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    • 儿童药、慢病药优势已定,痛风创新药AR882提升业绩天花板

      儿童药、慢病药优势已定,痛风创新药AR882提升业绩天花板

      个股研报
        一品红(300723)   主要观点:   公司聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域,代理业务逐步出清。公司作为集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业,聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域。公司业务可拆分为自有业务和代理业务,2018年起公司代理业务占比逐年递减,同时随着公司科研创新的持续投入,代理业务占比进一步下降,2022年代理业务营收占比已经降至2.68%,逐年出清。公司收入结构由代理业务逐步转向以自有产品为主导,2022年自有产品营收占比已提升至97.32%。同时随着公司业务的全国拓展,公司收入以华南为中心全国开花,华南地区的收入占比逐步减少,其他地区的收入占比逐步提升,公司的地域收入结构趋于均衡。2022年公司实现营业收入22.80亿元,同比增长3.68%;归母净利润2.91亿元,同比下降5.29%;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长21.52%,2022年部分产品受宏观经济及医保变化的下滑影响较大,2023年一季度基于公司销售推广力度加大以及新产品的放量,公司收入端和利润端都恢复了快速增长,营收、归母净利润以及扣非归母净利润分别达7.16/1.11/0.93亿元,同比增长率分别达38.84%/39.24%/30.96%。   公司已经形成以儿童药,慢病药为两大核心的自有产品梯队。   儿童药:公司最大收入板块,多个特色药提升潜力巨大。   2022年,公司儿童药收入为13.1亿元,同比增长16.20%,占比总营收的57.45%。除重点产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为21.27%外,其他特色儿童药如参柏洗液、益气健脾口服液、芩香清解口服液和馥感啉口服液等在等级医院覆盖率均在3%以内,提升潜力巨大。   慢病药:等级医院覆盖率偏低,尚有增量空间。   2022年,公司慢病药收入为7.9亿元,同比下降4.13%,占比总营收的34.60%。根据公司统计,2022年公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在5%以内,尚有增量空间。   公司加大研发投入,建立研发平台,产品梯队丰富。   公司持续加大研发投入,吸纳研发人才。2022年研发费用达1.90亿元,同比增长33.34%,同时公司引进了全球化的核心技术人才,建立了拥有创新研发及技术转化能力的研发创新人才队伍。借助“儿童药+慢病药+生物基因疫苗”三大核心技术平台,公司构建坚实研发基础,得益于以上投入,公司产研转化效率高,产品批件获批数量及专利数量均有增加。研发加速仿制药物上市,2020年~2022年,公司获批产品生产批件数量分别为5/13/14个,截至2023年4月,公司共有173个药品注册批件,其中国家医保品种72个、国家基药品种24个、国家中药保护品种1个、独家产品11个、专利品种21个。集采助力药物放量,2022年,公司磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液中标第七批全国药品集中采购,预计该3个集采产品对应的市场规模约为2.40亿元,有望成为公司近年业绩增长的又一驱动因素。   布局痛风药物,AR882具有BIC优势,有望成为该领域重磅药物。   高尿酸血症在全球及中国发病率高,目前主要治疗药物(别嘌醇、非布司他等)降尿酸效果差,副作用明显,存在未被满足的临床需求。公司与致力于代谢类疾病的创新药物研发的Arthrosi达成战略合作,共同开发AR882抗痛风药物,2023年1月,公司公布AR882痛风适应症IIb期临床结果,第二适应症痛风石II期临床预计将在2023年内完成,公司即将开展痛风和痛风石适应症III期临床试验。在已经开展的非临床和临床试验中,AR882表现出持续有效的降低血尿酸浓度作用和良好的安全性。预计到2025年左右,AR882治疗痛风和痛风石适应症将会获批上市,有望成为痛风领域的重磅药物。   投资建议   我们预计,公司2023年~2025年收入分别为28.92/35.77/45.20亿元,同比增长26.8%/23.7%/26.4%,归母净利润分别4.18/5.38/7.23亿元,同比增长44.0%/28.5%/34.5%,对应2023~2025年EPS分别为0.94/1.20/1.62元,对应估值分别为29X/22X/17X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示   自有产品市场销售不及预期;政策风险不及预期;研发项目进展不及预期。
      华安证券股份有限公司
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      2023-07-25
    • 医药生物行业周报:市场脆弱带来错杀捡漏机会,坚持初心守望价值标的

