神州细胞(688520) 　　事件 　　2023年3月22日，公司发布公告，公司4价重组新冠疫苗（SCTV01E）在中国纳入紧急使用。这是中国首个自主研发、获得紧急使用授权的4价新冠疫苗产品，也是继安诺能2（重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗）之后，公司第二款被国家纳入紧急使用的新冠疫苗产品。 　　点评 　　中国原研领先技术，全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用。 　　SCTV01E是公司对新冠病毒变异快、以原始株为基础的国内外第一代疫苗对变异株中和抗体滴度和保护率下降等问题自主研发的新一代4价变异株重组蛋白新冠疫苗。SCTV01E的活性成分分别包含四种WHO认定的主要变异株阿尔法（Alpha）、贝塔（Beta）、德尔塔（Delta）和奥密克戎（Omicron）的重组S三聚体蛋白抗原，并采用比传统铝佐剂更能显著增强Th1细胞的水包油新型佐剂。 　　境内外临床数据显示，安全性与保护力皆优。SCTV01E于2022年11月获得国家药监局的应急批准进行临床试验，截至目前已在境内外开展多项临床研究，已取得的临床研究数据显示其具有突出的广谱交叉保护优势和对未来可能出现的新变异株的高效防感染潜力。公司重组新冠病毒4价（Alpha/Beta/Delta/Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗SCTV01E此次被纳入紧急使用，后续若被国家相关部门规模化采购使用，将对公司业绩产生一定的积极影响。有助于提升公司的核心竞争力。 　　22年重组八因子收入超预期，更多在研生物药及创新疫苗推进中。公司业绩快报已披露，2022年总营收超预期过10亿元；重组八因子（安佳因）近期新获批儿童市场新适应症，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的14价HPV疫苗也将开始3期临床。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据公司业绩快报，我们上调公司盈利预测，将公司2022营收上调7.7%至10.23亿元，维持2023/2024年营收预测15.23亿元和28.32亿元；将公司2022/23/24年归母净利润分别上调14.5%、13.5%和8.3%至-3.96/-0.59/5.43亿元。我们认为，神州细胞，是拥有一体化的领先重组蛋白研发与生产工艺技术的稀缺优质生物药标的，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　临床进展不达预期、新药商业化进展不达预期等风险。

　　皓元医药(688131) 　　业绩简评 　　2023 年 3 月 21 日， 皓元医药发布 2022 年报， 全年实现营业收入 13.58 亿元，同比增长 40.12%；归母净利润为 1.94 亿元，同比增长 1.39%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比下降 11.77%； 剔除股权激励影响，归母净利润同比增长 16.34%。 　　经营分析 　　公司打造领先的一体化服务平台，产业化、全球化、品牌化战略为业绩增长提供驱动力。 单季度看， 公司 Q4 实现营业收入3.88 亿元，同比增长 42.01%；归母净利润 0.36 亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比下降 61.14%。 　　前端业务注重技术研发，持续进行品类扩充、客户拓展和品牌建设。 2022 年分子砌块和工具化合物收入 8.27 亿元（+51.76%），其中分子砌块收入 2.46 亿元（+78.43%），工具化合物收入 5.81亿元（+42.75%）。截至 2022 年底，公司累计自研、 合成约 18000种分子砌块和工具化合物， 产品储备超 8.7 万种，其中分子砌块约 6.3 万种、工具化合物约 2.4 万种，生物大分子超过 5900 种。 　　2022 年公司位于安徽合肥、山东烟台的研发中心和上海生化生物研发中心均投入运营， 为前端业务储备了充足产能。 　　后端业务订单增长强劲，仿制药和创新药双轮驱动。 2022 年 　　原料药和中间体、制剂生产收入 5.21 亿元（+24.97%），截至 2022年底后端业务在手订单约 3.7 亿元。公司累计完成超 120 个原料药和中间体产品生产工艺开发， 其中 107 个产品已具备产业化基础；仿制药项目累计 249 个，其中商业化项目 58 个； 创新药 CDMO累计承接 456 个项目。 公司在 ADC 领域具有特色技术和丰富经验，全年 ADC 项目数超 100 个。 2022 年公司收购药源药物 100%股权，马鞍山项目一期 1 个车间开始试生产、新建的 2 条 ADC 产线投入运营， 各基地间形成联动协同， 全方位提升一体化服务能力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.33/5.18/7.71 亿元，对应 PE 分别为 37/24/16 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　需求下降风险、 技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、 宏观环境风险、政策变化风险、汇率风险等。

