投资要点 　　22H1器械板块在疫情扰动下保持近20%快速增长。2022年上半年国内多地爆发奥密克戎新冠疫情，对病人就诊、医院采购等常规医疗活动造成一定扰动，同时也带动了相关耗材、诊断产品的持续增长，医疗器械行业整体保持良好的增长趋势。2022年上半年医疗器械上市公司收入增长19.89%，扣非净利润增长5.85%；利润增速低于收入增速，主要系部分新冠相关试剂、耗材价格下降所致。从子板块看，22H1扣非增速从高到低排序为体外诊断（+71.37%）、医疗设备（+9.77%）、高值耗材（-16.32%）、低值耗材（-83.68%）。体外诊断延续高增趋势，医疗设备显著提速，主要来自新冠核酸、抗原诊断产品及服务的快速放量，以及医疗新基建的带来的采购商机；低值耗材增速有所下降，主要系疫情相关产品量价回落所致。 　　22Q2疫情扰动叠加新冠产品降价，短期利润增速放缓。2022年3月中下旬以来，国内多地疫情屡有反复，Q2医疗器械板块收入增速5.85%，扣非归母增速1.72%。利润增速显著下降，主要因22Q2以来手套、病毒管、新冠检测试剂等价格持续走低，新冠业务利润下降，且22Q2华东等地区疫情管控相比21Q2时间更长，常规业务受损严重，影响了板块整体利润表现。 　　体外诊断：常规业务稳健增长，新冠或贡献稳定现金流。22H1子板块收入增长62.94%（-1.26pp，相较2021年上半年同比变化，下同），扣非利润同比增长71.37%（-12.80pp），延续高增长趋势；期间费用率显著优化，为19.09%（-4.35pp）；整体盈利能力提升，毛利率60.15%（-2.18pp），净利率33.22%（+1.26pp）。22H1国内新冠疫情形势与21年相比相对严峻，对常规诊断业务造成一定干扰，新冠抗原自检试剂盒、核酸检测试剂等疫情受益品种持续高增，是上半年诊断业务的主要贡献点。22Q3以来新冠疫情对医疗活动的冲击尚未恢复，华南、西南等地反复爆发BA.5等新毒株疫情，我们预计22年下半年医院诊疗人次仍处在陆续恢复的状态，同时海外疫情常态化后医院诊疗量、手术量得到较好恢复，海外常规项目有望实现纵向、横向的持续突破。综合考虑政策变化、竞争格局、疫情变化，我们看好3条投资方向：1）第三方医学实验室，头部企业核心实验室基本均已进入盈利阶段，常规ICL业务有望加速恢复，新冠疫情催化叠加DRG/GIP、分级诊疗等政策驱动，行业外包率持续提升，建议重点关注金域医学（+55.89%，22H1扣非增速，下同）、迪安诊断（+196.22%）；2）体外诊断上游，壁垒高，行业竞争格局清晰，国产头部企业先发优势明显，产品竞争力强，未来有望在国产替代的趋势下实现加速放量，建议重点关注诺唯赞（+52.71%）、菲鹏生物、百普赛斯（+51.46%）、义翘神州（-63.75%）等。3）体外诊断出海，新冠疫情后中国品牌在全球市场的认可度和品牌力显著提升，高端客户装机、常规试剂消耗持续突破，同时海外本土化团队建设和生产布局为相关企业海外业务的中长期发展提供有力保障，建议重点关注迈瑞医疗（+21.76%）、新产业（+36.59%）。4）IVD创新技术平台，头部企业凭借系统化的技术平台、高效的研发体系持续进军创新前沿技术及产品，在PCR自动化、病理诊断等多领域均取得良好进展，开始陆续进入业绩兑现期，我们建议重点关注安图生物（+25.40%）、圣湘生物（+2.53%）、艾德生物（-23.93%）、九强生物（-27.86%）等。 　　医疗设备：新基建采购需求持续提升，关注家用医疗创新机遇。22H1子板块收入增长8.08%（-15.05pp），扣非利润同比增长9.77%（-5.68pp），增速略下降主要系21H1同期海内外新基建订单基数所致；期间费用率26.29%（+0.67pp）、毛利率51.24%（+0.72pp）、净利率22.60%（-0.72pp）基本持平。22H1国内医疗新基建+千县工程+公立医院高质量发展等多项计划持续推进，国产企业百亿商机持续兑现，同时多地发文支持国产设备采购，相关头部企业有望持续受益。长期来看，疫情冲击后公卫支出有望大幅提升，医用设备有望受益于医院ICU、呼吸科、传染科、检验科等科室的加速建设，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+21.76%）、联影医疗（+22.98%）等。此外，持续血糖监测等家用医疗设备近年来发展迅猛，新一代高性能国产产品陆续上市，有望快速实现进口替代，建议关注相关企业如鱼跃医疗（-27.31%）、三诺生物（+31.10%）等。 　　高值耗材：冠疫情影响短期业绩，集采扩面压制部分品种。22H1子板块收入下降0.02%（-47.93%），扣非利润同比下降16.32%（-68.88%pp），收入、利润同比均有所下滑，主要因上半年新冠疫情扰动以及部分产品集采造成的短期冲击；期间费用率则因随规模效应减弱有不同程度提升，其中销售费用率21.75%（+0.78）、管理费用率8.59%（+1.27）、研发费用率9.07%（+2.22%）、财务费用率-0.40%（-0.53pp）；此外原材料涨价、运费波动等因素也对盈利能力造成影响，22H1板块毛利率71.00%（-0.27pp），净利率25.17%（-4.81pp）。