本期行情回顾 　　本期（11.29–12.03）上证综指收于3607.43，上涨1.22%；沪深300指数收于4901.02，上涨0.84%；中小100收于9780.34，上涨0.35%；本期申万医药生物行业指数收于11120.71，下跌1.63%，在申万28个一级行业指数中涨跌幅排名居第27位。7个二级板块中，中药跑赢沪深300和中小100。 　　重要资讯 　　12月1日，国家药监局药审中心关于发布《基因治疗产品长期随访临床研究技术指导原则（试行）》的通告本指导原则适用于按照《中华人民共和国药品管理法》、《药品注册管理办法》等药品管理相关法规进行研发和注册申报的具备基因治疗属性的产品，如质粒DNA、RNA、基因改造的病毒、细菌或细胞以及基于基因编辑技术的产品等，旨在为该类产品开展长期随访临床研究提供技术指导，确保及时收集迟发性不良反应的信号，识别并降低这类风险，同时获取这类产品长期安全性和有效性的信息。本指导原则是对基因治疗产品开展长期随访临床研究相关技术问题的建议和推荐，不具有强制性的法律约束力。随着基因治疗技术的发展、认知深入和经验积累，本指导原则中的相关内容将不断完善与更新。申请人在研究中应始终坚持具体问题具体分析的原则，并建议及时与药审中心就长期随访研究方案的具体设计和细节进行沟通。 　　12月3日，国家医保局、人力资源社会保障部印发2021年版国家医保药品目录，《2021年药品目录》收载西药和中成药共2860种，其中西药1486种，中成药1374种。另外，还有基金可以支付的中药饮片892种。本次调整，共计74种药品新增进入目录，11种药品被调出目录。从谈判情况看，本次调整，共计对117个药品进行了谈判，谈判成功94个，总体成功率80.34%。其中，目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，平均降价61.71%。74个目录外新增药品涉及21个临床组别，其中，高血压、糖尿病、高血脂、精神病等慢性病用药20种，肿瘤用药18种，丙肝、艾滋病等抗感染用药15种，罕见病用药7种，新冠肺炎治疗用药2种，其他领域用药12种，患者受益面广泛。 　　核心观点 　　医药生物行业指数本期下跌1.63%，在申万28个一级行业板块中涨跌幅排名居第27位。7个二级板块中，中药跑赢沪深300和中小100。疫情方面，海外国家每日新增确诊病例数量持续呈现回升趋势，周内单日新增确诊病例在9月之后再次突破70万人，目前美国、英国、法国等国家确诊病例数量居前。新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至12月2日，我国接种新冠病毒疫苗共计25.24亿剂次。 　　消息方面，12月3日国家医保局印发2021年版国家医保药品目录，本次收录的目录共计药品2860种，包括1486种西药和1374种中成药，均为历轮医保目录谈判品种数量之最。本次医保目录调整中，对117个药品品种进行谈判，谈判成功94个，成功率为80.34%；目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%；整体降价幅度为61.71%，降价幅度最高达到94%。对比此前的医保目录谈判情况来看，本次医保目录谈判的最高降价幅度和平均降价幅度均处于较高水平，在我国人均医疗收入增速放缓和新冠疫苗支出对医保基金形成冲击之下，医保基金支付压力愈来愈大，本次医保目录降价幅度较高的情况符合我国目前医保目录谈判腾笼换鸟的底层逻辑，而较高的谈判成功率一方面表明了国家对于医保谈判普惠性的重视程度，另一方面也表明了医保目录谈判框架基本已定的前提下，市场及医药公司针对谈判准备越来越充分。医药市场将会加速分化，一方面，国产替代提速；另一方面，龙头效应将会加剧。医药行业估值分化加剧，中长期来看处在阶段性相对低位，业绩确定的低估值二线蓝筹或迎来买入良机。成长和估值在一段时期内会向合理的范围动态匹配，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注成长的可持续性。受经济预期下行的影响，医药行业防御属性受到了机构的青睐，呈现持续回暖的态势。此前我国新冠特效药研发顺利推进的消息，明显提振了生物制品等板块，此次新VOC变异毒株的出现或将促使海外疫情短期内呈现较大的不确定性，短期来看，维持关注新冠疫苗、新冠特效药的投资机会的观点。长期来看，药品、耗材带量采购工作长期推进逻辑不变，安全边际相对较高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、信立泰、恩华药业、科伦药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和鱼跃医疗等； 　　3）对药械降价免疫的医疗服务行业，建议关注爱尔眼科和盈康生命等； 　　4）不受医保约束的消费类医药企业，包括成长消费类、疫苗类和保健类等领域，建议关注智飞生物、华兰生物和片仔癀等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险

