本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：1）国际原油价格震荡下跌。截至8月16日，WTI原油价格为79.38美元/桶，较8月9日下跌5.95%，较7月均价上涨4.81%，较年初价格上涨3.18%；布伦特原油价格为83.45美元/桶，较8月9日下跌4.68%，较7月均价上涨4.1%，较年初价格上涨1.64%。（2）国产LNG市场价格小幅回暖。截至8月17日，国产LNG市场均价为3886元/吨，较上周市场均价3847元/吨上调39元/吨，涨幅1.01%。（3）国内动力煤市场价格弱势下滑。截至8月17日，动力煤市场均价为708元/吨，较上周同期均价下降8元/吨，降幅1.12%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（8月11日-8月18日）沪深300下跌2.58%至3784.00，基础化工板块下跌2.38%至3657.58；申万一级行业中涨幅前三分别是环保（+1.27%）、纺织服饰（+0.70%）、轻工制造（+0.54%）。基础化工子板块中，塑料Ⅱ板块下跌0.97%，化学原料板块下跌1.54%，化学纤维板块下跌1.97%，化学制品板块下跌2.7%，农化制品板块下跌3.03%，非金属材料Ⅱ板块下跌3.25%，橡胶板块下跌3.64%。 　　通用股份新品上市，开启货运新能源时代。据轮胎商业8月12日报道，近年来，随着“双碳”战略的推进，新能源重卡以高效、环保等优势受到了市场和用户的青睐，销量持续攀升。据上险数据统计，在2023年1-6月新能源重卡共销售11581辆，同比增长13.65%。其中6月销量达2814辆，创造了今年上半年新能源重卡市场的最高月销量。市场行情火爆，预计销量将持续上涨。作为双碳战略目标的践行者，通用股份积极布局新赛道，抢占新能重卡市场机遇，围绕可持续发展理念以及新能源重卡自重大、轮胎磨损快、注重能耗等特性，推出ET系列轮胎有效帮助用户解决运输路途中油耗高、不耐磨等问题。其中标载系列ET21定位中短途节油型，在结构、配方、材料等方面进行了全面优化升级，使轮胎安全性更强、磨耗性能更优异、滚动阻力更低，满足新能源重卡对轮胎的更高需求。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-2.44%，板块相对沪深300收益率为+0.14%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医疗器械板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.07%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.68%（相对沪深300收益率为-1.10%）。 　　周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，医疗器械板块相对跌幅较小。我们认为受医疗反腐影响，院内的多数药品器械等产品在2023Q3开始有下调全年盈利预测的风险，策略上建议观望或者配置反腐免疫类的资产，2023Q4开始布局反腐后行业集中度提升等产品技术品牌有优势的龙头企业。 　　重大政策：1）国家卫健委发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》集中整治的内容重点在医药领域行政管理部门以权寻租、药品器械耗材等方面的“带金销售”，主要措施包括自查自纠、集中整治、总结整改等，对医药行业的突出腐败问题，进行全领域、全链条、全覆盖的系统治理。2）山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，本次集采由山东、山西、内蒙古、辽宁等15个省级单位组成省际联盟，针对具有国标的200个中药配方颗粒品种开展。 　　本周重点关注：①连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽，受益反腐下处方药加速外流，小规模纳税人政策超预期延长：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。2）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等。3）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；4）上游资产，①医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗；②原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、华海药业、司太立、美诺华、金城医药。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　片仔癀(600436) 　　事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收50.45亿元，同比增长14.08%，归母净利润为15.41亿元，同比增长17.23%，扣非归母净利润为15.77亿元，同比增长19.8%。 　　