大宗商品价格持续走高，预计五月份化工产品价格将维持高位。经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 36 个品种价格上涨， 30 个品种价格下跌， 35 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯酚、苯乙烯、甲醇、二甲醚、 纯苯；而跌幅前五的品种分别是液氯、醋酸、丙酮、甲基环硅氧烷、环氧氯丙烷。 　　本周 WTI 原油收于 65.51 美元/桶，周涨幅 0.94%；布伦特原油收于 68.83美元/桶，周涨幅 0.81%。本周油价高位盘整，多空交织博弈，重心变化不大。美国石油管道问题加剧下游短缺，但美元指数拉升抑制了油价涨幅，且印度疫情也一定程度上影响市场信心，原油价格主要的支撑依然来自需求端的逐渐恢复，而供应端变化暂时在市场预期之内。 　　据财政部官网 5 月 14 日消息，近日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自 2021 年 6 月 12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。主要涉及三种成品油，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。 本周五国内油品市场受此影响，期货市场夜盘相关品种如沥青、LPG、原油、燃料油等有较大涨幅，未来可能对国内成品油价格利好。 　　本周甲醇成本端有力支撑，市场价格延续涨势，价格指数由 2349元/吨涨至 2503元/吨，涨幅较大。本周部分前期停车装置陆续重启，但华北、西北地区均有新增停车装置，局部地区仍有供应利好支撑。甲醇期货走势较强，受此影响港口现货市场价格上调，港口局部地区去库，下游刚需采购为主，接货积极性尚可。整体来看，近期受到煤炭价格走高带动，甲醇成本支撑优势明显，加之局部地区仍有装置处于检修中，上游厂家整体库存多在中低位水平。不过煤炭价格近期可能会受到政策影响限制继续上涨，警惕成本出现快速坍塌。总的来说甲醇价格预计短期内仍然走势较强。 　　由万华化学集团股份有限公司和上海交通大学联合完成的“高效绿色不对称催化制备 L-薄荷醇技术”项目通过中国石油和化学工业联合会成果鉴定。我国是全球最大的薄荷醇消费国，同时也是生产 L-薄荷醇的传统大国。万华化学攻克了以柠檬醛为核心原料的 L-薄荷醇生产成套工艺技术，建成投产了 1000 吨/年的工业化示范装置，成为了世界上第四家掌握薄荷醇生产核心技术的企业。投资建议： 　　本月观点： 　　4月份，化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 12%； 42%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 6%；另外 8% 产品价格持平。与 2020 年同期相比，约 88% 的化工产品价格同比上涨。从子行业中观数据来看， 2021 年 3 月一级子行业营收累计同比仍为很大幅度增长，但增速较 2 月略有回落。库存水平来看，补库持续进行，行业大部分产品库存可能处于中等略偏低水平。投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股： 桐昆股份 　　风险提示 　　 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　大宗商品价格持续走高，预计五月份化工产品价格将维持高位。经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，29个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是煤焦油、硫酸、石脑油、电石、醋酐；而跌幅前五的品种分别是液氯、双酚A、环氧氯丙烷、PP、硝酸。 　　本周WTI原油收于64.82美元/桶，周涨幅1.95%；布伦特原油收于68.27美元/桶，周涨幅2.26%。本周油价高位小幅上涨，布油周中再次触及70美金高位。需求端恢复依然是油价保持坚挺的主要支撑，虽然印度疫情严重，但欧美正随着疫苗的普及而继续好转。本周美国原油库存继续超预期下降770万桶，汽油库存自3月以来首次减少530万桶。 　　本周国内硫酸市场给表现不同，整体价格已经较高。硫酸供应方面依然对价格有所支撑，原材料方面，本周硫磺市场价格回暖，且存在继续上涨预期，长江港口主流颗粒硫磺参考报价1490元/吨。下游企业以消耗储备库存为主，磷酸一铵、二铵价格维持坚挺。 　　本周三聚氰胺价格持续上涨，实际成交价格在14200-16000元/吨左右，利润继续走高。供应方面，三聚氰胺市场整体开工率在70%左右，供应偏紧状态并未改善。下游需求方面，刚需采购为主，出口面持续利好，支撑稳定。短期内预计三聚氰胺市场保持坚挺向好。 　　5月8日，中国中化控股有限责任公司正式揭牌成立。宁高宁同志任中国中化董事长、党委书记，李凡荣同志任中国中化董事、总经理、党组副书记。中国中化是由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而成。