惠泰医疗(688617) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入15.25亿元（YOY+25.63%），归母净利润5.28亿元（YOY+30.97%）。2024Q3单季度实现营业收入5.24亿元（YOY+23.05%），归母净利润1.86亿元（YOY+27.24%）。 　　点评： 　　费用控制良好，单Q3毛利率及净利率均有提升 　　2024Q3，公司销售收入5.24亿元，同比增长23.05%，增速较2024年上半年略有放缓，预计与季度性淡季有关。分业务来看，我们预计公司的冠脉和外周业务仍保持较高增速，电生理板块保持稳健增长，延续2024年上半年态势。 　　2024Q3，公司销售毛利率、销售净利率分别为72.58%、35.12%，分别同比变化+1.86pct、+1.31pct。公司销售、管理、研发费用率分别为17.79%、4.07%、13.16%，同比变化-1.53pct、-2.19pct、-0.79pct，公司规模效应提升，降本增效成果进一步显现。 　　关注福建电生理集采进展，以及公司房颤手术创新产品上市情况 　　福建心脏电生理集采联盟集采周期预计于2025年4月结束，2025年上半年预计会完成新一轮集采的续约。公司在房颤手术领域布局了较多的创新产品，如磁电定位高密度标测导管、磁电定位环形标测导管、环形脉冲消融导管、带压力感应的射频消融仪、高压脉冲消融系统、三维电生理标测系统pro、磁定位压力感应射频消融导管、磁电定位压力感知脉冲消融导管等，预计其中的1-2款或能参与集采，后续也利于公司进一步拓展国产手术量占比极低的房颤手术领域。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为21.74亿元、28.82亿元和38.29亿元，收入增速分别为31.7%、32.6%和32.8%，2024-2026年归母净利润分别实现7.28亿元、9.73亿元和13.07亿元，增速分别为36.4%、33.6%和34.4%，2024-2026年EPS预计分别为7.48元、10.00元和13.43元，对应2024-2026年的PE分别为50x、37x和28x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司手术量拓展不及预期风险。

　　麦澜德(688273) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收3.31亿（yoy+13.81%），归母净利润0.96亿元（yoy+13.37%），扣非净利润0.88亿元（yoy+22.81%）。销售毛利率约72.35%，销售净利率约30.41%。 　　2024Q3实现营业收入1.02亿元（yoy+18.75%），归母净利润0.23亿元（yoy-9.39%），扣非净利润0.22亿元（yoy+0.46%）。2024Q3公司销售毛利率70.90%，销售净利率约24.09%。 　　事件点评 　　盆底业务基本保持稳定，生殖康复高速增长 　　2024年第三季度，公司收入实现约1.02亿元，同比增长18.75%，在整个行业招标受到影响的背景下，公司业绩增长难能可贵。我们预计公司盆底及产后康复渠道收入基本稳定，生殖康复业务仍保持高速增长。2024年上半年，公司生殖康复业务实现收入0.56亿元，同比高增长达122%。 　　公司目前已经成立全资子公司南京薇之澜医疗器械有限公司，专注于提供生殖抗衰整体解决方案，是麦澜德集团专线医美品牌。薇之澜于2021年正式成立专项团队，由公司原销售总监朱必胜担任总经理，服务平台客户超一百家，已充分覆盖国内多线省市包括北京、上海、成都、深圳、杭州等一线医美领衔地区。 　　公司继续加大研发支出，技术平台丰富 　　2024年第三季度，公司研发费用0.14亿元，占收入比例为13.89%，持续保持较高的研发投入水平。经过持续多年的研发，公司已经形成了以电生理技术、聚焦超声技术、磁刺激技术、高频技术、激光技术、超声影像技术等为核心的技术平台，为盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、等领域提供了技术保障。公司也规划了较多的在研产品，如新一代的盆底检测与治疗设备、新一代超声波子宫复旧仪（自动款）、新一代磁刺激仪、双波长皮秒激光治疗仪、3D皮肤分析仪P2、AI形态分析仪以及多款激光类医美设备，后续新产品也将继续夯实公司在盆底及医美领域的竞争力。 　　投资建议 　　预计公司2024-2026收入有望分别实现4.21亿元、5.19亿元和6.39亿元（前值为4.10亿元、5.07亿元和6.29亿元），同比增速分别达到23.4%、23.4%和23.1%，2024-2026年归母净利润分别实现1.14亿元、1.46亿元和1.84亿元（前值为1.37亿元、1.77亿元和2.19亿元），同比增速分别达到26.5%、28.4%和26.1%。2024-2026年的EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元，对应PE估值分别为22x、17x和14x。基于公司2024年新产品顺利推出，“磁电热影”组合协同效应强，公司同时又大力拓展医美业务，新产品+新业务助力公司回归高增长态势，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发及推广不及预期风险； 　　市场竞争加剧风险。

