以岭药业(002603) 　　事件：以岭药业发布 2022 年第三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营业收入 79.46 亿元， 同比下滑 2.04%， 归母净利润 14.14 亿元， 同比增长15.58%。 第三季度公司实现营业收入 23.80 亿元， 同比增长 7.41%， 归母净利润 3.66 亿元， 同比增长 40.92%。 　　点评： 　　Q3 净利润表现亮眼， 费用率有所下降。 2022 年单三季度公司实现营业收入 23.80 亿元， 同比增长 7.41%， 归母净利润 3.66 亿元， 同比增长40.92%。 Q3 全国疫情散发， 我们推测门诊量可能下滑， 处方药相关业务可能暂受影响， 营收增速较二季度放缓， 从费用端来看， 销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率均较 21Q3 下降， 盈利能力增强，带动利润端表现亮眼。 　　加大研发投入， 新产品上市打造新增长点。 据公司 8 月 25 日交流公告，中药板块新药芪黄明目胶囊计划申报新药、 小儿连花清感颗粒已经完成临床二期临床、 柴芩通淋片新增适应症药物临床试验批准通知书、 老产品养正消积胶囊正在申请新增适应症， 连花清瘟胶囊新增 2 个海外国家批文， 继续扩大出口业务贡献； 化药板块， 苯胺洛芬完成临床三期研究，在 Pre-NDA 阶段， 5 个化药仿制药通过一致性评价， 2 个 ANDA 产品来曲唑、 阿那曲唑片国内同步申报获批； 此外， 公司解郁除烦胶囊、 益肾养心安神片有望通过年底国谈调入医保目录， 驱动放量。 　　临床证据推动， 看好津力达和八子补肾胶囊前景。 据公司 8 月 25 日交流公告， 公司对津力达未来销售表现较为乐观。 首先， 目前我国 2 型糖尿病及糖耐量异常患者人群数量较多， 市场需求较大。 津力达是国家医保和国家基药品种， 也纳入了多部中医、 西医的糖尿病防治指南， 具有调节血糖、 血脂、 减肥的综合治疗优势， 在医保、 基药目录和相关指南推荐下， 将会有效推动其在等级医院和基层市场快速覆盖。 此外八子补肾正在打造抗衰老证据系列研究， 也取得了一些成果。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收分别为102.77/119.69/139.02 亿元， 归母净利润分别为 18.16/21.00/24.28 亿元， 维持“买入” 评级。 　　风险因素： 药品降价风险、 中药材涨价风险、 医药行业政策调整风险。

　　同仁堂(600085) 　　事件：同仁堂发布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入109.00亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，同比增长9.01%。第三季度公司实现营业收入33.93亿元，同比增长2.09%，归母净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。 　　点评： 　　克服疫情等不利影响，Q3营收稳健增长。2022年单三季度公司实现营业收入33.93亿元，同比增长2.09%，归母净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。据公司公告，公司高效统筹疫情防控和生产经营，持续深化营销改革，努力克服新冠肺炎疫情散发等不利因素影响，Q3营业收入同比略有增长。Q3归母净利润同比下降，主要是受疫情等因素影响，部分子公司业绩有所波动，且公司各季度间费用支出不均衡所致。 　　持续深化营销改革，全面推进精准营销。据公司公告，公司不断强化全员营销意识，坚持“不饱和”营销模式，品种管理由粗放集约向“目标管理+过程管理”的精细化管控模式迈进，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC重点品种五年广告项目。同时科学分解指标，动态跟进精准施策，大力开发半空白市场与区域特色品种，深耕终端市场。并不断加大普及力度，宣传科普中医药文化和养生知识。 　　品种优势明显，安牛具备发展潜力。公司拥有以安丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等为代表的产品以及众多经典药品，常年生产的中成药超过400个品规，品种资源丰富。其中，安丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为153.01/172.28/194.28亿元，归母净利润分别14.71/17.25/20.21亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险、市场竞争风险。