22Q3开始国内疫情整体朝着向好趋势发展，企业复工复产顺利进行，医院门诊、手术量恢复常态，我们预计板块整体收入端有望迎来加速恢复；上半年关节国采正式落地执行，脊柱国采方案发文，电生理、种植牙等新品种迎来集采扩面，受带量采购悲观预期影响，中短期高值耗材板块可能持续分化，我们建议关注尚未纳入集采范围，短期内集采风险较低的细分赛道龙头，如南微医学（-11.87%）、心脉医疗（+13.86%）、佰仁医疗（+43.66%），以及国产化率低，有望受益集采实现业绩加速提升的品种，如爱博医疗（+36.11%）、惠泰医疗（+39.96%）等。 　　低值耗材：高基数影响短期业绩，高附加值产品带动产业转型升级。22H1子板块收入下滑33.05%（-79.76pp），扣非净利润下滑83.68%(-183.50pp)；期间费用率提升，为15.19%（+3.87pp）；盈利能力有所下降，毛利率28.36%（-27.72pp），净利率10.16%（-31.34pp）。低值耗材板块增速下滑主要因手套、防护服等抗疫防疫相关产品需求、价格持续回落，相关企业短期业绩受到影响。后疫情时代，全球制造业有望向中国加速转移，中国企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能力持续承接更多高附加值订单，有望带动相关标的迎来业绩估值双重提升，我们建议重点关注相关优质企业如昌红科技（23.84%）、采纳股份（+122.21%）、维力医疗（+77.25%）等。 　　投资建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，集采扩面短期内或将对相关品种带来一定程度影响，但行业长期趋势并未发生改变。我们一方面建议重点关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、南微医学、鱼跃医疗、安图生物等，另一方面建议重点关注基本面持续恢复，受益新冠核酸常态检测相关企业，包括金域医学、迪安诊断等。 　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.91%，创业板指数跌幅为-4.06%，沪深300指数下跌-2.04%，上证综指上涨下跌-1.54%，化工（申万）板块落后大盘-2.37个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-10.86%，创业板指数下跌幅度为-23.77%，沪深300指数下跌幅度为-18.56%，上证综指下跌幅度为-12.45%，化工（申万）板块领先大盘1.59个百分点。 　　专题：光热储能迎来加速期，高纯硝酸盐或迎景气。 　　光热储能迈向加速阶段。8月1日，工信部、国家发改委和生态环境部三部门联合印发《工业领域碳达峰实施方法》，方案提出要调整优化用能结构，鼓励企业就近利用清洁能源，支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设，从政策上推动储能行业发展。新疆发改委发布第二批市场化并网新能源项目清单，共有13个共计1.3GW太阳能光热发电项目，前期累计3GW项目，对应4GW+有望陆续开工建设。 　　熔盐储能边际增量或最大。根据CNESA，在2020年全球储能市场累计装机规模结构中抽水蓄能占比最高（达90.3%），电化学储能和熔融盐储能占比分别为7.5%和1.8%。考虑到光伏、光热基地多位于干旱且平坦的戈壁、荒漠，不具备开展抽水蓄能、空气压缩储能等项目的地质条件，且大基地发电量较大、工作环境恶劣，对造价高、寿命短、温度敏感的电化学储能形成严峻考验。相比之下，熔盐储能既能满足储能容量大、储时长的要求，又具备经济性，有望迎来加速发展。 　　硝酸盐价格或迎弹性空间。作为，熔盐储能中能量变换的核心，二元熔盐（60%硝酸钠+40%硝酸钾）是大多太阳能光热发电系统的成熟储热介质。2012-2020年间受行业下行的影响，退出产能较多，近年来行业维持供需平衡格局。根据百川盈孚和观研报告，国内现有硝酸钠、硝酸钾产能分别为160.2万吨和87万吨，硝酸盐有效产能有限。其中，熔盐级别的硝酸盐具备一定的技术壁垒，对氯化物、硫酸盐、铁的含量均有要求，且需求下游的调试认证，目前国内现阶段硝酸盐有效产能有限（仅包括海化集团6.5万吨/年、山西沃锦6万吨/年、新疆硝石7万吨/年产能），即使未来盐湖股份20万吨/年硝酸钾和20万吨/年硝酸钠停产产能得以有效恢复，硝酸盐需求缺口仍存，或形成阶段性的供需错配。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：硝酸铵(陕西兴化,颗粒)(20.00%)、异丁醛(13.29%)、液化气(FOB东南亚)(12.50%)、丁二烯(12.05%)、辛醇(11.90%)。价格跌幅居前品种：氯化铵(湿铵)(-12.37%)、溴素(-11.76%)、棕榈油(24度)(-9.44%)、醋酸乙烯(-8.59%)、氯化钾(60%粉,青海)(-8.51%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

