信立泰(002294) 　　收入端实现稳健快速增长 　　公司2024年营业收入40.12亿元（+19.22%），归母净利润6.02亿元（+3.71%），扣非净利润5.7亿元（+8.43%），经营现金流净额11.86亿元（+41.32%）。对应2024Q4营业收入10.11亿元（+11.23%），归母净利润0.92亿元（-8.96%），扣非净利润0.73亿元（-27.62%）。公司收入端在创新药的持续放量下实现良好增长，利润端因为费用持续投入增速平缓。 　　创新药贡献持续加大 　　公司制剂业务实现收入31.92亿元（+20.43%），毛利率为78.98%（+0.60pct），制剂管线中创新药贡献持续加大。主力品种信立坦凭借在基层市场的渗透和推广，实现快速稳健增长。恩那罗2024年实现核心医院加速准入，2025年有望加速放量。复立坦和信立汀2024年成功上市并通过国谈纳入医保，预计今年开始逐步放量。公司原料及中间体业务实现收入4.12亿元（-0.37%），毛利率为30.19%（+18.28pct）。医疗器械业务实现收入3.05亿元（+41.68%），毛利率为81.30%（+6.39pct），Maurora®支架已累计植入超过5万条，并保持高增长态势。 　　研发管线丰富，高血压领域优势突出 　　公司2024年全年研发投入10.17亿元，占营收比重25.35%。在研管线中，4个产品处于报产阶段，S086（高血压）已通过技术审评，恩那度司他片（血液透析、腹膜透析CKD患者的贫血适应症）、SAL0108（阿利沙坦酯吲达帕胺）、生物药SAL056（长效特立帕肽）正在CDE审评中；S086（慢性心衰）已完成III期临床全部患者入组工作，进入随访期，SAL003（PCSK9单抗）正在III期随访阶段，预计今年报产，S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（SAL0130）已完成一项联合给药的III期入组，正在随访阶段；另一项联合给药的III期临床也正开展入组工作。JK07国际多中心II期临床进展顺利，中期数据良好，已启动高剂量组的患者入组。公司未来三年预计每年都有产品上市，创新药板块收入有望持续快速增长。 　　公司在高血压领域深耕多年，具备专业学士推广能力，今年S086和SAL0108成功上市后公司将拥有4款高血压产品，能够匹配不同高血压细分领域患者需求。肾科、代谢等领域的科室推广工作也在加强发展，未来信立泰在慢病领域的品牌力有望不断增强。 　　盈利预测与投资建议： 　　我们预计公司2025-2027营收分别为44.26、53.30、62.70亿元，归母净利润分别为6.45、7.72、9.42亿元，对应PE分别为56.82、47.47和38.92倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　药品收入增长不及预期风险；研发进度不及预期风险；药品集采政策风险。

　　上海莱士(002252) 　　l公司拟以现金方式收购南岳生物100%股权 　　3月27日，上海莱士发布公告，拟以支付现金的方式收购南岳生物100%股权。本次交易基础对价对应标的公司100%股权作价42亿元，并且公司与标的公司实际控制人刘令安协商一致，若2025年度南岳生物采浆量达到305吨，则公司应另付刘令安或有对价5000万元。根据公司初步测算，本次交易对上海莱士合并报表层面商誉的影响预计约30-34亿元。同时公司发布公告，拟向银行申请不超过30亿元的并购贷。截至2024年9月30日，公司总资产为333.6亿元，资产负债率为6.56%，货币资金37.12亿元。 　　l南岳生物拥有9家浆站和8种血制品 　　南岳生物目前拥有9家在采浆站，全部位于湖南省，2024年年度采浆量为278吨，平均单站采浆量为30.89吨。公司在衡阳市白沙洲工业园的设计产能为500吨，相较于现有采浆量产能充足。产品方面，南岳生物拥有3大类8种产品，分别为白蛋白、静丙、狂免、破免、乙免、人免、八因子、PCC，种类较为丰富。从南岳生物财务指标上看，公司2023全年和2024年1-9月分别实现营业收入6.57亿元和4.47亿元、归母净利润0.96亿元和0.72亿元。 　　通过此次并购，公司业务版图再次扩大，新增1张牌照和9家浆站。并购完成后公司共拥有6张血制品牌照和53家浆站，总采浆量近2000吨，并且在湖南省拥有唯一血制品牌照及丰富的采浆资源。我们认为海尔集团在正式控股上海莱士后，高效完成了对南岳生物的并购，体现出海尔集团在血制品领域做大做强的决心和实力，上海莱士的龙头地位持续巩固。同时，从上海莱士的发展历程上看，公司具备丰富的外延并购经营，有望在并购后实现对南岳生物实现良好高效的整合协同。 　　