　　安琪酵母(600298) 　　主要观点： 　　公司发布24年三季报： 　　Q3：营收37.4亿元（+27.1%），归母净利润2.6亿元（+7.0%），扣非归母净利润2.4亿元（+21.6%）； 　　Q1-3：营收109.1亿元（+13.0%），归母净利润9.5亿元（+4.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.4%）； 　　收入略超、利润符合预期。 　　收入端：海外国内环比提速 　　分区域：Q3国外收入14.3亿元，同比+30%（Q2/Q1+19%/+17%），持续高景气，中东非洲和亚太等拉动；国内收入22.7亿元，同比+20.7%（Q2/Q1+6.6%/-5%），国内环比改善，受C端的YE等产品拉动。 　　分产品：Q3酵母/制糖/包装/食品原料等其他收入同比+18%/+5.5%/+16%/+76.5%，酵母环比继续提速（Q2/Q1+12%/+5%）。 　　盈利端：产品结构及海运费影响盈利 　　Q3毛利率同比-3.6pct至21.4%，源于低毛利食品原料占比提升、以及海运费上涨；销售/管理/研发费率同比-0.1pct/-0.9pct/-1.2pct，费用控制得当。 　　Q3归母/扣非净利率同比-1.3pct/-0.2pct至7.0%/6.5%，差异源于去年同期政府补贴及所得税率高。 　　投资建议：维持“买入” 　　我们的观点： 　　收入端预计可顺利完成10%的激励目标，此外拟投建印尼工厂缓解海外产能压力；成本端糖蜜仍处下行周期，望持续释放成本红利，同时公司布局水解糖替代糖蜜、剥离低毛利率的制糖等业务，持续提升盈利性。 　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入154/173/192亿元（原预测值149/164/182亿元），同比+13.6%/+11.9%/+11.2%；实现归母净利润14/16/18亿元（原预测值14/16/18亿元），同比+10.1%/+14.1%/+12.4%；当前股价对应PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

　　艾迪药业(688488) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年10月30日，艾迪药业发布2024年三季报，公司实现营业收入2.99亿元，同比-0.89%，其中抗HIV创新药品收入为1.34亿元，同比增长188.51%；归母净利润-0.61亿元，同比-87.75%；扣非归母净利润-0.84亿元，同比-81.37%。单季度来看，公司2024Q3收入为1.18亿元，同比+87.54%，其中抗HIV创新药品收入为5248.59亿元，同比增长284.23%；归母净利润为-0.16亿元，同比减亏32.16%；扣非归母净利润为-0.30亿元，同比减亏33.65%。三季度经营状况显著好转。 　　点评 　　医保首年，团队建设，费用投入加大 　　前三季度，公司整体毛利率为52.81%，同比+5.42个百分点；期间费用率78.28%，同比+13.85个百分点；其中销售费用率30.29%，同比+5.96个百分点；管理费用率23.37%，同比-0.60个百分点；财务费用率3.19%，同比+0.80个百分点；研发费用率21.42%，同比+7.69个百分点；经营性现金流净额为-0.01亿元，同比-99.15%。艾诺米替进入医保后的销售首年，扩大市场准入，销售费用投入明显加大；在研管线ACC017进入拓展试验阶段，研发费用也有较大增长。报告期内公司控股子公司南大药业正式并表。 　　循证医学证据完善，经治适应症正式获批 　　报告期内，公司收到NMPA核准签发的《药品注册证书》，复邦德？（通用名：艾诺米替片）经治HIV-1感染适应症的上市申请获得批准，其平稳转换治疗III期临床试验48-96周开放扩展期研究结果显示，复邦德？治疗96周病毒学抑制（<50copies/mL）百分比为96.6%（368/381），对照组艾考恩丙替片（捷扶康？）转换为复邦德？（48-96周）病毒学抑制（<50copies/mL）百分比为96.6%（364/377），表明整合酶抑制剂方案，艾考恩丙替片转换为艾诺米替片仍可维持高水平病毒学抑制，将支持患者实现换药，另外换药患者的体重、低密度脂蛋白及胆固醇等指标得到显著改善。 　　口服及长效针剂迭代产品，研发快速推进 　　报告期内，公司自主研发的整合酶抑制剂ACC017的Ib/IIa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动，正在进行入组及给药。此前I期临床研究已完成单剂量爬坡、代谢和药物相互作用试验，所有剂量组受试者安全性良好，未发生2级或以上不良事件；药物口服吸收暴露水平良好，可支持每日给药一次，减少患者服药次数。另外公司自主研发的衣壳蛋白酶抑制剂长效注射剂在临床前研发阶段，有望在25年推进至临床阶段，公司积极布局多剂型满足多种HIV患者人群用药需求。艾诺韦林/艾诺米替临床研究证据不断完善，先后11次登上柳叶刀等国际权威学术期刊，有助于推动公司产品进一步覆盖及放量。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好核心产品的市场稀缺性，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。考虑到HIV新药今年的销售节奏，我们下调今年收入预测，预计公司2024~2026年收入分别为4.4/7.7/10.5亿元（前值为5.0/8.2/10.9亿元），分别同比增长6.7%/74.2%/36.7%，归母净利润分别为-0.7/0.1/1.1亿元，分别同比增长13.5%/116.5%/868.4%，对应估值为亏损/295X/30X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

