全球原油市场：当前全球原油供应边际增量持续稳定，主要受OPEC+增产控制，美国页岩油出现产量下滑，仍未恢复极端天气前产量，钻机活跃数小幅回升，整体产量恢复缓慢。就需求端而言，全球原油消费持续恢复，当前全球原油浮仓持续维持相对稳定，中国、欧洲原油浮仓出现下滑趋势，中欧能源消费持续恢复，美国炼厂开工率基本恢复，库存出现下滑趋势，美国能源消费持续恢复。 　　全球天然气市场：俄罗斯对欧洲部分管道供气或持续受不可抗力影响处于低位，影响欧洲天然气供应，欧洲LNG进口增长较少，欧洲天然气库存持续维持较低水平，美国LNG出口维持较高水平，美国天然气库存处于相对低位，后续出口量或受到国内供需平衡影响，中国天然气需求持续增长，全球天然气供需持续处于紧平衡状态中。 　　全球煤炭市场：当前中欧煤炭进口量基本恢复疫情前水平，但印尼煤炭出口量并未恢复疫情前水平，相比前期小幅下滑，澳大利亚、美国等国煤炭出口并未出现显着增长，供应边际减少而需求稳定，全球煤炭供需结构持续维持紧平衡状态。 　　风险提示： 　　卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。

　　行业观点 　　近期，国家药监局印发《关于开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动的通知》，计划自21年10月起至22年10月，就注册备案、功效宣称、质量安全三方面不合要求的化妆品分阶段进行全面清理整治。 　　21年来政策频出，开启化妆品监管2.0时代。《化妆品监督管理条例》21.1.1开始实施，为30年来首次对化妆品监管条例的全面修改，开启化妆品监管2.0时代。5.1《化妆品注册备案管理办法》施行，对化妆品新原料、新产品注册及备案管理做出明确规定。6.3颁布《化妆品标签管理办法》，确保标签标注内容真实、完整、准确，保障消费者合法权益，确保化妆品使用安全，于22.5.1起施行。8.6颁布《化妆品生产经营监督管理办法》，要求化妆品注册备案人依法建立化妆品生产质量管理体系，履行产品不良反应监测、风险控制、产品召回等义务，对化妆品的质量安全和功效宣称负责，于22.1.1起施行。20下半年至今化妆品监管政策频出，从原料、产品功效及安全性、标签管理等多方面完善监管举措。 　　三次净网清源行动从自查、督促、引导到全面专项检查，时间跨度更长、要求更细化。19.4.30国药监局首次发布“净网清源”行动，执行时间为5-8月，要求引导电子商务平台经营者、化妆品网络销售者开展自查工作；20年10-12月为专项行动第一阶段，相较19年新增对《化妆品监督管理条例》的培训引导，工作措施上仍以自查监督为主；此次专项行动从21.10至22.10，时长一年、分三阶段施行，新增22年3-9月全面专项检查阶段、22年10月工作总结阶段、前期自查整改阶段时间也更长。监管要求立足新规，对注册备案、标签标识、功效宣称、质量安全都有了明确规定。以刷酸类、干细胞化妆品、儿童化妆品、祛斑美白化妆品为重点，新增备案要求。 　　新规后检查频次增加、项目细化，处罚力度加大、违规案例减少。 　　化妆品抽查：国家层面检查项目增加，违规案例减少，新规以来新增对注册备案的检查，20年发生频次较高的标签标识问题、假冒化妆品问题数量大幅减少，菌落超标、禁用原料/成分超标问题也有显著改善；地方层面，重点省份抽查频次数增、问题率降，化妆品生产经营第一大省广东21年截至10月共涉8次、2982批次产品抽查，查出问题85例、问题率3%，较20年涉及批次+11%，问题率-2PCT；其他重点省份中，青海问题率下降；安徽、甘肃、四川抽查次数/批次增加。 　　企业飞检：21年新规来，查出问题企业数量减少、系统内注册备案数量明显减少，预计已出清部分不合规产能；处罚力度上，罚款金额由原来的3-5倍违法所得提升至最高30倍，对于特别严重情形，除吊销许可外，新增10年内不得备案/许可的限制、新增对企业负责人的处罚，终身禁止其从事化妆品生产经营活动，大大提高了违法成本。 　　投资建议 　　一系列新规的出台显示国家加强化妆品监管的决心，本次“净网清源”有望加速不合格品牌出清，市场份额将向头部品牌集中，建议关注优质品牌商贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、上海家化，及具研发特定功效实力头部代工厂。 　　风险提示 　　政策落地不及预期；企业响应不及预期。

