新产业(300832) 　　核心观点 　　2024年收入同比增长15%，2025年一季度收入同比增长10%。2024年公司实现营收45.35亿（+15.4%），归母净利润18.28亿（+10.6%），扣非归母净利润17.20亿（+11.2%）；其中单四季度营收11.21亿（+9.7%），归母净利润4.45亿（-4.7%），在化学发光行业和同行增长承压背景下，公司收入仍保持稳健增长。2025年一季度公司实现营收11.25亿（+10.1%），归母净利润4.38亿（+2.6%），在同业公司中持续表现优异。 　　海外业务成为核心增长驱动，流水线开始成批量装机。2024年国内收入28.43亿（+9.32%），其中试剂收入同比增长9.87%；国内实现发光仪装机1641台，其中大型机占比74.65%，公司延续大客户营销策略，通过X8、X6和T8等大型仪器持续扩大三级医院客户的覆盖，推动试剂销量稳定增长。海外收入16.84亿（+27.67%），其中试剂收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长26.47%；海外销售发光仪4,017台，中大型高端机型占比提升至67.16%，公司已构建起显著的海外品牌优势，通过“区域化运营+本地化深耕”双轮驱动。2025年一季度国内业务受省际联盟集采深化影响，同比增长0.11%；海外业务维持高增长，同比增速达27.03%。公司自主研发的T8流水线上市首年即实现全球装机87条的亮眼成绩，25Q1销售/装机39条。 　　2024年毛净利率有所下滑，各项费用率较为稳定。2024年公司毛利率为72.07%（-0.89pp），略下滑主要是由于产品结构变化。销售费用率15.76%（-0.28pp），研发费用率10.00%（+0.69pp），管理费用率2.76%（+0.04pp），财务费用率-0.77%（+0.01pp）；销售净利率40.32%（-1.77pp），保持强劲盈利能力。2025Q1综合毛利率下滑至68.01%，导致利润增速慢于收入增速，预计主要由于试剂收入比重下滑导致。 　　投资建议：2024年国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破国内更多大型医疗终端，海外试剂保持良好增长趋势。公司的仪器平台已扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。考虑集采等政策影响，下调盈利预测，预计2025-27年归母净利润为20.37/24.31/28.84亿（2025-26年原为23.80/29.52亿），同比增长11.4%/19.4%/18.6%，当前股价对应PE为21/17/15X，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

中心思想 港股市场概览：大盘上行与结构性分化 本周港股市场呈现大盘持续上行与内部结构性分化的特征。恒生指数整体上涨1.6%，显示出市场整体的积极态势，尤其是在金融、消费者服务等传统板块的带动下。然而，科技和医药板块则出现回调，恒生科技指数下跌1.2%，反映出市场对高估值成长股的谨慎情绪。资金流向方面，港股通总体资金流入速度放缓，且资金明显流出电子、医药和计算机等科技成长型行业，转而流入消费者服务、非银行金融和银行等板块。 盈利预期调整：钢铁领跑，建筑石油石化承压 在盈利预期方面，港股通总体法EPS预期本周加速上修0.4%，显示出市场对企业盈利前景的乐观预期有所增强。其中，钢铁行业以16.8%的显著上修幅度领跑，电子、电力设备及新能源、基础化工和医药等行业也获得积极上修。这表明部分周期性行业和新兴产业的盈利能力受到市场认可。与此同时，建筑和石油石化行业则面临盈利预期下修的压力，提示投资者关注这些行业的潜在风险。 主要内容 全球市场表现：港股大盘领涨，美欧市场承压 主要指数涨跌幅分析 本周全球主要市场表现各异。港股市场整体表现强劲，恒生指数上涨1.6%，恒生综指上涨1.1%，但恒生科技指数下跌1.2%，显示出内部结构性差异。A股市场普遍上涨，沪深300、万得全A、上证指数和深证成指均录得超过1.9%的涨幅，创业板指更是大涨3.3%，仅科创50微跌0.6%。