　　投资要点 　　多重底部，对医药保持乐观。2022 年 8 月医药生物行业下跌 2.5%，同期沪深 300 收益率下跌 2.2%，医药板块跑输沪深 300 约 0.3%，位列 31 个子行业第 19 位。本月医药商业上涨 0.5%，生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、化学制药分别下跌 2.6%、3.4%、2.9%、1.1%、3.0%。6 月份以来，随着局部疫情好转叠加复工复产加速预期，医药板块持续回暖。然而受政策扰动、疫情反复，中报业绩等多方面因素，7、8 月经历进一步的调整。我们认为中报的短期压制已经过去，医药当前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平的多重底部，板块基本面在下半年有望迎来积极修复，建议对医药乐观起来，重点把握：1）趋势强劲的优质赛道的估值修复，如创新药械、CRO/CDMO、生命科学上游等；2）有望迎来基本面修复的板块：特色原料药、连锁药店等。3）自下而上挖掘具有边际变化的优质个股。 　　上半年疫情环境下医药板块保持韧性：2022H1 医药上市公司收入增长 11.3%，利润总额增长 12.0%，扣非净利润增长 19.1%，相较 2019 年的 CAGR 分别为 11.7%、 23.6%、28.1%，保持了稳健增长的态势。同比来看：收入（-12.5pp）、利润（扣非-21.5pp）的增速下降明显，主要由于疫情反复扰动，2020 年疫情始发导致低基数，2021 年恢复快速增长，今年同期受到西安、吉林、上海等地疫情严峻，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，带来增速受挫。环比来看：由于 Q2 疫情更为严重，收入（-2.2pp） 、利润（扣非-13.6pp）增速环比略有下降。 　　中报详细分析：疫情加速分化，CRO/CDMO、检测等持续强劲。 　　申万一级子行业中，2022H1 扣非净利润增速排序为医疗服务、医疗器械、化学原料药、医药商业、化学制剂、中药、生物制品。CRO/CDMO、 IVD 业绩持续高增；特色原料药、血制品、连锁药店等在疫情下保持稳健增长。1）CRO/CDMO：业绩强劲，景气无虞，期待修复。2022H1 板块收入增速 80.45%，扣非净利润增长 110.55%，受益行业景气及新冠重磅订单推动，业绩进一步加速。新冠订单带来短期扰动，但行业景气有望持续，经历调整与消化后未来修复可期。2）IVD：新冠检测需求持续，疫情影响趋弱常规业务有望逐步恢复。2022H1 板块收入增长 32.98%，扣非净利润增长 33.98%。核酸检测及第三方实验室持续受益疫情，业绩高增。常规业务仍处于恢复期，预计随着疫情持续常态化，常规产品和服务有望逐步恢复增长。3）特色原料药：成本端压力持续，等待盈利改善与新业务放量。2022H1 板块收入增速 15.52%，扣非净利润增速 13.15%。全球能源危机下，原材料成本上涨，叠加疫情带来的物流压力，整体盈利短期承压。然而转型升级的投入不停，期待新业务拉动增长。4）血制品：Q2 环比大幅改善，下半年有望加速恢复。2022H1 板块收入增长 38.05%，扣非净利润增长 15.45%。上半年尤其是二季度血制品企业浆站获批动作频频，部分新产品上市，随着浆站规划加速落地、疫情影响趋弱销售加强，逐季加速恢复趋势确定性提高。 5） 药店：下半年有望加速恢复。 2022H1板块收入增长 19.83%，扣非净利润增长 6.25%。上半年疫情压力下，药店板块仍旧展现了一定程度的恢复，同店增长持续恢复，下半年有望进一步迎来业绩加速。6）疫苗：新冠高基数下有所承压，常规疫苗有望恢复。2022H1 板块收入增速 62.32%，扣非净利润增速 4.33%。康泰生物、康希诺等新冠疫苗接种大幅减少叠加相关资产减值等，利润端承压。新冠挤兑改善叠加疫情修复，常规疫苗在疫苗认知和渗透率提升背景下的高速恢复。 7）生命科学服务： 疫情扰动、同期高基数导致承压，国产替代持续加速。 2022H1板块收入下滑 11.07%，扣非净利润下滑 38.92%。疫情反复对产品销售、物流运输造成阻碍，尤其针对高校院所的线下推广活动收到影响，预计下半年有望逐步恢复。 　　9 月重点推荐：药明生物、药明康德、智飞生物、百济神州、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、鱼跃医疗、百克生物、普洛药业、海思科、康方生物、迪安诊断、同和药业。 　　