中心思想 业绩强劲增长与核心业务聚焦 本报告核心观点指出，海吉亚医疗在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和经调整净利润均实现大幅提升。这一增长主要得益于其肿瘤特色医院业务的快速发展、品牌影响力的持续扩大以及对肿瘤核心业务的战略聚焦。公司通过加强学科建设和人才培养，巩固了其在肿瘤医疗领域的专业优势。 内生外延双轮驱动与网络扩张 报告强调，公司通过自建医院的有序推进和卓越的投后整合能力，实现了内生增长与外延扩张的双轮驱动。新医院的投入运营和并购医院的业绩提升，有效扩大了公司的医疗服务网络和市场份额。展望未来，公司凭借其稳健的经营策略和持续的扩张计划，预计将保持良好的盈利增长态势，并维持“买入”评级。 主要内容 2022年业绩概览 2022年，海吉亚医疗展现出强劲的财务表现。公司实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%。净利润达到4.82亿元，同比增长6.3%；经调整净利润为6.07亿元，同比大幅增长34.7%。这些数据显示公司在复杂市场环境下依然保持了高速增长的势头。 经营分析 肿瘤特色医院业务强劲增长 公司医院业务收入达到30.27亿元，同比增长40.8%，经调整毛利率提升0.6个百分点至31.7%。其中，门诊服务收入10.98亿元，同比增长48.1%；住院服务收入19.30亿元，同比增长37.0%。就诊人次近325万人次，同比增长41.6%，显示公司品牌影响力持续增强。此外，其他业务（包括第三方放疗及医院托管）收入为1.68亿元。 聚焦肿瘤核心与人才战略 公司持续聚焦肿瘤核心业务发展，肿瘤相关业务收入达14.38亿元，同比增长30.8%。非肿瘤相关业务收入为17.57亿元，同比增长44.6%。公司大力推进肿瘤MDT（多学科诊疗）建设，全年完成手术62237例，同比增长49.1%，显著提升了肿瘤学科的诊疗能力。截至2022年底，公司专业技术人员总数达5127人，同比增长19.4%，其中高级专业技术人员808人，同比增长20.6%，体现了公司在人才引进与培养方面的投入。 医疗服务网络持续扩张 公司自建医院进程有序推进，医疗服务网络持续扩大。聊城海吉亚医院于2022年4月投入运营，并于同年11月实现月度盈亏平衡。德州海吉亚医院预计于2023年开业，无锡海吉亚医院预计于2024年交付使用，常熟海吉亚医院预计于2025年交付使用。目前，公司业务已布局全国20个省份的51个城市，进一步扩大了其医疗服务网络的覆盖范围。 卓越的投后整合能力 公司展现出色的投后整合能力，通过丰富的经验和资源优势，有效提升了并购医院的业绩。苏州永鼎医院肿瘤收入同比增长49.9%，贺州广济医院肿瘤收入同比增长59.4%。2022年，新并购医院经调整毛利达到3.9亿元，同比增长80.7%；新并购医院肿瘤业务收入为4.3亿元，同比增长52.3%，证明了公司在并购整合方面的成功。 盈利预测与投资评级 基于公司经营效率的提升以及自建医院与投后整合的同步进行，预计2023-2025年归母净利润将分别达到8.08亿元、10.23亿元和12.90亿元，同比分别增长69.6%、26.5%和26.1%。摊薄每股收益（EPS）预计分别为1.28元、1.62元和2.04元。鉴于其强劲的增长潜力和稳健的经营策略，报告维持对海吉亚医疗的“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括并购扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险、医保政策风险以及医疗事故风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 海吉亚医疗在2022年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和经调整净利润均实现高速增长，充分体现了其在肿瘤医疗领域的领先地位和强大的市场竞争力。公司通过聚焦肿瘤核心业务、持续加强人才建设、有序推进自建医院以及高效整合并购资产，构建了内生与外延并举的增长模式，有效扩大了医疗服务网络和市场份额。尽管面临并购扩张、行业竞争、医保政策及医疗事故等潜在风险，但凭借其稳健的经营策略和清晰的发展蓝图，公司预计未来几年将继续保持强劲的盈利增长。因此，本报告维持对海吉亚医疗的“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。

