贵州三力(603439) 　　主要观点： 　　事件： 　　2022年4月21日，公司披露2021年年度报告。报告期公司实现营收9.39亿元，同比增长48.99%；归母净利润1.52亿元，同比增长62.08%；扣非净利润1.36亿元，同比增长45.25%；基本每股收益0.37元。 　　同时，公司披露2022一季报，2022Q1公司主营收入1.59亿元，同比上升22.86%；归母净利润2372.96万元，同比上升1.23%；扣非净利润2114.85万元，同比下降4.54%。 　　分析点评 　　开喉剑恢复增长，梯队产品开始突破。分产品来看，开喉剑喷雾剂（含儿童型）收入为8.79亿元，同比增速为+46.64%；毛利率为69.96%，同比增加2.64个百分点。强力天麻杜仲胶囊收入为0.35亿元，同比增速为+21.28%；毛利率为64.49%，同比增加7.81个百分点。其他梯队产品开始突破，收入为0.25亿元，同比增速为+1283.51%。 　　2021年公司整体毛利率为70.50%，同比+3.66个百分点；期间费用率53.34%，同比+4.70个百分点；其中销售费用率48.01%，同比+4.10个百分点；管理费用率5.28%，同比+0.03个百分点；财务费用率0.05%，同比+0.57个百分点；经营性现金流净额为1.55亿元，同比+145.13%。汉方药业稳健发展，德昌祥重组扩充产品线。（1）参股的公司汉方药业（持股比例25.64%）2021年收入4.22亿元，利润0.26亿元。（2）2021年底，公司参与了德昌祥破产重整投资人公开招募，并于2022年1月经贵阳市中级人民法院裁定成为德昌祥重整投资人。2022年破产重整工作结束后，公司将正式取得德昌祥95%股权。期待2022年“德昌祥”并表后为公司带来业绩增量。 　　市场和研发双轮驱动。市场开发上，医疗机构布局初显成效，新开发第一终端340余家，百强连锁药店20余家、基层医疗机构6000余家。并且全资子公司三力众越逐步发展，其营销策划及推广服务能力开始展现。研发上，借助苗药、儿童药特色，着手开发中药新药。公司开始进行了大量的新药研究，包括：（1）斥资共计约5000万元，将摘自《国家中医药管理局发布的古代经典名方目录》中的古代经典名方进行现代制剂新药开发；（2）来自儿科中医大家、辽宁中医药大学第一附属医院张君教授的独家专利中药处方，用于儿童紫癜疾病的紫丹颗粒（中药新药1类），进行探索性新药开发研究。 　　公司开始着手布局DTP药房。2021年成立了小芄医药科技公司及湖南丸小二连锁大药房，以线上诊疗+院边药房的结合，开始探索向下游零售端进行布局。其中2021年7月投资成立的小芄医药科技（成都）有限公司（持股53%），主要与医院合作，开展互联网医院、线上诊疗、慢病管理等业务。目前小芄医药科技还处于早期亏损状态，2021年亏损为720万元，预计2022年Q1扣非归母净利润受其影响较大。业绩增强股票激励计划完成信心：公司2021年发布的限制性股票激励计划（草案）中，2022-2024年的业绩考核目标水平分别是1.8亿元、2.15亿元和3.3亿元，复合增速约为37%。在2021年良好的业绩基础上，期待公司未来在公司战略逐步落地的情况下持续的业绩兑现。 　　投资建议 　　由于公司年报更新，调整此前盈利预测。我们预计公司2022~2024年收入分别12.2/15.3/18.6亿元，分别同比增长29.9%/25.4%/21.6%；考虑到新设立子公司开拓业务前期带来的潜在亏损，预计归母净利润分别为1.8/2.5/3.4亿元，分别同比增长19.8%/38.7%/34.2%，对应EPS为0.44/0.62/0.83元，对应估值为31X/23X/17X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险；新公司亏损超出预期等。

　　兴齐眼药(300573) 　　事件 　　2022年4月20日，公司披露2021年年度报告。公司2021年度实现营业收入10.28亿元，同比增长49.26%，归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长121.31%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润1.85亿元，同比增长117.09%。基本每股收益为2.39元/股，拟每10股派现金红利人民币4.00元（含税）。 　　事件点评 　　丰富的产品结构带动营收净利大幅增长，医疗服务收入保持可观增速 　　公司成熟产品覆盖十个眼科药物细分类别，共拥有眼科药物批准文号51个，30个被纳入医保目录，6个产品被纳入国家基药目录。其中，速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝胶、迪友眼用凝胶和迪非滴眼液均贡献主营业务收入10%以上，国内首批用于干眼症的环孢素眼用制剂环孢素滴眼液（Ⅱ）已于2022年正式执行医保，将会是2022年新的发力点。从产品端的营收拆分来看，在去年全国门诊量和手术量下滑的背景下，医疗服务收入仍保持高速增长，实现收入3.17亿元（占比30.88%），同比增长130.71%。滴眼剂和溶液剂销售收入同比增幅较大，分别达39.70%、44.99%，分别贡献3.03亿元、0.54亿元。