中泰医药重点推荐 8 月平均涨幅-0.21%，跑赢医药行业 2.30%， 其中康方生物+20.71%、泰格医药+6.24%、凯莱英+4.03%，大参林+3.60%，益丰药房+3.23%，百济神州+2.18%，信达生物+2.14%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》发布；（2）Omicron 变异株引发疫情反复；（3）第七批集采在南京产生并公示拟中选结果； （4） 《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》发布；（5）《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布。 　　市场动态：2022 年 8 月医药生物行业下跌 2.5%，同期沪深 300 收益率下跌 2.2%，医药板块跑输沪深 300 约 0.3%，位列 31 个子行业第 19 位。本月医药商业上涨 0.5%，生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、化学制药分别下跌 2.6%、3.4%、2.9%、1.1%、3.0%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 27.1 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 31.6 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为-14.2%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 24.1 倍 PE，低于历史平均水平（36.9倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 27%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　中报季迎来尾声，持续挖掘Q3修复机会。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位。8月中报季迎来尾声，受国内疫情扰动，医疗服务、药品板块中报增长略有波动，导致本周医药板块调整明显。我们认为中报落地有望进一步加速板块探底，积极关注Q3在诊疗、消费、生产等环节预期修复的标的。长期来看，当前政策预期、估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，而医药行业的创新升级、产业转移、国产替代等逻辑均持续稳步推进，结构性机会仍然值得重点关注。 　　细胞治疗领域取得积极进展，建议关注相关产业链投资机会。8月25日，海外细胞治疗Biotech Iovance Biotherapeutics公布其TIL疗法lifileucel将向FDA递交用于治疗PD-1/PD-L1治疗后进展的晚期黑色素瘤的滚动上市申请，如若获批，有望成为在该领域FDA批准的首个TIL疗法。同一时间，CDE官网公布复星凯特申报的阿基仑赛注射液获得一项临床试验默示许可，拟开发用于成人大B细胞淋巴瘤（r/rLBCL）患者的二线治疗，这是继去年6月NMPA批准其治疗二线/复发难治性（三线治疗）大B细胞淋巴瘤上市申请后的又一突破。实际上，近年国内细胞疗法研发利好不断，纷纷迎来收获，而且我们看到国内细胞治疗研发不仅局限于血液瘤，在实体瘤中也有了初步进展，如科济生物CT041的胃癌、胰腺癌等多个实体瘤临床已在美国、国内同时获批。我们相信很快会有更多细胞疗法陆续进入申报阶段，国产细胞治疗正迎来高速发展的大时代。看好国内细胞治疗相关创新药企复星医药、药明巨诺、传奇生物、佐力药业等。此外，源于细胞治疗研发生产壁垒、成本较高，随着多个产品逐步上市，相关产业链也有望持续获益，建议关注细胞治疗外包领域的药明康德、和元生物、金斯瑞生物科技、博腾股份等。 　　重点推荐个股表现：本周平均下跌3.13%，跑赢医药行业0.18%。8月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-22.8%，同期沪深300收益率-16.9%，医药板块跑输沪深300收益率5.9%。本周沪深300下跌1.05%，医药生物行业下跌1.13%，处于31个一级子行业第27位，子板块仅医药商业上涨，涨幅为0.35%，其余均下跌，其中生物制品跌幅最大，为-2.40%，中药跌幅最小，为-0.70%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.5倍PE，低于历史平均水平（36.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.48%，创业板指数跌幅为-3.44%，沪深 300 指数下跌-1.05%，上证综指上涨下跌-0.67%，化工（申万）板块领先大盘 0.19 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.23%，创业板指数下跌幅度为-20.54%，沪深 300 指数下跌幅度为-16.86%，上证综指下跌幅度为-11.09%，化工（申万）板块领先大盘 3.85 个百分点。 　　