华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是Table_Summary]一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由25家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增多家公司，调整后回落2.6个百分点至810.8点，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.93%、上涨1.28%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.67个百分点，跑输创业板指个3.88百分点。 　　上海市出台促进绿色低碳产业发展行动方案 　　近日，上海市发布促进绿色低碳产业发展行动方案（2022—2025年），行动方案指出：到2025年，绿色低碳产业规模突破5000亿元，基本形成2个千亿、5个百亿、若干个十亿级产业集群发展格局。 　　《行动方案》围绕氢能、高端能源装备、低碳冶金、绿色材料、节能环保、碳捕集利用与封存等领域，力争打造5家特色产业园区，加快培育若干家特色园区或精品微园。推进“十百千”工程，培育10家以上绿色低碳龙头企业，100家以上核心企业和1000家以上特色企业，创建200家以上绿色制造示范单位。 　　《方案》提出，支持企业持续开展低碳/零碳/负碳基础性研究，加大颠覆性生产工艺与替代产品创新力度，开展电力多元转换、人工光合作用、变革性二氧化碳利用、非二氧化碳温室气体减排等技术的研究。石化化工行业加强工艺余热、余压回收和能量梯级利用。 　　绿色材料方面，上海市将推动低成本大丝束碳纤维量产、T800级以上高强高模碳纤维工业化突破、碳纤维专用树脂技术攻关，探索碳纤维在新型碳芯节能导线、储氢容器等领域的应用。推广高温超导电缆，支持高温超导技术在核聚变等领域的应用。开展光催化在污染治理等领域的研究和应用。发展低碳化工，推进天然气和二氧化碳制备合成气、轻烃裂解技术的应用示范。 　　上海市将以低碳氢源+新材料为核心，加快建设“上海化工区绿色低碳示范园”。在上海化工区形成多元化氢源供给模式，加大副产氢利用，开展沼气制氢，探索风能等可再生能源电解制氢。围绕打造上海国际化工新材料创新中心，加快轻质高强材料、新能源材料、氢气储运材料、燃料电池材料以及二氧化碳资源化技术的孵化和应用。推进天然气、轻烃代替煤和石油制化工原料应用，鼓励企业提高生物基、废物基原料比例。 　　广州拟立法“禁塑”，快递行业违法最高罚款10万元 　　2022年7月5日，《广州市快递条例（草案）》（以下简称“草案”）提交广州市第十六届人大常委会第四次会议一审。草案对快递业提出了环保要求，如提出快递企业应当推广使用电子运单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。未遵守这一要求的，由邮政管理部门责令改正，最高可处罚款十万元。其中第二十六条【推广使用环保包装材料】明确指出快递企业应当推广使用电子面单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。加强电商和快递企业与商品生产企业的上下游协同，应用满足快递配送需求的电商商品包装，推进商品与快递包装一体化，减少商品的二次包装；第四十六条【违反绿色发展要求的法律责任】快递企业违反第二十六条规定，未遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定，或者未按照国家有关规定报告塑料袋等一次性塑料制品的使用情况的，由邮政管理部门责令改正，可处一万元以上十万元以下的罚款。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，下跌1.18%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.93%、上涨1.28%，申万化工板块跑输上证综指0.25个百分点，跑输创业板指2.47个百分点。 　　市场供应收紧，国际油价下跌。截至7月6日当周，WTI原油价格为98.53美元/桶，较上周下跌10.25%，较上月均价下跌13.66%，较年初价格上涨29.51%；布伦特原油价格为100.69美元/桶，较上周末下跌13.39%，较上月均价下跌14.31%，较年初上涨27.49%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 　　（1）供需缺口仍在。2022年6月23日，工信部等6部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 　　（2）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022年5月磷酸一铵出口量21.80万吨，较4月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 　　我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、卫星化学（轻烃）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为磷矿石（+12.07%）、乙二醇MEG（+3.53%）、甲乙酮（+2.97%）。①磷矿石：本周市场处于供不应求的状态，导致价格上升；②乙二醇MEG：本周乙二醇MEG因部分装置停车检修，供应端利好，成本端原油市场支撑较强，导致价格上升；③甲乙酮：本周甲乙酮装置开工率小幅下跌，供应量缩减提供小幅利好，原料市场醚后碳四均价上涨，提供一定支撑，导致价格上升。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-42.35%）、硫磺（-10.20%）、DMF（-10.16%）。①液氯：本周液氯供应量增加，需求端低迷，导致价格下跌。②硫磺：本周硫磺库存压力大，需求端仍显疲态，导致价格下跌。