贡献核心收入的滴眼液创收3.49亿元（占比33.97%），同比增长20.00%。 　　毛利率和净利率稳步提升，成本支出管控得当 　　公司利润持续提升，销售毛利率为78.09%，上升4.96pct；销售净利润为20.34%，上升6.77pct，主要系公司支出管控有效，营业成本同比增长21.74%，明显低于营收增速。销售费用率为32.91%（-2.55pct），管理费用率为11.51%（+0.31pct）；财务费用率0.60%（-0.31pct）。公司现金流充足，经营性现金流大幅上升至3.07亿元，同比增速达151.28%。 　　在研管线持续推进和拓展，0.01%阿托品滴眼液开拓近视眼药新蓝海 　　公司研发费用为8844.66万元，同比增长39.96%，研发费用率达8.56%。持续增长的研发投入推动公司23项研发项目顺利进展，包括化药2.4类0.01%阿托品滴眼液（延缓近视进展）、2.4类他克莫司混悬滴眼液（角膜移植术后的免疫排斥反应）和2.2类伏立康唑滴眼液（真菌性角膜炎）。其中，0.01%阿托品滴眼液（NITM）获得院内制剂批件，并借助互联网医疗的优势贡献医疗服务收入；0.01%阿托品滴眼液（延缓儿童近视进展）处于Ⅲ期临床试验阶段，包括三个临床试验（0.01%；0.01%；0.02%&0.04%），药品疗效和安全性良好，研发进展全球领先，竞争格局极好，有望成为全球首批。 　　持续加大市场拓展力度，优化客户结构 　　公司采用以客户为中心、学术为主导的销售模式，不断加大学术推广力度。2021年兹润、速高捷、迪友等进入11篇国内专家共识；公司共参与20余场全国大型眼科会议，开展累计数万人次在线观看的干眼防治科普直播，与爱尔眼科、华厦眼科等民营眼科医疗机构开展学术交流并先后进行40余场学术会议，举办30场兴齐干眼教育学苑学术会议并覆盖线下医生3000与人，开展近50场学术课程并邀请200名眼科专家线上授课。公司通过学术推广不断加强医患教育并提升公司品牌形象，将产品惠及更多患者。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年收入分别为14.71/21.19/28.90亿元，分别同比增长43.2%/44.0%/36.4%。归母净利润分别为3.06/4.97/7.86亿元，分别同比增长57.2%/62.4%/58.2%，对应PE为24.93/15.35/9.70X，对应EPS为3.47/5.64/8.92元/股。考虑到公司稳健的业绩、成熟的产品市场、环孢素滴眼液（Ⅱ）和0.01%阿托品滴眼液的重磅新品，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　药品推广不及预期风险；新药研发和审批风险；医药政策波动风险等。

　　特一药业(002728) 　　地域特色，走向全国 　　特一药业是一家集医药研发、医药工业、医药商业为一体的综合型医药集团公司。核心产品为止咳宝片，主要产品包括皮肤病血毒丸、小儿咳喘灵颗粒、金匮肾气片、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、感冒灵颗粒、血塞通分散片、银杏叶分散片、益心舒颗粒、铝碳酸镁咀嚼片、枫蓼肠胃康片、奥美拉唑肠溶胶囊等。公司由广东台城制药股份有限公司演变而来，14年在深交所上市。家族式企业，许氏家族直接控股股份近50%，现任公司董事长许丹青长期从事药材贸易等业务，资历深厚。虽然2020年总营收、净利润和毛利率受疫情影响较大，但2021年以来，正逐渐摆脱疫情影响，财务状况持续转好。 　　借助中药发展春风，核心产品止咳宝片做大做强 　　2021年中医药政策迎来爆发期，相关的重磅政策纷纷落地。中药产业是我国医药产业的重要组成，市场规模庞大。其中中成药市场无论是在产量端、医院端还是在零售端，景气度都出现明显向上。特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，拥有近百年的悠久历史。疗效突出，对各类型的慢性咳嗽有显著效果、毒副作用很低，在我国止咳化痰类中成药市场排名前五。产品毛利率一直维持在80%左右，根据公司公告，预计2022年止咳宝片全年销售2500万盒(约3.3亿元)。在有利的市场空间和竞争格局下，有望实现进一步的巨大跳跃。 　　特一坚持多品种共同发展战略，积极打造“1+N”产品线矩阵 　　除了核心产品止咳宝片以外，特一坚持多品种共同发展战略，积极打造“1+N”产品线矩阵。“1”是主力品种止咳宝片。“N”：在国家产业政策大力支持中医药行业发展的背景下，公司计划紧跟国家改革与发展的大趋势，中成药、化学药及化学原料药3大方向同时发力。重点发展中成药品种，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育；积极发展化学制剂药，参加一致性评价、集采和医院的招投标工作，增加公司产品营销渠道，目前公司已有11个产品通过一致性评价，其他项目正在按计划推进中；同时加大原料药的市场推广力度，提高现有原料药产品的市场份额。 　　投资建议 　　我们预计，公司2022~2024年收入分别9.2/11.3/13.6亿元，分别同比增长21.2%/22.8%/20.8%，归母净利润分别为1.8/2.5/3.3亿元，分别同比增长42.1%/36.7%/35.1%，对应EPS为0.81/1.11/1.50元，对应估值为16X/12X/9X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；药品降价风险；经营风险。