专题： 新能源景气拉动需求，原料乙烯焦油乘上快车道。 　　石墨负极包覆材料： 供给端： 负极包覆材料行业属于电池产业链中上游比较细分的行业，目前行业参与者较少，主要为信德新材、大连明强、德国吕特格、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇。信德新材为行业领先企业， 2020 年市场占有率在 27%-39%之间。其他竞争者大连明强、辽宁润兴，辽宁奥亿达产能均为 0.5 万吨/年。根据公开资料， 行业规划产能约 10 万吨。 需求端： 2021 年全球负极材料产量为 87.88 万吨，同比增长 63%。其中，我国负极材料产量为 81.09 万吨，同比增加76%，在全球市占率由 85%进一步提升至 92%， 2013-2020 年 CAGR 为 38.41%，带动负极包覆材料需求迅速增长。根据信德新材招股说明书，人造石墨与天然石墨分别取负极包覆材料添加量 11.88%和 10.21%，并考虑 11%的损耗率，预计 2022 年，全球负极包覆材料需求约 14.0 万吨，至 2025 年可达 32.7 万吨， 2021~2025 年 CAGR为 35% 　　原材料乙烯焦油：供给： 处于偏紧状态。 受原料轻质化影响， 2016-2019 年乙烯焦油整体产量增速有限。至 2020 年， 6 套乙烯裂解装置相继投产，使得乙烯焦油产量增至 205.14 万吨，同比涨幅在 7.36%。 2016-2019 年，乙烯焦油整体处于货源偏紧状态，2020 年局面略有改善。 需求端： 负极包覆材料将带来较大增量。 目前下游消费以燃料与炭黑为主， 2021 年比例分别为 46.99%、 25.02%。其次是深加工及树脂料，占比分别在 19.79%、 3.2%。 1） 燃料： 燃料市场上，由于连续两年“气荒”， 2019 年受政策指引，流向燃料市场有所增加。 2） 炭黑： 随着国内经济的稳定发展，预计国内炭黑产量还将继续增长，预计 2022 年中国炭黑产量将达到 519.2 万吨，在产量增加的同时，需求量也在增加， 2021 年中国炭黑需求量达 437.1 万吨，较 2020 年增加了15.6 万吨，同比增长 3.7%，预计 2022 年中国炭黑需求量将达到 453.6 万吨。其中高温煤焦油可以替代乙烯焦油制备炭黑，但目前乙烯焦油存在价格优势。 3） 负极包覆材料： 目前行业加速扩建产能， 根据信德新材招股说明书， 生产 1 吨负极包覆材料需要 4.9 吨乙烯焦油，预计规划 10 万吨产能对应需要 49 万吨乙烯焦油产量。 若根据 2025 年全球负极材料需求进行预测， 预计将新增约 20 万吨产能，对应乙烯焦油约 98 万吨。 　　产品价格涨跌互现： 价格涨幅居前品种： 液化气(FOB 东南亚)(16.39%)、盐酸(11.00%)、无烟煤(7.51%)、顺酐(6.87%)、 R134a(6.82%)。 价格跌幅居前品种： 磷酸一铵(MAP)(-22.22%)、维生素 B3(烟酸,99%)(-10.77%)、金属硅(441)(-7.32%)、溴素(-7.27%)、丙烯酸(-6.94%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为1.99%，创业板指数涨幅为1.61%，沪深300指数下跌0.96%，上证综指下跌0.57%，化工（申万）板块落后大盘1.4个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为6.79%，创业板指数下跌幅度为17.71%，沪深300指数下跌幅度为15.98%，上证综指下跌幅度为10.49%，化工（申万）板块领先大盘3.7个百分点。 　　事件：据卓创资讯，2022年8月19日，国内EVA价格反弹，当天价格市场均价为19833元/吨，相比8月18日上涨3.03%。 　　点评： 　　光伏景气拉动终端需求，供需偏紧支撑价格向上。8月19日，我国EVA市场报价有明显向上趋势，扬子巴斯夫6110M、台塑7470M、联泓新材UL00628牌号的EVA分别报价22000/23500/22000元/吨，相比前一日（18日）分别上涨2000/1500/2000元/吨。需求端：EVA树脂是一种通用高分子聚合物，2021年我国EVA下游应用最多的领域是光伏胶膜，占比37%，其他传统应用领域包括发泡、电缆料、涂覆、热熔胶等。随着我国光伏行业的快速发展，EVA需求不断增加，2017-2021年EVA表观消费量从153万吨增加至205万吨，涨幅34%。基于欧盟发布的REPowerEU以及我国CPIA对未来光伏新增装机量的预测，预计未来5年光伏级EVA需求仍将快速增长。供给端，据卓创资讯，2017-2020年我国EVA产能维持在97.2万吨/年，2021年前后中国EVA集中扩能的时期，2021年底我国EVA总产能增加至147.2万吨/年，同比增长51%。