③DMF：本周DMF原料端市场再度下滑，成本面支撑有限，导致DMF价格下降。 　　周价差涨幅前五：热法磷酸（+94.81%）、煤基二甲醚（+80.17%）、磷肥DAP（+19.66%）、环氧丙烷（+19.11%）、季戊四醇（+14.32%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-292.97%）、PET（-48.03%）、涤纶短纤（-30.49%）、黄磷（-28.15%）、己二酸（-17.99%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有139家企业产能状况受到影响，较上周增加11家，其中新增停车检修26家，重启15家。本周新增检修主要集中在丙烯酸、丙烯酸丁酯、乙二醇、MDI、合成氨生产，均占比12%。预计7月中旬共有35家企业重启生产，其中生产合成氨占比31%，生产乙二醇占比17%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：市场供应收紧，国际油价下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：市场供应收紧，国际油价下跌。供给方面，本周的罢工可能会削减西欧最大石油生产国挪威的供应，使整体石油产量减少约8%；厄瓜多尔石油公司称，由于局势动荡，原油产量损失已近200万桶；欧佩克及其减产同盟国大幅度提高产量的空间有限，市场供应仍将紧张。需求方面，美国汽油和馏分油库存增加引发了对于需求减缓的担忧，加之美国经济数据不佳加剧了经济衰退的担忧。库存方面，据EIA6月29日报告显示，截至6月24日美国原油库存减少276.2万桶至4.1557亿桶，EIA汽油库存增加264.5万桶，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少695.0万桶至4.979亿桶，降幅1.38%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少700万桶。 　　天然气：LNG供大于求，价格持续下降。供应方面：虽有检修装置，但整体市场资源供应量较为宽松。山西地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期30天左右。内蒙地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：先涨后跌，前期受台风影响，船舶延迟到港，资源趋紧拉动海气价格上涨，台风结束后船期密集，海液价格高端回落。需求面：需求仍无提振，下游仍是刚需采买，整体市场依然处于供大于求状态。国际方面：近日，俄罗斯总统普京下令调整俄与日本的能源合作开发项目“萨哈林2号”。俄天然气工业股份公司将继续保留原有股份，而其余的外国投资者需在一个月内提出保留股份的申请，俄政府将决定是否批准。与欧美禁运俄煤炭、石油等能源相比，日本一直在对俄能源制裁领域犹豫不决。此次，俄罗斯的表态也令自然资源匮乏的日本颇为紧张。 　　油服：油价小幅下跌，油服行业震荡。本周国家油价均出现不同程度下跌，WTI原油价格较上周下跌10.25%；布伦特原油价格较上周末下跌13.39%，油服行业也因此受到影响。综合来看，当前原油市场基本面仍较强，油价盘整概率较大，预计下周国际原油价格将小幅反弹。本周美国能源企业油气钻机数量五周来首次下滑，尽管原油产量因全球供应紧张和油价高企而触及两年多来最高水平。据贝克休斯公司统计，截至7月1日当周，美国钻机总数量750部，环比上周下降0.4%，其中石油钻机数量595部，天然气钻机数量153部，分别环比上周上涨0.17%和下降2.55%。截至6月30日当月，全球钻机总数量1706部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量1322部，天然气钻机数量350部，分别环比上月涨幅为5.68%和0.87%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵价格小幅下降，磷酸氢钙价格下滑，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，价格维持高位。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，导致市场流通货源较少。需求方面，市场处于供不应求的状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵：下游需求淡季，价格小幅下降。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工48.44%，平均日产2.78万吨，周度总产量为19.45万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑。需求方面当前部分作物适量增肥，多数地区处于需求空档期。 　　磷酸氢钙：市场需求较弱，价格小幅下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计21800吨，环比下降了34.34%，开工率22.27%，与上周相比下降了11.65%。需求方面：本周下游采购需求疲软依旧，采购积极性较差，仍以按需采购为主，贸易商市场以消化前期合同订单为主，出货不佳。磷酸氢钙整体市场现货供应充足，因需求不佳呈库存承压态势，供大于求。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI和TDI价格下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游企业需求偏弱，聚合MDI价格下跌。供应面，国内整体供应量有所缩减，存在下滑预期，海外整体供应量平稳运行。需求面：下游行业处于传统淡季，因而需求端对原料市场难有支撑。总体来看，下游企业需求偏弱。 　　纯MDI：纯MDI价格下跌，下游需求一般。