重组完成后，中国中化业务范围覆盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等八大领域，是全球规模最大的综合性化工企业，并在生命科学业务中的农化、动物营养和材料科学业务中的氟硅材料、工程塑料、橡胶助剂等细分领域具有领先优势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　4月份，化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比12%；42%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比6%；另外8%产品价格持平。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。从子行业中观数据来看，2021年3月一级子行业营收累计同比仍为很大幅度增长，但增速较2月略有回落。库存水平来看，补库持续进行，行业大部分产品库存可能处于中等略偏低水平。 　　投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：桐昆股份。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　派林生物(000403) 　　公司于2021年4月29日晚公告2021年第一季度财务表现，报告期内公司营业收入2.85亿元，同比增长35.33%；归属于上市公司股东的净利润5640.17万元，同比增长125.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4416.28万元，同比增长63.98%。 　　支撑评级的要点 　　新冠疫情持续影响海外采浆。新冠疫情对全球原料血浆的采集造成冲击。2020年国内采浆量约8300吨，同比下滑8.8%。世界血液制品巨头CSL、Grifols等也表示公司采浆受到了疫情影响，且海外疫情持续时间更久，采浆活动受冲击时间也相应更长。血液制品第一大品种人血白蛋白批签发量同比增速已有近3个季度处于低迷。在疫情大流行的背景下，进口血液制品的安全性将受到考验。国产血液制品有望迎来进口替代的机会。 　　积极拓展浆源，做好准备迎接机遇。目前公司在营浆站为11家，2家待验收。近期已完成的资产重组的标的哈尔滨派斯菲科拥有10家在营浆站以及9家获批待建浆站。根据公司年报交流披露，目前公司已基本完成征地工作，新浆站的建设工作已全面开展。同时，公司与新疆德源签署战略协议，新疆德源将每年向公司提供不少于180吨原料血浆，目前合作进展良好。在血浆紧缺的大背景下，公司浆源的扩张将给公司带来较明显的收入提升。同时公司于2020年中完成产能扩容，将产能由500吨提升至750吨，在全球采浆吃紧的情况下，公司已提前为可能到来的发展机遇做好准备。 　　产品协同提升吨浆利润。原南方双林拥有3大类7个品种的血液制品，原哈尔滨派斯菲科拥有3大类9个品种的血液制品。在派斯菲科资产重组后，公司拥有10个品种，有望在产品线上实现优势互补，同时在新产品研发上协作共进，达到1+1>2的效果。公司凝血VIII因子于2021年1月获首次批签发，在未来将持续提升吨浆利润，实现采浆及吨浆利润率的共同进步。 　　血液制品需求持续膨胀。2020年各品种血液制品批签发量均保持增长，人血白蛋白同比增长16%，静丙12%，纤原59%，暗示血液制品需求仍旧不断上升。在采浆量萎缩的情况下，血液制品供不应求的局面将更为明显，血液制品价格或将迎来提价预期。 　　估值 　　派斯菲科资产重组时的业绩承诺为2020年-2023年分别实现净利润7500万元、1.2亿元、1.8亿元、2.2亿元。考虑到公司已开始部分新浆站的建设工作，我们重新调整了盈利预测，维持2021-2022年预测不变，净利润5.02亿元，7.00亿元，上调2023年净利润预测至8.36亿元（原先预测值为7.72亿元），对应P/E分别为55、39、33倍。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期、血液制品政策风险、产品质量与安全风险等。

　　2020 受疫情影响行业营收下滑，后盈利能力触底回升。 2021Q1 行业景气上行，不仅较 2020Q1 扭亏为盈，且较 2019Q1 同样大幅增长。展望下半年国内外需求将继续复苏，当前估值合理偏低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　 2020 年受到新冠疫情及原油价格大幅波动的影响，全行业营收整体下滑，收入合计 41253.14 亿元，同比下降 16.73%，归母净利润 1398.51 亿元，同比增长 22.36%。 但全年行业毛利率、净利润、 ROE 等均触底回暖。从在建工程角度来看， 2020 年化工行业在建工程为 4126.99 亿元，同比增长 2.42%。剔除涤纶板块后， 2020 年化工行业在建工程为 2930.15 亿元，同比下降 9.08%。 　　2021 年一季度大宗商品价格上涨， 全行业实现营业收入 11734.52 亿元，同比增长 22.04%，但较 2019 年一季度基本持平。 归母净利润实现 740.88亿元，与 2020 年一季度相比扭亏为盈，与 2020 年四季度当季环比增速121.10%，即使与 2019 年一季度相比增速也达到了 79.64%。 全行业毛利率、净利润继续提升， ROE 为 3.43%，同比提升 3.66%。行业新增投资放。 2020Q1 化工行业在建工程为 4347.39 亿元，同比增长 0.40%。 　