中心思想 本报告的核心观点是：油价回调在意料之中，主要原因是供需关系的反复以及市场交易层面的变化。尽管如此，下半年油价预计将在30-50美元/桶区间波动，对炼化行业的影响总体中性，大型炼化企业仍值得推荐。 油价回调原因分析：供需及市场情绪的综合作用 报告指出，油价回调并非意外，而是供需基本面和市场情绪共同作用的结果。供给方面，美国页岩油产量反弹，OPEC减产力度边际放松；需求方面，美国出行旺季结束，炼厂进入检修季，需求季节性下降。此外，沙特10月官价下调也暗示了市场供需边际松动。交易层面，原油非商业净多头持仓量前期已达高位，回调存在合理性。 后疫情时代油价走势预测：30-50美元/桶区间波动 报告预测下半年油价将在30-50美元/桶区间波动。这一预测基于对“后疫情阶段”石油需求恢复的判断：需求虽从深度抑制状态修复，但短期内难以恢复到疫情前的1亿桶/天水平。在需求未恢复至前高的情况下，只要油价覆盖现金生产成本及运输费，生产商即可维持生产，油价波动将受到现金成本和完全成本的限制。 主要内容 油价反复：供需关系的动态变化 报告详细分析了油价反复的原因。从4月到6月，全球供给大幅减少，但7月开始OPEC减产力度边际弱化，美国页岩油产量也出现反弹。需求方面，虽然整体需求仍在恢复，但短期内受到美国出行旺季结束和炼厂检修季的影响，需求季节性下降。图表数据直观地展现了美国原油产量、页岩油老井衰减数据、沙特官价以及原油非商业净多头持仓量的变化趋势，有力地支撑了报告的结论。 原油基本面修复：道阻且长 报告指出，疫情对出行习惯的改变可能具有长期性影响，这将影响石油需求的恢复速度。报告引用Rystad Energy的预测数据，说明2020年Q3和Q4原油需求仍将维持在同比负增长的低位，并分析了影响需求恢复的多种因素，例如国际航班恢复缓慢、远程办公和电话会议的普及以及出行方式的变化等。 对炼化行业的影响：中性偏积极 报告认为，油价在中低位时期，无论涨跌，对炼化行业的影响都相对中性。低油价有利于炼化企业获得更好的产品价差，特别是对于产业链延伸程度好的炼化一体化企业。报告还指出，在油价不同阶段，炼化企业的盈利模式有所不同，并通过图表说明了炼化企业在不同油价区间下的盈利情况。报告最终重申了对大型炼化企业的推荐评级。 总结 本报告基于对油价供需关系、市场情绪以及炼化行业特点的深入分析，预测下半年油价将在30-50美元/桶区间波动，并认为对炼化行业的影响总体中性，大型炼化企业仍具有投资价值。报告的数据图表清晰地展现了油价波动的原因和趋势，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告也指出了潜在的风险，例如疫情控制不良、下游复工慢于预期以及油价大跌带来的库存跌价损失等，提醒投资者需谨慎投资。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的公司报告生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 分子诊断筛查龙头地位稳固 圣湘生物作为国内分子诊断筛查领域的龙头企业，凭借其在传染性疾病检测、肿瘤个体化诊疗等领域的全面布局和技术优势，市场份额领先。 后疫情时代迎来新机遇 公司有望在“后疫情”时代受益于分子中心基建的加大投入，以及海外市场拓展和装机量提升带来的持续增长动力。 主要内容 1. 成立于2008年，国内体外诊断领军企业 圣湘生物成立于2008年，2020年在科创板上市，是国内领先的体外诊断整体解决方案提供商。公司以自主创新基因技术为核心，集诊断试剂和仪器的研发、生产、销售及第三方医学检验服务于一体。新冠疫情期间，公司业绩高速增长，2020年上半年营收同比增长逾11倍，归母净利润同比增长近147倍。 2. 体外诊断在医疗领域被誉为“医生的眼睛”，未来可期 2.1. 体外诊断市场规模高速增长，较世界存在较大发展潜力 全球体外诊断市场规模持续增长，从2013年的554亿美元增长到2018年的793亿美元，年均复合增长率达7.44%。中国体外诊断市场规模也保持高速增长，2018年达到604亿元，同比增长18.43%。 2.2. 分子诊断应用领域广泛，进口替代潜力大 分子诊断在传染病诊断、血液筛查、遗传病诊断、肿瘤分子诊断等领域应用广泛，市场前景广阔。2019年中国分子诊断市场规模达到96亿元，年复合增长率达22.9%。