周观点： 　　疫情防控持续优化，看好医药行情的持续性。 本周沪深 300 下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。本周行情继续围绕新冠治疗、泛感冒类药物展开，如布洛芬、熊去氧胆酸等。本周国务院、卫健委相继发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》、《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》、《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，疫情防控持续优化，同时，疫情逐步放开之后，经济建设、疫后修复成为重中之重，后疫情时代的投资逻辑有望围绕疫情防控、预防相关的新变化进行不断演绎，我们看好医药行情的持续性。 随着疫情的逐步放开、防疫政策的持续优化，疫后医疗消费复苏预期不断强化， 看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等板块的修复。 防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会： 1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况； 2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建。 　　《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》发布，看好疫后复苏及防疫双主线行情延续。 12 月 14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，围绕 11 个方面出台 38 条举措。其中在医药医疗方面提出了 7 大内容，从顶层设计上指明了未来十年发展方向： 1）增加养老育幼服务消费。 适应人口老龄化进程，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。推动生育政策与经济社会政策配套衔接，释放生育政策潜力。 2）提供多层次医疗健康服务。 全面推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，完善公共卫生体系，促进公立医院高质量发展。支持社会力量提供多层次多样化医疗服务，鼓励发展全科医疗服务，增加专科医疗等细分服务领域有效供给。 3）积极发展中医药事业， 着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务。 4）完善常态化疫情防控举措。 适时优化国家免疫规划疫苗种类，逐步将安全、有效、财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划。 5）积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。 6）补齐医疗领域建设短板， 完善城市传染病救治网络，全面提升县级医院救治能力，持续改善县级医院设施条件，补齐乡镇卫生院、村卫生室等基础医疗设备配备，全面改善疾控机构设施设备条件，健全口岸公共卫生防控体系，提高公共卫生防控救治能力。 7）壮大战略性新兴产业， 加快生物医药、生物农业、生物制造、基因技术应用服务等产业化发展。 中期来看，医药产业升级方向的结构性慢牛值得期待： 医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业： 政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。 2）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 3） 医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 　　重点推荐个股表现： 12 月重点推荐： 药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 本月平均上涨 0.86%，跑输医药行业 0.90%；本周平均下跌 2.70%，跑输医药行业 3.06%。 　　 一周市场动态： 对 2022 年初到目前的医药板块进行分析， 医药板块收益率-16.8%，同期沪深 300 收益率-20.0%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3.2%。本周沪深 300下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，本周化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 31.2 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 30.9 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 1.1%。以 TTM估值法计算，目前医药板块估值 24.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.5 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 40%。 　　风险提示： 政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.35%，创业板指数跌幅为-1.94%，沪深300指数下跌-1.10%，上证综指上涨下跌-1.22%，化工（申万）板块落后大盘2.13个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-15.63%，创业板指数下跌幅度为-28.56%，沪深300指数下跌幅度为-19.96%，上证综指下跌幅度为-12.97%，化工（申万）板块落后大盘2.66个百分点。 　　