昊海生科(688366) 　　业绩简评 　　2022年8月26日，公司公告1H2022业绩，2022年上半年公司实现营收9.68亿元，同比增长13.69%；归母净利润7103万，同比下降69.25%。业绩低于预期。 　　点评 　　疫情封控、经销权更替及股权激励，为2季度业绩探底主因。（1）2022年3月至5月上海地区疫情因素，公司生产受到重大影响，其营业收入较上年同期有所下降，由此带来的毛利下降及停工损失超过9,000万元。（2）公司下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，在国内销售渠道重新整合完毕前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1,466万元，同时由于出现减值迹象，公司对下属子公司Aaren部分资产组进行减值测试后相应计提了减值损失2,500万元。（3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约1,487万元。此外，上年同期本集团收到深梧1号投资产品分红约2,569万元，而报告期内未收到该等分红收益。 　　疫后修复在即，国内最高透氧率OK镜新品商业化推进及更多眼科在研新品值得关注。（1）公司已获得亨泰光学旗下“迈儿康myOK”和“亨泰Hiline”两款OK镜产品、儿童近视管理及控制光学镜片“贝视得”、以及硬性角膜接触镜（“RGP”）等产品于中国市场的独家代理经销权。（2）公司在近视防控与屈光矫正领域，拥有角膜塑形镜（OK镜）、PRL等产品。目前，公司利用自主研发的光学设计系统，基于Contamac全球领先的高透氧材料，研制的新型OK镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司2季度受到疫情封控影响等情况，我们下调盈利预测，将2022/23/24年营收由22.67/28.07/35.00亿元，分别下调12.35%/5.50%/2.70%至20.18/26.61/34.08亿元；归母净利润由5.26/6.64/8.60亿元，分别下调79.49%/36.07%/18.01%至2.93/4.88/7.29亿元。我们认为，公司在眼科与医美领域国际化布局，蓄势待发；疫情影响至业绩触底，近视防控领域新品值得密切关注；维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；新品推进不及预期等风险。

　　行业观点 　　 近期医疗板块半年报集中披露，受 Q2 局部疫情反弹影响，板块内部分企业增速受到影响，但仍有板块内优质企业体现经营韧性，保持良好甚至加速增长势头。考虑到 2022Q3 开始行业经营实现稳步恢复，延迟需求不断释放，叠加估值切换、 2021 年医疗板块业绩基数前高后低，集采控费政策趋于稳定等因素，我们延续前期判断，即“医疗板块下半年打个翻身仗”的预期不会改变。 　　医疗器械： 7 月器械出口增速进一步提升，三季度出口销售有望改善。 7 月中国医疗仪器及器械出口金额达到 16.99 亿美元（+6.8%），在国内器械企业持续推进海外市场产品注册及推广的背景下，未来医疗器械出口金额有望重新回到高增长轨道。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复。 线下医美消费回暖反弹，龙头公司中报业绩符合预期。中药板块 OTC 发展确定性较强，随着新国标、省标品种的生产和销售持续落地，配方颗粒业务将逐渐回归常态。药店门店经营有序恢复，疫情相关药品品类逐步恢复上架，头部连锁药店同店增速有望逐步恢复。随着国产 CGM 产品的逐步上市，看好未来国产替代加速放量趋势。视防控监测和干预举措有望得到进一步加强，有望带来消费医疗市场渗透率稳步提升。 　　医疗服务：局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。 爱尔眼科半年报小幅超预期，分级连锁推进顺利。通策医疗受疫情影响，短期业绩承压。政策在明确支持社会办医持续健康规范发展的同时，进一步强化监管职责，医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注专科医疗服务龙头企业暑期业绩修复情况。 　　生物制品：中报逐步披露，生长激素、血制品和 HPV 疫苗增长优异。 长春高新克服疫情影响稳健增长，行业边际改善。上半年，金赛药业克服疫情影响，长效生长激素新患者占比稳步增长，且长效注射笔电子注射笔获批上市，未来患者体验与依从性有望进一步改善。安科生物上半年业绩增长优异，营运效率提升明显。天坛生物 2022Q2 实现归母净利润 2.6 亿元，公司采浆规模与覆盖终端持续保持行业领先地位。华兰生物上半年业绩快速增长，流感疫苗释放弹性。 HPV 疫苗持续高增长，行业产销两旺。 　　投资建议与重点公司 　　市场中报业绩逐步明朗，围绕二季度业绩表现的忧虑情绪解除，我们预计医药医疗板块下半年至 2023 年有望迎来业绩、估值、持仓等多方面反转机会，值得加大配置力度。 　　布局方向上，医药创新与消费医疗仍然是最大的增量成长机会，当前估值性价比突出，值得重点把握。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、 医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、华润三九等。 　　 投资策略上，估计相当长的时间内，医疗板块赛道投资、自上而下、估值扩张、强成长风格式的投资效果将会变差；相反，自上而下、个股投资、价值成长的风格将与医疗板块现状更加契合。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差