　　迪安诊断(300244) 　　主要观点： 　　事件： 　　近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入92.58亿元，同比-10.1%；实现归母净利润1.31亿元，同比-75.4%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比-72.2%。 　　点评： 　　业绩略承压，行业环境仍较为复杂 　　单三季度公司实现营业收入30.40亿元，同比-11.89%；实现归母净利润0.59亿元，同比-23.81%；实现扣非净利润0.59亿元，同比-60.76%。 　　从盈利能力看，24Q1~Q3公司销售毛利率28.05%，同比-4.76pct；销售净利率3.27%，同比-4.42pct；销售费用率9.47%，同比+0.85pct；管理费用率5.91%，同比-0.41pct；研发费用率2.43%，同比-0.68pct。公司单三季度收入以及今年前三季度毛净利率略有承压，我们认为主要系去年同期基数较高、DRG/DIP政策全国推广、反腐常态化等多重因素的影响对业务造成的扰动。 　　现金流表现初步改善，应收风险持续降低 　　截至24Q3末，公司经营活动现金流量净额5400万，环比24H1实现扭亏（2024中报经营活动产生的现金流量净额-2.79亿元）。后续随着公司精细化运营管理的深化、应收回款的加快，公司现金流状况有望持续向好。 　　坚持精细化运营与精准中心建设，海外业务打开新空间拆分业务结构，24Q3公司诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元。24Q3公司渠道产品业务实现收入19.12亿元；自有产品业务实现收入0.86亿元。 　　公司坚持拓展精准中心业务，第三季度新增4家精准中心，累计84家，已有52家实现当年盈利，经营管理实力持续夯实。 　　公司持续探索海外业务的发展空间，报告期内公司越南检验实验室正式开业运营，海外第二业务增长曲线开启。 　　投资建议 　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品共同发展。考虑行业竞争加剧、回款进度或将变慢、ICL业务恢复增速不及预期，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026年将实现营业总收入126.70/133.22/142.51亿元（前值126.70/134.24/143.74亿元），同比-5.5%/+5.1%/+7.0%（前值-5.5%/+6.0%/+7.1%）；将实现归母净利润3.27/6.13/8.10亿元（前值4.31/6.85/7.86亿元），同比+6.5%/87.3%/32.0%（前值+40.2%/58.9%/14.8%），维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。

　　爱博医疗(688050) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入10.75亿元（yoy+60.94%），归母净利润3.18亿元（yoy+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（yoy+27.41%）。 　　2024年第三季度，收入实现3.90亿元（yoy+49.11%），归母净利润1.10亿元（yoy+23.38%），扣非净利润1.05亿元（yoy+22.88%）。 　　点评： 　　毛利率表观有些下降，整体盈利能力仍保持 　　2024年第三季度，公司收入实现3.90亿元，同比增长49.11%，高增长主要来由于增量的美瞳业务和离焦镜产品，而人工晶状体和OK镜主业我们预计也保持增长态势。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为63.95%、26.92%，环比二季度变化-4.14pct、+0.09pct。公司毛利率变动一方面是低毛利率的美瞳产品业务占比提升，另一方面由于会计准则变化，但公司整体的销售净利率仍保持平稳。单Q3公司销售、管理、研发费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%，同比变化-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct，公司期间费用控制良好。 　　定增加码美瞳业务，天眼医疗已经实现盈利，等待优你康转亏 　　公司同时公告，以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3亿元，主要投向隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，项目建成后将形成年产25,200万片隐形眼镜和50,000万套公母模的产能。该项目包括对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产，在满足消费者对视力保健产品需求的同时，将进一步丰富公司的产品结构，实现高端隐形眼镜国产替代，提升公司产品的市场占有率。 　　2024年上半年，子公司天眼医药实现收入8,494.92万元，实现净利润约682.42万元，盈利也转正。子公司福建优你康2024年上半年实现收入6,224.97万元，实现净利润约-1,217.33万元，销售净利率约为-19.6%。该项目推行也有利于公司进一步降低生产成本，提高产品快速迭代能力及交付能力，减少对国外供应商的依赖，预计后续随着公司对优你康生产工艺、管理流程、订单结构等各方面的优化，优你康也将实现盈利。