中心思想 CGM产品驱动市场新增长 鱼跃医疗控股子公司浙江凯立特的高性能持续葡萄糖监测（CGM）系统获批上市，标志着公司成功切入国内低渗透率但需求迫切的动态血糖监测蓝海市场。该产品凭借媲美外资品牌的性能优势、自动化产线带来的成本优势以及公司成熟的销售渠道，有望快速实现市场放量，开启国产替代新篇章，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。 国产替代与业绩展望 随着国内疫情管制放开，公司常规业务板块加速恢复，呼吸治疗产品持续贡献可观收入。叠加高毛利CGM产品占比的提升和原材料成本的优化，公司整体盈利能力预计将显著增强。基于强劲的业务复苏和新兴业务的成长性，公司2023年有望实现15-20%的收入增长，利润增速预计将超越收入增速，维持“买入”评级。 主要内容 高性能CGM产品获批，开启蓝海市场 2023年3月15日，鱼跃医疗发布公告，其控股子公司浙江凯立特收到国家药监局颁发的持续葡萄糖监测系统《医疗器械注册证》，CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15系列型号获批，用于糖尿病成年患者（≥18岁）的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测。这一批准使公司得以进入一个潜力巨大的蓝海市场。 国内CGM市场目前渗透率较低，但患者需求迫切。预计到2030年，国内CGM市场规模有望达到208.6亿元，2021-2030年复合年增长率（CAGR）预计将达到32.11%，显示出强劲的增长潜力。公司本次获批的CT3系列CGM产品具备14天免校准的显著优势，其MARD值（平均绝对相对差）与雅培、美敦力等国际主流品牌的主流型号接近，表明产品性能已达到国际先进水平。此外，该产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面均实现了全面升级，提升了用户体验和市场竞争力。 在生产方面，镇江等基地的自动化产线投产，有望为CT3系列产品带来更大的成本优势，进一步增强其市场竞争力。公司计划借助其成熟完备的院内外渠道网络以及良好的品牌口碑，推动CT3系列产品实现高速放量，从而带动公司业绩快速增长。同时，公司在欧洲等海外国家和地区的注册申报工作也在如期推进，预计CT3有望于2023年在欧洲区域顺利上市，为公司中远期增长提供新的动力。 业务全面复苏与盈利能力提升 2022年，鱼跃医疗的家用、急救、康复等多个常规业务板块受到国内外疫情扰动，增速有所放缓。然而，随着疫情管制措施的放开，院内诊疗需求持续回升，院外线上线下销售渠道也快速恢复，预计公司相应常规产品有望实现较快增长。同时，呼吸治疗板块的呼吸机、制氧机等防疫相关产品预计也将贡献可观收入。 综合公司2022年前三季度财务数据及历史业绩，预计公司2023年有望实现15-20%的收入增速。随着CGM等高毛利产品在公司产品结构中占比的持续提升，以及原材料价格的持续回落，预计公司利润增速有望超过收入增速，2023年有望实现亮眼业绩。 根据调整后的盈利预测，公司2022-2024年营业收入预计分别为71.9亿元、85.6亿元、101.5亿元，同比增长率分别为4%、19%、19%。归属于母公司净利润预计分别为14.5亿元、17.8亿元、21.2亿元，同比增长率分别为-2%、23%、19%。对应每股收益（EPS）分别为1.45元、1.78元、2.11元。截至2023年3月15日，公司股价对应2022年P/E为17.8倍。 鉴于公司常规产品加速恢复、新兴业务（如CGM）成长性强以及新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持公司“买入”评级。然而，投资者仍需关注潜在风险，包括产品推广不达预期、疫情持续时间不确定可能对业绩造成波动，以及研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 鱼跃医疗凭借其新一代高性能CGM产品获批，成功切入高增长的动态血糖监测蓝海市场，有望通过技术优势和市场策略实现国产替代并快速扩张。在疫情后经济复苏背景下，公司常规业务和呼吸治疗板块表现强劲，叠加高毛利产品结构优化和成本控制，预计未来几年将保持稳健的收入和利润增长。公司在国内外市场均展现出强大的发展潜力，其创新能力和市场执行力将是支撑其长期增长的关键。