　　三鑫医疗(300453) 　　事件： 　　2022年4月19日，公司披露2022年第一季度报告。公司2022年一季度实现营业收入3.21亿元，同比增长30.61%。归属于上市公司股东的净利润为4744.75万元，同比增长39.37%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4677.16万元，同比增长53.22%。基本每股收益为0.1204元。 　　事件点评： 　　国外疫苗注射器需求增加，注射类产品收入较同期大幅增加 　　公司自2021年8月疫苗注射器产能得到扩充，目前产能约在6亿支/年。2021年下半年公司注射类产品收入约1.27亿元，其中疫苗注射器销量约2.70亿支，较2021年上半年增长约154.7%。2022年一季度，公司联合国的疫苗注射器订单饱满，产能利用充足，预计公司注射类业务延续2021年下半年的态势。而且联合国疫苗注射器订单多为中长期订单，价格稳定，平均价格在0.3元/支，较公司普通的一次性注射器产品价格高（约0.12-0.15元/支），也带动公司净利率的提升。2022年一季度，公司销售毛利率约35.76%，销售净利率约15.66%，均较2021Q1分别提升3.09个百分点和0.46个百分点。 　　公司血透业务线布局广泛，预计Q1血透线增速在17%左右 　　公司在血透业务产品布局广泛，涉及透析管、透析液/粉、透析器和透析机。公司加大在血透业务的拓展力度，且血透业务事关透析病人生命，刻不容缓，即使在疫情严重的情况下，防疫政策中也是放在首位。我们预计公司血透业务延续过去的增长态势，同时考虑Q1，尤其是3月份全国各地疫情造成的运输等不利影响，我们预计公司Q1血透线增速约在17%。 　　而且，公司为了进一步扩大公司血液透析系列产品的市场影响力，拟在江西南昌使用自有资金及银行贷款5.68亿元人民币新建“血液透析系列产品研发生产基地项目”，项目建设期限为2022年3月至2024年12月，预计建成后公司的透析器产能将进一步扩充，借助公司在透析管和透析液领域建立的渠道优势，公司的透析器和透析机也将进一步提升市场占有率。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为16.09亿元、20.22亿元和25.16亿元，收入增速分别为38.2%、25.6%和24.4%，2022-2024年归母净利润分别实现2.06亿元、2.52亿元和3.06亿元，增速分别为32.4%、22.1%和21.3%，对应2022-2024年的PE分别为23x、18x和15x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，公司2022年的业绩有明显的增厚，长逻辑明确，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　公司血透设备销售不及预期。 　　疫苗注射器订单可能不及预期。 　　大宗原材料价格显著上升风险。 　　产品价格下降风险。

　　本周医药板块继续回调 　　本周医药生物指数下跌约1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，跑输上证综指0.13个百分点，行业涨跌幅排名第12。本周截至周五（4月15日）医药行业PE（TTM，剔除负值）为27.7X，处于2015年以来“均值-1倍标准差”以下。医药III级子行业中，本周13个子行业板块中，4个子行业板块上涨，9个子行业板块下跌。医疗设备为涨幅最大的子行业，上涨7.73%。疫苗为跌幅最大的子行业，下跌8.11%。 　　一季度报陆续披露完整带来新机会，市场主题情绪较大 　　本周医药继续回调，本周WHO对HPV疫苗接种新建议扰动疫苗板块，而对中药的观点也是在被带节奏导致波动较大，年前对2022年的投资思路（一以贯之），板块的机会在于中药和医疗基建，本周迈瑞医疗带领医疗基建领涨（难把握但是建议布局）。本周最大的系统性风险在于WHO会对疫苗的接种会有不同现存的意见，的确没有预料到，未来市场看疫苗估计也会站在WHO的角度去考量接种率。目前医药板块行情割裂，本周涨幅靠前的均和疫情受益相关，而跌幅靠前的则是原料药和次新股居多。医药板块暂目前无明确的主题，需要边走边看，但是建议布局估值合理的标的。 　　结合宏观的不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情各地散发等），站在基本面和资金结构的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。上周截至周五（4月15日）医药行业PE（TTM，剔除负值）为27.7X，处于2015年以来“均值-1倍标准差”以下，已经是医药历史的估值中枢下游合理区间，医药具备极强的投资配置价值。 　　我们建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。