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 　　从估值的角度， 截止 4 月 30 日， 申万化工 PE 为 38.38， PB 为 2.24，仍处于相对偏低水平。考虑到疫情持续好转，全球经济继续回暖，大宗商品涨价的景气周期仍在持续， 维持行业强于大市评级。 　　重点推荐 　　基于碳中和大背景： 　　一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸， 向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。二是民营大炼化陆续投产，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于减水剂、可降解塑料等，推荐苏博特等。 　　基于产业升级与进口替代大背景： 　　一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。评级面临的主要风险 　　 油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　九强生物(300406) 　　2021年Q1九强生物实现营业收入3.74亿元（+231.58%），实现归母净利润1.12亿元（+780.50%）。公司积极进行外延式并购，拓展病理免疫组化领域布局，立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。 　　支撑评级的要点 　　公司2021年一季度业绩实现高速增长。九强生物2021年一季度实现营业收入3.74亿元，与2020年同期相比增长231.58%，实现归母净利润1.12亿元，与2020年同期相比增长780.50%。 　　积极进行外延式并购，拓展病理免疫组化领域布局。公司收购迈新资产过户等相关事项已经于2020年完成。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。公司在迈新原有业务良好发展的基础上，对其市场、渠道、研发及管理等方面进行资源优化配置，实现互利共赢协同发展。公司基于迈新在免疫组化领域的领先性及专业性，通过整合推动双方充分发挥各自比较优势。公司将在资金和市场资源方面为迈新提供支持，同时拓宽业务范围。迈新可利用公司现有的客户资源基础拓展更多的业务，从而双方实现优势互补公司在迈新原有业务良好发展的基础上进行资源优化配置，实现协同发展。 　　立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。公司投资高端血凝分析系统研发及产业化项目，包括前期厂房建设资金在内项目总投资20929万元，资金均公司自有资金。项目通过对凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术的突破，在血凝分析检测领域开展创新能力建设，同时扩大公司血凝仪器的生产规模。 　　估值 　　我们预期公司2021，2022，2023年归母净利润分别为5.30亿，6.38亿和7.51亿元，EPS分别为0.90元，1.08元，1.27元。评级面临的主要风险 　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期等。

　　迪安诊断(300244) 　　公司21年Q1营业收入28.68亿元，同比增长87.13%；归属上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比增长4989.85%；扣非归属上市公司股东净利润为3.31亿元，同比增长15354.74%；基本每股收益为0.546元。报告期内，因医疗机构诊疗秩序恢复公司传统诊断服务和诊断产品业务相较于2020年和2019年同期均增长明显；同时新冠核酸检测业务进一步贡献业绩增量。 　　支撑评级的要点 　　传统诊断服务和诊断产品业务恢复且增长明显。21年Q1随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医疗机构诊疗秩序恢复如常，公司以技术驱动，持续扩大“医学诊断整体化解决方案”的独特竞争优势，传统诊断服务和诊断产品业务相较于2020年同期及2019年同期均增长明显。另外，根据平均店龄法计算公司独立实验室业务集中盈利期已经到来，叠加公司精准实验室、合作共建区检中心业务进一步推进、产品自产检测升级等多方面因素，公司主营非新冠业务更值得期待。 　　新冠疫情核酸检测业务进一步贡献增量。公司依托“技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的战略优势，公司为国内首家推出包含10大创新技术和产品的“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”。依托6年ToC健康管理经验，公司线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，覆盖全国100个城市，21年Q1受春节返乡新冠疫情防控的政策影响，公司继续积极开展核酸检测业务，进一步贡献业绩增量。 　　新冠检测产品获证公司研发能力彰显；积极履行社会责任公司声誉度提升。21年3月23日迪安全资子公司杭州迪安生物科技有限公司研制的新型冠状病毒检测产品通过国家药品监督管理局审批，并获得医疗器械注册证，该《医疗器械注册证》有效期五年，丰富了公司自有产品种类，将增强公司的核心竞争力，有利于公司拓展国内外市场。