中心思想 本报告的核心观点是：中国医美市场正进入2.0时代，呈现出“新城市、新人类、新医美”三大特征。轻医美消费大众化趋势显著，90后及00后成为消费主力，消费渠道下沉至低线城市，非手术类医美项目占比提升。 报告重点分析了轻医美产业链，并对华熙生物、昊海生科、爱美客三家上市公司进行了对比分析，最终给出投资建议。 轻医美大众化时代来临 中国医美市场规模巨大且增长迅速，预计2023年将达到3115亿元，但渗透率仍有较大提升空间。消费观念转变，“悦己”和“分享”意识增强，年轻群体对医美的接受度显著提高，轻医美项目因其风险低、恢复快、价格相对低廉等优势，成为大众化消费趋势。 医美产业链及公司竞争格局分析 报告详细分析了医美产业链，指出中游服务机构利润空间高但竞争分散，上游制造企业利润空间大且集中度高。 对华熙生物、昊海生科、爱美客三家公司进行了多维度对比，包括业务拆分、核心产品、营销能力、研发能力和盈利能力，揭示了三家公司在医美市场中的不同竞争策略和优势。 主要内容 医美2.0时代：新城市、新人类、新医美 本节从消费群体、消费地域和医美项目三个维度，阐述了中国医美市场2.0时代的特征。 新人类：年轻化消费趋势 90后和00后已成为医美消费主力军，占比超过一半，且00后消费增速更快。年轻一代对医美的认知更加开放，乐于在社交平台分享医美体验，推动了医美行业的传播和发展。男性医美消费群体也在快速增长，且客单价显著高于女性。 新城市：市场下沉潜力巨大 医美消费市场正加速下沉，二三线城市消费潜力巨大。一线及新一线城市消费者对医美知识了解较多，消费转化率高；而二三线城市消费者正处于市场教育阶段，未来增长空间广阔。 新医美：轻医美项目占比提升 轻医美项目，特别是注射类（玻尿酸、肉毒素等）和设备类（激光、射频等）治疗，因其创伤小、恢复快、价格相对低廉等优势，受到消费者青睐，占比持续提升。非手术类医美的增速预计将超过手术类医美。 消费者抗衰意识增强，抗老年龄段下移，抗初老项目市场空间巨大，且消费者对“美”的追求趋于个性化、自然化。 从轻医美出发看医美产业链 本节分析了医美产业链的三个核心环节：上游原料及药械供应商、中游服务机构和下游获客平台/渠道。 产业链利润分配 报告分析了玻尿酸产业链的利润分配情况，指出上游原料和终端产品生产阶段利润水平不高，而终端销售阶段利润水平最高，但中游服务机构竞争激烈，单体获利能力层次不齐。上游生产企业由于相对集中，反而处于医美产业链利润高地。 上游：技术壁垒与品牌竞争 上游企业需要具备强大的研发能力和资质，才能在市场竞争中占据优势。以玻尿酸为例，各公司拥有各自的专利交联技术，并通过品牌建设和差异化产品策略来提升竞争力。肉毒素市场则由于审批严格，竞争格局相对稳定。 中游：机构数量多，良莠不齐 中游医美服务机构数量众多，但良莠不齐，存在无证医生、无证诊所、无证产品等问题。大型连锁机构经营相对规范，而小型诊所则存在较大的安全隐患。 下游：医美APP重塑获客生态 医美APP通过提供信息透明化、医生机构过滤、治疗方案推荐等服务，重塑了医美获客生态圈，降低了获客成本，并提升了消费者体验。新氧和更美等垂直型医美平台处于领先地位。 上市公司比一比 本节对华熙生物、昊海生科和爱美客三家上市公司进行了详细的对比分析。 Round1：公司业务拆分 三家公司在业务布局和发展战略上各有侧重：华熙生物从原料到终端全产业链布局；昊海生科以眼科和医美为核心；爱美客专注于医美领域。 Round2：核心产品PK 三家公司在核心医美产品方面各有特色：华熙生物的“润百颜”系列产品定位大众市场；昊海生科的三代玻尿酸产品覆盖不同市场细分；爱美客的产品定位具有差异化，例如“嗨体”填补了颈纹修复市场的空白。 Round3：营销能力PK 三家公司营销策略各有不同：爱美客和昊海生科以直销为主，华熙生物以经销为主。 Round4：研发能力PK 三家公司研发投入和研发人员数量各有差异，但都在积极研发新产品，以保持竞争优势。 Round5：盈利能力PK 爱美客的盈利能力最强，毛利率和净利率均高于华熙生物和昊海生科。 公司及盈利预测 本节对华熙生物、昊海生科和爱美客三家公司的未来盈利能力进行了预测，并给出了相应的投资建议。 总结 本报告深入分析了中国医美市场2.0时代的特征，以及轻医美产业链的现状和未来发展趋势。通过对华熙生物、昊海生科和爱美客三家上市公司的对比分析，可以看出，医美行业正经历着快速发展和规范化调整的阶段。 轻医美的大众化趋势以及行业监管的加强，将对医美企业的产品研发、营销策略和盈利模式带来深刻的影响。 投资者需要关注行业政策变化、市场竞争格局以及公司自身发展战略等因素，才能做出合理的投资决策。

