中心思想 本报告的核心观点是：中国运动医学市场潜力巨大，正处于快速发展阶段。这一增长主要由以下几个因素驱动：全民健身运动的普及、人口老龄化趋势的加剧以及医疗科技的进步（微创关节镜技术、手术自动化、3D打印技术）。虽然目前国内市场主要由欧美巨头占据，但国产企业正积极布局产业链中游，通过自主研发和并购等方式，推动进口替代，未来发展前景广阔。报告建议关注在运动医学领域拥有全面产品布局和注册领先优势的国产医疗器械企业。 全民健身与老龄化驱动市场增长 全民健身运动的普及显著提高了运动损伤的发病率，为运动医学市场创造了巨大的潜在需求。国家政策的大力支持，例如《全民健身计划》和《健康中国行动》，进一步推动了全民健身的热潮，也间接促进了运动医学的发展。然而，与美国相比，中国体育运动的参与率和高强度运动占比仍有较大提升空间。 医疗科技进步赋能运动医学发展 微创关节镜技术、手术自动化和3D打印技术等医疗科技的进步，显著提升了运动损伤的治疗效率和效果，也推动了运动医学市场的快速发展。与美国相比，中国在关节镜保有量和关节镜治疗渗透率方面仍有较大提升空间，这预示着未来市场增长潜力巨大。 主要内容 运动医学市场概览 本节概述了运动医学的定义、发展历程以及与其他学科的关系。数据显示，全球医疗器械市场保持稳健增长，骨科作为医疗器械的第四大细分市场，也呈现出较高的增长潜力。中国运动医学市场规模虽然较小，但增速快于亚太地区平均增速，未来市场扩容及增速想象空间大。全球运动医学市场规模预计将持续增长，美国市场已较为成熟，而中国市场正处于起步阶段，但增长潜力巨大。 运动医学产业链分析 本节分析了运动医学产业链的构成，包括上游的各类耗材（植入类和非植入类），中游的产品及耗材制造商（以海外企业为主，国产企业积极布局），以及下游的流通领域和终端医院。报告指出，掌握高值耗材生产加工工艺是上游企业的核心竞争力，而成本管控优良的企业在下游市场将更具竞争优势。 竞争格局分析 本节分析了全球运动医学市场的竞争格局，指出欧美巨头企业占据了国内大部分市场份额，但国产企业正积极通过自主研发和并购等方式进入该领域，推动进口替代进程。报告详细介绍了Arthrex、Stryker、Depuy Synthes、Smith & Nephew和Zimmer Biomet等国际巨头企业在运动医学领域的布局和竞争优势，并分析了凯利泰等国产企业的战略布局和发展前景。 国产企业布局及投资建议 本节重点分析了凯利泰、春立医疗、大博医疗、爱康医疗和微创医疗等国产企业在运动医学领域的布局和发展战略。报告认为，这些企业在产品布局和注册方面具备一定的优势，有望在国产替代进程中占据先机。报告建议关注在运动医学领域拥有较全面产品布局和注册领先优势的国产医疗器械企业。 风险提示 本节列出了投资运动医学领域的潜在风险，包括新产品研发不达预期、产品注册证获取不确定性、产品销售推广不及预期、国产替代进程不及预期以及海外巨头企业改变竞争策略等。 总结 本报告对中国运动医学市场进行了深入的分析，指出其市场潜力巨大，增长动力强劲。全民健身运动的普及、人口老龄化趋势的加剧以及医疗科技的进步共同推动了该市场的快速发展。虽然目前市场主要由欧美巨头占据，但国产企业正积极布局，未来发展前景广阔。报告建议投资者关注在运动医学领域拥有全面产品布局和注册领先优势的国产医疗器械企业，同时需关注报告中提到的潜在风险。 报告中大量的数据和图表支持了上述结论，为投资者提供了较为全面的市场分析和投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：我国种业正处于深化市场化改革的关键时期，面临着巨大的发展机遇和挑战。全球种业三次并购浪潮为我国种业发展提供了借鉴，转基因技术的成熟也为我国种业带来了创新周期。然而，我国种业仍存在企业研发能力不足、行业集中度低、市场监管不足等问题。报告建议关注拥有转基因安全证书的种业龙头企业，并积极推动种业兼并重组，提升行业集中度和竞争力。 