投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上扬点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-0.98%，沪深300指数涨跌幅为-0.60%，基础化工跑输沪深300指数0.38个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：扬帆新材（85.86%）、容大感光（32.97%）、双象股份（32.84%）、裕兴股份（30.88%）、斯菱股份（27.91%）、凯华材料（20.36%）、广信材料（19.72%）、同益股份（19.10%）、恒光股份（16.95%）、强力新材（16.25%）、科隆股份（16.16%）、濮阳惠成（15.97%）、圣泉集因（15.76%）、晶瑞电材（15.53%）、兴欣新材（15.25%）、横河精密（14.88%）、南大光电（14.16%）、形程新材（14.05%）、国光股份（13.71%）、江化微（11.05%）。 　　 下跌：正丹股份（-21.97%）、江天化学（-18.72%）、科创新源（-17.04%）、康鹏科技（-16.68%）、金瑞矿业（-15.88%）、南京聚隆（-13.94%）、美邦科技（-12.86%）、三房巷（-12.43%）、惠柏新材（-11.97%）、风光股份（-11.96%）、蒙泰高新（-11.79%）、南京化纤（-11.04%）、聚赛龙（-10.75%）、蔚蓝生物（-10.38%）、沃特股份（-10.33%）、华恒生物（-10.03%）、准油股份（-9.39%）、吉林化纤（9.07%）、洪汇新材（-8.81%）、艾艾精工（-8.61%）。 　　液气价格持续上涨。主要上涨产品为液气（19.23%）、顺卧（12.94%）、氧化锦（11.51%）、72#硅铁（9.13%）、乙二醇锦（9.09%）、孟矿（9.09%）、铜络（8.62%）、锦精矿（8.50%）、锦键（8.01%）、硅锰（7.31%）、对硝基氯化茶（6.67%）、生猪（6.11%）、锰铁（5.73%）、75#硅铁（5.46%）、维生素D3（5.45%）、无烟煤（4.99%）、硫铁矿（4.90%）、纯茶（4.73%）、丁二烯（4.62%）、氯化钾（4.50%）。 　　氧化钦、氧化礼价格下跌。主要下跌产品为氧化钦（-9.26%）氧化礼（-7.24%）、裂解C5（-7.20%）、石蜡（-7.16%）、氧化（一7.06%）、乙晴（-5.88%）、氧化销（-5.71%）、MMA（-5.56%）、锅铁（一5.56%）、丙烯晴（-4.95%）、氧化锅（-4.48%）、氯化茶（-4.23%）、混合甲基茶（-4.17%）、铁矿石（-3.75%）、莱箱（-3.74%）、煤沥青（-3.72%）、PTMEG（-3.61%）、氢气（-3.57%）、丙烯酸甲酯（-3.41%）、白鸽精矿（-3.19%）。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　一周观点：康方PD-1/VEGF头对头K药三期临床获得成功，国产创新药实力不断提升 　　5月31日，康方生物宣布，全球首创双特异性抗体新药依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性III期临床研究（HARMONi-2或AK112-303），由独立数据监察委员会（IDMC）进行的预先设定的期中分析显示强阳性结果：达到无进展生存期（PFS）的主要研究终点。 　　K药为默沙东的PD-1帕博利珠单抗，也是全球年销售额达250亿美元的重磅药物。依沃西头对头K药显示出其强大的研究创新实力和巨大的潜在开发价值。同时，此次临床试验的成功也进一步印证了我国创新药企的研发实力在快速提升，未来有望涌现更多BIC创新药进而在全球新药研发市场上占据一席之地。建议积极布局创新药行业投资机会，关注研发实力强劲、产品布局差异且具备良好商业化能力的创新药企。 　　一周观点：纠风部际机制印发2024年医疗整顿指导性文件，严监管趋向常态化 　　纠风部际机制14部委联合制定印发了《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。《通知》共5部分15条内容，分别为：（一）持续规范医药生产流通秩序。（二）集中整治群众身边不正之风和腐败问题。（三）坚决纠治行业乱象。（四）切实维护医保基金安全。（五）深化巩固集中整治工作成效。 　　