旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 38 个品种价格上涨， 26 个品种价格下跌， 37 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、环氧氯丙烷、醋酐、液氯、苯乙烯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、顺丁橡胶、液氨、苯胺、粘胶短纤。 　　本周 WTI 原油收于 62.04 美元/桶，周跌幅 1.82%；布伦特原油收于 66.12美元/桶，周跌幅 0.97%。本周油价高位小幅回落。 OPEC 与 IEA上调全球石油需求增长预期对油价的利好提振仍在持续，油价保持相对高位。然而印度报告了自新冠病毒大流行爆发以来最严重的每日死亡人数，印度疫情的加重引发市场对需求的担忧。 　　本周醋酸市场涨后走稳，江苏地区主流厂家成交价格稳定在 7350-7400元/吨左右。周初原料甲醇偏强运行，成本面利好支撑，叠加天碱装置故障短停，醋酸市场涨势延续，但随着南京 BP 装置重启，供应端利好支撑明显减弱，加之经过前期醋酸市场持续上行目前价格已至高位，再涨动力不足，但下游行业开工相对稳定，厂家库存持续处于较低水平。本周醋酸整体开工较上周上调 1.22%，开工率为 80.67%。截至本周五醋酐市场主流商谈参考价格在 10900-11200 元/吨。目前醋酐工厂装置运行平稳，市场整体供应相对理性，下游采买依旧刚需补货为主。上游原料醋酸持续高位，对醋酐形成支撑，预计后期国内醋酐市场价格将跟随原料面价格走势。 　　从 2021 年年初开始，草甘膦市场价格不断稳步上调，从一月初的 2.72万元/吨，上调至目前的 3.33 万元/吨。累计涨幅 0.61 万元/吨，涨幅 22.48%。从成本端看， 1 月初开始，碳系、氯碱系列价格居高不下，稳步上调。支撑草甘膦成本上调。从供应端看，生产商订单多安排至 2021 年 7 月份，以完成订单为主，销售压力不大， 且由于国外疫情尚不稳定，农药方面对中国相对依赖，未来需求预计依然稳定。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3 月份，过半数产品价格上涨。截止 3 月 25 日，国际油价环比上个月下跌 3.9%，跟踪的产品中约 58% 化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 20%。与 2020 年同期相比，约 84%的 化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过， 但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　派林生物(000403) 　　公司公告2020年财务表现，全年营业收入约10.50亿元，同比增长14.66%；净利润1.86亿元，同比增长15.9%。 　　支撑评级的要点 　　浆源扩张推动收入增加。目前公司在营浆站为11家，2家待验收。哈尔滨派斯菲科拥有10家在营浆站以及9家获批待建浆站。同时，公司与新疆德源签署战略协议，新疆德源将每年向公司提供不少于180吨原料血浆。在血浆紧缺的大背景下，公司浆源的扩张将给公司带来较明显的收入提升。 　　产品协同提升吨浆利润。公司的传统优势产品为狂犬病人免疫球蛋白，派斯菲科的优势产品为人纤维蛋白原。在派斯菲科资产重组后，公司有望在产品线上实现优势互补，同时在新产品研发上协作共进，达到1+1>2的效果。公司凝血VIII因子于2021年1月获首次批签发，未来将持续提升吨浆利润。 　　原料短缺，供给吃紧。新冠疫情对全球血液制品行业造成了冲击，尤其是原料血浆的采集量下滑明显。世界血液制品巨头CSL预计2020年4-6月采浆量下滑25%。血液制品的供给已经出现短缺的迹象。在疫情大流行的背景下，进口血液制品的安全性将受到考验。国产血液制品有望迎来进口替代的机会。 　　血液制品需求持续膨胀。2020年各品种血液制品批签发量均保持增长，人血白蛋白同比增长16%，静丙12%，纤原59%，暗示血液制品需求仍旧不断上升。在采浆量萎缩的情况下，血液制品供不应求的局面将更为明显，血液制品价格或将受到影响。 　　估值 　　派斯菲科资产重组时的业绩承诺为2020年-2022年分别实现净利润7500万元、1.2亿元、1.8亿元。在重组完成后，考虑到并表带来的业绩增厚，我们重新调整了盈利预测，公司2021-2023年归母净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、7.72亿元（此前2021-2022年净利润预测为3.52亿元、4.76亿元），对应P/E分别为55、40、36倍。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期、血液制品政策风险、产品质量与安全风险等。

