预计增长20%-30%，显示出公司良好的盈利能力和成长性。 产品布局丰富，化学发光仪带动增长： 300速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富了产品线，尤其是甲状腺功能检测相关试剂盒的补充，将有效提升公司在高端免疫产品市场的竞争力，拉动化学发光产品业务的快速增长。 主要内容 事件 迈克生物发布业绩预告，预计2018年实现盈利43,025.20万元—46,766.53万元，比上年同期增长15%—25%。剔除限制性股票激励计划产生的费用摊销影响后，归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。 300速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富产品布局 2018年8月，公司收到四川省CFDA颁发的关于7项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》，集中于甲状腺功能检测，是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。后续又有3项传染病类测定试剂盒获批。以上十个获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂。2017年公司新的300速发光仪i3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，平台原理是直接化学发光（吖啶酯），可以为客户提供高端免疫产品，将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。 化学发光市场前景广阔 化学发光市场容量约为240亿，行业增速为20-25%，国产占有率10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一，未来化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。 产品管线齐全，高研发投入蓄力新产品上市 公司已成为行业产品品种最丰富的企业之一，拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，积极布局全产业链。同时，公司高度重视新产品的研发工作，2018 年上半年研发投入 6545 万元，同比增长 61.98%，占自产产品收入的 14.38%，拥有研发人员 485人。截止 2018 年上半年末，公司试剂研发项目立项共300项，报告期内新增60项，仪器研发项目立项 11 项，新增项目 2 项。公司已获得国内产品注册证 313 项， 其中生化诊断产品134项，免疫产品141项。持续的高研发投入及快速转产能力为公司产品管线的拓充及优化提供有力保障，确立公司在体外诊断领域的技术优势。 盈利预测与投资建议 我们预计18-20年净利润为4.52、5.73、7.13亿元，对应EPS为0.81、1.03、1.28元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；并购整合不达预期的风险；产品质量导致的潜在风险；技术创新与技术泄密的风险等 总结 业绩增长动力分析 本报告分析了迈克生物的业绩预告，认为公司业绩稳健增长，主要受益于产品结构的优化和新产品的推出。特别是300速化学发光仪配套试剂盒的获批，将有效提升公司在高端免疫产品市场的竞争力，拉动化学发光产品业务的快速增长。 投资建议与风险提示 报告维持对迈克生物“买入”评级，并给出了未来几年的盈利预测。同时，报告也提示了行业竞争加剧、并购整合不达预期、产品质量和技术创新等风险，提醒投资者注意。