我国种业发展机遇与挑战并存 我国种业起步较晚，但近年来市场规模稳步增长，增长潜力巨大。然而，与发达国家相比，我国种业在商品化率、行业集中度、研发投入等方面仍存在较大差距。 转基因技术的突破为我国种业带来了新的发展机遇，但同时也面临着政策审批、品种推广、食品安全等方面的风险。 转基因技术推动种业创新与产业整合 全球种业发展历程中，三次并购浪潮深刻改变了行业格局，促进了产业整合和技术进步。转基因技术是推动这一进程的重要力量，国际农化巨头通过整合种子和农药业务，实现了产业链的纵向一体化，并获得了显著的规模效益。我国种业应借鉴国际经验，积极推动兼并重组，提升行业集中度，形成具有国际竞争力的种业龙头企业。 主要内容 全球种业三次并购浪潮及竞争格局 报告首先分析了全球种业三次并购浪潮，分别阐述了其主要特征、驱动因素以及对行业竞争格局的影响。第一次浪潮以纵向并购为主，实现了种子与农药的结合；第二次浪潮以横向并购为主，实现了不同种子作物之间的互补；第三次浪潮则以跨国资本推动下的巨头整合为主，重塑了全球种业竞争格局。报告详细分析了孟山都、杜邦、先正达等国际农化巨头的并购案例，并总结了其成功经验。 我国种业市场现状及发展潜力 报告接着分析了我国种业市场现状，指出我国种业起步较晚，目前正处于深化市场化改革阶段。报告通过数据对比，展示了我国种业市场规模、商品化率、行业集中度等指标与发达国家的差距，并分析了其原因。报告还对我国种业的研发现状进行了分析，指出我国种业研发优势集中在少数品种，企业研发能力不足，研发主体仍以高校和科研院所为主。 品种开发和育种能力：行业核心竞争力 报告强调品种开发和育种能力是种业行业的核心竞争力，突破性创新品种拥有行业主动权。报告通过数据分析，展示了我国主要农作物高产优质品种的匮乏，并指出企业研发投入不足是制约我国种业发展的重要因素。报告建议进一步构建以种业公司为主体的商业化育种模式，推动“育繁推一体化”进程。 兼并重组：做大做强我国种业 报告指出，兼并重组是做大做强我国种业的重要途径。报告分析了我国种业兼并重组的现状，指出其主要特征是以种业内部横向兼并重组为主，作物间发展不均衡，并已开始参与国际并购。报告认为，兼并重组可以提升行业集中度，重塑价值链体系，改变我国种业“多、小、散、弱”的局面。 全球转基因技术发展及对我国种业的影响 报告详细介绍了全球转基因技术的发展现状，分析了转基因技术对粮食安全、环境保护和可持续发展的重要贡献。报告还分析了全球主要转基因作物种植国家的应用率，指出其已接近饱和。报告认为，转基因技术的成熟为我国种业带来了创新周期，一旦我国完成对多种转基因作物的审查，我国转基因作物种植面积将可能快速增长，对我国种业市场格局产生重大影响。 我国转基因政策及产业化发展前景 报告分析了我国转基因政策及产业化发展现状，指出我国转基因发展持续推进，政策监管十分重要。报告梳理了我国转基因作物审批流程，并分析了转基因玉米和大豆在我国商业化发展的可能性。报告还分析了我国农药产业现状，指出我国完善的农药产业为多抗性种子研发提供了稳定的环境。 投资建议及风险提示 报告最后给出了投资建议，建议关注拥有转基因安全证书的种业龙头企业，如隆平高科、大北农等，并关注登海种业、扬农化工、利尔化学等公司。报告还列出了种业投资的风险提示，包括政策审批不及预期、品种推广不及预期、自然灾害风险、食品安全风险、粮价价格不及预期以及海外农产品及种子冲击风险等。 总结 本报告对全球种业发展趋势、我国种业市场现状及未来发展方向进行了深入分析，并结合大量数据和案例，对我国种业发展面临的机遇和挑战进行了全面评估。报告认为，转基因技术的成熟和全球种业整合趋势为我国种业发展提供了重要机遇，但同时也面临着诸多挑战。报告建议我国种业企业应积极应对挑战，抓住机遇，加快技术创新，推动产业整合，提升国际竞争力。 同时，政府应加强政策支持和监管，营造良好的种业发展环境。 只有这样，才能确保我国种业的健康可持续发展，保障国家粮食安全。