国产分子诊断产品在试剂方面具有优势，进口替代潜力较大。 3. 圣湘生物为分子诊断行业龙头，产品优势明显 3.1. 自主研发创新，领跑试剂领域 公司试剂收入占比不断提升，2019年达到70.17%。公司核酸检测试剂产品种类丰富，其中病毒性肝炎系列试剂为主导产品。公司试剂产品市场占有率较高，新冠病毒核酸检测试剂、乙型肝炎病毒核酸定量检测试剂市占率均为市场第一。 3.2. 自产仪器市场反馈良好，新增装机量近翻倍 公司自产仪器全自动核酸提取仪市场反馈良好，实现进口替代。2020年1-6月新增装机数量达1805台，为试剂业务持续发展带来增量空间。 3.3. 检测服务为试剂、仪器业务有力的支撑和补充，业绩稳定 公司通过子公司圣维尔提供检测服务，包括医学检验及病理诊断外包服务。2019年检测服务营业收入同比增长11.5%。 4. 盈利预测与估值分析 预计2020-2022年公司归母净利润分别为22.75、27.25、28.26亿元。考虑到公司作为国内分子诊断龙头，且科创板上市，常规业务具有较高成长性，给予2021年合理市值为613.75亿，目标价153.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 5. 风险提示 报告提示了新冠疫情带来的业绩波动风险、产品延续注册风险、检测仪器外购风险、市场开拓不及预期风险以及技术迭代风险。 总结 圣湘生物作为分子诊断筛查领域的龙头企业，在新冠疫情期间业绩实现高速增长，海外市场拓展和装机量提升为公司带来持续增长动力。公司产品线布局完善，技术优势明显，未来有望在“后疫情”时代迎来更大的发展机遇。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注相关风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国内经济数据超预期、三季度外需改善以及油价企稳等因素，看好化工行业未来走势。报告重点推荐周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业，并针对维生素、纯碱、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤等细分领域，分别给出具体的投资建议和风险提示。 化工行业整体向好 国内经济数据超预期增长，三季度外需改善，油价企稳，这些积极因素共同推动化工行业整体向好。 报告建议投资者关注周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业。 主要内容 本报告以数据和统计分析为基础，对化工行业及其细分领域进行了深入分析，主要内容包括： 板块及个股行情分析 基础化工板块本周上涨0.96%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，涨幅位列所有板块第二。纯碱、合成革、氨纶、聚氨酯和炭黑等子行业涨幅显著。个股方面，金力泰、吉药控股等涨幅居前，而高争民爆、三爱富等跌幅居前。报告还提供了本周涨跌幅前十个股的详细数据，包括股票代码、公司名称、股价及涨跌幅等信息，方便投资者进行对比分析。板块估值方面，基础化工板块PB为2.97倍，PE为34.00倍，均高于全部A股平均水平。 重点化工产品价格监测 报告详细监测了多个重点化工产品的价格走势，数据来源于百川资讯。本周涨幅居前的产品包括糊树脂皮革料、重质纯碱、TDI、碳酸二甲酯、液氯、轻质纯碱等，涨幅均超过10%。跌幅居前的产品则包括盐酸、无水氢氟酸、二氯甲烷等。报告以表格形式清晰地列出了本周化工产品涨跌幅前20名的产品名称、价格、涨跌幅百分比等信息，并对不同子行业（化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂、有机硅及其他）的产品价格进行了详细的分析和图表展示。 细分行业投资建议 报告针对化工行业的多个细分领域提出了具体的投资建议： 维生素: 维生素工厂事故导致供给紧张，VA/VE/VD3价格上涨，推荐新和成、浙江医药，关注花园生物。 纯碱: 下游玻璃需求持续回升，洪水导致部分纯碱装置停产，纯碱涨价预期强烈，推荐三友化工，关注山东海化。 农药: 全球疫情冲击下，中国粮食系统面临新的压力，农药作为保障农产品供应的重要手段，行业发展前景良好。