　　投资要点投资 　　本周观点： 　　医药板块有望走出业绩底，关注Q1拐点验证的机会。本周沪深300下跌3.96%，医药生物行业下跌1.57%，处于31个一级子行业第4位。受海外不确定因素、进出口数据等宏观因素影响，市场整体表现调整；医药板块小幅震荡，表现出相对较好的韧性。在中医药振兴、国企改革、自主可控等政策导向下，中药（下跌0.02%）、医疗器械（下跌0.89%）等子板块表现相对较好。我们仍然强调当前是重要的配置窗口期：3月中旬将进入年报密集披露期，同时一季报业绩有望逐渐明朗；2022年医药多数企业受疫情等影响业绩受损，2023年随着院内诊疗、消费需求的复苏，企业经营有望拐点向上，当前是Q1重要的验证窗口期，建议重点关注Q1实现真正复苏及拐点的板块及个股。我们持续建议重点关注以下3大方向：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药、院内耗材等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势以及支持性行业，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游试剂、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO、高值耗材等。 　　医保基金稳中有升，保持结余；控费深化，把握结构性机会。3月9日，国家医保局发布《2022年医疗保障事业发展统计快报》，2022年医保资金稳中有升，年末基金累计结存42540.73亿元；跨省异地就医直接结算覆盖面不断扩大，住院费用跨省联网定点医疗机构数量达到6.3万家，参保覆盖面持续稳定在95%以上。同时医保支付改革快速推进，2022年统筹地区实际付费地区中，按DRG/DIP付费的定点医疗机构达到52%，病种覆盖范围达到78%，按DRG/DIP付费的医保基金支出占统筹地区内医保基金住院支出比例达到77%，均实现《改革三年行动计划》提出的40%、70%、30%的覆盖目标；带量采购方面，2022年共开展1批化学药和1批高值医用耗材国家组织集中带量采购，覆盖60种药品和5种骨科脊柱类耗材，平均降价幅度分别为48%和84%。医保降本控费、提质增效仍将是未来医改政策的重要方向，随着集采政策的常态化以及持续优化，控费政策预期基本稳定，市场影响逐步减弱。我们预计2023年集采品种扩面、DRG/DIP付费试点将持续推进，建议重点关注集采政策风险释放、行业底部出清的板块，如仿制药、体外诊断、骨科耗材等，以及有望提升诊疗效率、节约就医成本、优化医疗资源配置的细分行业及个股，如ICL、民营医院等。 　　重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明康德、药明生物、泰格医药、长春高新、同仁堂、康龙化成、华润三九、新产业、安图生物、康泰生物、海吉亚医疗、普洛药业、百克生物、仙琚制药、九强生物、奥翔药业、华兰股份；本月平均下跌1.99%，跑赢医药行业0.64%；本周平均下跌1.20%，跑赢医药行业0.36%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率2.8%，同期沪深300收益率2.5%，医药板块跑赢沪深300收益率0.3%。本周沪深300下跌3.96%，医药生物行业下跌1.57%，处于31个一级子行业第4位，所有子板均下跌，其中生物制品跌幅最小，本周下跌0.02%，化学制药跌幅最大，本周下跌2.41%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为55.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.4倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　3月5日《政府工作报告》中指出，国企改革三年行动成效突出，“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”仍是今年工作重点。近期国资委对央企“一利五率”经营指标考核体系的调整，引发市场对新一轮国企改革的关注。随着国企改革持续深化，提高上市公司质量将继续成为国企发展重心，相关国企估值也有望得到重估。我们梳理了医药板块国企改革相关标的，着重对华润集团及国药集团旗下公司进行了梳理，以供参考。 　　国企改革开启新篇章，重点关注华润系+国药系。国药集团和华润集团作为国内实力雄厚的多元化企业集团，在大健康领域布局均有深厚积淀。华润集团大健康板块目前共实际控股9家医药上市公司，覆盖医药商业、医疗服务、中药、化学制剂、医疗器械及血液制品等多个板块，其中中药板块布局深入，由华润三九、东阿阿胶、昆药集团、江中药业四家优质公司组成。