l盈利预测与投资建议： 　　暂不考虑南岳生物的并表贡献，我们预计公司2024-2026营收分别为86.84、99.55、114.01亿元，归母净利润分别为22.94、26.44、30.81亿元，对应PE分别为20.17、17.50和15.02倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　l风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　上海医药(601607) 　　l收入、利润稳健增长 　　公司发布2024年年报：2024年营业收入2752.51亿元（+5.75%）；归母净利润45.53亿元（+20.82%），其中，工业板块贡献利润21.93亿元（+3.95%）；商业板块贡献利润33.85亿元（+1.05%）；主要参股企业贡献利润4.70亿元（-12.98%）；扣非净利润40.65亿元（+13.04%），经营现金流净额58.27亿元（+11.39%）。 　　从盈利能力来看，2024年毛利率为11.13%（-0.91pct），归母净利率为1.65%（+0.21pct），扣非净利率为1.48%（+0.10pct）。其中，工业板块毛利率为59.21%（+0.71pct），分销业务毛利率为5.94%（-0.37pct），零售业务毛利率为12.84%（+0.87pct），其他业务毛利率为24.35%（+12.04pct）。 　　费率方面，2024年销售费用率为4.62%（-0.72pct），管理费用率为2.07%（-0.13pct），研发费用率为0.87%（+0.02pct），财务费用率为0.54%（-0.03pct）。 　　营运能力方面，2024年应收账款周转天数为99.44天（+2.84天），存货账款周转天数为55.61天（-0.28天）。 　　现金流方面，2024年经营现金流净额为58.27亿元（+11%），投资现金流净额为4.16亿元（+117%），筹资现金流净额为-18.64亿元（-904%）。截至2024年底，公司期末现金及现金等价物为318.81亿元（同比+16%）。 　　l深化医药商业融合发展，重塑医药工业营销体系，投资并购加大力度 　　医药商业板块：2024年分销业务收入2511.67亿元（+7.45%），零售业务收入85.14亿元（-6.54%）。进口及创新药业务优势进一步扩大，2024年公司医药商业创新药板块实现销售305亿元，同比增幅29.7%；新增进口总代品规25个，涵盖20家企业。CSO业务实现战略性突破，2024年公司CSO业务服务规模达80亿元，同比增幅177%。CSO合约产品数量达65个，与诸多跨国药企建立了深厚合作。2024年公司进一步拓展器械SPD战略功能，打造专业标杆新模式，器械大健康业务实现销售442亿元，同比增长10.5%。 　　医药工业板块：2024年工业板块收入237.31亿元（-9.62%）。工业营销体系实现整合，营销模式加快转型，2024年公司完成对原来五个销售部门的整合，组建新上药销售公司，公司加强工商联动、产销协同，实现全年工业销售收入过亿产品数量44个，其中过10亿产品数量2个。中药业务方面，公司抓住有利的政策机遇，深入实施中药大品种大品牌战略，取得积极成效，中药板块2024年实现工业收入95.71亿元。公司坚定国际化发展方向，积极拓展海外市场，2024年公司海外销售收入实现39.67亿元，同比增长24.53%，显示出公司在国际市场的竞争力不断增强。 　　投资并购加大力度，中药资源协同整合。公司积极推进工业并购及合资合作，加大项目的筛选储备，正式签署了收购和黄药业10%股权的交易协议。通过本次收购，公司有望依托业务资源的协同整合，赋能现有中药品种，进一步提升其在循证医学、学术推广及国际化方面的能力。 　　l盈利预测及投资建议 　　我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为49.99/54.31/59.23亿元，对应EPS分别为1.35/1.46/1.60元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。 　　l风险提示： 　　研发进度不及预期，合作进展不及预期。

　　盈康生命(300143) 　　l业绩符合预期，收入、利润稳健增长 　　公司发布2024年年报：2024年营业收入15.59亿元（+6.01%），归母净利润1.15亿元（+14.92%），扣非净利润0.83亿元（-19.46%），经营现金流净额2.59亿元（+36.44%）。公司业绩符合我们的预期。 　　从盈利能力来看，2024年毛利率为25.86%（-2.71pct），其中医疗服务板块毛利率19.65%（-5.17pct），医疗器械板块毛利率46.06%（+5.45pct）。归母净利率为7.40%（+0.57pct），扣非净利率为5.35%（-1.69pct）。 　　费率方面，2024年销售费用率为3.40%（-0.90pct），管理费用率为9.97%（-0.10pct），研发费用率为3.50%（-0.05pct），财务费用率为0.06%（-0.05pct）。 　　l医疗服务、医疗器械板块均实现增长，四川友谊医院营收再创新高 　　2024年医疗服务板块实现营收11.92亿元（+3.76%）。