报告推荐扬农化工，并建议关注利尔化学、百傲化学、湖南海利等产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的企业，以及安道麦、利民股份和广信股份等制剂企业。需关注印度疫情发展对国内农药出口市场的影响。 锂电材料: 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。 沸石: 柴油车国六推行致沸石需求高增长，推荐万润股份。 粘胶短纤: 棉价上涨，纺织需求有望复苏，粘胶短纤将企稳回升，推荐龙头三友化工。 MDI: 长期看好万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）和华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 行业重点新闻 报告简述了商务部对美国产正丙醇实施临时反补贴措施的新闻，这将对相关化工产品市场产生一定影响。 总结 本报告基于详实的市场数据和统计分析，对化工行业及多个细分领域的市场现状、价格走势和未来发展趋势进行了深入解读，并提出了相应的投资建议。报告强调了国内经济向好、外需改善和油价企稳对化工行业整体利好的影响，并针对维生素、纯碱、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤等细分领域，分别给出了具体的投资标的和风险提示。投资者应结合自身情况，谨慎决策。 需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：粘胶短纤价格有望迎来反转，并给予行业“强于大市”的评级（首次评级）。这一判断基于以下几个关键因素： 粘胶短纤与棉花的替代关系及价差优势 粘胶短纤作为棉花的理想替代品，具有优良的性能和性价比优势，需求持续增长。目前，棉花与粘胶短纤的价差处于历史高位，为粘胶短纤价格上涨提供了巨大空间。 行业洗牌及产能集中度提升 2018年产能大幅扩张导致行业开工率下降，价格跌至历史低位，大量二三线企业停产，行业集中度持续提升。龙头企业逆势扩张，进一步巩固了市场地位。 棉花价格触底反弹预期 棉花价格目前接近历史底部，种植成本持续上升，而全球纺织服装需求正在复苏，预计棉花价格将触底反弹，进一步缩小与粘胶短纤的价差，推动粘胶短纤价格上涨。 主要内容 本报告从粘胶短纤的性能、市场需求、行业现状、棉花价格走势以及龙头企业盈利能力等多个方面进行了深入分析。 粘胶短纤的性能及市场需求分析 报告首先阐述了粘胶短纤兼具天然纤维舒适性和合成纤维功能性的特点，并指出其在纺织服装领域的广泛应用。数据显示，2011年至今国内粘胶短纤需求从192万吨增长至2019年350万吨，年均增速7.9%，显著高于棉花等其他品种。尽管2020年上半年受疫情影响有所下滑，但降幅低于纺织服装行业整体降幅，显示出其较强的韧性。 粘胶短纤行业现状及价格走势分析 报告指出，2018年产能大幅扩张导致行业开工率下降至十年来的新低（63.5%），粘胶短纤价格也跌至2004年以来的最低点（8100元/吨）。然而，报告认为，行业洗牌已基本完成，龙头企业产能占比已达57.8%（前五大厂商占比71.6%），行业集中度显著提升。同时，库存下降和需求复苏也为价格上涨提供了支撑。8月份粘胶短纤价格已上调400元/吨至8500元/吨，预计9月份将继续上涨。 棉花价格走势及与粘胶短纤价差分析 报告分析了棉花价格持续下跌的原因，包括中美贸易摩擦、国储抛储以及疫情对纺织服装需求的冲击。但报告认为，棉花价格已接近历史底部，未来上涨的可能性较大。原因在于：棉花种植成本持续上升，全球棉花播种面积持续下降；而随着疫情影响逐渐减弱，全球纺织服装需求正在复苏。目前棉花与粘胶短纤的价差约为5400元/吨，处于历史高位。报告认为，价差的修复将主要通过粘胶短纤价格上涨来实现。 龙头企业盈利能力及投资建议 报告最后分析了粘胶短纤龙头企业的盈利能力，指出龙头企业一体化程度高，成本优势明显。以三友化工和中泰化学为例，价格每上涨1000元/吨，EPS分别增厚0.29元和0.25元，业绩弹性较大。报告最终给予粘胶短纤行业“强于大市”的评级，并推荐龙头公司作为重点投资标的。 总结 本报告基于对粘胶短纤行业及棉花市场深入的分析，认为粘胶短纤价格有望迎来反转。这一判断主要基于粘胶短纤与棉花的替代关系、行业洗牌带来的集中度提升、棉花价格触底反弹的预期以及龙头企业较强的盈利能力。报告建议投资者关注粘胶短纤龙头企业，并给予行业“强于大市”的投资评级。 报告中大量使用了中纤网、WIND、美国农业部等权威机构的数据，增强了分析的客观性和可靠性。 然而，报告也指出了潜在的风险，例如疫情对全球服装需求的影响、环保及安全生产风险以及棉花政策风险等，投资者需谨慎考虑。