点评： 　　2023H1公司业绩稳健增长，销量好于预期。2023Q2公司实现收入24.16亿元，同比增长16.45%，归母净利润7.71亿元，同比增长23.37%，扣非归母净利润8.07亿元，同比增长25.91%。由于原材料大幅涨价，公司核心产品片仔癀于2023年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590元/粒上调至760元/粒。公司预期片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。线上销售持续向好，2023年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名。 　　肝病用药增长符合预期，原材料价格上涨导致毛利率出现较大波动。2023H1公司肝病用药（主要是片仔癀）实现收入22.51亿元，同比增长14.29%，毛利率为77.71%，同比下滑2.78pct。2023H1公司国外收入（主要为片仔癀）2.24亿元，同比下滑4.18%，毛利率为77.67%，同比下滑2.32pct。2023H1公司心脑血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现收入1.96亿元，同比增长59.26%，毛利率为40.15%，同比下滑7.48pct。 　　医药流通毛利率大幅提升，日化板块有望企稳回升。2023H1公司医药流通板块实现收入21.1亿元，同比增长12.66%，毛利率为16.24%，同比提升4.71pct，主要是公司医药流通规模持续扩大。2023H1公司日化板块收入2.73亿元，同比下滑21.91%，毛利率为63.25%，同比下滑1.95pct。 　　盈利能力维持较高水平，拟新设产业基金布局产业链上下游。2023H1公司毛利率为47.07%，同比下滑0.63pct，净利率为31.45%，同比提升1.03pct，2023Q2公司毛利率为45.73%，同比下滑0.43pct，净利率为32.72%，同比提升1.84pct。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.84%、3.27%、-0.27%、2.3%，同比-1.49pct、-0.32pct、+1.12pct、-0.19pct。公司拟新设一只片仔癀大健康产业基金，该基金规模达10亿元，围绕公司产业链上下游关键环节，挖掘具备核心原料、关键工艺、独家品种、特定渠道的优势企业，进行产业上深度合作或在合适的时点并购。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为103/121/142亿元，同比增长18.5%/17.5%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78亿元，同比增长23.7%/24.3%/17.8%，对应2023-2025年市盈率为55.82/44.91/38.12倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险。

　　博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入23.39亿元（同比-40.25%）；归母净利润4.10亿元（同比-66.15%）；扣非归母净利润3.91亿元（同比-67.77%）。 　　点评： 　　大订单交付进入尾期，影响盈利指标，常规业务稳定增长。2023H1，受大订单交付进入末期、金额逐渐减少影响，公司营业收入、利润较同期均下降，扣除大订单影响后同比增长约29%，常规业务保持稳定增长。利润率方面，2023H1，公司综合毛利率为46.99%（-5.37pp），归母净利率为17.55%（-13.43pp），盈利指标受大订单、费用率影响较大。费用率方面，2023H1期间费用率为28.40%(+14.30pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%(+0.95pp)/13.80%(+7.99pp)/13.31%(+6.14pp)/-2.11%(-0.78pp)，公司持续开拓新业务，员工人数、运营费用等的增加拉升管理费用率，持续高额研发投入拉升研发费用率。 　　原料药CDMO持续升级，能力建设愈加全面。2023H1，原料药CDMO业务实现22.92亿元（同比-41%），主要受大订单交付减少影响。整体来看，原料药CDMO业务持续呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”局面，长期发展向好：1）上半年交付323个项目（同比+30%左右），签约订单469个（不含J-STAR，同比约+18%），引入新客户46家；2）产品升级：上半年服务高附加值的API产品106个（同比+13个），实现收入2.10亿元（同比+6%）；完成5项PV项目，另有15项执行中；3）协同建设：J-STAR实现收入1.25亿元（同比约-5%），向国内引流24个项目，实现原料药至制剂的延伸，团队规模翻倍增长，目前J-STAR在新泽西有2个研发基地，新建的结晶和制剂实验室预计于23年9月投入使用，同时，斯洛文尼亚小分子原料药CDMO基地按计划推进建设，公司预计研发实验室将于23年Q3投入使用，海外服务能力持续提升。 　　