　　2020年下半年以来，全球农产品价格持续上涨，玉米等作物种植面积有望提升，带动国际化肥需求。叠加化肥行业偏紧的供需格局，本轮化肥行业景气持续时间有望超预期，化肥价格有望较长时间维持高位。当前化肥价差已经涨至历史偏高水平，龙头企业在成本优势下预计利润水平有望持续改善并维持高位。 　　支撑评级的要点 　　农产品涨价，种植面积提升，全球化肥需求将持续上行。2020年下半年以来，全球农产品供需收紧，价格持续上涨，其中玉米价格创七年新高。根据统计，全球粮油库存及库存消费比处于近五年来的低位。另一方面，我国农产品缺口或进一步增大，玉米临储清零，进口量增加。预计后续全球农产品种植面积稳中有升，支撑化肥需求的提升。而从比价角度，农产品与化肥价格趋势长期趋同，当前化肥价格相对粮食价格偏低。国际化肥价格可能继续上行。 　　磷肥行业供需格局偏紧，价差上升显著。国内磷肥行业持续去产能，2020年DAP/MAP产能利用率均超过60%，行业集中度持续提升，2021年新增产能极少。而从国际角度，根据数据统计，全球磷肥库存下降，2021-2023年DAP/MAP产能复合增速分别为3.91%和-0.36%。而全球磷肥需求量将保持2.2%的增长率，预计至2025年需求量可达8300万吨左右。2021-2022年行业产能利用率或将达到94%的高位。看好国际磷肥维持较高景气，龙头企业盈利可能较长时间维持高位。 　　国内氮肥行业去产能效应显现，价差达六年新高。国内氮肥近五年持续去产能，尿素2020年的产能为6913万吨，与2016年相比下降18%。合成氨与尿素的产能利用率均在2018年触底后回升，2020年分别为73.6%及80.9%。库存方面，2021年Q1氮肥市场库存回升至658万吨，工厂库存经历了显著抬升后又明显回落。价差方面，在高油价的背景下，国内的煤头尿素盈利能力更强，2021年3月尿素的价差创下近六年的最高水平。展望后市，2021年国内尿素产能或将新增432万吨，同比上升6%。在需求持续提升背景下，氮肥行业供需或将转为偏紧。 　　投资建议 　　国内化肥制造板块毛利率逐渐上升，由2015年16.99%提升至2020年22.82%。当前化肥价差已经涨至历史偏高水平，龙头企业在成本优势下预计利润水平有望显著改善并维持高位。 　　本轮氮肥与磷肥行业景气周期有望超预期，推荐华鲁恒升，关注新洋丰、云图控股、云天化、兴发集团等。 　　评级面临的主要风险 　　1）政策面风险：出台更为严厉的化肥管控政策2）下游农产品风险：农业受天气影响较大，造成种植结构和面积的变化3）大宗商品及农产品价格大幅波动。

　　九强生物(300406) 　　2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元（+ 0.86%），实现归母净利润 1.12 亿元（-66.15%）。 公司上半年业务收到疫情冲击， 下半年公司业绩出现明显回升，三季度实现营业收入 2.62 亿元（+20.6%）， 四季度实现营业收入 3.21 亿元（+19.12%。 ）。公司积极布局生化检测外其他体外检测领域， 公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。 　　支撑评级的要点 　　公司 2020 年全年营业收入在受到疫情影响的情况下仍与上年相比略有增长， 2020 年下半年公司业绩出现明显回升。 2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元，同比增长 0.86%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比减少 66.15%。公司体外检测仪器业务 2020 年实现营业收入 0.96 亿元，与2019 年相比增长 64.77%。公司为应对生化诊断系统封闭化趋势，推出自有品牌生化系统 G92000 和 G9800，分别满足高中低端客户的需求。 　　目标成为体外诊断全产品线供应商，积极进行外延式并购。 公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。 公司在迈新原有业务良好发展的基础上进行资源优化配置，实现协同发展。公司立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。 公司投资高端血凝分析系统研发及产业化项目， 通过对凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术的突破，在血凝分析检测领域开展创新能力建设。 　　坚持品牌建设，与巨人合作提升竞争力。 2020 年度公司与雅培（中国）的合作进展良好，与雅培国际的合作正在按计划进行。 雅培（中国）继续向九强生物采购生化产品， 同时在原有产品合作的基础上，双方同意新增 10 多个合作项目公司与法国 ELITechGROUP 公司在签署的《战略合作意向书》基础上正在评价公司的一些生化产品。 　　估值 　　我们预期公司 2021， 2022， 2023 年归母净利润分别为 5.30 亿， 6.38 亿和7.50 亿元， EPS 分别为 0.90 元， 1.08 元， 1.27 元。 　　评级面临的主要风险 　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期等

