# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **行业盈利预期改善：** 看好下半年石油化工行业盈利预期环比改善带来的投资机会，油价企稳和下游需求回升是主要驱动因素。 * **基金持仓安全边际高：** 公募基金重仓持股比例已创新低，继续下行空间有限，当前持仓比例具有较高的安全边际。 # 主要内容 ## 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 * 石油和化工行业是我国重要的支柱产业，产业链长、涉及面广、产品众多，上下游关联紧密。 * 截至2019年末，我国石油和化工行业规模以上企业26271家，营业收入12.27万亿元、利润总额6683.7亿元，分别占全国规模工业营业收入的11.6%和10.8%。 * 截至7月27日，我国石油和化工行业共有364家上市公司，占到全部A股的9.4%，总市值4.5万亿，占到全部A股的5.9%。 ## 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业景气回落 * **经济稳步复苏，能源消费低速增长：** 二季度GDP增长由负转正，经济运行稳步复苏，但能源消费增速放缓，油气对外依存度屡创新高。 * **油价震荡，仍处低位：** 油价延续震荡格局，依旧处在低位区间，对石油化工行业盈利能力产生直接影响。 * **石化产品需求增长乏力：** 我国主要石油化工产品需求增长总体乏力，成品油市场基本饱和，供应过剩且需求增长乏力。 * 行业产能继续快速增长，景气度将进一步回落。 * 石油化工行业财务指标分析：20Q1行业营收同比下降20.2%，归母净利润大幅下降185.9%。 ## 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局将重塑 * **能源替代与多元竞争：** 能源替代品不断涌现，参与主体增多，行业竞争愈加多元化。 * **议价能力弱，盈利下降：** 上下游议价能力弱，行业盈利能力将下降。 * 多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展。 * 我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间。 ## 四、行业面临的问题及建议 * 存在主要问题：产能严重过剩，落后产能淘汰力度不够；产业布局不尽合理，“城围石化”现象严重；先进产能不足，产业竞争力整体不强。 * 建议及对策：科学规划+多措并举，化解产能结构性过剩；优化完善产业布局，统筹协调产业与城市发展；推进行业高质量发展，实现“大国”向“强国”转变。 ## 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况 * 行业收益率表现：石油化工行业收益率表现落后于整个A股市场。 * 行业估值表现：石油化工板块整体估值（PE（TTM））为20.46x，显著高于历史均值。 * 行业公募基金重仓持股表现：20Q2公募基金重仓持有石油化工股票比例为0.11%，创历史新低。 * 行业成长性分析：未来影响行业发展最主要的因素依然是产业政策（落后产能淘汰力度）、新增产能投放力度和主要产品（成品油、石化产品等）需求，即供需之间的关系；另外一个重要因素是油价，油价越低对行业越为有利。 ## 六、投资策略及推荐标的 * 投资策略：看好下半年行业盈利改善带来的投资机会，重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；同时关注油价正相关标的广汇能源（600256.SH）等。 * 组合表现：列出了核心组合和关注组合的累计涨幅、相对收益率、市盈率PE和质押率。 ## 七、风险提示 * 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 # 总结 本报告分析了2020年石油化工行业的动态，指出行业面临经济下行压力、产能过剩、需求增长乏力等挑战，但也存在盈利预期改善、基金持仓安全边际高等投资机会。报告建议关注下半年行业盈利改善带来的投资机会，并推荐了卫星石化、上海石化、中国石化等标的。同时，报告也提示了油价下跌、价差下降等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年第二季度，公募基金对化工行业的持仓比例环比上升，但仍处于历史低位，行业整体仍处于低配状态。尽管化工指数与基金配置积极性相关性较低，但细分领域龙头企业加仓明显，显示出市场对化工行业周期底部反转的预期。报告建议关注石油加工和周期底部细分领域（如纯碱、甲醇）的投资机会。 化工行业持仓比例回升，但仍处于历史低位 公募基金2020年第二季度对化工行业的持仓比例为2.84%，环比上升0.72个百分点，但仍处于历史底部区域。这反映出市场对化工行业周期性下行的担忧，但同时暗示着市场对行业底部反转的预期。 