国药集团大健康布局百花齐放，旗下有1600余家子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药、太极集团、九强生物8家上市公司，覆盖医药商业、生物制品、中药等多个领域。 　　推进股权激励、资产重组，着力提升国企运营效率和产业链竞争力。国企改革主要是在资产整合、资本运作、效率和机制改善三个维度上进行展开，建立完善的现代企业制度和市场化经营机制，最终达到提高国有资本运营效率和国有企业活力的目标，混合所有制改革、资产注入、股权激励等均为常见国企改革方式。近年来华润集团和国药集团围绕发展模式、组织架构、公司治理等方面进行了一系列改革，2022年底华润三九完成了对昆药的重大资产重组，后续双方战略协同值得期待。2021-2022年华润三九、江中药业、华润双鹤等核心上市公司陆续发布股权激励方案，进一步完善公司治理结构，充分激发管理团队和核心骨干的能动性，激发企业内在活力。 　　管理层人事更替，上市公司焕发新气象。核心管理团队的调整往往伴随着公司战略转型，也是集团积极应对政策及市场环境变化的举措。华润三九在2021年底和2022年初将董事长和总裁都进行了更换，与公司战略转型契合；2022年东阿阿胶总经理由华润系出身的程杰总担任，积极调整营销策略、清理渠道库存，东阿阿胶业绩实现触底回升。 　　投资建议：国企改革催化下，相关公司有望迎来管理效率和机制的改善，部分公司存在资产整合或股权激励的预期，驱动公司业绩持续表现亮眼。我们建议积极把握中药及器械板块投资机会，建议重点关注九强生物、华润三九、东阿阿胶、太极集团等。 　　风险提示事件：国企改革进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、政策变化风险

中心思想 酶制剂与动保业务稳健增长，益生菌开辟新增长极 蔚蓝生物作为生物科技领域的深耕者，其核心酶制剂、微生态和动保业务在国家“禁抗令”和环保政策的推动下，短期内将受益于养殖行业的复苏和规模化趋势，实现业绩的稳健增长。同时，公司积极响应大健康理念，战略性地将食用益生菌作为新的增长引擎，通过自主研发与国际巨头ADM的强强联合，以及与西麦食品等行业伙伴的深度合作，旨在抢占中国乃至全球益生菌市场的千亿级赛道，构建长期高增速发展的新格局。 研发驱动与战略合作，构筑核心竞争力 报告强调，蔚蓝生物以强大的自主创新能力和持续的研发投入为核心驱动力，在酶制剂和微生态领域保持行业领先地位。公司不仅拥有多项核心技术和专利，更通过与世界500强ADM公司成立合资企业，并与德国赢创工业集团、西麦食品等达成战略合作，有效整合全球研发资源和市场渠道。这种“自主创新+强强联合”的战略模式，使其在高附加值益生菌产品领域具备显著的竞争优势，有望在激烈的市场竞争中提升品牌影响力与市场份额。 主要内容 聚焦生物科技，专注研发创新 公司概况与战略布局： 青岛蔚蓝生物股份有限公司

中心思想 功能护肤核心驱动与多维增长 华熙生物已实现从原料供应商向功能性护肤品核心驱动企业的显著转型。公司通过差异化的品牌矩阵、持续的品类与单品创新，以及对抖音、快手等新渠道的先发布局，成功把握了功效护肤市场的爆发式增长机遇。四大核心护肤品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活）均保持高速增长，共同构筑了公司强劲的收入增长动力。 盈利拐点显现与未来战略布局 随着线上推广策略的优化和销售费用的理性控制，华熙生物的盈利能力已出现积极拐点，预计2023年将迎来显著提升。同时，公司依托其合成生物平台，在胶原蛋白等生物活性物领域进行前瞻性研发布局，为未来的持续增长和市场拓展奠定了坚实基础，展现出长期发展的潜力和投资价值。 主要内容 核心业务增长与品牌渠道策略 总览：功能护肤驱动与品牌崛起路径 功能护肤已成核心驱动，四大品牌齐高增： 功能护肤业务已成为华熙生物最核心的收入和业绩贡献板块。2022年上半年，该业务收入达21.27亿元，同比增长77%，占公司总收入的72%。润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌均维持高增长态势，预计2022年润百颜和夸迪体量将突破10亿元，米蓓尔有望迈向10亿元，肌活体量将达到5-10亿元。 回顾剖析华熙护肤崛起路径： 华熙护肤的崛起主要得益于四大核心路径： 定位： 基于公司作为全球玻尿酸原料龙头的优势，结合医美经验，精准定位“智慧玻尿酸”专业护肤，乘势而上。 