持续布局新兴业务，打造未来增长驱动引擎。2023H1，公司持续推进新业务、新能量建设，其中：1）制剂CDMO业务：实现收入2314.59万元（同比+158%），服务于65个客户的98个项目，引入新客户超20家，新签订单约0.81亿元（同比约+146%），2022年投入使用的五条生产线均成功实现项目交付（合计交付62批次）；2）基因细胞治疗CDMO业务：实现收入2329.10万元（同比+107%），成功申报4个IND（2个海外申报），引入新客户23家，新项目32个，新签订单0.22亿元（由于融资影响未达年初预期）；3）合成大分子CDMO业务：上半年研发中心投入使用，已经为3个客户的5个项目提供服务；4）生物大分子CDMO业务：研发中心基本建设完成，预计于23年Q3投入使用，为客户提供ADC、抗体等CDMO服务。我们认为，虽然新业务还未带来正向利润贡献（制剂减少归母净利润约0.51亿元，基因细胞减少约0.41亿元），但全面的业务布局和能力建设有望为公司后续发展提供持续动能。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为43.92/49.69/61.69亿元，同比增长-37.6%/13.2%/24.1%；归母净利润分别为6.91/7.81/10.87亿元，同比增长-65.5%/13.0%/39.1%，对应2023-2025年PE分别为20/18/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　爱博医疗(688050) 　　事件：爱博医疗披露2023半年报：23H1公司实现营收4.07亿元/同比+49%，实现归母1.63亿元/同比+32%；23Q2营收2.17亿元/同比+53%，归母0.85亿元/同比+31%，扣非0.78亿元/同比+30%；23Q2公司实现毛利率83%/同比-2pct，实现净利率38%/同比-7pct。 　　手术类业务受益积压需求释放，晶体出海成效初显：1）作为公司的基石业务，23H1手术类业务实现营业收入2.54亿元/同比+37%，上半年白内障手术景气度较高，其中人工晶状体实现营收2.45亿元/同比+38%，基于多张境外注册证的成功申请和学术活动逐步恢复，公司境外人工晶体收入同比+116%；2）高端在研产品有望实现进口替代，晶体出海前景广阔：公司“有晶体眼人工晶体”通过国家创新医疗器械特别审查，获证速度有望加快，我们认为，若对标STAAR旗下ICL，产品有望贡献显著业绩增量；非球面三焦散光矫正、非球面EDOF人工晶体临床试验中，有望打破外资垄断，进一步提升客单价及市占率；基于国际领先研发水平，公司晶体出海进展加快，业绩确定性进一步提升。 　　角塑潜力继续释放，行业竞争加剧、消费力中下行不改中长期成长性：23H1公司角膜塑形镜实现营收1.06亿元/同比+39%，增速维持亮眼表现；考虑到获证品牌逐步增多、竞品离焦镜推广、宏观经济因素影响，在上半年积压需求释放后，三季度在高基数影响下增速或阶段性放缓，但角塑作为控制近视有效产品且渗透率仍处低位，公司具备完善销售网络及独特产品设计等优势，我们预计未来几年有望维持较快增长。 　　视力保健产品（离焦镜、隐形眼镜、护理产品等）开启放量，成立爱博上海加大市场开拓：实现营收0.45亿元/同比+403%，对营收贡献超11%。1）伴随着公司角塑产品市占率提升、护理产品供给增加，公司硬镜护理产品持续放量；2）隐形眼镜方面，23H1江苏天眼实现收入1629万元（vs22年全年719万元）、净利润-584万元（vs22全年-643万元），将有望随着产能及良率爬坡改善；同时，公司拟收购福建优你康51%股权，进一步提升产能和生产水平，丰富产品矩阵，且公司自研高透氧硅水凝胶产品正在研发，后续有望显著提升竞争优势；3）公司离焦镜采用最新光学设计，基于医疗渠道较高认可度、并逐步向零售渠道推广，有望成为新一款出色近视治疗产品。 　　净利润增速不及营收增速，预计主因低毛利产品占比提升+市场恢复后公司推广力度加大所致：23Q2隐形眼镜及护理液等低毛利占比有所提升，对公司毛利率有所拖累，实现销售毛利率83.1%/同比-2.2pct；23Q2销售费率21.8%/同比+7.6pct，销售费用同比+70%，主因市场逐步恢复后公司产品推广、品牌宣传及会议活动增多；管理费率11.1%，同比基本持平，研发费率9.8%/同比-0.2pct，财务费率-0.07%/同比+0.3pct；23Q2实现销售净利率37.9%，同比-7.0pct。 　　拟发行GDR募资不超14.09亿元，有望助力全球化商业拓展再提速：公司披露GDR发行预案，拟新增基础股份A股不超842万股（约总股本的8%）、募资不超14.09亿元，发行价按照GDR与基础股份转换率计算后金额原则上不低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价90%，其中①2.35亿拟用于并购福建优你康51%股权，其隐形眼镜年产能设计达2亿片；②2.68亿拟用于建设爱博烟台眼科产品生产二期，建设期3年，建成后有望释放年产能75万片多焦点离焦镜+300万瓶隐形眼镜护理液+300万瓶双氧护理液；③2.43亿拟用于针对多种眼科疾病开展功能性医疗器械研发、临床及注册；④2.71亿拟用于天眼医药隐形眼镜产线扩建，以支持产能提升、新注册产品投产及关键耗材公母模自产自用，建设期2.5年；⑤2.13亿拟用于德国年产100万片人工晶体产线及渠道建设，建设期1.5年；⑥补充流动资金1.80亿。