其中，四川友谊医院实现营收5.79亿元（+10.11%），营收再创新高，实现净利润0.66亿元，净利率为11.4%；苏州广慈医院实现营收5.24亿元（-2.67%），净利润0.61亿元，净利率为11.6%。 　　2024年医疗器械板块实现营收3.67亿元（+14.05%）。其中，圣诺医疗实现营收1.75亿元，净利润0.26亿元，净利率14.9%；优尼麦迪克器械实现营收0.90亿元，净利润0.29亿元，净利率32.8%。 　　l拟收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，深化肿瘤医疗服务网络布局 　　3月30日，公司发布公告拟以现金方式收购珂信集团持有的长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，交易总金额为3.57亿元，本次交易完成后，公司将直接持有长沙珂信51%股权，长沙珂信将成为公司下属控股子公司。 　　长沙珂信于2015年9月正式开业，是由长沙市卫健委批准设立的一家集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院。本次并购将实质性提升公司在肿瘤专科领域的技术深度和服务广度，进一步夯实公司肿瘤特色，长沙珂信将和盈康生命体系内四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，并为公司业绩带来一定增厚。 　　长沙珂信2023年及2024年1-9月分别实现营收2.63、2.73亿元，分别实现净利润3292.72、3342.87万元。业绩承诺方面，长沙珂信2025年度、2026年度和2027年度实现的净利润（指经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润）分别不低于5700万元、5800万元和6000万元。 　　l AI+医疗升级打造医疗新生态，持续提升诊疗能力和运营效率 　　公司积极拥抱AI，截止目前公司已基本形成了AI+医疗三层布局，第一层是盈康大脑（IncGPT）+算力+数据湖；第二层是能力组件，包括辅助诊疗、用药指导、症状自查、报告解读、知识检索等能力在内的业务能力和包括语音识别、语音合成、文本理解、多模态能力、医学OCR在内的技术能力；第三层是覆盖院前、院中、院后的智能交互引擎。 　　以苏州广慈医院为例，AI应用八大场景赋能医院诊疗能力和诊疗效率提升，例如AI病历生成场景将医生每天在书写病历方面使用的时间从2小时提效至5分钟；AI影像诊断场景中，影像生成时间从30分钟提效至15分钟、靶区勾画时间从1.5小时提效至15分钟；AI智能随访场景中，随访花费的时间从例均2.5小时提效至5分钟。 　　l盈利预测及投资建议 　　公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。医疗服务+医疗器械双轮驱动，AI创新应用赋能升级，成长潜力大，我们预计2025~2027年公司营收分别为18.77、21.68、25.09亿元，归母净利利润分别为1.34、1.60、1.94亿元，当前股价对应PE分别为59、49、41倍，维持“买入”评级。 　　l风险提示： 　　旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

　　l一周观点：集采政策进一步优化，新药有望充分受益 　　近日，《进一步优化药品集采政策的方案(征求意见稿)》（下文称《征求意见稿》）的文件在业界流传，引发行业关注，主要包括优化集采品种和投标企业的准入标准、优化采购规则、优化分量规则和落地实施、强化质量评估和监管、提高信息透明度六大版块内容。2025年政府工作报告指出，将优化药品集采政策，强化质量评估和监管。我们认为，此次《征求意见稿》的出台，是对政府工作报告相关内容的具体落实。相对历史集采政策，此次优化集采政策对集采品种更加明晰，强调保证药品供应质量和合理竞争。（1）集采非新药，新药不集采，竞争不充分的以及市场规模小的品种不集采。集采药品范围聚焦竞争充分的“老药”。有利于提升集采成效，给予新药品种充分成长空间。（2）强调集采品种质量把控。药监部门坚持对集采中选企业检查和品种抽检两个“全覆盖”特别是对低价中选药品、发生重大变更的中选药品强化检查抽检。新规下有望实现集采品种的保质保量。（3）竞争规则更合理。设置报价熔断机制，鼓励理性报价，并对“强竞争”产品进行预警，防止不正当竞争。我们看好新品种放量的创新药企、高质量仿创结合的药企以及配送效率高及范围广的流通企业。 　　l一周观点：本周医药板块上涨0.98%，细分板块分化 　　本周医药生物上涨0.98%，跑赢沪深300指数0.97pct，在31个子行业中排名第1位。2025年3月至今医药生物上涨0.12%，跑赢沪深300指数1.45pct。