品牌： 以玻尿酸为核心，围绕抗衰、油皮、敏感肌等细分功效赛道布局差异化品牌矩阵。 产品： 创新性开创“次抛精华”品类并树立行业标杆，随后成功拓展面膜、精华水等多元品类。 渠道： 积极把握超头直播及抖音、快手等新渠道红利，实现业绩的快速跃升。 品牌策略：多维度拆析增长动力 赛道维度——天花板仍远： 功效护肤赛道市场规模巨大且增长迅速。2021年市场规模为308亿元，预计2022-2027年复合增长率将达39%至2118亿元。其中，玻尿酸功效护肤市场2021年规模为78亿元，预计未来五年将以41%的复合增长率增长至617亿元。华熙生物2021年市占率约11.6%，位居第四，对标行业龙头，单品牌仍有显著的提升空间。 品牌维度——品牌矩阵区分度已打开： 华熙旗下核心品牌矩阵的差异度已逐步打开。各品牌在核心成分及功效定位（如润百颜HA+生物活肤、夸迪5D玻尿酸抗初老、米蓓尔敏感肌修护、肌活糙米发酵油皮护肤）、主打单品、价格水平（夸迪>润百颜>肌活>米蓓尔）及对应人群上均呈现显著差异。 品类维度——从品类拓展看动力来源： 华熙生物整体品类趋势正从单一的次抛产品转向多品类矩阵拓展。润百颜次抛占比虽过半但水、霜等品类占比逐步提升；夸迪面膜品类迅速崛起；米蓓尔品类重心从粉水转向面膜；肌活则处于糙米精华水大单品驱动期，爽肤水占比显著提升。 单品维度——从大单品＆重磅推新看动力来源： 大单品和重磅推新是各品牌增长的核心动力。润百颜动力源于屏障修护系列全品类崛起及次抛升级（如HACE次抛）；夸迪动力源于新品次抛迭代（如悬油次抛、氨基丁酸次抛）及熬夜面膜的崛起；米蓓尔动力源于面膜迭代上新（如白松露/海茴香乳液面膜）和新品次抛（小蓝帽）；肌活动力源于持续巩固糙米系列，实现大单品强势增长与全系列拓展。公司新品拓展方向围绕强势系列拓展品类边界并拓展新功效。 渠道布局：新渠道增量与盈利优化 先发布局抖快把握新渠道红利： 华熙生物在抖音渠道的拓展领先同业，2022年抖音渠道体量已达天猫约68%，其中肌活抖音体量更是天猫的近2倍。润百颜在快手渠道的体量也已达天猫的43%。此外，夸迪已布局200多家线下专业科技美肤中心，润百颜也开设了实体店，积极拓展全渠道发展。 今年有望迎盈利优化拐点： 随着超头投放趋于理性，公司线上推广费用占销售费用比重已出现显著下降拐点（2022年上半年约51%，同比下降2个百分点）。销售费率逐步优化，2022年第四季度扣非净利率达12.84%（同比增长1.7个百分点），预示着公司有望在2023年迎来盈利能力的优化拐点。 研发赋能与盈利能力展望 研发实力：合成生物平台赋能未来 合成生物平台赋能下游： 华熙生物依托其合成生物平台，以透明质酸为核心，积极拓展胶原蛋白、麦角硫因、依克多因、GABA、聚谷氨酸等多种生物活性物。 原料储备厚积薄发： 公司已覆盖功能糖、氨基酸衍生物、蛋白质、多肽、核苷酸衍生物及天然活性物等六大类功效原料，全面覆盖舒缓、抗衰、美白、保湿等下游功效。 胶原原料落地在即： 胶原蛋白是公司重点布局的下一个功效曲线，其原料项目已处于中试阶段，预计化妆品级原料量产将快速落地，有望抢占重组胶原专业护肤的千亿级市场。 盈利预测与投资建议 收入预测： 预计2022-2024年公司整体收入分别为63.59亿元、85.29亿元、108.61亿元，同比增速分别为28.52%、34.12%、27.33%。其中，功效护肤业务将持续贡献核心增量，原料业务稳步增长，医疗终端业务预计疫后反弹。 盈利能力： 预计毛利率水平将稳步提升至78%以上，销售费用率将随着品牌心智的塑造而逐步下降，研发费率投放有所加大，归母净利润预计2022-2024年分别为9.70亿元、13.15亿元、16.90亿元，同比增速分别为24%、36%、29%。 投资建议： 维持“买入”评级。当前市值537亿元，对应2023-2024年PE分别为41倍和32倍，低于同业平均估值，具备投资吸引力。 风险提示： 产品获批进度不及预期、行业政策风险、引用第三方数据可信度及滞后风险。 总结 华熙生物凭借其功能性护肤业务的强劲增长，已成为市场关注的焦点。公司通过多维度品牌矩阵的差异化布局、持续的品类与单品创新，以及对抖音、快手等新渠道的先发布局，成功驱动了收入的快速增长。同时，随着线上推广策略的优化和销售费用的理性控制，公司盈利能力已出现积极拐点，预计2023年将迎来显著提升。在研发方面，华熙生物依托合成生物平台，积极布局胶原蛋白等前沿生物活性物，为未来发展储备了核心竞争力。综合来看，华熙生物在功效护肤领域的增长动力充足，盈利能力有望持续优化，且当前估值低于同业平均水平，具备较高的投资价值。