　　南微医学(688029) 　　事件 　　10月20日，公司发布公告称，公司与波士顿科学就此前止血夹产品产生的侵权诉讼已达成和解，且进一步达成了为期5年的专利许可，波士顿科学承诺不对公司许可期内止血夹产品的制造、销售等行为提起诉讼。 　　点评 　　专利纠纷尘埃落定，止血夹海外拓展有望加速。波科自2018年11月以来，在美国和德国多次对公司止血夹产品的专利提起侵权诉讼。此次在全球范围内达成和解，解决了此前可能产生的赔偿、禁售等不确定性风险，使公司更加专注于经营发展和研发创新。5年专利许可的达成，有利于公司SureClip、LOCKADO等现有产品在海外市场发挥产品优势，持续扩大在海外市场的份额。我们认为，此次诉讼和解与专利许可事件将对公司长期经营发展起到正面作用，未来止血夹在海外市场拓展有望加速。 　　和解费由IPO前主要股东承担，对利润无实质影响。2019年公司首次公开发行上市时，主要股东微创咨询、中科招商、Huakang、华晟领丰、GreenPaper曾承诺承担波科专利诉讼案达成和解的赔偿责任，一次性的和解费对公司利润无实质影响。 　　达成5年和平专利许可期，许可费用对业绩影响有限。根据专利许可协议，公司在2022年至2026年的每年7月31日前，须向波士顿科学支付240万美元/年的专利许可费，折合人民币约1545万元/年，占公司2020年营业收入的1.17%及净利润的5.93%，对公司业绩影响极为有限，未来公司在海外市场止血夹的销售增长规模创造的利润有望远超所需支付的专利许可费用。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司未来创新产品的放量，同时海外市场拓展将加速推进。预计公司2021-2023年归母净利润3.62、5.56、7.88亿元，同比增长39%、54%、42%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险

　　行业观点 　　10.20 天猫 “双 11”预售开启，当天超头主播直播上架产品最多/折扣力度最大/流量最为聚集，对商家备战“双 11”情况有一定参考性。为此，我们整理对比 20、 21 年“双 11”预售首日李佳琦/薇娅两大超头预售情况。 超头主播 10.20 预售开播提前，直播时间更长、 上架产品更多， 开播时间由去年晚 7 点提前至下午 4 点、预售开抢时间由凌晨 0 点提前至晚 8 点。 　　国产品牌：积极备战“双 11”，部分品牌优惠力度加大。 本土品牌选取 1~3个核心品牌的核心产品参加，折扣力度差异不大、均在 3-4 折。 同比去年，薇诺娜/夸迪/玉泽等优惠力度更大，采用加赠或直接降价的方式吸引消费者。其他品牌相同产品折扣力度同比相当。 　　国际品牌：欧美品牌打法稳健，日韩系品牌发力。 1）欧美系产品的价格和赠品体系总体均浮动不大，“拳头”产品基本延续了去年的优惠力度，但少量产品价格小幅提价。单个品牌参与 SKU 数量增多。 2）日系品牌资生堂为提高竞争力同比增加折扣及赠品。 3）韩系爱茉莉太平洋、 LG 生活与健康积极参加“双 11”活动，产品较去年增多。 　　国际品牌 VS 本土品牌：国际品牌仍占主导，本土品牌优选王牌产品、价格/折扣优势积极应战。 　　双 11 仍是国际品牌的主场，无论是参与的品牌数量还是参与的产品数量，国际品牌均更多。同时欧美品牌为传统“双 11”的老玩家，折扣与买赠力度同比变化不大，仅少量产品单价小幅提升；此外，日韩系加码“双 11”，日系资生堂减价、赠品增多，韩系参与的品牌与产品更多。预计“双 11”美妆前十榜单仍以国际品牌为主。 　　