供应面，国内整体供应量有所缩减，存在下滑预期，海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。 　　TDI：供给量缩减，TDI价格下跌。供应方面，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨于6月初停车检修，预计最近重启；甘肃银光10万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行，上海科思创于6月26日检修3周，预计7月15日重启；上海巴斯夫与7月5号停车检修，预计时间一月左右，供应量有所缩减。 　　4、煤化工：尿素、乙二醇价格下跌，炭黑价格持平，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：尿素市场行情走弱，价格大幅下跌。供应方面：本周国内日均产量15.77万吨，环比减少0.75万吨。今日（7月7日）国内尿素日产14.86万吨，同比去年减少0.55万吨，开工率为69.81%，环比减少9.02%，煤头开工率63.76%，环比减少11.74%，气头开工率81.66%。 　　炭黑：需求持续低迷，市场价格持平。供应方面，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工65.9%，较上周提高0.4个百分点。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市场价格上行。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 　　乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为52.27%，其中乙烯制开工负荷约为53.45%，合成气制开工负荷约为50.30%。从需求端来看，本周聚酯行业整体开工负荷下调，终端织造行业订单情况难改善。 　　5、化纤：粘胶短纤、PTA价格下降、己内酰胺价格上升，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：成本支撑下滑，PTA价格持续下跌。供应方面，PTA市场开工在74.52%，PTA市场供应整体小幅下滑。需求方面：下游聚酯工厂周内产销表现相对一般，终端市场暂无向好消息传出。 　　己内酰胺：供应量减少，己内酰胺价格上升。

　　事件描述 　　6月29日，国家能源局综合司发布关于《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》，在防止电化学储能电站火灾事故章节中提到“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，不宜选用梯次利用动力电池；选用梯次利用动力电池时，应进行一致性筛选并结合溯源数据进行安全评估”。此外，国家能源局批准建设的首个国家级大型化学储能示范项目、全球最大的液流电池储能电站-大连液流电池储能调峰电站在6月实现并网，并预计将在8月份正式进入商业化运营。 　　全钒液流电池：高安全性、超长循环寿命在储能行业优势明显 　　液流电池是一种液相电化学储能装置，其原理是通过不同电解液离子相互转化实现电能的储存和释放。根据电解液体系的不同，液流电池可分为全钒液流电池、铁-铬液流电池、锌-溴液流电池等不同技术路线。相对于其他电化学储能体系，液流电池由于电极反应过程无相变发生，对大电流充放耐受能力更强，因此其安全性更高，更不易发生燃烧和爆炸，在储能行业日益严格的安全标准下具备明显优势。同时，液流电池具备超长循环寿命，如全钒液流电池、铁-铬液流电池的循环寿命均超10000次，整体使用寿命可超20年。而在液流电池体系中，全钒液流电池在技术储备、产业链配套、单瓦时成本等方面遥遥领先，是目前最为成熟的商业化液流电池路线。 　　全球加速长时储能布局，全钒液流电池应用空间巨大 　　在“碳中和、碳达峰”的大背景下，全球可再生能源的应用比例快速提升，这加剧了全球电力系统的不稳定性，配套储能设施需求日益增加。随着可再生能源总量不断提升，长时储能需求快速增长，目前全球也在加速布局长时储能。根据麦肯锡的预测，2030年全球长时储能累计装机量将达到150-400GW，到2040年，该数值将增加至1.5-2.5TW，占到全球总用电量的10%。全钒液流电池凭借高安全性、高电流耐受能力、可循环回收利用等优势，在长时储能领域将具备巨大应用空间。 　　政策支持+大型项目并网，全钒液流电池推广有望加速 　　我国政策大力支持液流电池的发展，2022年2月两部委正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，明确提出要推动储能多元化技术开发，液流电池被重点提及。6月29日，国家能源局综合司发布关于《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》，在防止电化学储能电站火灾事故章节中提到“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，不宜选用梯次利用动力电池，这也更有利于液流电池在储能领域的发展。此外，国家能源局批准建设的首个国家级大型化学储能示范项目、全球最大的液流电池储能电站-大连液流电池储能调峰电站已经在6月实现并网，并预计将在8月份正式进入商业化运营。 　　钛白粉企业加速布局全钒液流电池产业链 　　国家政策的大力支持加上大型项目的成功落地，全钒液流电池的产业化进程有望加速，国内钛白粉企业加速布局全钒液流电池产业链。 　　（1）中核钛白（002145.SZ）：公司与四川伟力得能源股份有限公司签署《全钒液流电池储能全产业链》战略合作协议，将充分利用公司含钒稀硫酸在内的资源优势和伟力得全钒液流储能核心技术等优势，打造全钒液流电池储能全产业链。 　　（2）龙佰集团（002601.SZ）：公司拥有中国最大钒钛磁铁矿，截至2021年末，保有钒钛磁铁矿资源量达13310.72万吨，其中钒金属氧化物资源量32.36万吨。