我们认为，此次发行在巩固公司核心竞争力、推动公司可持续发展能力提升的同时，亦有望进一步扩大公司的海外知名度，助力公司出海进程加速。 　　投资建议：作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优秀的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力将继续释放，彩瞳布局逐步完善。预计公司23-25年营收分别为8.6、12.0、16.7亿元；归母净利润分别为3.3、4.5、6.3亿元，对应2023年8月17日收盘价PE分别为55、40、29倍（暂不考虑GDR发行的情况下）。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　昊海生科(688366) 　　事件：昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平：23H1公司实现营收13.13亿元/同比+36%，归母净利润2.05亿元/同比+189%；23Q2营收7.02亿元/同比+42%，归母净利润1.24亿元/+1130%，扣非归母净利润1.16亿元/+2073%；23Q2实现毛利率70.64%/同比-1.9pct，实现净利率17.63%/同比+15.5pct。医美板块23H1实现营收4.85亿元/+47%，占比37%，海魅推动医美成公司第一大板块：1）23H1玻尿酸实现营收2.56亿元/+114%，增速最快的玻尿酸为“海魅”，其基于无颗粒化及高内聚性的特点，具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久的特点，实现超1.15亿元营收，同比增长3.8倍；同时娇兰增加唇部适应症，已开启重点营销，此外公司第四代有机交联玻尿酸产品（更好远期安全性）已完成国内临床试验；2）人表皮生长因子实现营收0.75亿元/+15%，主因公司加强产品学术推广，应用科室明显拓展；3）子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元/+7%，21年9月起并表，23年7月成为公司全资子公司。 　　眼科板块23H1实现营收4.81亿元/+35%，白内障手术量迅速恢复&视光材料同比快速提升：1）白内障产品线实现营收2.60亿元/+55%，其中①人工晶体实现营收2.04亿元/+58%，全国白内障手术量迅速恢复，公司多品牌布局、渠道完善、两轮集采后价格体系稳定，市占率稳中有升，此外，高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比+169%，另有多款高端人工晶体临床试验中；②眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45%，创最高半年度销售记录；2）近视防控与屈光矫正产品线实现营收2.06亿元/+16%，其中①子公司Contamac所运营的视光材料实现营收1.10亿元/+42%，主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓；②视光终端产品营收0.96亿元/-4%，主要受河北鑫视康公司出表影响，若剔除后同比增长11%，角塑业务稳步增长，下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展；3）伴随白内障手术量恢复，其他眼科产品（助推器、手术刀、缝合针等）实现营收0.15亿元/+28%。 　　骨科产品市占率持续提升实现快速增长，外科稳健增长：1）作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，23H1骨科产品实现营收2.32亿元/+30%，其中玻璃酸钠注射液实现营收1.51亿元/+18%，产品市场份额持续扩大；医用几丁糖（关节腔内注射用）产品具有独家专利技术，实现营收0.81亿元/+61%；2）根据标点医药的研究报告，22年公司防粘连材料市占率约30%、位居国内第一，23H1防粘连及止血产品实现营收0.91亿元/+8%，增速相对平缓，其中医用几丁糖（防粘连用）实现营收0.35亿元/-2%，医用透明质酸钠凝胶实现营收0.45亿元/+12%，胶原蛋白海绵实现营收0.11亿元/+31%。盈利能力来看：1）2022年上半年上海地区受新冠疫情影响，对公司盈利能力造成一定削弱，医美占比提升使得公司利润率维持高水平：23Q2公司实现毛利率70.64%/-1.90pct，销售费率31.44%/-2.03pct，管理费率14.98%/-13.38pct，研发费率6.81%/+0.50pct，财务费率-2.22%；整体净利率17.63%/+15.48pct，环比提升3.73pct；2）非经常性方面，22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元。 　　