我们认为此前的医疗整顿取得阶段性成效，目前进入常态化严监管阶段。药企、医药批发、药店、ICL、医疗服务等在经历持续的规范后，陆续重回稳健增长轨道，本次政策延续此前基调，行业集中度提升逻辑不变，合规的龙头企业将因此受益。 　　一周表现：本周医药板块下跌0.94%，关注顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股 　　本周医药生物下跌0.94%，跑输沪深300指数0.34pct，在31个子行业中排名第19位。2024年5月医药生物下跌3.82%，跑输沪深300指数2.60pct。本周血液制品板块涨幅最大，上涨0.9%；体外诊断板块上涨0.86%，医疗耗材板块上涨0.24%，化学制剂板块下跌0.01%，疫苗板块下跌0.11%；医疗设备板块跌幅最大，下跌2.1%线下药店板块下跌2.09%，其他生物制品板块下跌2.07%，中药板块下跌1.84%，原料药板块下跌1.35%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.32倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年5月31日，生物医药板块PE（TTM）为31.78倍，处于历史较低位我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。建议重点关注消费医疗、低值耗材、国产设备、中药板块投资机会。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　国家卫健委等14部委印发24年医疗整顿指导性文件 　　事件：为切实做好2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作，国家卫生健康委、教育部、工业和信息化部、公安部、财政部、商务部、审计署、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、国家药监局等全国纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风部际联席工作机制（简称“纠风部际机制”）14部委联合制定印发了《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。《通知》共5部分15条内容，分别为：（一）持续规范医药生产流通秩序。（二）集中整治群众身边不正之风和腐败问题。（三）坚决纠治行业乱象。（四）切实维护医保基金安全。（五）深化巩固集中整治工作成效。 　　医疗严监管趋向常态化，行业集中度有望进一步提升 　　相比2023年版本，2024版指向性及措施更明确，特别指出对于辅助生殖、医学检验、健康体检、医疗美容、互联网医疗等领域的违法违规问题，树牢惩治高压线。加大对涉医网络直播带货、信息内容传播秩序等的监管力度。此外，2024版提及深化巩固集中整治工作成效。包含4项内容，分别为：一是分类处置，注重联合惩戒。分级分类处置问题，坚持行贿受贿一起查，探索建立对行贿人的联合惩戒机制。二是以案为鉴，强化行业教育。扎实开展行业教育，加大对关键岗位人员的廉洁教育，加强行业法规、医保政策宣贯讲解。三是纠建并举，加强建章立制。深化体制机制改革，加强医药卫生领域廉政建设，指导医药企业、办医主体、行业社会组织完善内部管理章程，落实管理责任。四是密切协作，形成工作合力。提升各部门的信息互联互通水平，做好政策衔接，密切横向协作、加强纵向调度，协同推进工作落实。 　　我们认为此前的医疗整顿取得阶段性成效，目前进入常态化严监管阶段。药企、医药批发、药店、ICL、医疗服务等在经历持续的规范后，陆续重回稳健增长轨道，本次政策延续此前基调，行业集中度提升逻辑不变，合规的龙头企业将因此受益。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：益丰药房、健之佳、美年健康、迈瑞医疗、迪安诊断受益标的：老百姓、国际医学、锦欣生殖、希玛眼科、一心堂、大参林、恒瑞医药、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、联影医疗、鱼跃医疗、微创机器人、华大智造。 　　风险提示： 　　政策执行不及预期风险；行业竞争加剧风险；企业业绩可能不及预期风险。