# 中心思想 本报告对君实生物-U(688180)2020年半年报进行了分析，核心观点如下： * **核心产品特瑞普利单抗快速放量：** 尽管受到疫情影响，特瑞普利单抗的销售收入仍实现较高环比增长，Q1和Q2分别实现1.72亿元和2.54亿元。 * **研发投入保持高增长：** 公司持续加大研发投入，以支持在研管线的有序推进，特别是特瑞普利单抗的临床试验。 * **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年营业收入将保持增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 核心产品进一步放量，研发投入保持高增长 * **特瑞普利单抗销售额增长及毛利率优化：** 特瑞普利单抗Q1、Q2分别实现销售收入1.72亿元、2.54亿元，在疫情影响下仍实现较高的环比增速。毛利率为89.84%，受益于产业化能力的提升以及生产效率的提高，毛利率实现小幅优化。 * **销售团队扩张及研发投入增加：** 截至半年报，公司销售团队人数达到561人，较年初大幅增加，销售能力得到进一步加强。研发投入 7.09 亿元，同比增长 92.25%，其中4.97亿元用于特瑞普利单抗的临床试验推进。 ## 在研管线有序进行，中科抗体进展顺利 * **丰富的在研管线及临床进展：** 公司目前在研管线丰富，包括19个创新药和2个生物类似物，多个项目获得积极进展。特瑞普利单抗正在全球展开 30 余项临床试验，其中 15 项为关键注册性临床。 * **积极对外合作：** 公司积极同其他企业展开合作，讲研发新一代 T 细胞嵌合活化肿瘤免疫疗法，进行Senaparib（IMP4297）PARP抑制剂的研发和商业化，获得对IL-2药物(LTC002)进行临床前开发、临床研究及商业化并使用相关专利技术的独占许可。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测：** 预计公司 20-22 年营业收入分别为 13.71/18.92/29.42 亿元，归母净利润-9.37/-7.61/-1.79亿元。 * **投资评级：** 考虑到公司长期发展，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **业务放缓风险：** 受全球疫情影响，相关业务放缓风险。 * **其他风险：** 市场竞争加剧风险；新药研发景气度下降风险；行业监管趋严风险。 # 总结 本报告分析了君实生物-U(688180)2020年半年报，指出公司核心产品特瑞普利单抗销售快速放量，研发投入保持高增长，在研管线有序推进。维持公司“买入”评级，但同时也提示了疫情影响、市场竞争、研发风险和监管风险。

# 中心思想 本报告对普利制药(300630)2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩超预期增长：** 公司二季度业绩表现靓丽，受益于集采中标和疫情期间需求增加，收入和利润均实现显著增长。 * **成本控制有效：** 公司销售费用和管理费用控制良好，现金流状况健康。 * **产品线丰富，国内外市场并重：** 公司海内外品种申报稳步推进，多个注射剂产品有望在国内外获批上市，产能扩张为未来放量奠定基础。 * **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年营收和净利润将保持快速增长，维持“买入”评级。 ## 主要内容 ### 1. 公司半年报业绩分析 * **Q2业绩增长强劲：** 随着疫情好转，公司Q2单季度收入同比增长18.43%，归母净利润同比增长56.58%，业绩呈现明显好转趋势。 * **集采中标影响分析：** 地氯雷他定片和左乙拉西坦注射用浓溶液在第三批集采中中标，虽然价格有所下降，但预计销量增加和原料药自产优势将降低对公司业绩的影响。