此外，新冠小分子药为CDMO公司贡献了足够弹性的业绩，建议关注博腾股份、凯莱英等标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：以岭药业、康缘药业、新天药业、贵州三力、同仁堂、广誉远、华润三九、健民集团、片仔癀等标的，也推荐关注：天士力、方盛制药、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的。 　　（2）中医疗服诊疗板块：固生堂（中医疗服务龙头先锋，2023年wind一致PE为19X）； 　　（3）医疗基建板块：我们推荐关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、理邦仪器、鱼跃医疗、翔宇医疗、伟思医疗、三鑫医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景生命、万孚生物、明德生物等，IVD企业在疫情防控中起到重要作用（抗体、抗原与核酸检测试剂），其为未来公司的发展提供了充足的资金。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。 　　（5）其他自下而上的板块和公司，需要根据行业和公司的标的和估值去做分析，提议关注：再生医学板块的正海生物、迈普医学等标的；医疗服务板块，我们推荐具备性价比和扩张性强的海吉亚、固生堂锦欣生殖，建议关注爱尔眼科、朝聚眼科等；推荐业绩好的仿制药CRO和中药CRO的百诚医药和阳光诺和；生物制品，疫苗板块需要持续关注，我们推荐智飞生物、百克生物，建议关注欧林生物、沃森生物、康希诺、万泰生物等；家用医疗器械，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗。 　　（6）创新药板块，建议关注具备国际化能力的创新药标的，我们建议关注恒瑞医药、百济神州、君实生物、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等。 　　本周新发报告 　　行业专题：《中成药集采风起云涌，不改中医药行业发展主线》；公司点评康缘药业（600557）：《营收利润快速增长，股权激励彰显公司发展雄心》；公司深度欧林生物（688319）：《单苗产品放量增厚业绩，重磅在研产品带来高增长潜力》；新股系列专题报告（五）：《普瑞眼科（A20457.SZ）新股梳理》。 　　本周个股表现：A股、港股仅二成个股上涨 　　本周433支A股医药生物个股中，有95支上涨，占比22%。本周涨幅前十的医药股为：华润双鹤(+42.66%)、九安医疗(+28.57%)、海创药业-U(+26.01%)、大理药业(+20.37%)、兰卫医学(+18.05%)、奥翔药业(+16.38%)、未名医药(+15.74%)、明德生物(+14.52%)、贝瑞基因(+12.33%)、热景生物(+11.72%)；本周跌幅前十的医药股为：普利制药(-32.98%)、司太立(-19.79%)、天益医疗(-19.79%)、采纳股份(-19.17%)、盘龙药业(-17.55%)、天宇股份(-16.41%)、上海凯宝(-16.23%)、康芝药业(-15.78%)、维康药业(-15.65%)、振东制药(-15.43%)。本周港股88支个股中，20支上涨，占比23%。 　　全球新冠疫情及疫苗接种情况 　　全球新增病例持续下降；上海、吉林、广东、浙江、山西等多地疫情。疫苗接种量持续增长，全球平均全程接种率约59%，中国全程接种率约为86%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　《中国油气蓝皮书》、《中国低碳蓝皮书》发布 　　4月15日，中国石油企业协会与对外经济贸易大学在北京联合发布《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国油气蓝皮书》）《中国低碳经济发展报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国低碳蓝皮书》）。两部蓝皮书聚焦产业转型与能源安全，从国际和国内宏观环境分析入手，详细分析了年度中国油气产业发展现状和中国低碳经济发展现状，并且对未来走势进行了研判。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年国际油气发展状况进行了分析，并对2022年油气发展前景进行了展望。2021年，新型冠状病毒持续肆虐全球，世界宏观经济格局变化对全球油气市场提出了新的挑战，中国经济强劲复苏为中国油气产业发展提供了更有力的支撑。去年，全球油气开发投资前景得到改善，世界油气勘探开发投资较2020年提升了７％，世界油气新增探明储量增加66亿桶油当量。同时，受新冠肺炎疫情得到较好控制、疫苗接种率持续提升、工业经济活动逐步复苏等因素叠加影响，2021年世界油气产量和消费量涨幅明显，世界油气价格总体呈波动上升态势，世界石油炼制产业的发展空间进一步扩大。其中，北美、亚太地区炼油厂开工率位居高位。展望2022年，预计国际油气公司勘探投资仍将继续增长，但投资重心将逐步转向低碳与新能源业务。