　　万泽股份(000534) 　　营收和净利润增速明显改善。公司主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售2020年实现营业收入5.53亿元，较去年同期增长0.70%；归母净利润0.77亿元，较去年同期增长8.56%。2021年三季度，公司实现营业收入4.69亿元，较去年同期增长26.11%；归母净利润0.85亿元，较去年同期增长22.34%，业绩增涨提升明显。 　　股权置换，两大业务并行发展。万泽股份包括万泽集团旗下万泽高温合金、万泽医药两块资产。2019年公告，公司以持有的常州万泽天海100%股权、北京万泽碧轩69%股权与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇100%股权进行置换。内蒙双奇是国内唯一专注于消化和妇科两大微生态系统的厂家，微生态研究方面在业内具有明显优势。 　　高温合金技术先进，军品业务进入收获期。公司已掌握高温母合金与叶片制造的先进技术，已建立超高纯度高温合金熔炼核心技术体系、涡轮叶片精密铸造工艺体系，并且成功制备了铸造定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘等样品，具备了大规模量产的技术基础,拥有较大发展潜力。2021年上半年公司高温合金业务收入2156万元，同比增长73%。万泽中南研究院开展了某系列商用发动机叶片的研发工作，立项并交付了部分产品。深汕万泽精密铸造的高温合金母合金熔炼线扩产扩批成功，单炉产量实现翻番，已具备航空发动机用先进高温合金年产150吨的量产能力，并开展了以250kg制粉炉、25kg熔炼炉为重点的配套建设，形成了涡轮盘小批生产能力。批产扩产有助于推动军工业务迅速发展，促进业绩持续提升。 　　股权激励彰显公司信心。公司为顺利推进公司发展战略，健全长效激励与约束机制，于2021年11月发布限制性股权激励计划，拟向155名激励对象授予500万股限制性股票，占本激励计划公告时公司股本总额49571.31万股的1.009%，授予价格为每股7.70元。 　　投资建议 　　公司已掌握高温母合金与叶片制造的先进技术，并且成功制备了铸造定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘等样品，军品业务逐步进入收获期。受益于国内高温合金需求快速增长，叠加公司高温合金业务批产扩产，公司将迎来业绩高速成长。预计2021/2022/2023年实现营收6.30/7.18/8.26亿元，实现归母净利润1.11/1.32/1.56亿元，对应PE71/60/50。首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　盈利水平风险，高温合金业务的市场风险。

　　科伦药业(002422) 　　公司前三季度实现营业收入1,268,604.08万元，同比增加8.77%；利润总额90,241.03万元，同比增长45.63%；归属于上市公司股东的净利润84,829.32万元，同比增长69.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润80,319.41万元，同比增长110.56%；基本每股收益0.60元，同比增长71.43%。 　　Q3业绩摆脱疫情影响。公司第三季度实现营业收入445,371.01万元，同比增长0.49%；归属于上市公司股东的净利润35,547.61万元，同比增长19.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,329.58万元，同比增长40.67%。公司业绩整体来看已经接近恢复至2019年Q3同期水平，单季来看，公司Q3业绩已经全面超过2019年Q3同期水平。随着我国疫情可控，公司业绩恢复良好，子公司伊犁川宁有望持续为公司业绩提供支撑，为公司注入成长动力，助力公司成长。 　　研发能力提升，SKB264顺利推进。公司前三季度研发费用为118,923.32万元，同比增长18.97%。公司9月18日公布自主创新药物KB264Ⅰ期临床数据，数据显示KB264在针对十余名治疗失败的、晚期或转移性实体瘤患者中，KB264的总缓解率达到35.3%，疾病控制率达到70.6%。随着公司疫情影响因素消弭，公司研发力度持续加大，未来随着公司自研项目逐步进入收获期，有望通过丰富自身产品管线，支撑公司长期发展。 　　开展股份回购方案，彰显发展信心。8月24日，公司表示拟以自有资金通过集中竞价交易方式对股份回购166.67万至250.00万股，占公司总股本的0.12%至0.18%,拟回购金额为4,000至6,000万元。本次股份回购工作彰显公司快速、可持续发展信心。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为21.65倍、19.57倍和17.94倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。

