浩欧博(688656) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入2.03亿元，同比增长6.44%；归母净利润0.20亿元，同比下降7.37%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长6.14%，EPS为0.32元。 　　业绩平稳增长，费用水平管控良好 　　2024年上半年公司业绩整体保持平稳增长态势，毛利率为63.57%，同比增长2.85pct，毛利率水平维持在较高水平。销售费用率为24.11%，同比下降0.09pct；管理费用率为15.34%，同比增长3.37pct；财务费用率为0.57%，同比增长0.11pct，管理费用率有所增长主要与公司股权激励有关，剔除此影响，公司三项费用水平管控良好，持续保持在稳定水平。 　　过敏和自免检测继续稳健增长，行业地位保持领先 　　上半年公司两大产品系列过敏和自免检测继续保持稳健增长。目前公司过敏产品已扩展到多个系列，覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原，可检测的IgE过敏原数量国内领先，公司已经取得注册证进行销售、正在注册及立项研发阶段的过敏原合计94种，较大的可检测过敏原数量树立起公司在过敏检测的行业壁垒。在自免检测领域，公司凭借化学发光技术的先发优势开拓市场，带动公司整体的产品销售，实现进口替代。预计未来公司两大核心产品系列有望继续保持稳健增长。 　　脱敏药新业务稳步推进，成长空间有望打开 　　2024年上半年公司积极推动脱敏药新业务，一是积极推荐患者去海南乐城接受欧脱克产品的脱敏治疗，二是积极申请欧脱克系列产品中屋尘螨和粉尘螨双螨产品在国内的三期临床试验并积极培养公司过敏诊疗一体化的能力。脱敏药物市场空间广阔，患者诊疗率较低，公司产品未来有望实现针对过敏疾病的诊断+治疗一体化模式，进一步打开成长空间。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主力产品稳健增长，脱敏药物打开新成长空间。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为4.93亿元、6.05亿元和7.36亿元，实现归母净利润分别为0.68亿元、0.89亿元和1.14亿元，对应EPS分别为1.07元/股、1.41元/股和1.81元/股，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入9.20亿元，同比增长45.91%；归母净利润1.17亿元，同比增长15.96%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.60%，EPS为0.29元。 　　业绩符合预期，各项费用管控良好 　　公司业绩符合预期，收入端保持高增长与公司将汉方药业并表有关。2024H1公司销售费用率41.57%，同比下降6.19pct；管理费用率8.00%，同比增长2.48pct；财务费用率0.86%，同比增长1.06pct，整体来看，公司各项费用率控制良好，其中销售费用率受到并表影响有一定下降。 　　渠道建设持续加速，OTC渠道有望带来新增长 　　2024上半年，公司在持续开发医院渠道的同时，进一步加大OTC渠道的开发力度，已成功设立了九家分公司负责OTC渠道的拓展，分别为云南、浙江、湖北、四川、成都、广东、陕西、山东、河北分公司，新增开发百强连锁18家，新增开发中小连锁药店600余家，新增开发第三终端6万余家，基层市场和零售市场的快速发展，为公司主力产品的持续放量奠定坚实基础。 　　外延式发展持续，协同效应有望凸显 　　目前公司已经完成对德昌祥、无敌制药和汉方药业的收购并表，2024H1汉方药业实现收入2.05亿元，实现净利润2310.95万元；德昌祥实现收入9702.71亿元，实现净利润1412.28万元，收入利润均实现较好增长。预计随着公司的进一步整合，贵州三力、德昌祥、汉方药业、无敌制药四家制药主体带来的多元化产品结构有望通过协同效应实现快速放量。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主力产品持续快速放量，德昌祥、汉方药业等子公司业绩弹性较大，有望成为新增长点。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为20.40亿元、24.17亿元和28.62亿元，实现归母净利润分别为3.13亿元、4.06亿元和5.26亿元，对应EPS分别为0.76元/股、0.99元/股和1.28元/股，对应PE分别为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入8.96亿元，同比下降41.87%；归母净利润3.16亿元，同比下降3.05%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长0.57%，EPS为0.63元。 　　业绩符合预期，血制品业务稳健增长 　　公司业绩符合预期，收入端下降主要与2023年度转让复大医药股权、天安药业股权，不再纳入合并报表范围有关。