受“双碳”目标约束的影响，世界油气需求量和产量增幅放缓，国际油气价格预计于上半年呈现高位剧烈波动态势，下半年有望回落并保持相对稳定。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年中国油气发展状况进行了回顾与展望。2021年，国内原油产量保持稳定，进口量持续增长，进口来源稳定，原油加工量下降，需求减少，全年油价震荡上行；国内成品油产量稳步增长，进口量锐减，出口量呈下降趋势，成品油企业盈利明显改善，市场维持“两大多小”竞争格局；天然气产量、进口量保持增长态势，国内供需基本平衡，价格大幅上涨，交易市场化程度更高。展望2022年，预计全球疫情趋缓，全球经济复苏，石油需求提振，国内原油产量稳中有升，进口量将继续减少；预计成品油供给继续保持增长，出口有所减少，需求保持低速增长，价格波动性增大。 　　《中国油气蓝皮书》预计2022年中国油气的国际合作将呈现以下特点:新冠肺炎疫情赋予“一带一路”油气国际合作新的内涵，后疫情时代将加大油气合作的地缘政治风险，中国在国际社会的积极努力为国际油气合作创造更多机遇，能源转型与“双碳”目标将改变国际油气合作的重点领域，大数据在油气领域的应用将进一步促进油气国际合作，中国将不断拓展油气能源技术创新国际合作，中俄在石油科技创新及技术研发领域合作前景广阔。受国内外不确定性形势加剧及“双碳”政策目标的实行，预计2022年原油进口趋缓，进口价格波动，天然气对外依存度将继续攀升，液化天然气进口继续增长。 　　《中国低碳蓝皮书》从4个方面对不同的政府政策及中国低碳经济发展进行分析和展望。在低碳经济政策方面，2021年全球新冠疫情形势依旧十分严峻，但这并没有影响各国应对气候变化、发展低碳经济、共同努力实现“双碳”目标的雄心。中国在国家层面出台了2030年前碳达峰行动方案，为中国实现碳达峰确定了阶段性目标和前进方向。在党中央的领导下，地方政府和企业都将制定更具操作性的碳减排方案和全面有效的配套措施。在低碳财税政策方面，不论是发达国家还是发展中国家，低碳经济的发展都离不开政府财税政策的支持。英、德、法和瑞典等发达国家普遍重视从气候变化财税政策和碳税政策上支持本国低碳发展。在低碳产业政策方面，主要体现在聚焦碳中和，定调绿色发展战略；推出疫情后的绿色复苏计划，将清洁能源作为恢复经济的引擎；战略扶持新兴产业发展；推进脱碳进程，加速化石燃料退出四个方面。在低碳金融政策方面，2021年11月1日，第26届联合国气候变化大会于英国格拉斯哥开幕。在此会议上，世界各国领导人就应对气候变化等关键议题进行磋商，并就建立有韧性的社区和生态系统、动员足够的气候资金以支持各项气候行动等方面积极寻求全球协作。世界绿色经济新格局已经形成，低碳金融进入“全球合作”时代。 　　《中国低碳蓝皮书》主要从碳利用技术、清洁煤技术、节能技术和绿色照明技术四个方面对2021年低碳技术发展进行概括与分析，并对2022年中国低碳技术发展进行分析与展望。在碳利用技术方面，中国每年大约只有14%的CO2排放被捕集，从而进行处理。在清洁煤技术方面，我国实现煤炭资源的清洁高效利用，对推动国家构建绿色低碳、安全高效的现代能源体系，发展高质量煤炭工业，应对气候变化及治理大气污染具有十分重要的意义。在节能技术方面，从钢铁、石化化工、电力、有色金属、纺织、水泥、造纸、建材八个方面介绍了相关节能技术。在绿色照明技术方面，国内外绿色照明技术进步显著，绿色照明行业标准密集出台。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确表示促进绿色照明行业进一步发展，旨在为中国减排提供一定的借鉴经验。 　　《中国低碳蓝皮书》认为，在全球能源系统低碳转型的大背景下，尽管受到新冠疫情等因素的影响，2021年低碳能源产业依旧保持较好的发展势头。风能方面，2021年，全球新增海上风电装机容量约1340万千瓦，其中中国大陆新增海上风电装机容量贡献最大，约占3/4。太阳能方面，2021年各国政府继续出台太阳能产业优惠鼓励政策，国际太阳能产业发展态势总体良好。天然气方面，2021年国际天然气探明储量增速明显提高，但天然气市场仍供不应求，主要天然气交易中心价格一路猛涨。核能方面，2021年全球核能产业发展放缓，在建核电机组主要集中在亚洲的发展中国家。海洋能和地热能方面，2021年总体的开发利用程度较低，商业化水平有待提高。氢能方面，2021年全球范围内的清洁氢能项目数量正迅速增加，各国相继出台具有实操性的氢能战略。生物质能方面，2021年世界各国出台多项政策，积极推进生物质能的发展。 　　2022年，在“双碳”目标的推动下，预计中国低碳能源产业将迎来新一轮的发展。风能方面，将坚持集中式与分布式并举、陆海并重，风电技术也将得到进一步发展。太阳能方面，产业发展规模、平价上网将保持向好态势，智能光伏产业将得到持续发展。天然气方面，储量增长速度会有所回升，天然气市场仍然会供不应求。核能方面，核能在中国能源结构中的地位将更加重要，核电规模预计会保持快速增长。海洋能和地热能方面，开发利用技术将加快向标准化和产业化方向发展。氢能和生物质能方面，将加大对氢能和生物质能的政策支持力度，氢能和生物质能将在未来能源发展中扮演更重要的角色。 　　