子板块中，本周化学制剂板块涨幅最大，上涨4.59%；其他生物制品板块上涨2.12%，原料药板块上涨1.32%，医疗耗材板块上涨1.08%，血液制品板块上涨1.02%；医院板块跌幅最大，下跌3.58%，医药流通板块下跌0.99%，医疗设备板块下跌0.94%，体外诊断板块下跌0.94%，中药板块下跌0.86%。 　　l推荐及受益标的： 　　推荐标的：上海医药、九州通、国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。受益标的：诺诚健华、荣昌生物、信达生物、恒瑞医药、亿帆医药、甘李药业、国药控股、华润医药、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。 　　l风险提示：行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　博雅生物(300294) 　　血制品收入平稳，商誉减值影响利润表现 　　2024年公司实现营业收入17.35亿元（-34.58%），归母净利润3.97亿元（+67.18%），扣非净利润3.02亿元（+110.77%），经营现金流净额3亿元（-53.29%）。对应2024Q4营业收入4.9亿元（+6.11%），归母净利润-0.16亿元（+93.07%），扣非净利润-0.35亿元（+84.16%）。公司收入端同比下降主要系非血制品业务的剥离出表影响，利润端计提资产减值准备8383万元，其中包括南京新百的商誉减值准备7261万。 　　浆站拓展和外延并购实现新突破 　　公司目前浆站数量达到21个，其中20家在采，1家在建（内蒙古达拉特旗浆站），2024年成功实现对绿十字的外延并购和内蒙古浆站的省级批文，内生外延共成长，华润央企赋能优势逐步显现。公司2024年采浆量达630.6吨，其中博雅生物采浆量522.04吨（+11.7%），绿十字采浆量108.6吨。 　　公司血制品业务实现收入15.14亿元（+4.32%），毛利率65.11%（-4.63%），其中母公司博雅生物血制品收入14.74亿元（+0.86%），毛利率64.27%（-2.62pct）；绿十字血制品贡献收入4030万元（为2024.11-12月收入，绿十字2024年11月开始并表）。 　　从血制品产品结构上看，白蛋白收入4.03亿元（-7.94%），静丙收入3.91亿元（-6.60%），纤维蛋白原收入4.08亿元（-8.28%），其他血液品收入3.12亿元（+108.20%）。受行业周期及区域集采影响，白蛋白、静丙和纤原收入小幅下滑。PCC和八因子实现快速放量，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，其中PCC市场占有率位居行业第三,小因子产品营收占比快速提升，成为公司业绩重要增长点。 　　在研管线丰富，高浓度静丙有望年内上市 　　公司具备丰富的研发管线，静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成发布资料提交，目前处于综合审批阶段，有望年内上市，成为国内第三家上市的高浓度静丙。破伤风人免疫球蛋白已完成注册申请和现场检查，有望年内上市。C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子（vWF)处于临床阶段，研发进程稳步推进。未来公司将着力围绕小核酸及基因治疗等领域进行布局，进一步拓展产品种类。 　　盈利预测与投资建议： 　　我们预计公司2025-2027营收分别为19.79、21.42、23.10亿元，归母净利润分别为5.15、5.82、6.31亿元，对应PE分别为26.36、23.36和21.53倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　一周观点：创新药总体高增长，多家公司实现扭亏为盈 　　通过对创新药板块已公布 2024 年业绩的公司进行梳理，板块总体业绩呈现高增长趋势。从营收端看，总体呈现明显增长趋势， 8 家实现了 30%以上的增长，其中，百利天恒实现了 936.3%高增速。从利润端看， 2024 年数家创新药企实现了扭亏，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等，荣昌生物、百济神州、诺诚健华、康宁杰瑞制药、再鼎医药、君实生物等均实现亏损收窄。我们认为，政策、技术、老龄化等多驱动，创新药企进入商业化密集收获期。政策方面， 2025 年政府工作报告明确提出要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，政策支持有望实现从研发、审批到支付的全链条升级。国家医保局计划于 2025 年推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。此外， 2月份业内流传的《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》，进一步推进价格形成机制工作。