　　事件 　　8月26日，以福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理省际联盟集采工作领导小组办公室发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购方案（征求意见稿）》，结合心脏电生理类医用耗材特点及联盟省份历史采购情况，制定了心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购方案。 　　点评 　　带量采购覆盖产品种类齐全，电生理介入耗材品类分组细致。此次福建省医保局主导的省际联盟集采工作覆盖了几乎全部电生理介入手术中所需使用的耗材产品，包括穿刺针鞘、体表电极、灌注管路、诊断导管、射频治疗导管和冷冻治疗导管，涉及产品数量品类众多。此外文件对于耗材产品分类也较为细致，导管鞘与诊断导管均按照固定弯和可调弯分类，环形标测与治疗导管也按照是否有压力感应、磁定位或电定位、冷盐水或非冷盐水进行分类，使同一组内的品种竞价更加具有可比性。 　　组套与单件采购模式结合，配套器械产品同步降价。根据此次的拟中选规则，射频消融治疗用非线形诊断导管与压力消融治疗导管，以及冷冻消融治疗用冷冻诊断导管与冷冻治疗导管，需按照1：1的配比采取组套模式进行采购。其他不符合组套模式采购的产品采取单件的模式进行采购。由于组套模式涉及的产品壁垒较高，竞争格局更优，预计最终各个厂家中标竞选的的激烈程度会相对温和。此外冷冻导管鞘、心内超声导管、体表定位参考电极等配套器械产品需要参考拟中选加权平均降幅设定降幅标准同比降价。 　　降幅与价格决定中选排名，达到目标降幅将确定获得拟中选资格。对于组套产品，最终将按照降幅从大到小排名；对于单件产品，将按照企业加权报价从低到高进行排名。排名靠前的企业将获得更多的基础采购量及调出分配量。即使独家报名的竞价单元也需要通过议价的方式进行采购。但文件明确规定，各类产品只要达到一定降幅比例均可获得拟中选资格，这意味着此次没有设定中标企业数量的上限，各家厂商只要达到一定价格降幅均可中标，对于厂商来讲中标确定性将会更强。 　　采购周期达到2年，国产企业存在巨大替代空间。采购周期延续了此前较为普遍采用的2年时间，首年采购周期结束后，综合考虑采购、市场供应、临床需求等市场实际情况开展接续工作，第二年协议采购量不少于中选产品上年度协议采购量。由于电生理手术治疗整体费用较高，此次集采降价后国内电生理介入手术量有望进一步提升。目前国内电生理市场仍被强生、雅培等外资厂商主导，此次集采工作的实施有望加速国产产品在高等级医院的入院速度，随着国产高端耗材产品逐步获批，未来市场存在巨大的替代空间。 　　投资建议 　　此次省际联盟电生理介入产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，高等级医院国产产品入院推广速度有望加快，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注研发及产品实力领先的上市企业：惠泰医疗、微创电生理。 　　风险提示 　　带量采购价格降幅超出预期的风险；企业落标风险；医疗机构落实采购量低于预期风险。

　　国际医学(000516) 　　点评 　　上半年停诊三个月，复诊后诊疗人数迅速回升，环比大幅改善。 　　2022年1月13日，公司在疫情中受到停业整顿3个月的处理。经停诊整改，于4月13日复诊，对2季度营收仍有近半月的影响；故反映在营收、净利端出现同比减少，但环比提升确定。公司一季度营收3.05亿元，二季度营收7.63亿元，环比增长150.33%；一季度归母净亏损4.28亿元，二季度归母净亏损1.67亿元，环比减亏60.95%。 　　自4月复诊后，高新、中心医院各项指标创新高。（1）高新医院：日最高住院量达到1349床；门急诊服务量53.3万人次，Q2环比增加1066.59%；住院服务量1.19万人次，Q2环比增加238.76%。上半年提供门急诊服务58.68万人次，住院服务1.54万人次。（2）中心医院：日最高住院量达到2270床；门急诊服务量31.34万人次，Q2环比增加480.54%；住院服务量1.84万人次，Q2环比增加221.79%。 　　中心医院床位使用率的继续上升，携手妙佑医疗对标国际医疗水平。（1）国内通过JCI认证的三甲医院现有十家；而中心医院是高分通过JCI认证（9.89/10分）。公司旗下布局了整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科医院及中心。（2）高新医院、中心医院与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际签约，成功对标行业典范。（3）中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案，并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年实现营收30.08/56.45/79.03亿元，同比增加2.96%/87.68%/40.00%；归母净利润-3.11/0.34/3.85亿元，同比增长62%/111%/1020%。我们认为，公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.57%。 　　本周大事件 　　大事件一： 多国支持沙特提出的限制石油供应的想法。沙特能源部长萨勒曼表示，欧佩克可能不得不减产，在 48 小时内，其他成员国伊拉克、阿尔及利亚、巴林、科威特、赤道几内亚和委内瑞拉发表声明表示支持。周四，欧佩克今年的轮值主席国刚果也表示支持。 　　投资建议 　　标的方面，传统能源、欧洲产能占比高的标的表现较佳，新能源化工材料有所承压。从市场风格看，本周传统能源方面表现较佳，市场关心是否会切换，我们认为条件还不成熟，依然建议经济右侧进行布局。另外，我们近期调研下来发现新材料板块有爆发之势，建议重点关注，背后有三个产业趋势作为支撑，一是中国化工企业研发到了质变阶段，二是上游赋能下游，上游的加速内卷将持续赋能下游，三是下游赋能上游，我们看到部分核心制造也在逐步往中国转移，比如：新能源汽车。