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，38个品种价格下跌，26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是环氧氯丙烷、醋酸、硝酸、离子膜烧碱、丁酮；而跌幅前五的品种分别是苯胺、丙烯腈、电石、维生素A、天然橡胶。 　　本周WTI原油收于63.11美元/桶，周涨幅6.39%；布伦特原油收于66.72美元/桶，周涨幅5.99%。本周油价走势偏强，主要是因为周三EIA数据显示美国原油库存减少590万桶，原预期减少288.9万桶，已连续三周去库，美国东海岸原油库存处于30年来最低水平。另外OPEC及IEA对原油需求前景维持乐观预期，市场信心大增推涨油价。 　　本周环氧氯丙烷市场价格持续走高，截至周五，环氧氯丙烷环比上周上涨幅度在2000元/吨左右。华东地区个别环氧氯丙烷大厂有出口订单签订，内贸货源减少。江苏地区有部分环氧氯丙烷装置停工，且需要外采部分环氧氯丙烷支撑本厂生产。另外原材料成本坚挺且下游需求支撑稳固。华东地区环氧氯丙烷最新现货送到价为16400-16900元/吨。 　　本周醋酸市场区域性补涨为主。经过上周持续宽幅上行之后目前醋酸价格已涨至历史新高，下游产品成本压力较大，对高价资源抵触情绪渐起，但南京BP装置依旧处于停车状态，或将于下周恢复，目前整体市场资源供应延续紧张局面，且主流厂家库存低。预计未来醋酸价格继续上行空间有限，但基本面支撑下大概率维持高价。截至本周五，江苏地区主流厂家成交价格7150-7200元/吨。 　　近期华东地区烧碱涨势难挡。根据百川盈孚统计，安徽大厂检修提前，目前安徽地区106万吨氯碱装置开工率在39.62%；江苏地区399.5万吨装置开工率在79.6%；苏南、安徽一带货源尤为紧张，下游厂家开工正常，提货积极，价格一路走高。江西、浙江、福建一带外围到货量减少，本地厂家出货顺畅，价格亦有上调。截至本周五，江苏地区苏南地区碱厂32%离子膜液碱汽运出厂680-730元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点：3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　迪安诊断(300244) 　　公司2020年实现总营业收入106.49亿元，同比增长25.98%；剔除商誉影响，实际归母净利润12.5亿元。其中，诊断服务实现收入50.82亿元，同比增长61.99%；自产产品实现收入3.76亿元，同比增长214.54%。公司经营净现金流15.47亿,同比增长220.29%；2020年公司“深化转型+全新5年发展”的开局之年，2021年公司将聚焦五大任务计提商誉减值后轻装上阵，期待2021年公司表现。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　实验室ICL检验业务集中盈利期到来，内生外延不断发展，质控提升，合作共建网络下沉+特检升级，检验业务实现双驱动。2020年公司ICL检验服务总收入48.2亿元（未剔除商誉减值），较去年同期增长62.31%，其中，13家ICL实验室实现扭亏为盈。截止目前，公司已有38家ICL实验室，34家实现盈利，集中盈利期已经到来。2020年公司加速推动“中心实验室+区域实验室+合作共建实验室”三级联动的服务网络模式，由点控线，不断下沉织密覆盖范围，以成本优势和技术优势扩大区域市场份额；精准中心携手三甲医院共建，公司围绕四大学科，八大科室，重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案；2020年公司对内全面提升实验室质量，对外多维整合优质资源，不断提升实验室服务水平。 　　科技战疫先进典型单位代表，疫情期间公司品牌影响力和美誉度进一步提升。2020年新冠疫情期间，公司投入8支研发团队，600名PCR技术人员，2000多名配送人员，全国日均最高可检测量达60万例，累计核酸检测量超2500万人份。