中心思想 港股市场亮点与精选组合表现 本周港股市场表现活跃，国信金工港股精选组合展现出显著的超额收益，本年累计绝对收益达17.82%，大幅跑赢恒生指数。医药板块成为市场领涨主力，显示出较强的投资韧性。 资金流向与热点板块分析 南向资金近期整体呈现流入态势，尽管本周略有净流出，但近一月及本年累计净流入规模庞大，表明内地投资者对港股市场的长期配置兴趣不减。创新高股票集中于医药、消费、大金融等板块，其中医疗保健业和智能家居概念板块表现尤为突出，揭示了当前市场的结构性热点。 主要内容 港股精选组合绩效回顾 港股精选组合近期表现 国信金工港股精选组合在本周（2025年4月22日至2025年4月25日）实现了4.52%的绝对收益，相对恒生指数超额收益1.79%。从本年（2025年1月2日至2025年4月25日）来看，该组合的绝对收益高达17.82%，相对恒生指数的超额收益为8.24%，表现显著优于市场基准。 港股精选组合策略简介 该组合策略基于分析师推荐事件（包括上调盈利预测、首次关注及研报标题超预期）构建股票池，并结合基本面和技术面进行双层优选，旨在筛选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票。历史回测数据显示，在2010年1月1日至2024年12月31日期间，该组合的年化收益率为17.02%，相对恒生指数的超额收益达到17.60%。 港股市场创新高热点板块跟踪 平稳创新高股票筛选方法 报告采用250日新高距离来衡量股票创新高情况，并结合分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性及创新高连续性等多个维度，从过去20个交易日创出250日新高的股票池中筛选出“平稳创新高”股票。具体筛选条件包括：过去6个月买入或增持评级研报不少于5份、过去250日涨跌幅位于样本池前20%、以及通过价格路径平滑性和创新高持续性综合打分排名前50%的股票。 本周平稳创新高股票 根据上述筛选方法，本周荣昌生物等股票被选为平稳创新高个股。从板块分布来看，医药板块以13只股票入选位居首位，其次是消费板块（7只）、大金融板块（6只）、科技板块（3只）、周期板块（3只）和制造板块（2只），显示出医药板块在当前市场中的强势地位和资金关注度。 港股市场及南向资金监控 港股市场近期表现回顾 本周港股主要指数中，恒生小型股指数收益最高，累计收益3.81%；恒生科技指数收益最低，累计收益1.96%。行业指数方面，医疗保健业以8.37%的累计收益领涨，而电讯业则录得-2.73%的最低收益。概念板块中，智能家居概念板块表现最为突出，累计收益达13.70%，黄金珠宝概念板块收益最低，为-5.31%。与A股及美股主要指数相比，本周纳斯达克指数收益最高（6.73%），沪深300收益最低（0.39%）。 南向资金动态跟踪 南向资金自沪深港通开通以来持续呈现累计净流入趋势，截至2025年4月25日，累计净流入达43019亿港元。尽管本周港股通累计净流出4亿港元，但近一个月累计净流入1891亿港元，今年以来累计净流入6041亿港元，表明近期南向资金整体仍呈现流入态势。本周资金流入前三的个股为阿里巴巴-W、腾讯控股和美团-W，流出前三的个股为小米集团-W、中国移动和中国平安。 投资港股公募基金表现监控 港股通股票及投资港股基金收益分布情况 本周，港股通股票收益中位数为2.81%，投资港股的主动基金收益中位数为2.63%。从本年表现来看，港股通股票收益中位数为-1.09%，而投资港股的主动基金收益中位数则达到8.99%，显示出主动管理基金在港股市场中具备较强的超额收益获取能力。本周业绩排名前三的投资港股基金分别为汇添富香港优势精选A（12.31%）、中银港股通医药A（9.00%）和南方港股医药行业A（8.36%）。本年业绩排名前三的基金也为这三只，收益率分别为64.44%、43.68%和30.68%。 港股相关ETF申赎情况 截至2025年4月25日，A股市场共有114只港股概念ETF，累计规模达3466亿元。其中，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF和华夏恒生互联网ETF规模位居前三。本周港股相关ETF的净申赎变动普遍低于A股ETF，其中港股创新药ETF和恒生医疗ETF出现较大净赎回，分别为-14.54亿元和-15.22亿元。 风险提示 报告提示投资者需关注市场环境变动风险和模型失效风险，这些因素可能导致投资策略表现不及预期。 总结 本周港股市场表现活跃，国信金工港股精选组合以17.82%的年内绝对收益显著跑赢大盘。医药板块成为市场热点，创新高股票数量居首，医疗保健业和智能家居概念板块表现突出。南向资金持续净流入，显示内地投资者对港股的长期配置意愿。投资港股的主动管理基金本年表现优于港股通股票中位数，凸显其超额收益能力。同时，报告提醒投资者关注市场环境和模型失效风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场。本周全部A股上涨0.96%（总市值加权平均），沪深300上涨0.59%，中小板指下跌1.15%，创业板指下跌0.64%，生物医药板块整体下跌0.36%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.52%，生物制品下跌2.20%，医疗服务下跌0.65%，医疗器械下跌1.16%，中药上涨0.60%。医药生物市盈率（TTM）29.56x，处于近5年历史估值的53.73%分位数。 　　