行业低配格局持续，但结构性投资机会存在 化工行业低配比例为2.19%，环比上升0.77个百分点，高于10Q1以来的低配比例均值。尽管化工行业指数与基金超配比例相关性较低，但细分领域龙头企业加仓明显，表明行业内存在结构性投资机会。 主要内容 化工持仓比例环比提升，未来有望持续改善 本部分分析了公募基金2020年第二季度化工行业持仓比例的环比提升，并结合历史数据，指出该比例虽然上升，但仍处于历史低位，未来有望持续改善。图表1显示了基金SW化工持仓比例变化趋势，图表2显示了SW化工行业超配比例与指数走势对比。 化工延续低配格局，与指数走势相关度低 本部分分析了化工行业低配格局的持续性，以及其与化工指数走势的相关性。数据显示，两者相关性较低，但基金配置积极性有所提升。 重仓股集中度环比下降，细分领域龙头加仓明显 本部分分析了化工行业重仓股集中度的变化，以及细分领域龙头企业的加仓情况。图表3显示了SW化工行业持仓集中度与指数走势对比，表格1列出了2020年第二季度公募基金化工行业重仓股排序，图表4和图表5分别显示了SW化工细分领域持仓数量和持仓市值对比。数据显示，重仓股集中度环比下降，细分领域龙头企业加仓明显。石油加工、氮肥、轮胎等三级行业存在明显降仓迹象，而纯碱、甲醇等主营产品/价差处在周期底部的细分领域值得关注。 化工持仓排名上升，但与其他热门行业差距较大 本部分分析了化工行业在所有SW一级行业中的持仓排名，指出其排名上升，但与医药卫生、食品饮料等热门行业仍存在较大差距。图表6显示了SW一级行业持仓市值及占比。 投资建议及风险提示 本部分提出了两条投资主线：一是关注石油加工行业，推荐卫星石化、中国石化、上海石化等；二是关注纯碱、甲醇等周期底部细分领域，推荐山东海化、广汇能源等。同时，也提示了油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 总结 本报告基于公募基金2020年第二季度重仓股数据，对化工行业市场进行了分析。数据显示，化工行业持仓比例环比上升，但仍处于历史低位，行业整体仍处于低配状态。虽然化工指数与基金配置积极性相关性较低，但细分领域龙头企业加仓明显，显示出市场对化工行业周期底部反转的预期。报告建议关注石油加工和周期底部细分领域（如纯碱、甲醇）的投资机会，并提示了相应的投资风险。 报告中提供的图表和数据清晰地展现了化工行业当前的市场状况和未来发展趋势，为投资者提供了重要的参考信息。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

　　最新观点 　　1）1-4 月我国成品油表观需求大幅下降 18.9%，出口量增加12.7%。总的来看，1-4 月我国成品油产量 1.02 亿吨，同比大幅下降 13.7%； 成品油出口 2176 万吨，同比增加 12.7%；成品油表观需求 8188 万吨，同比下降 18.9%。其中，汽油、航空煤油、柴油表观需求分别同比下降 21.0%、38.5%、12.0%。 　　2） 5 月油价重心上移， 年内月度首次正增长。 5 月份，受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响，油价重心上移。Brent 和WTI 油价月涨幅分别达到 21.68%、72.18%，为 2020 年以来的月度首次正增长；但与年初相比，油价依旧处在低位，同比下降46.5%、41.9%。 　　3）20Q1 行业整体大幅亏损，归母净利同比大幅下降 185.9%；随着高价原油库存全部转化以及主要石化产品供需改善，预计下半年行业盈利将有所提升。20Q1 石油化工行业表现不佳，毛利率仅为 10.6%，为 2010 年以来的最低值，主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失；20Q1行业营收 6912 亿元，同比下降 20.2%；行业整体大幅亏损，归母净利润-167.6 亿元，同比大幅下降 185.9%，主要系中国石化大幅亏损 197.8 亿元所致。进入 5 月份，随着高价原油库存转化结束、油价反弹带来库存收益，以及主要石化产品总体供需格局有所改善，我们预计下半年行业盈利能力将有所提升。 　　4） 行业表现落后于整个市场， 排在 108 个二级子行业的 93 位。年初至今，石油化工行业收益率-13.93%，表现逊于整个市场，较全部 A 股低 12.6 个百分点； 排在 108 个二级子行业的第 93 位。 截至 5 月 29 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 19.91x，显著高于 2014 年初创下的 8.87X 最低水平，也略高于 2009 年以来的历史均值（17.34X） ，主要受到一季度行业大幅亏损所致。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期改善带来的投资机会，重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ） 、 中国石化 （600028.SH）。

