# 中心思想 ## 业绩增长与激励计划 本报告分析了艾德生物2019年的业绩快报，指出公司营收增长符合预期，但净利润受到股权激励计划的影响。若剔除股权激励费用，公司净利润增长更为显著。 ## 产品研发与市场拓展 报告强调了公司在产品研发和市场推广方面的双轮驱动策略，包括获得多项专利和注册证，以及与多家制药公司签署合作协议，看好国产伴随诊断龙头的发展前景。 # 主要内容 ## 业绩简评 * **营收与净利润分析**：2019年公司实现营业收入5.78亿元，同比增长31.73%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长6.80%。第四季度营收1.66亿元，同比增长29.06%；归母净利润2650万元，同比下降14.13%。 ## 经营分析 * **股权激励影响**：公司实施限制性股票激励计划，计提股权激励费用约3539万元。剔除股权激励费用影响后，2019年度归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长34.73%。 * **研发与合作**：公司取得发明专利5项，获得医疗器械注册证2项；与礼来制药子公司、日本卫材、阿斯利康签署合作协议，加速产品销售布局。 * **新冠检测试剂盒**：公司研制出新型冠状病毒基因检测试剂盒，并正在申请进入国家药监局的应急审批通道，将免费捐赠给有需求的单位。 ## 盈利调整及投资建议 * **盈利预测**：维持盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.95/2.70亿元，同比增长7%、44%、38%。剔除激励费用摊销的影响，对应净利润增速33%、31%、27%。 * **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现；新产品放量不达预期；政策面降价控费压力。 # 总结 本报告对艾德生物2019年的业绩进行了分析，认为公司营收增长符合预期，但净利润受到股权激励计划的影响。公司在产品研发和市场推广方面表现积极，与多家制药公司签署合作协议，并成功研制出新冠检测试剂盒。维持“增持”评级，但需关注限制性股票激励摊销费用、新产品放量以及政策面降价控费的风险。

中心思想 疫情影响下的化工市场韧性与结构性机遇 本报告核心观点指出，在2020年初新冠疫情的冲击下，基础化工行业面临物流受阻、开工率下降等挑战，但部分子行业展现出显著的韧性。农资产品（如化肥、农药）在政策保障和春耕需求驱动下价格上行，维生素等刚性需求产品也因供应紧张而价格反弹。市场整体呈现出结构性分化，具备需求刚性、供给受限且竞争格局良好优势的子行业，以及受益于进口替代和新需求增长的领域，成为当前及未来一段时间的投资亮点。 农资产品需求释放与投资策略聚焦 报告强调，随着国家政策对农资产品运输的保障，以及春耕备耕需求的快速释放，化肥和农药等农资产品的物流状况明显改善，产品价格获得有力支撑并持续上行。在此背景下，投资策略应聚焦于那些需求相对刚性、短期供给受限且行业竞争格局优化的子行业，如维生素E、甜味剂、农药等。同时，成长股方面，中间体行业的集中度提升、海外巨头外包比例增加，以及电子化学品（如LCP材料）的进口替代和功能材料的新需求拓展，也提供了明确的增长机会。 主要内容 市场表现与宏观经济影响 本周市场回顾 本周（2020年2月17日至2月21日）市场表现呈现复杂态势。原油市场方面，布伦特期货结算均价为58.23美元/桶，环比上涨6.29%；WTI期货结算均价为52.7美元/桶，环比上涨4.38%，显示原油价格有所反弹。石化产品价格涨跌互现，液化气、丙烯、燃料油、二甲苯、原油位列涨幅前五，而丙烯腈、国内汽油、国内柴油、涤纶短丝、丁二烯则出现下跌。化工产品价格方面，纯MDI、硫磺、磷酸一铵、苯胺、环氧丙烷涨幅居前，硫磺（不同类型或市场）、丁酮、丁苯橡胶、环氧氯丙烷则跌幅较大。 产品价差方面，MEG-乙烯、PTA-PX、聚丙烯-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、煤头尿素-合成氨的价差增幅显著，表明相关产品盈利能力改善。然而，电石法PVC-电石、丙烯-丙烷、丁二烯-石油液化气、丁酮-液化气、丁二烯-石脑油的价差则大幅缩小，反映这些产品链的利润空间受到挤压。在板块表现上，上周石化板块跑低指数（-0.18%），而基础化工板块跑赢指数（3.75%），显示基础化工行业整体表现优于石化行业。 