中心思想 政策驱动与AI赋能下的行业机遇 本报告核心观点指出，在国家政策的强力推动下，互联网医疗行业正迎来加速发展的新机遇，特别是《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》的发布，明确提出要大力推进“互联网+医疗健康”和人工智能辅助诊断在乡村医疗机构的应用。在此背景下，作为行业龙头的平安好医生，凭借其在医疗AI产品研发上的深厚积累和显著成效，有望在提升医疗服务效率、降低运营成本方面获得竞争优势，从而受益于行业的高成长红利。 平安好医生战略转型与业绩展望 平安好医生正稳步推进其“管理师医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务”的2.0战略，并已展现出积极的运营成果，包括付费用户规模和企业客户数量的持续增长。尽管2022年受新冠疫情影响，公司盈利预测有所调整，但分析师基于互联网医疗行业的高成长性、公司强劲的竞争优势以及业务质量的不断优化，维持了“买入”评级，预示其未来发展潜力。 主要内容 政策利好与互联网医疗发展 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，为互联网医疗行业带来了重大利好。该《意见》明确提出要“大力推进‘互联网+医疗健康’，构建乡村远程医疗服务体系，推广远程会诊、预约转诊、互联网复诊、远程检查，加快推动人工智能辅助诊断在乡村医疗卫生机构的配臵应用”。这一政策导向预计将显著加速国内互联网医疗产业的发展，为行业龙头企业如平安好医生提供广阔的市场空间和发展机遇。 医疗AI产品与运营效率提升 平安好医生高度重视医疗AI产品的研发与应用，并已取得丰硕成果，有效提升了医疗服务和健康管理效率。 AskBob医生站： 作为一款临床辅助决策系统，类似于医疗界的“ChatGPT”，AskBob医生站专为医生提供个体化精准诊疗推荐和辅助决策。它赋能平安健康APP上的自有医疗团队和签约的合作外部名医专家，显著提升了医生的诊疗效率。 AI健康管理师： 该产品主要用于辅助健康管理师为用户提供饮食指导。数据显示，使用AI健康管理师后，用户的依从性峰值达到88.35%，管理效率提升了5倍。 公司丰富的医疗AI产品体系不仅大幅提升了医疗服务及健康管理效率，还有效降低了公司的运营成本，进而提升了整体运营效率。 战略2.0推进与核心运营数据 平安好医生正积极推进其2.0战略，旨在落地“管理师医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务”的商业模式。该战略的实施已取得显著进展，体现在多项运营指标的优化上： 付费用户规模： 截至2022年6月底，公司过去12个月的付费用户规模已超过4000万，相比2021年全年增长4.8%。 B端付费用户： B端付费用户数超过200万。 F端付费用户： F端付费用户数超过3300万。 企业客户数量： 累计服务企业数量增加至749家。 这些数据表明，公司付费用户规模、企业客户数量等经营数据正逐步优化，新战略的推进稳健有效。 盈利预测调整与投资评级 鉴于2022年新冠疫情对公司业务造成的负面影响，分析师对平安好医生的盈利预测进行了调整。 收入预测调整： 2022/2023/2024年收入分别由调整前的77.77/94.75/120.10亿元调整为61.06/65.05/74.83亿元。 净利润预测调整： 2022/2023/2024年净利润分别由调整前的-11.13/-6.44/0.69亿元调整为-10.25/-7.81/-3.68亿元。 尽管盈利预测有所下调，但考虑到互联网医疗行业的高成长性、公司强劲的竞争优势以及业务质量的不断优化，分析师维持了对平安好医生的“买入”评级。同时，报告提示了业务发展不及预期和政策推进缓慢的风险。 财务数据概览 从财务报表预测摘要来看，平安好医生在经历2022年的营收下滑后，预计将在2023年和2024年恢复增长。 营业收入： 2021年为73.34亿元，2022年预计下降16.74%至61.06亿元，随后在2023年和2024年分别增长6.53%至65.05亿元和15.03%至74.83亿元。 净利润： 公司预计在预测期内仍处于亏损状态，但亏损额呈逐年收窄趋势，从2021年的-15.38亿元预计收窄至2024年的-3.68亿元。 毛利率： 预计将持续改善，从2021年的23.3%提升至2024年的30.6%。 经营活动现金流： 预计在2024年转为正值，达到17百万元，显示出运营效率的逐步提升。 总结 在国家政策大力支持“互联网+医疗健康”和人工智能应用于乡村医疗的背景下，平安好医生作为行业龙头，正通过其丰富的医疗AI产品（如AskBob医生站和AI健康管理师）显著提升医疗服务效率和运营管理水平。公司2.0战略的稳步推进已带来付费用户和企业客户数量的持续增长。尽管2022年受疫情影响导致盈利预测有所调整，但基于互联网医疗行业的高成长性、公司强大的竞争优势以及业务质量的不断优化，分析师维持了“买入”评级，认为平安好医生未来有望持续受益于行业发展红利，并逐步改善其财务表现。