公司拥有从废酸中萃取回收钒的技术及生产能力，公司氯化法钛白粉每年产生的废酸中含钒资源量3000吨，目前已建成800吨/年五氧化二钒生产线。同时，公司每年生产的铁精矿中含钒氧化物约2.4万吨。 　　投资建议 　　我们看好全钒液流电池产业化进程加速带来的行业投资机会，拥有钒资源和钒电池技术储备的企业有望充分收益，钛白粉企业拥有丰富的上游资源，且在全钒液流电池产业链上加速布局，有望充分受益于行业的高速发展，建议关注中核钛白和龙佰集团。 　　风险提示 　　（1）全钒液流电池成本降低不及预期； 　　（2）产业链不完善导致推广进度不及预期； 　　（3）其他储能技术实现突破的风险； 　　（4）下游储能需求不及预期。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理、由25家（新增一家公司）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成。以2020年10月6日为基准1000点，指数成分公司涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后（新增一家公司）上涨3.97个百分点至809.74点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.13%、下跌1.50%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.23个百分点，跑赢创业板指5.47个百分点。 　　海南省出台《农贸市场禁止销售和使用一次性不可降解塑料制品工作实施成效评估方案》 　　6月27日，海南省生态环境厅发布关于印发《海南省农贸市场禁止销售和使用一次性不可降解塑料制品工作实施成效评估方案》的通知，评估各市、县、自治县农贸市场禁塑工作，包括禁塑工作宣传、全生物降解塑料袋集中采购、一次性不可降解塑料制品禁止使用、塑料制品分类回收、内部管理制度与巡查等方面实施成效情况。评估工作完成后，省商务厅将评估报告及时上报省禁塑办，由省禁塑办纳入全省禁塑工作实施成效评估体系。对评估结果为优秀的农贸市场，由省商务厅在全省范围内进行表彰奖励，并在评优评先等方面予以倾斜；对评估结果为不达标的农贸市场，由省商务厅在全省范围内进行曝光并责令市县商务主管部门作书面说明。 　　具体要求包括；全生物降解塑料袋集中采购情况，禁塑工作宣传情况，塑料制品分类回收情况，一次性不可降解塑料制品禁止使用情况，法规普及情况等六方面评分标准。其中明确提出实行全生物降解塑料袋集中采购制度并要求农贸市场内经营者和消费者停止提供、销售和使用海南省禁止生产销售使用一次性不可降解塑料制品名录中的一次性不可降解塑料制品。 　　中国科学院以“生物技术”为主题发布《2021科学发展报告》近日，中国科学院重要系列年度报告《2021科学发展报告》、《2021高技术发展报告》正式发布。中国科学院院长侯建国以“自觉履行高水平科技自立自强的使命担当”为题为报告作序。该系列报告旨在使国家决策层和社会公众更好地了解科技方面最新进展，由中国科学院组织科学家和相关领域权威专家编纂，重点分析综述每年世界和我国科学与高技术等方面发展的重大创新成果、主要发展趋势、重要科技政策与战略，提出有关政策建议，具有科学性、前沿性和权威性。 　　《2021高技术发展报告》以“生物技术”为主题，共分六章。第一章“2021年高技术发展综述”，系统回顾2020年国内外高技术发展最新进展。第二章“生物技术新进展”，介绍基因编辑、干细胞与再生医学、合成生物学、生物信息、环境生物、工业生物、绿色材料的生物制造、纳米生物、免疫治疗、病原体防治和生物安全等方面技术的最新进展。第三章“生物技术产业化新进展”，介绍疫苗与生物创新药、现代中药、生物育种、工业生物制造、生物质能源、环保生物资源挖掘与利用、食品生物等方面技术的产业化进展情况。第四章“医药制造业国际竞争力与创新能力评价”，关注我国医药制造业国际竞争力和创新能力评价与演化。第五章“高技术与社会”，探讨了脑机接口技术的伦理挑战、实验空间与有限责任、当代新兴增强技术及其社会影响、基因增强技术的伦理担忧等社会公众普遍关心的热点问题。第六章“专家论坛”，邀请知名专家就我国生物信息安全战略、传染病防控领域健康医疗大数据应用存在的问题及对策、我国新冠病毒疫苗发展战略、新时期开展科技外交的影响因素和政策、“十四五”时期促进生物经济发展的思想与建议等重大问题发表见解。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　本周医药板块整体上涨 　　本周医药生物指数上涨 2.35%，跑赢沪深 300 指数 0.71 个百分点，跑赢上证综指 1.22 个百分点，行业涨跌幅排名第 12。 7 月 1 日（本周五），医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 30X，在位于 2012年以来“均值-1 倍标准差”附近，相比上周五（ 6 月 24 日） PE 上升0.7 个单位，比 2012 年以来均值（ 36X）低 6 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中， 10 个子行业上涨， 3 个子行业下跌。疫苗为涨幅最大的子行业，上涨 7.2%，医药流通为下跌幅度最大的子行业，下跌 1.9%。 7 月 1 日（本周五）估值最高的子行业为医院， PE(TTM）为 123X。 　　医药依旧乐观，流感和新冠主题带来活跃度，低估值和核心资产受到追捧 　　本周医药走势继续较强，涨幅以生物制品（疫苗+血制品）、医院、化学制剂和体外诊断为主，周五行情有分化，同仁堂回调带来资金对部分公司二季度业绩的担忧。医药人气渐涨，现在部分具备特色的公司逐渐走出来，吸引更多资金的关注。本周流感带来疫苗公司的大幅上涨、而医院则是在消费恢复的逻辑下走势不错。疫情得到控制之后，采购和消费复苏带来业绩的恢复值得期待。我们之前几次周报也多次提示，医药需要重视起来，现在是七年来医药整体估值的底部，值得持续配置。