莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布一季报：2023年一季度公司营收2.53亿元，同比下滑10.55%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.20/0.08亿元，同比分别下滑48.11%/71.83%；对应基本每股收益0.03元/股。 　　海外需求受损致业绩下滑，现金流有所承压 　　受全球经济波动和主要出口国需求下滑影响，公司一季度营收有所承压，同比22Q1下滑10.55%。现金流角度来看，公司经营活动产生的现金流净额为-55.23万元（yoy-101.28%），主要系植物提取业务支付原料款大幅增加所致。投资活动现金流量净额为-0.90亿元（yoy-262.24%），主要系甜叶菊专业提取工厂建设支出增加所致。 　　原料高位挤压利润，利息收入增加冲减财务费用 　　盈利能力方面，2023Q1公司毛利率/归母净利率分别为23.38%/7.89%，同比分别下降4.45/5.71pct，主要原因系为2022年原料（甜叶菊、罗汉果等）价格处于高位，公司为稳定客户预期和培育市场，在产品售价方面选择维持稳定或略有下降，对利润造成不利影响。期间费用方面，2023Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.19%/8.24%/1.62%，同比分别变动1.05/2.51/-0.69pct，其中财务费用的减少主要系募集资金利息收入增加所致。 　　产能扩展即将落地，大客户订单兑现有序 　　天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，2023Q1对芬美意销售额达1493.94万美元（履约进度达64.59%），预计2023全年剩余1.22亿美元订单需求将如期兑现。产能端来看，公司2023一季度在建工程为0.26亿元，同比增加1155.16%，募投的4000吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目正快速推进中，预计2023年年底可实现主车间投产。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现营收18.01/22.59/28.19亿元，归母净利润为2.11/2.91/3.65亿元，EPS为0.28/0.39/0.49元，对应PE为30.70/22.22/17.71倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。

　　丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。 　　点评： 　　2022年销售费用高增致盈利承压，Q1收入利润快速恢复 　　2022年公司实现营业收入17.32亿元，同比下降3.1%，实现归属母公司净利润1.74亿元，同比下降29.74%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比下降24.03%。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为48.86%/6.43%/3.06%，同比分别+7.38/+0.81/+0.23pct。2022年公司毛利率为68.4%，同比上升4.38pct，主要系公司优化销售策略，提升正常品价格、减少促销品占比所致。2022年公司归母净利率为10.06%，同比下降3.81pct，主要系公司推进线上渠道转型各项费用增长所致。2023Q1公司实现营业收入4.77亿元，同比增长24.58%，实现归属母公司净利润0.79亿元，同比增长20.15%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长29.03%。2023Q1公司销售/管理/研发费用率分别为42.52%/4.35%/2.8%，同比分别+5.02/-2.11/-0.65pct。2023Q1公司毛利率为68.68%，同比上升1.97pct。2023Q1公司归母净利率为16.5%，同比下降0.61pct。 　　恋火品牌增速亮眼，线上渠道转型成效显著 　　分品牌看，其中主品牌丸美实现营收13.98亿元，占比80.81%，同比下降12.32%；恋火品牌实现营收2.86亿元，同比增长331.91%，占比16.52%。产品端，公司聚焦大单品，精减SKU超200个，丸美品牌主流产品已全线覆盖抗衰核心成分，2022年重组双胶原蛋白系列实现营收2.05亿元，收入占比11.84%；PL看不见粉底液销量超100万支，收入近1亿元。分渠道看，2022年公司线上渠道实现营收12.44亿元，占比71.93%，同比增长21.06%，其中抖音快手自播实现营收1.89亿元，同比增长4.9倍；线下渠道实现营收4.86亿元，占比28.07%，同比下滑30.49%。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2023-2025年公司实现营收22.02/26.94/31.65亿元，实现归母净利润2.97/3.74/4.38亿元，EPS分别为0.74/0.93/1.09元，对应PE49/39/33倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。