　　一周观点：人工关节接续采购结果公示，国产头部企业中标价格良好 　　2024年5月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购中选结果公示》。文件发布了关于初次置换人工髋关节和初次置换人工膝关节产品接续采购的中标企业排名及中标价格信息。 　　从本次接续采购执行原则上看，坚持“量价挂钩、以量换价”原则，在巩固首轮集采降价成果基础上，优化采购规则。本次接续采购增加产品种类，设置复活机制，明确价格线，延长带量采购中期，重视企业的履约程度。 　　与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势，其中中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍在本次接续采购活动中，共有超过6000家的医院积极参与，并申报了约58万套的需求量，相较于首轮集采，需求量呈现出一定程度的增长态势。其中髋关节需求量约为28.6万套，膝关节需求量约为29.4万套。与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势，平均降幅约为6%，有效实现了稳定集采成果、确保人民群众长期受益的目标。 　　我们认为，此次集采国产龙头品牌天津正天、爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等企业报量在各类别中名列前茅，相比首次关节带量采购报量份额有显著提升，未来有望继续凭借产品技术及制造成本等优势扩大份额，国产头部企业替代进口的趋势还将延续。未来3年内产品价格将保持相对稳定，行业临床应用及生产供应将保持增长。建议关注院内品牌力领先且生产供应能力较强的头部企业。 　　一周表现：本周医药板块下跌2.08%，关注顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股 　　本周医药生物下跌2.08%，跑输沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第19位。2024年5月医药生物下跌2.91%，跑输沪深300指数2.29pct。子板块中，药店板块跌幅最小，下跌2.00%；医疗设备板块下跌2.23%，血液制品板块下跌2.98%，医药流通下跌3.07%中药板块下跌3.10%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌5.13%，医院板块下跌4.99%，疫苗板块下跌4.76%，医疗耗材板块下跌4.74%，医疗研发外包板块下跌4.44%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.33倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），当前生物医药板块PE（TTM）为32.04倍，处于历史较低位。结合板块一季度的表现一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。建议重点关注血液制品、消费医疗低值耗材、国产设备、中药板块投资机会。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-3.79%，沪深300指数涨跌幅为-2.08%，基础化工跑输沪深300指数1.71个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：江天化学(34.83%)、至正股份(30.58%)、康鹏科技(27.81%)、正丹股份(23.33%)、思泉新材(20.84%)、凯华材料(19.63%)、金瑞矿业(18.17%)、科创新源(17.02%)、中石科技(14.64%)、沃特股份(14.31%)、风光股份(10.08%)、百傲化学(9.50%)、康达新材(8.99%)、斯迪克(8.11%)、聚赛龙(7.17%)、回天新材(6.75%)、阿科力(6.66%)、美邦科技(5.82%)、高争民爆(5.27%)、岳阳兴长(5.15%)。 　　下跌：南京化纤(-22.30%)、瑞丰高材(-22.19%)、新乡化纤(-20.38%)、建新股份(-18.92%)、百合花(-18.18%)、晶华新材(-18.03%)、天晟新材(-16.94%)、汇隆新材(-15.04%)、奇德新材(-13.35%)、华峰超纤(-12.81%)、联合化学(-12.68%)、醋化股份(-12.23%)、常青科技(-12.03%)、三祥新材(-11.65%)、优彩资源(-11.43%)、苏州龙杰(-11.37%)、保立佳(-11.07%)、易普力(-11.02%)、安诺其(-10.86%)、恒天海龙(-10.16%)。 　　