依托“技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的战略优势，公司为国内首家推出包含10大创新技术和产品的“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”。依托6年TOC健康管理经验，公司线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，截至目前，公司线下设382个采样点，覆盖全国100个城市，完成超过近40万人份的预约量检测。 　　IVD产品业务取得突破，渠道服务转型升级持续推进，精益管理提升运营效率。2020年公司自有产品新增2个3类证书，4个二类证和16个一类证书。产品业务实现总收入60.32亿元，较去年同期增长10.17%，其中，自有产品业务收入3.76亿元，较去年同期增长214.54%，渠道产品业务收入56.56亿元，较去年同期增长5.6%。液相质谱领域公司控股子公司凯莱谱、核酸质谱领域参股子公司迪谱诊断、病理诊断产品和分子诊断产品领域的全资子公司迪安生物研发工作均进展顺利，蓄势待发。借力于自主研发进展公司渠道业务转型升级——产品化和服务化，目前公司渠道网络已覆盖16个省份、自治区、直辖市，共计代理国内外近千个产品，客户多为各省市龙头医院，三级医院占比达60%以上。另外，公司精益管理持续提升运营效率。 　　估值 　　我们预计21-23年公司净利润为：10.1亿/10.8亿/13.5亿元，对应市盈率21倍/20倍/16倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险等。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有41个品种价格上涨，34个品种价格下跌，26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、硝酸、硫酸、环氧氯丙烷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、电石、聚合MDI、纯MDI、丙烯腈。 　　本周WTI原油收于59.34美元/桶，周跌幅3.43%；布伦特原油收于63.05美元/桶，周跌幅2.79%。周内没有重大消息面指引市场，波动率有所下降。OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估导致油价承压，另外美伊重回伊核协议协商也使得市场对未来伊朗可能增加出口及OPEC+增加的供应有所担忧。油价表现相对疲软。 　　本周醋酸价格高位再涨，主要原因在于供应偏紧且需求面坚挺顺畅消化厂家库存。全国各地区醋酸市场价格普遍上调，4月9日，国内醋酸指数涨至6926元/吨，较上周上涨16%。华东及华北地区部分存在醋酸厂家装置故障存停车情况，短期内市场资源供应紧张的局面难以扭转。下游醋酸酯类价格多随成本面上涨，短期内运行稳定。 　　硫酸价格稳中有升。本周多地区硫酸价格上调，如河北东部、江苏等，涨幅在20-80元/吨。供应方面多地均有设备检修计划，山东、四川、等地呈现硫酸资源紧张局面，硫酸供应端对价格支撑充分。硫酸成本面高位持稳。原料成本市场价格稳定在1350-1380元/吨之间。下游方面，随着磷肥春耕市场走弱，硫酸需求减弱，磷酸一铵、二铵价格持稳，多地市场价格倒挂明显，对硫酸价格上行形成阻力。 　　近期国内PVC现货市场行情延续了上涨的态势，上游库存及社会库存处于同期低位水平，本周社会库存在29.14万吨，环比减少7.02%，同比去年同期减少43.42%。而乌海地区电石价格已从3月高位5000元/吨逐渐回落，4月后继续震荡下滑，截止目前主流出厂价格为3750-3800元/吨。因此在PVC价格坚挺而成本快速下跌的情况下，PVC加工价差本周均值环比增加49%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，33个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、纯苯、苯乙烯、离子膜烧碱（30%折百）、液氯；而跌幅前五的品种分别是电石、丁二烯、聚合MDI、纯MDI、软泡聚醚。 　　本周原油价格整体波动幅度不大，前半周缺乏消息指引，等待OPEC+会议对原油供应端的决议。美东时间4月1日，OPEC+意外决定逐步增产，国际油价一度转跌，但随后市场意识到了“克制性”增产以及夏季需求旺盛总体仍偏利好，WTI原油、布伦特原油期货随后再度走高。WTI原油收于61.24美元/桶，周涨幅0.44%；布伦特原油收于64.65美元/桶，周涨幅0.34%。 　　4月初一铵高端价格零星下滑，多数企业挺价运行。东北地区采购需求结束，价格疲软回调。夏肥需求方仍在观望当中，出口市场放缓。