　　佐力药业(300181) 　　事件： 　　公司发布2022年年报及2023年一季度报告。公司2022年实现营业收入18.05亿元、归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，分别比去年同期增长23.86%、52.17%，EPS为0.45元。2023年一季度实现营业收入4.96亿元、归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，分别比上年同期增长12.81%、41.76%。 　　乌灵系列稳定增长，各产品线毛利率稳定 　　2022年公司营收同比增长23.86%。分季度看，各季度营收分别为4.39/4.56/4.49/4.61亿元，同比增长29.18%/27.42%/18.03%/21.59%，各季度平稳增长。分产品看，乌灵系列/百令片系列/中药饮片系列/中药配方颗粒剂/其他营业收入分别为10.92/2.56/3.78/0.59/0.20亿元，分别占总营业收入60.50%/14.19%/20.93%/3.28%/1.09%，乌灵系列仍是主要营收贡献来源。各类产品毛利率保持稳定，乌灵系列/百令片系列/中药饮片系列/中药配方颗粒剂毛利率分别为86.98%/76.30%/20.85%/57.25%，同比-0.50/-2.42/+0.46/+2.80pct。 　　推动品种规模化目标明确，加大研发投入 　　公司发展目标明确，力争把乌灵系列、百令片、中药饮片和配方颗粒打造成20亿、10亿、10亿的规模。为实现目标，公司研发投入持续增加，2020-2022年三年研发投入分别为3039/4563/6536万元，占同年营业收入比例分别为2.79%/3.13%/3.62%。在研发端，对乌灵胶囊继续二次开发，继续扩展乌灵胶囊的临床应用，推动灵泽片上市后真实世界研究等，助力现有产品加深市场信任与推广，新产品的研发丰富现有产品线。在营销端，发挥乌灵胶囊、百令片、灵泽片三大国家基药以及独家品种灵莲花颗粒的成药市场，还包括中药饮片及中药配方颗粒的战略优势，不仅在医院终端做深做透，还通过OTC及互联网终端推广产品，进一步布局全国营销。 　　投资建议与盈利预测 　　基于公司核心产品乌灵系列亮眼增长表现，并且公司关注各管线研发，公司增长动能有望继续保持。我们预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为23.89、30.90和39.38亿元，实现归母净利润分别为3.82、4.98和6.43亿元，对应EPS分别为0.54、0.71和0.92元/股，对应PE分别为23、18和14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险，药品研发不及预期，商誉减值风险。

　　我武生物(300357) 　　事件： 　　4月21日，公司发布2022年年报以及2023年一季度报告，公司2022年实现营业收入8.96亿元、归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，分别比去年同期增长10.94%、3.19%，EPS为0.67元。2023年一季度公司实现营业收入1.83亿元、归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，分别比去年同期增长-7.31%/-23.17%。 　　点评： 　　粉尘螨滴剂竞争力强劲，排名尘螨脱敏行业前列 　　粉尘螨滴剂，作为国内获得国家药品监督管理局批准上市的三个尘螨类脱敏药物之一，是舌下含服脱敏制剂，其安全性高、操作便捷等优势使得公司在该领域竞争力保持前列。2022年，粉尘螨滴剂营收占总营收比重98.11%，是公司主要营收来源。分产品看，公司2022年粉尘螨滴剂/黄花蒿滴剂/点刺诊断试剂盒及相关产品/研发服务营业收入分别为8.79/0.08/0.05/0.04亿元，同比增长10.44%/126.17%/-1.79%/20.67%，粉尘螨滴剂保持稳定增长，黄花蒿滴剂的快速成长源于脱敏治疗市场规模增长及新产品推广工作的持续开展。从产品销售量看，粉尘螨滴剂/点刺诊断试剂盒及相关产品/黄花蒿花粉变应原舌下滴剂分别为1010.8/1.5/3.0万盒，同比增长10.36%/10.03%/87.24%，销售量皆保持增长。