　　投资要点 　　甲流“抬头”，人群普遍易感，检测、预防、治疗等多管齐下。近期流感病毒检测阳性率出现上升，我们认为可能由2个原因造成：1）过去2年的防疫措施如带口罩等积累了大量的易感人群；2）今年流行的毒株为A(H3N2)亚型，其传染性更强、感染率更高。流感不等于普通感冒，高发季节传染危害不容忽视。 　　流感检测：方法多样，国内多家公司布局产品。患有严重疾病的患者通常需要实验室诊断，并且要求测试必须快速可靠，这对患者护理和管理非常重要。目前流感病毒的常用检测方法主要有病毒分离鉴定、抗原检测和分子生物学方法等。国内目前累计批准流感检测相关试剂80多种，其中上市公司包括安图生物、万孚生物、复星诊断、迈克生物等多家上市公司。 　　流感疫苗：最经济手段，接种率低，依然享有行业红利期。我国流感疫苗整体接种率约4%，与美国的48.4%及WHO建议的流感疫苗目标接种率75%相差甚远。在合作大于竞争+共同促进接种率提升的大背景下，各家依然享有行业红利期。未来2-3年流感疫苗整体供给将会不断增加，促进流感疫苗行业渗透率提升和市场扩容。 　　流感药物：流感药物多样，治疗手段丰富。目前针对流感主要有对症、抗病毒、中药等治疗手段。（1）对症：高热者可进行物理降温、应用解热药物；咳嗽咳痰严重者给予止咳祛痰药物。（2）抗病毒：重症或有重症流感高危因素的流感样病例，应当尽早给予经验性抗流感病毒治疗。我国目前上市的药物有神经氨酸酶抑制剂、血凝素抑制剂和M2离子通道阻滞剂三种。（3）中药：针对轻症、重症等有相应中成药推荐。 　　相关标的： 　　流感检测：安图生物、万孚生物、复星诊断、迈克生物 　　流感疫苗：华兰生物、百克生物、华兰疫苗、金迪克、复星医药；智飞生物、沃森生物、欧林生物、成大生物、康泰生物 　　流感药物及产业链：南新制药、东阳光药、博瑞医药、众生药业、上海医药、科伦药业、石药集团、双鹭药业、一品红、莱茵生物 　　风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，新冠接种超预期，研报使用信息更新不及时

　　本周观点： 　　院内复苏持续演绎，把握一季报窗口期。本周沪深300上涨1.71%，医药生物行业下跌0.37%，处于31个一级子行业第25位，子板块中药（+0.75%）、医药商业（+0.73%）等板块表现较好，中医药振兴、国企改革等细分主题持续演绎，业绩真空期行情继续围绕政策、事件催化。2月以来院内就诊量、手术量仍处于恢复过程，需求复苏有望逐步加速。3月进入一季报逐步明朗阶段，需求端、业绩端的恢复成为市场重点观测的指标，我们认为复苏进程是股价表现的重要影响因素，重点把握复苏进程较快、Q1业绩有望表现的细分领域及个股。我们持续推荐以下3个重点方向：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药、院内耗材等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势、两会窗口期有望受益的支持性行业，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游试剂&耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。 　　集采政策持续结构优化，看好赛道龙头机遇。近期国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，对药品耗材集采、医疗服务价格改革等提出新一轮要求，其中针对药品集采，预计到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖，并重点指导湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和范围、江西牵头开展干扰素省际联盟采购、广东牵头开展易短缺和急抢救药省际联盟采购；针对耗材集采，通知要求聚焦心内科、骨科重点产品，指导更多省份推进吻合器、超声刀等普外科耗材集采，继续探索体外诊断试剂集采，各省份至少开展1批省级耗材集采。