中心思想 业绩稳健增长，战略布局成效显著 皓元医药在2022年实现了营业收入的强劲增长，达到13.58亿元，同比增长40.12%，显示出其一体化服务平台战略的有效性。尽管归母净利润受股权激励影响增速放缓至1.39%，但剔除该因素后，归母净利润仍实现16.34%的同比增长，表明公司核心业务盈利能力持续提升。公司通过产业化、全球化和品牌化战略，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 前后端业务协同发展，创新能力持续增强 公司前端业务在分子砌块和工具化合物领域表现突出，收入同比增长51.76%，产品储备丰富，研发投入持续加大。后端业务则以强劲的订单增长和在仿制药、创新药CDMO领域的全面布局为特色，尤其在ADC（抗体偶联药物）领域展现出独特的技术优势和丰富的项目经验。通过战略收购和产能扩张，皓元医药显著提升了其一体化服务能力和市场竞争力。 主要内容 2022年度财务表现分析 营收与利润增长态势 皓元医药于2023年3月21日发布的2022年报显示，公司全年实现营业收入13.58亿元，同比大幅增长40.12%。归属于母公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长1.39%。值得注意的是，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.56亿元，同比下降11.77%。然而，若剔除股权激励的影响，归母净利润则同比增长16.34%，这表明公司在核心业务层面保持了健康的盈利增长。 单季度业绩波动分析 从单季度表现来看，2022年第四季度公司实现营业收入3.88亿元，同比增长42.01%，延续了全年营收的增长势头。但同期归母净利润为0.36亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比下降61.14%。这可能反映了季度性成本波动、研发投入增加或股权激励费用集中确认等因素对短期利润的阶段性影响。 核心业务发展与战略布局 前端业务：研发驱动与品类扩张 公司前端业务专注于技术研发、品类扩充、客户拓展和品牌建设。2022年，分子砌块和工具化合物业务收入达到8.27亿元，同比增长51.76%。其中，分子砌块收入增长78.43%至2.46亿元，工具化合物收入增长42.75%至5.81亿元。截至2022年底，公司累计自研、合成约18000种分子砌块和工具化合物，产品储备总量超过8.7万种，包括约6.3万种分子砌块、约2.4万种工具化合物以及超过5900种生物大分子，展现了其强大的研发实力和丰富的产品线。此外，位于安徽合肥、山东烟台的研发中心和上海生化生物研发中心均已投入运营，为前端业务提供了充足的产能储备。 后端业务：订单充沛与一体化服务提升 后端业务订单增长强劲，以仿制药和创新药双轮驱动。2022年，原料药和中间体、制剂生产收入达到5.21亿元，同比增长24.97%。截至2022年底，后端业务在手订单约3.7亿元，为未来业绩增长提供了保障。公司累计完成了超过120个原料药和中间体产品的生产工艺开发，其中107个产品已具备产业化基础。在仿制药项目方面，累计完成249个，其中58个已进入商业化阶段。创新药CDMO业务累计承接了456个项目。特别是在ADC（抗体偶联药物）领域，公司凭借特色技术和丰富经验，2022年承接的ADC项目数量超过100个。通过2022年收购药源药物100%股权、马鞍山项目一期1个车间试生产以及新建2条ADC产线投入运营，公司各基地间形成了联动协同，全方位提升了一体化服务能力。 盈利展望与风险考量 未来业绩预测与估值 国金证券研究所预计，皓元医药在2023年至2025年的归母净利润将分别达到3.33亿元、5.18亿元和7.71亿元，对应预测市盈率（PE）分别为37倍、24倍和16倍。基于此积极的盈利预测，国金证券维持了对皓元医药的“买入”评级，表明市场对其未来增长潜力持乐观态度。 潜在风险提示 尽管前景乐观，报告也提示了多项潜在风险，包括需求下降风险、技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险、政策变化风险以及汇率风险等。这些风险因素可能对公司的未来经营和财务表现产生不利影响，需要投资者密切关注。 总结 2022年，皓元医药凭借其一体化服务平台战略，实现了营业收入的显著增长，并在前端研发和后端CDMO/CMO业务上均取得了长足进展。公司在分子砌块、工具化合物以及ADC等高价值领域展现出强大的研发实力和市场竞争力，并通过战略性收购和产能扩张进一步巩固了其行业地位。尽管短期利润受股权激励等因素影响有所波动，但剔除这些影响后，核心业务盈利能力依然稳健。展望未来，市场对其盈利能力抱有积极预期，但投资者仍需警惕行业内固有的多种风险。