相比之下，美股市场普遍承压，标普500、纳斯达克100、纳斯达克综指和道琼斯工业指数均出现小幅下跌，跌幅在0.2%至0.5%之间。欧洲市场表现分化，德国DAX指数上涨1.8%，斯托克50指数上涨0.5%，而法国CAC40和英国富时100指数则小幅下跌。日韩市场表现积极，日经225指数上涨1.8%，韩国综合指数上涨0.7%。新兴市场中，越南胡志明指数表现突出，上涨3.3%。 债券、汇率与商品市场动态 在债券市场方面，美债收益率普遍上涨，其中两年期美债收益率上涨8个基点，十年期上涨7个基点，三十年期上涨5个基点。中国国债收益率则普遍下跌，一年期下跌5个基点，五年期下跌3个基点，十年期持平。汇率方面，美元指数上涨0.4%，美元兑离岸人民币也上涨0.4%。商品市场表现活跃，NYMEX WTI原油价格上涨4.6%，COMEX黄金价格上涨2.5%，显示出大宗商品的韧性。 港股通成分股数据跟踪：行业分化与资金流向 港股通涨跌幅与概念指数表现 本周港股通成分股涨跌幅呈现显著分化。个股方面，安德利果汁以69.5%的涨幅领跑，山东墨龙（+59.2%）和远大医药（+26.0%）紧随其后。跌幅榜上，心泰医疗（-17.0%）、达力普控股（-16.6%）和卫龙美味（-14.0%）跌幅居前。概念指数方面，恒生港股通香港公司（+2.9%）、恒生港股通高股息低波动（+2.6%）和恒生港股通中国央企红利（+2.1%）表现较好。而恒生港股通医疗保健指数（-4.7%）、恒生港股通创新药（-4.6%）和恒生港股通资讯科技业（-2.9%）则出现明显回调。 行业层面（中信港股通行业指数），消费者服务（+5.1%）、轻工制造（+4.9%）和国防军工（+3.1%）是本周涨幅最大的三个行业。与之形成对比的是，电子（-4.1%）、医药（-3.3%）和计算机（-2.4%）行业跌幅居前，进一步印证了科技和医药板块的弱势。 资金强度与业绩预期调整 本周港股通总体日均资金强度为+1.7亿港元/日，较上周的+7.1亿港元/日显著放缓，显示资金流入动能减弱。分行业看，消费者服务（+0.9亿港元/日）、非银行金融（+0.8亿港元/日）和银行（+0.6亿港元/日）获得资金净流入。而电子（-1.5亿港元/日）、医药（-1亿港元/日）和计算机（-0.2亿港元/日）则遭遇资金净流出，与股价表现相符。 在业绩预期方面，港股通总体法EPS预期本周上修0.4%，较上周的0.1%有所提速。结构上，25个行业EPS预期上修，其中钢铁行业以16.8%的惊人幅度领跑，电子（+1.4%）、电力设备及新能源（+1.3%）和基础化工（+1%）也获得显著上修。建筑（-0.6%）和石油石化（-0.1%）是仅有的两个EPS预期下修的行业。 收益率归因与资金流向分析 本周港股通行业收益率归因显示，轻工制造（+5.1%）、消费者服务（+4.6%）和国防军工（+3.1%）的总收益率表现突出。电子（-4.3%）、医药（-3.6%）和建材（-2.1%）的总收益率则为负。从EPS调整贡献来看，钢铁（+16.8%）的EPS调整贡献最大，而PE估值贡献方面，钢铁（-15.8%）、电子（-5.7%）和医药（-4.6%）的PE估值贡献为负，表明这些行业的估值承压。 资金流向方面，南向资金增持占成交量排名中，中国外运（52.5%）、昊天国际建投（45.2%）和秦港股份（39.9%）增持幅度较大。减持方面，金界控股（-42.4%）、敏华控股（-28.5%）和上海电气（-28.1%）减持幅度较大。行业内外资流动数据显示，南向资金对石油石化、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、电子和传媒等行业呈现净流出。外资净流入占成交额方面，多数行业为负，显示外资整体流出压力。 恒生综指成分股数据追踪：板块轮动与资金偏好 恒生综指涨跌幅与GICS板块表现 恒生综指成分股本周涨跌幅与港股通成分股类似，远大医药（+26.0%）、巨星传奇（+21.7%）和中烟香港（+21.6%）领涨。心泰医疗（-17.0%）、达力普控股（-16.6%）和卫龙美味（-14.0%）跌幅居前。