中心思想 本报告的核心观点是：FDA计划改革510(k)流程，将提高美国医疗器械准入门槛，短期内对中国企业带来挑战，但长期来看利大于弊。改革将提升中国医疗器械企业的有效性和安全性意识，促进产品质量和自主创新能力的提升。报告特别看好已获得FDA批件的企业和具有自主创新能力的企业。 FDA 510(k)改革：挑战与机遇并存 FDA计划改革510(k)流程，主要体现在三个方面：一是要求申请时与更现代化的新设备进行有效性和安全性的比较，解决目前20%产品与10年以上老旧产品比较导致的安全性问题；二是逐步淘汰落后的类似医疗器械，并修改老旧的510(k)及相关豁免界限；三是改进510(k)安全和性能标准评估途径，创建新的替代途径。这些改革将显著提高美国医疗器械的准入门槛，对中国企业带来短期挑战，但长期而言，将推动中国企业提升产品质量和自主创新能力。 对中国医疗器械企业的影响：短期挑战，长期利好 FDA 510(k)改革并非针对特定产品或国家，而是对产品审评审批制度的整体升级。短期内，准入难度加大，对中国企业构成挑战。然而，长期来看，这将促使中国企业更加重视产品有效性和安全性，提升整体产品质量和自主创新能力。 这对于已经获得FDA批件的企业和具有自主创新能力的企业而言是利好消息。 主要内容 FDA 510(k)改革方案详解 报告详细阐述了FDA计划对510(k)流程进行的改革，包括与现代化设备进行比较、淘汰落后设备以及改进安全和性能标准评估途径等三个核心方面。报告指出，改革将提高美国医疗器械的准入门槛。 对迈瑞医疗和万孚生物的影响分析 报告分析了FDA改革对迈瑞医疗和万孚生物的影响。由于两家公司主要产品为检验型医疗器械，并非植入型器械，对人体安全性影响较小，且已获得FDA批件，因此改革对其影响较小。报告认为，改革反而会加大新进入者的准入门槛，对迈瑞医疗和万孚生物构成利好。 报告还列举了迈瑞医疗和万孚生物在获得FDA认证方面的突出成就，进一步佐证了其在应对此次改革中的优势地位。 投资建议与重点标的推荐 报告维持对医疗器械行业的“强于大市”评级，并推荐迈瑞医疗和万孚生物为重点标的，给出具体的股票代码、收盘价、投资评级以及2017A至2020E的EPS预测数据。 总结 本报告分析了FDA计划改革510(k)流程对医疗器械行业，特别是对中国医疗器械企业的影响。FDA的改革将提高美国医疗器械的准入门槛，短期内增加中国企业的准入难度，但长期来看，将推动中国企业提升产品质量和自主创新能力，利大于弊。报告看好已获得FDA批件的企业和具有自主创新能力的企业，并推荐迈瑞医疗和万孚生物为重点投资标的。 报告同时强调了FDA政策变化的不确定性以及由此可能对美国地区销售造成的影响等风险因素。

# 中心思想 本报告主要围绕九芝堂的以下几个核心观点展开： * **创新药研发进展：** 九芝堂旗下的科信美德的糖尿病新药REMD-477获得国内临床试验许可，标志着公司在糖尿病创新药研发方面迈出了重要一步。 * **REMD-477的市场潜力：** REMD-477作为一种新型的胰高血糖素受体单克隆抗体，具有挑战胰岛素地位的潜力，有望为糖尿病患者提供更便捷的治疗方案。 * **公司业绩承压与转型：** 受医保控费等因素影响，九芝堂短期业绩承压，但公司在创新药领域的布局有望为公司提供新的业绩增长点。 # 主要内容 ## REMD-477获国家药监局审批许可，糖尿病新药国内临床试验开启 * **临床试验许可的意义：** REMD-477获得临床试验审批，体现了国家药监局对该药物的认可和支持，节省了公司在糖尿病创新药研发和试验方面的时间成本，降低了在国内市场推出该药物的不确定性。 * **适应症：** 该药品的适应症为糖尿病。 ## REMD-477有望挑战胰岛素地位，科信美德拥有其所有专利和商业权益 * **REMD-477的优势：** REMD-477是世界首例开发的针对胰高血糖素受体的全人源单克隆抗体临床分子，具有显著减少胰岛素剂量、降低血糖水平、用药频次低的优点，存在颠覆胰岛素地位的潜力。 * **科信美德的权益：** 北京科信美德生物医药科技有限公司拥有REMD-477分子的所有适应症的全球专利和商业权益，九芝堂持有科信美德5.8%的股权，将从中受益。 ## 医保控费等因素下公司短期业绩承压，建议关注公司在创新药方面的动向 * **业绩承压原因：** 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，公司处方药销量有所下降，导致公司业绩承压。2018年前三季度，公司实现营业收入25.48亿元，同比下降7.38%；归母净利润3.34亿元，同比下降35.08%。 * **创新药业务布局：** 公司在糖尿病药物和干细胞药物方面均有布局，有望为公司提供新的业绩增长点。 ## 投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2018-20年实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.68元。 * **投资评级：** 给予公司19年22倍估值，目标价13.2元，“增持”评级。建议密切关注公司糖尿病药物的研发情况。 ## 风险提示 * 临床试验进度及结果不及预期 * 未来产品市场竞争形势复杂 * 医保控费 * 再评价开展不及预期 # 总结 本报告对九芝堂的糖尿病新药REMD-477的研发进展进行了分析，认为该药物具有挑战胰岛素地位的潜力。同时，报告也指出了公司短期业绩承压的现状，并建议关注公司在创新药领域的布局。最后，报告给出了盈利预测和投资评级，并提示了相关风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 业绩增长与创新布局 健康元作为综合性医药集团，通过持续的研发创新，奠定了长期发展的基础。 吸入制剂引领新增长 公司在吸入制剂领域的领先布局，有望成为未来业绩增长的重要引擎。 综合性医药集团，创新驱动发展： 健康元已发展成为国内综合实力雄厚的民营医药保健品集团，业务涵盖多个领域，并通过持续发力研发创新，为长期发展奠定基础。 艾普拉唑潜力巨大： 艾普拉唑作为新一代质子泵抑制剂，市场潜力巨大，有望引领化学制剂板块快速发展。 吸入制剂领军企业： 公司在吸入制剂领域布局领先，多种药物进入临床或申报阶段，有望成为行业领军企业。 长期发展潜力： 看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入评级”。 主要内容 1. 健康元：不断突破的综合性医药集团企业 公司概况： 健康元药业集团股份有限公司经过多年发展，已从知名的保健品企业发展成为国内综合实力雄厚的民营医药保健品综合性集团公司。 业务范围： 公司业务包含特色专科化学制剂、中成药、原料药、保健品、诊断试剂等板块。 股权结构： 深圳市百业源投资有限公司为公司第一大股东，实际控制人为朱保国。 子公司情况： 丽珠集团贡献了公司了主要收入和利润，其他比较重要的子公司还包括焦作健康元、海滨制药、太太药业等。 财务表现： 公司营业收入和扣非后归母净利润近年来持续稳定增长。化学制剂营收最大，且占比持续提升。 2. 艾普拉唑有望引领化学制剂板块快速发展 产品介绍： 公司的艾普拉唑肠溶片用于治疗十二指肠溃疡，反流性食管炎，是国家1.1类新药，获国家科学技术奖。 市场分析： 消化系统用药市场规模大，质子泵抑制剂类药物是占比最大的药物。 竞争优势： 艾普拉唑相比于而已有的其他PPIs产品，其个体差异更小，幽门螺旋杆菌根除能力更强，疗效更为稳定，联用安全性高。 销售增长： 艾普拉唑销售增长迅速，2017年新纳入全国医保目录，注射液也于2018年获批，未来有望实现持续快速的增长。 3. 有望成为吸入制剂领军企业 3.1. 吸入制剂未来市场空间大 市场潜力： 呼吸系统疾病已成为国内第二大疾病，吸入制剂市场空间大。 疾病分类： 呼吸系统疾病分为急性呼吸系统疾病和慢性呼吸系统疾病，慢性呼吸系统疾病主要包括哮喘和慢阻肺。 用药分析： 平喘类药物的销售额近些年稳步上升，在呼吸系统疾病药物中的销售占比也稳步上升。 竞争格局： 布地奈德占比最大，且持续提升。COPD用药销售额持续扩容。 3.2. 公司布局领先，有望成为吸入制剂的领军企业 技术壁垒： 吸入制剂相对于普通化药制剂而言有很高的壁垒，在于药物和给药装置通常需要搭配，吸入产品特点及给药装置的设计等工艺方面需考虑很多因素，吸入剂型对于产品颗粒大小有很高的要求，极大提升了仿制药方面的难度。 研发团队： 公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。 管线布局： 公司有4种药物在CDE评审阶段，2种药物获得临床批件，1种药物在临床研究阶段，两种药物进入了申报生产阶段，公司在吸入制剂的数量、时间等的布局处于行业领先地位。 3.2.1. 布地奈德气雾剂已经报产 产品介绍： 布地奈德气雾剂是一种吸入性糖皮质激素（ICS），为治疗哮喘的两种基础用药之一，另一种是氟替卡松；同时布地奈德也可以作为COPD的辅助用药，公司布地奈德气雾剂已经申报生产，有望明年获批上市。 市场分析： 布地奈德的销售额逐年上升，其在呼吸系统用药的销售额占比也逐年上升。 竞争格局： 布地奈德的销售在国内由外企主导，2017年阿斯利康一家占样本医院销售额的98.92%。 