TMA价格持续上涨。主要上涨产品为锑锭(14.60%)、氧化锑(13.55%)、锑精矿(12.58%)、TMA(11.11%)、乙二醇锑(10.00%)、R22(9.43%)、生猪(7.47%)、锰矿(6.45%)、苯胺(6.10%)、电石法PVC(5.88%)、五氧化二钒(5.62%)、铜带(5.52%)、铜板(5.43%)、钼精矿(5.43%)、新戊二醇(5.34%)、氧化钼(5.26%)、金属钴(5.05%)、钒铁(5.00%)、废锌(4.80%)、偏钒酸铵(4.64%)。 　　电池片、R125价格下跌。主要下跌产品为电池片(-11.76%)、R125(-10.00%)、单晶硅片(-9.02%)、甲酸(-7.69%)、氧化铕(-5.41%)、增碳剂(-5.13%)、合成氨(-5.12%)、金属镨钕(-5.01%)、氧化镨钕(-4.98%)、氧化镨(-4.91%)、氧化钕(-4.91%)、氧化钆(-4.77%)、焦炭(-4.72%)、氧化钬(-4.42%)、丙酮(-4.21%)、乙烯焦油(-4.15%)、丙烯酸(-4.10%)、甲醇(-4.00%)、液氯(-4.00%)、乙腈(-3.77%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　海尔生物(688139) 　　拟并购上海元析，公司正式切入分析仪器市场 　　事件：5月23日，海尔生物宣布拟通过协议转让的方式实现对上海元析仪器有限公司（下称“上海元析”）的控股收购，持有上海元析70%股权。本次收购标的上海元析成立于2008年，是一家专业从事科学分析仪器研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业，拥有光谱类、有机元素分析类、前处理类等丰富的细分市场产品线。作为“专精特新”企业，公司凭借持续研发创新能力，已获得70余项国家专利及软著证书。同时，其产品技术应用方向具备良好的市场影响力，光谱类、有机元素分析类设备在国产仪器中位列第一梯队，并销往全球90多个国家和地区。 　　分析仪器市场成长潜力大，国产替代仍有较大空间 　　据SDI统计，2022年全球分析仪器市场规模预计750亿美元，中国市场占比约12-15%，增速高于全球平均水平。其中，有机元素分析类仪器作为化工、电子、食品等行业中的重要设备，光谱分析仪器作为科学研究、环境监测、农业和食品安全制品及医疗等领域不可或缺的高端设备，近年来国内市场需求快速上升。华经产业研究院数据显示，2022年行业整体规模超80亿元，预计2025年国内光谱仪市场规模将达101.65亿元。国内，分析仪器市场主要被进口厂家占据，上海元析处于国产第一梯队，特别在紫外分析市场具备较大技术及渠道优势，未来国产替代空间广阔。 　　并购带来优势互补，丰富公司实验室整体解决方案 　　并购完成后，双方将发挥各自在研发、市场及品牌的优势，协同发展。产品方面，依托海尔生物先进的物联网技术平台与上海元析齐全的产品阵容，双方将搭建分析仪器互联互通平台，完善智慧实验室应用场景，并拓展环境、化工、第三方检验等实验室新场景；渠道方面，双方将借助海尔生物在海外的本地化布局，进一步增强面向国际市场的竞争优势；品牌方面，凭借海尔生物的口碑效应及丰富的生态资源，双方将持续拓展业务边界，实现科学仪器产业链纵深发展。此次收购将快速补齐公司分析仪器领域产品线，并转化为市场竞争优势，助力公司正式切入实验室分析仪器赛道，丰富公司实验室整体解决方案，为未来增长提供强劲动能。 　　盈利预测与估值： 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.3/6.5/8.2亿元，EPS分别为1.66/2.06/2.58元，当前股价对应PE分别为23.34/18.78/14.99倍。给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外地缘政治风险产品研发不及预期风险。