虽国际品牌竞争强势，但国产品牌积极备战“双 11”： 1）选品方面，与国际品牌一样、国产品牌选取王牌产品进入超头主播直播间； 2）优惠力度横向对比国际品牌、纵向对比上一年均更大：横向对比，国际高端品牌侧重于通过赠品吸引消费者，国际大众品牌及国货品牌则多选择降价和赠品双管齐下，从绝对值来看，国际高端品牌折扣力度在 5 折左右，国货品牌及国际大众品牌折扣力度在 3~4 折左右；纵向对比，国际品牌同比基本持平，国货品牌促销力度较 2020 年有所加强。 　　投资建议 　　结合各大品牌备战“双 11”的情况，建议关注两大投资主线: 　　1）本土品牌携明星产品积极应战“双 11”，明星产品力强获消费者认可度高、年终大促折扣优惠激发用户购买欲望，利好相关品牌商，如优惠力度同比加大的贝泰妮、携红宝石及双抗系列的珀莱雅、加码布局 “双 11 ”合作超头的水羊股份等。 　　2）“双 11”仍为国际品牌主战场，预计销售继续靓丽、利好相关代运营商，如壹网壹创、加码布局“双 11”的韩系高端品牌代运营商丽人丽妆、携强生集团明星品牌加码布局的水羊股份等。 　　风险提示 　　 终端零售疲软、国际品牌折后价格下探竞争加剧

　　金迪克(688670) 　　事件 　　 10 月 18 日，公司公布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 3.49亿元(+32.97%)，实现归母净利润 1 亿元(+106.69%)。 　　2021 第三季度公司实现营业收入 3.17 亿元（+81.06%），归母净利润 1.23亿元(+123.4%)。 　　点评 　　业绩快速增长， 盈利能力稳健提升。 前三季度，公司净利润实现高速增长，主要得益于： 1、产品销量稳步增长，营业收入增加； 2、公司重视技术工艺创新和质量管理，随着公司品牌、规模效应增强，成本下降、毛利率提升，销售费用率降低。 2021 年前三季度， 公司实现毛利率 89.15%，较 2020 年提升 1.66%，实现净利率 28.69%，较 2020 年提升 2.38%，盈利能力良好。 从费用端看， 前三季度，公司销售费用率为 33.05%，较 2020 年减少2.45%，管理费用率为 8.23%，较 2020 年增加 0.1%，研发费用率为8.27%，较 2020 年增加 3.43%。 　　流感防控得到国家高度重视， 公司全年高增长可期。 10 月 15 日，国家卫健委发布《 关于做好 2021-2022 年流行季流感防控工作的通知》，强调今冬明春新冠疫情与流感等呼吸道传染病出现叠加流行的风险依然存在， 对流感疫苗防控工作体现出高度重视。 此前国家发布新版《中国流感疫苗预防接种技术指南(2021-2022)》，今年流感疫苗接种重点人群也有所扩张，新增大型活动参加人员和保障人员。 根据中检院及各地检验所数据， 2021 年前三季度，公司实现四价流感疫苗批签发 52 批次，同比增长 126%。 我们预计公司全年流感疫苗放量有望维持高增长态势。 　　盈利调整与投资建议 　　我 们 维 持 盈 利 预 期 ， 预 计 公 司 2021-2023 年 归 母 净 利 润 分 别 为3.10/4.05/7.04 亿元，分别同比增长 100%/30%/74%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场推广及销售不达预期；新增产能消化不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工下跌1.72%，跑输沪深300指数1.76%。标的方面，前期强势的天然气、纯碱、有机硅功能助剂等子行业有所承压，业绩超预期、部分新能源化工材料以及轮胎标的表现较佳。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、龙蟠科技、新亚强、金禾实业 　　本周大事件 　　轮胎行业周内开工率处相对低位，高成本支撑下厂家集中发布涨价通知国庆期间，轮胎厂家整体开工率处于相对低位，多数厂家有一定假期安排。