映恩生物完成港股IPO。映恩生物成立于2019年7月，为ADC领域的全球领先企业，致力于研发针对癌症和自身免疫性疾病的新一代ADC创新药。公司利用自有的ADC技术平台，现已开发12款自研管线，布局肿瘤、自免适应症领域，多款药物获得FDA突破性疗法认定、快速通道认定和孤儿药认定，以及CDE突破性疗法认定。其中，7款临床阶段的ADC候选药物，在多个适应症中具备治疗潜力，2款新一代特异性ADC药物预计2025-2026年进入临床阶段，以及开发多款其他临床前ADC药物。同时，公司的多款产品与BioNTech、百济神州、GSK、Avenzo公司达成战略合作，管线价值得以凸显。 　　医药行业投资观点：从2025年初以来，国产创新药企业已经完成了众多对外授权的交易，恒瑞医药、联邦制药、和铂医药等均与海外MNC达成了重磅交易。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，创新药BD出海受关税影响较小，有望继续通过授权出海的形式实现全球的商业化价值。推荐关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、康诺亚、和黄医药等。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　核心观点 　　公司2024全年及25Q1收入增速亮眼，利润增速快于营收端。2024年全年公司实现营业收入20.66亿元，同比增长25.2%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.1%。25Q1单季度公司实现营业收入5.64亿元，同比增长23.9%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.7%。受益于行业手术量的增长以及公司在产品迭代、渠道拓展等方面的投入，公司2024年及25Q1业绩整体表现亮眼。预计随着后续集采带动的国产替代加速，以及公司房颤电生理产品的商业化推广，公司未来仍将保持较高的营收与利润增速。 　　费用率控制良好，利润率水平稳定提升。2024年全年公司销售费用率18.0%（-0.5pp）；管理费用率4.4%（-0.6pp）；财务费用率-0.6%（-0.4pp）；研发费用率14.1%（-0.3pp），各项费用率均有所下降，主要得益于公司整体营业收入的快速增长以及良好的费用控制能力。25Q1各项费用率继续保持同比降低的趋势。公司2024年毛利率72.3%（+1.0pp），净利率31.9%（+0.3pp）；分业务看，冠脉通路类业务毛利率73.2%（+1.4pp），电生理业务毛利率73.8%（-0.7pp），外周介入类业务毛利率75.9%（+1.1pp）。25Q1公司毛利率73.1%，净利率31.9%，维持稳定提升的态势。 　　市场拓展有序进行，三维电生理手术量持续攀升。2024年公司国内电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超过1360家；全年三维电生理手术15000余例，同比提升50%。集采带动可调弯鞘管入院数量同比提升超100%。2024年12月，公司电生理产品AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，标志公司正式进军房颤治疗领域，开启公司电生理业务发展新纪元。截至2024年底，公司冠脉产品已进入医院数量同比增长超过15%，外周产品已进入医院数量同比增长超过20%，血管介入平台产品的覆盖率及入院数量持续提升。 　　投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，新产品持续获批。受益于国内电生理赛道和血管介入赛道的高景气度，公司有望在该领域国产替代浪潮下维持高速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入26.63/34.23/44.01亿元，同比增速28.9%/28.5%/28.5%；预计公司2025-2027年归母净利润8.76/11.34/14.73亿元，同比增速30.2%/29.4%/29.9%，当前股价对应PE=50.3/38.9/30.0倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。

　　美好医疗(301363) 　　核心观点 　　营收稳健增长，扣除股份支付利润增速超20%。2024年公司全年营收15.94亿元（+19.19%），归母净利润3.64亿元（+16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（+20.37%），扣除股份支付费用影响后归母净利润为3.83亿元（+22.23%），业绩表现良好。其中第四季度单季营收4.38亿元（+48.71%），归母净利润1.06亿元（+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（+725.79%），24Q4业绩大幅增长，主要系23Q4家用呼吸机客户去库存导致公司业绩低基数。 　　基石业务显著恢复，新业务增长态势良好。2024年，公司家用呼吸机组件收入为10.9亿（+25.6%），客户去库存影响已于24Q2基本结束，业务复苏显著；其他板块增长态势良好，人工耳蜗组件/其他医疗产品组件/家用及消费电子组件业务收入分别为1.3/1.0/1.7亿元（+18.7%/+21.1%/+10.9%/）。 　　