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2022年8月23日，公司发布2022半年报，上半年实现营业收入约3.76亿元，归母净利润亏损约2.5亿元。业绩好于预期。 　　点评 　　Q2单季度环比增长41%，重组八因子持续放量。（1）2022年H1营收约3.76亿元，Q1营收约1.56亿元，Q2营收约2.2亿元，环比增长41%，主要销售收入来自国内首个获批上市的国产重组凝血八因子药物安佳因，销售收入稳步增长。（2）研发投入合计约3.92亿元，同比增长14.18%；研发团队为716人，占公司总人数比例约45%，公司在不断完善研发体系，加快后续临床整体研发进度。（3）安佳因于2021年7月获批上市并持续产生销售收入，适用于成人及青少年(≥12岁)血友病A患者，其核心优势是：质量及其稳定性、产能和成本；并且新增儿童适应症的补充上市申请已获国家药监局受理，并已完成生产和临床的现场核查，若在年底前获批，将提升其销售额和市占率。 　　多管线在研产品持续推进，14价HPV二期完成在即。（1）SCT400（CD20药物）和SCT630（（阿达木单抗）已完成生产和临床现场核查，SCT510（贝伐珠单抗）进入现场核查实施阶段；SCT-I10A（PD-1单抗）、SCTV01（多价新冠重组蛋白疫苗产品）、SCT1000（14价HPV疫苗）、SCT200（EGFR单抗）、SCTA01（新冠中和抗体药物）和SCT510A（VEGF单抗）处于临床II/III期阶段。（2）新冠疫苗研发进展顺利，期中分析结果显示，除安全性良好外，1针加强免疫后28天即可产生强烈的广谱交叉中和抗体反应；安全性上与灭活疫苗临床安全性相似。其有望成为高效、持久预防包括德尔塔、奥密克戎等主要变异株感染的广谱疫苗。（3）14价HPV疫苗的I期临床研究已完成数据库锁定，II期临床研究入组已完成并完成全程免疫接种；目前处于全球最快临床阶段。（4）公司已按照GMP标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成2条原液生产线（规模分别为2*2,000L、4*2,000L）和1条制剂生产线，二期在建生产基地已有1条原液线（2*5,000L）和3条制剂线待投入使用 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润-6.10/-0.67/5.00亿元，维持“买入”评级。 　　风险 　　研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。

　　我武生物(300357) 　　业绩简评 　　8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现收入3.89亿元，同比+11.9%；实现归母净利润1.81亿元，同比+22.9%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比+16.0%。 　　从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入1.91亿元，同比+4.6%，归母净利润0.89亿元，同比+16.2%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+6.3%。 　　经营分析 　　粉尘螨滴剂持续放量，新品有望打造公司第二曲线。作为唯一获国家药监局批准的舌下含服变应原脱敏制剂生产企业，公司在变应原制品行业优势显著。2022H1，公司核心产品粉尘螨滴剂实现营业收入3.82亿元，同比增长11%，占总营业收入比重超98%。此外，公司新品黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2022H1实现营收385.7万元。随着疫情防控形势转好、舌下免疫疗法认可度提高以及新产品持续放量，公司业绩有望继续提高。 　　销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022H1公司销售费用为1.35亿元（+6.3%），销售费用率为34.6%（-1.8pct）；研发费用为0.49亿元（+25.6%），研发费用率为12.5%（+1.36pct）；管理费用为0.20亿元（-7.3%），管理费用率为5.3%（-1.09pct）。公司学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。 　　研发投入成果显著，综合竞争力有望持续提升。公司致力于扩大现有的两种主营舌下滴剂用药人群，同时发力点刺液研发，其中黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉点刺液等进行至上市许可申请阶段，产品获批后预计公司品类将进一步丰富，并带动公司原有产品销售。 　　盈利预测及投资建议 　　公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计2022-2024年营业收入分别为10.2、12.9和16.5亿元，增速分别为26%、27%、27%；预计2022-2024年归母净利润分别为4.2、5.1和6.5亿元，增速分别为23%、23%和26%，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

