迪安诊断(300244) 　　主要观点： 　　实验室+产品持续拓展，第三方检测一体化服务先行者 　　迪安诊断成立于2001年，成立初期以代理国外知名体外诊断产品为业务基础，凭借自身扎实的业务能力不断向服务和产品端延伸，目前已形成了“产品+服务”的“一体两翼”发展模式，从预防、筛查、诊断、治疗、监测、研究等多方面提供检测、产品供应和增值服务。截至2022年底，公司经营42家连锁化医学实验室，覆盖全国90%的省份和地区，服务医疗机构超过20000家，服务人数超过3亿人，拥有分子诊断、细胞病理、质谱诊断三大自产产品线。 　　诊断服务：业务规模稳定增长，解决方案能力持续提升 　　目前公司从三个方面进行业务布局：1）实验室布局：公司已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+35家省/自治区/直辖市实验室+43家精准中心实验室+650家合作共建实验室”的伞状网络化布局。2）精准中心布局：公司围绕三级医院，导入多组学技术平台，全面升级精准中心的建设，帮助医院打造一体化的精准诊疗模式，2022年，公司新增13家精准中心，24年预计有望整体达到70家。3）合作共建：公司推动共建实验室的运营效率提升并帮助进行资源整合与信息共享，推进城县乡卫生一体化。2022年，公司合作共建实验室增至650余家，累计协助10家医院通过了ISO15189现场评审，持续对外赋能。 　　产品业务：发展迅速，加速布局海外市场 　　公司以客户需求及临床为导向，通过技术创新和机制创新，不断打造内生高成长性价值链，公司现已完成了三大生产线的布局。1）迪安生物：目前已形成分子诊断、病理诊断和POCT三大产品转化平台，可以提供宫颈癌“筛查闭环”整体解决方案、新冠自动化、规模化快速检测全场景解决方案等。2）凯莱谱：重点围绕临床诊断、多组学研究、生物标志物发现和转化三大应用方向，将多组学数据研发转化、临床质谱试剂与仪器自主研发生产及中心实验室服务等业务模式融合创新。3）迪谱诊断：在病原微生物鉴定与耐药检测、药物基因组学、肿瘤早筛与伴随诊断等诸多应用领域形成“四位一体”解决方案。 　　需求持续膨胀，特检市场规模具备较大提升空间 　　中国ICL市场发展较晚，目前仍处于起步阶段。至2021年底，中国有2,100余家ICL，而美国有超7,500家。若剔除COVID-19检测，中国的ICL市场由2017年的人民币147亿元增至2021年的人民币223亿元，并预计于2026年增至人民币513亿元，在疫情影响消散后，中国的ICL市场预期将以更快的速度发展。随着经济社会的发展及疫情等事件的冲击，民众对于个人健康关注度持续提高，特检需求未来有望持续增长。 　　投资建议 　　公司是以第三方检验服务为基础、“产品+服务”全产业链覆盖的医学检验平台，精准中心数量的增加推动特检业务占比提高，业务结构的优化为公司长期高质量发展保驾护航。我们看好公司在医学检验领域的技术优势和服务口碑，预计2023～2025年将实现营业总收入142.29/161.54/180.73亿元，同比-29.8%/+13.5%/+11.9%；实现归母净利润10.58/13.77/16.80亿元，同比-26.2%/+30.2%/22.0%；对应PE14.08/10.81/8.86x。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；应收账款管理不及预期；诊断质量控制不及预期；行业竞争加剧风险。

　　江中药业(600750) 　　主要观点： 　　肠胃品类领导者，品牌深入人心 　　江中药业产品涵盖脾胃、肠道、咽喉、补益等多个领域，产品线丰富，是华润医药旗下OTC板块的领先企业。公司核心业务聚焦于肠胃品类，2022年公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标，夯实胃肠日常用药专家与领导者地位。公司2017年-2022年总营收实现从17.47亿元增长至38.12亿元，以年复合增长率为16.89%的速度增长。2023年一季度公司实现营收13.16亿元，同比增长41.44%，归母净利润2.41亿元，同比增长31.1%。 　　限制性股权激励，健全长效激励机制，调动人员积极性 　　2021年6月，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票630万股，授予价格为6.62元/股。激励方案具有一定的挑战性，解锁条件设置了多维考核目标，能有效调动各方人员的积极性。