据百川盈孚，截至目前，我国共拥有EVA产能192.2万吨，其中江苏斯尔邦、浙江石油化工及陕西延长石油榆林煤化分别拥有30万吨产能，各占比16%，CR5为68%，产能集中度较高。同时，光伏级EVA料国内目前只有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、荣盛石化等几家能够稳定生产。我国EVA需要大量进口，2017-2020年进口依赖度超过60%。2021年，虽然产能有所提高，但EVA进口量仍有110万吨，进口依赖度达55%，替代空间巨大。EVA供需格局偏紧，行业维持高景气。光伏行业快速发展拉动高端EVA需求，而国内产能限制叠加疫情导致EVA进口受限，EVA价格从2020年中期开始快速上行，根据中塑在线统计，2021年10月EVA价格达到历史高点27500元/吨，随后进行价格回调，但仍高于2020前水平。进入2022年，EVA价格继续上扬，上涨速率超过其原料VA价格，今年6月，EVA价格再次逼近高点，达到26200元/吨。价差方面，EVA价差自2020年中期后随其价格上涨，2021年10月和2022年6月价差分别达到18774元/吨和16194元/吨。2022年7月底，EVA价格和价差分别为22700元/吨13419元/吨，8月以来价格价差有所回落，但长期来看，EVA新增产能有限，本轮需求主导的EVA行情爆发或将持续，现有的EVA光伏料龙头企业业绩有望持续受益。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(22.55%)、黄磷(17.92%)、金属硅(441)(16.84%)、三氯化磷(15.44%)、三氯氧磷(15.44%)；产品价格跌幅居前品种：氯化铵(湿铵)(-35.33%)、马尾松节油(优级,福建)(-13.24%)、氯化铵(干铵)(-12.50%)、无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(-10.77%)、盐酸(-9.09%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为4.59%，创业板指数涨幅为0.27%，沪深300指数上涨0.82%，上证综指上涨上涨1.55%，化工（申万）板块领先大盘3.04个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-4.90%，创业板指数下跌幅度为-19.02%，沪深300指数下跌幅度为-15.17%，上证综指下跌幅度为-9.97%，化工（申万）板块领先大盘5.07个百分点。 　　事件：据百川盈孚，本周国内TDI价差、乙烯法醋酸乙烯价差、电石法醋酸乙烯价差均扩大，价差分别增加1074元/吨、621元/吨、582元/吨；金属硅（441）价格达到19300元/吨，上涨6.04%。 　　点评： 　　TDI供给收紧，价格继续上涨或有支撑。本周国内TDI市场扭转反弹，供应收紧，价格市场氛围向好。供应方面：烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；万华福建单套5万吨于6月初停车检修，已重启；甘肃银光10万吨装置重启时间待定；上海科思创于6月26日检修3周，已于7月20日重启；上海巴斯夫与7月5号停车检修，于8月初重启。海外方面：韩华15万吨装置于4月29日停车检修，于5月底恢复重启；日本三井12.8万吨装置于6月27日重启；德国巴斯夫30万吨装置停车时间延长，目前重启未定，主要受天然气影响。韩国巴斯夫16万吨装置于7月6号非计划停车，已重启。万华化学在匈牙利的子公司宝思德化学25万吨装置于7月15日陆续停产检修，预计检修时间35天左右。海外整体供应量有所减少。受供给影响，目前厂商挺市意愿较强，后续价格或继续上涨。 　　低开工率叠加需求向好，醋酸乙烯稳中看涨。本周国内醋酸乙烯产量预计35588吨，较上周产量下调3682吨，环比同步下调9.38%。本酸乙烯整体开工率60.35%，与上周相比下调6.24%。上游原料醋酸价格疲软阴跌、电石价格窄幅上调，成本涨跌均有利好支撑有限。本周醋酸乙烯市场整体开工走低，市场现货供应缩减，部分下游工厂存采购计划，对市场起到一定提振作用。供应面：周内上海石化6月1日停车恢复时间待定，部分厂家装置降负，市场现货供应缩减，展现利好支撑。需求面：目前醋酸乙烯价格已经跌至本年底最低价格，下游工厂存在采购计划，需求面逐渐转好。预计醋酸乙烯稳中看涨。西南和新疆地区供给受限，短期金属硅价格继续上行。截至8月11日，国内金属硅市场参考均价18193元/吨，较8月4日下上涨530元/吨，涨幅3.0%。据百川盈孚，目前金属硅总炉数679台与7月底相比减少13台，截至8月11日金属硅开工炉数359台，整体开炉率52.87%。