重点子行业深度分析与数据洞察 国金大化工团队近期观点 化肥行业： 受益于国家明确政策保障农资产品运输，本周化肥整体物流状况明显改善。临近春耕，下游化肥采购需求快速释放，支撑产品价格上行。尿素产品价格小幅上行，山东及两河报价1650-1710元/吨，下游发货好转，厂商库存压力下行，企业开工负荷提升，尿素开工率回升至67.38%，环比提升6.5%。磷肥价格继续上行，一铵价格较上周上行约100-150元/吨，二铵价格上行约50元/吨。受疫情影响，湖北地区磷矿复工略有推迟，磷肥整体开工维持低位，一铵开工率约35%，二铵开工率约44%。由于一铵行业集中度低于二铵，受疫情影响复工推迟更为明显，产品提价趋势更为显著。 煤化工行业： 本周甲醇价格弱势调整，各地区涨跌不一。甲醇下游开工推迟，整体恢复缓慢，甲醛、二甲醚开工仅略有提升，仍维持低位。部分醋酸企业未恢复满负荷运行，MTO/P装置开工无明显变化，甲醇需求支撑不足。但本周物流较上周好转，产品发运略有提升。醋酸价格大体平稳，物流运输未完全恢复导致发运效率低，产品库存偏高，部分企业降负荷运行，但整体开工率提升至67.33%。DMF产品受下游纺服开工推迟影响，需求持续较弱，库存压力提升，部分企业停产及降负荷运行，产品价格承压下行。 农药行业： 受疫情影响，春节前市场谨慎备货少，制剂厂家库存低。春节后，疫情防控导致行业开工率低、物流不畅，制剂企业补库存受阻，部分库存低位的原药价格产品有所上涨。草铵膦本周市场报价12万元/吨，环比上涨9.09%。草甘膦原药价格2.1万元/吨，环比持平。杀虫剂大产品价格低位，高效氯氟氰菊酯原药报22万元/吨，高效氯氰菊酯原药报5.15万元/吨，联苯菊酯原药报23.5万元/吨，均环比持平。氯氰菊酯原药价格8.6万元/吨，环比下跌4.44%。菊酯类上游贲亭酸甲酯报价7.8万元/吨，环比下跌2.5%；功夫酸市场报价19万元/吨，环比上涨5.56%。杀菌剂方面，百菌清原药报价4.2万元/吨，环比下跌2.33%。此外，非洲沙漠蝗虫灾害蔓延，预计将带动噁虫威、毒死蜱、溴氰菊酯等相关农药品种需求量短期增长。 维生素行业： 本周维生素板块继续走强，其中生物素、VB1大涨。VA欧洲市场贸易商报价上涨至72-75欧元/kg，局部现货价格高。因春节前价格高，国内市场库存水平低，春节后市场询价积极，希望采购现货保障生产，但物流不畅，工厂以核心客户发货签单为主。生物素和VB1均因国内贸易商出口零单令市场库存不断出清，惜售心理提升，拉动国内价格上涨，工厂发货紧张，近期询价增多但成交量有限，局部报价高。 氨基酸行业： 原材料玉米深加工企业收购价格震荡调整，长春1720元/吨，绥化1660元/吨（较上周下调10元/吨）。赖氨酸价格平稳。蛋氨酸厂家多停报，市场价格约19.5-20.0元/kg。苏氨酸厂家报价7.5-7.8元/kg，贸易市场价格7.5-8.0元/kg，市价上调，部分厂家暂停生产。 聚氨酯行业： 原材料苯胺市场继续上涨，华北苯胺市场周均价7001元/吨，环比上涨6.29%。聚合MDI市场小幅下行，商谈在12500-13100元/吨，均价下滑150元/吨，跌幅1.16%。纯MDI市场淡弱整理，下游恢复缓慢，买盘气氛偏淡，但整体装置负荷偏低，对后市下游恢复、需求放量预期较乐观，商谈空间偏窄，报价15500-15800元/吨。 萤石行业： 冬季萤石矿多数企业停产，行业整体供给维持低位。今年受疫情影响，萤石复工推迟，使得行业整体库存消耗明显。叠加目前行业仅少数矿山开工，萤石供给不足，导致萤石价格上行，约50元/吨。 上市公司动态与行业重要信息 上市公司重点公告汇总： 本周多家上市公司发布2019年年报。嘉澳环保2019年营业收入1.25亿元，同比增长20.63%，归母净利润0.61亿元，同比增长13.74%。洪汇新材营业收入5.38亿元，同比增长3.86%，归母净利润0.89亿元，同比增长21.16%。濮阳惠成营业收入6.75亿元，同比增长6.18%，归母净利润1.43亿元，同比增长35.23%。同大股份营业总收入4.57亿元，同比减少2.53%，归母净利润0.39亿元，同比增长36.92%。联化科技营业总收入42.91亿元，同比增长4.31%，归母净利润1.37亿元，同比增长264.40%，显示出强劲的盈利增长。 本周行业重要信息汇总： 滨州市网上推介招商，7个高端化工产业成为亮点，滨州作为国家重要的高端石化产业基地，2018年化工产业产值达1392亿元，环氧丙烷、针状焦、煅后石油焦年产量分别占全国的31%、20%、20%。金山二工区已有135家企业复工，占已投产企业的59.5%，石化企业复工率73%，产能恢复至70%。