2022年公司实现归母净利润5.96亿元，以2020年为基准，公司2022年归母净利润年复合增长率为12.17%，投入资本回报率为17.76%，研发投入强度为3.89%，达到2021年限制性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售条件。 　　成熟产品创新价值，并购产品稳固优势 　　非处方药的肠胃品类是公司的核心板块。江中牌健胃消食片是公司脾胃品类的黄金单品，也是国内第一个销量过10亿的OTC中成药单品。江中利活牌乳酸菌素片是公司肠道品类的代表性品项，营收规模为5亿元。2022年公司并购融合海斯制药后，补充了海斯制药旗下收入规模4.4亿的贝飞达，补齐了公司胃肠治疗性用药的短板，进一步巩固了公司胃肠品类的核心竞争力。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年营收分别为45.3/54.3/65.2亿元，分别同比增长18.8%/19.9%/20.1%，归母净利润分别为6.96/8.19/9.80亿元，分别同比增长16.8%/17.6%/19.7%，对应估值为17X/15X/12X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；原材料价格及供应风险；疫情影响的不确定性风险。

　　戴维医疗(300314) 　　主要观点： 　　我国百亿电动吻合器市场持续高增长，2023-2028ECAGR21% 　　吻合器在微创外科手术的使用十分普遍，电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性，腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模2023-2028CAGR约21%，2028年市场规模105亿元。 　　电动腔镜吻合器市场国产化率约22%，集采加速国产替代进程 　　根据弗若斯特沙利文数据，我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局，强生等外资产品市占率高达70%以上，国产化率仅22%，仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和，有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额，加速国产替代进程。 　　公司卡位两大板块龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量 　　1）公司是国产电动吻合器龙头，收入即将超过保育业务成为主体。子公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域，2018年获批国内首张电动吻合器注册证以来，持续更新迭代技术路线，目前已拿到4张电动吻合器注册证（包括1张三类证、3张二类证）。公司产品中标福建联盟集采后，降幅在可控范围内，降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化，随着强生等外资厂商集采受损，公司有望在未来3-5年持续抢占更多市场份额，市占率达到15%以上，同时加速拓展海外业务。2）母公司婴儿保育业务稳健增长，市占率长年保持50%以上，订单稳定，确定性强。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年营业总收入分别实现7.92亿元、10.77亿元、14.08亿元，同比增长56.4%、36.1%、30.7%；归母净利润分别实现1.90亿元、2.70亿元、3.75亿元，同比增长94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025年对应EPS分别是0.66元、0.94元、1.30元，对应的PE倍数分别是27.25、19.18、13.79倍。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨0.90%，跑输沪深300指数1.02个百分点，跑输上证综指0.38个百分点，行业涨跌幅排名第14。7月14日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比7月7日PE上涨0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，8个子行业上涨，5个子行业下跌。