3.2.2. 异丙托溴铵气雾剂有望明年上市 产品介绍： 异丙托溴铵用于预防和治疗与慢性阻塞性气道疾病相关的呼吸困难：慢性阻塞性支气管炎伴或不伴有肺气肿；轻到中度支气管哮喘。 市场分析： 异丙托溴铵的销售额稳步上升，异丙托溴铵占整个呼吸系统用药销售额的比例稳中有升。 竞争格局： 异丙托溴铵的销售在国内同样由外企主导，2017年勃林格殷格翰的销售占比为99.45%。 3.2.3. 公司还布局有重磅品种沙美特罗氟替卡松复方制剂 产品介绍： 沙美特罗氟替卡松复方制剂适用于对哮喘进行常规治疗的患者的联合用药，原研GSK公司，是全球重磅品种。 市场分析： 国内市场看，根据PDB统计的样本医院的销售数据，沙美特罗氟替卡松复方制剂的销售额近几年销售额在2-3亿元水平。 竞争格局： 沙美特罗氟替卡松复方制剂在国内完全被GSK垄断，国内无企业产品上市。 4. 公司发力研发力争打造全球一流创新企业 研发投入： 公司发力研发创新，加大研发投入，研发投入位于行业前列。 研发方向： 目前布局已深入到精准医疗，除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先，全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台。 4.1. 丽珠单抗、微球项目进展顺利 单抗研发： 丽珠单抗有多个品种进入了临床阶段，其中重组人源化抗TNF-α抗体和注射用重组人绒促性素（rhCG）进展较快，进入了Ⅲ期临床。 微球平台： 丽珠集团微球平台方面，目前在研项目7个，亮丙瑞林微球已上市。 4.2. 加速布局精准医疗 产业链布局： 公司利用生物制剂与诊断试剂业务在精准医疗领域的协同优势效应，积极开拓和布局以 “患者为中心”的个性化医疗领域业务。已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 5. 推出股权激励，有望进一步激活活力助力发展 激励计划： 公司公告2018年股票期权激励计划（草案），有利于吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，提升公司经营活力，助力公司持续快速发展。 6. 盈利预测及估值评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年营收分别为116.72、130.55及148.63亿元，归母净利润分别为7.82、9.08及10.68亿元，EPS分别为0.40、0.47及0.55元。 估值评级： 首次覆盖，给予“买入评级”，2019年目标价10.92元。 7. 风险提示 风险提示： 呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期，原料药价格回落导致业绩下滑。 总结 核心业务稳健增长 健康元作为综合性医药集团，在化学制剂、原料药等核心业务板块保持稳健增长。 吸入制剂潜力巨大 公司在吸入制剂领域的布局领先，有望成为未来业绩增长的重要引擎，但同时也面临研发和市场风险。 业务多元化： 健康元是一家业务多元化的综合性医药集团，涵盖化学制剂、原料药、中药、保健品和诊断试剂等多个领域。 增长动力： 艾普拉唑和吸入制剂是公司未来增长的重要动力，尤其是在吸入制剂领域，公司有望成为行业领军企业。 研发创新： 公司持续加大研发投入，在单抗、微球等领域积极布局，为长期发展奠定基础。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级，但需关注研发进展、市场竞争和政策变化等风险。 希望这份摘要符合您的要求。

# 中心思想 本报告主要分析了云南白药拟吸收合并白药控股的战略意义，并对公司未来发展前景持乐观态度。 ## 战略合并，开启新篇章 通过吸收合并，云南白药将解决潜在的同业竞争风险，提升运营效率，并简化管理层级，优化公司治理结构。 ## 维持买入评级，看好未来发展 报告看好公司通过本次交易带来的新发展，维持“买入”评级，并预测公司未来几年的EPS将持续增长。 # 主要内容 ## 公司公告：吸收合并白药控股暨关联交易预案（修订稿） 公司公告了吸收合并白药控股方案的修订稿，交易完成后，云南省国资委和新华都及其一致行动人并列成为上市公司第一大股东，维持上市公司股权结构的长期稳定。