      医药生物行业周报:市场脆弱带来错杀捡漏机会,坚持初心守望价值标的

      化学制药
        本周行情回顾:板块下跌   本周医药生物指数下跌0.81%,跑赢沪深300指数1.17个百分点,跑赢上证综指1.35个百分点,行业涨跌幅排名第13。7月21日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为25X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,相比7月14日PE下跌0.1个单位,比2012年以来均值(35X)低9个单位。本周,13个医药III级子行业中,3个子行业上涨,10个子行业下跌。其中,疫苗为涨幅最大的子行业,上涨2.17%;医疗研发外包为跌幅最大的子行业,下跌2.06%。7月21日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为71X。   市场脆弱带来错杀捡漏机会,坚持初心守望价值标的   本周整体市场动荡,医药生物继续跑赢沪深300指数,还是处于涨-跌-涨-跌的状态,医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流,要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面,本周疫苗和医院领涨,CXO、化学制剂、医疗设备等细分板块领跌。涨幅top10,没有明确的主线;跌幅top10,相对分散,部分因为相关产品在集采目录而调整幅度较大。港股方面,HSCIH周调整下跌0.57%,以创新药械和CXO为主。   前一周,市场对中报的博弈严重,而本周,则是消息面的因素给市场带来很大的变化:兴齐眼药受到市场非官方信息(公司产品现场核查不顺利)扰动而大跌,因为产品在集采目录而调整剧烈的凯因科技和特宝生物,金迪克因为厂房天气意外大幅调整;市场在目前阶段极其脆弱,当然这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会,如特宝生物的长效干扰素即使集采,在“独家+极低渗透率”情况下,反而是很好的买入机会。此外,尤其是中药赛道,下半年将会是中药板块很好的建仓时机,需要“好产品+好销售”的公司。   医药生物(申万)年初至今下跌7.43%,位列23,走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段,资金持续在观望,即使是医保谈判续约规则出台,市场也仅有一天热度,更加显示了医药市场投资难度之大,中报因为内卷严重而博弈厉害从而带来很不好的持股体验,医药目前这个时间点配置,中长期看会显示出很好的投资价值。   但是现在医药的投资机会需要自下而上选择,挖掘具备竞争力和差异化的公司,和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样,相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情,只需要跟住数据,而如今需要先做投资判断,再持续跟进公司的发展,否则是寻找精确的错误。中药板块,我们认为是中长期的机会,近期回调主要是筹码结构,建议优质的中药标的需要拿住拿稳,调整则视为买入机会,短期的估值等因素在景气度面前应该淡化,近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的,医保谈判续约规则出台,支付端边际改善显著,该板块要重点关注,尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为:市场波动较大,部分个股创新低,市场极端情况下,具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司(包括管理层的考量)带来很好的买点。但是这对公司业务发展的把握以及公司的发展阶段的理解要求极高。   七月金股我们选择健麾信息:健麾信息还属于被低估状态(Wind一致2024PE为22X),我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素,公司的国际化进程也值得期待,会让市场对公司的估值重估。2022年,公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议,在沙特首都利雅得新设合资公司,以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场,全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场,则打开了未来的发展空间,业务快速拓展带来戴维斯双击的机会。   此外,之前推荐的一些标的回顾和观点更新:   亚辉龙:发光领域超跌标的,公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道,市场更多关注的是公司是新冠受益公司,我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础,检测项目(自免、辅助生殖、肌炎等)具备特色,值得长期持有。   特宝生物(肝炎治愈+产品独家):我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表,主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升,对应业绩则体现在三季度。近期市场回调较大,Wind一致2024PE为24X,增速较快,反而是很好的买入机会。   广誉远:中药名贵OTC,公司作为山西国资委控股中药标的,年报和一季度报财务显著改善,公司的产品具备稀缺性以及品牌力,我们也看好国资委对公司的规划。   天士力:建议继续持有,我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值,尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下,天士力更加值得关注。   康缘药业:建议持续关注,公司中药品类多、进入基药目录预期品种多,股权激励已经落地,估值对应2023PE(Wind一致)21X。   固生堂:中医医疗服务稀缺标的,乘政策利好之风,公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长,截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房,同时与13个第三方线上平台建立联系,版图依旧实现扩张,韧性十足。进入2023年公司发展持续向好,月度同比保持较高增速,全年预计新开门店8~10家。公司2024年Wind一致对应利润3.42亿元,PE为31X,持续推荐。艾迪药业:公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进,2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善,全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好,符合我们长期看好的大逻辑。   润达医疗:人工智能可以落地医疗应用的公司,和华为合作打开新局面;之前短期因为资金因素回调较大,其基本面无负面变化,叠加一季度业绩恢复较快,我们一直建议重点关注;如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间,我们依旧建议重点关注。   华安创新药周观点:续约政策解读再次刺激,始终关注药品临床获益   周度复盘:本周前期板块跌多涨少,整体大盘疲弱,医药板块未有亮眼表现,而业内政策面消息使得板块行情一时分化。   一边创新药集体拉涨,7月21日医保局发布谈判续约规则政策解读,阐释目前医保工作的初衷与目的,医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商,绝不是“价格越低越好”的随意砍价。强调当始终围绕临床获益,支持“真创新”,而“支持创新必须以’患者受益’为前提。医保基金是参保群众的’保命钱’,医保工作的目标就是努力让每一分钱都花得更值。近年来,我们坚持“价值购买”,紧紧围绕药品给患者带来的受益确定价格水平,使新准入药品的性价比显著提高”,并力求患者、医保基金、企业等各方共赢。   另一边业内传出有关江西省际联盟干扰素集采方案实施的消息,相关生物制品企业受消息影响下跌。此前3月NMPA发布今年第八批药品集中采购方案,其中以江西省牵头将干扰素作为专项采购,此次消息更多是年初计划的推进实施,目前无论集采或医保目录都对独家品种显示出一定的倾斜,力在压缩充分竞争细分行业的价格水分。随着多轮集采的推进,集采成为常态,价格压缩逐渐到底。   随着我国医保谈判的不断探索,在过去“保基本”的基础上将继续追求更高的患者获益,解决疾病与支付问题。作为有望解决重大医学难题的品类,创新药发展并不久远,在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在,应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益,重视可以解决疾病问题的创新技术,结合未来趋向多样的支付方式来考量创新药未来空间。   关注标的:   1)专科用药领域领先公司:特宝生物(乙肝干扰素独家)、艾迪药业(HIV复方单片)、凯因科技(丙肝)、盟科药业(抗多重感染)、泽璟制药(自免管线)、亚虹医药(创新药械结合)、康弘药业(康柏西普、眼科基因治疗);   2)新药上市产品放量公司:艾迪药业(HIV复方单片)、华领医药(华堂宁)、艾力斯(伏美替尼)、云顶新耀(肾病Nefecon、依拉环素);   3)仿制企稳创新变化公司:石药集团(mRNA、ADC)、亿帆医药(F627出海)、信立泰(集采利空出尽+多个产品上市);   4)有望引领行业突破公司:信达生物(IBI362等)、科伦博泰(SKB264等)、康宁杰瑞(双抗ADC平台、JSKN-003)、康诺亚(CM310等)、百利天恒(双抗ADCBL-B01D1)、华东医药(GLP-1类)、康方生物(AK105/AK112);   5)长期关注出海型/平台型制药企业:百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。   本周个股表现:A股四成个股上涨   本周460支A股医药生物个股中,有182支上涨,占比40%。本周涨幅前十的医药股为:澳洋健康(+9.71%)、ST三圣(+9.44%)、哈三联(+8.94%)、康泰生物(+8.58%)、威高骨科(+8.23%)、和元生物(+8.02%)、普利制药(+7.76%)、健友股份(+7.67%)、卫光生物(+7.21%)、灵康药业(+6.44%)。   本周跌幅前十的医药股为:凯因科技(-25.55%)、毕得医药(-20.74%)、金迪克(-19.24%)、康弘药业(-16.32%)、普蕊斯(-13.42%)、珍宝岛(-12.52%)、兴齐眼药(-12.22%)、百利天恒(-11.87%)、特宝生物(-10.17%)、圣诺生物(-9.54%)。本周港股88支个股中,31支上涨,占比35%。   本周新发报告   公司点评美年健康(002044):《扭亏为盈,业绩长期稳健增长确定性高》;公司深度海泰新光(688677):《光学技术集大成者,掌握底层技术,下游应用广泛,横向拓展空间大》;公司点评瑞尔集团(6639.HK):《成熟门店占比持续提高,利润释放可期》;新股系列专题报告:《深耕电动智能吻合器——风和医疗(A23242.SH)新股梳理》;公司深度戴维医疗(300314):《国产电动吻合器龙头,集采催化业绩释放》;公司深度江中药业(600750):《肠胃品类领导者,品牌深入人心》;公司点评沛嘉医疗-B(9996.HK):《TAVR市占率持续扩大,神介产品加速放量》。   风险提示   政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。
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      2023-07-24
    • 电生理龙头布局完整,享国产替代红利