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐渐有预期。近期医药小幅回调也不应该再悲观，部分好公司具备长期逻辑的既可以配置。 　　估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值， 一旦政策稳定下则会带来公司估值的提升。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建） +医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（ 1）中药板块(品牌名贵 OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（ 2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外， IVD 板块其实也会受益于医疗基建， 建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（ 3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　 （ 4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（ 5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（ 6） CXO：仿制药 CRO（百诚医药、阳光诺和）、 CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台 CXO 公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（ 7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（ 8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（ License-in 模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（ CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司点评广誉远（ 600771）：《股东大会圆满结束，国药老字号整装待发》；公司点评伟思医疗（ 688580）：《再推激励绑定员工，看好公司新产品带来公司估值的持续提升》；公司深度康泰生物（ 300601）：《老牌产品增厚现金流，丰富新型疫苗管线打造业绩高增速》；流感专题：《流感的现状与投资机会思考--2022 年 vs2020 年的同与不同新股梳理》。 　　本周个股表现： A 股、 港股半数个股上涨 　　本周 435 支 A 股医药生物个股中，有 213 支上涨，占比 49%。涨幅前十的医药股为： 莱茵生物（ +34.79%）、百克生物（ +25.75%）、康华生物（ +22.13%）、 *ST 恒康（ +21.53%）、华润双鹤（ +19.55%）、华兰疫苗（ +17.82%）、恒瑞医药（ +16.17%）、可孚医疗（ +15.05%）、奥翔药业（ +14.66%）、智飞生物（ +13.18%）；跌幅前十的医药股为：退市海医（ -44.25%）、 *ST 吉药（ -17.81%）、东方生物（ -14.14%）、艾力斯-U（ -12.93%）、济川药业（ -11.21%）、上海谊众-U（ -9.99%）、澳华内镜（ -9.87%）、贝达药业（ -9.67%）、浩欧博（ -8.88%）、第一医药（ -8.71%）。 　　本周港股 87 支个股中， 36 支上涨，占比 41%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，上升2.87%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.13%、下跌1.50%，申万化工板块跑赢上证综指1.74个百分点，跑赢创业板指4.38个百分点。 　　石油库存减少，国际油价上涨。截至6月29日当周，WTI原油价格为106.78美元/桶，较上周上涨3.38%，较上月均价上涨0.48%，较年初价格上涨44.3%；布伦特原油价格为116.26美元/桶，较上周末上涨4.05%，较上月均价上涨3.84%，较年初上涨47.2%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 　　（1）供需缺口仍在。2022年6月23日，工信部等6部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 　　（2）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022年5月磷酸一铵出口量21.80万吨，较4月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 　　我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅前三为石脑油（+7.35%）、苯乙烯（+5.76%）、二甲苯（+3.75%）。①石脑油：供需端与上周相比变化不大，原料端由于油价受原油产量下降提振，石脑油成本较上周上涨，导致价格上升；②苯乙烯：供应端国内苯乙烯装置停车较多，提供小幅利好；原料端原油、纯苯价格反弹对苯乙烯成本支撑坚挺，导致价格上升；③二甲苯：供应端产量增加，需求端下游市场刚需采购为主，成本端原油价格上涨提供支撑，导致价格上升。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为NYMEX天然气（-10.81%）、PX（-8.26%）、硫磺（-8.04%）。①NYMEX天然气：本周天然气市场货源供应量充足，终端需求持续低迷，整体市场呈现供大于求态势，价格持续下跌。②PX：本周PX供应端变动不大，需求端PTA、聚酯及终端市场运行均显弱势，导致价格下跌。