# 中心思想 本报告对华海药业（600521）2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力分析：** 公司上半年业绩大幅增长，主要得益于国内制剂市场覆盖率的快速提升以及原料药业务的恢复。 * **盈利能力提升：** 公司通过提升技术装备水平和管理能力，有效控制成本费用，毛利率和净利率均有所提升。 * **未来发展潜力：** 公司在国内外销售、产品研发和创新药领域积极推进，长期发展潜力巨大，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 上半年业绩回顾：营收与利润双增长 华海药业2020年上半年实现营业收入33.06亿元，同比增长24.60%；归母净利润5.78亿元，同比增长72.77%。 ## 国内外市场拓展：制剂与原料药齐发力 * **国内制剂市场：** 依托国家集中采购的推进，公司产品市场覆盖率得以快速提升。 * **原料药市场：** 三个沙坦类产品CEP证书的恢复，带动公司原料药产品销售大幅增加。 * **海外市场：** 在美国、日本、欧洲市场的业务有序推进，全面落实三个沙坦销售战略，市场份额逐步恢复。 ## 分板块经营分析：成品药与原料药增长显著 * **成品药销售：** 销售15.79亿元，同比上升27.05%。 * **原料药及中间体销售：** 销售15.76亿元，同比上升27.59%。 * **技术服务收入：** 0.88亿元，同比下降9.68%。 * **进出口业务销售：** 0.47亿元，同比下降23.18%。 ## 盈利能力分析：毛利率与净利率双升 上半年公司毛利率为62.48%，同比上升3.78个百分点；净利率为18.35%，同比上升5.1个百分点。期间费用率为39.38%，同比下降4.88个百分点。 ## 产品研发与创新：多领域布局 * **国内制剂研发：** 获得7个新产品的生产批件。 * **美国制剂研发：** 获得1个管控类制剂产品的ANDA文号，完成1个新ANDA申报。 * **生物药：** 聚焦肿瘤、免疫治疗等领域，多个项目进入临床试验阶段。 * **小分子创新药：** 稳步推进HHT101、HHT201项目临床研究工作。 * **细胞免疫疗法和基因治疗：** 建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台。 * **原料药研发：** 通过国内外审评审批的原料药6项，新注册申报5个，完成各类重大研究课题311项。 # 总结 华海药业2020年上半年业绩表现亮眼，受益于国内制剂市场拓展和原料药业务恢复，盈利能力显著提升。公司在国内外市场、产品研发和创新药领域均有积极进展，展现出良好的发展潜力。维持“买入”评级，但需关注沙坦类收入恢复、海外制剂业务、国内产品销售放量、汇兑损失以及中美贸易战等风险因素。

中心思想 本报告对利民股份2020年中报进行了深度分析，核心观点如下： 业绩增长驱动力分析： 威远资产组的并表是公司营收和利润大幅增长的主要原因，同时各生产基地均表现良好，多种农药产品市场需求旺盛。 未来成长基础： 公司通过一系列优势产品扩能计划，如代森类产品、苯醚甲环唑原药等，强化规模优势，为未来稳健成长奠定基础。 投资评级维持： 考虑到公司上半年经营情况，上调公司2020年净利润预测至4.53亿元，维持“买入”的投资评级。 主要内容 公司业绩表现 营收与利润双增长： 公司2020年中报显示，营业收入同比增长144.20%至26.56亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长53.47%至3.05亿元。 单季度业绩亮眼： 第二季度营业收入同比增长92.56%至13.30亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长39.93%至1.63亿元。 