2019年全国钛白粉行业产量达到318万吨，同比增加7.69%，有效总产能提升至380万t/a，同比增加11.76%。民营化企大型炼化一体化项目取得显著进展，恒力炼化一体化项目全面投产，浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程全面投料试车。中俄东线天然气管道工程(中段)也于2月19日正式复工。 总结 本周基础化工行业在疫情影响下展现出结构性复苏态势。物流运输状况的改善，尤其是在政策保障下农资产品运输的恢复，有效支撑了春耕需求的释放，推动化肥（尿素、磷肥）和部分农药（草铵膦、功夫酸）价格上行。维生素行业也因供应紧张和需求刚性而持续走强。尽管煤化工、聚氨酯等部分子行业下游开工恢复缓慢，需求支撑不足，但整体市场对未来需求放量持乐观预期。 上市公司业绩普遍向好，特别是联化科技净利润实现大幅增长，显示出行业内优质企业的盈利能力。同时，滨州高端化工产业的全球合作、大型炼化一体化项目的投产以及中俄天然气管道工程的复工，预示着行业长期发展的潜力和结构优化。 投资建议方面，报告强调关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业（如维生素E、甜味剂、农药），以及受益于中间体行业集中度提升、进口替代（如LCP材料）和新功能材料开发的成长股。然而，宏观经济下行、汇率波动和通胀超预期等风险因素仍需警惕，可能对行业需求和成本端造成冲击。总体而言，基础化工行业在挑战中孕育机遇，结构性投资机会值得深入挖掘。

中心思想 本报告的核心观点是：草地贪夜蛾的蔓延对我国农业生产构成严重威胁，短期内将显著提升杀虫剂需求，利好相关农药企业；长期来看，转基因技术的推广应用将对农药行业产生深远影响。 短期：草地贪夜蛾防控驱动杀虫剂需求增长 草地贪夜蛾的快速蔓延和危害程度加剧，迫切需要有效的防控措施。目前，化学农药仍是主要的防控手段，因此，短期内杀虫剂的需求将大幅提升。 长期：转基因技术应用前景广阔，对农药行业影响深远 虽然化学农药在短期内发挥重要作用，但长期来看，转基因技术的应用将成为防控草地贪夜蛾的关键。转基因作物的推广将减少对化学农药的依赖，对农药行业产生深远的影响，并最终形成综合立体有效的解决方案。 主要内容 草地贪夜蛾的全球蔓延及国内现状 报告首先阐述了草地贪夜蛾的全球蔓延态势，指出其作为世界十大植物害虫之一，对全球农业生产造成巨大威胁。2016年起源于尼日利亚，迅速蔓延至非洲44个国家，并于2019年入侵中国，造成1620万亩玉米受灾。报告通过图表数据，详细展示了草地贪夜蛾在全球和中国的蔓延路径、时间及危害程度。2020年，草地贪夜蛾的入侵范围扩大，入侵时间提前，危害程度加剧，形势严峻。 草地贪夜蛾的防控措施及市场影响 报告指出，目前草地贪夜蛾的治理主要依靠化学农药，农业农村部已发布应急防治用药推荐名单。短期内，杀虫剂的需求将大幅增长，利好相关农药企业。报告列举了推荐使用的杀虫剂品种，并分析了其对农药市场的影响。 转基因技术在草地贪夜蛾防控中的作用 报告分析了转基因技术在防控草地贪夜蛾中的作用，指出在美洲，转基因抗虫玉米的种植有效控制了草地贪夜蛾的危害。虽然我国转基因技术研发相对落后，但近年来政策有所调整，转基因玉米的生物安全证书已陆续发放，这预示着未来转基因作物的大规模推广应用，将从根本上解决草地贪夜蛾问题，并对农药行业产生深远影响。 投资建议及风险提示 报告最后给出投资建议，建议关注优质农化中间体企业（联化科技、雅本化学）、菊酯类龙头企业（扬农化工）以及甲维盐相关产品企业（利民股份）。同时，报告也指出了农药企业开工和物流受疫情影响、全球农化需求不及预期以及安全检查等风险因素。 总结 本报告基于对草地贪夜蛾蔓延态势及防控措施的分析，指出短期内杀虫剂需求将大幅增长，利好相关农药企业。长期来看，转基因技术的推广应用将对农药行业产生深远影响，形成综合立体有效的防控方案。投资者需关注相关政策变化及市场风险。报告中提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：国六排放标准的实施将大幅提升汽车尾气催化材料的需求，为相关企业带来巨大的市场机遇。具体而言，国六标准要求对燃油车尾气催化系统进行升级，催化器数量增加，导致蜂窝陶瓷载体、高纯纳米氧化铝和沸石分子筛等材料需求量显著增长。报告建议关注催化剂载体供应商（国瓷材料、奥福环保）和沸石材料供应商（万润股份）。 国六标准下汽车尾气催化材料市场空间巨大 国六标准的实施，特别是国六b标准的严格要求，对汽车尾气排放提出了更高的要求，直接导致了汽车尾气催化系统升级和催化器数量的增加。