中心思想 本报告的核心观点是：印度全国封锁将对全球农药市场，特别是原药供给端造成显著冲击，短期内可能导致部分农药产品价格上涨。中国作为全球最大的仿制药生产国，其对印度的农药出口也将受到影响。因此，建议关注受影响较大的农药品种，如代森锰锌和菊酯类产品，并关注相关上市公司的投资机会。 印度封锁对全球农药市场的影响 印度是全球第四大农化市场，也是第二大仿制药生产国，其农药产量和出口量都占据全球重要地位。印度全国封锁将直接影响其农药生产和出口，导致全球农药供给减少，从而推高部分农药产品的价格。 中国农药出口受影响及投资建议 印度是中国的第四大农药出口目的地，封锁政策将对中国对印度的农药出口造成短期冲击。报告建议关注受影响较大的农药品种，例如代森锰锌（印度产能占比约70%）和菊酯类产品（印度是关键中间体醚醛的主要出口国之一），并建议关注相关上市公司，例如扬农化工（菊酯类龙头）和利民股份（代森锰锌、百菌清龙头）。 主要内容 印度农化市场现状及未来展望 市场规模及增长潜力: 印度农化市场规模达40亿美元，预计到2025年将翻一番，达到80亿美元。 主要参与者: 市场主要由跨国公司（如Bayer、BASF、Corteva、Syngenta、ADAMA）和领先的印度企业共同占据，这些企业可以大致分为跨国公司、仿制药企业、中间体定制公司和农药贸易公司四类。 行业集中度: 印度农化行业集中度较高，排名前十的企业控制着国内75-80%的本土市场。 主要生产品种: 印度生产的主要原药品种包括顺式氯氰菊酯、乙酰甲胺磷、毒死蜱等，其中菊酯类、代森锰锌等产品在全球的产能占比较高。 中国对印度农药出口情况 出口规模及增长: 2018年，中国对印度农药出口额为3.6亿美元，同比增长5.1%，是亚洲和南亚最大的出口目的国。 主要出口品种: 主要出口品种包括氯虫苯甲酰胺、吡虫啉、草甘膦等12个品种，其中部分品种出口额超过1000万美元。 封锁影响: 印度全国封锁将对中国对印度的农药出口造成短期影响。 全球农药供给端冲击及市场预期 中国原药出口受阻: 中国是全球最大的仿制药生产国，约60%以上的原药用于出口，疫情影响下，一季度开工率不高，导致全球原药供给下降。 印度封锁加剧供给紧张: 印度封锁进一步加剧了全球原药供给紧张的局面，预计短期内全球农药供需结构将呈现偏紧态势。 价格上涨预期: 部分农药产品，特别是印度产能占比较大的品种，价格可能上涨。 短期投资建议及风险提示 关注品种: 建议关注代森锰锌、功夫菊酯等产品的价格走势。 关注公司: 建议关注扬农化工（菊酯类龙头，自配菊酯中间体）和利民股份（代森锰锌、百菌清龙头）。 风险提示: 农药企业港口物流受疫情影响运输不畅；全球农化需求不及预期；安全检查影响企业开工率。 总结 本报告分析了印度全国封锁对全球农药市场的影响，特别是对中国农药出口的影响。印度封锁将导致全球农药供给减少，从而推高部分农药产品价格，特别是代森锰锌和菊酯类产品。中国作为全球最大的仿制药生产国，其对印度的农药出口也将受到短期冲击。报告建议投资者关注受影响较大的农药品种和相关上市公司，同时需注意相关风险。 报告数据主要基于2018年数据和对农药经销商的草根调研，未来市场走势仍存在不确定性。

中心思想 本报告的核心观点是：印度全国封锁对农药出口造成冲击，部分农药产品价格存在上涨预期；维生素产品持续走强；煤化工产品价格重心下移，但部分产品运行稳定；国内疫情得到有效控制，下游需求回升；投资建议关注农药、维生素、中间体等行业。 印度封锁对农药市场的影响及价格预期 印度实施全国封锁，导致农药出口受阻，预计4月8日后将无印度货船抵达中国港口。印度是全球重要的农药生产国，尤其在菊酯类和代森锰锌等产品方面产能占比高。印度封锁可能导致这些产品全球供给受冲击，建议关注代森锰锌和功夫菊酯等产品的价格走势。 