山外山(688410) 　　业绩简述 　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入5.76亿元，同比+122%；实现归母净利润1.82亿元，同比+431%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比+529%。单季度来看，公司2023Q3实现收入1.81亿元，同比+71%；实现归母净利润4738万元，同比+176%；实现扣非归母净利润4560万元，同比+226%。 　　经营分析 　　三季度延续高增长态势，设备国产替代进程加速。公司三季度依然延续了此前的高速增长态势，血液净化设备国内市场份额持续增长。随着公司技术能力不断提升，市场核心竞争力不断加强，国内血液净化设备国产替代趋势有望加速，公司营业收入和盈利水平还持续增长。 　　研发投入持续提升，透析耗材注册证逐步完备。公司Q3研发投入合计达到1075万元，同比+69.6%，占营业收入比例达到5.9%。公司已陆续获得血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器等三类医疗器械注册证，透析耗材类产品市场空间相较透析设备产品更大，公司有望凭借优秀的设备品牌能力打开耗材产品增长潜力。股票激励计划设置较快增长目标，彰显长期发展信心。7月公司向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票，业绩考核方面设置了较高的收入及利润增长目标，收入及利润在考核得分的权重中各占50%，高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动员工积极性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为2.13、2.17、2.60亿元，同比增长260%、2%、20%，EPS分别为0.99、1.01、1.21元，现价对应PE为31、30、25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　ICU科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简述 　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入12.14亿元，同比+37%；实现归母净利润4.03亿元，同比+55%；实现扣非归母净利润3.60亿元，同比+55%。单季度来看，公司2023Q3实现收入4.26亿元，同比+28%；实现归母净利润1.46亿元，同比+43%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+28%。 　　经营分析 　　销售规模持续扩大，海外市场增长良好。前三季度公司持续开展各类市场营销活动，不断提升品牌知名度和影响力，销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率持续提升，海外市场及OEM业务持续良好增长。Q3公司净利率达到33.8%，同比+4.2pct，盈利能力进一步提升。 　　研发投入快速增长，三维标测系统推广顺利。Q3公司研发投入占营业收入比例达到13.95%，同比+0.10pct。未来公司还将继续保持高投入，在电生理和血管介入板块布局丰富的创新产品条线。Q3公司销售费用率达到19.3%，基本维持平稳，公司三机一体的三维电生理标测设备截至年中累计装机达到176台，未来耗材产品有望随三位标测系统推广加速放量。 　　血管介入产能规模持续扩张，利润率有望进一步提升。子公司埃普特新的生产基地已经完成规划设计并开始施工，新厂区将按规模化、自动化、智能化、连续流的思路进行车间规划布局，预计2024年投入使用，投产后主要产品将实现产能翻番，产品线主要包括造影导管、导引导管、血管鞘组、Y阀、压力泵等。随着自动化水平的提升和规模效应，未来公司利润率还有望进一步提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.99、7.01、9.30亿元，同比增长40%、40%、33%，EPS分别为7.47、10.49、13.92元，现价对应PE为50、36、27倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险。

　　微电生理(688351) 　　业绩简评 　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.36亿元，同比+23%；实现归母净利润1152万元，同比+325%；实现扣非归母净利润-1745万元。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入9395万元，同比+34%；实现归母净利润936万元，同比+669%；实现扣非归母净利润-509万元。 　　经营分析 　　三季度收入端快速增长，产品竞争力持续提升。公司Q3收入端增速延续了二季度的高成长趋势，主要系公司产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。Q3公司毛利率达到62.4%，同比略有下降，福建电生理省级联盟集采大范围实施后对毛利率有所影响，未来规模提升后盈利能力有望进一步优化。 　　研发投入持续增长，冷冻消融重磅产品顺利获批。公司坚持重视对创新研发的投入，2023年Q3公司研发投入合计3098万元，同比+20%，研发费用率达到25.1%。8月公司球囊型冷冻消融导管及冷冻消融设备顺利在国内获得注册证，是国产首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品，实现了公司“射频+冷冻”两大主流消融能量产品的协同布局，核心竞争力得到进一步增强。 　　积极拓展海外市场，压力射频导管完成欧盟认证。公司电生理产品在海外布局同样处于国产企业领先梯队，8月公司一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获得欧盟MDR认证和英国MDR认证，未来将进入欧洲市场销售，进一步推进产品国际化进程，不断提升海外品牌知名度，对拓展海外市场带来积极影响。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.35、0.66、1.14亿元，同比增长1083%、88%、73%，EPS分别为0.08、0.14、0.24元，现价对应PS为28、19、14倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。