　　长春高新(000661) 　　事件简报 　　3月20日，公司发布公告，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。本次交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。 　　事件点评 　　剥离地产子公司高新地产，轻装上阵聚焦医药。高新地产在长春市先后开发了高新·怡众名城、高新·和园、高新·慧园、高新·君园、高新·海容广场、高新·容园等项目。公司公告显示，截至2022年6月30日，高新地产未经审计的总资产为65.64亿元、净资产为16.32亿元。公司拟出售高新地产全部股权，进一步聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。 　　金赛药业生长激素龙头地位稳固，业绩增长动力强劲。当前生长激素行业国内用药市场远未饱和，集采落地对公司院外销售影响有限，未来公司将持续推进生长激素长效剂型升级、成人适应症拓展以及渠道下沉。疫情防控政策调整以来，新患入组恢复趋势明显，未来业绩增长的动力依然强劲。 　　百克生物鼻喷流感疫苗、水痘疫苗、带状疱疹疫苗持续贡献业绩。公司为水痘疫苗龙头，持续稳定增长。新品种鼻喷流感疫苗革新剂型，便于推广解决流感疫苗接种低渗透瓶颈，有望成长为大品种。公司带状疱疹疫苗为国产首家获批企业，可用于40岁及以上成人，较GSK竞品适用人群更加广泛，未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，产品销量有望持续提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司生长激素龙头地位稳固，二线品种逐步放量有望开启第二成长曲线。我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润47.8（+27%）、61.9（+29%）、77.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为11.82元、15.30元、19.07元，对应当前P/E分别为14、11、9倍。维持“买入”评级 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

　　智飞生物(300122) 　　业绩简评 　　公司2022年实现收入382.64亿元（+25%），归母净利润75.39亿元（-26%），扣非归母净利润75.10亿元（-26%）；2022Q4单季度实现收入104.41亿元（+18%），归母净利润19.32亿元（+7%），扣非归母净利润19.20亿元（+9%）。 　　经营分析 　　HPV疫苗加速放量，续签夯实未来增长基础。2022年公司代理产品实现收入349.75亿元（+67%），其中九价HPV疫苗和四价HPV疫苗全年批签发量分别为1547.72万支和1402.84万支，同比增长51.65%和59.37%。公司年初续签默沙东代理协议至2026年，新协议期内疫苗采购金额超1000亿元，较上轮采购金额有较大提升，奠定未来业绩增长基础。 　　持续深耕二类苗市场，加速自主产品矩阵建设。2022年公司常规自主产品营业收入为17.60亿元（+36%），目前已建成八大产品矩阵，其中AC结合疫苗2022年批签发量达685.68万支，同比增长77.31%。公司结核诊断产品宜卡被世卫组织结核指南纳入推荐并于今年1月纳入国家医保，未来预计微卡将和宜卡发挥协同效应，为公司自主产品业绩贡献新增量。 　　三大研产基地稳步推进，在研项目储备丰富。公司依托北京、安徽、重庆三大研产基地持续推进自主产品研发及注册上市工作，在线管线现有28个项目，其中16个已经进入注册程序，研发项目储备深厚，未来有望持续丰富公司产品线，进一步增强核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润93.4（+24%）、131.8（+41%）、142.0亿元（+8%）。2023-2025年公司对应EPS分别为5.84、8.24、8.88元，对应当前PE分别为15、11、10倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

中心思想 2022年业绩实现跨越式增长，CRTDMO模式驱动显著 药明康德在2022年取得了卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现超过70%的同比高速增长，扣非归母净利润更是翻倍增长，充分展现了其全球领先的CRTDMO（合同研究、开发与生产）业务模式的强大驱动力。公司通过全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，有效把握了市场机遇，实现了业绩的再创新高。 业务结构持续优化，未来增长潜力可期 报告揭示了药明康德各业务板块的强劲增长态势，特别是化学业务和TIDES业务的爆发式增长，以及新分子相关收入在生物学业务中的重要驱动作用。尽管部分业务（如DDSU）收入有所调整，但这是基于主动迭代升级的战略考量，并已展现出未来十年50%复合年增长率的巨大潜力。公司丰富的在手订单和持续推进的自动化、信息化、人工智能应用，预示着2023年业绩的确定性成长和经营效率的进一步改善。 主要内容 2022年度业绩概览 药明康德于2023年3月20日发布2022年年度报告，各项财务指标均表现亮眼： 营业收入：达到393.55亿元人民币，同比大幅增长71.8%。 归母净利润：实现88.14亿元人民币，同比增长72.9%。 扣非归母净利润：录得82.60亿元人民币，同比激增103.3%，显示出核心业务的强劲盈利能力。 经调整Non-IFRS归母净利润：为93.99亿元人民币，同比增长83.2%。 从单季度表现来看，公司第四季度（Q4）实现营业收入109.60亿元，同比增长71.8%。