山东地区厂家因上月库存降低较多，国庆期间维持一定开工运行。在高原材料成本、不可控成本增加等多因素支撑下，多数轮胎厂家宣布进行涨价，涨幅普遍集中在2%-5%左右。节后轮胎厂家整体开工处于逐步恢复提升中，近期国内市场出货整体正常，下游代理商备货量有所增加。 　　鲁北化工年产10万吨金红石型钛白粉近日进入试车阶段10月9日，鲁北化工公告，山东鲁北化工股份有限公司全资子公司山东金海钛业资源科技有限公司投资建设的年产10万吨金红石型钛白粉等量搬迁入园及综合技术改造项目已完成主体建设及设备安装、调试工作，项目已于近日进入单机试车阶段。单机试车成功后将进行联动试车、试生产，并根据装置运行情况进行消缺优化处理。 　　龙蟠科技：尿素成本压力还将持续，磷酸铁锂价格维持平稳本周尿素价格受到煤炭价格提升的影响，尿素价格小幅提升，车用尿素的生产成本再次拉张，而根据原材料价格的上行趋势，尿素价格将维持高位，有进一步上行的可能，车用尿素的盈利仍然承压，公司三季度整体的车用尿素压力仍然较大，预计对车用尿素的盈利将有一定的影响；本周公司的磷酸铁锂产品价格维持平稳，而原材料磷酸铁价格也维持平稳，但碳酸锂价格环比上行了约3000元。整体来看，磷酸铁锂供给偏紧的状态下，价格可以向下游传导，但由于碳酸铁锂非标属性，价格提升频率相对较低，预计磷酸铁锂价格短期处于小幅波动。 　　投资建议 　　近期市场对于化工板块分歧较大，分歧点主要集中在供需层面，供给端，市场担心供给影响弱化，需求端，市场担心需求将有所承压；往后看，我们认为部分化工品可能走出长牛走势，如果复盘2020年至今的化工行情，可以用持续超预期来形容：2020年初疫情缓和之后，市场担心高企的库存以及需求承压，但中国疫情控制良好，生产秩序迅速恢复，而海外供给却持续受到疫情扰动，中国供给供应全球需求，部分化工品涨价超预期，比如：MDI、环氧丙烷；再到2021年，双碳以及限产限电推动化工板块超预期的涨价，其中代表性的子行业为新能源化工材料；往后看，我们认为部分化工品仍有超预期的可能，其超预期的点在于产品周期属性的弱化，也就是说部分产品景气持续时间可能超预期，建议重点关注新能源化工材料以及高耗能的化工品。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　当前 OPEC+减产的月产量参考基准为 43.85 百万桶/日，其中 OPEC 减产基准约为 26.7 百万桶/日，非 OPEC 成员国减产基准约为 17.2 百万桶/日。 截至 2021 年 10 月， OPEC+相较于减产基数仍有约 4.56 百万桶/日原油产量可以释放， 当前 OPEC+计划维持每个月增产 0.4 百万桶/日产量至 2021 年 12 月，并计划 2022 年 5 月上调俄罗斯、伊拉克、科威特、沙特以及阿联酋合计 1.63 百万桶/日产量。 假设 OPEC+在 2022年持续每月维持 0.4 百万桶/日增产量，考虑到 2022 年 5 月基数上调影响，预计 2022 年 5 月-6 月 OPEC+产量基本恢复至现有减产基数水平。当前美元指数持续维持较高水平， 美国通胀水平维持高位， 若原油价格持续显著上涨， 通胀或存在抑制终端需求的可能性， 当原油价格过高时 OPEC+增产意愿或增强以维持全球原油供需平衡以及全球原油市场的稳定， OPEC+增产节奏依然为全球原油供需平衡最大边际影响因素。 　　全球原油浮仓表现： 当前全球原油浮仓稳定，全球原油重点消费区域中国、欧洲、美国原油浮仓基本维持较为合理区间。 　　重点区域原油进出口表现： 从原油出口表现而言， OPEC 原油出口量维持稳定， 并未恢复疫情前水平，美国由于页岩油产量并未显著恢复，整体出口量处于较低水平。从进口端而言， 中国当前原油进口量较为稳定，相比去年同期略低，核心原因为去年存在低价“抢油”带来的高基数影响。 　　