山东药玻(600529) 　　事件 　　2022年8月29日，公司发布半年报，2022年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为19.77/3.22/3.15亿元，同比增长9.07%/6.94%/9.28%。业绩符合预期。 　　点评 　　上游成本居高及疫情中物流受影响的情况下，净利近10%增长；后劲可期。（1）公司面对国内外新冠疫情、国际海运费及煤炭纯碱等主要生产材料价格高位运行，电力和天然气价格上涨等背景下，依旧满负荷状态下开拓市场，2022年上半年营收19.77亿元，同比增长9.07%，归母净利润3.22亿元，同比增长6.94%。（2）注射剂一致性评价自2020年启动后，过评品种数量逐年增加，推动药玻从钠钙、低硼硅向中硼硅升级；并且随着集采逐渐纳入更多的注射剂品种，商业化需求逐渐增长，公司做为中硼硅模制瓶龙头有望充分受益于药玻行业产业升级。 　　三大因素利好公司后续增长：股权划转终止、投建中硼硅及预灌封等产能的定增过会、天然气短缺至肖特等海外中硼硅玻管竞品涨价。（1）2022年7月，沂源县人民政府与凯胜集团不再实施公司股权无偿划转相关事宜，公司治理不确定性终落地，股权结构及管理层将维稳，长期经营战略具有可持续性。（2）2022年8月，18.66亿元定增募资过会，助力中硼硅项目提速。其中11.96亿元用于一级耐水药用玻璃瓶项目，上半年临时设施基本安装完成，目前开始基槽开挖；6.71亿元用于年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目，上半年陆续进行成型机、退火炉和插针机等进口设备的安装及验收。（3）公司正在研发“轻量薄壁”的中硼硅模制瓶，给下游制药企业无需更换灌装设备就能升级药包材，更多选择空间。同时，欧洲天然气持续短缺的趋势确定，全球中硼硅玻管市占近半的德国肖特宣布提价，利好公司同类产品价格体系。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收42.63/49.02/56.38亿元，同比增长10%/15%/15%；归母净利润6.75/8.14/9.48亿元，同比增长14.18%/20.55%/16.49%。公司当前股价对应22/23/24年25/21/18XPE，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　一致性评价及国内市场需求增长低于预期、海运费等成本上升的风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简述 　　2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入5.56亿元，同比+44%；实现归母净利润1.59亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+40%； 　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入2.90亿元，同比+30%，归母净利润0.92亿元，同比+36%，扣非归母净利润0.80亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　血管介入类产品快速增长，入院渗透率进一步提升。上半年公司冠脉及外周产品线分别同比增长51%和62%，血管介入产品入院数量同比增长超200家，整体覆盖医院2400余家。持续扩大的集中带量采购范围使惠泰产品实现了快速的份额提升，子公司湖南埃普特产能同比2021年提升50%，目前已建立起完备生产体系，未来冠脉及外周产品还将持续增长。 　　电生理三维手术量持续增长，行业国产替代空间巨大。上半年公司在超过300家医院完成了三维电生理手术1100余例。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。电生理品类整体实现快速拓展，如期实现了二维到三维的突破。此外海外电生理自主品牌实现同比38%的增长，国内外拓展同步推进。 　　研发投入快速增长，重磅产品陆续进入临床试验。公司上半年研发投入8837万元，同比增长76%，研发项目持续增加，高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管等重磅项目陆续进入临床试验阶段，脉冲消融导管和脉冲消融仪已进入临床试验准备阶段，未来还将不断加速已有产品的技术革新和新产品研发，引领国内电生理器械市场国产替代。