现金流改善，ICL出海打开新局面-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迪安诊断(300244)

　　主要观点：

　　事件：

　　近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入92.58亿元，同比-10.1%；实现归母净利润1.31亿元，同比-75.4%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比-72.2%。

　　点评：

　　业绩略承压，行业环境仍较为复杂

　　单三季度公司实现营业收入30.40亿元，同比-11.89%；实现归母净利润0.59亿元，同比-23.81%；实现扣非净利润0.59亿元，同比-60.76%。

　　从盈利能力看，24Q1~Q3公司销售毛利率28.05%，同比-4.76pct；销售净利率3.27%，同比-4.42pct；销售费用率9.47%，同比+0.85pct；管理费用率5.91%，同比-0.41pct；研发费用率2.43%，同比-0.68pct。公司单三季度收入以及今年前三季度毛净利率略有承压，我们认为主要系去年同期基数较高、DRG/DIP政策全国推广、反腐常态化等多重因素的影响对业务造成的扰动。

　　现金流表现初步改善，应收风险持续降低

　　截至24Q3末，公司经营活动现金流量净额5400万，环比24H1实现扭亏（2024中报经营活动产生的现金流量净额-2.79亿元）。后续随着公司精细化运营管理的深化、应收回款的加快，公司现金流状况有望持续向好。

　　坚持精细化运营与精准中心建设，海外业务打开新空间拆分业务结构，24Q3公司诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元。24Q3公司渠道产品业务实现收入19.12亿元；自有产品业务实现收入0.86亿元。

　　公司坚持拓展精准中心业务，第三季度新增4家精准中心，累计84家，已有52家实现当年盈利，经营管理实力持续夯实。

　　公司持续探索海外业务的发展空间，报告期内公司越南检验实验室正式开业运营，海外第二业务增长曲线开启。

　　投资建议

　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品共同发展。考虑行业竞争加剧、回款进度或将变慢、ICL业务恢复增速不及预期，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026年将实现营业总收入126.70/133.22/142.51亿元（前值126.70/134.24/143.74亿元），同比-5.5%/+5.1%/+7.0%（前值-5.5%/+6.0%/+7.1%）；将实现归母净利润3.27/6.13/8.10亿元（前值4.31/6.85/7.86亿元），同比+6.5%/87.3%/32.0%（前值+40.2%/58.9%/14.8%），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。

# 中心思想

*   **业绩承压与现金流改善并存**
    *   报告指出，迪安诊断近期业绩受到行业环境和政策因素的影响，短期内面临一定的压力。
    *   与此同时，公司现金流表现初步改善，应收风险持续降低，为未来的稳健发展奠定基础。

*   **精细化运营与海外拓展双轮驱动**
    *   公司坚持精细化运营和精准中心建设，不断夯实经营管理实力。
    *   积极探索海外业务，越南检验实验室正式运营，为公司打开新的增长空间。

# 主要内容

*   **公司概况**
    *   迪安诊断发布2024年三季度报告，前三季度营收92.58亿元，同比-10.1%；归母净利润1.31亿元，同比-75.4%；扣非归母净利润1.34亿元，同比-72.2%。

*   **经营业绩分析**
    *   单三季度营收30.40亿元，同比-11.89%；归母净利润0.59亿元，同比-23.81%；扣非净利润0.59亿元，同比-60.76%。
    *   24Q1~Q3销售毛利率28.05%，同比-4.76pct；销售净利率3.27%，同比-4.42pct；销售费用率9.47%，同比+0.85pct；管理费用率5.91%，同比-0.41pct；研发费用率2.43%，同比-0.68pct。

*   **现金流与应收账款**
    *   截至24Q3末，公司经营活动现金流量净额5400万，环比24H1实现扭亏。

*   **业务结构与海外拓展**
    *   24Q3诊断服务业务收入11.55亿元，其中ICL业务收入10.48亿元；渠道产品业务收入19.12亿元；自有产品业务收入0.86亿元。
    *   第三季度新增4家精准中心，累计84家，已有52家实现当年盈利。
    *   越南检验实验室正式开业运营。

*   **投资建议**
    *   考虑行业竞争加剧、回款进度或将变慢、ICL业务恢复增速不及预期，适度下调公司业绩预测。
    *   预计2024~2026年营收为126.70/133.22/142.51亿元，同比-5.5%/+5.1%/+7.0%；归母净利润为3.27/6.13/8.10亿元，同比+6.5%/87.3%/32.0%，维持“买入”评级。

*   **财务指标**
    *   主要财务指标包括营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益等，并对2023A、2024E、2025E、2026E进行了预测。

# 总结

本报告对迪安诊断（300244）的最新业绩进行了分析，指出公司在行业环境复杂、政策扰动等因素影响下，业绩略有承压。但与此同时，公司现金流表现初步改善，应收风险持续降低，为未来的发展奠定了基础。公司坚持精细化运营和精准中心建设，不断夯实经营管理实力，并积极探索海外业务，越南检验实验室的正式运营为公司打开了新的增长空间。报告根据行业竞争、回款进度和ICL业务恢复情况，适度下调了公司业绩预测，但维持“买入”评级。

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