股东减持影响后续已相对可控，董事长提议回购彰显中长期发展信心：5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价+大宗交易减持总股本的不超3.78%，5月31日上海湛泽转让其中1.79%至公司控股股东蒋伟先生，变动后持股比例为1.98%，7月3日上海湛泽已完成减持1.01%，则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1%，我们认为对公司股价影响已相对可控；同时，8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函，提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，彰显公司中长期发展信心。 　　投资建议：医美板块在消费疲软期展现韧性，公司凭借新产品新概念确立今年增长，未来在医美领域亦有新产品值得期待；眼科板块，公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量，PRL持续推进产品升级。我们看好公司短中长期发展，预计23-25年归母净利润分别为4.31、5.49、6.66亿元，对应PE分别为37、29、24X。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　普洛药业(000739) 　　事件：2023H1公司实现营收59.54亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.01亿元，同比增长37.6%，扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.2%。2023Q2公司实现营收28.69亿元，同比下滑0.5%，归母净利润3.62亿元，同比增长27%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长28%。 　　点评： 　　原料药板块稳健增长，原材料价格下降带动毛利率提升。2023H1公司原料药中间体收入为42.04亿元，同比增长18.5%，毛利率为18.52%，同比提升1.02pct。抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长，公司通过合理组织生产，有效保证了客户的需求。为提高公司产品竞争力，公司对战略品种07110实施了新工艺改进，降低生产成本，新建AH22081生产线，计划8月份完成建设；另外，为进一步满足市场需求，新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。 　　CDMO板块毛利率提升幅度较大，3季度收入有望迎来较快增长。2023H1公司CDMO板块收入11.39亿元，同比增长23.7%，毛利率为44.77%，同比提升3.61pct。CDMO研发人员已超过500人，CDMO研发楼建设基本完成，公司预计2023年8月底投入使用，CDMO多功能中试车间已于今年5月投入使用，高活化合物车间已于2023年投入使用，已经有若干个高活项目和客户形成合作。上半年公司API项目总共69个，同比增长25%；其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段。CDMO国内外客户占比情况：国外客户占比64%，国内客户占比36%。 　　制剂板块维持较快增长。2023H1公司制剂板块收入为5.74亿元，同比增长17.8%，毛利率为50.38%，同比下降1.55pct。制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。2023年，公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。 　　盈利能力提升，研发投入持续增长。2023H1公司毛利率为26.7%，同比提升1.38pct，2023Q2毛利率为25.14%，同比提升1.26pct。2023H1公司净利率为10.09%，同比提升1.33pct，2023Q2净利率为12.61%，同比提升2.73pct。2023H1公司研发费用为3.51亿元，同比增长24.6%，研发费用率为5.91%。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.49%、4.1%、-1.16%，同比-0.78pct、-0.46pct、-0.13pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为122.37、142.08、167.1亿元，同比增长16%、16.1%、17.6%，归母净利润分别为12.21、14.77、17.98亿元，同比增长23.4%、21.0%、21.8%，对应PE分别为17.41、14.39、11.82倍。 　　风险因素：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险。