这使得蜂窝陶瓷载体、高纯纳米氧化铝和沸石分子筛等关键材料的需求量大幅提升，进而创造了巨大的市场空间。报告中对蜂窝陶瓷、氧化铝和沸石分子筛三种材料在国六标准下的市场空间进行了详细的测算，数据显示增长潜力巨大。 国六标准推动产业链变革，催生投资机会 国六标准的实施不仅带来了市场空间的扩张，也推动了整个汽车尾气处理产业链的变革。整车厂、发动机厂商和催化剂配套材料厂商都需要进行相应的调整和升级。这种变革为相关企业带来了新的发展机遇，也催生了新的投资机会。报告中推荐了三家受益于国六标准的企业：国瓷材料、奥福环保和万润股份，并对它们的业务和竞争优势进行了分析。 主要内容 本报告从汽车尾气污染现状、机后尾气处理技术、国六标准以及投资建议四个方面展开论述。 一、汽车尾气处理是环境污染治理的重要环节 本节主要阐述了汽车尾气污染的严峻形势，以及汽车作为机动车大气污染主要贡献者的地位。通过数据分析，展现了我国汽车尾气排放的主要污染物（CO、HC、NOx、PM）及其来源，并指出汽油车和柴油车尾气成分的差异。 1.1 汽车是机动车大气污染排放的主要贡献者 本小节利用图表数据，直观地展现了我国环境空气质量现状，PM2.5作为首要污染物，而移动源，特别是汽车尾气，是PM2.5的主要来源。 1.2 汽车污染物主要来自汽油车和柴油车，尾气成分有所不同 本小节分析了不同车型和燃料类型对汽车污染物排放的贡献，并解释了汽油车和柴油车尾气排放污染物差异的原因。 二、机后措施是汽车尾气处理的主流方式，催化器是机后措施的核心 本节详细介绍了汽车尾气处理的主要方式——机后措施，以及机后措施的核心部件——催化器。 2.1 机后措施是汽车尾气催化处理的主流方式 本小节说明了机后措施相较于机前和机内措施的优势，并简述了机后尾气处理产业链。 2.2 催化器是汽车机后尾气处理系统的主要部分 本小节介绍了不同类型的催化器（TWC、GPF、DOC、DPF、SCR、ASC）及其作用对象，并解释了汽油车和柴油车催化器应用的差异。 2.3 催化剂是催化器的核心 本小节阐述了催化剂的组成（贵金属活性组分、载体、助剂、涂层），并简要回顾了汽车尾气催化剂的发展历程。 2.4 汽车催化剂组成之一：载体，主要为蜂窝陶瓷载体 本小节重点介绍了蜂窝陶瓷载体作为主流载体的优势，以及不同类型蜂窝陶瓷载体的特点和应用。 2.5 催化剂组成之二：涂层 本小节分析了涂层材料（Al2O3、沸石、钒基等）的作用，并重点阐述了国六标准下高纯纳米氧化铝和沸石分子筛在涂层材料中的应用。 2.6 催化剂组成之三：助剂 本小节简要介绍了催化助剂的作用和种类。 2.7 催化剂组成之三：活性成分 本小节介绍了贵金属和非贵金属两种类型的活性成分及其特点。 三、国六标准推动汽车尾气催化剂配套材料用量大幅增加 本节分析了国六标准的严格性及其对汽车尾气催化剂配套材料用量的影响。 3.1 国六是目前全球最严的汽车排放法规之一 本小节比较了我国与欧洲的汽车排放标准实施时间，并强调了国六标准的严格性。 3.2 国六的执行加速了机后尾气处理产业链的变革 本小节分析了国六标准对汽车机后尾气处理产业链的影响，并详细阐述了催化器加装和尾气催化材料用量大幅提升的情况，包括蜂窝陶瓷、氧化铝和沸石分子筛三种材料的具体数据分析。 四、投资建议 本节根据国六标准带来的市场机遇，推荐了三家受益企业：国瓷材料、奥福环保和万润股份，并对它们的业务和竞争优势进行了简要分析。 五、风险提示 本节列出了国六标准实施过程中可能存在的风险，包括国六推进不及预期、产品价格下跌、市场竞争加剧以及新能源汽车替代等。 总结 本报告深入分析了国六排放标准对汽车尾气催化材料市场的影响。国六标准的实施将显著增加蜂窝陶瓷载体、高纯纳米氧化铝和沸石分子筛等材料的需求，为相关企业带来巨大的市场机遇。报告建议投资者关注相关领域的龙头企业，同时也要关注潜在的市场风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月15日，基础化工行业整体表现强于大盘，维生素行业表现亮眼，价格上行；农药和化肥行业关注度提升，受政策利好和潜在需求增长驱动；钛白粉行业价格相对稳定，但面临物流受阻和下游开工不足的挑战。 投资建议方面，报告建议关注需求刚性、供给受限且行业竞争格局较好的子行业，例如维生素E和甜味剂；关注受益于农产品价格上涨和转基因种子发展的农药标的；以及看好中间体行业集中度提升和进口替代空间大的电子化学品等领域。 维生素行业景气度高，价格持续上涨 本周维生素市场价格普遍上涨，主要原因是部分维生素厂商复工延迟，叠加渠道库存较低，市场供需紧张。