美国原油表现：美国原油库存及各类油品库存小幅回升，持续处于历史较低水平，与此同时，美国炼厂开工率逐步恢复疫情前水平，美国原油消费整体维持稳定。 就生产而言，美国原油产量以及钻机活跃数量持续缓慢恢复中， 近两周钻机数均有增加，但仍为疫情前活跃钻机数 60-70%，页岩油生产仍少量受极端天气负面影响，并未完全恢复飓风前水平， 当前全球原油供应量边际主要受 OPEC 减产量影响。 　　风险提示： 　　卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　10月14日，公司公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润4.04~4.49亿元，同比增长35%~50%。 　　预计2021第三季度实现归母净利润1.64~2.05亿元，同比增长20%~50%。 　　点评 　　生长激素维持快速增长，研发投入增幅较大。前三季度，公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品持续保持稳定增长，母公司的净利润同比增长40%-55%，驱动集团合并净利润快速增长。前三季度，公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1820万元，去年同期为2428万元，非经常性损益的影响逐步减小。第三季度，公司加大新产品开发力度，研发投入同比增幅较大，对合并净利润产生一定影响。随着国内疫情防控持续好转，以及公司水针规格持续完善后带来的终端推广提速，我们预计公司生长激素业务将持续维持快速增长势头。 　　特发性矮小适应症获批，用药人群基数持续拓宽。三季度，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获得批准。特发性矮小可由多种目前尚不明确的病因引起，是无全身性、内分泌、营养性疾病或染色体异常的身材矮小。目前ISS适应症在美国已上市，公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8个，可为更多患儿提供帮助。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险等。

　　行业观点 　　新能源带动六氟磷酸锂（LiPF6）需求上行，行业规模不断扩大，目前处于扩产潮，预计后续供需紧张局面将缓解。LiPF6是锂离子电池电解质的一种，是锂电池电解液的重要组成成分，单吨电解液添加比例约0.12-0.13，伴随着锂离子电池的扩产，LiPF6需求将持续增长，我们预计2021年LiPF6需求量约6.6万吨，2025年LiPF6需求量约23.8万吨，未来4年复合增长率38%。2020年9月之后，随着下游新能源汽车需求超预期，LiPF6供需偏紧，价格从2020年8月份6.95万元/吨一路上涨至2021年10月初的46.5万元/吨，短期供需依然紧俏，我们判断LiPF6的价格将在2022年年中之前维持高位震荡，2022年下半年之后，行业供需将有所缓解。 　　头部企业市占率将逐步提升，与下游客户绑定越来越紧密。2016-2020年，行业CR3在50%左右，CR5由65.3%上升至67.26%。在需求向好的大背景下，头部厂商加大了产能扩张的力度，我们预计到2023年第一批产能集中释放后，行业CR3将提高到75.43%，CR5将提高到85.43%。同时我们发现，头部企业与下游客户之间的绑定越来越紧密，这种绑定既保证了下游电解液厂家锁定部分产品的价格，也保证了上游厂家六氟磷酸锂未来几年的出货量，我们预计未来头部企业的盈利水平将有所保证。 　　新型锂盐与六氟磷酸锂充分协同，头部企业加速布局新型锂盐，成本下降有利于其加速推广。相较于传统锂盐六氟磷酸锂，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，但是过去昂贵的价格制约了其进一步推广，随着LiFSI生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为LiFSI的商用创造了条件。