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 药明康德在2022年前三季度及第三季度均实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润同比大幅提升，其中第三季度营收首次突破百亿大关。公司盈利能力持续优化，综合毛利率和净利率均小幅上升，期间费用率因业绩强劲增长而边际改善。基于此，公司再次上调了2022年全年收入增长目标，显示出对其未来发展的强烈信心。 CRDMO/CTDMO模式驱动长期发展 公司独特的CRDMO（合同研究、开发与生产组织）和CTDMO（合同测试、开发与生产组织）一体化业务模式日益完善，成为驱动其长期稳定发展的核心优势。多业务部门协同服务客户的收入贡献占比高达91%，体现了该模式的强大协同效应和客户粘性。公司在新技术和新分子领域的布局，也为其带来了长期的增长潜力和想象空间。 主要内容 盈利能力持续优化与全年业绩展望 2022年前三季度，药明康德实现收入283.95亿元，同比增长71.87%；归母净利润73.78亿元，同比增长107.18%；扣非归母净利润62.32亿元，同比增长100.64%。经调整non-IFRS净利润为67.72亿元，同比增长77.90%。经营现金流净额达77.10亿元，同比大幅增长142.38%。第三季度单季收入106.38亿元，同比增长77.76%，环比增长14.6%；归母净利润27.42亿元，同比增长209.11%。 公司盈利能力小幅上升，前三季度综合毛利率为37.12%（同比+0.1pp），归母净利率为25.98%（同比+4.4pp），扣非归母净利率约为21.95%（同比+3.1pp），经调整Non-IFRS净利率约为23.85%（同比+0.8pp）。期间费用率下降5.0pp至11.3%，其中销售、管理、研发和财务费用率均有所改善。鉴于强劲的业绩表现，公司将2022全年收入增长目标由68-72%上调至70-72%。此外，公司因业务持续健康发展和商业化订单带来的强劲现金流，决定终止H股定增计划。 核心业务板块表现亮眼，营收突破百亿 公司在2022年第三季度实现收入106.38亿元，创下历史新高，首次实现单季度营收破百亿。前三季度，公司五大业务板块均表现出色： 化学业务： 实现收入208.20亿元，同比大幅增长106.6%。其中，新冠相关收入约68.79亿元，非新冠相关收入约139.41亿元。研发服务（R）收入53.9亿元，同比增长36.2%，前端增长稳健；新分子拓展部分收入14.80亿元，同比增长192.5%，展现出巨大的发展潜力。 检测板块： 实现收入41.80亿元，同比增长25.3%。其中，实验室分析部分实现30.4亿元，同比增长35.2%。SMO（现场管理组织）人数超过4700人，继续保持国内领先地位。 生物板块： 实现收入17.80亿元，同比增长24.9%。 ATU板块（细胞及基因疗法）： 实现收入9.20亿元，同比增长25.2%。重磅技术TESSA现有38个评估项目，显示出其在创新疗法领域的布局和进展。 DDSU板块（药物发现服务）： 实现收入6.70亿元，同比下降27.9%。 一体化业务模式的战略优势 药明康德一体化CRDMO和CTDMO业务模式日渐完善，成为公司长期稳定发展的核心驱动力。2022年前三季度，使用多业务部门服务的客户贡献了259.15亿元的收入，同比增长83%，占营业收入的比重高达91%。这表明公司通过提供端到端的综合服务，有效提升了客户粘性和项目转化率。公司在新技术、新分子上的持续布局，也为其未来的增长提供了广阔的想象空间和弹性。 未来业绩预测与投资建议 信达证券预计药明康德2022-2024年营业收入将分别达到392.35亿元、454.62亿元和571.72亿元，同比增长71.3%、15.9%和25.8%。归母净利润预计分别为89.40亿元、104.66亿元和133.22亿元，同比增长75.4%、17.1%和27.3%。对应2022-2024年的市盈率（PE）分别为26倍、22倍和17倍。 潜在风险因素提示 报告提示了多项潜在风险，包括行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险以及新业务拓展不及预期等，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。 总结 药明康德在2022年前三季度展现出强劲的增长势头，得益于新冠订单的增量贡献和常规业务的稳健发展。公司盈利能力持续提升，第三季度营收首次突破百亿，并上调了全年收入增长目标。其独特的CRDMO和CTDMO一体化业务模式是核心竞争力，通过多业务协同服务客户，有效驱动了长期稳定发展。尽管面临行业竞争和政策等风险，但公司在新技术和新分子领域的布局为其未来增长提供了广阔空间。分析师对其未来业绩持乐观态度，预计营收和净利润将持续增长。

　　我武生物(300357) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收7.00亿元，同比增长12.98%，归母净利润3.27亿元，同比增长19.16%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长13.42%，经营活动现金流量净额2.50亿元，同比增长3.30%。 　　点评： 　　2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收3.11亿元，同比增长14.39%，归母净利润1.46亿元，同比增长14.82%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.71%。Q3业绩增速较高的原因为：公司产品变应原制品的销售具有一定的季节性，夏、秋两季一般为粉尘螨繁殖旺季，其引起的过敏性疾病一般在下半年多发。2022年前三季度，粉尘螨滴剂实现收入6.89亿元，黄花蒿粉滴剂实现收入629万元，其中Q3粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂分别实现收入3.07亿元、243万元。 　　研发投入持续加大，在研产品进展顺利。2022前三季度，公司研发投入0.76亿元，同比增长25.31%，研发投入占比10.86%，研发方向主要为过敏性疾病诊疗领域、干细胞领域、天然药物领域。 　　盈利能力保持强劲，费用管控得当。