主题指数方面，恒生金融（+3.2%）和恒生香港35（+3.3%）表现亮眼，而恒生科技（-1.2%）、恒生医疗保健（-3.7%）和恒生创新药（-4.9%）则表现疲软。 GICS板块表现上，金融-多元金融（+3.4%）、金融-银行（+2.6%）和可选消费-消费者服务Ⅱ（+2.4%）是本周涨幅最大的板块。信息技术-半导体与半导体生产设备（-8.1%）、医疗保健-制药、生物科技与生命科学（-4.1%）和信息技术-技术硬件与设备（-3.1%）则跌幅居前，再次凸显了科技和医药板块的弱势。 恒生综指资金强度与业绩预期调整 恒生综指成分股的资金强度排名中，美团-W（+81,900千港元）和香港交易所（+39,809千港元）资金强度较强。中芯国际（-82,090千港元）和小米集团-W（-57,319千港元）资金强度较弱。GICS板块资金强度方面，可选消费-零售业（+125.0百万港元）、金融-银行（+56.7百万港元）和可选消费-汽车与汽车零部件（+40.3百万港元）获得资金净流入。信息技术-半导体与半导体生产设备（-106.3百万港元）、信息技术-技术硬件与设备（-97.1百万港元）和医疗保健-制药、生物科技与生命科学（-79.7百万港元）则遭遇资金净流出。 业绩预期方面，恒生综指成分股的EPS预期调整与港股通成分股类似。第四范式（+27.6%）、新濠国际发展（+22.2%）和东方甄选（+20.7%）的EPS上修幅度最大。北京首都机场股份（-33.0%）、雅生活服务（-9.5%）和融创服务（-7.0%）的EPS下修幅度最大。GICS板块中，日常消费-食品与主要用品零售Ⅱ（+1.5%）、信息技术-技术硬件与设备（+1.5%）和可选消费-汽车与汽车零部件（+1.3%）的EPS上修幅度较大。信息技术-半导体与半导体生产设备（-0.8%）的EPS预期则有所下修。 恒生综指收益率归因 本周恒生综指板块收益率归因显示，金融-多元金融（+3.4%）、金融-银行（+2.6%）和可选消费-消费者服务Ⅱ（+2.4%）的总收益率表现较好。信息技术-半导体与半导体生产设备（-8.1%）、医疗保健-制药、生物科技与生命科学（-4.1%）和信息技术-技术硬件与设备（-3.1%）的总收益率表现较差。从EPS调整贡献来看，日常消费-食品与主要用品零售Ⅱ（+1.5%）、信息技术-技术硬件与设备（+1.5%）和可选消费-汽车与汽车零部件（+1.3%）贡献正面。从PE估值贡献来看，金融-多元金融（+3.2%）、金融-银行（+2.6%）和工业-运输（+2.4%）贡献正面，而信息技术-半导体与半导体生产设备（-7.3%）、医疗保健-制药、生物科技与生命科学（-5.1%）和信息技术-技术硬件与设备（-4.6%）的PE估值贡献为负。 总结 本周港股市场呈现大盘上涨与结构性分化的特征。恒生指数整体上行，但科技和医药板块出现回调。资金流向显示，市场资金从科技和医药板块流出，转而流入消费者服务、非银行金融和银行等传统价值板块。盈利预期方面，港股通总体EPS预期加速上修，其中钢铁行业表现尤为突出，而建筑和石油石化行业则面临下修压力。全球市场方面，A股普遍上涨，美股和部分欧洲市场承压。美债收益率上行，而中国国债收益率下行。投资者需关注经济基本面、国际政治局势、美国财政政策及美联储货币政策的不确定性带来的风险。

　　华润三九(000999) 　　核心观点 　　2025年一季度公司营收、利润略有下滑，现金流稳健增长。2025年一季度公司营收68.54亿元（-6.04%），归母净利润12.70亿元（-6.87%），扣非归母净利润12.18亿元（-8.25%），主要系高基数下感冒品类需求回落、昆药渠道调整及行业终端疲软。经营活动现金流净额9.80亿元（+24.57%），运营稳健，部分受益于票据贴现策略。公司一季度完成天士力28%股份的收购事项，对一季度营收和利润无影响。 　　分板块：CHC韧性凸显，处方药稳中提质。2025年一季度公司CHC健康消费品业务处于合理的调整范围，受一季度流感和呼吸道疾病发病率降低的影响，感冒呼吸品类短期承压，皮肤和胃肠品类表现稳健，公司积极拓展儿科、骨科、肝胆、妇科等品类。处方药业务保持稳中向好：配方颗粒积极应对集采并推进成本优化；中药注射剂处于相对稳定的阶段；抗感染产品方面，公司积极应对集采，保持集采市场份额。 　　