液冷深度：产业和政策双轮驱动，数据中心液冷进入高景气发展阶段-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势。液冷主要包含冷板式、浸没式和喷淋式等技术路线，目前，冷板式和浸没式是行业共存的两条主流技术路线，考虑到技术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等方面，当前液冷数据中心仍以冷板式占据主流地位；浸没式在一些超算中心项目上成功实现应用。

　　政策端，“双碳”目标下，数据中心向绿色可持续发展。2022年，全国数据中心PUE约为1.57，中央和多地方政策对新建数据中心PUE提出要求。2022年6月，工信部等六部门印发《工业能效提升行动方案》提出，到2025年，新建大型、超大型数据中心PUE优于1.3；2022年1月，国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复函中指出，国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下。采用液冷技术可以大幅降低数据中心能耗，PUE可降低至1.2以下，满足数据中心绿色可持续发展需求。

　　产业端，算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展，未来5年复合增速超40%。数据中心算力规模高速增长、高功率单机柜快速普及，预计2025年全球数据中心平均功率达25kW，相较于2020年16.5kW的平均单机柜功率明显提升，液冷技术可以满足高密度数据中心散热需求。根据Omdia数据，2023年数据中心液冷渗透率约为13%，预计在2030年提升至33%左右，获得55亿美元（约合400亿元人民币）的市场规模，2023-2028年CAGR为41%。

　　我们认为，随着数据中心算力规模高速增长，液冷技术市场渗透率的持续提升，数据中心液冷进入高景气发展阶段。随着解耦交付的推进，产业生态逐步成熟，液冷将进入标准化、规模化推广和部署期，拥有产业链一体化解决方案的配套商、以及与芯片厂商/服务器厂商/运营商建立稳固合作的配套商具有更强的竞争优势，建议关注英维克、申菱环境、曙光数创、科华数据、飞荣达、高澜股份等。

　　风险提示：市场需求不及预期；产业链各环节竞争加剧；技术路线创新产生的风险等。

# 中心思想

## 液冷技术驱动数据中心绿色发展

本报告的核心观点如下：

*   **政策与产业双轮驱动：** 在“双碳”目标和算力需求增长的背景下，数据中心液冷技术迎来高景气发展阶段。
*   **技术成熟度与市场渗透率提升：** 随着解耦交付的推进和产业生态的成熟，液冷技术将进入标准化、规模化推广和部署期，市场渗透率有望快速提升。
*   **竞争优势：** 拥有产业链一体化解决方案的配套商以及与芯片厂商/服务器厂商/运营商建立稳固合作的配套商具有更强的竞争优势。

## 关注液冷产业链相关企业

建议关注以下企业：

*   英维克
*   申菱环境
*   曙光数创
*   科华数据
*   飞荣达
*   高澜股份

# 主要内容

## 一、数据中心向绿色可持续发展，液冷方案空间广阔

*   **1.1 数据中心液冷始于1964年，近几年我国发展迅速**
    *   数据中心冷却系统是重要组成部分，液冷技术发展迅速，国内企业积极布局。
*   **1.2 “双碳”目标下，数据中心向绿色可持续发展**
    *   数据中心算力规模高速增长，大型数据中心成为主流模式，政策对新建数据中心PUE提出严格要求，液冷技术成为满足绿色可持续发展需求的关键。
*   **1.3 液冷技术低能耗、高散热优势显著**
    *   液冷技术通过利用液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势，有助于服务器充分释放性能，提升安全性和可靠性。