企业库存低位，加之成本支撑，一铵价格预计有望在高位维持。春耕期间西南地区云天化60%粉状报价2600元/吨。贵州磷化60粉铵报价2500元/吨，供应紧张。 　　二铵市场类似，东北、新疆等地区春耕用肥进入尾声，今年整体二铵处于供应紧张状态。春耕期间，64%二铵工厂主流出厂成交价3000-3100元/吨，东北市场主流批发价3250-3350元/吨；新疆市场主流批发价3250-3400元/吨。相对2020年春播市场有800元/吨的涨幅。一季度二铵国际FOB价格直线上涨，从季度初的390-400美元/吨,涨至560-580美元/吨，涨幅约160-190美元/吨左右；3月中旬拐点出现，二铵FOB价格稳中下滑；季度末，中国二铵FOB530-550美元/吨。 　　经报国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组，整体划入新设公司。新公司涵盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等业务领域，此次联合重组将更好地整合资源、发挥协同效应，打造世界一流的综合性化工企业，合并后新公司企业规模有望跻身全球能化企业前十，两大集团旗下多家上市公司有望受益。投资建议： 　　本月观点： 　　3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，42个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、PVA、苯胺、甲基环硅氧烷、醋酸乙烯；而跌幅前五的品种分别是苯乙烯、乙烯、石脑油、WTI原油、纯MDI。 　　本周国际原油价格维持偏弱震荡格局，周内多重消息影响价格上下波动，但重心变化不大，WTI收于60.72美元/桶，环比下跌1.17%；布伦特原油收于64.22美元/桶，环比下跌0.2%。当前市场关注4月OPEC+会议对供应端的影响。 　　本周磷矿石国际价格均有一定程度的涨幅，北非磷矿石涨幅在12%附近，印度部分品种CFR价格甚至涨幅超过20%。本周磷矿石下游磷酸一铵（MAP）及磷酸二铵（DAP）价格维持在高位，2月以来涨幅较大。目前MAP局部货源偏紧延续，百川MAP价格指数由2082元/吨涨至2371元/吨。DAP国内报价暂稳，目前中国DAP出口成交已至$560-570/t，出口报价为$570-580/t。出口价格高位，提振国内市场。百川DAP价格指数由2月2450元/吨涨至3000元/吨。 　　本周醋酸乙烯价格仍震荡走高，主流生产企业对外报价上调450元/吨左右，截止3月25日，华东地区醋酸乙烯主流商谈参考价11900-14000元/吨，华南地区醋酸乙烯主流商谈参考价12000-14000元/吨。当前生产企业装置负荷率维持偏低水平，醋酸乙烯受到供应偏紧及出口市场良好支撑，不过随着价格逐渐走高商家谨慎心态较前期增强。本周醋酸乙烯下游聚乙烯醇市场价格涨势延续。根据百川盈孚截止3月25日，中国PVA采购价格指数16600元/吨，本周开工率约为57%。原材料价格迫使PVA价格被迫跟涨。 　　本周苯胺供需关系利好推动下，市场价格高位持稳。截止3月25日，华东市场主流商谈价格参考13800-14000元/吨，山东及华北地区主流成交在13800-14200元/吨。苯胺近月均价环比涨幅已经超过40%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有44个品种价格上涨，33个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是电石、苯胺、PVA、甲基环硅氧烷、磷矿石；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、乙二醇、苯乙烯、TDI、聚合MDI。 　　受内蒙古能耗双控影响，电石炉检修降负荷，电石价格创下历史新高。据百川盈孚数据追踪，截止3月19日中国电石市场价格指数涨至5172，较3月1日上涨了35.2%。电石日损失量约为6080吨左右。然而，电石需求端PVC开工也受到影响。根据百川统计，PVC日损失量约为6821吨左右，目前电石市场需求日损失量已超过电石供应日损失量。 　　内蒙古是我国烧碱的主要产区，产能约占全国总产能的10%左右。本周包头地区液碱价格上调300元/吨（折百），乌海地区部分厂家报价上调50元/吨（折百）。预计下周内蒙、陕西、山西地区液碱货源持续紧张，液碱价格下周仍有望上涨。 　　苯胺国内供应有限，市场供应依然紧俏，供应端支撑坚挺。整体下游需求旺盛，需求端支撑尚可。供需关系利好推动下，苯胺市场价格上涨。本月苯胺毛利快速走高，由2月20日当周均值1500元/吨涨至本周6200元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。