　　健民集团(600976) 　　事件：健民集团发布 2023 年中报， 2023H1 公司实现营业收入 21.61 亿元，同比增长 17.67%； 实现归母净利润 2.52 亿元， 同比增长 34.14%； 实现扣非归母净利润 2.33 亿元， 同比上升 45.66%； 经营性现金流量净额 0.79 亿元， 同比下降 5.22%。 　　点评： 　　部分大单品销量增长较快， 带动二季度业绩增长亮眼。 据公司公告，2023 年二季度， 公司实现营收 11.48 亿元（+26.29%） ， 实现归母净利润 1.53 亿元（+39.09%）， 实现扣非归母净利润 1.43 亿元（+58.89%），业绩表现亮眼。 据中报， 2023H1， 公司工业收入 11.25 亿元（同比+24.45%） ， 医药商业收入 10.19 亿元（同比+11.24%） ， 主要系公司坚持品牌打造、 聚焦大产品、 加速新产品市场导入、 加强人才引进及团队专业化建设所致。 2023 年上半年， 通过夯实营销基础、 强化品牌、拓展渠道、 优化机制， 公司主要产品龙牡壮骨颗粒、 健脾生血颗粒、 便通胶囊、 健民咽喉片、 雌二醇凝胶的销量均取得较快增长。 展望下半年，我们持续看好公司业务发展。 　　坚持中药创新药研发， 稳步推进新药上市工作。 公司以中药创新药研发为引领， 以儿童新制剂为特色， 今年上半年， 公司新申请发明专利 1 项，在研项目 71 项， 其中新药研发项目 27 项， 二次开发项目 39 项。 新产品方面， 公司 1.1 类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录， 盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作稳步推进。 新业务方面， 公司大健康业务完成企微私域引流， 核心产品龙牡壮骨营养棒上市销售； 中医诊疗业务持续发展， 第二家中医馆汉口馆完成开业， 经营情况稳定。 我们认为公司新产品和新业务的持续推进有望带来新的业绩增长点。 　　健民大鹏净利润持续增长。 据公司中报， 2023 年上半年参股公司健民大鹏实现净利润 29404.76 万元（同比+24.58%） 。 天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品， 其理化性质、 化学成分、 内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好， 更适应于工业化大生产。 近年来天然牛黄价格持续提升， 终端成品如安牛需求旺盛， 为体外培育牛黄原料市场带来机遇。 健民大鹏是国内体外培育牛黄的独家供应商， 我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。 　　盈利预测 与评级： 我们预计健民集团 2023-2025 年营收分别为41.60/47.38/ 53.47 亿元， 归母净利润分别为 5.11/6.49/8.20 亿元， 维持“增持” 评级。 　　风险因素： 政策变动风险、 原材料价格波动风险、 市场竞争风险、 研发风险。

　　华东医药(000963) 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入203.85亿元/yoy+12.02%，实现归母净利润14.34亿元/yoy+6.96%，单Q2来看，营业收入102.71亿元/yoy+10.85%，实现归母净利润6.79亿元/yoy+6.65%。 　　医药板块增速稳健，医美业务贡献高速增长。公司23H1商业/制造/医美板块分别实现收入136.36/61.56/12.24亿元，同比分别+11.52%/+7.46%/+36.40%。公司23H1毛利率为31.73%/yoy-0.99pct，其中，商业/制造业毛利率分别为5.89%/79.37%，同比分别-1.02/+0.58pct，高占比的医药商业毛利率有所下降导致整体毛利率小幅下滑。23H1期间费用率为21.68%/yoy-1.27pct（其中销售/管理/财务/研发费用分别同比-1.54/+0.40/+0.24/-0.37pct），净利率为7.06%/yoy-0.38pct。 　　国内医美业务：伊妍仕Q2环比Q1实现高速增长，高端再生类产品潜力可观。23H1国内医美业务实现收入6.47亿元/yoy+56.47%，其中欣可丽美学实现收入5.16亿元/yoy+90.66%，且盈利能力持续提升。分季度看，欣可丽美学Q1/Q2分别实现收入2.10/3.06亿元，同比分别增长约34%/168%，Q2较Q1环比增长46%，高端再生类产品伊妍仕即使在消费力恢复节奏偏弱的情况下依然持续表现出较好增长潜力，截止2023年6月底，欣可丽美学签约合作医院数量超600家，相较于22年底合作数量机构增长约100家，渠道拓展也为国内医美业务增长提供增长驱动。未来管线临床注册稳步推进。注射剂方面，MaiLiExtreme于23年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集、伊妍仕M型已于23年3月完成中国临床试验全部受试者入组；光电设备方面：V20预计23Q3完成注册受理递交；Reaction已于23年6月完成国内重新上市。