医疗服务需求刚性、市场稳健增长，疫情导致诊疗需求滞后。2009-2019年全国医疗卫生机构门诊、入院人次复合增速分别为5%、7%，居民医疗支出意愿提升及消费升级、人口老龄化、医保年筹资的稳步提高一直是医疗服务行业增长的主要驱动因素。2020年国内新冠疫情爆发导致当年门诊、入院人次分别下降11%、13%；2021年诊疗量环比有所恢复，但尚未达到2019年同期水平，2021全年门诊、入院人次分别为2019年的97%、93%。 　　纵向视角：住院诊疗恢复更快，2020下半年民营医院凸显经营韧性。回顾2020年，从疫情冲击后1-2个月内的恢复趋势来看，住院医疗整体恢复更为陡峭，预计是住院医疗需求更为刚性所致。2021年作为疫情三年内院内诊疗受影响相对最小的年份，门诊和住院月度平均人次分别达到2019年同期的112%、99%，门诊需求的恢复弹性相对更大。在经历了2020年上半年的阶段性停诊后，下半年起民营医院门诊量逐月环比加速，恢复速度显著快于公立医院。板块内相关公司同样迎来客流的强劲反弹，带动下半年业绩强势复苏。 　　横向视角：刚需率先恢复、消费弹性更大，疫后诊疗需求的递延爆发有望持续2-3个季度。参考中国香港、英国、以及美国的院内诊疗复苏进程，刚需医疗整体恢复速度更快。消费类科室中，眼科、耳鼻喉、皮肤科恢复程度最佳，2022年月度平均诊疗人次分别达到20年4月（最低水平）的4.7倍、4.6倍、4.2倍；除此之外牙科和消化内科也有较强的需求反弹。复盘美国四家医院连锁集团2019-2022年的季度业务量（门诊量、住院量）及业绩来看，四家公司都是2021年Q2-Q3两个季度客流、营收反弹力度最大，2021年Q4至2022年Q3期间就诊量持续稳定回升，疫后诊疗需求的爆发并不会短期结束。 　　投资建议：随着国内主要城市新冠流行相继过峰，院内常规诊疗正在复苏进程中，结合个股的经营现状、以及2022年业绩基数效应，我们建议重点关注以下几类个股：1）住院收入为主的民营综合性医院如海吉亚医疗、国际医学；2）复苏弹性较大且具备板块效应的眼科医疗服务如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科；3）政策或经营层面底部反转类公司如通策医疗、锦欣生殖、美年健康。 　　风险提示：政策扰动风险、疫情反复风险

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.24%，创业板指数涨幅为3.72%，沪深300指数上涨2.63%，上证综指上涨2.18%，化工（申万）板块领先大盘1.06个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为6.38%，创业板指数上涨幅度为10.19%，沪深300指数上涨幅度为8.00%，上证综指上涨幅度为5.68%，化工（申万）板块领先大盘0.70个百分点。 　　事件：近日，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》。 　　点评： 　　六部门联合发文工作方案，非粮生物基材料发展将加速。2023年1月9日，工业和信息化部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》（简称《行动方案》）。生物基材料是指利用可再生生物质或（和）经由生物制造得到的原料，通过生物、化学、物理等手段制造的材料。《行动方案》明确了发展目标：到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。形成5家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3-5个生物基材料产业集群。 　　《行动方案》列明的技术放大和应用示范工程包括： 　　1.非粮生物质糖化，建成单套规模达到万吨/年的生产线； 　　2.非粮生物质制备基础化学品及聚合物，推动年产十万吨级乳酸、万吨级戊二胺、万吨级聚羟基脂肪酸酯生产线开展非粮生物质原料替代示范，加快糠醛下游戊二醇、1,4-丁二醇等产品产业化进程； 　　3.非粮生物质绿色化高效利用示范，建立规模化糖化剩余物堆肥反应器及装置； 　　4.生物基材料加工技术开发，加快热稳定剂、水解稳定剂、增韧增塑剂等助剂开发及应用，生物基单体连续聚合、纺丝工艺开发及示范。 　　基于对现有石化材料的补充，《行动方案》鼓励发展两大重点方向。 　　1.含碳化学品。包括乳酸、丁二酸、己二酸、癸二酸、苹果酸、呋喃二甲酸、氨基丁酸、5-氨基戊酸、羟基脂肪酸、3-羟基丙酸、乙二醇、1,3-丙二醇、1,4-丁二醇、戊二胺、丁内酰胺、戊内酰胺、己二胺、癸二胺、糠醛、四氢呋喃、2-甲基四氢呋喃、丙交酯、碳酸二甲酯、生物基烯烃等。 　　2.含碳聚合物。包括聚乳酸、聚酰胺、聚羟基脂肪酸酯、聚氨酯、聚丁二酸丁二醇酯、聚对苯二甲酸-己二酸（丁二酸）-丁二酯、聚碳酸酯、聚四氢呋喃、聚呋喃二甲酸乙二醇酯、生物基弹性体等。 　　此外，《行动方案》指出，在政策引导方面，将统筹秸秆高效综合利用和分布式非粮生物质糖化生产点建设，将骨干企业功能微生物菌种纳入国家或地方种子库。推动建立生物基材料制造业创新中心、中试平台。通过政府采购促进生物基材料推广应用。鼓励高校加强生物化工、材料等相关领域交叉学科专业人才培养，多渠道多方式聚集专业人才，加快壮大生物基材料骨干人才队伍。在财政金融支持方面，将生物基材料纳入基础研发、产业化等现有政策渠道支持方向。将符合条件的生物基材料列入新材料首批次保险补偿目录。发挥国家产融合作平台作用，引导投资基金、金融机构等社会资本支持生物基材料研发、产业化及应用示范。