部分经销商可能在4月8日至15日期间积极备货，甚至炒作某些农药产品价格。 国内经济复苏与下游需求回升 国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，开工率逐步提升，交通物流情况逐步恢复正常。随着地产、建筑等行业陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转。 主要内容 本周市场回顾 上周布伦特和WTI原油期货价格均下跌，石化产品价格涨跌互现。国金化工重点跟踪的产品价差中，PTA-PX、聚丙烯-丙烯等价差增幅较大；电石法PVC-电石、MEG-乙烯等价差大幅缩小。石化板块和基础化工板块跑输大盘。 国金大化工团队近期观点 化肥行业: 春耕采购结束，市场需求转弱，供给压力提升，产品价格逐步下行。 煤化工行业: 油价下跌，联动产品价格重心下移，但部分产品受影响较小，主要跟随自身供需变动。 萤石行业: 价格维持高位运行，供给逐步恢复，但持续高价位挤压下游盈利空间。 维生素行业: VA、VD3持续走强，部分厂家货源紧张，贸易商惜售。VE、生物素、泛酸钙、VB1价格波动，需关注后期国外工厂生产和物流情况。 氨基酸行业: 原材料价格基本持平，赖氨酸价格有所回落，蛋氨酸市场热度较高，苏氨酸成交清淡。 聚氨酯行业: 苯胺、聚合MDI、纯MDI价格小幅下滑。 农药行业: 印度农药出口受疫情影响，建议关注代森锰锌、功夫菊酯等产品价格走势。烟嘧磺隆、草铵膦、草甘膦价格持平，菊酯类产品价格止跌企稳，部分杀菌剂价格下跌。 本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 图表数据显示硫磺、国内柴油、三聚氰胺等产品价格上涨幅度较大；纯苯、煤焦油、环氧乙烷等产品价格下跌幅度较大。PTA-PX、聚丙烯-丙烯等价差涨幅较大；电石法PVC-电石、MEG-乙烯等价差跌幅较大。 (具体图表数据请参考原文图表2-22) 上市公司重点公告汇总 本周重点公告包括百川股份控股股东减持股份、同德化工发行可转换公司债券、康达新材回购公司股份、国机通用和中国石油披露2019年年报等。(具体内容请参考原文) 本周行业重要信息汇总 本周行业重要信息包括湖南能化产品产量变化、陶氏公司提升张家港有机硅产能、陕西加快全产业链复工提产能、万华化学(福建)MDI产业园项目动工、宁东基地重大项目集中开工等。(具体内容请参考原文) 风险提示 需求大幅下滑、汇率大幅波动、通胀超预期等风险。 总结 本报告分析了本周化工市场行情，重点关注了印度疫情对农药出口的影响、维生素产品价格上涨、煤化工行业运行情况以及国内经济复苏对下游需求的拉动作用。报告指出，印度封锁可能导致部分农药产品价格上涨，维生素产品持续走强，煤化工产品价格分化，国内经济复苏将利好下游需求。 报告最后列出了相关风险提示，并建议投资者关注农药、维生素、中间体等行业。 详细的市场数据和产品价格变化请参考报告中的图表数据。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，基础化工行业市场呈现出维生素产品持续走强、化肥采购逐步进入尾声以及农药行业保持平稳的态势。 具体而言： 维生素行业强势增长 维生素A、E、D3价格持续上涨，市场供需紧张，贸易商惜售。国际疫情对后期国外工厂生产和物流，以及国内工厂前期低价订单执行情况带来不确定性。 化肥行业需求回落 春耕化肥采购接近尾声，市场成交放缓，尿素和磷肥价格小幅下跌，供需关系逐渐恢复正常。 农药行业平稳发展 农业生产基本平稳，春耕备耕全面展开，农药等农资供应得到保障，国务院常务会议通过《农作物病虫害防治条例（草案）》，为农业发展提供法律保障。 主要内容 本报告根据2020年3月21日发布的证券研究报告，对基础化工行业市场进行数据分析，主要内容包括： 本周市场回顾 上周国际油价大幅下跌，石化产品价格涨跌分化，石化板块和基础化工板块跑赢指数。 