左乙拉西坦注射用浓溶液作为“光脚”品种，中标后有利于提高公司市占率和品牌影响力。 * **分业务板块收入分析：** 抗过敏药物收入有所下滑，抗生素产品收入受益于疫情需求激增，非甾体产品收入实现增长。 ### 2. 盈利能力分析 * **费用控制良好：** 销售费用率和管理费用率同比下降，财务费用率略有增加，研发费用率保持平稳。 * **现金流状况良好：** 经营性现金流同比增加32.26%，现金流状况良好。 ### 3. 产品研发与产能扩张 * **海内外品种申报稳步推进：** 公司坚持海内外双报策略，多个项目正在审评审批中，包括地氯雷他定片、左氧氟沙星片等已在海外获批。 * **产能扩张为放量奠定基础：** 伏立康唑、万古霉素等大品种预计三季度完成产能转移，二车间3000万支产能释放后为获批品种放量奠定基础。 ### 4. 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年公司营收分别为13.38/18.91/26.37亿元，归母净利润分别为4.41/6.61/9.25亿元，EPS分别为1.03/1.54/2.15元/股。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，目标价47.11元。 ### 5. 风险提示 * **政策风险：** 药品政策变化可能对公司经营产生影响。 * **疫情影响海外销售风险：** 海外疫情可能影响公司产品销售。 * **产品研发风险：** 新药研发存在不确定性。 * **药品质量风险：** 药品质量问题可能对公司声誉和业绩产生影响。 # 总结 本报告对普利制药2020年半年报进行了深入分析，公司二季度业绩表现亮眼，集采中标和疫情需求带动业绩增长，成本控制有效，现金流状况良好。公司海内外产品线丰富，产能扩张为未来发展奠定基础。维持对公司“买入”评级，但同时也需关注政策风险、疫情影响、产品研发风险和药品质量风险。

# 中心思想 本报告对万东医疗(600055)2020年半年度报告进行了深度分析，核心观点如下： * **疫情驱动与集采助力：** 疫情期间，移动DR需求激增，常规DR需求保持稳定，下半年集采有望继续贡献销量，推动公司业绩增长。 * **盈利能力显著提升：** 毛利率因移动DR产品销量增加而提升，费用控制良好，经营现金流大幅改善，显示出公司良好的盈利能力和运营效率。 * **多元业务恢复良好：** MRI、DSA等产品销售逐步恢复，万里云业务扭亏为盈，超声产品管线不断丰富，为公司业绩增长提供新增动力。 # 主要内容 ## 公司概况 本报告为国元证券于2020年8月23日发布的关于万东医疗(600055)的公司点评报告。报告分析了公司2020年半年度报告，并对公司未来发展前景进行了展望，维持“买入”评级。 ## 财务数据 * **营收与利润双增长：** 公司2020年上半年实现营业收入5.03亿元，同比增长33.03%；归母净利润1.05亿元，同比增长137.25%。 * **单季度业绩分析：** 第二季度营收和归母净利润分别为2.53亿元和0.54亿元，同比增长16.94%和41.08%。 ## 业务分析 * **DR产品表现亮眼：** 移动DR实现收入1.85亿元，销量同比增长数倍；常规DR销量预计超过800台。 * **毛利率提升：** 公司上半年毛利率为55.99%，同比增长9.12个百分点，主要受益于高毛利率的移动DR产品销量增加。 * **费用控制良好：** 销售费用率、管理费用率分别下降0.22和1.71个百分点，财务费用率略有上升0.12个百分点。 * **现金流改善：** 经营现金流净额为1.45亿元，同比大幅增加214.02%，主要系销售贷款增加所致。 * **其他产品恢复良好：** MRI、DSA等产品销售逐步恢复，万里云业务实现净利润127万元。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测：** 预计2020-2022年公司营收分别为13.29/14.69/15.88亿元，同比增长35.38%/10.50%/8.08%；归母净利润分别为2.53/2.93/3.46亿元，同比增长49.92%/15.74%/17.91%。