　　恩华药业(002262) 　　2021年三季报： 　　公司前三季度实现营业收入289,197.47万元，同比增长21.79%；利润总额77,308.90万元，同比增长16.43%；归属于上市公司股东的净利润67,291.13万元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润67,875.13万元，同比增长18.22%；基本每股收益0.67元，同比增长19.64%。 　　公司单季、整体业绩均实现平稳增长。报告期内，公司实现营业收入102,695.14万元，同比增长15.11%；归属于上市公司股东的净利润26,200.57万元，同比增长19.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,246.53万元，同比增长19.38%。公司三季度和前三季度业绩整体来看均实现稳定增长，随着我国疫情形势逐渐缓和，公司核心麻醉类产品有望进一步恢复，增厚公司业绩。 　　Q3研发费用持续提升，加速布局中枢神经研发管线。公司前三季度研发费用为23,522.86万元，同比增长35.55%。7月28日公司发布公告，与比利时ComplixNV公司开展研发合作，利用其细胞跨膜抗体“CPABs”技术平台，加速中枢神经领域的药物靶点创新生物药研发。公司研发力度持续加大，随着公司各项项目逐渐步入成熟，未来公司有望迈入研发收获期，进一步丰富产品管线，优化产品结构，提升公司市场空间，增厚公司业绩。 　　好欣晴增资，加快推进上市进程。10月25日公司发布公告，公司联营公司江苏好欣晴拟引入新股东增加资本金，计划融资10,000万元，此次增资后好欣晴股权结构得到优化的同时，也为其资金需求得到补充，利于好欣晴引进优质人才，同时进一步推进好欣晴上市进程。好欣晴是公司重点培育孵化的创新性企业，目前好欣晴IPO工作正在有条不紊持续推进，未来如好欣晴IPO成功，有望持续提升公司投资收益。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为0.90元、1.09元和1.32元，对应的动态市盈率分别为16.23倍、13.42倍和11.16倍。恩华药业是我国麻醉药品领先企业之一，核心产品在疫情形势稳定后恢复增长，维持买入评级。 　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、新冠肺炎疫情风险

　　信立泰(002294) 　　2021年三季报： 　　公司前三季度实现营业收入218,747.61万元，同比增长2.50%；利润总额47,273.05万元，同比增长52.81%；归属于上市公司股东的净利润39,194.23万元，同比增长46.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33,665.28万元，同比增长45.53%；基本每股收益0.38元，同比增长46.15%。 　　Q3业绩表现亮眼。报告期内，公司Q3实现营业收入81,115.21万元，同比增长35.55%；归属于上市公司股东的净利润15,501.09万元，同比增长118.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,798.21万元，同比增长80.96%。公司此前受集采政策影响，公司上半年整体收入出现下滑，随着我国疫情常态化管控和各项负面因素的逐步消除，高血压市场恢复高速增长，同时公司信立坦等产品销售提升，随着公司部分核心产品纳入集采范围，经营成本显著下滑，驱动Q3业绩实现大幅增长。 　　现金储备提供长期研发动力。截至2021年三季度，公司拥有货币资金330,526.51万元，同比增长266.75%，主要系通过非公开发行股票方式募集资金195,187.11万元。研发方面，公司三季度研发费用为21,420.79万元，同比减少19.87%，主要系公司研发稳步推进，多个项目进入临床阶段，费用降低导致。从公司此前披露的研发项目落地期来看，公司SAL0951预计于2022年上市；S086、SAL0107、SAL0108项目预计于2024/2025年上市；SAL007项目将于2028年上市。