　　一周观点：美国对国内部分医疗耗材加关税对国内企业影响相对有限 　　5月14日，美国白宫正式发布声明，对注射器和针头、口罩、部分呼吸器和医用橡胶手套等产品提高关税。我们认为，此次美国对部分低值医疗耗材加关税事件，对国内低值耗材企业影响相对有限。 　　注射器和口罩行业中国对美国出口占比并不高，相关企业可以通过增加非美海外国家出口量，来调节公司出口业务组成。手套关税调整的时间节点是2026年，在此期间会经历美国总统大选等关键政治事件，未来政策的落地仍有不确定性；其次国内手套企业有足够时间通过海外建厂等方式，降低或者免除美国关税；同时目前全球手套市场处于供需平衡状态，手套行业需求逐年稳定增长，但目前全球手套企业大部分无扩产计划，若未来美国增加非中国来源手套的采购量，势必会造成非中国来源手套对非美国家的供货紧张，国内企业可以通过扩大对非美海外国家的供给，转移自身企业海外的供货格局。 　　一周观点：生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善 　　2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 　　我们认为，BIO的调查显示出国内CDMO企业在产业链中的重要地位，无法在较短时间内撼动，并且8年的时间足够产业做出战略变化，短期对于行业的影响有限。同时，行业需求端边际改善，目前CXO板块估值约20倍，处于历史较低水平，建议关注板块在手订单充足在手订单增速持续、经营情况稳健向好的企业。 　　一周表现：本周医药板块上涨2.61%，关注顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股 　　本周医药生物下跌2.12%，跑输沪深300指数2.44pct，在31个子行业中排名第30位。2024年5月医药生物上涨0.43%，跑输沪深300指数1.61pct。医药生物行业各细分板块均下跌，其中本周线下药店跌幅最小，下跌0.19%；中药板块下跌0.56%，医疗设备板块下跌0.76%，医院板块下跌1.09%；医药流通板块下跌1.51%；体外诊断板块跌幅最大，下跌4.06%，医疗耗材板块下跌3.22%，其他生物制品板块下跌3.13%，血液制品板块下跌3.03%，化学制剂板块下跌2.96%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.34倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年5月17日，生物医药板块PE（TTM）为33.28倍，处于历史较低位。结合板块一季度的表现一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。建议重点关注消费医疗、低值耗材国产设备、中药板块投资机会。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-0.55%，沪深300指数涨跌幅为0.32%，基础化工跑输沪深300指数0.87个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：南京化纤(61.28%)、南京聚隆(37.23%)、蒙泰高新(34.23%)、北化股份(28.07%)、天马新材(19.67%)、苏州龙杰(19.54%)、川发龙蟒(18.89%)、常青科技(17.75%)、天承科技(16.69%)、尤夫股份(14.80%)、吉林化纤(14.67%)、奇德新材(13.66%)、保利联合(13.54%)、万丰奥威(13.52%)、瑞丰高材(12.98%)、华峰超纤(12.94%)、汇隆新材(12.84%)、高争民爆(11.66%)、丹化科技(11.35%)、百合花(11.32%)。 　　下跌：美农生物(-25.62%)、七彩化学(-15.51%)、凯华材料(-15.19%)、蔚蓝生物(-14.85%)、艾艾精工(-12.80%)、宝丽迪(-11.00%)、美邦科技(-10.82%)、星湖科技(-10.49%)、东方材料(-10.41%)、三元生物(-10.37%)、红星发展(-10.36%)、濮阳惠成(-9.59%)、泰和科技(-8.78%)、森麒麟(-8.55%)、同大股份(-7.93%)、兴业股份(-7.64%)、中船汉光(-7.47%)、赛轮轮胎(-7.44%)、元利科技(-7.29%)、长华化学(-7.22%)。 　　TMA价格持续上涨。主要上涨产品为工业芴(17.39%)、TMA(16.88%)、锑锭(11.64%)、蛋(10.33%)、异丁醛(10.04%)、锑精矿(9.96%)、氧化锑(8.96%)、乙二醇锑(6.38%)、R32(6.06%)、纯镍废料(5.70%)、还原铅(5.67%)、电解镍(5.37%)、镍板(5.36%)、钨材(5.33%)、铅精矿(5.32%)、粗铅(5.18%)、废电瓶(5.02%)、国内锡精矿(4.93%)、铅锭(4.84%)、金川镍(4.80%)。 　　