      电生理龙头布局完整,享国产替代红利

      个股研报
        微电生理(688351)   核心内容:   心脏电生理:市场规模大,国产占有率低,进口替代空间大受老龄化加剧,心律失常患者人群扩大,以及术式推广普及,电生理手术量预计从2019年的18万例,增长到2024年的38万例,带动对电生理器械行业的需求快速增长,2024年我国电生理器械行业规模有望达到187.8亿元,近五年CAGR约32%。相对外资品牌而言,国产品牌进步晚,市场占有率低(小于10%),国产产品的替代空间广阔,同时带量采购政策推进,优秀的国产品牌将充分受益。   公司是电生理设备和耗材龙头国产品牌,充分享国产替代红利   (1)经过十余年的持续创新,在心脏电生理领域,公司是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一,亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。根据弗若斯特沙利文的研究报告显示,按照产品应用的手术量排名,2020年公司在我国三维心脏电生理手术量中排名第三,国产厂家中排名第一。   (2)公司在三维手术设备及耗材领域研发进展快速,领先同行推出了用于房颤手术的高精密度标测导管和压力感应磁定位消融导管,在房颤术式国产化方面具有先发优势。而且公司除了射频消融布局广泛外,公司冷冻消融产品也预计在2023年第三季度拿证获批,届时公司针对房颤治疗将提供更多元的产品解决方案,满足不同经验的医生对术式的要求。   (3)公司此前以科创板“第五套标准”实现上市,2022年开始扭亏,我们预计随着公司重磅产品获批,公司的费用投入将有所下降。我们预计随着公司核心产品的推广放量,公司的盈利质量也更扎实,盈利增速也在前期低基数的基础上保持超高增长,公司的规模效应也将进一步显现。   投资建议   我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现3.41亿元、4.87亿元、6.98亿元,收入同比增速分别为31.0%、42.9%和43.2%,归母净利润预计2023-2025年分别实现0.17亿元、0.49亿元和0.91亿元,利润同比增速分别为483.8%、181.7%和86.5%。2023-2025年对应的EPS分别约0.04元、0.10元和0.19元,对应的PE估值分别为472倍、168倍和90倍,考虑到公司所处发展高景气的心脏电生理介入行业,公司是行业里三维手术解决方案较早完整推出的厂家,2022年底高精密度标测导管和压力感应消融导管率先顺利获批上市,为进军壁垒更高的房颤市场打下基础,首次覆盖,买入评级。   风险提示   公司新产品研发、上市不及预期。   临床推广难度大,医生接受国产品牌阻力大。
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      30页
      2023-07-24
    • 合成生物学周报:发改委重视合成生物学产业结构调整,蛇床子素的全生物合成首次实现

      合成生物学周报:发改委重视合成生物学产业结构调整,蛇床子素的全生物合成首次实现

      化学制品
        主要观点:   华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场,汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。   目前生命科学基础前沿研究持续活跃,生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展,为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。   合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点,指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周(2023/07/17-2023/07/21)华安合成生物学指数下降0.10个百分点至913.38。上证综指下跌2.16%,创业板下跌2.74%,华安合成生物学指数跑赢上证综指2.06个百分点,跑输创业板指2.64个百分点。   发改委重视合成生物学产业结构调整   2023年7月14日,国家发展改革委关于《产业结构调整指导目录(2023年本,征求意见稿)》公开征求意见的公告,其中多项与合成生物学相关,包括但不限于以下细分领域:农业良种技术攻关和生物育种产业化应用;生物质能发电技术与应用;生物材料;生物医药配套产业。   生物基涂料166亿欧元市场规模将实现   今年初,工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合发布《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》。《行动方案》的发布使生物基材料这一领域备受关注。数据显示,生物基涂料市场在2022年为105亿欧元,预计在2027年将达到166亿欧元。虽然市场发展迅速,但制造商仍反映需求疲软。来自欧洲的调查机构预估生物基涂料市场份额不到10%。在树脂工业中,基于生物基的比例可能在5%左右,甚至更少,因为环保和用户友好解决方案日益重要,今后几年预计会进一步增长。   全球首座万吨级二氧化碳直接利用工业实验示范工厂投产   近日,全球首座万吨级二氧化碳直接利用工业实验示范工厂,在京韵泰博新材料科技有限公司建成投产。项目通过“再生资源+二氧化碳”的方式,直接吸收工业尾气中低浓度二氧化碳,形成快速捕碳固碳的多功能复合材料。京博控股集团经营管理中心总经理、京韵泰博新材料科技有限公司董事长兼总经理赵帅介绍,京韵泰博与武汉理工大学建立战略合作联盟,组建了全球一流的技术研发团队,研发出具有自主知识产权的新型碳矿化材料CCUS技术(即碳捕获、利用与封存技术)。   加速布局合成生物学,两原料巨头斥巨资收购可持续生物活性成分供应商   近日,全球特种化学品公司Croda(禾大)宣布以约2.32亿英镑(约合人民币21.54亿元)的价格,从SolusAdvancedMaterials手中完成对SolusBiotech的收购。SolusBiotech在生物技术和发酵方面有30多年的研发经验,是生物技术生产神经酰胺的头部供应商之一。与此同时,另一家特种化学品巨头Evonik(赢创),也于不久前宣布收购阿根廷可持续化妆品活性物创新企业Novachem,未披露具体金额。Novachem主要采用创新生物技术,开发各类天然及可持续的化妆品活性成分。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2023-07-23
    • 基础化工行业周报:万华化学上调TPU产品售价,草甘膦价格价差持续扩大