事件：12月13日，万华化学发布对外投资公告，投资标的名称为”万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目”，总投资金额高达176亿元人民币。 　　点评： 　　万华材料项目落地，国产替代决心明确。我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品100%依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。 　　原料多元化进一步规避市场波动风险，提升园区化学品成本竞争力，打造世界级一体化综合化工园区；为现有聚氨酯板块、精细化学品板块等提供上游原料，延伸产业链，提升公司高端精细化学品的市场竞争力。与此同时，该项目也将通过最先进的装置内能量优化与集成，余热回收与综合利用，提升经济效益的同时实现碳排放的大幅度降低。通过长输管道实现联通，充分发挥烟台、蓬莱两个园区高效协同，延伸发展产品链，扩大高端化工产品生产。该项目的建成投产，将使万华烟台工业园成为全球极具竞争优势的精细化学品、化工新材料综合性化工园区。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(15.06%)、碳四原料气(13.04%)、DMF(7.96%)、新戊二醇(6.78%)、PTA(华东)(5.45%)、辛醇(5.38%)、异丁醛(5.22%)、涤纶短纤(4.97%)、TDI(4.18%)、苯酐(3.90%)。产品价格跌幅居前品种：无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(-14.11%)、聚四氟乙烯(-8.62%)、柴油(0#)(-7.78%)、重交沥青(-6.07%)、汽油(92#)(-5.76%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-5.66%)、硝酸(98%)(-5.65%)、邻二甲苯(-5.29%)、草铵膦(-5.26%)、棕榈油(24度)(-4.76%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　防疫政策进一步优化， 看好医药行情的持续性。 本周沪深 300 上涨 3.29%，医药生物行业上周 1.39%，处于 31 个一级子行业第 10 位，本周除医疗器械外其他子板块均上涨，其中中药涨幅最大，为 3.13%。本周国家卫健委及国务院联防联控办相继发布多个关于优化落实疫情防控的通知文件， 对核酸检测、阳性感染者等防控工作进行了进一步优化， 后疫情时代的医疗消费复苏预期进一步强化，抗疫相关中药持续表现亮眼。 随着疫情政策的调整、院内诊疗逐步有序恢复，我们看好医药行情的持续性。 　　新十条进一步落实优化疫情防控，继续看好疫后复苏及防疫双主线。 12 月 7 日，国务院联防联控机制综合组出台了《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》，对风险区划定和管理、核酸检测、隔离方式、保障群众就医购药需求、老年人疫苗接种、重点人群就医等工作，提出了进一步的优化要求。 随着新十条的落地， 疫后医疗消费复苏预期进一步强化，看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等板块的修复。 防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会： 1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况； 2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建； 3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗。 　　连锁药店： 疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发， 连锁药店疫后消费场景重塑， 看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复， 建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　家用制氧机： 家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 　　抗原自检： 抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 　　医疗服务： 参考海外，疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复，刚需医疗恢复情况更优。 我们看好两大方向： 1） 具备刚需+可选双重属性的弹性标的，推荐爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等； 2）疫后医疗资源挤兑，床位使用率不高的民营综合性医院有望受益， 建议重点关注海吉亚医疗、国际医学等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待： 医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好： 1）内需为核心的产品型企业： 政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。 2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药） 。 