2023年一季度营业收入同比有所下滑源于受一季度疫情等影响，后期有望快速恢复并获得成长。 　　坚持自主研发创新，关注多领域协同发展 　　公司持续加大研发投入，增强核心竞争力。2022年公司研发投入1.17亿元，同比增长14.35%，占营业收入13.02%，同比+0.39pct，其中2022年干细胞研发/天然药物研发投入分别为0.57/0.13亿元，同比增长12.28%/20.71%。在过敏性疾病诊疗领域，脱敏治疗产品研发与过敏原体内诊断研发实现资源配置优化，多个产品如“黄花蒿划分变应原舌下滴剂”、“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”等正陆续完成并继续推进临床试验。在干细胞领域方面，公司第一个干细胞治疗药物——人毛囊间充质干细胞治疗药物已顺利递交至国家卫健委，同时启动第二个干细胞治疗药物，拟用于治疗骨关节炎。在天然药物研发领域，“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成I期临床试验，目前正进行在中毒慢性阻塞性肺病患者中安全性、药效学临床研究。 　　投资建议与盈利预测 　　主要产品粉尘螨滴剂具有市场竞争力优势，脱敏市场稳健增长，我们预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为11.26亿元、14.22亿元和18.04亿元，实现归母净利润分别为5.05亿元、6.40亿元和8.21亿元，对应EPS分别为0.96元/股、1.22元/股和1.57元/股，对应PE分别为46倍、36倍和28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，招标降价风险，产品较为集中风险，新药研发不及预期。

　　寿仙谷(603896) 　　事件： 　　4 月 18 日， 公司发布 2022 年年报，实现营业收入 8.29 亿元、归属于上市公司股东的净利润 2.78 亿元，分别比去年同期增长 8.07%、 38.32%， EPS为 1.43 元。 　　点评： 　　灵芝孢子粉类主要贡献营收， 全年销售稳定增长 　　随着人民生活水平逐渐提高，后疫情时代人们关注自我保健与免疫力提升，2022 年公司营收稳步提升。 分季度看，公司第一至第四季度营业收入分别为 2.04/1.46/1.58/3.21 亿 元 ， 较 去 年 同 比 增 长 16.99%/1.71%/-2.55%/11.84%。按产品类别看， 灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他产品营收分别为 5.79/1.29/1.09 亿元，同比增长 8.14%/5.36%/7.40%。按产品营收占比计算， 2022 年灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为 86.68%，其中灵芝孢子粉类 70.87%，为最主要营收来源。 　　学术研究推广品牌，市场拓展逐见规模 　　因公司创立之初确定在浙江本省做好精耕细作的战略规划，而且浙江省经济发达，居民收入水平较高，在公司努力经营下， 目前以省内市场为主，客户源稳定且忠诚度较高。 主营收入分地区看，浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为 5.23/0.98/1.97 亿元， 占比分别为 63.91%/11.95%/24.14%。 省内市场份额稳定， 公司为进一步推广产品走向全国市场， 积极通过学术研究提升品牌知名度，如参加“服贸会”“进博会”等公开活动及平台，展现公司实力与产品质量。省外地区， 公司已累计签约加盟城市代理商 14 家， 销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。在互联网渠道方面，公司聚焦天猫及京东渠道，加大营销，互联网渠道既成为传统销售渠道补充，同时又可作为传播媒介提升品牌宣传力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续提升产品品质，在学术研究推广基础上， 加大市场营销力度，为全面布局全国市场做好品牌影响力建设， 我们预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分别为 10.45 亿元、 13.19 亿元和 16.24 亿元，实现归母净利润分别为 3.47 亿元、 4.44 亿元和 5.61 亿元，对应 EPS 分别为 1.76 元/股、 2.25元/股和 2.84 元/股，对应 PE 分别为 28 倍、 22 倍和 17 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场渠道拓展不及预期， 自然灾害风险， 种源流失风险