其中，医院为涨幅最大的子行业，上涨5.12%；医药流通为跌幅最大的子行业，下跌1.54%。7月14日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为69X。 　　中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的 　　医药生物继续跑输沪深300指数，在申万31个一级行业涨幅排名top14，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周医院、CXO和疫苗领涨，医药流通、化学制剂、药店等细分领域领跌。涨幅top10，CXO标的为主，前期跌幅较大，面临半年度业绩即将披露，部分公司的增长持续性得到验证，智飞生物等代表医药大白马的标的周涨幅也比较可观；跌幅top10，相对分散。港股方面，HSCIH周涨幅4.32%，以创新药械和CXO为主，康宁杰瑞、沛嘉医疗、心通医疗、欧康维视、先健科技等领涨。 　　本周对中报的博弈情绪极大，部分业绩超预期的公司股价高开低走，略微不符合预期则大幅调整，反应了没有趋势性行情下，市场内卷极短期的消息而对股价波动造成极大的影响，而这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会，尤其是中药赛道，下半年将会是中药板块很好的建仓时机，需要“好产品+好销售”的公司。 　　医药生物（申万）年初至今下跌6.68%，位列24，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（wind一致24PE为24X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&Bros InformationTechnology Company签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 　　艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　华安创新药周观点：创新药整体底部反弹，对biotech商业模式的思考 　　周度复盘：本周港股创新药公司延续涨势，走出底部反弹之势，和铂医药本周涨27.66%，周五单日涨21.62%，康宁杰瑞（+17.31%）、康诺亚（+16.18%）等延续涨势。 　　和铂医药发布2023H1盈喜预告，收入达4000万美元（yoy+44.9%）成为继复宏汉霖后第二家实现盈利的港股18A药企。自2022年行业发展收紧以来，对18Abiotech的质疑层出不穷，成功之列如百济神州、信达生物等已经成为管线充沛的biopharma，而经历行业寒冬的其他公司，或售出厂房、削减管线及人员；或转型CRO、专注技术开发。从复宏汉霖与和铂医药两种不同的路径看来，笔者认为无论何种路径，是下游自建生产及商业化，还是轻资产转型上游技术开发，能够发挥自身优势并形成商业收益，即是成功的商业路径。 　　前期5~6月为新药获批关键时间点，由于CDE对上市审评监管趋于规范严格，多家药企经历了一定波折，导致市场情绪集中不安，而此乃行业监管趋于科学严谨的必由之路。3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹，而5月多家公司股价受此重挫，不少为情绪错杀。行业多方面均可见改善，底部特征明显。日前，美国经济数据致使加息可能性升高，然而已接近目标值，料港股整体β已至。持续关注国内优质生物制药企业，关注下半年港股创新药投资机会。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康宁杰瑞（双抗ADC平台、JSKN-003）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股近五成个股上涨 　　本周461支A股医药生物个股中，有206支上涨，占比45%。 　　本周涨幅前十的医药股为：泓博医药（+21.86%）、毕得医药（+19.76%）、百花医药（+15.32%）、普瑞眼科（+10.93%）、康为世纪（+9.87%）、智飞生物（+9.78%）、甘李药业（+9.71%）、皓元医药（+9.14%）、新诺威（+8.87%）、ST康美（+8.65%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：赛科希德（-17.89%）、金迪克（-15.91%）、康缘药业（-14.69%）、拓新药业（-10.67%）、苑东生物（-9.05%）、万泽股份（-8.96%）、*ST东洋（-8.87%）、海创药业（-8.78%）、新华医疗（-8.03%）、九强生物（-7.46%）。 　　