3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　重点推荐个股表现： 12 月重点推荐： 药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 本月平均上涨 3.82%，跑赢医药行业 2.42%；本周平均上涨 2.50%，跑赢医药行业 1.10%。 　　一周市场动态： 对 2022 年初到目前的医药板块进行分析， 医药板块收益率-17.1%，同期沪深 300 收益率-19.1%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 2%。本周沪深 300 上涨 3.29%，医药生物行业上周 1.39%，处于 31 个一级子行业第 10 位，本周除医疗器械外其他子板块均上涨，其中中药涨幅最大，为 3.13%；生物制品涨幅最小，为0.01%；医疗器械板块跌幅 0.25%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 31.4 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 31.倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.3 倍 PE，低于历史平均水平（36.6 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 35%。 　　风险提示： 政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 1.86%，创业板指数涨幅为 1.57%，沪深 300 指数上涨 3.29%，上证综指上涨上涨 1.61%，化工（申万）板块领先大盘 0.25 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-12.70%，创业板指数下跌幅度为-27.15%，沪深 300 指数下跌幅度为-19.07%，上证综指下跌幅度为-11.89%，化工（申万）板块落后大盘-0.81 个百分点。 　　事件： 近日，万华化学与隆基绿能签署战略合作协议。未来双方将发挥各自优势，在光伏、氢能、建筑光伏一体化、新材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场。 　　点评： 　　万华化学联手光伏龙头，加速完善新能源布局。 万华化学作为国内化工龙头，近年以“2030 年前碳达峰、 2060 年前碳中和” 目标为指引，立足于低碳产业链发展新格局， 不仅在主营业务方面不断巩固地位，还致力于为风电、光伏等新能源行业在新材料应用、产品品质提升、新能源布局等方面提供优质稳定的材料解决方案与响应及时的服务。目前在光伏领域在建或储备有改性聚碳酸酯、聚氨酯、聚烯烃弹性体（POE）、锂电原料和电池正极等产品技术。 　　（1）聚烯烃弹性体（POE）是由乙烯和高碳 α -烯烃(1-丁烯、 1-己烯、 1-辛烯等)聚合而成的无规共聚物弹性体。由于 POE 水汽阻隔、抗 PID 等性能优异，在 N 型光伏电池封装胶膜中的渗透率提升，随着 TOPCon 等 N 型光伏装机量的快速增长，光伏胶膜对 POE 的需求量将持续提升。 2022 年 8 月，万华化学公告 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复，该项目中包括 2×20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置，预计将在 2023 年投产 10 万吨 POE， 2025 年之前合计投产 20 万吨。 　　（2）特种共聚聚碳酸酯。 2022 年上半年万华化学特种共聚聚碳酸酯项目顺利投产,首款高硅含量(20%)硅氧烷 PC 产品正式上市。硅氧烷共聚 PC 产品是特种共聚 PC 系列产品之一,由于引入了柔顺的硅氧烷链段,其具有优异的低温韧性、良好的流动性、长期耐紫外老化、阻燃性、电气绝缘性等性能特点,在光伏连接器领域具有成熟的应用。根据 2022 年 10 月 27 日环评公示，万华化学将利用原有装置框架，对现有 20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，新增产能 14 万吨。 　　（3）聚氨酯。边框作为太阳能光伏组件的重要组成部分，主要对光伏组件寿命有较大影响，近年来聚氨酯复合边框局作为非金属材料解决方案可以起到降本增效的作用。此外聚氨酯还可以用于胶黏剂、表面涂料等。 　　（4）电池。万华化学现阶段有 1 万吨/年三元正极材料产能， 5 万吨/年磷酸铁锂项目正在建设中。 　　隆基绿能是单晶硅片和电池组件的龙头，从 2016 年起到 2021 年，产能扩张超过 13倍， 2022 年底公司的硅片产能有望达到 150GW。 2022 年公司前三季度营收为 870.4亿元，同比增长 54.85%，归母净利润为 109.8 亿元，同比增长 45.26%。两大龙头联手后，供应链将更完善，实现双赢发展。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 碳四原料气(13.04%)、液氨(5.30%)、硫酸钾(50%粒,华东)(4.86%)、磷酸二铵(DAP,国内)(4.74%)、乙烯(CFR 东南亚)(4.54%)。产品价格跌幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(-12.54%)、 Brent 期货(-11.60%)、WTI 期 货 (-10.93%) 、 石 脑 油 (FOB 新 加 坡 )(-9.53%) 、 维 生 素 B5( 泛 酸钙,98%)(-8.82%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　事件：近期国家卫健委发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》，针对有自主抗原检测需求人员、人员密集场所的人员（大型企业、工地、大学等）以及居家或养老机构中的老年人进行自主、规范的新冠病毒抗原检测进行指导。 　　