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(16.41%)、异丁醛(14.86%)、丙烷(CFR华东)(8.55%)、丁二烯(8.43%)、正丁烷(8.37%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-14.61%)、煤焦油(-13.20%)、二氯甲烷(-3.01%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-2.74%)、促进剂CZ(-2.56%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为0.19%，创业板指数涨幅为2.93%，沪深300指数上涨2.35%，上证综指上涨1.19%，化工（申万）板块落后大盘1.38个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为3.04%，创业板指数上涨幅度为6.24%，沪深300指数上涨幅度为5.24%，上证综指上涨幅度为3.43%，化工（申万）板块落后大盘0.39个百分点。 　　事件：近日，山东省发展和改革委员会对第一批可以继续保留实施的“两高”项目和关停退出的“两高”项目进行了公示，全省共有700个项目被继续实施保留。 　　点评： 　　第一批“两高”项目清单公示，山东化工产业加快转型步伐。全省共有700个项目被继续实施保留，涉及主要项目包括：1）东营利源环保科技有限公司25万吨/年混合烷烃脱氢项目：原料来自炼厂的丙烷和丁烷进入混合脱氢部分进行脱氢反应，脱氢产品丙烯作为产品出装置，脱氢后异丁烯进入醚化部分与甲醇反应生产MTBE，MTBE作为产品外卖，醚后C4和未反应丙烷循环回混合脱氢部分进行脱氢反应。2）山东东方华龙工贸集团有限公司项目：300万吨/年劣质油精制、100万吨/年催化裂化、25万吨/年气体分馏、4万吨/年MTBE、120万吨/年延迟焦化、120万吨/年柴油加氢精制、40万吨/年汽油加氢精制、160万吨/年柴油加氢改质、160万吨/年加氢裂化、120万吨/年连续重整、3.5万吨/年硫磺回收装置等。2017年获得国家发改委批文，可使用进口原油300万吨/年，原油一次加工能力300万吨/年，综合加工能力超千万吨/年。3）万华化学项目：万华化学（烟台）氯碱热电有限公司烟台万华聚氨酯股份有限公司老厂搬迁异氰酸酯一体化项目配套30万吨/年离子膜烧碱、万华化学（烟台）氯碱热电有限公司30万吨/年零极矩离子膜烧碱项目、万华化学集团股份有限公司苯胺/甲醛一体化项目。山东省对化工项目能耗管控力度正在进一步加大，未来山东化工产业将采用产能置换形式，积极淘汰落后炼油产能，同时大力发展新材料及精细化学品产业。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：异丁醛(10.45%)、Brent期货(7.15%)、乙二醇(MEG,华东)(6.16%)、丙酮(5.49%)、DMF(5.45%)。价格跌幅居前品种：硝酸(98%)(-19.00%)、三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(-14.29%)、煤焦油(-10.76%)、维生素C(VC粉,99%)(-10.64%)、促进剂CZ(-10.42%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　本周观点： 　　年报预告、快报陆续披露，持续看好“复苏”行情演绎。本周沪深300上涨2.35%，医药生物行业上涨2.72%，处于31个一级子行业第6位，子板块中仅医药商业下跌，其余均上涨，其生物制品涨幅最大，为3.01%，中药涨幅最小，为1.43%。本周“复苏”与“防疫”行情持续表现，医药板块涨幅显著，此外，1月医药业绩预告/快报陆续披露，景气赛道、防疫表现亮眼，如纳微科技（预计2022年归母净利润，下同，同比+50.46%）、博腾股份（+310.00%）、安科生物（+287.17%）、毕得医药（+49.43%）等。我们认为后续年报业绩预告/快报有望带来催化，“复苏”与“防疫”相关行情有望持续：1）持续看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批》（征求意见稿）发布，建议关注持续高景气的仿制药CRO。1月9日，CDE发布《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批）》（征求意见稿）,其中新增5种国内已上市的原研品种，11种国内未进口的原研药品。我们认为：①仿制药参比制剂目录有望为国内仿制药企布局方向提供参考：2018年12月至今，国家共组织了七批次八轮药品集中采购，共纳入294个品种，仿制药企存量品种都面临集采的压力，因此难仿、首仿成为仿制药企布局的主要思路，随着参比制剂目录不断更新，相关国内未进口的原研品种有望为其立项提供一定的参考，建议关注集采压力出清、难仿、首仿能力强，新产品、新业务有望进入兑现期的国内仿制药企同和药业、苑东生物、仙琚制药等；②仿制药参比制剂目录扩容有望为国内仿制药CRO带来新增量：2016年MAH制度推动中小型药企及医药代理公司参与仿制药开发领域，推动仿制药CRO行业持续景气。随着参比制剂品种不断增加，仿制药CRO需求有望持续提升，建议关注国内仿制药CRO头部公司百诚医药、阳光诺和等。 　　口腔种植体集采开标，降幅相对温和，相关耗材、服务龙头有望受益进口替代。