具体品种表现如下：维生素A工厂主要对核心客户发货，价格在310-320元/kg；维生素E国内外市场询价采购活跃，价格在60-65元/kg；生物素因出口减少，库存出清，价格上涨至200-220元/kg；维生素B1和维生素K3也因供货紧张，价格上涨。 整体来看，维生素板块行情有望持续。 农药化肥行业受政策扶持及潜在需求驱动 农村农业部发布的《2020农药管理工作要点》为农药行业长期发展规划指明方向，政策重点在于鼓励企业兼并重组，提升行业集中度；严格管控农药登记，规范市场竞争；淘汰高毒农药，推动农药减量增效。 此外，非洲蝗虫灾害蔓延，潜在的蝗虫入侵风险也可能带动相关农药需求提升。化肥方面，随着复工复产的推进，化肥运输状况好转，春季备肥有望逐步开启。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特原油和WTI原油价格均上涨；石化产品价格涨跌互现，液化气、燃料油、原油等价格上涨，而丙烯、丁二烯等价格下跌；化工产品价格方面，纯MDI、尿素、无水氢氟酸等价格上涨，液氯、煤焦油等价格下跌；部分化工产品价差出现较大波动。石化板块跑输大盘，基础化工板块跑赢大盘。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细分析了化肥、煤化工、农药、维生素、氨基酸、聚氨酯和钛白粉等重点子行业的近期跟踪情况。 内容涵盖了各子行业的供需状况、价格走势、政策影响以及未来展望，并对各个细分领域进行了深入的分析，例如维生素各个品种的价格波动和供需情况，以及农药行业在政策引导下的兼并重组趋势和产品结构优化。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节通过图表形式展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，直观地反映了市场价格波动情况。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括公司并购重组、增资参股、资产重组等重要事件。 五、本周行业重要信息汇总 本节收集整理了本周化工行业的重要新闻信息，例如消毒需求暴增引发乙醇价格上涨、浙江省石化企业陆续复工、第一轮复工复产潮对化工产业的影响、国资委公布石油石化央企复工率以及黑龙江肥企保障春耕用肥等。 六、风险提示 本节列出了投资基础化工行业可能面临的风险，包括需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期等。 总结 本报告对2020年2月15日基础化工行业市场进行了全面分析，涵盖了市场数据、行业观点、产品价格、上市公司公告以及行业新闻等多个方面。报告指出，维生素行业景气度高，价格持续上涨；农药和化肥行业受政策利好和潜在需求增长驱动；钛白粉行业价格相对稳定，但面临挑战。 报告最后给出了投资建议，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供参考。 报告数据主要来源于Wind和百川资讯等专业机构，具有较高的参考价值。 但需注意，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：非洲持续的蝗虫灾害可能导致短期内部分杀虫剂需求的显著增长，为农药行业带来机遇。然而，该机遇受制于多种因素，包括蝗虫迁徙至中国的可能性、疫情对农药企业生产和物流的影响，以及全球农化需求的整体走势。 蝗灾对农药需求的潜在影响 非洲发生的严重蝗灾，其规模和破坏性前所未有。此次蝗灾的爆发与异常气候条件密切相关，特别是2019年东非地区异常的降雨，为蝗虫的繁殖和生长提供了有利条件。 虽然蝗虫迁徙至中国的可能性较小，但如果发生，将直接导致中国杀虫剂需求的短期激增。 投资建议与风险提示 报告建议关注具备研发实力的优质农药龙头企业，并列举了扬农化工、长青股份、海利尔、丰山集团和新农股份等公司。 然而，报告也明确指出，农药企业开工率和物流受疫情影响、全球农化需求不及预期以及安全检查等因素都可能构成投资风险。 主要内容 蝗虫灾害的成因及蔓延 报告首先分析了此次蝗灾的成因，指出异常气候条件，特别是2019年东非地区的异常降雨，是导致沙漠蝗虫大规模繁殖的关键因素。报告详细描述了沙漠蝗虫的破坏性，以及其对各种农作物和植被的危害。 报告还利用图表展示了蝗灾在全球多个国家的蔓延情况，并指出蝗虫大军每日可移动150公里，其规模已达到惊人的3600亿只。 沙漠蝗虫迁入中国的可能性分析 报告对沙漠蝗虫迁入中国的可能性进行了分析。