      基础化工行业周报:万华化学上调TPU产品售价,草甘膦价格价差持续扩大

      化学原料
        行业周观点   本周(2023/7/17-2023/7/21)化工板块整体涨跌幅表现排名第7位,涨幅为+0.24%,走势处于市场整体走势上游。上证综指跌幅为-2.16%,创业板指跌幅为-2.74%,申万化工板块跑赢上证综指2.40个百分点,跑赢创业板指2.99个百分点。   2023年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:   (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。   (2)多因素作用下供需失衡,草甘膦价格持续上涨。年初至今,在海外库存高位叠加产能持续投放背景下,农药原药价格持续回落,草甘膦、草铵膦价格一度跌至成本线,随着海外高价原药库存持续消耗海外需求逐步恢复,叠加国内原药厂商适度控制开工率,草甘膦原药库存大幅下滑,草甘膦价格已经从最低点反弹到35791元/吨。此外,三季度是农药企业产能检修期,预期草甘膦开工率有望维持低位,草甘膦价格有望持续提升。推荐关注农药领域,重点关注兴发集团、广信股份、江山股份等企业。   (3)电子特气是电子工业的“粮食”,是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看,目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看,下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之,产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇,率先布局高端产能,拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机,迎来更大的发展空间。从需求端来看,集成电路/面板/光伏三轮驱动,高端产能需求日益迫切。其中,半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升;平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升;光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面,预计到2025年,全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元,行业规模持续增长,未来空间广阔。综上,电子特气行业核心竞争力可以总结为:提纯的技术+混合的配方+多(全)品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发,实现以点破面,最终真正实现电子特气国产化的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气。   (4)轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势,即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展,全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%,且除亚洲还有煤头和油头路线的增长,其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点,在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时,轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点,其副产主要为氢气,能够有效降低循环产业链的用氢成本,并可以向外提供高纯低成本氢能源,符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学。   (5)COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期。COC/COP(环烯烃共聚物/聚合物)是一类性能优越的材料,这种材料依赖于C5产业链,由C5原料制备得到环烯烃单体,并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能,低吸水性,高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片,同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年,COC/COP国内产业化进程加速,主要原因来自于:1)国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破;2)光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内,该材料由日本卡脖子问题日益突出,供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强,从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域,我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节,重点关注阿科力。   (6)国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据,氯化钾现价2294元/吨,较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨,同比上升374.99%,行业库存384万吨,同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价,我们认为钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价,Nutrien宣布减产,导致短期内钾肥供给下滑,有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》,小麦和玉米期货价格均大幅上升,农民粮食种植意愿有所提升,推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡,库存主要集中在上游的化肥生产企业上,因此企业或较容易实现对价格的管控,秋季全球各国有望加大钾肥补库力度,钾肥价格将迎来反转。推荐关注钾肥领域,重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。   (7)MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展,近20年MDI需求端稳中向好,而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品,核心技术没有外散,全球MDI厂家共计8家,其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中,5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响,MDI价格维持底部区间震荡,但单吨利润依旧可观,随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行,未来MDI供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业。   (8)维生素B2、B6行业库存低,价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下,vb2,vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg,价格长期低迷下,市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位,中小企业产能分散且规模较小,产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面,6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂,供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修,后续库存有望迎来短期持续低位。需求端,维生素B2、B6均以出口为主,随着海外家禽价格回升,维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域,重点关注天新药业、广济药业等企业。   化工价格周度跟踪   本周化工品价格周涨幅靠前为液氯(+77.50%)、草甘膦(+8.47%)、甲乙酮(+5.76%)。①液氯:供应收紧,带动价格上行。②草甘膦:企业惜售,市场供应紧缺,带动价格上行。③甲乙酮:企业挺价,带动价格上涨。   本周化工品价格周跌幅靠前为醋酸(-4.76%)、硝酸铵(-3.85%)、双酚A(-2.24%)。①醋酸:本周供应有所放量,但需求持续低迷,导致价格下跌。②硝酸铵:本周下游市场持续萎靡,叠加合成氨加尔下跌,导致价格下降。③双酚A:本周供应增加,需求转弱,带动价格下行。   周价差涨幅前五:醋酸乙烯(+234.50%)、涤纶短纤(+89.80%)、PVA(+51.98%)、DMF(+38.81%)、PET(+15.97%)。   周价差跌幅前五:电石法PVC(-47.89%)、PTA(-45.83%)、黄磷(-15.03%)、双酚A(-13.68%)、煤头硝酸铵(-7.97%)。   化工供给侧跟踪   本周行业内主要化工产品共有141家企业产能状况受到影响,较上周统计数量减少1家,其中统计新增停车检修20家,重启21家。本周新增检修主要集中在丁二烯、丙烯,预计2023年7月下旬共有18家企业重启生产。   重点行业周度跟踪   1、石油石化:原油供需博弈,油价小幅下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源   原油:原油供需博弈,油价小幅下跌。供给方面,俄罗斯能源部表示,根据8月份自愿减少每日50万桶出口的计划,俄罗斯第三季度将减少210万吨石油出口。沙特5月原油出口量下滑至693万桶/日,创2021年10月以来最低水准,较4月的732万桶/日下滑约5.3%。库存方面,美国石油协会(API)公布的数据显示,上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。原油库存下降了约80万桶。汽油库存减少约280万桶,馏分油库存减少约10万桶。需求方面,美国7月份将连续第二个月从墨西哥进口更多的原油,因在OPEC+减产切断一个关键来源后,全球对高硫原油的需求增加。数据显示,墨西哥7月全球石油出口量料将达到约102万桶/日,输往美国、韩国和西班牙等主要目的地。   LNG:市场需求缩减,LNG价格小幅下跌。供应方面:近期各地有液厂检修,也有装置重启出货,国产气供应水平波动不大难以支撑液价且海气液态出货意愿强烈,持续放量扩大市场份额对国产气形成利空,目前场内依旧处于供大于求趋势。需求方面:淡季市场需求提振乏力,当前各地补库需求陆续减少,终端接货能力有限,电厂存煤需求接近尾声,车用需求有回落趋势,市场重车积压较多。   油价维持高位,油服行业受益。能源服务公司贝克休斯在报告中称,截至7月14日当周,美国石油和天然气钻机数量在一周内减少了5台,降至675台。与去年同期相比,钻井平台总数减少了81台,减少了11%。   2、磷肥及磷化工:一铵价格上涨,磷矿石价格维持稳定,磷酸铁价格下降,建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份   一铵:市场需求走强,价格小幅上涨。供应方面:本周一铵行业周度开工46.44%,平均日产2.59万吨,周度总产量为18.10万吨,开工和产量较上周有大幅提升,主要源于华中、西南、华东部分厂家检修结束恢复生产所致,整体来看,供应方面有大幅提升。需求方面:国内复合肥市场观望整理,行情波动相对有限,近期部分原料如氯化铵、硫酸铵、一铵等价格较为坚挺,有利于提振复合肥市场心态,下游经销商询价积极性提升,行情氛围有所好转,秋季预收有序推进当中。截至本周四,3*15氯基市场均价2280元/吨,3*15硫基市场均价2600元/吨,较上周持平。   磷酸铁:市场需求下降,价格小幅下跌。供应方面:周内主流供货厂商仍保持挺价出售,多数满负生产,基本产销平衡;下游维持刚需跟进,中小型企业延续让利出走货,装置负荷维系4-5成,磷酸铁市场供应端表现宽松。需求方面:截止本周四磷酸铁锂动力型市场均价为9.5万元/吨;磷酸铁锂储能型市场均价在9.2万元/吨。近期原料碳酸锂延续弱势,窄幅走跌,铁锂成本面支撑不足;上游原料价格收跌的同时,增加下游电芯厂采购积极性下滑,叠加现阶段终端需求放缓,电芯厂库存压力较大,出货不畅,下游对材料厂接货意愿走低。现阶段,需求疲软,铁锂市场交投氛围转淡,铁锂部分企业降负生产。   磷矿石:市场供需均衡,价格维持稳定。供给方面,本周,除四川地区部分企业受安全检查开采暂停以外,国内其他主产区矿山开采整体正常,主流矿企库存稳定,供应能力正常。需求方面,本周下游工厂开工整体稳定呈现,对矿石需求平稳,厂家整体对矿石仍刚需采买为主。   3、聚氨酯:聚醚、纯MDI、聚合MDI价格上涨,建议关注万华化学聚醚:市场供给下降,价格小幅上涨。供给方面:供应端聚醚华南大厂减量供应,以及山东淄博部分大厂停产检修,软泡聚醚现货市场供应紧张。需求方面:统淡季下,下游终端工厂多随用随采刚需备货。然周内聚醚华南大厂减量
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      2023-07-23
    • 实验室建设+市场拓展,协同发展突破山海