并购整合天士力，补齐中药创新药短板。在行业整合方面，公司一季度完成天士力28%股份的收购事项。华润三九、天士力、昆药协同矩阵成型。华润三九以CHC业务为核心，争做行业头部企业；天士力以处方药业务为核心，争做中药创新领导者和医疗端第一品牌；昆药以三七产品和精品国药业务为核心，争做银发健康产业引领者。 　　经典名方落地，创新驱动成长。2025年1月9日，益气清肺颗粒正式获国家药监局批准上市。截至2025年3月31日，公司已经取得了4个经典明方的药品注册证，未来公司将结合经典名方的临床价值以及华润三九品牌和渠道的优势，积极打造经典名方的商业模式。 　　风险提示：集采、DRGS控费超预期；创新药研发进度低于预期；中药材价格波动。 　　投资建议：并购整合蓄力高质量发展，维持“优于大市”评级。 　　2025年一季度公司收入和利润短期承压。维持2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.5/13.3/11.1x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进，叠加昆药、天士力融合带来的优质资源整合，公司业绩有望维持稳健增长。

　　昭衍新药(603127) 　　核心观点 　　2025年一季度收入承压，利润端同比扭亏。2025年一季度公司营收2.87亿元（同比-11.54%，环比-57.94%）；一季度归母净利润4111.95万元（同比+115.11%，环比-71.52%），扣非归母净利润2566.26万元（同比+109.14%，环比-81.27%）。受2024年新签订单同比下滑的传导影响，2025年一季度公司收入端有所承压。 　　一季度核心实验室服务业务亏损。拆分来看：1）2025年一季度公司核心实验室服务业务亏损4134.38万元(同比-96.47%，环比-179.67%），利润下滑主要系行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）资金管理收益贡献利润1662.30万元（同比-31.94%，环比-24.05%）；3）生物资产公允价值变动贡献利润5038.34万元（同比+117.73%，环比-20.36%），该科目受实验用猴价格波动影响显著，导致业绩波动性加剧；4）非经常性损益贡献利润1545.69万元（同比+83.05%，环比+110.55%），主要来源于金融资产公允价值变动收益和政府补助。 　　在手订单下滑，新签订单同比增长。截至2025年3月31日，公司整体在手订单金额约22亿元（同比-34.91%，环比2024年末持平）；2025年一季度公司新签订单4.3亿元（同比增长，2024年一季度新签订单约为4亿元）。公司临床检测实验室新址于2025年1月完成了整体功能性迁移，并已通过CNAS监督评审，检测业务的产能得到了显著提升。此外，公司正在积极推进苏州和广州设施的投入使用。 　　风险提示：行业景气度下行风险；生物资产公允价值变动风险；市场竞争加剧风险。 　　投资建议：2025年一季度公司新签订单同比增长，维持“优于大市”评级。公司净利润受实验猴价格波动的影响较大，考虑到实验猴价格的止跌回稳，维持2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.30/3.81/4.13亿元，同比增速345.70%/15.36%/8.46%，当前股价对应PE=36.7/31.6/29.3x。

　　药明康德(603259) 　　核心观点 　　核心财务表现亮眼，Non-IFRS利润增速强劲。2025年一季度公司实现营业收入96.55亿元（+21.0%），归母净利润36.72亿元（+89.1%），扣非归母净利润23.29亿元（同比+14.5%）。出售药明合联股权及处置交割业务贡献投资收益14.06亿元，计入非经常性损益，推高净利润增速。公司核心业务盈利能力持续提升，2025年一季度公司实现经调整Non-IFRS归母净利润达26.78亿元（+40.0%）。经营活动现金流31.95亿元（+41.6%），经营质量稳健，财务管理能力不断提升。 　　化学业务：CRDMO驱动业务持续增长，TIDES业务表现持续亮眼。