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为13.83亿元、17.20亿元和22.22亿元，收入增速分别为45.4%、24.3%和29.2%，2024-2026年归母净利润分别实现4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元，增速分别为35.8%、29.0%和33.0%，2024-2026年EPS预计分别为2.18元、2.81元和3.74元，对应2024-2026年的PE分别为46x、36x和27x，公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业，目前三大主业保持快速增长，人工晶状体借集采实现高端产品放量，近视防控产品组合丰富，美瞳业务进展顺利，未来利润持续改善，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　美瞳盈利不及预期的风险。

　　上海莱士(002252) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年10月28日公司发布24年三季度业绩报告，24Q1~Q3公司实现营业总收入63.14亿元，同比+6.39%，实现归母净利润18.38亿元，同比+2.81%，实现扣非归母净利润17.39亿元，同比-3.64%。 　　点评： 　　业绩稳定增长，经营实力强 　　单三季度公司实现营业总收入20.62亿元，同比+1.34%，实现归母净利润5.97亿元，同比+8.82%，实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+1.12%。 　　24Q1~Q3公司研发费用1.91亿，同比+44%（研发费用率3.02%），主要系部分研发管线进入临床试验阶段。销售费用率3.97%，同比-0.82pct；管理费用率4.99%，同比+0.76pct；财务费用率-0.98%；投资收益4.40亿元，同比+47.34%，主要系当期处置交易性金融资产。 　　持续投入研发，产品矩阵持续丰富 　　根据三季度报告，公司于2024年3月5日收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司“SR604注射液”临床试验申请获得受理，适应症为血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症。 　　投资建议 　　我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们维持“增持”评级，预计2024~2026年公司将实现营业总收入 　　85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。风险提示 　　浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

　　新产业(300832) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。 　　点评： 　　收入利润稳步增长，新增装机持续推进 　　公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。 　　国内环境承压，海外业绩亮眼 　　9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化 　　0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　华恒生物(688639) 　　主要观点： 　　事件描述 　　2024年10月28日傍晚，华恒生物发布2024年三季度报。公司2024Q3实现营收5.23亿元，同比/环比变化+1.66%/+1.43%；实现归母净利润0.2亿元，同比/环比变化-84.32%/-68.03%；实现扣非净利润0.18亿元，同比/环比变化-85.56%/-70.57%。 　　2024Q3经营规模扩大营收稳定增加，缬氨酸等价格下滑业绩承压2024Q3营收保持平稳增长，受缬氨酸、肌醇等主营产品价格下跌及费用增加影响，业绩下滑明显。2024Q3营收同比/环比增长1.66%/1.43%，丙氨酸、缬氨酸等氨基酸系列产品销售规模持续提升以及公司布局的异亮氨酸、精氨酸、色氨酸等产品按计划投向市场，经营规模扩大缓解主营产品价格低迷带来的影响。2024Q3业绩下滑主要系（1）缬氨酸、肌醇等产品价格下降，导致公司利润下滑。据iFinD及百川数据显示，2024Q3缬氨酸均价为12800元/吨，同比/环比-33.52%/-12.65%，10月23日最新价格为12000元/吨。肌醇2024Q3价格为47880元/吨，同比/环比-63.82%/-9.39%，当前月均价40000元/吨，同比-59.8%/环比保持不变。（2）公司经营规模持续扩大，相关费用较去年同期增加所致，其中财务费用同环比增幅显著。2024Q3销售费用为0.15亿元，同比/环比+36.42%/-25.6%；管理费用0.43亿元，同比/环比+34.69%/+25.15%；研发费用0.27亿元，同比/环比+18.29%/-22.11%；财务费用0.12亿元，同比/环比+565.7%/+278.39%。虽然缬氨酸、肌醇价格持续低位对业绩造成一定影响，但未来随着公司经营规模持续扩大，未来业绩有望回暖。 　　多产品突破技术封锁实现国产化，进一步丰富产品矩阵 　　生物法L-蛋氨酸、1,3-PDO等产品突破封锁实现国产化，丁二酸、苹果酸项目获7亿元募资，产品多元化稳步推进。