本周港股88支个股中，67支上涨，占比76%。 　　本周新发报告 　　新股系列专题报告：《多肽原料龙头湃肽生物（A06405.SZ）新股梳理》；公司点评医思健康（2138.HK)：《收入增速亮眼，期待费用管控成果》；公司深度华领医药-B（2552.HK）：《调糖稳态治愈糖尿病潜力，华堂宁放量光明已至》；公司点评康缘药业（600557）：《上半年业绩亮眼，二季度注射剂业务增长稳定》；公司深度美年健康（002044）：《体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台》；公司深度康恩贝（600572）：《国资入主，混改完成，主业聚焦中药大健康》；公司深度海创药业（688302）：《氘代平台快速创新，布局PROTAC下一蓝海》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　“三桶油”估值处于历史较低水平，国企改革有望提升竞争力 　　“三桶油”估值处于历史低位。央国企的估值整体低于民企， 2020-2022年， 中证国企的 PB 均值分别为 1.27、 1.33、 1.17， 中证民企的 PB 均值分别为 3.45、 3.90、 3.27。国企中央企的 PB 均值分别为 1.05、 1.06、0.92， 在国企中处于低位且与民企相比有较大差距。其中， “三桶油（中 ”国石油、中国石化、中国海油（ A 股）） 在央国企中估值也处于历史低位水平： ①从 PE 角度看， 2022 年 3 家企业 PE 分别为 6.09、7.88、 5.10， PE 分别处于 1.23%、 39.07%、 0.45%的历史分位水平；②从 PB 角度看，三家企业 PB 分别为 0.68、 0.67、 1.27， PB 分别处于 2.45%、 24.50%、 0.45%的历史分位水平。综合来看， “三桶油”作为央企估值水平同民营企业仍有一定差距，且估值分位处于历史较低水平。 　　国企改革提速， “三桶油”全球竞争力与经营效率有望提升。 2023 年新一轮国企改革深化提升行动中，将“两利四率”调整为“一利五率”，去除净利润和营业收入利润率，新增净资产收益率以及营业现金比率， 考核目标更加看重企业的利润质量与经营效率。 未来以“三桶油”为代表的央国企将会进一步加大创新， 公司全球竞争力与经营效率有望进一步提升。 　　分红率提高，产业链齐全，盈利质量稳步提升 　　与其他化工类公司相比， “三桶油”股息率处于第一梯队。 2022 年 A 股上市公司中国企、央企、民企的现金分红总额分别为 1.15、 0.71、 0.34万亿元， 央国企分红占比高达 84.55%。 石油石化板块中， 2022 年央国企股息率平均为 2.92%，民企平均为 1.95%。 其中“三桶油”股息率处于第一梯队， 以当年 12 月 31 日收盘股价计算， 2013 年中国石油、中国石化、中国海油（ H 股）的股息率分别为 4.13%、 5.36%、 3.95%；2022 年中国石油、中国石化、中国海油（ A 股）的股息率已经分别达到 8.50%、 8.14%、 8.33%，股息率远高于其他化工板块公司且股息率增长显著。 从公司长期价值创造与投资者回报角度看， “三桶油”的稳定分红+高股息率有望成为估值提升的关键。 　　产业链齐全，行业话语权逐步提升， 盈利质量稳步提升。 在国产替代背景下，国内企业持续提高研发费用，研发实力逐步改善， 2022 年，中国石油、中国石化、中国海油的研发费用分别为 287.18、 255.10、52.45 亿元，近 5 年研发费用复合增速分别为 8.08%、 29.69%、22.23%。国内龙头企业积极拓展下游新材料，在上游资源优势基础上，对下游精细化学品领域持续延伸和布局， 国外企业资本开支放缓， 传统优势逐步褪去，甚至部分产能逐步出清， “三桶油”规模及产业链更加完善， 2022 年业绩达到历史新高，近 8 年中国石油、中国石化、中国海油归母净利润复合增速分别为 22.71%、 10.87%、 32.04%。未来经济有望逐步修复，叠加油价趋稳， 石油石化企业基本面将持续改善，以“三桶油”为代表的油气央企盈利质量将稳步提升。 　　