2025年一季度公司化学业务收入73.91亿元（+32.9%）。1）从R到D转化分子75个；2）小分子D&M收入38.5亿元（+13.8%），累计新增203个分子。预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超4000kL；3）TIDES业务保持高速增长，实现收入22.4亿元（+187.6%），TIDES在手订单同比增长105.5%，预计2025年末多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100kL。 　　测试业务：安评业务承压，SMO优势凸显。2025年一季度实验室分析与测试业务收入8.8亿元（-4.9%），其中药物安全性评价业务收入同比下降7.8%。临床CRO&SMO业务收入4.1亿元，受市场价格因素影响，同比下降2.2%。其中，SMO收入同比增长5.5%，保持中国行业领先地位。 　　生物学业务：体内外平台协同效应释放，新分子业务引领增长。2025年一季度生物学业务收入6.1亿元（+8.2%）。体外综合筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学收入同比增长9.4%。新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超30%。 　　全球化布局深化，在手订单充足。2025年一季度来自美国客户收入63.8亿元（+28.4%），来自欧洲客户收入13.0亿元（+26.2%），来自中国客户收入15.3亿元（-1.3%）。截至2025年3月31日，公司持续经营业务在手订单523.3亿元（+47.1%）。 　　风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。 　　投资建议：TIDES业务高速增长，产能建设提速，维持“优于大市”评级。公司凭借CRDMO一体化优势，TIDES业务进入兑现期。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元，同比增速18.11%/14.07%/13.93%，当前股价对应PE=15.3/13.4/11.7x。

　　艾德生物(300685) 　　核心观点 　　2024年下半年进行组织架构优化，2025年一季度展现高质量发展和精细化管理成果。2024年公司实现营收11.09亿（+6.3%），归母净利润2.55亿（-2.5%），扣非归母净利润2.33亿（-2.5%）。单四季度实现营收2.61亿（-22.3%），归母净利0.28亿（-68.6%），扣非归母净利0.21亿（-75.3%），2024年公司完成组织架构优化，提升新竞争环境下的市场应对能力，同时国际化布局成效显著。2025Q1实现收入2.72亿（+16.6%），归母净利润0.90亿（+40.92%），扣非归母净利润0.87亿（+53.1%），业绩增长强劲，开始展现高质量发展和精细化管理成果。 　　海外业务和药物临床研究表现亮眼。分业务看，2024年检测试剂营收8.77亿（+2.0%），毛利率90.4%(-0.3pp），公司深耕院内市场，稳步推进合规产品的医院准入；检测服务0.67亿（-22.0%），毛利率23.1%（-13.0pp）;药物临床研究服务1.61亿（+81.4%），毛利率81.2%（+10.5pp），公司药企合作版图持续扩大，合作领域与区域不断延伸。按经营管理口径分，2024年国内销售7.77亿（-1.1%），国际销售和BD业务3.32亿（+28.6%），公司已组建起70余人的国际化业务及BD团队，与全球100余家国际经销商建立战略合作关系。公司在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲及“一带一路”沿线等重点市场组建本地化团队，逐步向东南亚、拉丁美洲等新兴市场辐射。 　　毛利率维持稳定，2025年一季度净利率回升明显。2024年毛利率为84.7%（+0.8pp），销售费用率32.4%（+0.8pp），研发费用率19.5%（同比持平），管理费用率6.5%（+0.3pp），财务费用率-2.5%（同比持平）。