2022前三季度，公司综合毛利率为95.63%，公司净利率为45.55%，分别同比变动-0.26pct、+2.58pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为95.85%、95.65%、95.47%，净利率分别为45.03%、45.62%、45.84%，净利率环比持续提升。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.56%、4.96%、-2.53%，同比变动-0.60pct、-0.73pct、+0.18pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为33.94%、35.27%、30.02%，管理费用率分别为5.51%、4.99%、4.59%，Q3费用率有所下降。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.04、5.2、6.71亿元，同比增长19.6%、28.7%、29%，对应PE分别为61.01、47.4、36.75倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素：主导产品较为集中的风险、招标降价风险、疫情反复影响。

　　事件：2022年10月18日，瑞士医疗技术公司MedAlliance宣布，公司已与Cordis达成收购协议，其中包括3500万美元的初始投资和2亿美元的预付款、1.25亿美元的监管成就里程碑以及截至2029年的7.75亿美元商业里程碑，总对价高达11.35亿美元。 　　介入巨头豪掷收购，“介入无植入”渐行渐近。MedAlliance官网显示的11名管理层中，7人来自柏盛国际。其中，Jeffrey B.Jump为MedAlliance的董事长兼首席执行官，拥有近40年国际医疗器械行业经验，曾任柏盛国际的CEO。MedAlliance的核心产品SelutionSLR是一款可持续释放西罗莫司的药物洗脱球囊，使用了最新一代的药物涂层技术，致力于实现与药物洗脱支架相同的有效性与安全性，并且不在人体内留下任何痕迹。Selution能够实现西罗莫司可控、持续的释放，治疗时间长达90天。我们认为，此次收购彰显了市场对于雷帕霉素药物球囊未来发展的信心。 　　药球优势明显，市场规模有望保持高速增长。作为一种新型血管介入器械，药物涂层球囊具备无异物植入、无支架内血栓风险、可治疗特殊病变等优势，近年来市场普及率不断增加，市场规模不断扩大。根据新思界产业研究中心发布的《2022-2026年药物涂层球囊（DCB）行业深度市场调研及投资策略建议报告》显示，2021年国内药物涂层球囊市场规模为25.35亿元，同比上涨55.2%，随着药物涂层球囊临床价值市场认可度提升，预计国内药物涂层球囊市场规模将保持高速增长。 　　多家药球获批，雷帕霉素崭露头角。目前国内DCB获证企业有7家，分别是蓝帆医疗、乐普医疗、心脉医疗、北京先瑞达、大连垠艺、上海申淇、苏州鼎科。除蓝帆医疗之外，均采用了具有脂溶性特征的紫杉醇作为抗增殖的药物选择；2022年9月20日，蓝帆医疗全新一代雷帕霉素类衍生物——优美莫司BiolimusA9™（BA9）通过国家创新通道获批，相比于MedAlliance的初代雷帕霉素，BA9是第三代雷帕霉素衍生物，攻克了雷帕霉素类药物难以应用于药物球囊的壁垒，为药物球囊提供了安全剂量范围更大、安全性更高的药物选择，填补了雷帕霉素及其衍生物在DCB领域中应用的空白。 　　投资建议：我们认为心血管介入作为一种不断创新的技术和治疗手段,市场需求大，行业前景可期。建议关注：蓝帆医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、先瑞达医疗等。 　　风险因素：研发不及预期、政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司发布2022年三季度报告，22Q1-3实现营收89.83亿元，同比+18.29%；实现归母净利润8.97亿元，同比-11.87%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比-10.15%。其中22Q3实现营收28.92亿元，同比+22.55%；实现归母净利润2.29亿元，同比+20.59%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比+22.64%。 　　点评： 　　22Q3营收增长表现超预期，海外业务继续高增长。分业务看，22Q3酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入19.8/1.1/4.0/3.9亿元，同比增长分别为8.3%/17.0%/165.1%/62.4%。22Q3制糖业务收入占比为13.9%，环比提升6.5个百分点，低毛利率的业务占比提升对盈利能力形成拖累。分区域看，22Q3年国内/国外分别实现收入18.9/10.0亿元，同比增长11.9%/55.8%。受益于全球供应链受阻，人民币贬值以及公司加强海外销售，国外市场表现持续较强，展望22Q4，海外市场高增的态势仍有望延续。国内市场复苏较慢，仍然受国内烘焙、动物营养和保健品业务的拖累。 　　原材料价格上涨，产品结构变化，利润端承压。22Q3公司毛利率为21.9%，同比下降2.6个百分点，主要由于原材料价格上涨，以及低毛利率的制糖业务占比的提升。单三季度看，销售费用率为5.9%，同比基本持平；管理费用率为3.9%，同比下降0.6个百分点，主要由于规模效应体现；22Q3财务费用为-0.3亿元，同比减少0.4亿元，主要由于人民币贬值产生汇兑收益所致。22Q3归母净利率7.9%，同比减少0.1百分点。 　　盈利预测与投资评级：由于原材料价格继续上涨，22Q3利润端继续承压。展望22Q4，海外业务高增趋势仍有望延续，全年收入目标也有望达成。若疫情缓解，国内烘焙、动物营养和保健品等业务也有望恢复。我们预计公司22-24年EPS分别为1.51/1.95/2.47元，对应PE分别为25.99/20.09/15.90倍，维持“买入”评级。 　　风险因素：糖蜜价格上涨超预期；汇率波动;产能投放不及预期。