毛利率小幅提升，费用率把控良好。2024年公司毛利率毛利率42.08%（+0.89pp），得益于规模效应、精益生产管理和成本管控，盈利能力有所提升。销售费用率2.83%（+0.45pp），管理费用率6.76%（-0.81pp），研发费用率8.82%（-0.18pp），财务费用率-3.07%（+0.83pp），四费率15.34%（+0.29pp），费用率把控良好。 　　推出新一轮股权激励，凸显增长信心。2025年4月，公司继2024年发布上市后首次股权激励计划后再次发布新一轮股权激励计划，激励目标值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于44.00%/72.80%/107.36%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%），显示出公司对未来发展信心十足。 　　投资建议：基石业务恢复显著，业务多元化发展顺利。下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收19.8/24.4/29.4亿元（原2025、2026为20.8/25.6亿元），同比增速24%/24%/20%，归母净利润4.6/5.7/6.9亿元（原2025、2026为4.9/6.0亿元），同比增速28%/22%/22%，当前股价对应PE=24/19/16x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。

　　开立医疗(300633) 　　核心观点 　　2024年收入端略有下滑，利润端受费用投入影响有所承压。2024年公司实现营收20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（-75.07%）。24Q4单季营收6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非归母净利润0.24亿元（-80.00%）。2024年公司收入端个位数下滑，利润表现承压，主要系行业整顿影响下，终端医院采购减少，同时公司仍保持较高的费用投入强度所致。 　　毛利率略有下滑，费用率有所提升。2024年公司毛利率63.78%，表观下滑5.63pp，由于会计准则调整，调整后毛利率下滑3.93pp，一方面受到毛利率较低的海外业务占比提升的影响，另一方面受到县域医疗设备集采对产品价格的影响。销售费用率28.45%（+5.42pp），管理费用率6.81%（+0.76pp），研发费用率23.48%（+5.36pp），财务费用率-1.86%（+0.25pp），四费率56.89%（+11.79pp），各项费用率均有所提升，销售、研发费用率提升明显，主要系公司持续保持高强度投入，引进各类研发、销售人才，进一步加强公司市场竞争力建设。 　　大力引进人才，多领域产品推陈出新。2024年公司引进各类研发、销售人才，截止至2024年末，公司总员工数量为3122人，新增员工数量425人，同比增长16%。公司持续大力投入研发，在多个领域推出新品。超声领域，推出高端全身机器S80及高端妇产机P80、高端兽用便携ProPetX11及ProPet E11系列。软镜领域，25Q1搭载新一代iEndo智慧内镜平台的HD650获批，首创“独立GPU多核异构智慧影像架构”，AI运算能力大幅提升，可实现超分辨率成像，助力早癌筛查与复杂病变诊断。 　　投资建议：公司在行业低谷期加大战略投入，对短期业绩存在影响，预计2025年起随着招投标回暖，行业环境有望逐步好转。下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收23.4/26.9/30.9亿元（原2025、2026年为27.8/33.3亿元），同比增速16%/15%/15%，归母净利润3.1/4.0/4.8亿元（原2025、2026年为6.2/7.5亿元），同比增速120%/27%/22%，当前股价对应PE=43/34/28x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险；竞争加剧风险。

　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善。2024全年，公司实现营收6.45亿元（+18.6%），归母净利润1.24亿元（-19.4%）。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.46/1.53/1.64/1.82亿元（分别同比+6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5%，Q2/Q3/Q4分别环比+5.1%/+7.0%/+10.6%）、归母净利润0.31/0.26/0.27/0.40亿元（分别同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6%，Q2/Q3/Q4分别环比-15.2%/+3.0%/+50.6%），预计主要受益于下游生物科技企业去库存周期结束，单四季度营收及净利润同比大幅改善。 　　分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入5.36亿元（同比+17.4%），毛利率92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.80亿元（同比+31.2%），毛利率89.7%（同比-1.6pp）。 　　