公司研发产品围绕心脑血管等领域，市场需求较高。公司现有现金储备充足，长期来看，将为公司创新研发的布局提供坚实的物质保障。随着各项研发项目有序推进及获批上市，有望为公司提供新的增长点。 　　拟发行股权激励/员工持股计划。7月29日，公司表示拟以自有资金通过集中竞价交易方式对股份进行回购，计划回购金额总额10,000万元至20,000万元，用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司快速、可持续发展信心，同时，也将进一步为公司锁住优质人才，提升公司自身核心竞争力。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.49元、0.63元和0.82元，对应的动态市盈率分别为55.56倍、42.98倍和33.13倍。考虑到业绩恢复和研发兑现的预期，维持买入评级。 　　风险提示：疫情风险、政策风险、研发不及预风险。

　　大北农(002385) 　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度公司实现营业收入（234.42 亿元， +53.55%），归属母公司净利润（1.07 亿元，-92.76%），扣非净利润（-0.54 亿元， -104.31%）， 经营性现金流净额（5.83 亿元， -51.12%）。 　　投资要点： 　　生猪周期承压， 饲料业务高增。 养猪方面， 公司生猪养殖规模扩张较快。 前三季度公司生猪销售量 294.9 万头， 规模同比大增 166.9%。销售收入 65.59 亿元，同比增 46.9%。 但今年以来生猪周期下行，上半年公司养猪行业毛利率同比-38.37%，整体利润受到较大幅度影响，目前已经停止养猪业务固定资产的继续投入。 饲料方面，由于存栏恢复，公司猪饲料销售高增。上半年，公司饲料业务同比增长 53.67%，其中猪饲料和反刍饲料同比分别增长 75.53%、 33.72%。 　　种业技术领先， 有意做大做强。 公司转基因技术领先，多品类性状获得认证。 玉米转基因产品上， 绿色高效防控玉米害虫的公司玉米性状产品 DBN9936 和 DBN9858 已获得安全证书， 此外还有升级产品储备。 10 月 7 日公告， DBN9936 完成美国 FDA 的安全评价，获得 FDA 的转基因产品上市前食用安全批准。 大豆转基因产品上， DBN-09004-6获得阿根廷政府的正式种植许可，后获得国内进口批准。 2021 年 2月 4 日， DBN9004 正式获得北方春大豆区生产应用安全证书。 公司有意做大做强种业科技业务板块。 10 月 19 日，公司公告拟将部分种业科技产业的控股子公司股权以账面净值划转至全资子公司北京创种科技有限公司。 这将有利于公司种业板块整合资源、清晰架构、高效管理、 做大做强。 　　周期影响落地，多条业务向好。 一是， 生猪周期已处底部区域，周期对公司的影响市场已经有所消化。 二是， 饲料销量随存栏高增，未来随着原材料成本压力边际缓和， 业务盈利能力有望提升。 三是，种植行情推升种粮意愿，种业周期向上。 公司具备良好种子技术储备，种业系列政策落地有望助力公司将领先的技术能力兑现。 　　投资建议 　　大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技优质标的。 当前公司养殖周期影响落地、饲料成本压力有望缓和、种业优势迎来历史机遇，多条业务向好将推升公司业绩。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.56 亿元、 6.93 亿元和 19.14 亿元， EPS 分别为0.01 元， 0.17 元和 0.46 元，对应 2023 年 PE 18 倍，给予“买入”评级。 　　风险提示： 饲料原材料价格波动、 猪周期波动等风险

　　乐普医疗(300003) 　　2021年中报： 　　报告期内公司实现营业收入652,056.53万元，同比增长53.87%；利润总额217,193.59万元，同比增长56.03%；归属于上市公司股东的净利润172,581.44万元，同比增长51.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润171,764.31万元，同比增长54.12%；基本每股收益0.96元，同比增长49.42%。 　　医疗器械业务受益疫情，带动公司业绩高速增长。2021H公司医疗器械业务实现营业收入409,728.27万元，同比增长130.30%；毛利率61.03%，较去年同期减少了10.63个百分点。药品制剂业务实现营业收入155,914.43万元，同比增长0.82%；毛利率79.99%，较去年同期减少了4.42个百分点。