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024年归母净利润2.89、4.04、5.58亿元，同比增长39%、40%、38%，EPS分别为4.34、6.06、8.38元，现价对应PE为41、29、21倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　2022年8月29日，公司发布半年报，2022年上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为19.75/6.14/6.15亿元，同比增长12.79%/10.53%/14.56%。业绩略低于预期。 　　点评 　　上半年原料药成本上升，制剂提速，大分子CDMO蓄势待发。 　　1H22营收19.75亿元，同比增长12.79%，归母净利润6.14亿，同比增长10.53%。随着注射剂批件数快速增长及产品上市，销售提速；注射剂产品包括低分子肝素制剂、抗肿瘤制剂及其他高附加值品种。 　　上半年获得美国FDA的注射剂ANDA批件7个，累计获ANDA批件64个；目前，获中国药监局注射剂批件12个，非肝素类制剂9个。公司近2年年均申报产品10个，位于中国本土注射剂企业FDA批准ANDA数之首。同时，公司美国子公司Meitheal，已构建在美国的稳固销售体系。 　　2018年以来，公司在生物药领域持续投入并在2021年取得阶段性成果；未来有望通过一些有意义的生物抗体品种通过CDMO等合作方式来扩展公司在美国市场的产品管线。 　　美中双报品种受益于集采，快速放量；研发和产能建设持续推进。 　　2022年7月，磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素在第七批国家集采中标；其中2个品种于2022年上市，1个品种于2021年上市，新上市品种进入集采将实现快速放量，非肝素制剂占比提升。 　　1H22研发费用1.06亿元，同比增长10.52%；公司目前已形成以肝素制剂类产品为主逐渐向肿瘤及免疫调节、代谢及消化系统、中枢神经系统等方向拓展，形成小分子药、多肽药物和复杂制剂技术平台。 　　1H22固定资产及在建工程规模10.13亿元，同比增长22.47%，公司产能建设持续推进；南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线和抗肿瘤产品的技改扩能项目推进中。 　　盈利预测及投资建议 　　根据疫情等对上半年业绩的影响，我们下调盈利预测，将公司2022/23/24的营收由47.9/62.0/78.7亿元，下调9%/11%/12%至43.45/55.05/69.22亿元；净利润由13.06/17.23/22.78亿元，下调4%/5%/6%至12.53/16.42/21.41亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间、制剂出口不达预期、原料涨价等风险。

　　君实生物(688180) 　　事件 　　2022 年 8 月 30 日，公司发布半年报，2022 年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为 9.46/-9.12/- 9.46 亿元， 其中营收/ 归母净利润同比下降55.26%/-9861.53%。业绩低于预期。 　　点评 　　特瑞普利单抗 2 季度环比高增 195% ，适应症拓展进入收获期。 （1）1H22营收 9.46 亿元，下降 55.26%，主要由于上期产生基于与礼来合作就新冠中和抗体埃特司韦单抗的海外市场大额技术许可及特许权收入。其中，特瑞普利单抗 （拓益 ）销售收入 2.98 亿元， 在疫情影响 下，1H 22 环比增长195%，Q2 环比增长 70%。 （2）特瑞普利单抗已在国内获批 5 项适应症，包括 3L 鼻咽癌、2L 黑色素瘤、2L 尿路上皮癌、1L 鼻咽癌及 1L 食管鳞癌，1LEGFR 阴性非小细胞肺癌获得受理审评中；已累计在全国超 4000 家医疗机构和近 2000 家专业/社会药房销售，纳入医保的适应症在 113 个省/城市获得医保目录内自付费用的补充报销，未纳入医保的适应症已进入 20 个省级/ 市级商业保险目录，在 61 个省/城市获得补充医疗保险；美国药监局FDA 受理公司重新提交的鼻咽癌适应症生物制品许可申请 BLA，有望成为美国首个且唯一用于鼻咽癌治疗的肿瘤免疫药物。 （3）公司与迈威生物合作开发的阿达木单抗，治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病，5 月开出首张处方。 　　研发持续，多个管线推进，单抗产能提升。 （1）1H22 研发费用 10.62 亿元，同比增长 12.14%，超过 50 项在研药品。 （2）公司的全球首个 BTLA 单抗，在 2022 年 ASCO 大会发布良好安全性和有效性数据。 （3）公司拥有 2 个生产基地同时负责生产商业化批次的特瑞普利单抗；苏州吴江生产基地拥有 4500L（9*500L）发酵能力，上海临港生产基地的一期项目产能 3 万 L（15*2000L） 。 　　盈利预测与投资建议 　　根据上半年受到疫情影响较大及新冠小分子药物 VV116 仍在未上市状态，我们下调公司盈利预测，将公司 2022/23/24 年营收由 31.5/45.9/75.6 亿元，下调 43.5%/43.8%/49.5%至 17.8/25.8/38.2 亿元；净利润由- 2.85/1.23/8.66 亿元，下调 4/12/2 倍至亏损 16.7/13.46/9.6 亿元。考虑新冠小分子及 PD-1 海外进展推进中，仍有较大弹性空间，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进程、进医保后销量以及 PD-1 出海不达预期等风险。

　　诺泰生物(688076) 　　事件 　　8月29日，诺泰生物发布2022年中报，公司2022H1实现营收2.68亿元，同比下滑13.17%；归母净利润为0.35亿元，同比下滑32.25%，扣非后归母净利为0.11亿元，同比下滑75.57%。 　　简评 　　短期业绩有所波动，静待下半年改善。分业务来看，定制类产品与服务实现收入1.53亿元，同比下滑37.55%，我们预计主要原因是大客户订单出现季度间波动导致；自主选择产品实现收入1.13亿元，同比增长76.56%，多个产品进入快速放量轨道；其他业务为195.71万元，同比增长372.27%。单季度来看，公司2022Q2实现营收1.34亿元，同比下滑6.29%；归母净利润为0.19亿元，同比增长72.73%；扣非后归母净利为-0.02亿元，较去年同期减少0.11亿元。 　　不断完善BD能力建设，加大产能建设力度。2022H1，公司新增加4名BD人员，目前已形成覆盖美国、欧洲、中国的BD组织体系搭建，未来有望持续获得新订单。此外，公司不断加大产能建设力度，建德工厂二期项目其中一个GMP车间完成设备调试及试生产，另一个GMP车间完成厂房建设结顶，连云港工厂完成北厂区规划等，预计未来产能逐步落地。 　　自主创新业务管线不断推进，取得积极进展。1）原料药：奥曲肽原料药完成FDA补充资料回复提交等；2）制剂：磷酸奥司他韦胶囊（75mg）取得CDE的药品注册证书，注射用比伐卢定完成补充研究，复方匹可硫酸钠颗粒完成三批工艺验证，预计四季度提交国内注册申报；3）创新药：GLP-1受体激动剂取得临床试验通知书。 　　投资建议 　　考虑到定制业务的订单波动，我们下调了盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.23/1.59/2.13亿元（分别下调19.48%/17.55%/15.24%），对应2022-2024年PE分别为38/29/22倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　普利制药(300630) 　　事件简评 　　8月30日普利制药发布2022年半年报，上半年公司实现营业收入7.9亿元，同比上升27.69%，归母净利润2.88亿元，同比增长27.75%。 　　经营分析 　　核心产品稳健增长：抗生素类药物实现销售收入1.6亿元（YOY5.72%），抗过敏药物实现销售收入1.77亿元（YOY32.77%）；非甾体抗炎类药物实现销售收入1.12亿元（YOY46.35%），消化道药物实现销售1.09亿元（YOY61.44%）。 　　出海和造影剂相关产品不断取得突破：5月公司碘帕醇注射液获得荷兰上市许可，该品种为公司开发的第一个造影剂仿制药，同时申报了中国、欧洲、和美国的仿制药申请，属于共线品种。6月安徽普利收到了FDA签发的钆特酸葡胺原料药DMF已接收的通知函，同时公司在海南针剂车间生产的钆特酸葡胺注射液也已进行了中国、美国制剂的申报，为原料制剂一体化品种。截止报告期末，公司国际化品种共20款产品，相比去年同期增加7款。 　　产能建设有序推进：上半年，公司年产15亿片制剂生产线完成试产；冻干，滴眼剂等车间建设进度超100%；原料药及创新制剂基地建设进展89.42%。 　　创新药业务稳步推进：胰腺癌、抗新冠病毒、双模态造影剂、硼中子俘获疗法治疗肾癌陆续进入临床前研究。其中，双模态造影剂有望2022年底获得中国、美国两地临床批件。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.63/8.76/11.99亿元，对应EPS分别为1.5/2.0/2.7元，对应PE分别为18/14/10倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　大参林(603233) 　　业绩简评 　　8月29日，公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入97亿元（+21%），归母净利润7.1亿元（+11%），扣非归母净利润7.0亿元（+19%）。 　　