石油化工产业链作为我国优势产业，油气央企作为核心资产，价值有望迎来重塑 　　石油化工是我国经济的基础产业，关系到能源安全和经济命脉， 国内企业资本开支持续走高，产业链一体化程度逐步完善，其中基础化工、公用事业、钢铁、电力设备、汽车、石油石化等行业资本开支维持高位，尤其石油石化行业， 2022 年资本开支类位居全行业第一。 “三桶油”与国际油气公司相比长期处于低估状态，未来随着市场需求复苏、企业降本增效以及新增项目的开发， “三桶油”有望迎来新一轮价值重塑。 　　投资建议 　　央国企持续深入改革以及优化考核目标，基本面和盈利质量预计将逐步改善，中国石化、中国石油、中国海油基本面扎实，未来业绩及公司基本面仍有改善空间，目前估值相对偏低，未来估值仍有提升空间，建议关注中国石化、中国石油、中国海油。 　　风险提示 　　（ 1）需求不及预期风险； 　　（ 2）地缘政治风险； 　　（ 3）宏观政策释放不及预期；（ 4） 油价大幅波动风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/07/10-2023/07/14）华安合成生物学指数下降0.83个百分点至914.22。上证综指上涨1.29%，创业板上涨2.53%，华安合成生物学指数跑输上证综指2.12个百分点，跑输创业板指3.36个百分点。 　　浙江省合成生物产业技术联盟成立，传化集团任副理事长单位 　　7月14日，在浙江大学杭州国际科创中心（简称科创中心）首期开园三周年之际，浙江省合成生物产业技术联盟成立大会隆重举行，大会由浙江省经信厅指导，浙江省合成生物产业技术联盟和科创中心共同主办。浙江省合成生物产业技术联盟由浙江大学杭州国际科创中心牵头，传化集团等多家企事业单位共同发起成立。 　　世卫官宣：阿斯巴甜可能致癌 　　据世卫组织官网14日消息，国际癌症研究机构（IARC）、世界卫生组织（WHO）和粮食及农业组织食品添加剂联合专家委员会（JECFA）今天发布了阿斯巴甜对健康影响的评估结果。IARC引用了对人类致癌的“证据有限”，将阿斯巴甜归类为可能对人类致癌(IARC2B组)，JECFA则重申了40mg/kg体重的可接受每日摄入量（即每天食用不超过每公斤体重*40毫克的阿斯巴甜是安全的）。 　　世界首套单细胞分辨率的猕猴大脑皮层细胞空间分布图谱发布 　　7月12日，Cell期刊在线发表了题为“Single-cell spatial 　　transcriptome reveals cell-type organization in macaque cortex”的研究论文，该研究成果由中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心（神经科学研究所）与华大生命科学研究院、临港实验室、上海脑科学与类脑研究中心、腾讯AILab等单位106人的科研团队合作完成。该研究利用我国自主研发的超高精度大视场空间转录组测序技术Stereo-seq和高通量单细胞核转录组测序技术DNBelab C4snRNA-seq，成功绘制了猕猴大脑皮层的细胞类型分类树，并揭示了细胞类型组成和灵长类脑区层级结构之间的关系，为进一步研究各类神经元之间的连接提供了分子细胞基础。 　　秸秆变黄金：一种新技术让农业废弃物成为可持续的生物燃料和肥料 　　秸秆制糖联产黄腐酸，是指以农作物秸秆为原料制备混合糖，并利用富含木质素的糖渣配合已分离的木质素经发酵联产黄腐酸。随着技术的创新发展，利用该工艺能够一次性将秸秆“吃干榨净”，生产的黄腐酸也可重新还田，共同构建生物质循环利用体系。不仅有利于加快我国非粮生物基新材料的前进步伐，推动乡村振兴，还有助于保障国家粮食安全和“双碳”目标实现。 　　欧洲生物燃料市场遭遇欺诈危机 　　近年来，北欧爆发了多起涉及假冒生物燃料的骗局。一项新的调查显示，几起案件与一家波斯尼亚公司有关，该公司在欧盟各地销售了数千吨欺诈性燃料。欺诈者利用欧盟一项关键的气候政策，将廉价的传统生物燃料冒充昂贵的废物生物燃料。在一起被指控的骗局中，波斯尼亚的Sistem Ecologica LLC被指控将美国大豆生物柴油错误地标记为用废食用油制成的下一代燃料。波斯尼亚调查人员说，几年来，Sistem Ecologica LLC向9个欧盟成员国的17家公司供货。其中包括生物燃料经销商，他们被指控在荷兰和英国经营自己的二手食用油欺诈骗局。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　海泰新光(688677) 　　微创外科手术渗透率持续提升，推动硬镜行业保持较高的景气度临床上微创手术的占比越来越高，对腹腔镜、胸腔镜等硬镜的需求越来越高。