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 报告提示了以下风险：产品销售不及预期、新产品研发上市不及预期、疫情影响采购恢复不及预期、市场竞争超过预期、价格降幅超过预期、股东减持影响等。 # 总结 本报告通过对万东医疗2020年半年度报告的详细分析，认为公司在疫情期间受益于DR产品需求的激增，盈利能力显著提升，多元业务恢复良好。维持“买入”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告对博瑞医药(688166)2020年半年报进行了深入分析，核心观点如下： * **业绩增长稳健，未来可期：** 公司在疫情期间仍保持了业绩的持续高增长，产品销售是主要驱动力。随着后续产品逐渐实现商业化销售，公司业绩有望持续稳定增长。 * **研发驱动，多点开花：** 公司持续加大研发投入，多个产品研发申报进展顺利，不断丰富产品管线，为未来业绩增长提供保障。 * **上调评级，前景乐观：** 考虑到公司布局产品逐渐进入商业化阶段，国内外销售释放确定性增强，以及管线产品具有竞争优势，将公司评级上调至“增持”。 ## 业绩增长的驱动因素 公司业绩增长主要得益于产品销售的快速增长，尤其是海外市场芬净类和莫司类等主要产品的快速增长，以及国内磺达肝癸钠、注射用醋酸卡泊芬净的上市销售。 ## 研发管线与未来增长 公司多个产品研发申报进展顺利，包括注射用醋酸卡泊芬净获批上市、与美国公司签订高壁垒产品艾日布林的合作协议等，这些都将为公司未来的业绩增长提供强劲动力。 # 主要内容 ## 公司2020半年报业绩分析 2020年上半年，博瑞医药实现营收3.03亿元，同比增长44.24%，归母净利润0.74亿元，同比增长78.27%。Q2维持Q1增长态势，受疫情影响较小。产品销售收入2.4亿元，同比增长45.64%，是业绩增长的主要贡献因素。 ## 盈利能力分析 公司毛利率维持较高水平（59.16%），但同比下降2.04pct，预计主要系国内毛利率相对较低的恩替卡韦销售增加所致。技术转让和权益分成毛利率较高，分别为79.69%和100%。经营现金流净额为0.59亿元，同比增长1735.12%。 ## 费用控制与研发投入 公司成本控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率为20.81%。 ## 产品研发申报进展 公司多个产品研发申报进展顺利，注射用醋酸卡泊芬净在国内获批上市，注射用米卡芬净钠在国内获批上市且一致性评价申请已获NMPA受理，恩替卡韦原料药获得欧洲CEP认证并开始向美国出口恩替卡韦片。 ## 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年营业收入为7.09/9.45/12.85亿元，增速为41.00%/33.17%/36.04%，归母净利润为1.84/2.95/4.58亿元，增速为65.58%/60.36%/55.14%，上调至“增持”评级。 ## 风险提示 研发进度不及预期，疫情恢复不及预期，技术收入波动风险，汇率风险。 # 总结 本报告对博瑞医药2020年半年报进行了全面分析，公司业绩增长稳健，盈利能力良好，研发投入持续加大，产品管线不断丰富。考虑到公司未来的增长潜力，将公司评级上调至“增持”。但同时也提示了研发进度、疫情恢复、技术收入和汇率等风险。

　　分子诊断引领IVD快速发展，应用场景多样化 　　分子诊断是IVD领域发展最快的细分领域，2019年国内市场规模达132.1亿元，年复合增长率达到31.63%。分子诊断技术和应用场景多样化，不同场景处在不同的发展阶段、拥有不同的判断逻辑： 　　NIPT：NGS技术的发展典范，发展相对成熟，已进入市场认知较高、医保支持覆盖阶段，渗透率继续提升、产品升级换代为主要成长逻辑。贝瑞基因和华大基因寡头垄断，先发优势显著。预计预计2025年国内NIPT市场规模将达到约100亿元。 　　伴随诊断：多种检测手段并行，目前以PCR为主，NGS是未来方向，在技术发展、新靶点和新靶向药物发现、伴随诊断产品纳入医保等驱动力下，检测市场仍有量价齐升空间。