从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入50亿元（+26%），归母净利润3.3亿元（+8%），扣非归母净利润3.1亿元（+22%）。 　　经营分析 　　公司业绩稳定增长，盈利能力持续提升。从产品结构来看，公司中西成药实现营收70亿元（+28%）；中参药材实现营收12亿元（+1%）；非药品实现营收13亿元（+6%）。2022H1公司期间费用率略有上升，其中销售费用率为23.9%（+0.18pct），管理费用率为4.8%（+0.13pct），研发费用率为0.2%（+0.11pct）。随着四类药品恢复上架、处方药外流以及次新店利润的逐步释放，叠加去年较低基数，公司下半年业绩有望持续增长。 　　省外扩张战略成效显著，规模效应强化公司盈利能力。截至2022H1，公司门店共计8,896家（含加盟店1,376家），上半年净增门店703家，其中华南净增331家，华东净增154家，华中净增133家，东北、华北、西北及西南净增85家。2022H1，公司实现华南市场营收69亿元（+10%），华中市场营收10亿元（+22%），华东市场营收6亿元（+53%），东北、华北、西北及西南市场营收9亿元（+197%）。公司在华南以外地区业绩增长突出，省外拓展成效显著。随着门店数量增加，公司规模效应、议价能力将逐渐提升，预期公司盈利能力将不断强化。 　　公司深化会员服务，客户粘性不断增强。截至2022H1，公司会员人数超6900万，环比增长11%。公司持续对会员资质进行分层运营，深化会员服务，不断激活存量会员。此外公司还借助健康美业、零售快消等异业友商资源，扩充会员权益广度，会员忠诚度和活跃度持续提升。随着会员管理精细化程度提高，用户粘性将不断增强，公司品牌核心竞争力将持续提升。 　　盈利预测及投资建议 　　随着公司持续外延扩张，预计22-24年归母净利润分别为10.8亿、14.4亿和19.7亿，增速分别为36%、34%、36%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　8 月 29 日，公司发布 2022 年半年度报告。2022H1 公司实现收入 79.65 亿元(+18.9%) ；实现归母净利润 4.18 亿元(-20.2%) ；实现扣非归母净利润3.98 亿元(-22.3%)。 　　从单二季度来看，2022 年 Q2 公司实现收入 39.7 亿元(+21.3%)，归母净利润 2.39 亿元(-9.3%)；扣非归母净利润 2.34 亿元( -10.3%)。 　　经营分析 　　经营指标环比改善，业绩有望持续恢复。公司业绩逐步回暖，Q2 实现归母净利润 2.39 亿，同比下降 9%，环比 Q1 增长 33%。从产品结构来看，中西成药实现营收 60.22 亿元（+28%），占总营收比重提高 5.59 个 pct 至75.6%；医疗器械及计生、消毒用品实现营收 6.52 亿元（+ 11%）；中药实现营收 6.36 亿元（-13%）。2022H1，公司销售费用率为 25.3%(-0.92pct)，管理费用率为 2.5%(-0.25pct)，研发费用率为 0.02%(-0.04pct)。 　　门店经营逐步恢复，外延扩张稳步推进。2022H1 公司直营门店净增长 430家，其中云南地区新开门店 248 家。截至报告期末，公司共拥有直营连锁门店 8,990 家。公司门店经营逐步恢复：一季度因疫情防控阶段性停业的门店近 500 家，涉及相关药品下架的门店数为 2146 家；截至二季度末，暂未恢复营业的门店仅 6 家（占总门店比例为 0.07%） ；涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有 37 家（占比 0.4%） 。随着疫情防控有力、门店经营和药品销售逐步恢复以及次新店利润的逐步释放，公司盈利能力有望持续提升。 　　电商业务快速增长，有望开辟营收增长新渠道。2022H1 公司电商业务总销售额为 2.62 亿元，同比增长 62.6%。其中 O2O 业务同比增长 77.6%，占电商业务总销售额的 85.5%；B2C 业务同比增长 8.6%，占电商业务总销售额的 14.5%。电商业务快速增长在弥补线下门店临时性关闭带来的损失的同时，有望开辟营收增长的新渠道，提高公司未来业绩增长的确定性。 　　盈利调整与投资建议 　　随着处方药外流带来增量市场，以及公司持续外延并购扩大市场份额，预计公司 2022- 2024 年实现归母净利润 10.0、12. 