根据Frost&Sullivan，2021年中国微创外科手术数量达15.7百万台，同比增长18.9%，微创外科手术渗透率约14.20%，还有较高增长的空间。 　　硬镜行业国产化率低，进口替代空间大 　　2019年中国硬镜市场规模约65亿元，2015-2019年复合增速约13.8%。根据Frost&Sullivan预测，2024年预计中国硬镜市场规模将达到110亿元，2019-2024年CAGR保持在11%左右。当前中国硬镜行业尚处于蓝海阶段，尚未有大型的龙头公司，国产化率在10-15%之间，随着公立医院对国产品牌的认可度提升，以及国产品牌的不断迭代，国产品牌未来将占据更大的市场份额。海泰新光利用自身底层技术优势和零部件生产线占据先发优势，整合全产业链，入局整机市场，在未来广阔的国产替代空间中也将分得一席之地。 　　海泰新光拥有扎实的光学技术，从硬镜零部件切入整机系统，价值链实现跃迁，ODM业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高 　　（1）公司ODM业务与大客户史赛克保持紧密合作，深度参与了2008年以后史赛克各代机型的迭代，目前正在参与1788系列相关部件的研发。公司与史赛克之间的收入也从2013年的0.22亿元，增长到2022年的2.95亿元，2013-2022年复合增速达到33.43%。随着更多新产品的落地，我们预计公司未来在史赛克的供应链体系中也将占据更大的份额。 　　（2）公司入局整机业务，凭借扎实的进口品牌供应链品质和公司强大的创新基因，公司在差异化功能上独具特色，光学除雾的功能设计以及共聚焦显微内镜增强公司产品的竞争力。而且在渠道方面，公司搭建三类渠道来推广公司整机系统，2024年公司自主品牌的整机系统将在全国范围内销售，增长可期。 　　（3）公司底层光学技术扎实，横向拓展能力强，下游光学应用场景多元，包括医美设备、IVD设备、工业焊接环节、生物识别设备等，广阔的下游应用也有利于公司保持快速成长，持续增强在光学领域的竞争力。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.57亿元、8.91亿元、11.56亿元，收入同比增速分别为37.8%、35.6%和29.7%，归母净利润预计2023-2025年分别实现2.27亿元、3.27亿元和4.24亿元，利润同比增速分别为24.5%、43.9%和29.7%。2023-2025年对应的EPS分别约1.87元、2.69元和3.49元，对应的PE估值分别为29倍、20倍和15倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，首次覆盖，买入评级。 　　风险提示 　　整机商业化推进不及预期风险。 　　与大客户史赛克的订单金额波动风险。

　　美年健康(002044) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年7月14日公司发布2023年半年度业绩预告，报告期内公司营收同比增长约50%，归母及扣非归母净利润约0-3000万元，同比增长100~104.5%/100~104.32%。 　　点评： 　　扭亏为盈利润端亮眼，多方因素助力公司业绩释放 　　公司报告期内业绩扭亏为盈，超我们预期，23Q2收入同比增长约46%。公司业绩表现亮眼主要系：1）量价齐升：量方面，团检和个检体检需求增长稳健，同时客户结构持续优化，B端优质政企客户数量持续提升。价方面，公司折扣幅度持续下降，套餐产品价格持续调整，叠加创新产品持续推动，客单价持续提升。2）数字化转型落地，运营常态化：公司持续拥抱AI技术，叠加自身体检大数据优势，内部运营精细化成果显著。3）组织架构持续优化：公司构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，提高集团整体人效；通过推进集采中心、人力共享中心与财务共享中心建设，提高总部组织效能。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE47/39/33x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。