2024H1公司血液制品实现收入7.90亿元，同比增长3.64%，实现净利润3.19亿元，同比下降42.22%，公司血制品业务稳健增长，同时公司新产品PCC与VIII因子加速放量，利润下降主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.52亿元及理财收益同比下降等综合因素所导致。 　　华润赋能作用凸显，浆站拓展逐步落地 　　截至2024年8月公司共有浆站16家，其中江西泰和、乐平浆站在2024年7月获得《单采血浆许可证》，采浆量处于爬坡阶段，公司上半年原料血浆采集量为246.89吨（不包含绿十字），同比增长14.63%。2024年，公司收购绿十字，新增4家单采血浆站，包括桃江浆站、砀山浆站、寿县浆站和宁国浆站，2023年四家浆站采浆量为104吨，2024H1采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅提升。整体来看，华润入主后，公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站，采浆量获得大幅提升，核心竞争力不断增强。 　　研发持续加速，智能工厂建设稳步推进 　　目前公司在研项目C1酯酶、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白等产品进展顺利，未来有望形成良好的产品梯队。同时，公司积极推进血液制品智能工厂（一期）建设项目，未来血制品处理能力有望大幅提升。 　　投资建议与盈利预测 　　公司内生和外延方式加速拓展浆站，血制品业务实力持续加强，有望继续稳健增长。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为19.03亿元、20.13亿元和21.13亿元，实现归母净利润分别为5.54亿元、6.07亿元和6.37亿元，对应EPS分别为1.10元/股、1.20元/股和1.26元/股，对应PE分别为29倍、27倍和25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2024年半年度报告。 　　点评： 　　24H1业绩增长符合预期，盈利能力持续优化 　　2024H1公司实现营业收入13.52亿元，同比增长27.65%，实现归属母公司净利润1.77亿元，同比增长35.09%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.21%。2024H1毛利率为74.68%，同比提升4.55pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。净利率为13.09%，同比提升0.69pct。2024H1公司销售费用率为53.06%，同比提升4.58pct，主要系线上竞争激烈、流量成本高涨，公司推进品牌建设和科学传播投入所致。管理费用率为3.44%，同比下降1.03pct，研发费用率为2.65%，同比下降0.09pct。 　　线上转型成效凸显，主品牌丸美增长提速，恋火持续夯实极简底妆心智24H1公司线上转型成效凸显，多平台并举，同步推进，进一步深化平台精细化运营和协同联动。分渠道来看，线上渠道实现营收11.39亿元，同比增长34.85%，主营业务收入占比达84.34%；线下渠道实现营收2.12亿元，同比下降1.16%，Q2表现未及预期。分品牌来看，主品牌丸美24H1实现营收9.3亿元，同比增长25.87%，较去年全年增速提升14.24pct。品牌持续推进大单品策略以及人群精细化运营。24H1天猫旗舰店同比增长34.29%，TOP5核心单品销售占比69%，会员成交金额同比增长55%，其中胶原小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV销售同比增长105.97%。抖快渠道表现稳健，同比增长30.05%；第二品牌PL恋火坚守高质极简的底妆心智，24H1实现营收4.17亿元，同比增长35.83%；5月初PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月实现GMV销售2.75亿元。618期间，PL品牌居天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。 　　投资建议与盈利预测 　　公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.60/4.54/5.74亿元，EPS分别为0.90/1.13/1.43元，对应PE24/19/15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险