国金大化工团队近期观点 报告详细分析了化肥、煤化工、农药、维生素、氨基酸和聚氨酯等重点子行业的市场情况，并对未来走势进行了预测。 其中，维生素行业表现强劲，化肥行业需求回落，农药行业保持平稳，煤化工行业维持弱势运行。 化肥行业分析 春耕采购接近尾声，市场成交放缓，尿素和磷肥价格小幅下跌。 煤化工行业分析 油价下跌导致联动产品价格下行，甲醇弱势运行，醋酸价格小幅上涨，DMF承压运行。 农药行业分析 农业生产平稳，春耕备耕顺利进行，农药供应充足，相关政策利好行业发展。 维生素行业分析 维生素A、E、D3价格持续上涨，市场供需紧张。 氨基酸行业分析 原材料价格波动缩窄，赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸市场价格稳定运行。 聚氨酯行业分析 苯胺价格下跌，聚合MDI小幅反弹，纯MDI低位盘弱。 本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 报告提供了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五名的图表数据，直观地展现了市场变化。 上市公司重点公告汇总 报告总结了本周重点上市公司的公告信息，包括宏达新材、康达新材、同德化工、普利特和时代新材等公司的公告内容。 本周行业重要信息汇总 报告收集整理了本周化工行业的重要新闻信息，例如湖北涉农化企复工复产、电石行业复工复产稳步推进、渤海再获重要油气发现等。 风险提示 报告指出了需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期等潜在风险。 总结 本报告基于市场数据和行业信息，对2020年3月基础化工行业市场进行了专业分析。维生素行业表现强劲，化肥行业需求回落，农药行业保持平稳，其他子行业则呈现出不同的发展态势。报告还提示了潜在的市场风险，为投资者提供参考。 报告中提供的图表数据清晰地展现了市场价格波动和价差变化，为投资者提供了更全面的信息支持。 此外，报告还对部分上市公司的公告和行业新闻进行了总结，进一步丰富了报告内容。

# 中心思想 * **业绩增长与产业布局：** 星湖科技2019年业绩大幅增长，主要受益于食品添加剂产品价格提升和收购久凌制药的并表。公司积极推进三大基地建设，构建华南、西南、东北区域协同发展格局。 * **双线发展战略：** 公司采取食品添加剂和医药产品双线布局，优化核苷酸类产品生产成本，扩大NC产品产能，并打破久凌制药产能瓶颈，实现公司长远发展。 # 主要内容 ## 公司2019年业绩回顾 * **营收与利润双增长：** 2019年公司营业收入10.50亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.50亿元，同比增长253.72%。 * **业绩增长原因分析：** 食品添加剂产品销售价格提升，产品盈利大幅增长；收购久凌制药并表，贡献净利润4569万元，约占公司整体盈利的3成。 ## 三大基地建设与区域协同发展 * **基地布局：** 肇东生物发酵产业基地（投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线）、怀集绿色健康产业基地（投资3.45亿元建设5000吨NC产品等）。 * **区域协同：** 结合收购的四川久凌制药子公司，公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。 * **成本优化与产品升级：** 利用东北玉米、煤炭的价格优势，降低核苷酸类产品的生产成本；在新基地进行医药大健康类产品升级改造，扩充NC产品产能，优化原有产品生产工艺，提高生产效率。 ## 食品添加剂和医药产品双线布局 * **食品添加剂业务：** 作为国内最早布局I+G产品的企业，通过肇东基地的布局，进一步优化核苷酸类产品的生产成本；与雀巢多年合作的NC产品将快速进入规模化生产。 * **医药业务：** 以原医药中间体及原料药布局为基础，打破子公司久凌制药产能瓶颈，实现公司医药业务的快速发展。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整：** 考虑到I+G产品下游需求受疫情影响，价格下落，下调2020年公司盈利预测45%，预测2020~2022年EPS为0.20元、0.24元、0.28元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 # 总结 星湖科技2019年业绩大幅增长，得益于食品添加剂价格上涨和久凌制药并表。公司通过三大基地建设，构建区域协同发展格局，并采取食品添加剂和医药产品双线布局，实现长远发展。虽然疫情影响I+G产品需求，导致盈利预测下调，但维持“买入”评级。

基础化工行业周报：维生素报价持续上涨，农化成交量逐步提升 中心思想 本周基础化工行业整体表现分化，维生素板块表现亮眼，VA、VE 价格持续上涨，农化产品成交量逐步提升。 聚氨酯行业原材料苯胺价格下跌，MDI 市场探底企稳。 农业农村部发布政策，为农业企业复工复产提供优质高效的审批服务，保障农资有效供应和农业安全生产。 主要内容 一、市场回顾 市场数据： 维生素价格上涨，农化产品成交量提升。 市场表现： 上证指数、深证成指、沪深300指数均下跌，石化板块和基础化工板块跑输大盘。 价格变动： 尿素、硫磺、氯化铵（农湿）等产品价格上涨，燃料油、国际汽油、国际石脑油等产品价格下跌。 价差变动： 丙烯-丙烷、电石法 PVC-电石、丁酮-液化气等价差增幅较大，聚丙烯-丙烯、纯碱-原盐&合成氨等价差大幅缩小。 二、国金大化工团队近期观点 化肥行业： 春耕采购进入后期，尿素价格小幅上行，磷肥价格趋稳。 煤化工行业： 原油价格下跌，甲醇等煤油联动产品弱势运行。 萤石行业： 萤石复工缓慢，供不应求局面持续，价格持续提升。 农药： 农业农村部出台政策，助推农企复工复产，物流逐步恢复，成交量逐步提升。 维生素行业： VA、VE 价格上涨，生物素价格上涨后成交量有限。 氨基酸行业： 玉米深加工企业收购价格调整运行，赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸市场表现。 聚氨酯行业： 苯胺价格下跌，MDI 市场探底企稳。 染料行业： 分散染料市场商谈偏淡，活性染料市场实单商谈听闻偏少。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 价格涨幅前五： 尿素、硫磺、氯化铵（农湿）、草甘膦、三聚磷酸钠。 价格跌幅前五： 硫酸、燃料油、国际汽油、国际石脑油、原油。 价差涨幅前五： 丙烯-丙烷、电石法 PVC-电石、丁酮-液化气、丙烯-石脑油、丁二烯-石油液化气。 价差跌幅前五： 聚丙烯-丙烯、纯碱-原盐&合成氨、丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX。 四、上市公司重点公告汇总 三棵树：首次回购股份。 协鑫能科：发布 2019 年年报，营收和净利润增长。 利尔化学：发布 2019 年年报。 司尔特：发布 2019 年年报，营收下降，净利润下降。 赞宇科技：发布 2019 年年报，营收下降，净利润增长。 五、本周行业重要信息汇总 中国石化 14400吨熔喷布装置投入使用。 云天化拟建新疆聚甲醛项目。 新华·中盐两碱工业盐价格指数微幅下调。 江苏省 2020 年重大项目投资计划公布，5 大高端化工项目在列。 湖南出台政策保疫情期化肥供应。 总结 本周基础化工行业呈现分化态势，维生素板块表现突出，农化产品成交量提升。同时，国家出台政策支持农业企业复工复产，为行业发展提供积极因素。投资者需关注原油价格波动、汇率波动以及通胀超预期等风险。