　　匈牙利宝思德化学公司TDI装置（25万吨/年）将于2023年7月15日开始陆续停产检修，预计检修30天左右；MDI装置（35万吨/年）将于2023年7月18日开始陆续停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 　　截至2023.07.14，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18900/17300/9550/9900元/吨，周环比分别为0/+0.53/-2.26/0/+1.54%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-2.09/-0.93/-6.30/+4.16%。 　　目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　康恩贝(600572) 　　主要观点： 　　康恩贝：浙江省最大中医药企业，聚焦医药产业，发展五十载浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。公司发展五十载，专注医药健康发展。打造浙江省中医药健康产业主平台，成为中国中药健康产业的龙头企业之一。 　　混改完成，公司不断优化资产，发展布局聚焦中药大健康产业2020年，康恩贝集团将其名下康恩贝20%的股权以33.02亿元总价转让给浙江省中医药集团，康恩贝正式纳入浙江省国贸集团管理体系。2021年7月，康恩贝混改方案正式落地。康恩贝致力于建设浙江省中医药健康产业主平台，发展战略聚焦中药大健康产业。 　　公司持续清理低效无效资产，实现“强体瘦身”。2021年开始，公司陆续处理其名下低效资产，例如贵州拜特、迪耳药业和大晶眼健康公司等，及时止损并降低减值风险，轻装上阵。 　　此外，2021年和2023年公司分别两次转让了优质子公司珍视明公司42%和7.84%的股权为中药大健康产业发展赋能，实现资金回笼，该笔资金将投入到中药大健康产业的发展。 　　公司实施股权激励计划，2022年目标顺利完成 　　2022年，公司开始实施股票期权激励计划，计划以4.13元/股（实施公司2022年度权益分派方案后调整为3.98元/股）的行权价格向537名符合条件的激励对象授予共计6247.5万份股票期权，预留期权激励数量752.5万份。公司成功完成2022年激励目标，业绩表现优异。2022年，公司扣非归母净利润4.83亿元，较2021年增长205.39%，已超过200%的目标增长率，同时，也完成了对标企业75分位（31.65%）；扣非加权平均净资产收益率为6.89%，已完成6.5%的目标，同时达到申万二级行业分类中药Ⅱ所含企业的平均水平（2.98%）；研发投入为2.63亿元，占当年工业营业收入4.55%；经营现金净流量与净利润的比值为2.51，均达到2022年激励计划要求。 　　“康恩贝”产品布局丰富，非处方药肠炎宁收入超10亿元 　　“康恩贝”肠炎宁系列持续塑造品牌形象，2022年收入突破十亿大关，成为国内零售肠道用药市场的龙头产品。我国肠胃疾病用药市场规模不断扩大，需求不断增加。随着行业扩张，肠炎宁作为该领域的龙头产品，具有较大的增长空间。 　　康恩贝销售过亿元品种共有15个，其中“金笛”牌复方鱼腥草合剂2021年受疫情影响较大，目前销售情况恢复较好，有望快速回到2020年4亿元以上的规模。处方药产品，麝香通心滴丸有望进入新版基药目录。麝香通心滴丸是公司核心产品，该产品目前已纳入《冠状动脉微血管病中西医结合诊疗指南》等18部临床指南/专家共识推荐用药，有较大潜力纳入新版基药目录，未来产品放量潜力大。 　　黄蜀葵花口腔贴片中药创新药获批，该产品竞争格局良好 　　中药创新药黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片获得2个批件，该产品是公司未来开拓口腔贴片及口腔健康市场的核心产品，目前市面上仅有两款化学药贴片产品，公司中药口腔贴片及健康产品未来发展潜力大。 　　投资建议 　　康恩贝历经了国资入主，混改落地，核心发展战略聚焦中药大健康板块，同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁，竞争格局良好，增长空间较大。我们预计公司2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元，分别同比增长17.4%/14.7%/13.1%，归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元，分别同比增长89.5%/30.2%/17.7%，对应估值为21X/16X/14X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险，研发创新风险等。