      实验室建设+市场拓展,协同发展突破山海

      个股研报
        迪安诊断(300244)   主要观点:   实验室+产品持续拓展,第三方检测一体化服务先行者   迪安诊断成立于2001年,成立初期以代理国外知名体外诊断产品为业务基础,凭借自身扎实的业务能力不断向服务和产品端延伸,目前已形成了“产品+服务”的“一体两翼”发展模式,从预防、筛查、诊断、治疗、监测、研究等多方面提供检测、产品供应和增值服务。截至2022年底,公司经营42家连锁化医学实验室,覆盖全国90%的省份和地区,服务医疗机构超过20000家,服务人数超过3亿人,拥有分子诊断、细胞病理、质谱诊断三大自产产品线。   诊断服务:业务规模稳定增长,解决方案能力持续提升   目前公司从三个方面进行业务布局:1)实验室布局:公司已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+35家省/自治区/直辖市实验室+43家精准中心实验室+650家合作共建实验室”的伞状网络化布局。2)精准中心布局:公司围绕三级医院,导入多组学技术平台,全面升级精准中心的建设,帮助医院打造一体化的精准诊疗模式,2022年,公司新增13家精准中心,24年预计有望整体达到70家。3)合作共建:公司推动共建实验室的运营效率提升并帮助进行资源整合与信息共享,推进城县乡卫生一体化。2022年,公司合作共建实验室增至650余家,累计协助10家医院通过了ISO15189现场评审,持续对外赋能。   产品业务:发展迅速,加速布局海外市场   公司以客户需求及临床为导向,通过技术创新和机制创新,不断打造内生高成长性价值链,公司现已完成了三大生产线的布局。1)迪安生物:目前已形成分子诊断、病理诊断和POCT三大产品转化平台,可以提供宫颈癌“筛查闭环”整体解决方案、新冠自动化、规模化快速检测全场景解决方案等。2)凯莱谱:重点围绕临床诊断、多组学研究、生物标志物发现和转化三大应用方向,将多组学数据研发转化、临床质谱试剂与仪器自主研发生产及中心实验室服务等业务模式融合创新。3)迪谱诊断:在病原微生物鉴定与耐药检测、药物基因组学、肿瘤早筛与伴随诊断等诸多应用领域形成“四位一体”解决方案。   需求持续膨胀,特检市场规模具备较大提升空间   中国ICL市场发展较晚,目前仍处于起步阶段。至2021年底,中国有2,100余家ICL,而美国有超7,500家。若剔除COVID-19检测,中国的ICL市场由2017年的人民币147亿元增至2021年的人民币223亿元,并预计于2026年增至人民币513亿元,在疫情影响消散后,中国的ICL市场预期将以更快的速度发展。随着经济社会的发展及疫情等事件的冲击,民众对于个人健康关注度持续提高,特检需求未来有望持续增长。   投资建议   公司是以第三方检验服务为基础、“产品+服务”全产业链覆盖的医学检验平台,精准中心数量的增加推动特检业务占比提高,业务结构的优化为公司长期高质量发展保驾护航。我们看好公司在医学检验领域的技术优势和服务口碑,预计2023~2025年将实现营业总收入142.29/161.54/180.73亿元,同比-29.8%/+13.5%/+11.9%;实现归母净利润10.58/13.77/16.80亿元,同比-26.2%/+30.2%/22.0%;对应PE14.08/10.81/8.86x。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   政策风险;应收账款管理不及预期;诊断质量控制不及预期;行业竞争加剧风险。
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      2023-07-22
    • 肠胃品类领导者,品牌深入人心