毛利率随着业务结构变化略有增长，销售费用率有所回升，研发费用率和财务费用率保持稳定。公司净利率为23.0%（-2.1pp），公司基于谨慎性原则对一笔长期应收款计提坏账损失，2024年信用减值损失达3022万。2025年一季度毛利率为83.5%，净利率回升至33.3%，除管理费用率外的其他费用率均下降。 　　投资建议：考虑宏观环境和业务投入影响，下调2025-26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元（2025-26年原为3.91/4.79亿），同比增长24.4%/20.6%/17.9%，当前股价对应PE26/11/18倍。公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时加速开拓国际市场，发展空间广阔，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。

　　百诚医药(301096) 　　核心观点 　　受政策影响，业绩短期承压。2024年公司实现营收8.02亿元（-21.18%），归母净利润-0.53亿元（-119.39%），扣非归母净利润-0.73亿元（-128.07%）。其中24Q4单季营收0.80亿元（-73.51%），归母净利润-1.94亿元（-375.83%），扣非归母净利润-1.98亿元（-440.70%），2024年业绩承压，主要系仿制药CRO业务受集采、MAH制度等政策的影响，收入下滑，利润端受商业化生产线转固的折旧成本增加、创新转型期费用投入的影响较大。2025年一季度营收1.29亿元（-40.32%），归母净利润-0.26亿元（-152.59%），扣非归母净利润-0.36亿元（-174.26%），利润端持续承压，收入端环比略有恢复。 　　毛利率下降，研发费用率提升较多。2024年公司毛利率51.98%（-13.55pp），毛利率下滑较多主要系传统仿制药CRO项目价格竞争加剧，以及商业化产线转固后折旧摊销增多所致。销售费用率1.87%（+0.92pp），管理费用率9.66%（-2.98pp），研发费用率39.69%（+16.00pp），财务费用率0.52%（+2.61pp），四费率51.74%（+16.55pp），研发费用率明显提升，主要系公司持续加大创新药、仿制药的研发投入所致。 　　拓展创新药项目，布局出海。传统仿制药CRO竞争加剧，公司积极寻求新的业务增长点，秉承创新药和仿制药研发双线发展思路，开展了多个新药研发项目，已取得1类新药的2个IND批件，完成11个2类新药IND申报，已获得10个IND批件。同时，积极布局海外市场，加速原料药、制剂等在海外的注册进程，寻求新的业务增长点 　　投资建议：考虑传统仿制药CRO竞争加剧、折旧成本增加及公司持续加大研发投入，下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收7.3/7.9/8.5亿元（原2025、2026年为10.8/12.8亿元），同比增速-9%/8%/8%，归母净利润0.5/0.9/1.2亿元（原2025、2026年为2.2/2.7亿元），同比增速201%/62%/34%，当前股价对应PE=71/44/32x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。

中心思想 港股精选组合稳健表现与市场热点聚焦 本报告核心观点在于，国信金工港股精选组合在2025年内取得了显著的绝对收益和超额收益，显示出其策略的有效性。同时，报告通过对创新高个股的跟踪，揭示了当前港股市场的热点板块，特别是医药板块表现突出，多只医药股创一年新高，成为市场关注的焦点。 南向资金动态与港股基金投资趋势 报告深入分析了南向资金的流动趋势，指出近期南向资金整体呈现流入态势，但本周出现净流出，并详细列出了资金流入流出前列的个股。此外，报告还监控了投资港股的公募基金表现，发现主动型基金和港股通股票在年内均取得了正收益，且主动基金表现优于股票中位数，并对港股相关ETF的申赎情况进行了统计，为投资者提供了全面的市场动态和投资参考。 