公司积极落实新型冠状病毒疫情防控物资的生产供应工作，积极履行社会责任，声誉度进一步提升。 　　估值 　　我们维持原预测，预计2021-2023年公司净利润为：10.1亿/10.8亿/13.5亿元，对应市盈率23倍/21倍/17倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；管理风险；政策风险；人力资源风险；营收账款管理风险等。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 38 个品种价格上涨， 26 个品种价格下跌， 37 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、环氧氯丙烷、醋酐、液氯、苯乙烯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、顺丁橡胶、液氨、苯胺、粘胶短纤。 　　本周 WTI 原油收于 62.04 美元/桶，周跌幅 1.82%；布伦特原油收于 66.12美元/桶，周跌幅 0.97%。本周油价高位小幅回落。 OPEC 与 IEA上调全球石油需求增长预期对油价的利好提振仍在持续，油价保持相对高位。然而印度报告了自新冠病毒大流行爆发以来最严重的每日死亡人数，印度疫情的加重引发市场对需求的担忧。 　　本周醋酸市场涨后走稳，江苏地区主流厂家成交价格稳定在 7350-7400元/吨左右。周初原料甲醇偏强运行，成本面利好支撑，叠加天碱装置故障短停，醋酸市场涨势延续，但随着南京 BP 装置重启，供应端利好支撑明显减弱，加之经过前期醋酸市场持续上行目前价格已至高位，再涨动力不足，但下游行业开工相对稳定，厂家库存持续处于较低水平。本周醋酸整体开工较上周上调 1.22%，开工率为 80.67%。截至本周五醋酐市场主流商谈参考价格在 10900-11200 元/吨。目前醋酐工厂装置运行平稳，市场整体供应相对理性，下游采买依旧刚需补货为主。上游原料醋酸持续高位，对醋酐形成支撑，预计后期国内醋酐市场价格将跟随原料面价格走势。 　　从 2021 年年初开始，草甘膦市场价格不断稳步上调，从一月初的 2.72万元/吨，上调至目前的 3.33 万元/吨。累计涨幅 0.61 万元/吨，涨幅 22.48%。从成本端看， 1 月初开始，碳系、氯碱系列价格居高不下，稳步上调。支撑草甘膦成本上调。从供应端看，生产商订单多安排至 2021 年 7 月份，以完成订单为主，销售压力不大， 且由于国外疫情尚不稳定，农药方面对中国相对依赖，未来需求预计依然稳定。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3 月份，过半数产品价格上涨。截止 3 月 25 日，国际油价环比上个月下跌 3.9%，跟踪的产品中约 58% 化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 20%。与 2020 年同期相比，约 84%的 化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过， 但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　派林生物(000403) 　　公司公告2020年财务表现，全年营业收入约10.50亿元，同比增长14.66%；净利润1.86亿元，同比增长15.9%。 　　支撑评级的要点 　　浆源扩张推动收入增加。目前公司在营浆站为11家，2家待验收。哈尔滨派斯菲科拥有10家在营浆站以及9家获批待建浆站。同时，公司与新疆德源签署战略协议，新疆德源将每年向公司提供不少于180吨原料血浆。在血浆紧缺的大背景下，公司浆源的扩张将给公司带来较明显的收入提升。 　　产品协同提升吨浆利润。公司的传统优势产品为狂犬病人免疫球蛋白，派斯菲科的优势产品为人纤维蛋白原。在派斯菲科资产重组后，公司有望在产品线上实现优势互补，同时在新产品研发上协作共进，达到1+1>2的效果。公司凝血VIII因子于2021年1月获首次批签发，未来将持续提升吨浆利润。 　　原料短缺，供给吃紧。新冠疫情对全球血液制品行业造成了冲击，尤其是原料血浆的采集量下滑明显。世界血液制品巨头CSL预计2020年4-6月采浆量下滑25%。血液制品的供给已经出现短缺的迹象。在疫情大流行的背景下，进口血液制品的安全性将受到考验。国产血液制品有望迎来进口替代的机会。 　　血液制品需求持续膨胀。2020年各品种血液制品批签发量均保持增长，人血白蛋白同比增长16%，静丙12%，纤原59%，暗示血液制品需求仍旧不断上升。在采浆量萎缩的情况下，血液制品供不应求的局面将更为明显，血液制品价格或将受到影响。 　　估值 　　派斯菲科资产重组时的业绩承诺为2020年-2022年分别实现净利润7500万元、1.2亿元、1.8亿元。在重组完成后，考虑到并表带来的业绩增厚，我们重新调整了盈利预测，公司2021-2023年归母净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、7.72亿元（此前2021-2022年净利润预测为3.52亿元、4.76亿元），对应P/E分别为55、40、36倍。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期、血液制品政策风险、产品质量与安全风险等。