1月11日，四川省药械招标采购服务中心发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》，此次集采拟中选产品平均中选价格降至900余元，与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，共有55家企业参与，其中39家拟中选，中选率71%。我们认为，本次集采将加速满足大量的口腔医疗需求，国产品牌有望凭借创新与价格优势逐渐崛起，形成进口替代趋势，看好相关的耗材、服务龙头企业，如通策医疗、时代天使、瑞尔集团等。高值耗材集采规则趋向成熟，合理化后有望保留企业合理利润，建议未来理性看待耗材集采，同时看好相关企业的价值回归，包括南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、微电生理等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨10.10%，跑赢医药行业4.9%；本周平均上涨6.27%，跑赢医药行业3.55% 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+5.20%，同期沪深300收益率+5.24%，医药板块跑输沪深300收益率0.04%。本周沪深300上涨2.35%，医药生物行业上涨2.72%，处于31个一级子行业第6位，子板块中仅医药商业下跌，跌幅为0.55%，其余均上涨，其生物制品涨幅最大，为3.01%，中药涨幅最小，为1.43%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为62.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　事件：2023年1月11日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布《川药招【2023】9号口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》。 　　种植体系统降幅符合预期，较集采前中位采购价平均降幅55%。2022年12月23日，四川省医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告（第2号）》，公布了口腔种植体系统省际联盟集中带量采购相关文件：采购品种以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，采购周期3年。此次口腔种植体系统集采联盟共有55家企业参与，从拟中选结果来看，其中39家拟中选、中选率71%。本次集采根据种植体材质分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别，中选价格区间在约600元至1850元左右。其中四级纯钛种植体产品系统（首年采购需求量为249.5万套、首年意向采购量为225.4万套）拟中选平均价格925元，较最高有效申报价（2380元/套）降幅为61%；钛合金种植体产品系统（首年采购需求量为37.5万套、首年意向采购量为33.9万套）拟中选平均价格860元，较最高有效申报价降幅为64%。根据国家医保局相关信息，本次拟中选产品平均价格与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，预计本次集采价格将于今年3月下旬到4月中旬落地执行。 　　中高端品牌降价温和，价格带差距实质性缩小，种植牙渗透率有望提升。分品牌来看，定位中高端的欧美系品牌普遍降幅较为温和，其中士卓曼中标4款，最低/最高中标价分别为873元/套、1855元/套，较最高有效申报价降幅分别为63%、22%；登士柏西诺德中标2款，最低/最高中标价分别为1020元/套、1853元/套，较最高有效申报价降幅分别为57%、22%。而定位中低端市场的国产及韩系品牌普遍降幅在60%以上。考虑到此前国家医保局发布专项治理通知，将单颗常规种植牙的医疗服务价格明确在4500-6300元，耗材与服务收费加总之后不同品牌整体打包费用的差距实质性缩小，我们预计消费者对于价格敏感度将会降低，种植牙渗透率有望提升。根据我们此前发布的种植牙行业深度报告《千亿种植牙市场正启航，看好产业链国产化机遇》，2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗（约每万人种植牙数28颗），渗透率与发达国家（韩国每万人约500颗种植牙）相比仍然较低，支付可及性的提升有望使得种植牙迅速实现平民化，带来千亿以上的终端市场规模。 　　民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复，看好产业链国产化机遇。种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇，建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗等。 　　风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药板块迎来“开门红”，持续看好“复苏”+“防疫”行情演绎，叠加关注1月年报预告高增长的标的。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。我们认为后续“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　全球第二款治疗AD的Aβ单抗获FDA加速批准，生物药CDMO需求有望快速提升。