主要内容 港股精选组合绩效回顾 港股精选组合近期表现 国信金工港股精选组合旨在通过基本面和技术面双层优选分析师推荐股票池。本周（2025年5月6日至2025年5月9日），该组合绝对收益为-0.23%，相对恒生指数超额收益为-1.84%。然而，从本年（2025年1月2日至2025年5月9日）来看，组合表现强劲，绝对收益达到21.63%，相对恒生指数超额收益为7.63%。 港股精选组合策略简介 该组合策略基于分析师上调盈利预测、首次关注及研报标题超预期事件构建股票池，并进一步通过基本面和技术面筛选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票。回测数据显示，在2010年至2024年的全样本区间内，组合年化收益率为17.02%，相对恒生指数超额收益达到17.60%。 港股市场创新高热点板块跟踪 平稳创新高股票筛选方法 报告采用250日新高距离来衡量股票创新高情况，并结合分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性（通过股价位移路程比和创新高持续性衡量）以及趋势延续性等多个维度，从过去20个交易日创出250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。筛选条件包括过去6个月买入或增持评级研报不少于5份、过去250日涨跌幅位于样本池前20%等。 本周平稳创新高股票 根据上述筛选方法，本周远大医药等多只股票被选为平稳创新高股。从板块分布来看，医药板块是创新高股票数量最多的板块，共有10只股票入选。其次是消费板块（8只）、周期板块（6只）、大金融板块（6只）、科技板块（4只）和制造板块（2只）。 港股市场及南向资金监控 港股市场近期表现回顾 本周宽基指数方面，港股通50指数收益最高，累计收益1.92%；恒生科技指数收益最低，累计收益-1.22%。行业指数方面，金融业行业收益最高，累计收益2.71%；医疗保健业行业收益最低，累计收益-3.96%。概念板块方面，反恐概念板块收益最高，累计收益18.50%；金融IC概念板块收益最低，累计收益-10.61%。 南向资金动态跟踪 南向资金自沪港通和深港通启动以来，总体呈现累计净流入趋势，截至2025年5月9日，累计净流入43104亿港元。本周港股通累计净流出62亿港元，但近一个月累计净流入390亿港元，今年以来累计净流入6126亿港元，总体来看近期南向资金呈现整体流入走势。本周南向资金流入金额最多的个股为美团-W、建设银行和招商银行，流出金额最多的为腾讯控股、小米集团-W和石药集团。 投资港股公募基金表现监控 港股通股票及投资港股基金收益分布情况 本周，港股通股票收益中位数为0.43%，投资港股的主动基金收益中位数为1.31%。本年，港股通股票收益中位数为2.17%，投资港股的主动基金收益中位数为11.64%，显示主动基金在年内表现优于港股通股票中位数。 港股相关ETF申赎情况 截至2025年5月9日，A股市场共有114只港股概念ETF，累计规模达3551亿元。规模排名前三的港股相关ETF产品分别为富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF及华夏恒生互联网ETF。与A股ETF相比，港股相关ETF的净申赎变动普遍较低。 风险提示 报告提示了市场环境变动风险和模型失效风险，提醒投资者注意潜在的市场波动和模型预测与实际表现可能存在的差异。 总结 本周报全面分析了港股市场动态，国信金工港股精选组合在年内表现出色，绝对收益达21.63%。市场热点集中在医药板块，多只股票创一年新高。南向资金本周虽有净流出，但整体仍呈流入态势，美团-W、建设银行等获资金青睐。投资港股的主动型公募基金年内收益中位数达11.64%，优于港股通股票中位数。