中心思想 本报告的核心观点是维生素行业正经历一个强劲的景气周期，主要原因是供需关系的持续紧张以及疫情的间接影响。报告建议增持维生素板块，并重点关注浙江医药和新和成两家公司。 具体而言，报告从以下几个方面论证了这一观点： 维生素价格上涨及持续性分析 维生素A、E、B1、K3和生物素等多种维生素产品价格均出现大幅上涨，涨幅远超市场预期。 这种上涨并非单纯由疫情引起，而是由供需失衡的长期因素驱动，疫情只是加剧了涨价幅度。 供需关系分析：供给端持续利好，需求端逐步向好 报告指出，维生素行业供给端持续利好，主要体现在部分主要生产厂商的产能受限，例如巴斯夫欧洲VA工厂低开工率、帝斯曼和北沙受间甲酚供应影响开工率下降、能特科技工厂改造升级延误等。 同时，需求端也逐步向好，受益于生猪存栏量回升以及非洲猪瘟疫苗的研发成功。 供需矛盾的加剧是维生素价格持续上涨的核心驱动力。 库存水平分析：行业库存位于低位，涨价基础夯实 目前大部分维生素品种库存处于低位，特别是维生素A、生物素和维生素B1的库存已接近历史低点。 低库存进一步巩固了维生素价格上涨的基础。 主要内容 本报告主要分为行业点评和个股分析（浙江医药）两大部分。 行业点评：维生素行业强景气周期 维生素需求刚性及疫情影响 报告首先分析了维生素需求的刚性特征，指出其48%用于饲料行业，医药化妆品和食品饮料行业占比分别为30%和22%，因此疫情对其影响相对较小。 维生素需求的年复合增长率在2-3%左右，整体呈平稳增长态势。 多产品景气度向上及持续性 报告认为维生素板块将持续呈现板块性行情，涨价幅度可能超市场预期。 报告详细分析了不同维生素品种涨价的背后逻辑，例如维生素E的涨价源于DSM收购能特科技优化了行业竞争格局；维生素A的涨价则源于良好的竞争格局、低库存和供给端持续受限；生物素和维生素B1的涨价则源于供需缺口。 供给端持续利好及供需矛盾 报告详细阐述了维生素供给端持续利好的因素，并指出这些因素将导致供需矛盾逐步凸显，持续支撑产品价格上涨。 欧洲疫情的加速发展也可能进一步加剧供给端的紧张局面。 行业库存及涨价基础 报告通过草根调研，指出目前大部分维生素品种库存处于低位，这为价格上涨提供了坚实的基础。 养殖后周期逻辑 报告分析了养殖业后周期逻辑，指出生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续向好，强有力的政策支持、头猪高盈利以及非洲猪瘟疫苗的研发成功将持续助力需求回暖，进一步增强维生素需求端的支撑力度。 浙江医药个股分析 维生素业务：强景气周期助力业绩向好 报告分析了浙江医药在维生素A、维生素E和生物素等品种上的优势，指出这些品种需求刚性，受疫情冲击较小。 维生素A和维生素E价格持续走强，将助力公司业绩向好。 报告还强调了公司产品库存处于低位，进一步巩固了涨价基础。 医药业务：抗生素制剂及创新药 报告分析了浙江医药在抗生素制剂和创新药方面的业务。 在抗生素制剂方面，报告指出公司部分产品有望受益于新冠肺炎疫情，临床上用量提升预计增厚业绩。 在创新药方面，报告重点介绍了公司与Ambrx合作开发的抗HER2 ADC药物ARX788，其一期临床数据显示安全性及有效性优异，后续临床试验进展顺利，市场潜力巨大。 报告还对ARX788的市场估值进行了预测。 总结 本报告基于对维生素行业供需关系、库存水平以及相关公司经营状况的深入分析，认为维生素行业正处于一个强劲的景气周期，价格上涨具有持续性，且涨幅可能超市场预期。 报告建议增持维生素板块，并重点关注浙江医药和新和成两家公司。 浙江医药的维生素业务和医药业务均有望受益于行业景气周期和公司自身发展，尤其ARX788的临床进展值得期待。 