1月6日，FDA加速批准Biogen/卫材的lecanemab（商品名：Leqembi）上市申请，用于治疗阿尔茨海默症（AD）,这是继Aduhelm后，全球第二款治疗AD的Aβ单抗产品。实际上，近年全球AD研发也持续突破，取得积极进展，2022年11月30日礼来公布其靶向AβN3pG的Donanemab单抗III期数据达到了主要和次要终点，第6个月37.9%接受donanemab治疗的患者大脑中的Aβ斑块被完全清除，而接受Aduhelm治疗的患者只有1.6%被完全清除。同时，我们看到国产AD治疗药物甘露特纳（GV-971）也获得NMPA附条件批准，我们有理由相信，未来会有更多AD治疗药物陆续进入申报阶段，国产AD药物研发有望迎来高速发展期，相关创新药企也有望因此受益，看好恒瑞医药、先声药业等。此外，据世卫组织报告数据，2019年全球约5000万痴呆患者，其中AD患者约3000万，源于AD患者人群数量庞大，且Lecanemab单次剂量使用量较大（10mg/kg），因此我们预计Lecanemab获批上市后有望带动生物药外包需求快速提升，相关生物药CDMO公司有望显著获益，看好药明生物等。 　　《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，看好“复苏”与“防疫”投资机会。1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，主要修订内容有：①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，主要考虑奥密克戎流行株病毒致病力减弱，感染人体主要表现为咳嗽、发热、咽痛等，“病毒感染”更准确反映病情；②倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；③优化检测策略，居民根据需要“愿检尽检”，不再开展全员核酸筛查；④对新型冠状病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者，不再划定高低风险区；⑤对医疗机构收治的有发热等新冠病毒感染相关症状的患者开展抗原或核酸检测，增加“新冠病毒抗原检测阳性”作为诊断标准。我们认为《第十版新冠诊疗方案》进一步优化了疫情防控措施及抗原检测场景，“复苏”与“防疫”主线有望持续，看好医疗服务、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，以及连锁药店、家用制氧机、抗原自检等防疫需求的持续提升。 　　年报前瞻：1月进入年报业绩预告披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO、CDMO中的药明康德（预计22年经调整归母净利润同比增长70-75%）、药明生物（预计22年经调整归母净利润同比增长45-50%）、凯莱英（预计22年归母净利润同比增长180-200%，下同）、昭衍新药（+75-80%）、百诚医药（+90-100%）；药店中的益丰药房（+30-35%）、大参林（预计22年扣非净利润同比增长45-50%）；医疗器械中的开立医疗（+45-50%）、万孚生物（+140-160%）、凯普生物（+120-140%）等；生物制品中的万泰生物（+125-140%）等；特色原料药中的奥锐特（+35-40%）、美诺华（+146-181%）、奥翔药业（+50-55%）等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%；本周平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.4%，同期沪深300收益率+2.8%，医药板块跑输沪深300收益率0.4%。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.27%，创业板指数涨幅为3.10%，沪深300指数上涨3.22%，上证综指上涨2.73%，化工（申万）板块领先大盘0.54个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为3.24%，创业板指数上涨幅度为3.21%，沪深300指数上涨幅度为2.82%，上证综指上涨幅度为2.21%，化工（申万）板块领先大盘1.0个百分点。 　　事件： 　　1月5日，住建部部长表态大力支持购买首套房，合理支持购买二套房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。此外，近日央行、银保监会发文建立住房贷款利率动态调整机制，对新建商品住宅销售价格同环比连续3月下降的城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 　　点评： 　　住房贷款利率动态调整机制出台，政策支持房地产市场企稳回升。1月5日，住建部部长表态将大力支持购买第一套住房，降低首付比、首套利率；合理支持购买第二套住房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭基于政策支持。此外，近日人民银行、银保监会还发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。国内房地产市场回暖将拉动地产链化工品需求，相关板块龙头有望迎来估值修复机会。 　　重点推荐：远兴能源：天然碱法龙头。截至2021年年末，公司拥有180万吨/年纯碱、110万吨/年小苏打和154万吨/年尿素设计产能，子公司银根矿业（控股60%）一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，计划于2023年6月建设完成。