增长原因分析 威远资产组并表： 收购威远资产组是公司业绩大幅增长的主要原因，该资产组于2019年5月31日起开始并表。 各业务板块增长： 杀菌剂、杀虫剂、除草剂和其他业务收入均实现同比增长，其中杀虫剂和其他业务增长尤为显著。 杀菌剂收入同比增长41.3%至8.7亿元，毛利率增加5.4个百分点至36.3%。 杀虫剂收入同比增长367.2%至12.5亿元，毛利率增加2.3个百分点至26.1%。 除草剂收入同比增长75%至2.5亿元，毛利率下降6.8个百分点至9.6%。 其他业务收入同比增长390.8%至2.8亿元，毛利率下降14.7个百分点至23.3%。 子公司经营情况： 利民化学净利润大幅增长，主要得益于多种农药产品市场需求旺盛，推测可能为主要产品代森锰锌。 威远资产组全部纳入合并范围，实现净利润约1.80亿元，其多种农药产品销量增加，推测主要系甲维盐等产品。 双吉公司净利润同比增长124.1%至2630万元，主要系代森锰锌等产品市场需求增加，销量增加，毛利率提高。 投资收益减少： 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少约0.47亿元，主要来自参股的新河公司，估计主要系由于百菌清价格有所下降所致。 未来发展战略 扩能计划： 公司拥有一系列优势产品扩能计划，包括代森类产品（新增1万吨，预计三季度投产）、苯醚甲环唑原药（一期新增500吨，预计三季度完工）、威远生化制剂扩能1万吨、参股公司新河农化百菌清原药（新增1万吨，预计四季度投产）。 新项目建设： 新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进，预计将于年底建成投产；积极推进利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目。 盈利预测与估值 上调盈利预测： 考虑到公司上半年经营情况，上调公司2020年净利润预测至4.53亿元（前值为4.13亿元），维持2021、2022年的净利润分别为5.38、6.56亿元的预测。 维持投资评级： 维持“买入”的投资评级。 风险提示 农药终端需求复苏程度不及预期风险 国内新增供给增加风险 原料及产品价格大幅波动风险 公司项目投产进度低于预期风险 总结 利民股份2020年中报业绩表现亮眼，主要得益于威远资产组的并表和各生产基地的良好表现。公司通过积极的扩能计划和新项目建设，有望进一步巩固市场地位，实现稳健成长。考虑到公司上半年的良好经营情况，分析师上调了公司2020年的盈利预测，并维持“买入”的投资评级。然而，投资者也应关注农药终端需求、市场竞争、价格波动以及项目投产进度等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国内经济数据超预期、三季度外需改善以及油价企稳等因素，看好化工行业未来走势。报告重点推荐周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业，并针对维生素、纯碱、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤以及MDI等细分领域，提供了具体的投资建议和风险提示。 化工行业整体向好 国内经济数据超预期增长，三季度外需改善，油价企稳，这些积极因素共同推动了化工行业整体向好。报告建议投资者关注周期成长型的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业。 细分领域投资机会 报告对化工行业的多个细分领域进行了深入分析，并提出了相应的投资建议： 维生素: 维生素工厂事故导致供给紧张，VA/VE/VD3价格上涨，推荐新和成、浙江医药，关注花园生物。 纯碱: 下游玻璃需求持续回升，洪水导致部分纯碱装置停产，纯碱价格强势上涨，推荐三友化工，关注山东海化。 农药: 全球疫情冲击下，中国粮食系统面临新的压力，农药作为保障农产品供应的重要手段，需求稳定，推荐扬农化工，并建议关注利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份和广信股份等企业。 锂电材料: 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。 沸石: 柴油车国六推行导致沸石需求高增长，推荐万润股份。 