　　2020年下半年以来，全球农产品价格持续上涨，玉米等作物种植面积有望提升，带动国际化肥需求。叠加化肥行业偏紧的供需格局，本轮化肥行业景气持续时间有望超预期，化肥价格有望较长时间维持高位。当前化肥价差已经涨至历史偏高水平，龙头企业在成本优势下预计利润水平有望持续改善并维持高位。 　　支撑评级的要点 　　农产品涨价，种植面积提升，全球化肥需求将持续上行。2020年下半年以来，全球农产品供需收紧，价格持续上涨，其中玉米价格创七年新高。根据统计，全球粮油库存及库存消费比处于近五年来的低位。另一方面，我国农产品缺口或进一步增大，玉米临储清零，进口量增加。预计后续全球农产品种植面积稳中有升，支撑化肥需求的提升。而从比价角度，农产品与化肥价格趋势长期趋同，当前化肥价格相对粮食价格偏低。国际化肥价格可能继续上行。 　　磷肥行业供需格局偏紧，价差上升显著。国内磷肥行业持续去产能，2020年DAP/MAP产能利用率均超过60%，行业集中度持续提升，2021年新增产能极少。而从国际角度，根据数据统计，全球磷肥库存下降，2021-2023年DAP/MAP产能复合增速分别为3.91%和-0.36%。而全球磷肥需求量将保持2.2%的增长率，预计至2025年需求量可达8300万吨左右。2021-2022年行业产能利用率或将达到94%的高位。看好国际磷肥维持较高景气，龙头企业盈利可能较长时间维持高位。 　　国内氮肥行业去产能效应显现，价差达六年新高。国内氮肥近五年持续去产能，尿素2020年的产能为6913万吨，与2016年相比下降18%。合成氨与尿素的产能利用率均在2018年触底后回升，2020年分别为73.6%及80.9%。库存方面，2021年Q1氮肥市场库存回升至658万吨，工厂库存经历了显著抬升后又明显回落。价差方面，在高油价的背景下，国内的煤头尿素盈利能力更强，2021年3月尿素的价差创下近六年的最高水平。展望后市，2021年国内尿素产能或将新增432万吨，同比上升6%。在需求持续提升背景下，氮肥行业供需或将转为偏紧。 　　投资建议 　　国内化肥制造板块毛利率逐渐上升，由2015年16.99%提升至2020年22.82%。当前化肥价差已经涨至历史偏高水平，龙头企业在成本优势下预计利润水平有望显著改善并维持高位。 　　本轮氮肥与磷肥行业景气周期有望超预期，推荐华鲁恒升，关注新洋丰、云图控股、云天化、兴发集团等。 　　评级面临的主要风险 　　1）政策面风险：出台更为严厉的化肥管控政策2）下游农产品风险：农业受天气影响较大，造成种植结构和面积的变化3）大宗商品及农产品价格大幅波动。

　　九强生物(300406) 　　2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元（+ 0.86%），实现归母净利润 1.12 亿元（-66.15%）。 公司上半年业务收到疫情冲击， 下半年公司业绩出现明显回升，三季度实现营业收入 2.62 亿元（+20.6%）， 四季度实现营业收入 3.21 亿元（+19.12%。 ）。公司积极布局生化检测外其他体外检测领域， 公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。 　　支撑评级的要点 　　公司 2020 年全年营业收入在受到疫情影响的情况下仍与上年相比略有增长， 2020 年下半年公司业绩出现明显回升。 2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元，同比增长 0.86%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比减少 66.15%。公司体外检测仪器业务 2020 年实现营业收入 0.96 亿元，与2019 年相比增长 64.77%。公司为应对生化诊断系统封闭化趋势，推出自有品牌生化系统 G92000 和 G9800，分别满足高中低端客户的需求。 　　目标成为体外诊断全产品线供应商，积极进行外延式并购。 公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。 公司在迈新原有业务良好发展的基础上进行资源优化配置，实现协同发展。公司立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。 公司投资高端血凝分析系统研发及产业化项目， 通过对凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术的突破，在血凝分析检测领域开展创新能力建设。 　　坚持品牌建设，与巨人合作提升竞争力。 2020 年度公司与雅培（中国）的合作进展良好，与雅培国际的合作正在按计划进行。 雅培（中国）继续向九强生物采购生化产品， 同时在原有产品合作的基础上，双方同意新增 10 多个合作项目公司与法国 ELITechGROUP 公司在签署的《战略合作意向书》基础上正在评价公司的一些生化产品。 　　估值 　　我们预期公司 2021， 2022， 2023 年归母净利润分别为 5.30 亿， 6.38 亿和7.50 亿元， EPS 分别为 0.90 元， 1.08 元， 1.27 元。 　　评级面临的主要风险 　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期等