基于塔木素低成本煤炭、高品位矿石等优势，天然碱龙头延续低成本优势实现高成长。龙佰集团：钛白粉龙头，拥有121万吨产能，云南20万吨氯化法钛白粉项目二期预计年底年底投产，产能将达131万吨。公司公告称，各型号钛白粉价格上调800元/吨，海绵钛产品调2,000元/吨，产品价格迎来底部反转，此外公司持续延伸产业链，2023年将投产3万吨海绵钛、700万吨高效选矿项目预计于2024年投产，进一步巩固龙头地位。新能源方面，2022年10月，公司5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂均已实现达标达产，预计2023年将形成磷酸铁35万吨、磷酸铁锂35万吨、石墨负极30万吨产能。此外，公司建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺，年产3万吨五氧化二钒项目，一期1.5万吨预计2023年底建成投产，二期1.5万吨预计2024年底投产，前瞻布局钒产业链；建议关注万华化学（MDI、TDI）、中泰化学（PVC）、中盐化工（纯碱）、三友化工（纯碱、PVC）。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丁二烯(8.84%)、碳四原料气(8.04%)、甲苯(5.41%)、己二酸(5.15%)、重交沥青(4.01%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-18.51%)、丙酮(-16.51%)、高效氟氯氰菊酯(功夫菊酯)(-11.22%)、硫酸(98%)(-9.09%)、环氧乙烷(-7.08%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　12月行情回溯：板块在连续两个月上涨后出现回调。防疫回落明显，复苏有所表现。2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医药板块的回调，主要由于疫情防控优化政策落地，预期差及催化消除，医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需求。此外在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪，加剧了板块回落。但同时本月医药细分板块分化明显：前期表现强势的防疫相关板块如中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药回调明显，分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%，然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下，医疗服务表现亮眼，单月上涨6.8%。 　　1月布局思路：“防疫”与“复苏”仍将是医药中期的两条主线，1月叠加关注年报业绩高增长的标的。尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响，但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常。近日，多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班，各行业有序复工复产，“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　展望2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期 　　1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业 　　中泰医药重点推荐12月平均涨幅+2.93%，跑赢医药行业5.50%，其中药明生物+19.34%、锦欣生殖+19.17%、海吉亚医疗+14.64%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》发布；（2）《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》发布；（3）《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》发布；（4）《省际联盟（区、兵团）正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果》发布；（5）《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布。 　　市场动态：2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医疗服务上涨6.8%，中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为30.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为37%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.65%，创业板指数涨幅为2.65%，沪深300指数上涨1.13%，上证综指上涨上涨1.42%，化工（申万）板块领先大盘0.2个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-19.08%，创业板指数下跌幅度为-29.37%，沪深300指数下跌幅度为-21.63%，上证综指下跌幅度为-15.13%，化工（申万）板块落后大盘-4.0个百分点。 　　