基于以往的蝗虫迁徙路径和我国与周边国家的地形特点，报告认为蝗虫从西藏地区迁入中国的可能性较小，但不能完全排除从缅甸迁入云南、广西的可能性。 蝗虫治理方法及相关农药需求 报告详细介绍了治理蝗虫的两种主要方法：天敌治理和农药治理。天敌治理利用蝗虫的天敌进行生物防治，但对大规模蝗灾的控制效果有限。农药治理则主要依靠化学农药和生物农药。报告列举了多种有效的化学杀虫剂，包括有机磷类农药、菊酯类农药等，以及一些生物农药，如蝗虫微孢子虫、绿僵菌、印楝素等。报告特别指出，目前治理蝗虫最有效的方法仍然是空中喷洒化学杀虫剂，并根据联合国粮农组织（FAO）的数据，列举了多种用于防治蝗虫的化学杀虫剂。 报告还通过图表展示了马拉硫磷相关公司的登记信息，突显了该农药在蝗虫防治中的重要性。 投资建议及风险提示 报告最后给出了投资建议，建议关注具备研发实力的优质农药龙头企业，并列出了几家具体公司。同时，报告也明确指出了潜在的投资风险，包括疫情对农药企业生产和物流的影响、全球农化需求不及预期以及安全检查等因素。 总结 本报告对非洲蝗灾进行了深入分析，探讨了其成因、蔓延情况以及对农药市场的影响。报告认为，虽然蝗虫迁徙至中国的可能性较小，但短期内部分杀虫剂的需求量仍可能增长，为农药行业带来机遇。然而，投资者需谨慎评估潜在的风险，包括疫情、全球农化需求以及安全检查等因素对农药企业的影响。 报告提供的投资建议应结合自身风险承受能力和市场情况进行综合判断。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年农业农村部发布的《2020年农药管理工作要点》将推动中国农药行业发生深刻变革，主要体现在提升行业集中度、规范农药登记、淘汰高毒农药三个方面。这些政策将促进农药产业持续健康发展，但也带来一定的风险。报告建议关注具备研发实力、工程化能力的优质农药企业，以及在中间体行业和一体化产业链方面具有优势的企业。 政策驱动下的农药行业变革 《2020年农药管理工作要点》旨在规范农药行业发展，提升产业竞争力，保障农业生产和生态环境安全。其核心在于通过鼓励兼并重组、严格管控农药登记和淘汰高毒农药，实现农药产业的升级转型。 主要内容 行业集中度提升 报告指出，文件鼓励农药企业兼并重组，淘汰竞争力弱的小企业，这将显著提升农药行业的集中度。以江苏省为例，其严格的准入门槛和对现有企业的搬迁要求，将导致产能的减少和重新布局，进一步推动行业整合。全球农药产业集中度高，而中国农药生产厂家众多，市场分散，未来兼并重组将成为必然趋势。 农药登记的严格管控 报告分析了农药登记政策的变化。文件强调对已登记15年以上的农药品种进行周期性评价，对存在安全或环境风险的农药，将严格把控登记延续关口，甚至采取撤销登记或禁限用措施。2019年农药登记数量大幅下降，体现了新政策的有效性。同时，登记成本的提高也促使企业更加谨慎地进行登记，并更加注重产品的市场竞争力和国际化布局。 高毒农药的淘汰与绿色防控 报告指出，文件提出5年内分期分批淘汰10种高毒农药的目标，这将推动农药产业向高效低毒方向发展。同时，大力推广绿色防控技术，如生物防治、生态控制等，将进一步提高农药利用率，实现农药减量增效。 投资建议与风险提示 报告建议关注三类投资机会： 具有研发实力和工程化能力，与海外农化巨头长期合作的优质农药企业: 例如扬农化工、利尔化学。 受益于中间体行业集中度提升以及海外巨头外包比例加大的企业: 例如联化科技、雅本化学。 不断向上游延伸，打造一体化产业链的企业: 例如广信股份。 报告也提示了潜在的风险：短期疫情影响、政策执行力度不达预期以及全球农化周期景气下滑。 总结 本报告基于农业农村部发布的《2020年农药管理工作要点》，对中国农药行业未来的发展趋势进行了分析。报告认为，该政策将推动行业集中度提升，规范农药登记，并促进农药产业向高效低毒、绿色环保方向发展。报告提出的投资建议和风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。 然而，需要关注的是，报告的分析基于2020年的政策和数据，未来政策变化和市场波动都可能影响其结论的准确性。 持续关注行业动态和政策变化，进行更深入的研究，对于做出准确的投资决策至关重要。