《国务院关于加快建设全国统一能源大市场的意见》发布 　　《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》4月10日发布。意见明确，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变。加快发展统一的资本市场，建设全国统一的能源市场，在能源市场上，要规范油气交易中心，组建电力交易中心，完善交易中心。在生态环境市场上，要统一用水权交易市场，推进排污权用能权建设等。 　　建设全国统一的能源市场。在有效保障能源安全供应的前提下，结合实现碳达峰碳中和目标任务，有序推进全国能源市场建设。在统筹规划、优化布局基础上，健全油气期货产品体系，规范油气交易中心建设，优化交易场所、交割库等重点基础设施布局。推动油气管网设施互联互通并向各类市场主体公平开放。稳妥推进市场化改革，加快建立统一的天然气能量计量计价体系。健全多层次统一电力市场体系，研究推动适时组建全国电力交易中心。进一步发挥全国煤炭交易中心作用，推动完善全国统一的煤炭交易市场。 　　培育发展全国统一的生态环境市场。依托公共资源交易平台，建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场，实行统一规范的行业标准、交易监管机制。推进排污权、用能权市场化交易，探索建立初始分配、有偿使用、市场交易、纠纷解决、配套服务等制度。推动绿色产品认证与标识体系建设，促进绿色生产和绿色消费。 　　行业检修情况 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共186.84万吨，比上周增加89万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共81.9万吨，比上周增加29万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共976万吨，比上周增加55万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共90万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共37万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共673.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共3042万吨，比上周增加225万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能136万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共136万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共151万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共1011.8万吨，比上周增加38万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共726万吨，与上周持平。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共31万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共98.5万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共11万吨，比上周增加4万吨。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共167万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共223.7万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共335万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共338万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共1659.92万吨，比上周增加197万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共4家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共73家，比上周增加2家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【凯赛生物】 　　公司信息： 　　4月15日，发布关于持股5%以上股东权益变动的提示公告。