　　万泽股份(000534) 　　报告要点： 　　微生态活菌产品力与品牌力双线发展，市场补缺有望带来业绩高增长 　　公司产品金双歧是目前少有的临床和OTC双跨的微生态活菌药品之一，定君生则是国内唯一治疗妇科感染的阴道微生态活菌药品，同时推出了“今日益菌”、“三联益生菌粉”等益生菌大健康产品，公司产品力与品牌力强。在后疫情时代，益生菌制品作为提升代谢的有效产品，中国微生态活菌产品市场空间有望在2027年达到1429亿元。 　　技术领先，布局精铸叶片与粉末涡轮盘 　　公司作为国内唯一具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，掌握高温母合金、高温合金粉末以及精密铸造叶片、粉末盘等热端部件生产技术。2017-2022年营收由2.58亿元增长至7.94亿元，复合增速达32.39%，归母净利润由0.61亿增长至1.02亿元，复合增速达13.53%。 　　“两机”专项引领，高温合金业务未来可期 　　国家为突破“两机”关键技术，推动航空发动机和燃气轮机研制，军用航发涡轮叶片、燃气轮机涡轮叶片市场空间分别达938亿元、265亿元。与此同时，民航换发正在推进，未来民用航发高温合金需求周期长、增长稳。 　　技术改造和基地建设助力抓住市场机遇，产能提升业绩有望快速发展 　　高温合金方面，中南研究院单晶/定向涡轮叶片产能达10000件/年；深汕万泽单晶/等轴晶生产能力达年产万片，在此基础上开展高温合金技改项目，全面提升高温合金产能。微生态活菌产品产能方面，加快推进珠海生物医药研发总部及产业化基地建设，并拟通过定增募资9亿元用于项目建设。公司高温合金及微生态活菌产能有望快速提升，整体业绩有望快速发展。 　　投资建议及盈利预测 　　公司高温合金业务布局高价值产品精铸叶片，未来高温合金在多个领域将实现跨越式发展；随着微生态活菌业务市场空间的不断扩展，产能持续释放，未来业绩值得期待。预计2023-2025年公司归母净利润为3.06亿元、4.81亿元、7.09亿元，EPS分别为0.59元、0.95元、1.40元，对应PE为27倍、17倍、11倍，给予“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　产能扩张不及预期风险；微生态活菌产品毛利率下降风险；高温合金业务发展不及预期风险。

　　康恩贝(600572) 　　事件： 　　公司4月14日发布《2022年年度报告》。2022年，公司实现营业收入60.00亿元，同比下降8.64%，剔除珍视明公司后可比口径同比增长9.30%。实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降82.25%，若扣除包括与投资收益相关、与公司所持嘉和生物股份市值变动的非经常性损益，以及计提减值准备影响后，实现归属于上市公司股东的净利润5.96亿元，较同口径同比增长7.16%。 　　点评： 　　坚持聚焦中药大健康，持续优化业务结构 　　公司聚焦中药大健康业务发展，关注并推动核心业务成长。2022年，中药大健康营收占公司总营收62.82%，较去年可比口径提升8%。从产品来看，公司自我保健产品/非处方药/健康消费品/处方药/中药材饮片/化学原料药分别实现销售收入25.18/20.40/4.78/20.41/5.36/6.05亿元，按可比口径同比增长10.47%/7.61%/24.64%/8.07%/22.46%/-6.64%。其中，健康消费品与中药材饮片增速超过20%源于1）公司通过推动以维生素C系列为代表的健康食品，做好产品培育与渠道拓展，实现快速发展；2）中药饮片质量再提升，市场覆盖率提升以及业务结构优化，同时2022年9月完成对中医药饮片公司股权收购有助于公司中药饮片业务实现新的增长。 　　大品牌大品种，肠炎宁首破10亿，15个品种年销售过亿 　　公司推进大品牌大品种工程，2022年销售过亿品种15个，超亿元规模产品整体实现销售收入40.9亿元，可比口径增长11%，占公司总营收比重68.16%。“康恩贝”牌肠炎宁系列产品年收入首次突破10亿元，同比增长17.51%。包含康恩贝肠炎宁等销售过亿的产品，覆盖市场中消化系统、泌尿系统、心脑血管、呼吸系统等治疗领域，公司形成较完善的市场品类布局且在相应治疗领域具有一定市场竞争力与市占率，内生增长动能较强。 　　持续推进研发创新，增长动力强劲 　　在现有产品布局基础上，公司关注药物研发与创新。2022年公司研发费用1.96亿元，公司及其子公司各类在研项目165项，其中新产品开发项目92项，占比56%。在创新药方面，公司的黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片是浙江省唯一获批上市的创新中药，化药汉防己甲素取得FDA临床批件。在特色仿制药及一致性评价方面，公司取得6个品种7个品规批件。公司研发项目有序推进中。 　　投资建议与盈利预测 　　公司大品牌大品种经营战略继续推动单品市场规模成长，在研项目如期孵化有望带来销售收入新增长机遇。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：6.78、8.36和9.58亿元，对应基本每股收益分别为：0.26、0.33和0.37元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为25、20和18倍。维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，成本上升风险，创新研发不及预期。