      肠胃品类领导者,品牌深入人心

      个股研报
        江中药业(600750)   主要观点:   肠胃品类领导者,品牌深入人心   江中药业产品涵盖脾胃、肠道、咽喉、补益等多个领域,产品线丰富,是华润医药旗下OTC板块的领先企业。公司核心业务聚焦于肠胃品类,2022年公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标,夯实胃肠日常用药专家与领导者地位。公司2017年-2022年总营收实现从17.47亿元增长至38.12亿元,以年复合增长率为16.89%的速度增长。2023年一季度公司实现营收13.16亿元,同比增长41.44%,归母净利润2.41亿元,同比增长31.1%。   限制性股权激励,健全长效激励机制,调动人员积极性   2021年6月,公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予激励对象限制性股票630万股,授予价格为6.62元/股。激励方案具有一定的挑战性,解锁条件设置了多维考核目标,能有效调动各方人员的积极性。2022年公司实现归母净利润5.96亿元,以2020年为基准,公司2022年归母净利润年复合增长率为12.17%,投入资本回报率为17.76%,研发投入强度为3.89%,达到2021年限制性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售条件。   成熟产品创新价值,并购产品稳固优势   非处方药的肠胃品类是公司的核心板块。江中牌健胃消食片是公司脾胃品类的黄金单品,也是国内第一个销量过10亿的OTC中成药单品。江中利活牌乳酸菌素片是公司肠道品类的代表性品项,营收规模为5亿元。2022年公司并购融合海斯制药后,补充了海斯制药旗下收入规模4.4亿的贝飞达,补齐了公司胃肠治疗性用药的短板,进一步巩固了公司胃肠品类的核心竞争力。   投资建议   我们预计,公司2023~2025年营收分别为45.3/54.3/65.2亿元,分别同比增长18.8%/19.9%/20.1%,归母净利润分别为6.96/8.19/9.80亿元,分别同比增长16.8%/17.6%/19.7%,对应估值为17X/15X/12X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示   市场竞争加剧风险;原材料价格及供应风险;疫情影响的不确定性风险。
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      2023-07-21
    • 国产电动吻合器龙头,集采催化业绩释放

      国产电动吻合器龙头,集采催化业绩释放

      个股研报
        戴维医疗(300314)   主要观点:   我国百亿电动吻合器市场持续高增长,2023-2028ECAGR21%   吻合器在微创外科手术的使用十分普遍,电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性,腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测,电动腔镜吻合器市场规模2023-2028CAGR约21%,2028年市场规模105亿元。   电动腔镜吻合器市场国产化率约22%,集采加速国产替代进程   根据弗若斯特沙利文数据,我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局,强生等外资产品市占率高达70%以上,国产化率仅22%,仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和,有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额,加速国产替代进程。   公司卡位两大板块龙头,集采对价格影响甚微,有望带来确定性放量   1)公司是国产电动吻合器龙头,收入即将超过保育业务成为主体。子公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域,2018年获批国内首张电动吻合器注册证以来,持续更新迭代技术路线,目前已拿到4张电动吻合器注册证(包括1张三类证、3张二类证)。公司产品中标福建联盟集采后,降幅在可控范围内,降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化,随着强生等外资厂商集采受损,公司有望在未来3-5年持续抢占更多市场份额,市占率达到15%以上,同时加速拓展海外业务。2)母公司婴儿保育业务稳健增长,市占率长年保持50%以上,订单稳定,确定性强。   投资建议   我们预计公司2023-2025年营业总收入分别实现7.92亿元、10.77亿元、14.08亿元,同比增长56.4%、36.1%、30.7%;归母净利润分别实现1.90亿元、2.70亿元、3.75亿元,同比增长94.7%、42.1%、39.0%;2023-2025年对应EPS分别是0.66元、0.94元、1.30元,对应的PE倍数分别是27.25、19.18、13.79倍。考虑到公司核心产品集采受益,作为国产电动吻合器龙头,集中度有望进一步提升,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。
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      2023-07-20
    • 医药生物行业周报:中报预报博弈严重,布局成长逻辑清晰医药标的