　　迈普医学(301033) 　　事件： 　　迈普医学于近日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现收入1.2亿元（+42.4%），归母净利润3239.1万元（+172.4%），扣非归母净利润2767.6万元（+193.9%）；2024Q2实现收入6484.1万元（+57.3%），归母净利润1744.6万元（+328.1%），扣非归母净利润1560.4万元（+426.6%）。2023年公司实施第二类限制性股票进行股权激励，剔除本报告期股份支付费用影响后，2024H1公司实现归母净利润为3835.09万元（+222.50%），扣非归母净利润为3363.64万元（+257.18%）。 　　颅颌面产品群快速渗透，止血纱医用胶新品加速放量 　　分业务看，公司的人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统是公司最主要的收入来源，2024H1分别占营业收入比重为56.6%及29.1%：人工硬脑（脊）膜补片板块收入6911.9万元（+36.7%）；颅颌面修补及固定系统板块收入3549.37万元（+32.8%）。 　　可吸收再生氧化纤维素的产业化将打破我国神经外科可吸收再生氧化纤维素止血产品的长期进口垄断，2023年在海内外临床使用超过100000片，2024年上半年在海内外临床使用超过80000片；此外，公司积极推进该产品的拓扩适应症工作，延伸至其他外科领域，“可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素”尚处于临床试验阶段，其顺利产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司自主研发的硬脑膜医用胶具有低溶胀性、成胶后pH呈中性等特点，解决现有产品密封效果不佳、易堵塞等问题，并降低了现有产品存在的对脑组织产生压迫等临床应用风险，随着该产品的注册证的取得，公司积极拓展市场对产品的应用认识，积极参与相关的招投标工作。2024H1可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入1421.1万元（+145.0%），占公司营收比重已达11.6%。 　　积极参与集采，渠道快速拓展，国际化增长亮眼 　　公司不断拓展完善营销网络，通过打造一支专业化的营销队伍，与一批信誉良好的国内外经销商建立了紧密合作关系，形成了覆盖面较广的营销网络体系。报告期内，已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,700家医院，公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。 　　公司境内实现销售收入9,664.11万元，同比上年增长47.53%。公司境外实现销售收入2,540.57万元，同比上年增长25.71%。公司人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶均在境外实现销售，其中人工硬脑（脊）膜补片仍是国际收入的主要来源。 　　投资建议与盈利预测 　　联盟集采的持续推进、PEEK材质颅骨产品渗透率的持续提升、新产品的不断获批和商业化推进，看好公司业绩持续高速增长。上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为59.35%/56.71%/29.72%；EPS为0.99/1.55/2.00元/股，对应PE为40.90/26.10/20.12X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

　　科兴制药(688136) 　　事件： 　　科兴制药于近日发布2024年半年度报告：2024上半年公司实现收入7.6亿元（+17.1%）、归母净利润1187.7万元、扣非归母净利润2153.0万元。2024Q2收入4.0亿元（+22.3%）、归母净利润亏损52.6万元、扣非归母净利润盈利1145.7万元。上半年连续两季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。 　　精耕细作，科兴制药海外商业化全速推进 　　科兴制药坚定实施“国际化”战略，持续优化国外营销组织架构，促进公司海外商业化平台全体系、全功能的提质升维，2024上半年海外销售收入9009.5万元，同比增长33.0%。 　　白蛋白紫杉醇获批上市，提速进军欧盟市场。截至2024半年报披露日，公司引进的白蛋白紫杉醇已取得欧盟委员会的上市批准，可在欧盟所有国家上市销售。目前公司已就白蛋白紫杉醇与欧盟、加拿大、英国等发达市场及巴西、新加坡等新兴市场共47个国家和地区的合作伙伴签约，并已取得欧盟市场部分国家的标单，将陆续向客户销售、交付。借助白蛋白紫杉醇在欧盟获批上市契机，公司将加速推动在德国设立子公司，深挖欧洲市场机遇。加强体系建设，以点带面不断优化新兴市场的海外商业化营销矩阵。公司深耕新兴市场，经过20多年的发展，海外商业化平台已覆盖40多个国家，人口过亿、GDP排名前30的新兴市场国家全覆盖，公司不断完善和拓展新兴市场的商业化布局，以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射、覆盖整个中美、南美、东南亚、中东北非等区域的海外商业化营销矩阵。 　　聚焦重点疾病领域，不断拓展产品组合，多品种将迎来收获期。公司聚焦肿瘤、自体免疫疾病、代谢疾病等领域，持续开展产品引进。英夫利西单抗获得秘鲁批准上市，同时取得巴西、印度尼西亚、埃及、泰国等GMP认证；贝伐珠单抗取得印度尼西亚、埃及、哥伦比亚GMP认证。公司正推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程，白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗等陆续迎来收获期。 　　投资建议与盈利预测 　　随着公司海外商业化推进，预计2024-2026年归母净利润为0.22/1.02/1.97亿元；EPS为0.11/0.51/0.99元/股，对应PE为137.95/30.20/15.64X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　海外商业化风险、国家带量采购降价风险、汇率波动等风险。