审批方面，国内开设“突破性疗法”通道，大幅压缩审评时间；医保目录动态调整常态化，创新药入医保周期缩至 1 年。同时，技术驱动行业繁荣发展， AI 辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着 ADC、双抗、 CAR-T 等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。以及老龄化、慢性病负担加重，促使国内创新药市场规模持续扩大。 　　一周观点：本周医药板块下跌 1.41%， 细分板块分化 　　本周医药生物下跌 1.41%，跑赢沪深 300 指数 0.88pct，在 31 个子行业中排名第 20 位。 2025 年 3 月至今医药生物下跌 0.85%，跑赢沪深 300 指数 0.50pct。 子板块中， 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 0.75%；其他生物制品板块上涨 0.26%，中药板块上涨 0.02%，化学制剂板块下跌 0.97%，血液制品板块下跌 1.46%；医院板块跌幅最大，下跌 4.04%，医疗设备板块下跌 3.64%，医药流通板块下跌 3.01%，疫苗板块下跌 2.78%，线下药店板块下跌 2.02%。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的： 国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。 受益标的： 诺诚健华、科伦博泰生物、和铂医药、锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、迪安诊断、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　盟科药业(688373) 　　l康替唑胺持续快速放量 　　2024年公司实现收入1.3亿元（+43.51%），归母净利润-4.41亿元（-4.65%），扣非净利润-4.59亿元（-1.14%），经营现金流净额-4.47亿元（-35.89%）。对应2024Q4营业收入0.33亿元（+45.35%），归母净利润-1.49亿元（+15.42%），扣非净利润-1.56亿元（+16.55%）。康替唑胺销售额持续快速放量，目前已覆盖全国582家医院，实现正式准入及批量临采医院达150家，进院数量及处方量增长带动产品销售规模持续攀升，2024年销量同比增长42.17%。2024年公司销售毛利率为82.8%，同比提升1.19pct。报告期内，公司推出了康替唑胺片12片装新包装规格，并已开始探索代理销售模式，产品进院进程有望加速。康替唑胺上市后在复杂性皮肤和软组织感染、血流感染、耐药结核等领域积累了大量成功真实世界案例，临床认可度较高。2024年底，《康替唑胺治疗结核病专家共识》正式发布，产品有望凭借安全性和长疗程优势，在结核领域取得良好突破。 　　l MRX-4有望明年国内上市，MRX-5和MRX-8研发进展稳步推进 　　注射用MRX-4转口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染成人患者的中国Ⅲ期临床试验已经完成并达到主要治疗终点，预计2025H1报产、2026年上市。针剂产品在医院端使用占比更高，市场规模有望达到片剂康替唑胺的2-3倍。注射用MRX-4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染的国际多中心Ⅲ期临床试验处于入组阶段，截至报告期末已入组324例患者，临床进展快速推进。抗耐药革兰阴性菌感染产品MRX-8中国Ⅰ期临床试验已完成并达到预期目标，公司正积极探索开发MRX-8吸入剂型。抗非结核分枝杆菌感染FIC潜力药物MRX-5的澳大利亚I期临床试验已完成并达到预期目标，并已经获得FDA孤儿药资格认定。公司研发进程稳步推进，2024年研发费用为3.7亿（+6.87%）。 　　l盈利预测与投资建议： 　　公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，目前上市品种为康替唑胺，随着进院和处方量的增长，预计维持快速放量趋势。公司第二款针剂产品MRX-4即将报产，预计2026年上市后拉动整体销售规模快速攀升。我们预计公司2025-2027营收分别为1.92、2.88、5.20亿元，归母净利润分别为-3.85、-2.31、0.14亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　l风险提示： 　　药品进院及销售不及预期风险；国内医药行业政策风险；药品研发进展不及预期风险。