      医药生物行业周报:中报预报博弈严重,布局成长逻辑清晰医药标的

      化学制药
        本周行情回顾:板块上涨   本周医药生物指数上涨0.90%,跑输沪深300指数1.02个百分点,跑输上证综指0.38个百分点,行业涨跌幅排名第14。7月14日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为25X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,相比7月7日PE上涨0.3个单位,比2012年以来均值(35X)低9个单位。本周,13个医药III级子行业中,8个子行业上涨,5个子行业下跌。其中,医院为涨幅最大的子行业,上涨5.12%;医药流通为跌幅最大的子行业,下跌1.54%。7月14日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为69X。   中报预报博弈严重,布局成长逻辑清晰医药标的   医药生物继续跑输沪深300指数,在申万31个一级行业涨幅排名top14,还是处于涨-跌-涨-跌的状态,医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流,在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面,本周医院、CXO和疫苗领涨,医药流通、化学制剂、药店等细分领域领跌。涨幅top10,CXO标的为主,前期跌幅较大,面临半年度业绩即将披露,部分公司的增长持续性得到验证,智飞生物等代表医药大白马的标的周涨幅也比较可观;跌幅top10,相对分散。港股方面,HSCIH周涨幅4.32%,以创新药械和CXO为主,康宁杰瑞、沛嘉医疗、心通医疗、欧康维视、先健科技等领涨。   本周对中报的博弈情绪极大,部分业绩超预期的公司股价高开低走,略微不符合预期则大幅调整,反应了没有趋势性行情下,市场内卷极短期的消息而对股价波动造成极大的影响,而这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会,尤其是中药赛道,下半年将会是中药板块很好的建仓时机,需要“好产品+好销售”的公司。   医药生物(申万)年初至今下跌6.68%,位列24,走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段,资金持续在观望,即使是医保谈判续约规则出台,市场也仅有一天热度,更加显示了医药市场投资难度之大,稍微拉长时间维度,医药目前这个时间点配置,会显示出很好的投资价值。   但是现在医药的投资机会需要自下而上选择,挖掘具备竞争力和差异化的公司,和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样,相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情,只需要跟住数据,而如今需要先做投资判断,再持续跟进公司的发展,否则是寻找精确的错误。中药板块,我们认为是中长期的机会,近期回调主要是筹码结构,建议优质的中药标的需要拿住拿稳,调整则视为买入机会,短期的估值等因素在景气度面前应该淡化,近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的,医保谈判续约规则出台,支付端边际改善显著,该板块要重点关注,尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为:市场波动较大,部分个股创新低,市场极端情况下,具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司(包括管理层的考量)带来很好的买点。   七月金股我们选择健麾信息:健麾信息还属于被低估状态(wind一致24PE为24X),我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素,公司的国际化进程也值得期待,会让市场对公司的估值重估。2022年,公司与Ajlan&Bros InformationTechnology Company签署合资协议,在沙特首都利雅得新设合资公司,以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场,全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场,则打开了未来的发展空间。   此外,之前推荐的一些标的回顾和观点更新:   润达医疗:人工智能可以落地医疗应用的公司,和华为合作打开新局面;之前短期因为资金因素回调较大,其基本面无负面变化,叠加一季度业绩恢复较快,我们一直建议重点关注;如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间,我们依旧建议重点关注。   亚辉龙:发光领域超跌标的,公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道,市场更多关注的是公司是新冠受益公司,我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础,检测项目(自免、辅助生殖、肌炎等)具备特色,值得长期持有。   特宝生物(肝炎治愈+产品独家):我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表,主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升,对应业绩则体现在三季度。   广誉远:中药名贵OTC,公司作为山西国资委控股中药标的,年报和一季度报财务显著改善,国资委对公司的规划也值得期待。天士力:建议继续持有,我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值,尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下,天士力更加值得关注。   康缘药业:建议持续关注,公司中药品类多、进入基药目录预期品种多,股权激励已经落地,估值对应2023PE30X。   固生堂:中医医疗服务稀缺标的,乘政策利好之风,公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长,截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房,同时与13个第三方线上平台建立联系,版图依旧实现扩张,韧性十足。进入2023年公司发展持续向好,月度同比保持较高增速,全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X,持续推荐。   艾迪药业:公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进,2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善,全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好,符合我们长期看好的大逻辑。   华安创新药周观点:创新药整体底部反弹,对biotech商业模式的思考   周度复盘:本周港股创新药公司延续涨势,走出底部反弹之势,和铂医药本周涨27.66%,周五单日涨21.62%,康宁杰瑞(+17.31%)、康诺亚(+16.18%)等延续涨势。   和铂医药发布2023H1盈喜预告,收入达4000万美元(yoy+44.9%)成为继复宏汉霖后第二家实现盈利的港股18A药企。自2022年行业发展收紧以来,对18Abiotech的质疑层出不穷,成功之列如百济神州、信达生物等已经成为管线充沛的biopharma,而经历行业寒冬的其他公司,或售出厂房、削减管线及人员;或转型CRO、专注技术开发。从复宏汉霖与和铂医药两种不同的路径看来,笔者认为无论何种路径,是下游自建生产及商业化,还是轻资产转型上游技术开发,能够发挥自身优势并形成商业收益,即是成功的商业路径。   前期5~6月为新药获批关键时间点,由于CDE对上市审评监管趋于规范严格,多家药企经历了一定波折,导致市场情绪集中不安,而此乃行业监管趋于科学严谨的必由之路。3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹,而5月多家公司股价受此重挫,不少为情绪错杀。行业多方面均可见改善,底部特征明显。日前,美国经济数据致使加息可能性升高,然而已接近目标值,料港股整体β已至。持续关注国内优质生物制药企业,关注下半年港股创新药投资机会。   关注标的:   1)专科用药领域领先公司:特宝生物(乙肝)、艾迪药业(HIV复方单片)、凯因科技(丙肝)、盟科药业(抗多重感染)、泽璟制药(自免管线)、亚虹医药(创新药械结合)、康弘药业(康柏西普、眼科基因治疗);   2)新药上市产品放量公司:艾迪药业(HIV复方单片)、华领医药(华堂宁)、艾力斯(伏美替尼)、云顶新耀(肾病Nefecon、依拉环素);   3)仿制企稳创新变化公司:石药集团(mRNA、ADC)、亿帆医药(F627出海)、信立泰(集采利空出尽+多个产品上市);   4)有望引领行业突破公司:信达生物(IBI362等)、科伦博泰(SKB264等)、康宁杰瑞(双抗ADC平台、JSKN-003)、康诺亚(CM310等)、百利天恒(双抗ADCBL-B01D1)、华东医药(GLP-1类)、康方生物(AK105/AK112);   5)长期关注出海型/平台型制药企业:百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。   本周个股表现:A股近五成个股上涨   本周461支A股医药生物个股中,有206支上涨,占比45%。   本周涨幅前十的医药股为:泓博医药(+21.86%)、毕得医药(+19.76%)、百花医药(+15.32%)、普瑞眼科(+10.93%)、康为世纪(+9.87%)、智飞生物(+9.78%)、甘李药业(+9.71%)、皓元医药(+9.14%)、新诺威(+8.87%)、ST康美(+8.65%)。   本周跌幅前十的医药股为:赛科希德(-17.89%)、金迪克(-15.91%)、康缘药业(-14.69%)、拓新药业(-10.67%)、苑东生物(-9.05%)、万泽股份(-8.96%)、*ST东洋(-8.87%)、海创药业(-8.78%)、新华医疗(-8.03%)、九强生物(-7.46%)。   本周港股88支个股中,67支上涨,占比76%。   本周新发报告   新股系列专题报告:《多肽原料龙头湃肽生物(A06405.SZ)新股梳理》;公司点评医思健康(2138.HK):《收入增速亮眼,期待费用管控成果》;公司深度华领医药-B(2552.HK):《调糖稳态治愈糖尿病潜力,华堂宁放量光明已至》;公司点评康缘药业(600557):《上半年业绩亮眼,二季度注射剂业务增长稳定》;公司深度美年健康(002044):《体检大数据叠加AI技术,赋能健康生态平台》;公司深度康恩贝(600572):《国资入主,混改完成,主业聚焦中药大健康》;公司深度海创药业(688302):《氘代平台快速创新,布局PROTAC下一蓝海》。   风险提示   政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。
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      2023-07-17
    • 基础化工深度报告:“中特估”系列研究之一:“三桶油”释放改革红利,油气央企价值有望重塑