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司4月14日发布《2022年年度报告》。2022年，公司实现营业收入12.01亿元，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，分别比去年同期增长27.94%、32.18%，EPS为0.49元/股。 　　点评： 　　核心产品开喉剑喷雾年末放量，营收增长超预期 　　受2022年年底咽喉类疾病高发的影响，对咽喉疾病类药品需求大幅提升，核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）四季度营收增长迅速，引领公司整体营收增长。分季度看，公司2022年各季度营业收入分别为1.59/2.71/2.80/4.91亿元，占全年营收比例分别为13.21%/22.57%/23.34%/40.89%。分产品看，开喉剑喷雾剂（儿童型）/开喉剑喷雾剂/妇科再造丸/强力天麻杜仲胶囊/其他产品的全年营收分别为7.87/2.82/0.43/0.36/0.53亿元，同比增长13.44%/52.34%/无/1.84%/114.05%，其中妇科再造丸为德昌祥主要产品之一，其它产品营收增长快速来自于德昌祥其它产品营收。 　　丰富全科室产品线，破产重整投资德昌祥 　　2022年公司完成德昌祥破产重整工作，通过梳理其组织架构及核心产品，对德昌祥进行一定程度重新构建，同时基于“德昌祥”本身作为贵州百年老字号且拥有丰富药品批文的优势，发展核心产品，并表后即实现盈利。2022年德昌祥营业收入0.85亿元，净利润0.07亿元，核心产品妇科再造丸贡献营业收入0.43亿元，销售量达125万余盒，未来公司还将继续加强德昌祥现有核心产品妇科再造丸等产品学术基础建设，提升产品的竞争力与销售收入。 　　投资建议与盈利预测 　　核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）消费者教育逐渐提升，且考虑到产品有进入国家基药目录的可能性，期待产品进一步快速放量成长。公司投资德昌祥首年即盈利，随着对德昌祥业务的加强梳理与管理运营，公司整体产品线将进一步丰富，增加产品销售收入。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.57、3.28和4.01亿元，对应基本每股收益分别为：0.62、0.80和0.98元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为28、22和18倍，维持公司“增持”的投资建议。 　　风险提示 　　行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，商誉减值风险。

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2022年度报告：2022年公司实现收入6.07亿（+62.27%），主要系：公司抓住国内药物研发CRO市场的良好发展机遇，深化与客户的战略合作关系，加强研发团队的建设，持续提升公司核心竞争力；本期新增订单10.07亿（+24.69%）,充足的订单为公司业绩增长提供保障。归母净利润1.94亿（+74.78%），扣非归母净利润1.70亿（+64.95%）；分季度看，2022Q4公司实现收入1.87亿（同比+22.80%），归母净利润0.49亿（+5.10%），扣非归母净利润0.37亿（-7.41%）。 　　研发投入和管理费用大幅增加，不改公司强劲盈利能力 　　从营业成本角度看：2022年公司营业成本为1.98亿（+61.74%），毛利率为67.37%，同比略有提升；2022Q4营业成本为0.71亿（+42.08%），成本增速高于同期营业收入增速22.80%，毛利率为61.99%，同比下滑5.16pct。从费用端看：公司2022年销售费用率1.29%，同比收窄；管理费用率16.70%，同比增加3.90pct，主要系股权激励费用增加及赛默制药投产后相关人员费用计入管理费用；研发费用率27.34%，同比增加5.66pct，绝对值同比增长111.76%，主要系公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022年为27.94%，同比略有提升，2022Q4扣非净利率为19.67%，同比下滑6.42pct。 　　