三季报符合预期，特色专科药加速崛起

# 中心思想 ## 业绩增长与市场潜力 仙琚制药三季报业绩符合预期，核心品种放量推动收入加速增长，预计全年净利润将显著提升。 ## 甾体激素领域的领先优势 公司作为国内原料药+制剂一体化龙头，在甾体激素领域具有显著优势，通过产品群构建和产业竞争力提升，有望在该领域持续突破。 # 主要内容 ## 公司业绩与财务分析 仙琚制药2017年三季报显示，公司收入和净利润均实现显著增长，经营活动净现金流大幅提升。预计全年归母净利润同比增长30%-50%。 ## 制剂板块：核心品种高速增长 得益于良好的竞争格局和专业的推广团队，妇科、麻醉、呼吸科等核心产品线均实现高速增长。 * **妇科线**：黄体酮保持稳健增长，拓展辅助生殖新适应症，预计18年加速增长。 * **麻醉产品线**：罗库溴铵受益于默沙东新药带动，预计增长30-35%；顺阿曲库铵预计增长20-25%。 * **呼吸科**：药品新中标、基层销售推广和诊疗率提高，估计实现100%以上的增长。 * **皮肤科**：丙酸氟替卡松乳膏疗效好，定价有优势，未来有望实现过亿级别销售；糠酸莫米松凝胶市场接受度高，预计维持稳健增长。 ## 原料药板块：毛利率有望大幅改善 公司已完成新工艺切换，积极拓展原料药出口业务，Newchem并购推进顺利，有望加速公司原料药国际化。台州海盛受益于VD3涨价，四季度有望贡献可观业绩。 ## OTC板块：预计实现30%以上的增长 通过渠道库存清理、销售队伍建设和新品种引进，预计OTC板块实现30%以上的增长，未来将围绕妇科、甾体产品线构建优势产品群。 ## 研发方面：增强生殖线优势 黄体酮凝胶临床完成，整理数据后申报生产，有望17年底上市，进一步增强仙琚在生殖线的优势；奥美克松钠目前已开展临床入组病人，顺利推进。 # 总结 仙琚制药三季报业绩符合预期，制剂业务高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务恢复增长。公司在甾体激素领域具有领先优势，管理层激励到位，未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。但同时也需关注医保控费、招标降价、环保风险、原料药价格下跌等风险。