# 中心思想 ## 合作阿比多尔，共拓抗病毒领域 本报告主要分析了美诺华与先声制药合作研发抗病毒药物阿比多尔的事件，认为此举是双方在抗病毒领域及其他领域拓展合作的重要开端，有望为美诺华带来新的业绩增长点。 ## 业绩增长预期 报告预测，考虑到特色原料药业务的快速增长、燎原业绩并表以及与先声制药合作的顺利进展，预计美诺华2019-2021年EPS将分别达到1.00/1.40/1.87元，对应PE分别为23.9/17.1/12.8倍。 # 主要内容 ## 业绩简评：合作研发阿比多尔 美诺华控股子公司宣城美诺华拟与南京先声东元制药合作，共同研发抗病毒领域原料药盐酸阿比多尔及其他多种抗病毒原料药。将于3月31日前完成注册验证申报批的生产，并向先声制药交付该验证批产品。 ## 点评 ### 阿比多尔市场潜力分析 阿比多尔作为流感刚需品种，对原料药产能需求较大，目前原料预计紧缺。该药物适应症为A/B型流感病毒等引起的上呼吸道感染，通过抑制流感病毒脂膜与宿主细胞的融合而阻断病毒的复制。 ### 新冠疫情影响及公司双赢策略 2019nCoV肺炎疫情期间，阿比多尔预计与疫情治疗有一定的相关性，市场需求释放。与先声制药的合作，保证了阿比多尔片剂上游原料药的供应，预计该品种未来有望成为流感市场的大品种，今明两年增厚公司业绩。 ### 拓展抗病毒领域及其他在研管线 公司与先声合作，未来有望拓展抗病毒领域及其他领域在研管线。前期，公司与先声药业的合作证明这一点，子公司宣城美诺华（年产1600吨原料药项目）获先声药业投资1.12亿元，先声药业获得49%股份，公司放弃未来增资优先认购权。 ## 盈利预测及投资建议 考虑到特色原料药业务的快速增长，燎原业绩并表，以及未来与先声制药合作制剂一体化等战略进展顺利。我们预计2019-2021年EPS分别为1.00/1.40/1.87元，对应PE分别为23.9/17.1/12.8倍。 ## 风险提示 先声制药阿比多尔未来销售存在不确定性；医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性；上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性；汇率波动，公司海外业务存在不确定性；产品研发申报不达预期；制剂业务存在不确定性，有可能增加应收、存货等项目。 # 总结 本报告分析了美诺华与先声制药在阿比多尔原料药领域的合作，认为该合作是双方在抗病毒领域及其他领域拓展合作的重要开端，有望为美诺华带来新的业绩增长点。报告预测了公司未来几年的盈利情况，并提示了相关风险。总体而言，该合作被视为美诺华未来发展的重要战略举措。

中心思想 业绩韧性与风险分散策略 本报告核心观点指出，雅本化学在2019年上半年虽受两基地意外停产影响，导致净利润同比下降，但公司通过南通雅本下半年的平稳高效运行以及多基地战略布局，有效减轻了停产带来的负面冲击，并分散了单一生产基地的集中风险。公司在第四季度实现了扣非归母净利润中枢约4500万元，其他基地利润同比增长约16%，展现出较强的经营韧性。 医药业务强化驱动未来增长 报告强调，雅本化学持续强化医药板块业务，通过在医药中间体及原料药领域的研发积累和生物酶技术基础，结合浙江上虞医药基地项目的滚动式推进，有望实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展。这一战略布局将为公司在现有农药定制中间体业务基础上，提供新的增长动能，驱动企业长期发展。 主要内容 业绩预告与停产影响分析 公司发布2019年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为0.8-1.0亿元，同比下降37.74%-50.19%。其中，停产直接造成的净利损失约为1.23亿元，具体包括南通雅本7500万元和建农植保4825万元。尽管面临停产损失，公司通过积极调整，在第四季度实现了3000-5000万元的归母净利润，扣除非经常性损益后中枢约为4500万元，与第三季度业绩基本持平。 经营分析 南通雅本平稳运行，减轻停产影响 南通雅本在复工后下半年实现了平稳高效运行，最大限度减轻了停产带来的影响。排除建农植保停产影响，公司其他基地中枢利润基本实现了约16%的同比利润增长，显示出公司在应对突发事件后的快速恢复能力和经营效率。 多基地布局，扩充产能分散风险 为解决产能瓶颈并分散生产集中风险，雅本化学近年来积极推行多基地战略布局。公司已布局海外马耳他基地，筹备建设浙江上虞基地，并通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地，并持续进行新的合作基地扩充。这种多基地建设模式不仅保证了下游供货的持续稳定，也为公司快速导入技术和生产人员，实现现有产线的快速延伸复制提供了良好基础。 医药板块业务持续强化，提供公司成长动力 公司持续强化医药板块业务，结合农药中间体的研发和技术积累，在医药中间体及原料药领域不断突破，并在生物酶领域奠定了良好基础。