供应方面：目前四川地区由于降雨不足，叠加高温天气，居民用电负荷增加，导致硅厂阶段性限电，部分企业因此产量略有下降；新疆伊犁地区则因疫情影响导致多厂静态化管理，并有停炉现象出现，供应量整体减少，且运输困难，运费小幅上扬。需求方面：目前下游多晶硅行业开工稳定，需求平稳。待下游部分铝合金厂收假，开工将稍有增加，对金属硅的需求小幅增加。综合，预计短期内金属硅市场价格呈上行趋势。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(12.05%)、美国HenryHub期货(9.40%)、焦炭(8.73%)、天然橡胶(上海地区)(8.54%)、煤焦油(8.17%)。产品价格跌幅居前品种：硫酸(98%)(-36.36%)、维生素B3(烟酸,99%)(-13.33%)、丁二烯(-5.81%)、纯MDI(-5.46%)、锦纶切片(-5.32%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险

　　本周观点： 　　中报陆续披露，把握业绩超预期机会的同时，积极关注关注业绩估值匹配度高的个股及Q3预期修复的标的。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位；本周医药板块继续回暖，中报强劲、基本面变化及热点相关个股表现亮眼。当前医药板块仍处于调整后的底部区间，板块估值、资金配置均处于较低位置，属于良好的配置窗口期，建议持续保持乐观，自下而上关注三类标的：1）积极把握业绩与估值匹配度较高，且有一定催化的个股。如业绩恢复增长，创新收获不断的科伦药业；产品快速放量、业绩持续超预期的专科制剂卫信康等。建议在仿制药板块持续寻找两类公司：①集采影响过去、创新转型持续收获；②集采免疫的小而美专科制剂企业。2）8月业绩披露期间积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO/CDMO中的药明生物、凯莱英、昭衍新药、百诚医药等。其他如奥锐特等；3）关注Q3预期修复的标的。关注①连锁药店的业绩拐点和估值修复：益丰药房、大参林、老百姓等；②出口制造型企业的成本、物流的改善：同和药业、普洛药业、健友股份等。③二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物等；④临床CRO/SMO的恢复：泰格医药、药明康德等。⑤消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等。 　　国产新冠口服药纳入新冠诊疗方案及临时纳入医保，建议关注新冠产业链投资机会。8月9日，国家卫生健康委和国家中医药局发布《关于将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案的通知》，将该药纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》。此外，8月13日，海南省医疗保障局发布《关于将阿兹夫定片临时纳入医保基金支付范围的通知》，将阿兹夫定片临时纳入海南省医保基金支付范围，按甲类药品政策执行。我们认为伴随阿兹夫定临时纳入医保基金支付范围，预计后续将会有相关订单陆续落地，同时尚有VV116、普克鲁胺等国产新冠口服药临床推进中，建议持续关注上下游产业链投资机会，如复星医药、奥翔药业、拓新药业、华润双鹤等，同时建议关注其他研发进度靠前的公司及相关配套产业链，如君实生物、众生药业、先声药业等。 　　重点推荐个股表现：本周平均下跌1.31%，跑输医药行业2.06%。8月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-19.2%，同期沪深300收益率-15.2%，医药板块跑输沪深300收益率4.1%。本周沪深300上涨0.82%，医药生物行业上涨0.75%，处于28个一级子行业第21位，子板块除医药商业、医疗服务下跌外其余均上涨，其中医疗器械涨幅最高，为2.08%，生物制品涨幅最小，为0.65%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.88倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为32.22倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.45%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为21%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数涨幅为0.49%，沪深300指数下跌0.32%，上证综指上涨下跌0.81%，化工（申万）板块落后大盘0.32个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.06%，创业板指数下跌幅度为-19.23%，沪深300指数下跌幅度为-15.86%，上证综指下跌幅度为-11.34%，化工（申万）板块领先大盘2.28个百分点。 　　