　　海泰新光(688677) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024年H1实现营业收入2.20亿元，同比下降17.70%；归母净利润0.71亿元，同比下降21.02%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降24.55%，EPS为0.58元。 　　核心客户库存量逐渐出清，下半年放量可期 　　公司上半年营收、归母净利润有所下降，主要源于美国客户为降低库存量，放缓零部件购入进程，从而造成公司短期内的收入下滑。公司上半年毛利率64.09%（-0.03pct），净利率31.66%（-1.08pct）；销售费用率为4.65%（+1.50pct），管理费用率为10.91%（+1.68pct），研发费用率为13.98%（+1.11pct），财务费用率为-2.57%（+1.05pct）。在上半年，公司在美国设立的子公司奥美克已完成认证，后续可直接进行生产销售对接，同时泰国子公司也在加快建设中，有利于公司避免国际贸易风险。我们认为，公司客户内窥镜营收持续增长，公司作为其核心部件唯一供应商，在下半年出货量将逐步回到正常水平。 　　二代4K内窥镜进入市场，助力自主品牌深化推广 　　公司第二代4K内窥镜系统年后开始量产销售，当前已累积发货超过一百套，市场反馈良好，为公司自主品牌的建设和整机业务的拓展打下了良好的基础。公司以妇科、头颈及神经外科等重点相关科室进行产品开发，以医疗应用为重点，在保持并巩固内窥镜领域竞争优势的同时，持续开发与完善医用光学成像器械领域的产品线布局，我们认为这有利于公司挖掘更多潜在增量市场，提升综合竞争力，顺应国产替代趋势，打造核心品牌竞争力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司上半年荧光硬镜业务受客户库存周期一定影响，我们看好公司业务逐步回升，预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为4.79、5.97和7.38亿元，实现归母净利润分别为1.63、2.19和2.77亿元，对应EPS分别为1.35、1.80和2.28元/股，对应PE分别为22、17和13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司研发不及预期风险，产品放量不及预期风险，对于单一海外客户依赖过高风险。

　　三鑫医疗(300453) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024年H1实现营业收入6.86亿元，同比增长18.00%；归母净利润1.06亿元，同比增长18.74%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长20.44%，EPS为0.20元。 　　主营血透业务增长稳健，两大联盟集采落地夯实公司优势地位 　　公司业绩符合预期，经营效率小幅提升，毛利率35.09%（+1.49pct），净利率16.81%（+0.21pct）；销售费用率为6.26%（+0.64pct），管理费用率为6.73%（-0.68pct），研发费用率为4.12%（+0.92pct），财务费用率为-0.07%（+0.37pct）。公司2024上半年血液净化类产品实现营收5.23亿元，同比增长25.55%，占总营收76.12%。集采方面，公司在2024年3月以规则一中标二十三省血透耗材集采产品，当前在大多省份均已执行，在今年6月公司又成功中选京津冀“3+N”联盟血液透析类医用耗材带量联动采购。公司海外透析业务增长迅速，2024上半年营收同比增长37.44%，在海外市场准入方面高速推进，部分产品已实现在海外国家和地区的自主持证。我们认为在当前国产化趋势下，公司具备全产业链布局优势，产品类别丰富，在两大联盟集采的中选结果符合预期，海外营收增长显著，市场份额扩张预期可见，有助于强化其头部企业优势地位。 　　延伸血透产业链，完善肾病患者全周期医疗器械产业建设 　　当前公司正加速向早中期肾脏病干预和治疗、晚期肾脏病透析患者内瘘保护方面延伸产业链，正逐步形成“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病”的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局，其中一次性使用透析用留置针为我国第一张该产品注册证，打破了进口垄断，具备市场领先优势。我们认为公司以全期肾病治疗为战略核心，持续延伸产业链，将助力公司挖掘更多潜在增量市场，提升综合竞争力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主营血液透析类业务保持稳健增长，预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为15.68、17.39和19.37亿元，实现归母净利润分别为2.40、2.64和2.93亿元，对应EPS分别为0.46、0.51和0.56元/股，对应PE分别为14、13和12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，市场竞争加剧，行业政策风险