本次权益变动后，无锡迪维投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“迪维投资”）、杭州延福新材投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延福新材”）、杭州延田投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延田投资”）、无锡长谷投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“长谷投资”）互为一致行动人，合计持有上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）股份20,833,656股，合计持股比例从5.9133%减少至4.9999%。 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4月16日，发布关于监事变更的公告。根据公司职工代表大会决议，选举丛浩先生担任公司第八届监事会职工代表监事，姚艳君女士、苏敬然先生不再担任职工代表监事；公司外部监事孙晓先生任期满六年，不再继续担任公司外部监事。公司第八届监事会由丛浩先生、王剑波先生、刘志军先生三名监事组成，符合《公司法》及《公司章程》的规定，在选举公司第八届监事会召集人之前，丛浩监事负责召集和主持监事会会议。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，此周MDI装置情形未发生变化，仍延续上周情况：遭遇不可抗力而处于停车状态的万华宝思德已恢复运行其35万吨/年MDI装置。此外，宁波万华一期40万吨/年MDI装置于11.27开始停车检修,近期逐步恢复；二期80万吨/年装置于12.11日停产检修，预计检修45天。MDI

　　普瑞眼科(301239) 　　聚焦重点城市的眼科连锁机构 　　普瑞眼科成立于2005年，是集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。 　　公司通过在直辖市、省会城市等重点城市进行医院布局，进而辐射周边。截至目前，公司已在北京、上海、成都、重庆、武汉、昆明、兰州、合肥、郑州、南昌、乌鲁木齐、哈尔滨、西安、贵阳、沈阳等多个直辖市和省会城市运营21家专业眼科医院、3家眼科门诊部。除此之外，公司还拥有专业眼病研究所，为公司开展眼科医疗服务提供技术支持。从连锁医院布局城市数量来看，发行人已在全国18个城市进行业务布局，拥有眼科领域的医疗服务人员超过1,000人，在同行业竞争者中处于相对优势地位。

　　欧林生物(688319) 　　主要观点： 　　单苗产品放量拉动业绩增长，吸附破伤风疫苗占据成人市场重要地位，贡献公司主要收入 　　公司通过多年研发积累，先后推出了三款主营产品：①吸附破伤风疫苗2020年批签发量为313.8万支，占吸附破伤风疫苗批签发总量的88%。随着外伤门诊的准入推广以及成人破伤风疫苗接种市场的扩容，吸附破伤风疫苗的销量有望在2020年~2030年以约24%的复合增长率高速增长，在2030年成长为销售额近20亿元的大单品；②Hib结合疫苗贡献稳定收入；③AC结合疫苗于2021年获批上市，4季度开始放量，为公司贡献增量收入，2022年销售收入有望超1亿元。 　　“自主+合作”架设研发管线，以三款单苗为基础的多联苗自主研发同步进行中，合作的重组金葡菌疫苗是值得期待的重磅品种合作：①公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于1类创新疫苗，是国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗。针对闭合性骨折适应症的II期临床试验总结报告显示安全性良好。若成功获批上市，保守预测单个适应症即创造10亿元以上收入，是市场空间广阔的重磅大单品。②公司与格里菲斯大学合作开发广谱GAS疫苗，理论上可覆盖所有A群链球菌血清型，属于1类创新疫苗，正在国内外申请专利。自主：在三款单苗的基础上，①利用多糖蛋白结合技术平台，公司AC-Hib联合疫苗已获得III期临床总结报告，待申报生产，预计将于2023年获批上市，三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三联苗处于III期临床研究阶段；②吸附无细胞百（三组分）白破-AC-Hib六联苗进入临床前研发阶段。另外还有13价肺炎结合疫苗及23价肺炎多糖疫苗处于临床前阶段。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“增持（首次）”评级 　　公司是民营疫苗公司中典型的“小而美”，拥有贡献稳定增长现金流的吸附破伤风疫苗、Hib单苗、AC结合苗等产品，以及重组金葡菌疫苗、三联苗、六联苗等重磅在研产品。结合公司产品管线布局及实际产品推广情况，我们预计公司2021~2023年营业收入分别为4.87/6.45/9.16亿元，同比增长52.2%/32.4%/41.9%。归母净利润分别为1.11/1.13/2.05亿元，同比增长206.6%/1.7%/81.5%；公司2021~2023年PE分别为：70.75/69.54/38.32。考虑到疫苗行业的持续快速发展、公司接下来几年重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们首次覆盖，给予公司“增持（首次）”评级。 　　