然而，报告也提示了原材料及产品价格上涨不及预期、海外产能受限不及预期、国内维生素产能复产好于预期等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：油价大幅下跌对中国而言利大于弊，将缓解通胀压力，为政策腾挪空间，预计2020年中国将多次降息降准。然而，对中国油企将造成一定负面影响。受益行业包括航空运输、航运、物流、下游化工产业链（涂料、塑料、轮胎、汽车等）以及火电；受损行业则包括采掘和部分中游石化加工产业链。报告对大类资产配置、石油化工、机械（油服）、基础化工、天然气和交通运输等行业进行了详细分析，并提出了相应的投资建议。 油价下跌的宏观影响及市场分析 油价暴跌是供需关系变化的结果，短期内看空，预计6月份将形成新的供需格局。报告分析了油价下跌对全球股票市场、大宗商品市场以及中国经济的影响，并对未来油价走势进行了预测，认为油价中枢在35-40美元/桶，不排除跌至30美元/桶以下的可能性。沙特和俄罗斯的“囚徒困境”博弈导致油价大幅下跌，预计到6月份，页岩油企业产量缩减以及俄罗斯和沙特的减产措施将对油价产生影响。 中国经济及相关行业的影响 油价下跌对中国的影响是利大于弊，将显著缓解通胀压力，为宏观经济政策提供更多空间。报告预测2020年中国将多次降息降准。然而，中国油企将受到一定负面影响。报告详细分析了油价下跌对A股各个行业的具体影响，指出受益行业和受损行业，并对未来发展趋势进行了预测。 主要内容 大类资产配置及大宗商品市场分析 报告首先分析了油价下跌对大类资产配置和主要大宗商品的影响。指出大炼化产业链价差“铁底”区间已充分验证，未来将受益于成本下降；掌握革命性技术的油服企业将拥有足够护城河；化工行业推荐细分行业龙头；油运行业将受益于原油采购需求上升，运费上涨；航运行业将受益于油价下跌，成本下降，但行业需求仍需长期跟踪；金油比和金铜比预计未来将向均值回归。 石油化工行业分析 报告深入分析了石油化工行业，特别是大炼化产业链。指出大炼化产业链价差在极端悲观情况下依然扩大，验证了“铁底”区间，未来量价齐升，长周期盈利持续向上可期。报告还分析了炼油行业地板价以及库存损失的影响，并提出了相应的投资建议，推荐恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等公司。 机械（油服）行业分析 报告分析了油服行业，指出国家能源安全是油服行业的核心逻辑，不以油价涨跌为转移。三大油的“七年行动计划”将持续推动油服行业发展。技术进步和油气开采成本下降将削弱油价波动对中国国内油服行业的影响。报告重点推荐杰瑞股份，并关注中海油服、海油工程、石化机械、石化油服等公司。 基础化工行业分析 报告对基础化工行业进行了分析，建议关注需求相对刚性、供给短期受限且行业竞争格局较好的子行业，例如维生素E、甜味剂等。报告还建议关注农药、中间体、电子化学品以及功能材料等领域。报告重点推荐浙江医药和新和成。 天然气行业分析 报告分析了天然气行业，指出油价下跌将有助于降低我国进口管道气价格，而亚洲LNG现货价格将维持在低位（2-3年）。这将利好国内城燃龙头企业，特别是拥有自有接收站的企业，例如深圳燃气。 交通运输行业分析 报告分析了交通运输行业，特别是航空业。指出航空公司业绩受供需、油价和汇率三重周期叠加的影响。油价下跌虽然利好航空公司，但无法显著缓解新冠肺炎疫情的负面影响。报告建议关注新冠疫情趋缓后需求端回暖和供给端竞争格局变化。 总结 本报告基于对油价大幅下跌的宏观经济影响和市场走势的分析，对中国能源行业及相关产业链进行了深入研究。报告指出，油价下跌对中国经济整体而言利大于弊，但对部分行业和企业造成负面影响。报告对大类资产配置、石油化工、机械（油服）、基础化工、天然气和交通运输等行业分别进行了分析，并提出了相应的投资建议，为投资者提供了重要的参考信息。 需要注意的是，报告中的预测和建议基于当前市场信息和分析员的判断，未来市场变化存在不确定性，投资者需谨慎决策，并根据自身风险承受能力进行投资。