本次交易包括白药控股定向减资和云南白药发行股份吸收合并白药控股两部分。交易完成后，云南省国资委、新华都及其一致行动人均持股25.10%。 ## 有利于资源整合，提升公司运营效率 本次交易完成后，上市公司将成为产业并购、整合的唯一平台，从根本上解决母子公司未来可能出现的同业竞争风险。同时，上市公司利用增量资金进行产业并购，有利于拓展业务和提升竞争力，打造具备较强核心竞争力的医药健康产业上市平台。公司简化了上市公司管理层级，治理机制更为扁平化、组织架构更为精简，进一步提高了上市公司的决策效率、优化公司治理结构。 ## 看好公司新发展，维持“买入”评级 公司吸收合并母公司开启战略发展新阶段，看好公司未来发展前景，预计2018-2020年EPS分别为3.25、3.60、3.97元，对应pe分别为22、20、18倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 本次交易落地时间及结果存在不确定性，大健康产品推广进度低于预期，经营效率提升效果低于预期。 ## 财务数据和估值 报告提供了2016-2017年的实际财务数据，以及2018E-2020E的预测财务数据，包括营业收入、EBITDA、净利润、EPS等关键指标，并给出了相应的市盈率、市净率、市销率等估值指标。 # 总结 ## 战略合并，提升竞争力 云南白药拟吸收合并白药控股，旨在解决同业竞争风险，提升运营效率，优化公司治理结构，打造更具竞争力的医药健康产业平台。 ## 维持买入评级，关注风险因素 天风证券维持对云南白药的“买入”评级，看好其未来发展前景，但同时也提示了交易落地的不确定性以及大健康产品推广和经营效率提升可能面临的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 干细胞研究合作前景广阔：九芝堂与北京天坛医院深度合作，共同推进干细胞临床研究，有望提升公司在干细胞领域的研究水平，并为公司干细胞临床研究提供充足的资源支持。 业绩承压与再评价机遇并存：受医保控费等因素影响，公司短期业绩承压，但疏血通注射剂有望在再评价中脱颖而出，带动未来业绩回升。 新兴业务布局领先：公司在干细胞等新兴医疗业务领域布局领先，有望为公司提供新的业绩增长点。 主要内容 与北京天坛医院深度合作，共同推进干细胞临床研究 九芝堂美科与北京天坛医院签署《干细胞临床研究基地共建协议》，共同建设干细胞临床研究基地，用于开展干细胞临床试验以及未来的干细胞相关基础科研工作。双方将共同参与科研，共享知识产权。北京天坛医院在神经科学领域具有领先地位，此次合作有利于九芝堂提升在干细胞领域的研究水平，并获得充足的资源支持。 公司在干细胞领域布局领先，投资公司干细胞成果突出 2018年5月，九芝堂的投资基金以增资方式向美国Stemedica投资7千万美元，持有其51%股权。Stemedica在同种异体成人干细胞产品研发、生产和临床方面领先，已在美国和哈萨克斯坦等国开展多项临床试验，适应症包括阿尔茨海默症、缺血性脑卒中和慢性心衰等。九芝堂有望借助Stemedica的前沿成果，开展相关医疗服务，为公司提供新的业绩增长点。 受医保控费等因素影响公司短期业绩承压，再评价有望再证产品优势 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，九芝堂处方药销量有所下降，导致公司业绩承压。2018年前三季度，公司实现营业收入25.48亿元，同比下降7.38%；归母净利润3.34亿元，同比下降35.08%。药品注射剂再评价工作计划于2018年下半年启动。疏血通在众多第三方研究中体现出安全性良好、疗效突出的优势，随着注射剂再评价的展开，疏血通有望脱颖而出，带动未来业绩回升。 估值分析与投资建议 九芝堂积极向干细胞等新兴领域延伸，有望将公司打造成从防病到治病的新老结合的大品牌公司。考虑到干细胞等新药研发的不确定性，暂不考虑公司此类新兴业务的收益，根据核心假设测算公司业绩： 公司处方中成药受医保控费等因素影响，今年全年业绩有所下滑；未来随着对中药注射剂再评价的展开，公司该类产品有望凭借过硬的质量和良好的疗效获得市场认可，带动业绩回升。 公司西成药、生物药品业务基本保持稳定。 公司的医药旅游，连锁医馆等事业发展良好。 预计公司2018-20年分别实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.68元。