　　马应龙(600993) 　　报告要点： 　　马应龙：中医药肛肠老字号 　　马应龙药业集团股份有限公司（600993.SH）创始于公元1582年，是一家持续经营440年的“中华老字号”企业。公司以眼药起家，拥有八宝名方，后开发马应龙痔疮膏等一系列明星产品。公司业务布局涵盖医药工业、医药商业、医疗服务三大板块。公司2024一季度实现收入9.55亿元，同比增长14.70%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长5.36%。 　　医药工业：痔疮膏稳健增长，大健康业务快速发展 　　痔疮作为一种常见的肛肠疾病，具有发病率高、难以根治等特点。随着用药人群的增加，痔疮用药市场规模也在逐年提升，2021年痔疮中成药占痔疮用药市场规模的84.30%，痔疮中药制药市场前景广阔。公司主导产品马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓凭借品牌与价格优势，在市场上占据较大份额。同时公司积极优化渠道，清理库存，提升营运能力。公司也积极回归眼药本源，近年来，拓展发展眼部健康产业，大力发展眼部美妆和大健康业务。公司眼药的核心产品为马应龙八宝眼膏，皮肤品类以龙珠软膏为核心，深挖潜力，盘活存量资源，继续研发相关产品。逐步构建形成了以肛肠为核心，以眼科、皮肤等为支柱的产品格局。 　　医药商业：批发零售稳健发展 　　公司医药商业包括医药零售和医药批发两大业务。医药零售实行以会员管理中心的健康家运营模式，以线下零售药房为依托，线上业务创新发展为平台。医药商业业务有望继续保持平稳发展，持续与制药主业加强协同效应。 　　医疗服务：线上+线下协同发力，构建肛肠诊疗大平台 　　医疗服务是公司立足肛肠健康核心领域、打造肛肠健康方案提供商、拓展肛肠全产业链的重要支点。线下积极发展肛肠专科连锁医院与诊疗中心，线上打马应龙健康云平台“小马医疗”，构建全链条、一体化的肛肠诊疗平台。 　　投资建议与盈利预测 　　公司痔疮类产品在市场上具有较强的竞争优势，未来伴随公司渠道优化以及产品价格变化，营收预期迎来增长。大健康类产品近年来发展也较为迅速。我们预计2024-2026年公司收入为33.89/36.51/39.11亿元，归母净利润为5.36/6.02/6.95亿元，EPS为1.24/1.4/1.61元/股，对应PE为20.84/18.58/16.1倍。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险、国家带量采购降价风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　博雅生物(300294) 　　报告要点： 　　逐步剥离非血制品业务，致力于成为行业领先者 　　公司前身为抚州市中心血站，于1993年由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川市卫生局共同出资建立。2021年华润医药入主公司后，公司开始剥离非血制品业务，聚焦血制品主业，致力于构建华润大健康版块的血液制品平台。公司血制品主业经营稳健，吨浆收入处于行业领先地位。 　　血制品行业市场广阔，行业先发优势明显 　　血制品市场需求广阔，是关系国家医药卫生安全、国防安全和生物安全的重要战略物资。2022年中国血液制品市场规模约为50.12亿美元，预计2027年将达到88.71亿美元，年均复合增长率12.10%。国内外血制品消费品种也呈现结构化差异，未来国内静丙市场规模有望提升。血制品行业准入门槛较高，自2001年起，我国不再批准新的血制品生产企业。血制品行业集中度也相对较高，行业总体竞争格局较好。 　　央企持续赋能，公司有望迎来新突破 　　公司借助华润平台持续整合内外部资源，浆站数量迎来新增长。为满足公司未来采浆量快速增长的需要，公司新建血液制品智能工厂，项目总投资为21.85亿元，建成预期年处理血浆1200吨。2023年4月，公司与高特佳集团、丹霞生物签署《战略合作框架协议》，且未来随着丹霞生物生产经营状况得到改善，公司将适时启动并购整合工作，届时公司采浆量将迎来显著增长。公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。未来随着公司新产品的研发与上市，公司产品品类得到进一步扩充，同时也为公司业绩增长提供助力。 　　投资建议与盈利预测 　　血制品行业市场总体紧俏，未来市场空间广阔。随着非血制品业务剥离，华润入主公司，预期公司浆站数量将迎来突破，且丹霞生物未来若被公司收购，公司采浆量也将得到大幅提升。我们预计2024-2026年公司收入为19.04/20.13/21.13亿元，归母净利润为5.55/6.10/6.40亿元，EPS为1.10/1.21/1.27元/股，对应PE分别为29.32/26.69/25.44倍。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　浆站申请不及预期风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险。