液氯、单晶硅片价格下跌。主要下跌产品为液氯(-21.50%)、单晶硅片(-12.23%)、聚醚胺(-7.41%)、甲酸(-7.14%)、焦化苯酚（含量95%）(-6.35%)、电池片(-5.56%)、工业级碳酸锂(-5.53%)、瓦楞纸(-4.98%)、箱板纸(-4.83%)、丁二烯(-4.78%)、PA66(-4.54%)、电池级碳酸锂(-4.50%)、粗苯(-4.46%)、多晶硅(-4.07%)、DMF(-3.81%)、钒铁(-3.74%)、醚后碳四(-3.68%)、五氧化二钒(-3.61%)、维生素B2(-3.55%)、双酚A(-3.44%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　事件：生物安全法案更新，豁免权或延伸至2032年 　　2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党）更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 　　点评：生物安全法事件对于行业的影响逐渐弱化，随着需求端逐渐回暖，行业估值合理性不断显现 　　自2023年年底民主党参议院议员Gary Peters提交了S.3558法案以来，生物安全法案事件不断衍生变化，使得CXO板块呈现波动，目前已经逐渐修复，并趋于稳定。同时，受益于需求端的复苏趋势以及行业影响因素逐渐消除，板块已经呈现出回升趋势。 　　此次法案的提交是基于BIO组织的一项调查。调查显示在124家生物医药公司中，有79%的企业与在中国的或中国拥有的CDMO/CMO企业签订了至少一份合同或产品协议，并且需要8年时间转换生产供应商。根据法案信息来看，法案在执行后60天（华大智造、华大基因、华大制造美国子公司Complete Genomics、药明康德、药明生物）或180天（其他公司）生效，随后有365天的豁免期，到期后豁免期可延长180天。后至2032年1月1日，企业不再被允许合作新的订单，但可以继续执行已经签订的订单。此次企业中药明生物为新增。 　　细观北美和欧洲一级市场融资额情况，2024年3月出现显著上升，提示回暖复苏可能。根据动脉网数据，北美与欧洲一级市场biotech融资额在今年3月达到21亿美元，相比于1月的16.3亿美元及2月的13.7亿美元，环比有所增长，行业需求端正在边际改善。同时，CXO板块当前估值处于20倍水平，已经位于五年以来的低位。 　　我们认为，BIO的调查显示出国内CDMO企业在产业链中的重要地位，无法在较短时间内撼动，并且8年的时间足够产业做出战略变化，短期对于行业的影响有限。同时，行业需求端边际改善，目前CXO板块估值约20倍，处于历史较低水平，建议关注板块在手订单充足、在手订单增速持续、经营情况稳健向好的企业。 　　受益标的： 　　药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博济医药、百诚医药等。 　　风险提示： 　　地缘政治风险加剧；市场竞争加剧风险。

　　圣湘生物(688289) 　　事件：公司发布业绩报告，2023年实现营业收入10.17亿元，同比增长-84.39%；归母净利润3.64亿元，同比增长-81.22%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长-96.09%；经营性现金流净额0.44亿元，同比增长-98.30%。业绩下滑主要系国内外公共卫生防控政策变化，导致新冠核酸检测试剂及仪器需求急剧下降，相关业务收入下降所致。2024年一季度实现营业收入3.91亿元，同比增长100.31%；归母净利润0.81亿元，同比增长35.01%；扣非归母净利润0.74亿元同比增长1962.06%。业绩高增长主要系报告期内公司凭借早期前瞻性战略规划与投入布局，在多赛道、多领域逐渐进入发力期，相关业务收入同比快速增长所致。 　　呼吸道检测产品矩阵式发展，驱动试剂业务高速增长 　　分产线看，公司在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病、测序等多个领域构建了丰富的产品矩阵，并逐步走入放量增长阶段。2023年，常规试剂业务实现销售收入7.83亿元，同比增长149.33%。