　　一周观点：多胎补贴政策下，辅助生殖、无创产前筛查等板块有望受益 　　事件：3月13日，内蒙古呼和浩特市卫生健康委发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。2月20日，《江苏省关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出优化生殖健康服务，继续深入实施母婴安全行动提升计划和出生缺陷防治能力提升计划，将孕产妇死亡率、婴儿死亡率控制在较低水平。 　　点评：从育儿政策补贴额度来看，二孩、三孩补贴额度远高于一孩，有望刺激适龄人群生育多胎。考虑到当前全国各省市加速把辅助生殖技术纳入医保报销范围（截止2024年10月底，已有27个省份及新疆生产建设兵团发文纳入，其中广西自2023年11月1日纳入后1年对应医保基金支出3.17亿元，平均报销比例58.59%），辅助生殖在二孩，尤其三孩的渗透率有望进一步提升。此外，无创产前筛查（NIPT）亦有望受益于多胎政策和适龄生育人群早筛意识提升，婴儿保育、产后修复、疫苗等产品有望放量。 　　一周观点：本周医药板块上涨1.77%，行业迎反转机会 　　本周医药生物上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18pct，在31个子行业中排名第15位。子板块中，本周各子板块行情分化，本周线下药店板块涨幅最大，上涨10.38%；医药流通板块上涨4.91%，医院板块上涨3.4%，血液制品板块上涨2.9%，中药板块上涨2.63%，体外诊断板块上涨0.77%，原料药板块上涨0.83%，其他生物制品板块上涨0.89%，医疗设备板块上涨1.1%，医疗耗材板块上涨1.32%。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。受益标的：锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、戴维医疗、麦澜德、康泰生物、华兰疫苗、联影医疗、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、益丰药房、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　乐心医疗(300562) 　　公司致力于成为“远程健康监测全球领导者” 　　乐心医疗紧抓健康IoT和数字健康服务行业高速发展机遇，积极顺应“健康中国”和“数字中国”建设国家战略发展方向，凭借多年在智能健康硬件、大数据、物联网、互联网及深耕健康行业的经验积累，致力于成为“远程健康监测全球领导者”。 　　我们预计公司2024—2026年收入端分别为10.25亿元、12.25亿元和14.43亿元，收入同比增速分别为16%、20%和18%，归母净利润预计2024年—2026年分别为0.62亿元、0.89亿元和1.24亿元，归母净利润同比增速分别为81%，43%和40%，对应2024-2026年PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍。考虑到慢病业务需要有逐渐放量的过程，公司心电衣、智能戒指产品处于放量初期，公司疾病垂直模型搭建完成后预计会对公司业务有协同促进作用，能给予公司部分溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　公司客户和产品结构优化效果明显，毛利率持续提升 　　公司从2022年开始主动对部分业务进行客户和产品结构优化，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著，公司毛利率持续提升。同时公司新增了助听器、心电衣等新产品，2025年有望上市智能戒指，新产品预计将持续为公司提供新的增量，促进公司未来业绩增长，并推动公司毛利率进一步提升。 　　公司在家用健康和可穿戴领域耕耘多年，在ToB端和ToC端均具有品牌经营经验 　　乐心医疗在家用智能健康领域耕耘多年，公司产品技术领先，在国内外市场有良好的品牌口碑，且在产品出口海外上也有渠道和客户积累，与众多国内外知名健康IoT行业巨头建立了长期稳定的合作关系。乐心医疗在智能可穿戴领域也有成熟的品牌经营经验，公司2014年进入智能手环/智能手表领域，面向市场推出了智能手环、智能手表、TWS耳机、助听器等ToC端产品，出货量名列前茅。 　　医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系 　　乐心医疗具备硬件能力、运营能力和海外拓展能力，有望实现对疾病的预警功能。乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣2024年获批上市，智能戒指预计2025年有望上市。公司医疗垂直领域大模型已到关键阶段，预计2025年上市，有望联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系。 　　风险提示： 　　公司研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际政治动荡及贸易摩擦影响。