粘胶短纤: 棉价上涨，纺织需求有望复苏，粘胶短纤将企稳回升，推荐龙头三友化工。 MDI: 长期看好万华化学，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI有望重回提价周期。 其他: 报告还关注了华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）的投资价值。 主要内容 本报告以数据和统计分析为基础，对化工行业及相关子行业进行了全面分析。报告内容主要涵盖以下几个方面： 市场行情分析 报告首先对化工板块及个股行情进行了概述，包括板块表现、个股涨跌幅排名以及板块估值等方面。数据显示，基础化工板块跑输大盘，但部分子行业如聚氨酯、其他橡胶制品、无机盐等涨幅较大。个股方面，吉药控股、瀚叶股份等涨幅居前，而金力泰、广东榕泰等跌幅居前。报告还提供了基础化工板块与全部A股的PB和PE走势图，方便投资者进行估值比较。 重点化工产品价格监测 报告详细监测了165个化工产品的价格变化，其中轻质纯碱、重质纯碱、聚合MDI等产品涨幅显著，而丁二烯、吡虫啉等产品跌幅较大。报告分别对化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个子行业的关键产品价格进行了详细的分析，并配以图表展示价格走势。 行业新闻解读 报告对壳牌拟收购印度石化项目等行业重点新闻进行了解读，分析了该事件对行业发展的影响。 投资建议与风险提示 报告最后给出了具体的投资观点和建议，并指出了油价大幅波动、重大安全事故以及环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告基于对宏观经济形势、行业发展趋势以及市场数据的综合分析，对化工行业及相关子行业进行了深入研究，并提出了相应的投资建议。报告强调了国内经济复苏、外需改善以及油价企稳对化工行业带来的积极影响，并重点推荐了一批具有增长潜力的龙头企业和细分领域龙头企业。同时，报告也提醒投资者关注潜在的风险因素，例如油价波动、安全事故以及环保政策变化等。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 业绩增长与激励机制的双重驱动 云南白药2020年上半年业绩平稳增长，Q2业绩同比大幅上升，主要得益于公司在药品、健康品、中药资源和医药商业四大业务板块的深耕。 股权激励计划的实施，进一步激发了企业活力，将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，提升了公司整体价值。 维持“买入”评级，看好未来发展 公司作为行业龙头，在大健康和商业布局方面具有领先优势，未来发展前景值得期待。 预计2020-2022年净利润将持续增长，维持“买入”评级。 主要内容 上半年业绩综述 2020年上半年，公司实现营业收入154.93亿元，同比增长11.48%；归母净利润24.54亿元，同比增长9.20%。 Q2业绩表现突出，营业收入77.50亿元，同比增长12.46%；归母净利润11.72亿元，同比增长303.76%。 经营性现金流净额为22.90亿元，同比增长607.65%，主要受益于销售商品、提供劳务收到的现金增长。 主营业务分析 医药工业收入53.56亿元，同比增长9.10%，毛利率同比上升1.56个百分点；医药商业销售收入101.09亿元，同比增长12.95%，毛利率同比下降0.22个百分点。 省医药（商业）收入101.8亿元，同比增长13.57%，净利率上升0.55个百分点；健康产品子公司收入27.7亿元，同比增长11.8%，净利率下降3.26个百分点。 分板块业务策略 药品板块：以“聚焦、管控、分享”为核心销售策略，探索大IP场景化营销模式。 中药资源业务板块：强化产业链全流程管控，有序推进以“白药生活+体验店”为主导的新零售模式。 医药商业业务方面：自主研发“滇医宝”医药流通供应链智慧协同平台，连接患者、药店、医院、供应商、医保、监管部门。 盈利能力分析 上半年公司毛利率为28.97%，同比下降0.07个百分点；净利率为15.83%，同比下降0.30个百分点。 期间费用率为14.04%，同比下降3.04个百分点，主要受益于销售费用率、管理费用率和财务费用率的下降。 研发投入与创新 上半年公司研发费用率为0.54%，同比上升0.07个百分点。 