　　九洲药业(603456) 　　事件：九洲药业发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入43.73亿元（同比+45.55%），归母净利润7.43亿元（同比+57.09%），扣非归母净利润7.63亿元（同比+74.53%）。第三季度实现收入14.18亿元（同比+24.83%），归母净利润2.75亿元（同比+38.77%），扣非归母净利润2.94亿元（同比+54.11%）。 　　点评： 　　CDMO业务发力，驱动业绩高增长。公司持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，CDMO业务稳健上升，驱动业绩稳健、高速增长。截止至2022H1，公司拥有740项CDMO项目（包括23个已上市项目、55个III期临床项目、662个I期/II期临床），涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。 　　持续加大产能建设，全面升级原料药及制剂CDMO能力，打造发展基石。公司持续通过“内部新建，外部并购”的方式加快CDMO产能建设：1）拟募资12亿元建设瑞博台州基地，投产稳定后，预计实现年收入13.8亿元、净利润2.8亿元；2）拟募资5.6亿元建设瑞博苏州基地，投产稳定后，预计实现年收入7亿元、净利润1.3亿元；3）各厂区持续升级改造，更新生产设备和特殊反应容器；4）拟使用1.85亿元募集资金收购山德士（中国）的中山制剂工厂100%股权，扩充制剂CDMO产能，与原有的康川济医药及四维医药联合形成制剂研发及生产平台，加强原料药和制剂CDMO联动发展。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为57.20/76.69/97.22亿元，同比增长40.8%/34.1%/26.8%；归母净利润分别为9.31/12.85/16.97亿元，同比增长46.8%/38.0%/32.1%；对应2022-2024年PE分别为33/24/18倍。 　　风险因素：竞争加剧、外包需求下降、行业政策、技术人员流失等风险。

　　博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2022年三季度公告。公司前三季度实现收入52.18亿元（同比+157.05%），归母净利润15.78亿元（同比+337.42%），扣非归母净利润15.77亿元（同比+346.93%），经营现金流净额为23.04亿元（同比+819.16%）。第三季度实现收入13.04亿元（同比+68.42%），归母净利润3.65亿元（同比+150.08%），扣非归母净利润3.65亿元（同比+141.15%）。 　　点评： 　　大订单持续驱动业绩增长，盈利能力持续上升。报告期内，受大订单交付驱动，业绩持续高增长，原料药CDMO业务实现收入51.79亿元（同比+157.23%），公司综合毛利率为52.56%（+8.85pp），归母净利率为30.24%（+12.47pp），扣非归母净利率为30.22%（+12.84pp），盈利能力持续上升。报告期内，公司费用率持续优化，期间费用率为18.27%(-5.46pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%(-0.48pp)/7.54%(-1.70pp)/8.64%(-2.38pp)/-0.80%(-0.91pp)。 　　原料药稳底盘，制剂和CGT业务拓空间，业务布局日臻完善。作为传统优势业务，原料药CDMO业务持续发挥基石作用，报告期内服务客户286家（同比+28%），交付项目332个，服务127个API项目（API收入2.59亿元，同比+21%），美国J-STAR向国内引流31个项目（J-STAR收入1.95亿元，同比+15%），整体呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”的向好局面；制剂CDMO业务当期实现收入1815.75万元（同比+261.80%），服务客户37家（同比+85%），交付26个项目；CGTCDMO业务实现收入1701.14万元（同比+68.80%），服务客户36家（同比+140%），交付36个项目；新兴业务拓展良好，当期合计亏损约1.15亿元。 　　订单、产能持续增长，综合能力持续提升。报告期内公司新签项目（不含J-STAR）237个（同比+67%），制剂业务新签订单约0.46亿元（同比+43%），CGTCDMO业务新签订单1.08亿元（同比+3%）。产能方面，公司一方面积极布局海外基地，拟投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地，加强全球化布局；另一方面，公司持续拓展制剂生产能力，重庆制剂一期工程于9月底竣工，为制剂CDMO业务发展以及“DS+DP”协同提供动能。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为74.60、72.27和92.77亿元，同比增长140.3%、-3.1%、28.4%；归母净利润分别为19.78、14.58、17.67亿元，增速分别为277.6%、-26.5%、21.5%，对应2022-2024年PE分别为12/16/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、核心技术人员流失等风险。