事件：近日，由浙江省委、省政府主办的第六届世界浙商大会在杭州闭幕。大会举行了浙商推进“两个先行”重大项目签约仪式，共有24个项目签约，涉及基础设施、民生工程、产业发展、银企合作等领域。其中，舟山片区共有3个项目签约，总投资额147亿元，包括荣盛石化120万吨/年ABS项目、20万吨/年新能源电池正极原材料生产线建设项目、万马舟山海洋装备智造园项目。其中，120万吨/年ABS项目，投资方为荣盛新材料（舟山）有限公司，预计投资100亿元，属于石化中下游产业项目。 　　点评： 　　荣盛ABS产品布局已久，百亿投资加速落地。2022年9月，荣盛石化举办的浙石化ABS产品推介会在浙江省舟山市岱山县顺利召开。荣盛国际总裁、浙石化董事寿柏春，浙石化乙烯化工事业部总经理王永刚等相关领导出席会议。而在短短1个月之前，荣盛公布了3个项目的投资公告，其中两个项目涉及ABS产品，合计布局160万吨ABS。其中在“高性能树脂项目”中，项目预计总投资192亿元，以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料，新建30万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10万吨/年EVA（釜式）装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置。而在“乙烯二期工程产品结构优化项目”中，浙江石油化工有限公司新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目预计投资345亿元，新建140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、25万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、40万吨/年ABS、10万吨/年HRG胶乳、6万吨/年融聚丁苯&10万吨/年稀土顺丁橡胶、75万吨/年裂解汽油加氢、10万吨/年苯乙烯&3万吨/年乙苯抽提、60万吨/年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯酯（含24万吨/年乙二醇装置CO2回收）、80万吨/年乙二醇等。本次百亿投资加速了荣盛ABS产品布局的落地，是推动石化行业创新发展的积极举措，符合公司战略发展规划，有利于整合现有的产业布局，对公司长远发展具有积极意义。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种：棕榈油(24度)(6.06%)、己二酸(4.56%)、石脑油(FOB新加坡)(3.43%)、TDI(3.06%)、重交沥青(2.89%)。产品价格跌幅居前品种：美国Henry Hub期货(-12.27%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)(-10.53%)、二氯甲烷(-9.68%)、苯胺(-9.22%)、维生素K3(MSB96%)(-7.58%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　事件：近期，江西省医疗保障局发布关于肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知。 　　集采规则温和中选率高，集采后行业集中度有望提升。本次生化集采共有131家企业拟中标，淘汰率约为34%，其中国产品牌占比超过90%。国产头部企业如迈瑞医疗（37项，中标品种数，下同）、安图生物（26项）、迈克生物（46项）、新产业（19项）等头部品牌的所有意向采购品种全部中标。进口品牌中，罗氏（8项）、西门子（15项）、贝克曼（16项）大部分产品为A组排名>=6或者不高于限价0.6倍复活中标。整体来看，头部企业大部分品种均为A组中标，首年意向采购量前10家企业基本保有各自的医院意向采购份额，而随着雅培及其他中小品牌的退出，行业格局有望进一步集中。 　　A组多数品牌中标价贴近入围价，降价幅度符合预期。本次集采相对于最高有效申报价*0.6倍的平均降幅约为21.2%，其中A组平均降幅约11.9%，分注册单位来看，按容量的A组平均价格降幅约为12.4%，按测试的A组平均价格降幅约10.3%，测试单位降幅略低于容量单位。分企业来看，安图生物（1.1%。平均降幅，下同）、迈瑞医疗（2.8%）、美康生物（7.3%）、九强生物（10.1%）等价格降幅相对温和，新产业（46.9%）、科华生物（28.2%）、迈克生物（15.1%）等降幅相对较大，其中新产业因多个产品B组中标，降幅较明显。进口品牌中，罗氏（0.3%）、西门子（3.3%）、贝克曼（7.1%）的平均降幅较小。大部分品种的中标价格均接近集采入围价，我们预计集采后对中选产品出厂价的影响或将有限，相关企业品种有望迎来快速放量。 　　投资建议：我们认为本次肝功能生化试剂集采拟中标结果符合市场预期，确保了参与企业的合理利益，集采后头部国产企业市占率有望进一步提升，同时叠加近期疫情管控的逐渐放开，IVD板块有望持续迎来修复，持续推荐安图生物、新产业、迈瑞医疗、九强生物等龙头企业。 　　风险提示事件：政策不确定性风险，新冠疫情不确定性风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。