事件：近日，美国白宫在一份声明中表示，美国总统拜登将于下周二正式签署《芯片与科学法案》，将提供约527亿美元（约合人民币3558亿元）的资金补贴美国半导体产业；但该法案规定，接受联邦补贴的公司在未来十年内将被限制在中国或任何其他令其担忧的外国进行任何“重大交易”，以扩大芯片制造产能。 　　点评： 　　1）美国近日签署《芯片和科学法案》，刺激国内半导体国产化加速。全球半导体芯片市场中，美国制造的芯片占比已经从1990年的37%下降到如今的12%。美国半导体协会（SIA）会长JohnNeuffer认为，这种下降主要是全球竞争对手的政府提供了大量制造激励措施，使美国在吸引新的半导体制造设施或晶圆厂建设方面处于竞争劣势所致。而芯片法案不仅为美国国内芯片制造企业提供770亿美元的一次性补贴和税收抵免，最关键的是加紧限制芯片技术输出，目前全球已经有不少先进芯片设备企业被要求不能向中国供应用于制造14nm或更先进工艺的设备。此前，这一限制的技术门槛是10nm。这一技术限制也促使国内集成电路半导体产业链被迫加速发展；2）长江储存发布第四代闪存芯片，看好国内半导体产业链。长江储存发布第四代TLC三维闪存X3-9070芯片，产品堆叠层数已达232层，比肩国际一线大厂，标志着我国的芯片储存迈出了关键的一步，我们未来将看好国内半导体产业链的发展。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(8.93%)、聚四氟乙烯(8.33%)、脂肪醇(C12-14)(7.83%)、DOP(5.26%)、碳四原料气(4.92%)。 　　产品价格跌幅居前品种：丙烯酸(-16.87%)、丙烯酸丁酯(-13.86%)、BOPET(-13.16%)、纯苯(华东)(-12.56%)、醋酸乙烯(-10.70%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.33%，创业板指数跌幅为-2.44%，沪深300指数下跌1.61%，上证综指上涨下跌0.51%，化工（申万）板块领先大盘0.84个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.03%，创业板指数下跌幅度为-19.63%，沪深300指数下跌幅度为-15.59%，上证综指下跌幅度为-10.62%，化工（申万）板块领先大盘2.59个百分点。 　　事件：据美联储消息，当地时间7月27日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%。7月27日，Brent和WTI原油期货价格分别收于106.62美元/桶和97.26美元/桶，单日上涨2.22美元/桶和2.28美元/桶，涨幅分别为2.1%和2.4%。 　　点评： 　　1）美联储持续加息，引发经济下行预期。美国加息致需求预期承压：本次加息是美联储连续第二次加息75个基点，符合市场前期预期。今年以来，美联储已加息4次，累计加息幅度达225个基点。在美国大幅加息影响下，市场对美国乃至全球经济预期并不乐观。全球经济增长预期下行：当地时间7月26日，IMF发布最新一期《世界经济展望》，预测2022年经济增速将放缓至3.2%，较2021年6.1%下降2.9个百分点，较今年4月的预测值下调0.4个百分点；2）短期供给乏力库存见底，供需格局支撑油价。需求端，美国进入传统成品油需求旺季，成品油裂解价差相较前两月有所回落，但仍处于2015年以来的高位。供给端，一方面OPEC高油价诉求或仍将继续；另一方面俄罗斯6月的石油出口量已降至2021年8月以来的最低水平，随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给仍存在巨大不确定性。库存端，3月底，美国宣布将在6个月内释放共1.8亿桶战略石油储备。3）长期上游资本开支不足，油价有望继续高位震荡。全球“碳中和”背景下，原油上游资本开支处于历史低位，伴随全球碳中和进程不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略，资本开支难以大幅增加，长期来看，全球原油供给弹性缺乏，现有几大生产方或将把控原油价格。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：嘧菌酯(9.80%)、液化气(FOB东南亚)(8.93%)、对二甲苯(7.49%)、棕榈油(24度)(6.90%)、R22(6.25%)。 　　产品价格跌幅居前品种：维生素B5(泛酸钙,98%)(-39.39%)、丁二醇(BDO)(-10.23%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(-10.15%)、醋酸乙烯(-10.00%)、黄磷(-9.48%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。