　　百诚医药(301096) 　　事件：百诚医药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入4.21亿元（同比+89.26%），归母净利润1.45亿元（同比+125.08%），扣非归母净利润1.33亿元（同比+110.33%），经营现金流净额为1.58亿元（同比+154.33%），非经常性损益为1222.4万元。第三季度实现收入1.75亿元（同比+116.03%），归母净利润0.60亿元（同比+155.42%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+153.75%）。 　　点评： 　　盈利能力显著上升，费用率小幅下降。利润率方面，报告期内公司实现综合毛利率69.76%（同比+2.42pp），归母净利率34.52%（同比+5.49pp），扣非归母净利率31.61%（同比+3.17pp），公司盈利能力显著提升；费用率方面，当期期间费用率34.45%（-1.61pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%（+0pp）/14.11%（-0.01pp）/27.00%（+7.89pp）/-7.87%（-8.40pp），IPO超募所得资金产生的利息收入拉低财务费用率，公司持续加大创新药、仿制药研发投入，研发费用率上升，综合期间费用率小幅下降。 　　一体化建设卓有成效，各板块协同推进公司高速增长。报告期内，公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，完善“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务平台，协同驱动公司高速发展。截止至2022H1，公司共注册申报58项，获得批件13项；在自主立项研发方面，新转化27个项目，另有已立项尚未转化的项目250余项；在权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到51项，已经获批的项目为5项；在创新药方面，共有6个1类新药在研项目，适应症覆盖神经病理性疼痛、肿瘤、非酒精性脂肪肝等领域，市场前景广阔；在CDMO方面，拥有建设面积180余亩，已建成GMP标准产能及配套实验室10.1Wm2，公司于2022年9月23日决定额外投资5亿人民币建设“创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO及研发中心”，进一步发挥协同效应，增强项目导流。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.56/10.23/14.78亿元，同比增长75.2%/56.0%/44.5%；归母净利润分别为2.08/3.03/4.46亿元，同比增长87.5%/45.6%/47.1%，对应2022-2024年PE分别为35/24/17倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　济川药业(600566) 　　事件：济州药业发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入58.94亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润15.92亿元，同比增长25.17%。第三季度公司实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%。 　　点评： 　　Q3业绩表现亮眼，销售渠道持续拓展。公司2022Q3实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%，业绩表现亮眼，系销售业绩增长及费用有效控制所致。2021年随着OTC和电商渠道发力，蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。2022H1，公司加强已上市品种的临床研究和成果挖掘，持续推进新品上市销售，充分拓展医药电商互联网医院合作、医药数字化营销模式。我们推测22Q3四类药限售政策可能在部分省市改善，流感季节蒲地蓝、小儿豉翘等感冒药品种放量或有所提升，我们看好四季度产品销售。 　　股权激励绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能。公司2022年8月份发布股权激励计划，对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员（110人），后者将获授占此次激励计划的60.06%股份，有利于提高工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。 　　小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力。第6次中国人口普查数据显示，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列，放量具备潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.17/26.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。