重点指导陕西牵头开展硬脑（脊）膜补片、疝修补耗材省际联盟采购，河南牵头开展神经外科等耗材省际联盟采购，安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购。我们认为集采规则经过历次优化后越发趋向合理，市场预期已相对充分，集采范围的持续扩面有望加速利空出清，促进行业格局集中化，激发企业创新活力，政策落地后相关板块估值有望进一步修复，建议重点关注产品布局丰富、中标份额持续提升的赛道龙头。 　　重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明康德、药明生物、泰格医药、长春高新、同仁堂、康龙化成、华润三九、新产业、安图生物、康泰生物、海吉亚医疗、普洛药业、百克生物、仙琚制药、九强生物、奥翔药业、华兰股份；本周平均上涨0.59%，跑赢医药行业0.96%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率4.5%，同期沪深300收益率6.7%，医药板块跑输沪深300收益率2.2%。本周沪深300上涨1.71%，医药生物行业下跌0.37%，处于31个一级子行业第25位，所有子板块中药上涨0.75%、医药商业上涨0.73%，其余子板块均有下跌，其中医疗器械跌幅最大，为-0.99%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为52.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30% 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 0.45%，创业板指数跌幅为-0.27%，沪深 300 指数上涨 1.71%，上证综指上涨上涨 1.87%，化工（申万）板块落后大盘-1.42 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为10.50%，创业板指数上涨幅度为 3.22%，沪深 300 指数上涨幅度为 6.69%，上证综指上涨幅度为 7.74%，化工（申万）板块领先大盘 2.76 个百分点。 　　事件： 3 月 3 日,国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。 近期，华锦股份在投资者交流平台反馈， 兵器工业集团精细化工及原料工程项目开工所需的政府审批全部完成，公司将在适当时间以适当方式参与。 　　点评： 　　国资委启动国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动。 　　2023 年 3 月 3 日，国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。 会议强调，要把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。 国资国企要把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平。要突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化。 　　要突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，进一步强化战略支撑作用。 要把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，加快建立科学评价体系，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励。 　　本次行动部署与之前的行动一脉相承。 2020 年 6 月 13 日，国资委印发《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，对国有重点企业开展对标提升行动作出部署安排。 2021 年 1 月 25 日，国资委官网刊载了任务和安排：一是加强战略管理、提升战略引领能力。二是加强组织管理、提升科学管控能力。三是加强运营管理、提升精益运营能力。 四是加强财务管理、提升价值创造能力。五是加强科技管理、提升自主创新能力。六是加强风险管理、提升合规经营能力。七是加强人力资源管理、提升科学选人用人能力。八是加强信息化管理、提升系统集成能力。我们认为， 能源化工行业关系国计民生，相关上市的国资国企在价值创造行动中有望加速发展，投资价值凸显。 　　