医疗服务业务实现营业收入60,491.06万元，同比增长5.99%。2020年我国首次对高值耗材冠脉支架进行集采，公司药品板块受招标集采影响业绩承压，叠加公司2020年一季度业务受新冠疫情影响，公司器械、药品业务全年有所下滑，但公司大力发展心血管医疗服务及健康管理业务，全年业绩实现平稳增长。整体来看，受疫情驱动，新冠检测试剂业务高速增长，带动整体业绩快速提升，扣除疫情部分收入影响，公司医疗器械业务实现营收同比增长25.91%。 　　无植入产品大幅增长，抵消冠脉支架集采影响。2020年11月我国首次对冠脉支架开展全国范围集采，公司传统支架业务盈利能力显著下滑。报告期内，公司可降解支架、药物球囊、切割球囊等无植入创新产品实现营业收入36,386.63万元，同比增长1,951.55%，二季度环比增长75.58%，一定程度上抵消了集采对于公司冠脉支架产品集采的影响。未来伴随公司产品销售结构逐步优化，公司医疗器械业务有望得到进一步恢复。 　　国际化脚步加速，海外收入创新高。报告期内，公司海外收入占公司整体营业收入44.04%，同比增长229.44%，为公司历年最高。自公司2020年成立国际业务部以来，公司国际化进程持续推进，截至报告期内，公司拥有海外业务团队300人，营销网络触及120余个国家及地区。公司有望通过持续渗透海外市场，加深国际化布局，为公司提供更多业绩支撑。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为1.49元、1.76元和2.04元，对应的动态市盈率分别为16.82倍、14.20倍和12.29倍。公司作为我国高端医疗器械的龙头企业，内部业务结构有望逐渐优化，合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发低于预期的风险、集采风险

　　隆平高科(000998) 　　事件： 公司发布 2021 年中报， 2021 年上半年公司实现营业收入（11.20亿元，-1.06%），归属母公司净利润（-0.57 亿元，减亏 22.39%），扣非净利润（-0.98 亿元， 减亏 17.73%），毛利率（40.87%， -2.66pcts）。 　　投资要点： 　　经营快速恢复， H1 同比减亏。 公司 H1 实现归母净利润-5711.05 万元，同比减亏 22.39%。业务收入上，公司主要品种水稻收入 6.19 亿元，同比增 16.52%，蔬菜瓜果和其他业务同比增 21.43%、18.80%。玉米和杂谷受疫情影响后销售提前，年前发货量增加，以及公司为降库存控制制种面积影响，同比减少。费用上，财务费用同比减 77.53%影响较大，主要因为美元贷款汇兑收益增加和利息减少。 　　研发生产顺利推进。研发上，隆平高科再结硕果。2021 年上半年获得植物新品种权 84 件，其中水稻 59 件，玉米 21 件，食葵 4 件。累计获得新品种权 556 件，较去年大增 84.72%。 制种生产上，公司库存压力缓解， 2021年 H1 制种产量 1809.81 万公斤，同比增 20.82%，将有力支撑公司下半年业绩。 　　三期叠加业绩可期。种子行业迎来政策周期、行业周期和科技周期的利好，隆平高科国内种业龙头企业，有望迎来可喜业绩。政策期：8 月 17日，种子法修正草案提请全国人大审议。此次修正重点在于扩大植物新品种权的保护范围及保护环节。实质性派生品种等制度安排将有利于隆平高科为代表的优秀种企维护合法权益，发挥科研优势。行业期；水稻方面，2021 年稻谷最低收购价有所提高，2020 年全国杂交水稻落实制种面积较2019 年、2018 年分别下降 17%、32%，水稻种子库存压力下降明显。玉米方面，国内连续几年减少玉米播种面积，玉米库存出清基本完毕。生猪存栏今年以来持续恢复带动玉米饲用需求增长，推动了玉米价格大幅上涨。随着非洲猪瘟防控常态化以及生猪养殖规模化提升，生猪周期波动有望趋于缓和，玉米消费结构中最大的饲用需求将恢复增长趋势。隆平高科作为国内水稻、玉米种子双龙头，有望获益行业周期向上。科技期：2021 年中央一号文件提出，有序推进生物育种产业化应用。隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物等主体，已开发多个主导品种，成为国内第一批玉米转基因品种储备公司，有望在转基因商业化中获益。 　　投资建议 　　公司是国内水稻和玉米种业双龙头，同时在蔬菜瓜果、杂谷、葵花籽等品类上也建立优势，未来有望在政策、行业和科技三期叠加中业绩获益。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.79 亿元， 4.21 亿元和 6.86亿元，EPS 分别为 0.21 元，0.32 元和 0.52 元，对应 PE 分别为 91、61、37 倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：粮食价格波动、疫情等。