2024年7月，公司合资子公司恒裕生物的“生物法L-蛋氨酸关键技术及工业应用”项目通过科技成果鉴定，突破了生物法L-蛋氨酸的关键技术瓶颈。2024年9月，公司牵头的全球首个“生物基聚酯纺织产业联盟”在安徽合肥正式成立，公司现拥有5万吨生物基1,3-PDO产能，实现“PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产品”上下产业链全面国产化，随着联盟的成立，未来将有效拉通上下游产业链协同发展，建立原料-聚合物-面料-品牌应用的全产业生态体。2024年10月，公司BIOBLANCA？PDO一举斩获了INPD国际创新原料奖，科研实力获国际认可。同月，公司定增募资完成，募资总额7亿元，发行数量为2112.25万股，增发价格为33.14元/股，资金投向年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。公司深耕合成生物学，多项技术打破国外封锁，推进国产化建设，受益于技术优势的不断巩固，未来将在氨基酸、纺织、美妆与健康等领域实现多点开花。 　　投资建议 　　根据公司主要产品的市场情况和新基地的折旧水平，出于谨慎性原则，我们调整公司业绩预期，但不排除后续新品放量超预期的可能。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.67、3.49、5.60亿元（前值分别为4.18、6.29、9.69亿元），同比增速为-40.6%、31%、60.3%。对应PE分别为31、24、15倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　（1）原材料价格波动风险； 　　（2）在建项目不及预期风险； 　　（3）国际局势及汇率波动风险； 　　（4）行业竞争加剧风险。

　　伟思医疗(688580) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季度报，2024年三季度公司实现营业收入2.92亿元，同比下降12.06%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降23.13%，剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元，同比下降20.92%；2024前三季度实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降24.92%。 　　其中，2024年单三季度公司实现营业收入1.00亿元，同比下降10.54%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降8.28%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下降2.88%。 　　事件点评 　　毛利率基本持平，股份支付费用增加致使净利率短期承压 　　2024年前三季度公司毛利率71.08%，同比下降0.34个百分点。期间费用率49.19%，同比提升4.80个百分点，其中销售费用率26.77%，同比提升0.38个百分点，管理费用率11.53%，同比提升1.56个百分点，研发费用率13.69%，同比提升1.12个百分点。预计2024年全年业绩不能如期达成股权激励费用，后续该部分计提的费用也会冲回。 　　坚持研发创新驱动，持续丰富产品管线 　　2024年公司持续加码重点项目研发投入。公司自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品顺利完成取证与发布，并于9月12日，在中华医学会上第22次精神学术会议上，发布了MRI机器人导航经颅磁刺激仪MagNeuro ONE，未来将增加高端机型收入，提高伟思在高端临床和科研市场的占有率。在康复领域，公司初代康复机器人产品已经完成全部取证，目前正在与磁刺激、电刺激等其他康复核心产品结合，打造一体化解决方案；体外冲击波产品在2024年6月顺利获批，与现有电磁产品形成良好协同，后续1-2年内更多主流康复核心单品也会持续推出，进一步强化公司在康复器械领域的综合竞争力。 　　另外，医美领域，公司从磁刺激平台延展的新品塑形磁产品项目于2024年初完成上市，高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场持续取得装机进展。皮秒激光设备也于2024年9月获证，成为了国内首台通过顶级医院大规模注册临床试验验证的治疗色素性疾病的超皮秒产品，意味着公司2025年正式进军医美主流皮肤管理市场。未来结合公司在盆底及产后领域的渠道优势，医美板块有望实现快速放量。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026收入有望分别实现4.22亿元、5.03亿元和6.02亿元（前值为4.40亿元、5.32亿元和6.45亿元），同比增速分别达到-8.8%、19.3%和19.7%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现1.22亿元、1.50亿元和1.96亿元（前值为1.41亿元、1.73亿元和2.11亿元），同比增速分别达到-10.5%、23.2%和30.8%。2024-2026年的EPS分别为1.27元、1.57元和2.05元，对应PE估值分别为22x、18x和14x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品研发及推广不及预期风险； 　　市场竞争加剧风险。