然而，Q4归母净利润为14.36亿元，同比下降6.5%，这可能受到非经常性损益或会计调整的影响。与此形成对比的是，Q4扣非归母净利润达到20.28亿元，同比增长111.8%，进一步印证了公司主营业务的健康发展态势。 经营分析：业务板块表现与战略优势 公司充分发挥其全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，其CRTDMO业务模式持续驱动高速发展。各业务板块的具体表现如下： 化学业务（WuXi Chemistry） 收入表现：实现收入288.50亿元，同比大幅增长104.8%。剔除新冠商业化项目后，该业务板块的增速仍高达39.7%，显示出其内生增长的强劲动力。 TIDES业务：作为新兴增长点，TIDES业务收入达到20.37亿元，同比激增158.3%。 管线项目：D&M（发现及开发）管线累计项目达2341个，其中商业化项目50个，临床I/II/III期项目分别为1941个、293个和57个，项目储备丰富。 产能建设：2022年完成了常州三期、常熟工厂的投产以及武汉华中总部的投用，为未来业务增长奠定了坚实基础。 测试业务（WuXi Testing） 收入表现：实现收入57.19亿元，同比增长26.4%。 细分领域增长：药物安评和医疗器械测试业务增速分别达到46%和33%，表现突出。 协同效应：临床CRO及SMO业务充分发挥协同性，成功推动17个项目从临床前阶段转化至临床阶段。 生物学业务（WuXi Biology） 收入表现：实现收入24.75亿元，同比增长24.7%。 新分子驱动：新分子相关收入强劲增长90%，占生物学总收入的比例从2021年的14.6%提升至22.5%，成为该业务板块的重要增长驱动力。 细胞及基因治疗CTDMO业务（WuXi ATU） 收入表现：实现收入13.08亿元，同比增长27.4%。 项目进展：目前拥有临床前项目50个，临床I期项目10个，临床II期项目8个。 商业化展望：预计2023年下半年将迎来商业化生产项目，有望为该板块带来新的增长点。 药物发现服务业务（WuXi DDSU） 收入表现：实现收入9.70亿元，同比下降22.5%。 战略调整：收入下降系公司对业务进行主动迭代升级所致，旨在优化业务结构和提升长期价值。 未来潜力：全年完成28项IND（新药临床试验申请）申报并获得34个临床试验批件。预计2023年将迎来药品上市后的销售分成收入，并预测未来十年的复合年增长率（CAGR）将达到50%，显示出其长期增长的巨大潜力。 2023年展望与盈利预测 业绩成长确定性：截至2022年底，公司在手订单高达328.16亿元，为2023年的业绩增长提供了坚实保障。 业务增长预期：预计2023年WuXi Chemistry（化学业务）将保持稳健成长，其中非新冠相关收入预计增长38%左右；其他业务板块预计将保持20%以上的增长。 经营效率改善：随着自动化、信息化和人工智能等技术的逐步应用，公司预计2023年的经营管理效率将持续改善。 盈利预测与评级：国金证券研究所预计公司2023-2025年归母净利润分别为100亿元、124亿元和159亿元，对应PE分别为22倍、18倍和14倍。基于此，维持“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险以及汇率风险等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 药明康德在2022年展现了强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过70%的同比高速增长，扣非归母净利润更是翻倍，充分验证了其全球领先的CRTDMO业务模式的有效性。各业务板块，尤其是化学业务和TIDES业务，表现突出，新分子相关收入成为生物学业务的重要驱动力。尽管药物发现服务业务（DDSU）收入有所调整，但这源于战略性的业务迭代升级，并有望在未来十年实现50%的复合年增长。展望2023年，公司凭借丰富的在手订单和持续的效率提升措施，业绩成长具有高度确定性。然而，投资者仍需关注需求变化、政策调整、行业竞争加剧以及海外监管等潜在风险。总体而言，药明康德凭借其多元化的业务布局、强大的研发能力和全球化的运营网络，在医药研发服务市场中保持领先地位，未来发展潜力巨大。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　2023年3月17日，公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入174.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润9.88亿元，同比增长9.96%。从单四季度来看，公司实现营业收入54亿元，同比增长32%；归母净利润3.32亿元，同比增长111%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长126%。 　　经营分析 　　业绩增长符合预期，经营效率逐季提升。2022年一季度受疫情影响，门店经营承压，公司根据市场变化及行业变化情况积极调整产品结构及服务资源，强化内部管理成本控制，全面提升运营效率，各项业务稳健发展且呈逐季改善态势。