分区域看，2024全年实现国内收入2.16亿元（同比+16.8%），海外收入4.29亿元（同比+19.6%），其中扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过20%，2024年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。 　　苏州GMP级别生产厂房已正式投产。公司基于GMP级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，以更加严格的质量管理和药品级放行检测标准，已成功开发近50款高质量的GMP级别产品；此外，公司还针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计，能够提供从临床前研发阶段的Non-GMP级别蛋白开发到临床GMP级别蛋白生产的一站式开发服务。 　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026年归母净利润分别为1.57/2.25亿元（前值为2.16/2.97亿元），新增2027年归母净利润为2.82亿元，目前股价对应PE分别为33/23/19x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

　　药明康德(603259) 　　核心观点 　　收入、经调整Non-IFRS归母净利润逐季度稳步提升。2024年全年营收392.41亿元（-2.7%），剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.50亿元（-1.6%），扣非归母净利润99.89亿元（+2.5%），经调整Non-IFRS净利润105.8亿元（-2.5%）。其中，四季度单季度营收115.39亿元（+6.9%），单季度归母净利润29.17亿元（+90.6%），单季度扣非归母净利润33.06亿元（+62.2%），经调整Non-IFRS净利润32.4亿元（+20.4%）。2024年销售毛利率41.48%（+0.3pp），销售净利率24.38%（+0.3pp）。 　　CRDMO商业模式驱动业务增长。公司2024年化学、测试、生物学业务营收分别为290.52亿元（-0.4%，剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%）、56.71亿元（-13.3%）、25.44亿元（-0.3%）。CRDMO商业模式驱动业务增长。 　　小分子CRO/CDMO业务强劲增长。1）小分子药物发现业务为下游持续引流，2024年成功合成并交付超过46万个新化合物（+10%）；2）小分子D&M业务实现收入178.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长6.4%，累计新增1187个分子；3）TIDES业务保持高速增长，实现收入58.0亿元（+70.1%），截至2024年末，TIDES在手订单同比增长103.9%，多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升，预计2025年末将进一步提升至超10.0万升。 　　测试和生物学业务稳步增长。1）测试业务方面，公司2024年药物安全性评价业务收入下降13.0%，仍保持亚太行业领先地位；SMO业务同比增长15.4%，保持中国行业领先地位。2）生物学业务方面，非肿瘤业务2024年收入同比增长29.9%，其中代谢类、神经生物学等领域引领增长。 　　风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。 　　投资建议：收入逐季环比提升，新分子业务高速增长，维持“优于大市”评级。公司行业地位保持稳固，2024年全年业绩逐季度稳步提升。考虑到新签订单的高增长，上调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元（原2025/2026年107.67/122.83亿元），同比增速18.11%/14.07%/13.93%，当前股价对应PE=13.7/12.0/10.5x。

　　创新药对外授权交易加速。 从2025年初以来， 国产创新药企业已经完成了几十笔对外授权的交易， 恒瑞医药、 联邦制药、 和铂医药等均与海外MNC达成了重磅交易。 国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势， 创新药BD出海受关税影响较小， 有望继续通过授权出海的形式实现全球的商业化价值。 推荐关注具备高质量创新能力的公司： 科伦博泰生物、 康方生物、 三生制药、 康诺亚、 和黄医药等。 　　生育支持和健康消费齐发力， 关注医疗服务板块。 2025年4月10日， 国家医保局正式宣告中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立。3月下旬出台的生育政策通过 “ 现金激励+资源倾斜+流程优化” 组合拳， 形成了多层次生育支持体系， 目前31个省/直辖市和新疆建设兵团均已将辅助生殖纳入医保， 国内有望迎来生育政策红利期。 4月9日， 商务部、 国家卫生健康委等12部门联合印发《 促进健康消费专项行动方案》 。 