## 二、液冷包含三种主流技术路线，冷板式液冷最为成熟

*   **2.1 液冷包含冷板式、浸没式和喷淋式三类主流技术路线**
    *   液冷技术分为接触式和非接触式两种，包括冷板式、浸没式和喷淋式液冷等具体方案。
*   **2.2 冷板式液冷：当期技术成熟，是液冷主要应用形式**
    *   冷板式液冷通过液冷板将芯片等发热器件的热量间接传递给冷却液体，具有技术成熟、可靠性高等优点，但标准化推进难度较大。
*   **2.3 浸没式液冷：可以分为单相浸没式液冷和两相浸没式液冷两类**
    *   浸没式液冷将发热器件完全浸没在冷却液中，分为单相和两相浸没液冷，具有节能、紧凑、高可靠等优势，但对环境洁净度要求高。
*   **2.4 喷淋式液冷：面向芯片级器件的精准喷淋散热方式**
    *   喷淋式液冷通过喷淋系统实现服务器件精准散热，但节能效果差于浸没式液冷，且存在与浸没式液冷相同的局限性问题。

## 三、算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展，未来5年复合增速超40%

*   **3.1 产业链相对集中，多家公司拥有液冷一体化解决方案**
    *   液冷产业链包括上游的产品零部件提供商、中游的液冷服务器和基础设施提供商及下游的数据中心运营商和使用人，多家公司拥有液冷一体化解决方案。
*   **3.2 AI等需求推动算力密度提升，液冷技术加快导入**
    *   高端硬件功耗不断提升，数据中心向高密度发展，计算密集型应用场景激增，液冷技术满足高散热需求。
*   **3.3 液冷低TCO优势显著，冷板式液冷初投资已低于风冷**
    *   液冷方案的低PUE降低耗电量，可大幅降低运营成本，冷板液冷在初投资即低于风冷系统。
*   **3.4 冷板式液冷交付模式：解耦交付实现液冷设备标准化**
    *   解耦交付更有利于促进竞争、实现多厂家适配，便于后续灵活部署，为推进产业生态成熟，形成统一标准及规范，从而便于推广和部署。
*   **3.5 液冷渗透率有望快速提升，未来5年复合增速超40%**
    *   全球数据中心热管理市场快速增长，液冷市场份额有望快速提升，电信运营商提出液冷技术三年规划。

## 四、相关上市公司

*   **4.1 英维克：精密温控龙头企业，液冷收入快速增长**
    *   英维克是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，数据中心液冷相关收入快速增长。
*   **4.2 申菱环境：特种空调核心供应商，数据中心液冷先行者**
    *   申菱环境主营业务围绕专业特种空调为代表的空气环境调节设备开展，拥有冷板式、浸没式等多种液冷系统整体解决方案。
*   **4.3 曙光数创：液冷领军企业，两相浸没式液冷技术先发优势显著**
    *   曙光数创是新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商，在液冷技术领域具有先发优势。
*   **4.4 科华数据：“IDC+新能源”双主业，数据中心液冷经验丰富**
    *   科华数据拥有10年以上的数据中心建设运营经验，液冷数据中心包含冷板式液冷与浸没式液冷。
*   **4.5 飞荣达：电磁屏蔽和热管理领先企业**
    *   飞荣达主要从事电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件等的研发、设计、生产与销售，在液冷领域具有冷板式和浸没式液冷技术储备。
*   **4.6 高澜股份：热管理设备领先企业，全面布局液冷数据中心市场**
    *   高澜股份是国内热管理设备专业供应商，全面布局液冷数据中心市场，产品涵盖了服务器液冷板、CDU等关键部件及产品。

## 五、风险提示

*   市场需求不及预期；
*   产业链各环节竞争加剧；
*   技术路线创新产生的风险等。

# 总结

## 液冷技术助力数据中心绿色转型

本报告分析了数据中心液冷产业的发展现状和未来趋势。在“双碳”目标和算力需求增长的双重驱动下，液冷技术凭借其低能耗、高散热等优势，正在成为数据中心绿色转型的重要解决方案。

## 关注产业链上下游投资机会

随着液冷技术的不断成熟和市场渗透率的提升，产业链上下游企业将迎来广阔的发展空间。建议关注拥有核心技术和产业链整合能力的厂商，以及与大型客户建立稳定合作关系的企业。同时，也需要关注市场竞争加剧和技术创新带来的风险。

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