风险提示 　　临床试验失败风险；“新冠肺炎”疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；产品市场拓展风险；审批失败风险等。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　六部门联合印发《“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确五方面发展目标 　　4月7日，工信部、国家发展改革委等六部门联合印发<关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》），《指导意见》提出，到2025年，我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。其中，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。《指导意见》在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方面明确了具体发展目标： 　　在创新发展方面，原始创新和集成创新能力持续增强，到2025年，规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上；突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品。 　　在产业结构方面，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上：乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上。 　　在产业布局方面，城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年，化工园区产值占行业总产值70%以上。 　　在数字化转型方面，石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。 　　在绿色安全方面，大宗产品单位产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，本质安全水平显著提高，有效遏制重特大生产安全事故。

　　中成药集采是必然趋势，湖北和广东起到示范作用 　　从集采的历史进程上看，集采扩大化和常态化的趋势下，中成药纳入集采是必然趋势。而湖北联盟和广东联盟也是开启了中成药集采的先河。两个联盟一前一后，结合品种和地区的特点制定规则，克服中成药集采的部分难点，探索中成药集采的方式。从结果上来看，两大联盟分别在2021年12月和2022年4月公布（拟）中选结果，湖北平均降幅为42%，中选率62%；广东相较于最高申报价平均降幅56%，中标率约为54%，独家产品平均降幅17%。 　　对比分析，同与不同 　　中成药VS化药集采：从降幅对比来看就，化药6次大范围的集采平均降幅为53%，而中成药在湖北和广东的集采平均降幅分别为42%、56%（名义降幅，实际降幅可能更小），特别是独家品种的降幅更加有限（较最高申报价降幅17%）。可见中成药集采相较前几轮的化药集采集采降价幅度更加温和，也考虑到实际中成药的情况。 　　湖北VS广东：首先是规则对比上，两者在分组依据、遴选思路、规则设计、中选规则等多方面都有所不同，是中成药集采初期的方法探索，需要厂家更多的政策研判。其次从价格对比上，根据汇总统计，两个联盟涉及同厂家同产品的品类有31个，且都为非独家品种。从报价策略上看，31个品类中有16个产品采取相同报价的策略，可见在这两次先行性的中成药集采报价中，厂家更多还是试探跟随的方式。 　　我们认为，在集采常态化的趋势是不可改变的，而厂家更多是需要策略去适应。一方面，提高自身产品的深度，掌握相对更强的话语权，提升品牌价值，比如广东集采中独家产品的降幅就明显低于非独家产品。另一方面，扩大自身的产品面，借助中药发展的浪潮，以创新的方式争取更大的市场空间。从另一个维度，院外市场（零售端）和上游市场（中药材）等方面不会受到短期集采影响，是厂商延伸拓展的新方向。 　　回归到中医药投资上，我们持续推荐： 　　中药创新药： 　　以岭药业：连花清瘟降幅温和，不影响出厂价，连花清瘟在新冠预防、轻中和无症状患者的作用显著，为公司大单品，已覆盖，买入评级； 　　康缘药业：广东集采受益，热毒宁降幅温和，大株红景天独家中标和复方丹参颗粒中标带来额外增量，已覆盖，买入评级； 　　新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等； 　　品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等； 　　民族药：新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、贵州百灵、奇正藏药等； 　　中药材：振东制药、昆药集团、贵州百灵、同仁堂、中恒集团、中新药业、太龙药业、紫鑫药业、云南白药、白云山、中国中药、红日药业等。 　　风险提示：政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性；疫情进展的不确定性。