分产线看，在呼吸道疾病领域，圣湘生物已搭建涵盖60余种产品的矩阵式布局，能够提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案，2023年圣湘生物呼吸道类产品营业收入超4亿元，同比增长达680%。在妇幼健康领域，公司研发的HPV（人乳头瘤病毒）检测产品成功中标二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购，其中2个产品采购量报量排名第一。在血源感染性疾病检测领域，圣湘生物的乙肝、丙肝检测产品在2023年全国室间质量评价活动中实验室用户数继续保持第一，HIV检测产品广获疾控与临床体系认可。我们认为，公司核心分子业务具备较大成长潜力，有望驱动未来两三年公司业绩高速增长。 　　国内引领行业新生态建设，国际深耕“一国一策”计划 　　国内业务方面，公司强化国内市场突破，提升市场生态定义能力对标“市场定义者”定位，解决客户痛点难点，引领行业新生态建设实现客户群体从三甲医疗机构到基层医疗机构、从医院到疾控、从检验到临床、从B端到C端的全方位覆盖。在基层诊断技术提升方面，公司深入开展百千万工程项目、妇幼连心工程“三八公益”等项目，做实“基因科技普惠日”品牌建设。在渠道建设方面，公司坚持客户开发和上量并重，强学术覆盖、强市场推广、强赋能覆盖，并积极推进模式创新，进一步提升呼吸道、妇幼、血筛、肝炎等产线市场占有率占据行业领先地位。 　　国际业务方面，公司强化国际市场深耕，助力人类卫生健康共同体建设深入实施“一国一策”深耕计划。公司在海外积极探索本地化运营生产模式，建立本地化服务网络，深度参与深耕国家医疗卫生体系建设，加速推动美国、法国、印尼、菲律宾、泰国、孟加拉、沙特等区域市场取得更大突破。海外获证方面，公司于2023年7月，获批的HPV13+2核酸检测试剂注册证书，成功填补了CE IVDR严监管体系下，我国HPV核酸诊断产品在欧洲市场的空白。公司HIV核酸定量检测试剂方案通过WHO PQ实验室临床评估，性能表现优异，有望全面打开非洲国家乃至全球的HIV检测市场。以上，公司在国内和国际市场积极开拓营销渠道、加速产品注册，为公司未来业绩增长形成重要支撑。 　　内生增长和外延并购齐发力，打造平台型体外诊断公司 　　内生方面，公司始终将技术创新视为发展的核心驱动力，形成多样化、全场景化、精准度更高、可及性更强的整体解决方案，助力国家精准医疗体系建设和分级诊疗战略落地。截至2023年底，公司主导或参与近60项国内外行业标准及标准物质制定。公司新获200余项国内外注册证书，在核酸、测序、免疫等多个领域连续取得突破性成果。2023年，公司发布的全新超声直扩滴管技术和产品，引领常规核酸检测1小时内出报告；携手美团、京东等互联网厂商打造“3小时呼吸道核酸检测圈”，率先开拓核酸检测居家服务之路。 　　外延方面，公司加速新业务培育布局。在测序领域，推出了病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，目前已经运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、血流感染、中枢系统感染等多个临床重点及难点领域。在免疫领域，电化学发光平台心肌和炎症等系列产品已开始进入市场销售，并开展多个潜力较大项目的研发，公司获得单人份化学发光仪器及60余种发光试剂获得CE注册证书，已在国外部分国家进行销售在脓毒症领域，公司与加拿大Sepset公司达成战略合作，发力脓毒症快速诊断领域，测试开发和临床前研究加速推进中。在POCT领域在公司进一步深化与POCT领域全球领先的英国Quantu MDx团队的合作，呼吸道感染和生殖道感染多个产品的研发取得良好进展。在药敏领域，公司进一步加强与药敏领域全球领先的美国First LightDiagnostics团队合作，稳步推进尿路感染鉴定和快速药敏组合产品的后期开发工作。我们预计在外延业务方向，2025年后有望为公司带来较大业绩贡献，为公司向平台化发展助力。 　　盈利预测与估值 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为15.39/20.95/27.75亿元，归母净利润分别为3.39/4.86/6.86亿元，对应EPS分别为0.58/0.83/1.17元/股，当前股价对应PE分别为35.8/25.0/17.7倍给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧的风险、产品市场开拓不及预期的风险。