抗原应用场景更加明确，中长期内有望成为社会面主要检验方法之一。抗原检测具有早期灵敏度高、操作简单、快速出结果、低成本等优点，海外如新加坡、韩国等国家地区均已采取抗原自检作为主要筛查手段。本方案对抗原检测的适用人群、采购方法、检验频次、阳性/阴性结果处理等各方面均做出详细要求，进一步承认了抗原检测结果的有效性。我们认为未来抗原自测有望成为国内社会面人群新冠检测的主要方法之一，与核酸检测形成有效互补。 　　无症状或症状轻微居家隔离，政策信号越发积极，院内常规诊疗有望加速恢复。根据应用方案，抗原检测阳性人员在没有症状或症状轻微时可居家隔离治疗，按照用药指引选择适宜的药物进行治疗，症状加重时前往医疗卫生机构发热门诊（诊室）就诊，其中居家老年人和养老机构老年人如症状加重需前往三级医院就诊。这一要求相比此前“二十条”、“新十条”等的防控措施更加宽松，释放出更为积极的政策信号，防控趋势持续向好；同时也能有效实现不同程度感染者的人群分流，减少对医疗资源的挤兑，加速医院常规诊疗活动恢复。 　　强调多场景抗原储备，抗原检测试剂需求有望持续提升，头部企业有望占据先机。本通知明确要求每家基层医疗卫生机构按照服务人口总数的15-20%储备抗原检测试剂，大型企业、工地、大学等人员密集机构按照人员数量和检测需求提前购买一定量的抗原检测试剂，我们预计抗原检测试剂采购需求有望持续攀升；同时方案中还强调工业和信息化部门要组织抗原检测试剂生产企业合理提高产能，根据市场需求情况提高产量，确保满足需求，考虑到目前国内大部分企业产能紧缺，我们预计产能充足、扩产速度更快的头部企业有望占据行业先机。 　　投资建议：国内抗原检测试剂产能目前较为紧张，我们预计抗原检测试剂需求有望短期内迎来爆发，并在中长期内稳定提升，建议关注抗原检测试剂国产头部企业如诺唯赞、万孚生物、东方生物、热景生物、亚辉龙、乐普医疗、之江生物、万泰生物、科华生物、丽珠集团等，同时建议关注连锁药店龙头如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　风险提示事件：政策不确定性风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情相关收入不可持续的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　重点标的行情：本周【创业慧康】涨跌幅2.10%，【卫宁健康】涨跌幅5.77%，【嘉和美康】涨跌幅5.01%，【久远银海】涨跌幅6.51%，【平安好医生】涨跌幅32.66%，【阿里健康】涨跌幅30.16%，【京东健康】涨跌幅12.24%，【叮当健康】涨跌幅3.05%，【医渡科技】涨跌幅11.71%，【鹰瞳科技】涨跌幅-0.39% 　　江苏省加强基层卫生医疗机构建设，促进IT建设需求释放。江苏基层卫生队伍建设成效明显。江苏省卫生健康委公布数据：至2021年底，全省基层卫生人员总数达29.53万人，占卫生人员总数的比例提高至34.60%，建成343个省社区医院、200个农村区域性医疗卫生中心、525个甲级村卫生室、375个省级基层特色科室。通过基层专家工作室（联合病房）建设、远程医疗服务等方式，促进优秀卫生人才下沉和资源共享，加强基层医疗卫生机构慢病管理中心建设。随着基层医疗机构种类和数量增加，以及公共卫生服务向健康管理转型，基层医疗IT建设释放新需求。 　　浙江省发布《关于推进家庭医生签约服务高质量发展的实施意见》。《实施意见》包括总体要求、扩大服务供给、丰富服务内容、优化服务方式、完善保障机制五个部分，共22条。总体要求：从2022年开始，各地在现有服务水平基础上，全人群和重点人群签约服务覆盖率每年提升1-3个百分点，到2025年，签约服务覆盖率达到45%以上，重点人群签约服务覆盖率达到85%以上，其中高血压、糖尿病患者签约率达到90%以上。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股： 　　医疗IT：创业慧康（行业领军企业，公卫IT龙头）、卫宁健康（行业领军企业，医院IT龙头）、嘉和美康（CIS领域领军企业）、久远银海（医保IT龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）。 　　推荐关注：阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）、京东健康（互联网医疗龙头企业，京东集团健康领域旗舰平台）、鹰瞳科技（医疗AI领军企业）、叮当健康（智慧药店行业领军企业）、艾隆科技（智慧药房领军企业）、健麾信息（智慧药房领军企业）、思创医惠（优质医疗IT企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、医渡科技（医疗大数据龙头企业）、万达信息（国内优质医疗IT及智慧城市厂商）、1药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢，竞争加剧导致企业盈利能力下降