未来，上虞医药基地项目的滚动式推进将逐步强化公司现有医药业务布局，通过现有产品和新产品研发，实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展，为公司提供新的增长动能。 投资建议 报告维持对雅本化学的“买入”评级。在暂未考虑海外CBD业务带来的业绩增量的情况下，保守预测公司2019年至2021年的摊薄每股收益（EPS）分别为0.10元、0.22元和0.24元。目前股价（3.71元）对应的市盈率（PE）分别为44倍、20倍和18倍。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括疫情影响公司原料、产品采购销售风险；海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；盐城厂区复产不达预期风险；以及环保治理影响公司项目建设风险。 财务数据分析 从附录的财务预测摘要来看，公司预计在2020年和2021年将实现显著的业绩反弹。主营业务收入增长率预计在2020年达到59.61%，2021年为23.28%。净利润增长率在2020年预计高达125.79%，2021年为10.53%。净资产收益率（ROE）预计在2020年和2021年分别达到9.65%和9.88%，显示出公司盈利能力的恢复和提升。 总结 雅本化学在2019年上半年虽受停产事件影响，但通过下半年南通雅本的平稳运行和多基地战略布局，有效分散了经营风险并减轻了业绩压力。公司持续强化医药板块业务，通过新项目的建设和研发投入，为未来的业绩增长注入了强劲动力。尽管面临多重风险，但鉴于公司在经营上的韧性、战略布局的优化以及未来医药业务的增长潜力，报告维持“买入”评级，并预计公司在2020-2021年将实现业绩的显著回升。

# 中心思想 ## 年报符合预期，增长稳定 本报告分析了艾德生物(300685.SZ)的年报，指出其业绩符合预期，并维持“增持”评级。报告强调，尽管公司实施了限制性股票激励计划，导致股权激励费用较高，影响了利润表现，但若剔除这一影响，公司仍保持着稳定的收入和利润增长。 ## 持续合作，市场前景广阔 报告还提到，艾德生物不断与国际制药巨头开展合作，进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用，市场前景广阔。 # 主要内容 ## 业绩简评 * **全年业绩符合预期：** 公司全年实现营业收入5.71-5.93亿元，同比增长30%-35%；实现归母净利润1.27-1.39亿元，同比增长0%-10%。 * **Q4业绩符合预期：** Q4实现营业收入0.16-0.18亿元，同比增长23.13%-40.21%；实现归母净利润0.02-0.03亿元，同比减少1.02%-42.06%。 ## 经营分析 * **股权激励费用影响：** 2019年度计提股权激励费用约3578万元，若剔除这一影响，全年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长约28.23%到38.23%。 * **Q4股权激励费用影响：** 估计2019年Q4计提股权激励费用约1320.54万元，若剔除这一影响，Q4实现归母净利润同比增长0.72%-41.77%。 * **稳定增长节奏：** 还原激励费用的影响后，公司继续保持着稳定的收入和利润增长节奏，产品市场推广和新品种研发有条不紊推进。 * **国际合作：** 公司不断与国际制药巨头开展合作，推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用。 ## 盈利调整及投资建议 * **维持盈利预测：** 预计2019-2021年公司归母净利润分为1.36/1.95/2.70亿元，同比增长7%、44%、38%。 * **剔除激励费用影响：** 如剔除激励费用摊销的影响，对应净利润增速为33%、31%、27%。 * **维持“增持”评级。** ## 风险提示 * 限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现。 * 新产品放量不达预期。 * 政策面降价控费压力。 # 总结 本报告对艾德生物的年报进行了深入分析，认为公司业绩符合预期，剔除股权激励费用影响后，增长稳定。公司积极开展国际合作，市场前景广阔。维持盈利预测和“增持”评级，但同时也提示了限制性股票激励摊销费用、新产品放量和政策面降价控费等风险。