报告还详细监控了港股相关ETF的申赎情况，为投资者提供了多维度的市场洞察和投资参考，同时提示了市场环境变动和模型失效的风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部A股下跌0.33%（总市值加权平均），沪深300下跌0.43%，中小板指下跌0.49%，创业板指上涨0.04%，生物医药板块整体上涨0.49%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.82%，生物制品下跌0.87%，医疗服务上涨1.69%，医疗器械上涨0.61%，医药商业上涨3.12%，中药下跌1.01%。医药生物市盈率（TTM）31.67x，处于近5年历史估值的59.22%分位数。 　　2024年A股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显。2024年生物医药行业A股上市公司实现营业收入25804.33亿元，同比下降0.5%；归母净利润1718.43亿元，同比下降14.8%。分板块来看，各板块业绩出现较显著的分化，创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD在利润端均承受较大压力。25Q1A股医药行业上市公司实现营业收入6370.39亿元，同比下降4.0%；归母净利润560.53亿元，同比下降8.8%，创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长，疫苗、ICL、IVD表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。 　　关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　诺泰生物(688076) 　　核心观点 　　业绩表现亮眼，利润端增速快于收入端。2024年公司实现营收16.25亿元（+57.21%），归母净利润4.04亿元（+148.19%），扣非归母净利润4.08亿元（+142.60%）。其中24Q4单季营收3.73亿元（+14.96%），归母净利润0.54亿元（-23.98%），扣非归母净利润0.53亿元（-33.37%），2024年业绩亮眼，公司BD团队持续突破，客户规模不断扩大，规模效应体现，利润端增速快于收入端。2025年一季度营收5.66亿元（+58.96%），归母净利润1.53亿元（+130.10%），扣非归母净利润1.52亿元（+131.79%），延续了良好的增长趋势。 　　自主选择产品与定制类业务均实现快速增长。分业务来看，2024年自主选择产品实现收入11.3亿元，同比增长80%，其中原料药及中间体营收9.4亿（+127%），主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种的放量，制剂营收1.8亿，同比下滑13%，主要系奥司他韦产品受2024年流感需求较弱影响。定制类产品及服务实现收入4.9亿元，同比增长22%，主要系欧洲某大型药企的1.02亿美金订单实际发生采购量（1188万美元）远超原计划采购量（576万美金）。 　　产能布局领先，多肽原料药产能达到吨级。公司加强优质产能建设，制剂工厂多条产线及部分原料药（替尔泊肽、利拉鲁肽）生产线通过相关GMP检查，连云港工厂及子公司诺泰诺和通过美国FDA的CGMP现场检查。第四代规模化吨级多肽车间601已投产，实现多肽产能5吨/年；602多肽车间将于2025年上半年完成建设；制剂工厂多条生产线通过药品GMP符合性检查；寡核苷酸吨级商业化生产车间于2024年底正式动工，预计2025年10月完成建设，将形成年产寡核苷酸1000公斤、PMO100公斤、PEG偶联环肽200公斤的优质产能。 　　投资建议：公司加大矩阵式销售模式拓展力度，有望在订单和业绩端持续取得突破。下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营收22.8/30.0/38.3亿元（原2025、2026为24.4/32.5亿元），同比增速40%/32%/28%，归母净利润5.8/7.9/11.0亿元（原2025、2026为6.4/8.6亿元），同比增速43%/37%/38%，当前股价对应PE=21/15/11x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；监管政策风险；汇率波动风险。