我们认为随着未来国内注射剂&EBD管线逐渐丰富，有望增强不同产品之间的协同效应共促销售增长。 　　海外医美业务：海外医美业务稳定增长，保持经营性盈利。23H1全资子公司Sinclair实现营业收入约6.69亿元/yoy+26.07%，保持经营性盈利，其中Q1/Q2分别实现营业收入约2.84/3.85亿元，同比分别增长约9%/42%，H2随着全球市场开拓，海外业务整体将继续保持增长趋势，并有望取得更好的业绩表现。加速推进海外产品注册上市进程。Sinclair积极开展在全球40+国家的上市注册工作，23H1公司已有11款产品在19个国家取得上市许可。皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计23Q4在海外递交注册；伊妍仕、MaiLi在美国上市所需的临床工作已经启动，未来对于更多海外医美核心市场的突破或可持续为业务提供可观收入增量。 　　中国减重市场规模26年有望超百亿，公司利拉鲁肽产品具备先发优势。根据弗若斯特沙利文测算，我国体重管理市场规模将从2021年的30亿元增长至2026年的101亿元，CAGR达27%，其中GLP-1类药物或为主要增长点，公司的利拉鲁肽肥胖或超重适应症已于23年6月获NMPA批准上市，为国内首款合规产品，具备明显先发优势，或可期待产品后续销售放量表现。 　　盈利预测：伊妍仕上半年增速持续亮眼，Q2环比Q1高速增长，期待后续明星单品收入保持逐季环比提升趋势，带动医美业务高速增长；首个减肥适应症产品利拉鲁肽已于6月获批，关注后续销售模式。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为29.88/36.08/43.05亿元，分别同比增长19.6%/20.7%/19.3%，对应PE分别为23/19/16X。 　　风险因素：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。

　　济川药业(600566) 　　事件：济川药业发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入46.29亿元，同比上升19.82%；实现归母净利润13.40亿元，同比上升31.93%；实现扣非归母净利润12.47亿元，同比上升38.47%；经营性现金流量净额21.99亿元，同比上升50.3%。 　　点评： 　　蒲地蓝和小儿豉翘放量，带动业绩增长亮眼。据公司公告，2023年二季度，公司实现营收22.41亿元（+32.68%），实现归母净利润6.63亿元（+52.76%），实现扣非归母净利润6.41亿元（+61.06%），业绩表现亮眼。据中报，主要是因为今年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制所致。2023年上半年，公司毛利率为81.64%，同比有所下降，我们认为可能是受上半年中药材价格上涨影响；净利率为28.99%，同比有所上升，我们认为除费用控制外，收入结构变化可能也有影响。总体而言，上半年受新冠二阳、甲流等因素影响，公司营收和盈利能力均有提升，展望下半年，我们持续看好公司业务发展。 　　新签BD项目有望带来新的业绩增长点。据公司8月7日公告，全资子公司济川有限与南京征祥医药有限公司签署独家合作协议及投资意向书，约定授予济川有限在中国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：ZX-7101A）口服制剂约定的适应症享有独家推广权益，济川有限向征祥医药支付不超过人民币1.2亿元（含税）的推广权益对价，并拟以自有资金6,000万元向征祥医药进行股权投资。我们认为公司BD项目持续推进有望带来新的业绩增长点。 　　主营产品市占率领先，持续深化研发。据公司中报，米内网统计公司蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列，其中公司以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒用药中成药在2022年全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比15.66%，排名第1；公司以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科感冒用中成药在2022年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比47.82%，排名第1。此外，公司上半年研发取得一定进展，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成部分化药的一致性评价申报。 　　盈利预测与评级：我们预计济川药业2023-2025年营收分别为97.93/104.30/114.07亿元，归母净利润分别为24.87/26.41/29.14亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发风险。