　　新和成(002001) 　　业绩简评 　　2023年10月26日公司发布了2023年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入110亿元，同比下滑7.5%，归母净利润为21亿元，同比下滑30%；其中3季度单季度实现营业收入36亿元，同比下滑2.7%，环比下滑5.6%，归母净利润6.2亿元，同比下滑22.5%，环比下滑26.4%。 　　经营分析 　　维生素价格走低导致营养品业务盈利下滑，公司业绩阶段性承压。根据百川资讯数据显示，今年以来维生素价格呈现震荡向下的趋势，3季度VA/VE的华东市场均价分别为83元/公斤、68元/公斤，VA价格同比下滑26%，环比下滑6%,VE价格同比下滑17%，环比下滑7%，维生素价格的震荡下跌也导致了公司营养品业务的业绩下滑。 　　新项目和新产品的开发稳步推进，丰富公司产品体系。公司在建项目聚焦于生物和化工两大主题，不断拓展产品种类。公司半年报显示，营养品板块方面，蛋氨酸二期25万吨/年项目中的10万吨装置平稳运行，15万吨装置基本完成，准备试车；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；3万吨/年牛磺酸项目按计划试车；2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块中年产5000吨薄荷醇项目正常生产销售。新材料业务中年产7000吨PPS三期项目正常生产销售；己二腈项目中试顺利，项目报批正有序进行。针对原料药板块，公司未来将根据市场需求调整升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司为国内精细化工龙头企业，维生素板块业务处于周期底部，下游需求改善后盈利有望改善，同时新项目建设持续推进助力公司长期成长。考虑到维生素价格低位震荡，公司营养品业务板块盈利修复仍需时间，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为28.6、35.8、40.4亿元（相比预测前值分别下调32%、29%、33%），当期市值对应PE分别为16.75、13.38、11.87倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑

　　凯因科技(688687) 　　业绩简评 　　2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入10.02亿元（+19.79%，同比，下同）；实现归母净利润0.90亿元（+31.96%）；实现扣非归母净利润0.95亿元（+60.37%）。 　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入4.34亿元（+26.10%）；实现归母净利润0.52亿元（+66.56%）；实现扣非归母净利润0.53亿元（+54.70%）。 　　经营分析 　　新品持续放量，产品布局合理。2023年Q3利润端表现亮眼，根据公司三季报披露，主要系公司不断拓展销售终端，新上市核心产品持续放量所致。根据公司2023年半年报披露，经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b型扩展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型，且上半年全国省级新版医保目录政策已全部落地，凯力唯产品上半年的销售收入同比增长逾2倍，我们预计凯力唯在三季度延续快速放量趋势。公司成熟产品如金舒喜和凯因益生在各自细分领域市场份额领先，新产品处于快速放量阶段，总体产品梯队建设合理。 　　费用端控制良好，盈利能力改善。2023年Q3，公司销售费用率为57.09%（-5.6pct），环比-4.81pct；管理费用率为5.49%（-4.26pct），环比-2.12pct；研发费用率为5.62%（+0.37pct）。毛利率为84.76%（-3.07pct），环比+2.27pct。公司费用端控制良好，毛利率改善，净利率端提升明显，2023年Q3净利率为13.70%（+4.79pct），环比+8.05pct。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司现有产品持续彰显竞争力，在研管线中培集成干扰素α-2注射液前景可期，未来有望贡献业绩增量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.19亿元、1.48亿元、2.00亿元，同比分别增长42.96%、24.42%、35.06%，EPS分别为0.70、0.87、1.17元，现价对应PE为36、29、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，带量采购风险，政策风险，新药研发数据和进度不及预期风险，核心技术人员流失风险，限售股解禁风险。