参考康鹏科技数据，公司LiFSI成本从2016年61.7万元/吨降至2020年26.6万元/吨，降幅达56.89%。当前国内龙头厂家纷纷开始加速布局LiFSI，随着技术工艺的成熟，我们预计LiFSI的成本将进一步下降，其在电解液中的应用将进一步推广。 　　投资建议 　　六氟磷酸锂周期景气向上，头部企业纷纷扩产且与下游客户深度绑定，新型锂盐的推广也将推动整个行业的发展，我们建议关注竞争优势突出的头部企业：天赐材料（电解液龙头，原材料锂盐一体化，当前LiPF6产能1.2万吨（折固），拟投资建设6万吨/年的HFSI（用于配套5万吨/年LiFSI项目），15+20万吨/年液体LiPF6（折固11.67万吨））、永太科技（现有LiPF6产能2000吨，LiFSI产能500吨，深度绑定宁德时代）、多氟多（现有LiPF6产能1万吨，未来将扩产15万吨锂盐项目（其中LiPF6规划10万吨，LiFSI规划4万吨，二氟磷酸锂规划1万吨），与比亚迪、孚能科技等深度绑定）、凯盛新材（氯化亚砜龙头企业，LiFSI扩产将拉动氯化亚砜需求增长，行业景气度向上）、天际股份（现有LiPF6产能8160吨/年，与新华化工联手布局新增年产1万吨LiPF6及相关锂电材料产品项目，与瑞泰新材拟合资设立新公司并投资年产3万吨LiPF6等锂盐材料，绑定比亚迪、国泰华荣等）。 　　风险提示 　　产能过剩引起产品价格波动的风险；新能源汽车需求不及预期；原材料价格大幅上行；新型电池推广，电解液原材料体系替代。

　　金迪克(688670) 　　投资逻辑 　　公司专注四价流感疫苗，创新技术工艺保障高品质。公司专注传统疫苗的升级换代与创新疫苗研发， 技术创新能力优异。 核心品种四价流感疫苗于2019 年获批， 自主创新三步纯化工艺，杂质含量更低。 2019-2020 年实现批签发 135 万剂和 424 万剂， 分别位居行业第二、三位。公司注重质量管理，经营稳健， 现已建立四大核心技术平台， 在研产品管线主要覆盖面向成人的大品种，成长性良好。 　　疫情推动与政策支持共同助力流感疫苗接种率提升， 四价流感疫苗强势替代三价。 后疫情时代， 民众对呼吸道传染病的预防意识提高， 叠加政策推动重点人群免费接种流感疫苗工作在多地相继开展， 我国流感疫苗市场具备广阔的渗透率提升空间。 四价疫苗具备更广的覆盖范围，在美国 2013 年上市后已实现对传统三价疫苗的快速替代， 2019 年占比超 80%。 2020 年我国四价流感疫苗批签发占流感疫苗的 58%，批签发同比增长 2.5 倍。公司作为四价流感疫苗领先企业之一，有望受益于四价流感疫苗渗透率的快速提升趋势。 　　产能扩充奠定快速成长基础，股权激励彰显高速发展信心。 目前国产四价流感疫苗的放量主要受制于产能， 产能是当前行业的关键竞争力。公司现有产能 1000 万剂，释放快速， 2020 年产销率高达 113%。 2021 年 8 月， 公司以55.18 元/股的价格发行 2200 万股实现 IPO， 上市募投资金拟计划投入 6 亿元用于筹建 3000 万剂新产能， 将显著提升公司核心竞争力。 上市后公司发布股权激励计划， 激励对象约占公司员工总数的 93 %， 考核目标为营收相对于 2020 年增长率， 2021-2023 年目标值分别为 50%、 80%和 100%。 　　投资建议和盈利预测 　　公司是国内四价流感疫苗头部企业，产能建设保障未来快速增长，我们选用相对估值法对公司进行估值， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04 亿元，分别同比增长 100%/30%/74%。 给予公司 2022 年预测归母净利润 28 倍市盈率，对应目标市值 113 亿元，对应目标价为 127.7元。给予“买入”评级。 　　风险 　　市场推广及销售不达预期； 新增产能消化不及预期； 市场竞争加剧； 产品结构单一；研发进展不及预期。