此外，公司与聚音信息合作有6917万元应收款未收回，对该应收款全额计提坏账准备，对公司2022年净利润6917万元影响。我们看好公司未来经营效率的进一步提升，业绩稳健性逐步加强。 　　持续加强会员管理，增强品牌影响力。公司提升员工专业服务能力，精准分析会员需求及用药习惯，并通过新会员的开发和公司品牌影响力的扩大从而吸引潜在客户群体，增强会员黏性，持续加强核心优势产品市场竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2022-2024年实现归母净利润10.1/11.7/13.0亿元，分别同比增长9%/16%/11%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌2.59%，跑赢沪深300指数2.38%。标的方面，光刻胶板块延续上周的强势表现，而大部分子行业有所承压。估值方面，经过近期的调整，板块估值性价比逐步凸显，具体来说，当前行业PB历史分位数为50%，PE历史分位数为19%。产品价格方面，受益于供给端利好，部分产品价格有所上涨，比如：液氯；反之，需求端的承压持续压制着部分产品，比如：百草枯、环氧丙烷、BDO；往后看，需求端依然是扰动化工品价格最核心的因素之一，在弱复苏的背景下，趋势性的涨价概率较低。投资方面，当下需要精选个股，尤其是有业绩有估值的标的。 　　本周大事件 　　大事件一：国资委发文总结国企改革三年行动，并表示未来将加大新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、生物技术、绿色环保等产业投资力度，在集成电路、工业母机等领域加快补短板强弱项，促进支撑国家算力的相关产业发展，推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级。 　　大事件二：3月16日，国资委网站公布了创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单。其中，7家地方国企入选创建世界一流示范企业，200家央地国企入选创建世界一流专精特新示范企业。本次入选创建世界一流示范企业的均为地方国企，分别是上海汽车集团股份有限公司、安徽海螺集团有限责任公司、深圳市投资控股有限公司、潍柴控股集团有限公司、京东方科技集团股份有限公司、万华化学集团股份有限公司、宁波舟山港集团有限公司。 　　大事件三：隆基绿能公告，拟投资建设鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目，项目预计总投资77.77亿元，本项目将导入公司研发的高效N型TOPCon电池技术，量产电池转换效率将达25%以上。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　鱼跃医疗(002223) 　　事件 　　2023年3月15日，公司发布公告称，控股子公司浙江凯立特收到了国家药监局颁发的关于持续葡萄糖监测系统（CGM）的《医疗器械注册证》，型号、规格包括CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15，产品用于糖尿病成年患者（≥18岁）的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测。 　　经营分析 　　CGM产品临床优势明显，国内市场仍处于早期发展阶段。与传统指血血糖仪不同，持续血糖监测通过24小时的连续监测组织液中的葡萄糖水平，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平，相较于传统的指血血糖仪具有较强优势，目前在中国还属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，未来拓展空间巨大。 　　公司新产品14天免校准，有望引领国产CGM放量趋势。新产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势。如葡萄糖水平低于或高于预设值，产品可发出提醒。葡萄糖传感器仅供单个用户使用，不需要用户进行校准，使用时间最长14天。新产品是公司在糖尿病护理解决方案领域的重要突破，未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，引领国产CGM实现销售放量。 　　子公司研发能力突出，持续血糖监测产品不断升级迭代。浙江凯立特拥有在糖尿病及传感器技术领域耕耘数十年的研发团队及领军人才，此前已推出“安耐糖”持续血糖监测产品。此次公司新上市的第三代CGM产品在相较于此前CT2产品各类性能上有显著提升，未来还将持续研发更多新品种，为公司糖尿病领域业务提供更加稳定的增长动力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.90、17.81、20.89亿元，同比增长1%、20%、17%，EPS分别为1.49、1.78、2.08元，对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险