2、14.8 亿元，分别同比增长9%、21%、21%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2022年8月29日，公司发布半年报，2022年上半年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为213.40/15.47/18.62亿元，同比增长25.88%/-37.67%/18.57%。归母净利润的同比下降，来自公司持有的BNTX股价变动带来的公允价值损失10亿余元。业绩符合预期。 　　点评 　　新品放量至1H22营收增长，海外商业化能力持续提升。（1）2022年上半年，公司营收213.4亿元，同比增长25.88%，新产品营收占比持续提升。其中，mRNA新冠疫苗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、斯鲁利单抗等新品占制药板块收入超25%；中国大陆以外地区和其他国家收入75.92亿元，占比35.58%。（2）子公司复锐医疗科技、博毅雅等医疗器械业务已覆盖中美欧地区，复星诊断的新冠检测试剂盒已在十余个国家销售。 　　研发投入持续加大，创新产业链布局完善。（1）2022年上半年，公司研发投入23.99亿元，同比增长22.77%；在研创新药、生物类似药、仿制药等项目超260项。（2）公司分别于2022年1月、3月及7月，先后获得默沙东、辉瑞的新冠小分子药物的MPP许可、真实生物阿兹夫定的战略合作。公司与Biontech合作的复必泰mRNA新冠疫苗自上市以来销售超3000万剂。（3）公司的国内首个获批上市CAR-T细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）已累计治疗超过200名患者，已纳入超50项商业保险，44个省市惠民保险；2022年8月，2,线治疗成人大B细胞淋巴瘤获批临床。 　　股票激励计划推出，创新疫苗总部投建，后劲可期。（1）公司推出股票激励计划，业绩目标值为22/23/24年营收448.51/515.79/593.16亿元，扣非净利润38.67/45.63/53.84亿元。（2）子公司上海复星医药产业及复星安特金拟投不超10亿元建设创新疫苗总部及产业化基地，推进疫苗管线发展。 　　盈利预测及投资建议 　　我们维持营收预测，预计公司22/23/24年营收448.56/516.74/596.83亿元；根据2022年公司持有的BNTX股价变动损失，将22/23/24归属母公司净利润由54.83/64.51/77.18亿元，下调27%/17%/14%至39.84/53.73/66.55亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

　　何氏眼科(301103) 　　业绩简评 　　2022年8月29日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入4.68亿元（+0.75%），实现归母净利润0.42亿元（-29.12%），实现扣非净利润0.40亿元（-31.99%）； 　　2022年二季度实现营业收入2.26亿元（-11.03%），实现归母净利润0.16亿元（-48.74%），实现扣非净利润0.14亿元（-54.17%）。经营分析 　　深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至2022年6月30日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构。2022年上半年公司毛利率为40.85%（-1.99pct），净利率为8.93%（-2.77pct），销售费用率13.97%（+2.28pct），管理费用率14.65%（+2.27pct）。 　　屈光视光持续增长，白内障业务短期承压。1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.17亿元（+4.45%），毛利率49.19%（-5.04pct）；2）白内障业务实现收入0.63亿元（-17.16%），毛利率33.49%（-5.55pct）；3）视光服务实现收入1.63亿元（+6.02%），毛利率49.15%（+0.51pct）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.32亿元（+25.33%），毛利率25.33%（-2.02%）。 　　公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目5个，辽宁省省外成渝地区启动2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。 　　盈利调整与投资建议 　　公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。