考虑公司产品有望在再评价中脱颖而出，新兴医疗业务布局领先，给予公司19年22倍估值，目标价13.2元，“增持”评级。建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。 总结 本报告分析了九芝堂与北京天坛医院在干细胞研究领域的合作，以及公司在干细胞领域的布局和投资情况。报告指出，受医保控费等因素影响，公司短期业绩承压，但疏血通注射剂有望在再评价中脱颖而出。同时，公司在干细胞等新兴医疗业务领域布局领先，有望为公司提供新的业绩增长点。综合考虑公司在传统业务和新兴业务方面的优势，给予公司“增持”评级，建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。

# 中心思想 本报告对广誉远（600771）的2018年三季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 公司前三季度营收和扣非净利润均实现大幅增长，显示出良好的发展势头。 * **营销策略有效：** 精细化营销策略，包括“学术+品牌”双轮驱动、聚焦高端人群、引入快消团队等，有效提升了各业务板块的销售收入。 * **盈利能力提升：** 公司产品毛利率同比提升，主要得益于规模扩大效应和全链条产业生产管控。 * **维持买入评级：** 预测公司未来三年EPS将持续增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 业绩延续快速增长 * **营收与利润双增长：** 2018年前三季度，广誉远实现营收10.22亿元，同比增长38.48%；归母净利润2.26亿元，同比增长118.14%；扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长135.62%。 * **应收账款控制良好：** 在营收持续增长的情况下，应收账款保持相对平稳，表明终端动销逐步走量。 ## 精细化营销带来三核驱动 * **传统中药：** 通过“学术+品牌”双轮驱动，新增开发医院600余家，举办百余场学术宣讲会，提升品牌影响力，并加快OTC市场布局。上半年传统中药实现销售5.12亿元，同比增长22.08%。 * **精品中药：** 精准聚焦高端消费人群，通过国药堂、国医馆等文化体验店深入推广，并搭建健康俱乐部，提高客户黏性。上半年精品中药实现营收0.88亿元，同比大幅增长78.55%。 * **养生酒：** 引入快消团队进行营销，上半年营收0.22亿元，同比大幅增长180.12%。 * **毛利率提升：** 上半年公司产品毛利率82.37%，较上年同期增长4.43个百分点，主要得益于规模扩大化效应和全链条产业生产管控。 ## 管理效率进一步提升 * **销售费用增加：** 前三季度销售费用为4.25亿元，同比增长20.7%，主要用于市场推广投入，包括加强市场终端开发、医院拓展、好孕专柜增设等。 * **管理费用下降：** 前三季度管理费用0.73亿元，同比下降4.1%。 * **财务费用上升：** 财务费用904万元，同比上升372.35%，主要原因是山西广誉远短期借款增加导致利息支出相应增加。 ## 估值与评级 * **业绩承诺完成：** 山西广誉远累计完成2016、2017年东盛集团承诺业绩的99.01%，根据业绩补偿协议的约定，回购注销东盛集团持有的公司232,316股限售流通股份。 * **盈利预测与评级：** 预测2018-2020年EPS分别为1.18、1.67和2.20元，维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * **财务预测摘要：** 报告提供了详细的财务预测，包括资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务比率，为投资者提供参考。 # 总结 广誉远2018年前三季度业绩表现出色，营收和利润均实现快速增长。公司通过精细化营销策略，在传统中药、精品中药和养生酒三大业务板块均取得了显著进展。同时，公司不断提升管理效率，优化成本控制，盈利能力持续增强。天风证券维持对广誉远的“买入”评级，并预测公司未来三年EPS将保持增长态势。投资者应关注产品销售、多渠道推广费用以及原材料价格波动等风险因素。