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为2.35%，创业板指数涨幅为3.20%，沪深300指数上涨2.52%，上证综指上涨1.76%，化工（申万）板块领先大盘0.59个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为14.29%，创业板指数下跌幅度为28.27%，沪深300指数下跌幅度为21.65%，上证综指下跌幅度为13.29%，化工（申万）板块落后大盘1.01个百分点。 　　事件：中国化学近日在接受多家机构调研时表示，公司将建千吨级尼龙12中试装置，POE项目已完成中试，其他重点研发项目也在有序推进中。 　　点评： 　　中国化学多项目持续推进，催生成长新动能。公司目前在建的重点项目众多，均在有序推进中。1）己二腈项目：目前天辰齐翔在山东淄博建设的一期20万吨/年己二腈项目，丙烯腈装置已投料产出合格产品，实现满负荷稳定运行；己二腈部分装置已完成技术改造，并已陆续开车，近期将打通全流程。2)气凝胶项目：年产5万方硅基纳米气凝胶复合材料项目目前产品生产负荷、产量、整体合格率稳定。3)POE项目：目前已完成中试工艺包和项目选址工作，目前已进入中试设计和建设阶段；4)高效环保催化剂项目：目前已向相关供应商提供小试样品，通过中汽研汽车检验中心性能测试。5）尼龙12项目：目前已完成中试工艺包，将在淄博基地建设千吨级中试装置。6）MCH（甲基环己烷）项目：中试装置建设和催化剂制备工作已完成，顺利开车并保持了稳定运行。7）HPPO（环氧丙烷）项目：采用自有技术建设的国内首套工业化装置在江苏富强新材料有限公司顺利开车。8）垃圾气化中试项目：已机械竣工，即将开展试车工作。9）垃圾转化制氢油项目：展示装置已投料试车，所产氢气纯度已达标。此外，公司参与的“干式直流电容器用电介质薄膜材料”项目、“十万吨级可再生能源电解水制氢合成氨示范工程”进入科技部2021年国家重点研发计划公示清单。通过持续推进重点研发项目的实施，公司逐步将领先技术转化为实业领域，在支撑工程和实业发展的同时，有望进一步打开自身的成长空间。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：碳四原料气(13.04%)、氯化铵(干铵)(6.48%)、液氨(4.58%)、聚乙烯LLDPE(4.39%)、正丁烷(4.31%)。产品价格跌幅居前品种：进口钛矿(澳大利亚钛精矿50%)(-15.22%)、美国HenryHub期货(-9.56%)、丙酮(-8.10%)、R410a(-8.00%)、R134a(-8.00%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　防疫政策调整成为当前核心焦点，医药行情出现分化。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位。本周医药板块分化较大，主要系疫情防控政策出现明确优化，广州、北京等核心城市贯彻落实优化疫情防控的二十条措施，因此前期涨幅较大的新冠药物及疫苗公司短期情绪有所释放，而疫后修复、自我诊疗（连锁药房、抗原检测）及部分上游公司表现亮眼。 　　各地持续优化疫情防控措施，建议积极布局防疫工具+疫后修复两大主线。本周以广州、北京为代表的部分核心城市持续出台优化疫情防控措施的公告，包括优化风险区域管理、完善核酸筛查方案、提高流行病学调查效率等，预计在优化疫情防控二十条措施的指导下，全国其他城市也会陆续跟进。考虑到国内人均医疗资源与海外相比仍显不足，尤其是重症床位远低于美国、日本、新加坡等发达国家；前端预防以及轻症/无症状的自我诊疗更加凸显重要性。我们认为，防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 　　连锁药店：疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发，以广州为例，疫情防控优化后，药店单日（12月1日）感冒类药品销售是平日2.5倍。看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复，建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　家用制氧机：家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 　　抗原自检：抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。本月平均上涨1.28%，跑赢医药行业1.28%；本周平均上涨2.98%，跑赢医药行业1.80%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300收益率-21.6%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位，本周除医疗服务外其他子板块均上涨，其中医药商业涨幅最大，为6.99%；生物制品涨幅最小，为0.74%；医疗服务板块微跌0.03%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　11月板块分化明显，防疫主线表现亮眼。11月医药生物行业上涨7.37%，同期沪深300收益率上涨9.81%，医药板块跑输沪深300约2.45%，位列31个子行业第22位。11月医药所有子板块全线上涨，其中中药和医药商业涨幅领先，分别达14.72%、13.92%，医疗器械涨幅最小、为1.51%。本月医药板块分化明显：在房地产系列政策、防疫优化的复苏预期下，医药板块在指数层面较为一般；然而防疫主线表现非常亮眼，尤其涉及自主防疫与医院建设的中药、连锁药店、医疗新基建、抗原产业链等细分领域。此外，新冠疫苗、新冠药物、医保目录谈判等相关标的也有所表现。 　　疫情防控持续优化，看好防疫工具+疫后修复两大主线。本月新冠疫情防控政策出现重大转折，11月11日国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施后，11月17日新闻发布会上强调从三个方面（定点医院ICU、方舱医院、发热门诊）加强能力建设和对患者的分级分类救治，11月29日再度召开主新闻发布会，强调落细落实防控措施，并发布《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，疫情防控措施正在持续优化。