　　皓元医药(688131) 　　事件 　　8月25日，皓元医药发布2022年中报，公司2022H1实现营收6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10亿元，同比增长17.40%。 　　简评 　　2022Q2增长稳健。单季度来看，公司2022Q2实现营收3.21亿元，同比增长40.17%；归母净利润为0.54亿元，同比增长31.71%；扣非后归母净利为0.51亿元，同比增长24.39%。 　　前端业务高景气，增速靓丽。分子砌块和工具化合物业务实现营收3.84亿元，同比增长59.86%，其中分子砌块为1.13亿元，同比增长78.29%，工具化合物为2.71亿元，同比增长53.26%。2022H1，公司完成订单17万个，目前已累计储备产品数7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物约1.9万种。同时，公司不断加大品牌建设力度，未来业绩有望持续提升。 　　后端创新药业务高增长，ADC业务加速布局。实现营收2.33亿元，同比增长10.14%，其中创新药为1.39亿元，占比为40.28%，同比增长66.69%，仿制药为0.94亿元，占比40.28%。目前，后端业务在手订单超过2.5亿元。同时，公司加大ADC业务的拓展力度，收入同比增长69.52%，项目数为55个，合作客户超380家，未来有望成为业绩新增长点。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计2022-2024年归母净利润为2.79/4.17/6.13亿元，对应PE分别为53/35/24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险，专利侵权风险，人才流失风险，研发进度不及预期风险，汇率波动风险，新冠疫情反复风险等。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简述 　　2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入15.54亿元，同比+31%；实现归母净利润7.48亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润6.99亿元，同比+20%； 　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入8.57亿元，同比+41%，归母净利润4.13亿元，同比+23%，扣非归母净利润3.76亿元，同比+21%。 　　经营分析 　　肾病领域快速增长，新规格产品市场反馈良好。上半年公司肾科领域血液灌流器产品实现收入10.71亿元，同比增长35%，成为公司收入高速增长的主要动力。其中KHA等新规格产品实现5300万元收入，同比增长280%。随着灌流器对透析患者的临床治疗研究成果在国内外逐步发表，未来医生及患者对灌流器产品的接受度将进一步提升，未来肾病领域仍有较大拓展空间。 　　危重症领域拓展迅速，新上市品类实现放量。上半年公司危重症领域产品实现收入1.08亿元，同比增长64%，覆盖的医院数量已超过1700家，其中HA380增速达到255%。一次性细胞因子吸附柱CA系列2021年12月上市销售，是国内第一个专用于降低脓毒血症患者细胞因子水平的产品，未来灌流器在重症领域的使用还将随新品推广迅速铺开。 　　研发投入快速增长，健帆科研楼即将投入使用。公司上半年研发投入9982万元，同比增长95%。健帆科研楼目前建筑主体已改造完成，预计下半年可以投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等，可实现血液灌流类产品吸附材料、包膜材料、柱体流体力学等关键技术的研发及新产品的中试放大，未来灌流器产品还将持续拓展不同应用领域。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.44、20.74、27.52亿元，同比增长29%、34%、33%，EPS分别为1.92、2.57、3.42元，现价对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入4.59亿元，同比+27%；实现归母净利润2.15亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+14%； 　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入2.01亿元，同比+22%，归母净利润0.92亿元，同比+10%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+7%。 　　经营分析 　　二季度生产端受疫情扰动，收入实现稳步增长。由于二季度上海局部地区疫情形势，公司采取了全封闭生产以保障供应，生产效率及物流运输出现一定困难，但二季度整体依然实现了22%的收入增长，全国销售布局覆盖进一步加深。自6月起公司已开始逐步恢复常态化运营，目前已完全恢复至正常运营状态，预计未来公司销售增长有望进一步加速。 　　创新型产品持续放量，主动脉及外周介入竞争力进一步提升。Castor分支型胸主动脉覆膜支架目前已累计植入超过12000例，实现收入1.83亿元，同比+38%；Minos腹主动脉覆膜支架系统实现收入0.75亿元，同比+79%；ReewarmPTX药物球囊在公司产能受限的情况下依然实现42%的增速，创新产品增长动力充足，公司在国内主动脉及外周介入的竞争力进一步提升。 　　参股海外企业拓展渠道，开展业务合作实现共赢。公司上半年通过参股的方式与英国Lombard开展业务合作，其Aorfix和Altura产品与心脉自身的腹主动脉覆膜支架形成较强的互补优势。且Lombard在欧洲市场深耕多年，有望利用其欧洲的成熟代理商网络和专业销售人员助力公司产品在欧洲市场的覆盖，未来公司在海外地区的拓展有望加速。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为25、19、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。