③硫磺：本周硫磺需求仍显疲态，硫磺市场供需两侧仍未提供支撑，导致硫磺价格持续下降。 　　周价差涨幅前五：氨纶40D（+55.21%）、磷肥DAP（+38.38%）、磷肥MAP（+10.42%）、热法磷酸（+6.91%）、甲醇（+4.86%）。 　　周价差跌幅前五：己二酸（-41.16%）、电石法PVC（-25.61%）、双酚A（-19.40%）、PET（-18.87%）、煤基二甲醚（-17.39%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有128家企业产能状况受到影响，较上周统计增加5家，其中统计新增停车检修14家，重启9家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比21%。预计7月上旬共有32家企业重启生产，其中生产合成氨占比31%，生产乙二醇占比16%，生产丙烯占比9%。 　　重点行业周度跟踪 　　石油石化：石油库存减少，国际油价上涨，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：石油库存减少，国际油价上涨。供给方面，七国集团(G7)宣布加大对俄罗斯实施的现有制裁压力，七国集团领导人已同意探讨禁止运输超过一定售价的俄罗斯石油；美国和欧盟部分国家已经宣布禁止进口俄罗斯石油，供应风险依然存在。需求方面，尽管人们对经济增长感到担忧，但美国公路出行与航班活动数据仍显示，该国的石油的需求依然强劲。受益于中国防疫封锁放松、北半球的夏季出行以及中东天气变暖，预计石油需求将进一步改善。库存方面，据EIA6月29日报告显示，截止6月24日美国原油库存油库存减少276.2万桶至4.1557亿桶，EIA汽油库存增加264.5万桶，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少695.0万桶至4.979亿桶，降幅1.38%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少700万桶。 　　天然气：LNG供大于求，价格持续下降。供应方面：检修装置逐步恢复生产，货源供应量充足。西北地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。河北地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：需求延续疲态，接收站液位仍处于较高水平，持续降价排库刺激出货。需求面：液厂持续低价刺激下，北方地区需求略有好转，但整体市场处于供大于求的状态。国际方面：由于亚洲对液化天然气的需求增加，同时对货物的竞争也在加剧，欧洲可能难以利用液化天然气来替代俄罗斯供应。如果俄罗斯进一步削减对欧盟的供应以回应相关制裁，那么欧洲减少天然气使用的必要性将加大。 　　油服：全球能源投资预计增长，油服行业受益。供给方面，七国集团(G7)宣布加大对俄罗斯实施的现有制裁压力，七国集团领导人已同意探讨禁止运输超过一定售价的俄罗斯石油；美国和欧盟部分国家已经宣布禁止进口俄罗斯石油，供应风险依然存在。需求方面，尽管人们对经济增长感到担忧，但美国公路出行与航班活动数据仍显示，该国的石油的需求依然强劲。受益于中国防疫封锁放松、北半球的夏季出行以及中东天气变暖，预计石油需求将进一步改善。短期来看，原油价格虽有下跌，但仍在高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业收益，国际能源署发布2022年全球能源投资报告。报告预计2022年全球能源投资将增长8%。能源投资增长直接带动油服行业景气度提升。据贝克休斯公司统计，截至6月24日当周，美国钻机总数量753部，环比上周上涨1.76%，其中石油钻机数量594部，天然气钻机数量157部，分别环比上周涨幅为1.71%和1.95%。截至5月31日当月，全球钻机总数量1629部，环比上月上涨1.62%，其中石油钻机数量1251部，天然气钻机数量347部，分别环比上月涨幅为（0.72%）和（4.20%）。 　　磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵二铵价格小幅下降，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，价格维持高位。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，导致市场流通货源较少。需求方面，当前下游如黄磷、磷肥、磷酸盐等产业对磷矿石需求良好。长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，市场长期供应或将持续紧张。 　　一铵：原料端大幅拉涨，一铵价格小幅下降。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工48.44%，平均日产2.78万吨，周度总产量为19.45万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑。需求方面当前部分作物适量增肥，多数地区处于需求空档期。 　　磷酸氢钙：市场需求较弱，价格小幅下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计33200吨，环比下降了34.84%，开工率33.92%，与上周相比下降了18.18%。需求方面：本周需求端延续低迷行情，下游仍以按需采购为主。磷酸氢钙整体市场现货供应充足，因需求不佳呈库存承压态势，供大于求。 　　聚氨酯：聚合MDI、TDI价格下跌，纯MDI价格上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：成本端小幅下跌，聚合MDI价格下跌。供应面，国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大。