通过系统化梳理科研项目、严控项目数量和质量，建立项目知识管理体系，提升创新研发综合实力。 股权激励与股份回购 完成股权激励的首批授予登记，首批授予部分的激励对象共687人，授予的股票期权为1695.6万份。 启动上限为1670万股的股份的第二轮回购方案，持续用于实施员工持股计划或股权激励计划。 财务数据与估值 预计2020-2022年营业收入分别为322.75亿元、360.55亿元、405.07亿元，同比增长8.80%、11.71%、12.35%。 预计2020-2022年净利润分别为43.41亿元、49.77亿元、57.22亿元，同比增长3.76%、14.66%、14.95%。 对应PE分别为34倍、30倍、26倍，维持“买入”评级。 总结 业绩稳健增长，激励机制助力 云南白药上半年业绩保持稳健增长，Q2业绩表现亮眼，得益于公司在四大业务板块的精耕细作和有效的成本控制。 股权激励计划和股份回购方案的实施，有效激发了企业活力，提升了公司整体价值。 维持买入评级，关注长期发展 公司作为行业龙头，在大健康和商业布局方面具有领先优势，未来发展前景值得期待。 维持“买入”评级，但需关注产品销售推广、研发进度、政策变化以及股权激励进度等风险因素。

# 中心思想 本报告对乐普医疗2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩恢复显著：** 公司二季度业绩显著恢复，扣非利润上半年同比增长21%，显示出较强的经营韧性。 * **器械板块增长强劲：** 核心医疗器械板块业务保持较快增长，尤其是非心血管器械业务实现翻倍增长，新兴板块如互联网医疗正在积极培育中。 * **维持“买入”评级：** 维持此前盈利预测，预计公司未来三年营收和净利润将保持高速增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润分析：** 2020H1公司实现营收42.38亿元，同比增长8.08%；归母净利润11.40亿元，同比下降1.30%；扣非后归母净利润11.14亿元，同比增长21.20%。若剔除特定减值和非经常性损益的影响，归母净利润同比增长26.66%。 * **季度业绩表现：** 2020Q2公司实现营业收入25.71亿元，同比增长25.86%；归母净利润7.56亿元，同比增长32.11%；扣非后归母净利润7.39亿元，同比增长46.83%。 ## 分板块业务分析 * **医疗器械板块：** 实现营业收入22.55亿元，同比增长29.16%，其中自产器械产品实现营业收入20.77亿元（+36.84%）。核心心血管介入产品实现营业收入6.78亿元（-25.4%），生物可吸收支架（NeoVas）销售良好。非心血管器械实现营业收入13亿元，同比增长155.38%。 * **药品板块：** 实现营业收入18.54亿元（-8.87%），其中制剂业务实现营业收入15.5亿元，同比下降5.06%。集采中标品种在零售药店实现稳定增长。 * **医疗服务板块：** 实现营业收入1.08亿元（-7.69%），是公司正在培育的新业务板块，未来将与器械板块、药品板块融合协同发展。 ## 盈利能力与费用分析 * **盈利能力：** 2020上半年度公司销售毛利率为70.86%，销售净利率为27.94%，整体盈利能力较强。 * **费用控制：** 公司三项费用率均有所下降，其中销售费用率同比下降5.18个百分点，管理费用率同比下降1.20个百分点，财务费用率同比下降0.77个百分点。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司 20/21/22 年营收分别为 104.6/138.5/180.2 亿元，净利润分别为 23.5/31.3/41.1亿元，EPS分别为1.32/1.76/2.31元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 可降解支架推广不及预期 * 药品带量采购导致药品进一步快速下跌 * 高值耗材降价风险 * 研发不及预期 # 总结 乐普医疗2020年上半年在疫情影响下，二季度业绩实现显著恢复，核心医疗器械业务保持快速增长，盈利能力维持在较高水平。公司积极培育新兴业务，并有效控制费用。天风证券维持对公司未来营收和净利润的乐观预测，并维持“买入”评级，但同时也提示了可降解支架推广、药品集采、耗材降价以及研发风险。