研发技术成果转化持续推进，赛默合力打造“研发+生产”闭环平台2022年公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。期内研发成果技术转化71个，公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项，其中多巴丝肼片为国产首家申报，缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成5691.50万元。赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入6009.31万元，对内完成152个受托研发项目CDMO服务，其中对外客户CDMO实现营收2080.22万元（+121.27%），实现毛利率32.06%；累计承接项目360余个，已完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，位居全国前列。产能建设上，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程超5.46亿，同比年初增长424.80%，投资活动产生的现金流量净额-6.91亿，同比年初增长175.07%，主要系临平募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目二期建设进度增加。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.00/12.51/16.58亿元，增速分别为48.15%/39.07%/32.50%；归母净利润为2.89/3.91/5.15亿元，增速分别为48.76%/35.48%/31.69%；EPS为2.67/3.62/4.76元/股，对应PE为24.02/17.73/13.46。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

　　达仁堂(600329) 　　报告要点： 　　事件：公司发布2022年年报，营业收入/归属于上市公司股东的净利润分别为82.49亿元/8.62亿元，比去年同期增长19.42%/12.05%，EPS为1.12元。 　　“三核九翼”战略规划推动核心产品发展 　　2022年公司落实“三核九翼”战略，聚焦发展中成药，带动其他板块业务协同成长，公司整体稳步成长。分行业来看，公司医药制造/医药流通/中医药特色医院/内部抵消营业收入分别为52.29/60.80/0.04/-30.82亿元，同比增长22.09%/2.13%/13012.38%/无。费用端，2022年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为23.87%/4.58%/1.86%/-0.48%，同比+1.34pct/-0.82pct/-0.48pct/+0.18pct，公司各项费用保持稳定。 　　核心品种快速增长，速效救心丸全年增长2.3亿元 　　 速效救心丸全年增长2.3亿元，纯销增长5亿元。产品已纳入国家基药目录与医保目录，其快速成长还来源于：1）入选官方指南及专家共识，增强市场认同。产品入选《糖尿病心肌病病症结合诊疗指南》及《硝酸酯类药物低反应性或耐药人群的急诊识别与处理中西医专家共识》，作为推荐用药帮助患者治疗；2）精准营销，销售渠道多面增效。医疗端增强学术推广及招商，零售端优化180粒规格连锁合作质量，强化渠道管理，做好精准营销。公司继续做好速效救心丸二次开发工作，推动产品长期发展。 　　“1+5”战略关注中长期发展，“篮子工程”推动产品共同发展 　　公司通过“1+5”战略布局，强化“达仁堂”品牌竞争力的同时，在中医药相关的五个产业方向做好绿色中药、精品饮片、精品国药连锁、中医诊疗品牌连锁以及大健康产业，实现中长期发展。公司推动的“篮子工程”激发其他产品发展新活力。2022年公司清宫寿桃丸销售收入同比增长288.7%，金芪降糖片同比增幅达到20%，激活的13个睡眠品种销量同比增加1018%，公司更多产品有望获得增长动力，迸发新业务增长点。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为94.60、108.89和126.02亿元，实现归母净利润分别为10.90、13.42和16.59亿元，对应EPS分别为1.41、1.74和2.15元/股，对应PE分别为28.63、23.28和18.83倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格上涨风险，核心产品销售不及预期，行业政策风险。