考虑到国内疫情防控压力、医疗资源配置、及疫苗接种情况，我们认为，防疫主线有望不断反复持续相当时间：防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的进展情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 　　关注12月份医保目录调整：根据《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息》，本次医保目录调整共有22项目录外创新药纳入，15项目录外中成药纳入。此前在今年6月，医保局首次发布了简易续约的降幅规则，创新药新增适应症降幅预期缓和。看好创新药纳入医保后产品在院端的加速放量，建议重点关注相关优质企业：恒瑞医药、百济神州、康方生物；中药企业以岭药业、康缘药业、方盛制药等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 　　中泰医药重点推荐11月平均涨幅4.69%，跑输医药行业2.68%，其中药明生物+41.27%、康龙化成+23.31%、益丰药房+15.96%、大参林+15.80%等表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）三明联盟首次中药饮片集采方案出炉；（2）山东省第三批药品（中成药专项）集采结果揭晓；（3）国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施；（4）江西肝功能生化集采公告发布。 　　市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300绝对收益率-22.0%，医药板块跑赢沪深300约3.8%。2022年11月医药生物行业上涨7.37%，同期沪深300收益率上涨9.81%，医药板块跑输沪深300约2.45%，位列31个子行业第22位。11月医药所有子板块全线上涨，其中中药和医药商业涨幅领先，分别达14.72%、13.92%，医疗器械涨幅最小、为1.51%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为30.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为0.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 0.19%，创业板指数跌幅为-3.36%，沪深 300 指数下跌-0.68%，上证综指上涨 0.14%，化工（申万）板块领先大盘 0.05 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.26%，创业板指数下跌幅度为-30.50%，沪深 300 指数下跌幅度为-23.57%，上证综指下跌幅度为-14.78%，化工（申万）板块落后大盘-1.5 个百分点。 　　事件： 　　2022 年 11 月 23 日，生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期 260万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，标志着宝丰能源内蒙烯烃一期正式获批。 　　点评： 　　内蒙项目打开成长空间。内蒙一期 300 万吨/年煤制烯烃项目（40 万吨/年烯烃通过逐年补入绿氢耦合实现）总投资 478 亿元，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、重 C4、硫磺、乙烯焦油、MTBE 等。此次生态环境部进行最终环评批复，标志着完成最后的手续流程，即将开工建设，公司预计建设周期为 18 个月，预计于 2024 年投产。该项目作为国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目,属于国家发展改革委，工信部“十三五”期间发布的《现代煤化工产业创新发展布局方案》规划布局的四个现代煤化工产业示范区中的重点示范项目，有望在未来获得匹配的煤炭指标。此外， 2022 年 6 月，内蒙烯烃二期 100 万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。 　　产品价格已底部回暖，宁夏基地稳步扩张。根据 Wind，11 月 24 日当天，聚乙烯价格为 7981 元/吨，月环比+2.95%；聚丙烯 7657 元/吨，月环比+1.04%；焦炭 2757.5元/吨，月环比+5.81%。新增产能方面，300 万吨焦化项目已于今年 5 月全部转固达产，年内计划新增 180 万吨产量；宁东三期 100 万吨煤制烯烃项目中 150 万吨/年甲醇产能预计于 2022 年底投产，25 万吨/年 EVA 产能和 100 万吨/年烯烃产能预计于2023 年正式投产；宁东四期 50 万吨/年于 2022 年 10 月更改投资内容，变更后公司总投资 95.19 亿元建设年产 26 万吨乙烯、 24 万吨丙烯并副产 1.24 万吨硫磺等产品，项目预计于 2023 年正式开工建设。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国 Henry Hub 期货(12.85%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(5.71%)、聚乙烯 LDPE(5.15%)、棕榈油(24 度)(4.45%)、碳铵(山西)(4.30%)。产品价格跌幅居前品种：动力煤(-11.15%)、丁二醇(BDO)(-9.97%)、防老剂(-9.39%)、促进剂 M(-9.25%)、甲苯(-7.70%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。