需求面：下游家电多按合约量跟进，且海外受需求端牵制，家电行业对原料端支撑疲软；新能源汽车下乡或将成为需求的增长点，但现阶段车企仍以交付前期订单为主，因而需求端对原料市场难有支撑。总体来看，下游企业需求偏弱。 　　纯MDI：纯MDI价格上涨，下游采购一般。供应面，国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大，海外整体供应量有所增加。需求面：终端纺织行业开工有所下滑，下游氨纶工厂库存压力难以释放，因而对原料采购难有放量受需求端分配不均衡，因而整体需求端对纯MDI市场提振有限。 　　TDI：供给量有所增加，TDI价格下跌。供应方面，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨于6月初停车检修；甘肃银光10万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行；上海科思创于6月26日检修3周；上海巴斯夫预计7月初检修，供应量有所缩减。需求方面：受到海外TDI高价格利润驱动，国货货源出口增加，供应量增大。 　　煤化工：尿素、乙二醇价格下跌，炭黑价格持平，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：尿素市场行情走弱，价格继续下跌。供应方面：本周国内日均产量16.52万吨，环比减少0.06万吨。国内尿素日产16.79万吨，同比去年增加1.57万吨，开工率为78.88%，环比增加1.37%，煤头开工率75.5%，环比增加1.31%，气头开工率81.66%。 　　炭黑：需求持续低迷，市场价格持平。供应方面，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工65.5%，较上周提高2.8个百分点。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 　　乙二醇：需求端下滑，乙二醇价格大幅下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为48.44%，其中乙烯制开工负荷约为51.27%，合成气制开工负荷约为43.72%。从需求端来看，目前聚酯方面减产已明确

　　康泰生物(300601) 　　主要观点： 　　公司是管线最丰富的民营疫苗企业之一，自研+合作打造丰富产品管线公司凭借雄厚研发能力以及国际合作技术引进全面布局多个研发平台，成功培育多款多联多价疫苗、新型疫苗上市产品以及研发项目。目前上市销售的产品有 13 价肺炎疫苗、无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23 价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、冻干Hib 疫苗等，另有新冠灭活疫苗获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25 腺病毒载体）获印尼紧急使用授权。此外，公司布局在研项目30 余项，除冻干人用狂苗（人二倍体细胞）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）、口服五价重配轮状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序的疫苗外，四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已布局研制。丰富的产品线打造稳增业绩收入，新冠疫情加速公司疫苗产品出海。 　　2022 年，肺炎疫苗+四联苗+乙肝疫苗同步发力销售 　　公司新产品 13 价肺炎疫苗贡献高增长业绩收入，老产品四联苗+乙肝持续发力，创造稳增现金流。①肺炎疫苗：公司自主研发的 13 价肺炎疫苗、23 价肺炎疫苗为全球肺炎系列疫苗大品种，公司是第二家获批生产销售 13 价肺炎疫苗的国产厂商，自主研发的“双载体 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗”属全球首创，可以避免单一载体蛋白竞争辅助型 T 细胞而对多糖免疫应答产生抑制作用。公司两款自研肺炎疫苗或将于2025 年实现超 30 亿元销售收入；②公司自主研发的四联苗是国产首创的四联疫苗，预计到 2025 年四联苗销售额超过 17 亿元；③老牌产品重组乙肝疫苗(酿酒酵母)经过多年研发，已实现全年龄段人群覆盖，将持续贡献稳增现金流。预计乙肝疫苗销售额将在 2025 年超过 8 亿元。 　　自研+合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来业绩增量，未来3~5 年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长公司候选产品冻干人用狂苗（人二倍体细胞）即将于 2023 年上市，目前国内仅一家厂商在售同款产品，工艺技术以及技术壁垒减少了潜在竞争对手。预计冻干人用狂苗（人二倍体细胞）到 2025 年销售收入接近 15 亿元。此后，丰富的研发管线还将确保公司未来 3~5 年不断有新产品上市，贡献收入增量：①冻干水痘减毒活疫苗，已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告；②Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞），Ⅲ期临床进行中；③五联苗以及吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗已获得临床试验批件，临床试验的准备工作在进行中；④口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）在 2021 年 11 月取得临床批件，预计近期开展 I 期临床；⑤四价流感疫苗于 2022 年 6 月临床试验申请已获得受理；⑥另有部分管线处于临床前研发阶段，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“买入”评级 　　公司 2022 年收入将以常规产品为主，我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 42.57/ 59.28/ 70.57 亿元，同比增长 16.6%/ 39.2%/ 19.0%；归母净利润分别为 14.40/ 20.76/ 25.43 亿元，同比增长14.0%/ 44.1%/ 22.5%；公司 2022~2024 年 PE 分别为：35X/ 24X/ 20X，低于可比公司平均值。