　　本周行情： 　　休闲服务（申万）板块指数周涨跌幅为+4.87%，在申万一级行业涨跌幅中排名第6。 　　上证综指（+2.77%）、深证成指（+1.29%）、沪深300（+1.21%）和创业板指（+2.01%）。 　　休闲服务行业涨幅前五：三特索道（+18.19%）、桂林旅游（+17.39%）、国旅联合（+17.10%）、长白山（+15.81%）、张家界（+12.95%）； 　　休闲服务行业跌幅前五：锋尚文化（-12.78%）、科锐国际（-5.52%）、*ST海创（-3.51%）、*ST海创B（-3.20%）、*ST腾邦（-2.11%）。 　　行业新闻动态： 　　2021年中国餐饮连锁行业市场现状及发展趋势分析多样化营销方式助力行业逆境突围 　　聚焦亚太酒店复苏策略：超过70%的高管在探索新业务，推动技术升级 　　2021年中国酒店行业区域市场现状分析广东省一枝独秀、一二线城市优势较大 　　更多健身会员，开始投资健身房 　　餐饮新势力崛起巴奴火锅翻台率超越海底捞和九毛九 　　核心观点： 　　医美行业：监管趋严，利好头部公司。8月27日，市场监管总局网站发布关于征求《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》意见的公告。意见稿提出，市场监管部门依法整治各类医疗美容广告乱象，着力解决危害性大、群众反映集中的问题。其中包括重点打击制造"容貌焦虑"等十项行为。 　　根据产业信息网数据，目前我国医疗美容市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场渗透率仅在2%左右，有着5倍的发展空间。随着医美行业监管政策的陆续出台，持续的严监管能有效带动行业的规范经营，利好上下游的头部正规企业。医美行业有望从野蛮生长过渡到健康、有序的可持续性发展阶段，加速行业出清，从而提升行业集中度。建议关注头部医美上市公司：华熙生物、爱美客、贝泰妮；中游正规医美机构：朗姿股份、奥园美谷。 　　风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大

　　科伦药业(002422) 　　2021中报： 　　报告期内公司实现营业收入823,233.06万元，同比增加13.84%；利润总额50,377.70万元，同比增长109.01%；归属于上市公司股东的净利润49,281.71万元，同比增长142.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45,989.83万元，同比增长234.70%；基本每股收益0.35元，同比增长150.00%。 　　疫情逐渐可控，业绩显著恢复。报告期内公司输液业务实现营业收入458,956.62万元，同比增长20.99%；毛利率66.26%，较去年同期下降了2.87个百分点。非输液业务实现营业收入347,234.75万元，同比增长6.78%；毛利率44.53%，较去年同期增加了6.33个百分点。公司业绩随着新冠疫情可控得到显著恢复，叠加公司仿制药品持续放量，伊犁川宁保持良好业绩贡献，推动公司整体业绩增长。 　　伊犁川宁净利润大幅提升，一致性评价有序推进。公司子公司伊犁川宁产能饱和生产，硫氰酸红霉素等产品持续满产，报告期内实现营业收入16.60亿元，同比减少10.14%；实现净利润1.17亿元，同比增长60.68%。伊犁川宁产品需求得到恢复，产品价格随之水涨船高，得到恢复性上涨，公司净利润得到大幅提升。一致性评价方面，公司2021年1月至7月获得一致性评价批件17个，其中7个为国内首家一致性评价。公司预计下半年会有6-10个产品获批，将进一步丰富公司产品管线。 　　非输液药品销量快速增长，新药板块大幅放量。报告期内，公司对康复新液等产品市场推广力度加大，公司非输液药品实现营业收入11.34亿元，同比增长21.47%。新药板块方面，公司实现营业收入14.08亿元，同比增长38.78%。其中，草酸艾司西酞普兰片纳入集采大幅放量，实现营业收入2.05亿元，销售收入同比增长46.12%。肠外营养输液产品得益于公司销售团队的持续推广，实现营业收入5.46亿元，同比增长38.32%。公司核心产品放量明显，为公司业绩增长提供有力支撑。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为22.51倍、20.34倍和18.65倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。