兵器工业集团精细化工及原料工程项目开工所需的政府审批已经全部完成，华锦股份将在适当的时间以适当的方式参与。 近期，华锦股份在投资者交流平台反馈， 兵器工业集团精细化工及原料工程项目（1500 万吨/年炼化一体化项目） 由公司大股东（北方华锦化学工业集团有限公司） 负责组织实施， 目前项目开工所需的政府审批（项目核准、能评、环评、建设用地规划许可证） 已经全部完成，项目合资合作谈判取得新进展， 公司将在适当的时间以适当的方式参与。 　　2022 年 3 月 28 日，兵器工业集团精细化工及原料工程项目进行社会稳定风险评估公示。项目建设单位为北方华锦联合石化有限公司， 拟建地点位于盘锦辽滨沿海经济技术开发区（辽东湾新区）。 建设期为 2022 年 6 月至 2024 年 12 月。 项目报批总投资（不含税）为 7609700 万元。 　　项目炼油部分共建设 17 套生产装置，包括常减压装置、轻烃回收装置、高丙烯催化裂化装置、气分装置、碳二回收装置、产品精制装置、煤柴油加氢装置、蜡油加氢裂化装置、柴油加氢裂化装置、渣油加氢装置、汽油加氢装置、焦化石脑油加氢装置、芳烃联合装置、硫磺回收装置、酸性水汽提装置、溶剂再生装置、延迟焦化装置。 　　项目化工部分共建设 13 套生产装置， 包括乙烯装置、环氧乙烷／乙二醇装置、乙苯／苯乙烯装置、 2 套高密度聚乙烯装置、全密度聚乙烯装置、 2 套聚丙烯装置、双氧水装置／环氧丙烷装置、聚醚多元醇装置、丁二烯抽提装置、裂解汽油加氢联合装置、碳四联合装置。 　　项目煤化工部分共建 2 套生产装置，包括煤制氢联合、煤制氢硫磺回收装置。 　　根据界面新闻报道， 2022 年 3 月 10 日，沙特阿美决定其合资公司华锦阿美石油化工公司（沙特阿美、北方华锦化工集团公司、 盘锦鑫诚工业集团的合资企业，沙特阿美持股 35%） 参与盘锦项目的开发。 盘锦项目原油加工能力为 1500 万吨/年，沙特阿美或能提供最多约 1000 万吨/年的原油保障。 　　价格涨幅居前品种： 美国 HenryHub 期货(13.96%)、双氧水(27.5%)(5.59%)、液氨(4.76%)、聚合 MDI(4.49%)、顺酐(4.29%)、正丁烷(4.19%)。 产品价格跌幅居前品种： 固体烧碱(99%片碱,华东)(-7.89%)、碳酸锂(-7.44%)、草铵膦(-5.56%)、异丁醛(-5.26%)、 TDI(-4.62%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入22年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过19年水平。（2）国内：21年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入23年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过19/20年水平。 　　血制品：供需错配1-2个季度后有所缓解。（1）海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响，21Q2起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献的大力宣传，采浆量有所恢复并达到19年水平。22年疫情管控进一步放松，采浆量超过2021年并持续增加。由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞后2个季度左右。（2）国内：采浆量20年大幅下滑，21年没有严重疫情封控已经恢复至19年水平，22年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。 　　投资建议： 　　疫苗：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注新冠疫苗相关企业，如康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物等。 　　血制品：短中期，疫情防控优化，企业开工、人员流动等逐渐恢复，看好23年采浆量增加；物流改善、院内诊疗流量恢复，同时防控优化、加强ICU建设，应急需求增加，23年需求量提升明显。长期，把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。 　　风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险