在医疗服务方面， 重点提及“ 增强银发市场服务能力” ： 支持面向老年人的健康管理、 养生保健、 健身休闲等业态深度融合，同时要求发挥中医药治未病优势， 开展中医养生保健、 营养指导、 药膳食疗等活动。 在中美贸易战背景下， 中央强调将以超常规力度提振国内消费， 将把扩大内需作为长期战略， 努力把消费打造成经济增长的主动力和压舱石， 而医疗服务是促消费的重要一环， 生育支持和银发经济将共同发力， 推荐关注医疗服务板块。 　　投资策略： 关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块。 2025年4月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 药明康德、 新产业、 开立医疗、 美好医疗、 澳华内镜、 艾德生物、 振德医疗、 金域医学； H股： 康方生物、 科伦博泰生物-B、 和黄医药、 康诺亚-B、 三生制药、 爱康医疗。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险

　　普洛药业(000739) 　　核心观点 　　公司 2025 年一季度营收承压， 归母净利润微增。 2025 年一季度公司实现营收 27.30 亿元（-14.63%） ， 归母净利润 2.49 亿元（+1.98%） ， 扣非归母净利润 2.06 亿元（-14.05%） ， 经营活动产生的现金流净额-0.15亿元（-105.35%） 。 　　原料药及中间体板块： 收入承压， 毛利率同比明显降低。 原料药及中间体板块 2025 年一季度实现营收 18.83 亿元（-20.08%） ， 毛利润 2.55 亿元（-34.95%） ， 毛利率 13.52%（-3.10%） 。 国内抗生素市场需求疲软，产能过剩导致产品竞争加剧。 展望未来， 公司有望通过拓展海外市场、优化生产流程及布局合成生物学技术等措施， 系统性提升原料药及中间体板块竞争力。 　　CDMO 板块： 稳步增长， 全球化布局显成效。 CDMO 板块 2025 年一季度实现营收 5.49 亿元（+9.58%） ， 毛利润 2.22 亿元（+19.35%） ， 毛利率 40.4%（+3.30%） 。 增长动能主要来自漏斗型项目池的持续扩容、 国内外客户结构的持续优化、 新引进国际顶尖技术团队赋能下的技术提升， 及产能利用率的稳步爬坡。 基于现有订单及管线情况， 预计 2025 年该板块营收有望保持较高增长， 产品结构升级驱动板块毛利率持续提升。 　　制剂板块： 收入短期波动， 毛利率韧性凸显。 制剂板块 2025 年一季度实现营收 2.98 亿元（-12.87%） ， 毛利润、 毛利率均有下滑。 公司将巩固左乙拉西坦、 琥铂酸美洛托尔、 左氧氟沙星等核心产品的竞争优势， 并拓宽国际化注册和销售。 随着产品注册的增多， 制剂板块有望在 2026 年进入新的增长阶段。 　　风险提示： 景气度下行风险； 地缘政治风险； 安全环保风险； 价格风险。 　　投资建议： 原料药业务承压， CDMO 业务彰显韧性， 维持“优于大市” 评级。 维持盈利预测， 预计 2025-2027 年归母净利润 11.23/12.57/13.99亿元， 同比增速 8.9%/11.9%/11.4%， 当前股价对应 PE=14.1/12.7/11.3x。

　　奥浦迈(688293) 　　核心观点 　　产品业务收入同比增长42%，净利润短期承压。2024全年公司实现营收2.97亿元（+22.3%），归母净利润0.21亿元（-61.0%），扣非归母净利润659万元（-81.0%），净利润短期承压，主要由于募投项目之一“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”正式投入运营，新增固定资产折旧、能源耗用、设备维护费用等固定成本，并且由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，公司对相关资产计提1003万元减值损失等影响。分具体业务看，2024全年公司实现产品销售2.44亿元（同比+42.0%），毛利率70.0%（同比+0.5pp）；CDMO服务实现营收5256万元（同比-25.7%），预计主要由于生物医药行业持续面临不确定性和市场波动的背景下，部分客户的融资进程受阻，导致部分项目暂停或取消，收入明显下降，分季度看2024Q1/2/3/4分别实现销售805/1162/1584/1705万元，季度营收环比持续改善。 　　分地区看，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加144.0%。 　　产品管线数量创新高。服务客户管线方面，截至2024年末，共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段141个、Ph1临床阶段41个、Ph2临床阶段28个、Ph3临床阶段29个、商业化生产阶段8个，整体相较2023年末增加77个，其中商业化生产阶段产品增加5个。 　　投资建议：根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026年归母净利润分别为0.78/1.12亿元（前值为0.97/1.42亿元），新增2027年归母净利润为1.53亿元，目前股价对应PE分别为58/41/30x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。