代表企业包括艾德生物、燃石医学、泛生子等。 　　肿瘤早筛：“蓝海”市场，理论市场空间大。从技术上来看，液体活检发展是核心，从市场上来看，精准定位需求是关键。 　　肿瘤早筛是概念还是有前景？ 　　早筛的目标群体主要是健康人群，较肿瘤患者群体更具有群众基础；同时，肿瘤早筛成熟化产品尚未形成，早筛理论前景可期。我们认为能够率先走出来的产品需要精准抓住需求点及诊疗路径，如贝瑞基因PreCar肝癌早筛项目：1）精准定位需求：以潜在高危人群为主，相较于普通健康人群，具有更高意愿进行肝癌相关早筛。2）精准定位诊疗路径：应用场景可拓展至医院院内，不局限于体检机构及一年一次的体检频率。 　　PCRvsNGS：优势互补，长期共存 　　NGS存在部分技术瓶颈尚未解决、成本较高、入院困难、医保覆盖范围有限等诸多难题，对PCR市场份额的冲击较小。从基因检测数量看，PCR能满足现有检测需求，NGS适合高通量检测需求；PCR和NGS在应用场景是重叠度较低，PCR和NGS在不同细分领域“各领风骚”。因此我们认为，短中期来看，PCR和NGS之间是优势互补、相辅相成、共存发展而并非替代的关系，目前PCR仍将是主流的分子诊断平台，NGS是未来发展的重要趋势。 　　投资建议与盈利预测 　　考虑到分子诊断市场蓬勃发展、技术革新，我们给予行业推荐评级。重点推荐PCR+NGS双布局的艾德生物、NIPT现金流+肝癌早筛产品即将落地的贝瑞基因和专注妇幼检测龙头凯普生物，建议关注国内基因测序服务龙头华大基因及关联上游企业华大智造；肿瘤NGS检测上市龙头企业燃石医学、泛生子及拟上市世和基因、诺禾致源。 　　风险提示 　　公司产品研发不及预期、政策风险、新冠疫情风险。

# 中心思想 本报告对正海生物（300653）2020年中报进行了点评，核心观点如下： * **业绩回暖与增长动力：** 公司Q2业绩显著改善，带动20H1回归增长轨道，主要受益于国内疫情控制和市场积极拓展。 * **产品表现分化：** 口腔修复膜业务受疫情影响承压，但生物膜业务逆势增长，显示出公司在不同产品线上的差异化表现和市场适应能力。 * **战略布局与未来增长点：** 公司坚定执行阶梯式产品布局策略，活性生物骨有望获批，为未来业绩增长提供新的驱动力。 # 主要内容 ## 积极开发市场，Q2业绩明显改善，20H1回归增长轨道 * **疫情影响下的业绩波动与复苏：** 20Q1受疫情影响，口腔科和神经外科手术量下滑，业绩受挫。但随着疫情控制，医院逐步开放，公司通过线上学术宣传积极开发新客户，Q2业绩大幅改善，单季度营收同比增长25.77%，环比增长99.68%，销量同比增长41.56%，推动20H1业绩重回增长轨道。 * **产品挂网与市场拓展：** 报告期内，公司完成各省级产品挂网1016个品次，较19年底增加73项，为业绩增长提供有力支撑。 ## 疫情下，口腔修复膜承压，生物膜逆势增长 * **口腔修复膜业务分析：** 疫情后口腔门诊开放较晚，口腔修复膜业务受到影响，20H1实现营收5372万，同比下降16.48%，收入占比为39.96%，毛利率91.67%。随着口腔门诊的恢复，下半年有望恢复增长。 * **生物膜业务亮点：** 公司新客户开发顺利，在神经外科领域完成新开发终端医院数量近50家，实现营收7023万，同比增长21.56%，收入占比为52.24%，实现逆势增长，下半年有望继续维持高增长。 ## 坚定阶梯式产品布局策略，活性生物骨获批可期 * **产品开发策略：** 公司坚定执行“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品开发策略，为公司长期发展奠定基础。 * **在研产品进展：** 活性生物骨已进入上市注册的技术审评阶段的发补资料补充；引导组织再生膜已进入临床试验结果评价及数据总结阶段；高膨可降解止血材料与生物硬脑（脊）膜补片2个新产品的临床试验正进行中；还有多款处于临床前阶段的在研品种。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测调整：** 考虑到疫情影响，调整盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元，归母净利润1.21/1.47/1.83亿元，对应每股收益为1.01/1.23/1.53元/股。 * **投资评级：** 维持公司“增持”的投资评级，对应当前股价PE分别为73/60/48倍。 ## 风险提示 * 新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。 # 总结 本报告分析了正海生物2020年中报，指出公司业绩在疫情影响下实现回暖，Q2业绩显著改善，带动上半年回归增长轨道。口腔修复膜业务受疫情影响承压，但生物膜业务逆势增长。公司坚定执行阶梯式产品布局策略，活性生物骨有望获批，为未来业绩增长提供新的驱动力。维持公司“增持”的投资评级，但需关注新产品研发、审批进度、医疗纠纷和动物疫情等风险。

# 中心思想 ## 疫情影响消退与业绩增长 本报告分析了艾德生物(300685)在2020年上半年的业绩表现，指出公司受益于疫情影响的逐渐消退，二季度业绩恢复良好，实现了营收和利润的双增长。 ## 战略合作与研发投入 报告强调了艾德生物与多家知名药企的战略合作，以及公司在研发方面的持续投入，这些举措有望推动公司未来业绩的稳健增长。 # 主要内容 ## 公司概况与事件 2020年7月27日，艾德生物发布2020年半年度报告，报告期内实现营收2.83亿元，同比增长6.44%；归母净利润0.81亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长0.12%。 ## 经营分析 ### 疫情影响与业绩恢复 一季度受疫情影响，公司业绩短暂下滑。二季度疫情进入缓和期，肿瘤患者就诊意愿增强，公司业绩实现快速增长。单季度来看，公司Q2实现营收1.92亿元（+31%），归母净利润0.55亿元（+20%）。 ### 各板块收入分析 检测试剂实现收入2.26亿元（+3.37%），毛利率为92.18%（-0.69pct）；检测服务实现收入0.38亿元（-7.48%）,毛利率为66.94%（-10.66pct）；技术服务实现收入0.18亿元（+190.01%），毛利率为86.15%（-11.26pct）。 ### 费用分析 2020H1公司研发费用率18.68%（+3.43pct）；疫情期间学术推广活动减少，销售费用率为25.23%（-12.64pct）；管理费用率为17.96%（+8.76pct），主要系股份支付费用增加所致。 ## 战略合作 ### 与药企合作模式 公司重视和药企战略合作，和强生、阿斯利康、日本卫材等知名药企合作密切。自2020年以来，公司先后和强生、安进达成伴随诊断战略合作，旨在加速公司10基因产品的变更注册（扩大其伴随诊断范围），推动11基因产品在NMPA的注册审批。 ### 与阿斯利康合作 公司继续与阿斯利康加强市场推广合作，在2019年底合作的EGFR基因突变检测试剂盒、5基因检测产品等相关产品基础上新增BRCA1/2基因检测产品，借阿斯利康推广团队进一步扩大基层市场渗透率。 ## 研发投入与新品 公司重视新品研发，目前SDC2基因甲基化检测试剂盒、PDL1抗体试剂在国内处于技术审评阶段，11基因产品已启动在日本临床注册。在NGS平台领域，公司进一步加强PARP抑制剂伴随诊断领域的研发，在2019年国内首家获批BRCA1/2检测产品后加快同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测产品的研发，相关产品已处于科研试用阶段。 ## 投资建议与盈利预测 考虑到下半年疫情影响较小以及公司销售推广的加强，预计2020-2022年营业收入为7.13/9.33/11.84亿元，同比增长23.37%/30.83%/26.89%，归母净利润为1.74/2.54/3.45亿元，同比增长28.72%/45.54%/35.77%，EPS分别为0.79/1.15/1.56元，对应PE为95/66/48X，维持“买入”评级。 ## 风险提示 疫情影响海外市场开拓；产品面临降价风险；NGS产品市场竞争风险。 # 总结 ## 业绩恢复与战略合作 艾德生物在2020年上半年业绩恢复良好，得益于疫情影响的消退和与多家药企的战略合作。 ## 研发投入与未来增长 公司持续加大研发投入，新品研发稳步推进，为未来业绩的持续增长奠定了基础。