      基础化工深度报告:“中特估”系列研究之一:“三桶油”释放改革红利,油气央企价值有望重塑

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        “三桶油”估值处于历史较低水平,国企改革有望提升竞争力   “三桶油”估值处于历史低位。央国企的估值整体低于民企, 2020-2022年, 中证国企的 PB 均值分别为 1.27、 1.33、 1.17, 中证民企的 PB 均值分别为 3.45、 3.90、 3.27。国企中央企的 PB 均值分别为 1.05、 1.06、0.92, 在国企中处于低位且与民企相比有较大差距。其中, “三桶油(中 ”国石油、中国石化、中国海油( A 股)) 在央国企中估值也处于历史低位水平: ①从 PE 角度看, 2022 年 3 家企业 PE 分别为 6.09、7.88、 5.10, PE 分别处于 1.23%、 39.07%、 0.45%的历史分位水平;②从 PB 角度看,三家企业 PB 分别为 0.68、 0.67、 1.27, PB 分别处于 2.45%、 24.50%、 0.45%的历史分位水平。综合来看, “三桶油”作为央企估值水平同民营企业仍有一定差距,且估值分位处于历史较低水平。   国企改革提速, “三桶油”全球竞争力与经营效率有望提升。 2023 年新一轮国企改革深化提升行动中,将“两利四率”调整为“一利五率”,去除净利润和营业收入利润率,新增净资产收益率以及营业现金比率, 考核目标更加看重企业的利润质量与经营效率。 未来以“三桶油”为代表的央国企将会进一步加大创新, 公司全球竞争力与经营效率有望进一步提升。   分红率提高,产业链齐全,盈利质量稳步提升   与其他化工类公司相比, “三桶油”股息率处于第一梯队。 2022 年 A 股上市公司中国企、央企、民企的现金分红总额分别为 1.15、 0.71、 0.34万亿元, 央国企分红占比高达 84.55%。 石油石化板块中, 2022 年央国企股息率平均为 2.92%,民企平均为 1.95%。 其中“三桶油”股息率处于第一梯队, 以当年 12 月 31 日收盘股价计算, 2013 年中国石油、中国石化、中国海油( H 股)的股息率分别为 4.13%、 5.36%、 3.95%;2022 年中国石油、中国石化、中国海油( A 股)的股息率已经分别达到 8.50%、 8.14%、 8.33%,股息率远高于其他化工板块公司且股息率增长显著。 从公司长期价值创造与投资者回报角度看, “三桶油”的稳定分红+高股息率有望成为估值提升的关键。   产业链齐全,行业话语权逐步提升, 盈利质量稳步提升。 在国产替代背景下,国内企业持续提高研发费用,研发实力逐步改善, 2022 年,中国石油、中国石化、中国海油的研发费用分别为 287.18、 255.10、52.45 亿元,近 5 年研发费用复合增速分别为 8.08%、 29.69%、22.23%。国内龙头企业积极拓展下游新材料,在上游资源优势基础上,对下游精细化学品领域持续延伸和布局, 国外企业资本开支放缓, 传统优势逐步褪去,甚至部分产能逐步出清, “三桶油”规模及产业链更加完善, 2022 年业绩达到历史新高,近 8 年中国石油、中国石化、中国海油归母净利润复合增速分别为 22.71%、 10.87%、 32.04%。未来经济有望逐步修复,叠加油价趋稳, 石油石化企业基本面将持续改善,以“三桶油”为代表的油气央企盈利质量将稳步提升。   石油化工产业链作为我国优势产业,油气央企作为核心资产,价值有望迎来重塑   石油化工是我国经济的基础产业,关系到能源安全和经济命脉, 国内企业资本开支持续走高,产业链一体化程度逐步完善,其中基础化工、公用事业、钢铁、电力设备、汽车、石油石化等行业资本开支维持高位,尤其石油石化行业, 2022 年资本开支类位居全行业第一。 “三桶油”与国际油气公司相比长期处于低估状态,未来随着市场需求复苏、企业降本增效以及新增项目的开发, “三桶油”有望迎来新一轮价值重塑。   投资建议   央国企持续深入改革以及优化考核目标,基本面和盈利质量预计将逐步改善,中国石化、中国石油、中国海油基本面扎实,未来业绩及公司基本面仍有改善空间,目前估值相对偏低,未来估值仍有提升空间,建议关注中国石化、中国石油、中国海油。   风险提示   ( 1)需求不及预期风险;   ( 2)地缘政治风险;   ( 3)宏观政策释放不及预期;( 4) 油价大幅波动风险。
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      2023-07-17
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