公司具有丰富的产品管线，能在未来 3~5年内持续推出新产品，获得业绩增速补充。结合疫苗行业的高增速，以及公司顺应疫苗行业新型疫苗行业增速超过传统疫苗、多联多价苗替代单苗的发展趋势、国产替代及疫苗出海进程不断加深的趋势，我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场推广不及预期的风险，临床试验进展不及预期的风险，产品降价风险，其他可能影响公司正常生产经营的风险。

　　伟思医疗(688580) 　　事件： 　　2022年6月27日，公司公告《2022年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为36.63万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额6,861.94万股的0.53%。公司同时正在实施2021年限制性股票激励计划，两次限制性股票激励计划相互独立。 　　事件点评： 　　22年限制性股票激励计划，激励覆盖面增加，强化激励力度公司此次2022年限制性股票激励计划，首次授予对象共计30名（占公司截止2021年12月31日员工总数575人的5.22%，另公司2021年推出的限制性股票激励计划已覆盖102名激励对象），主要包括公司副总经理、高级研发总监在内的董事会认为需要激励的人员。 　　此次激励计划，首次授予限制性股票29.30万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的80.00%；预留7.33万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20.00%（预留部分对应的激励对象激励计划通过经股东大会审议通过后12个月内确定）。首次授予激励对象的限制性股票授予价格为26.34元/股，授予价格为激励计划草案公布前60个交易日公司股票交易均价的48.51%。 　　另外，此次激励计划对2022-2023年业绩进行考核。公司业绩考核目标为公司经审计的2022年营业收入或归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润剔除本次及其它激励计划的股份支付费用的数值较2021年增长不低于30%，2023年营业收入或归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润剔除本次及其它激励计划的股份支付费用的数值较2022年增长不低于20%。 　　21年经营稳中有升，如期完成股票激励的考核目标，22年有望如期完成业绩考核 　　公司2021年实现归母净利润约1.78亿元，同比增长23.77%，其中，全年股份支付的税后影响金额约为1816万元，不考虑股份支付费用，2021年全年实现归母净利润约1.96亿元，同比增长36.42%，扣非归母净利润约1.68亿元，同比增长31.13%，如期完成公司21年限制性股票计划的考核目标（归母净利润或营业收入任一个同比增速超过30%即可）。 　　公司2022年的限制性股票激励计划，承接了2021年公司激励计划的业绩考核目标（2022年业绩同比增速不低于30%）。而且，公司2022年股权激励计划授予价格（26.34元/股）低于2021年的授予价格（分红调整后价格38.95元/股），预计对相关激励对象能够起到较强的激励作用，从而推动激励目标顺利实现。本次激励对象为前次没有激励的员工以及新增的核心员工，更有利于绑定优秀员工，共同发展。 　　稳定核心团队，为公司2023年业绩增长指明方向 　　公司2022年股票激励计划同时考核2023年的业绩增长目标。以2022年业绩为基数，2023年同比增长不低于20%。公司正处于发展的关键阶段，后续产品线丰富，充分保障股权激励的有效性是稳定核心人才的重要途径。此次激励计划的实施将更加稳定核心团队，尤其是公司新增产品线康复机器人以及医美能量源设备的员工，实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。 　　投资建议 　　2022年疫情扰动下从需求和供给端运营不正常带来全年的业绩具备不确定性，对企业运营是考验，我们考虑到行业的推动以及公司发展内核，认为行业和公司在2022年二季度是低点，三季度开始将会逐渐改善，2023年和2024年将会是收获时点。此次股票激励计划，将更加稳定核心团队，实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。 　　考虑到公司磁电联合的优势、新产品推出带来的增长，我们预计公司2022-2024收入有望分别实现4.63亿元、5.67亿元和6.95亿元，同比增速分别达到7.7%、22.5%和22.5%。公司磁刺激产品不断推陈出新，预计公司整体的毛利率和净利率水平仍保持在较高水平，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现1.95亿元、2.32亿元和2.85亿元，同比增速分别达到9.4%、19.2%和22.6%。2022-2024年的EPS分别为2.85元、3.39元和4.16元，对应PE估值分别为22x、19x和15x。鉴于公司所在行业政策环境友好，公司产品竞争力强，技术平台横向拓展能力强，中长期增长动力足，维持买入评级。 　　风险提示 　　新品种研发及推广不及预期风险； 　　医疗事故风险； 　　市场竞争加剧风险。