　　核心观点： 　　1．事件 　　近期，公募基金发布20Q1前十大重仓股数据。 　　2．我们的分析与判断 　　（一）化工持仓再创新低，未来有望边际改善 　　我们对公募基金10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。20Q1公募基金重仓持有化工股比例为2.04%，环比回落0.83pct，再创10Q1以来新低。自18Q1以来，公募基金配置化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出市场对化工行业整体周期性下行的担忧。长远来看，我们认为化工行业估值已经处在历史低位，具有较高的安全边际，基金持仓比例继续下行空间有限。随着行业洗牌进程的加剧，行业供需基本面将得到改善，化工行业基金持仓比例有望回升。 　　（二）化工延续低配格局，与指数走势相关度低 　　化工行业目前仍处于低配状态，基金配置积极性依然较弱。20Q1化工行业低配比例为3.03%，高于10Q1以来的低配比例均值（2.00%），接近历史最低值（3.19%），安全边际较高。通过对10Q1-20Q1公募基金化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 　　（三）重仓股集中度环比下降，龙头企业配置风格转化 　　从指数走势相关性来看，10Q1-20Q1化工持仓集中度（前10位、前20位）与化工指数走势的相关系数均为-0.84，呈现负相关关系。以化工持仓前20位集中度为例，10Q1-14Q2主要集中在90%以上；14Q3以后，随着化工指数持续上涨，化工持仓集中度逐步下探至16Q4的60.8%；17Q1之后，随着化工指数震荡走低，化工持仓集中度逐步回升至18Q4的81.6%；19Q1化工指数阶段性反弹，化工持仓集中度小幅回落至78.1%；19Q2-20Q1化工指数震荡走低，持仓集中度提升。20Q1化工持仓集中度为83.4%，环比下降1.25pct。从持股总市值来看，20Q1化工前三大重仓股分别为万华化学（600309.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、国瓷材料（300285.SZ），其中万华化学（600309.SH）降仓迹象明显；从持有基金数来看，万华化学（600309.SH）持有基金数最多，达到108只，环比减少78只，其次为中国石化（600028.SH）、扬农化工（600486.SH）；从持股占流通股比看，排名前三位的依次是国瓷材料（300285.SZ）、中旗股份（300575.SZ）、华鲁恒升（600426.SH），分别是15.9%、15.3%、13.3%。整体来看，聚氨酯、石油加工、涤纶等细分领域的龙头企业存在明显降仓迹象，这与供需格局偏宽松导致细分行业景气下降有关。但存在配置风格转化，碳纤维、民爆用品、纺织化学品、涂料/油墨等细分领域的龙头企业，公募基金重仓持股市值大幅提升。 　　3．投资建议 　　目前，化工行业公募基金重仓持股比例位于2010年以来的最低点、且处在低配状态，未来有望边际改善。行业配置存在风格转换，但依然偏重于各细分领域的龙头企业。我们认为，在化工行业整体景气下行的大背景下，公募基金在重仓股标的选择方面配置细分领域龙头企业的偏好未来有望持续。 　　重点推荐兼具成长性的细分领域龙头企业，建议配置轻烃加工行业龙头卫星石化（002648.SZ）、轮胎行业龙头玲珑轮胎（601966.SH）、钛白粉行业龙头龙蟒佰利（002601.SZ）；以及受益于低油价的炼化一体化龙头企业上海石化（600688.SZ）。 　　4.风险提示 　　油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

中心思想 油价暴跌重塑行业盈利格局 本报告核心观点指出，2020年3月国际原油价格因全球新冠疫情蔓延、OPEC+减产协议破裂及沙特价格战等多重利空因素影响而暴跌，导致原油市场供需严重失衡，预计油价将继续探底。然而，这种低油价环境对石油化工行业而言，却是一个极为舒适的价格区间。报告分析认为，油价下降将带动相关产品价格下调，但考虑到国内汽柴油价格调控机制（低于40美元/桶不再调价）以及化工产品处于更下游环节降价幅度相对较小，这将导致产品价差扩大，从而显著提升石化行业的盈利能力。因此，低油价有望超越供需成为主导行业盈利的关键因素。 挑战与机遇并存的投资展望 尽管低油价利好行业盈利，但报告也强调了当前行业面临的挑战。受新冠疫情影响，2020年1-2月国内成品油产需同比大幅下降超过10%，为2008年金融危机以来的最大降幅。同时，石油化工行业在资本市场表现不佳，年初至今收益率落后于A股整体市场，在108个二级子行业中排名第86位。然而，行业估值（PE（TTM））11.38倍，处于历史底部区域，与历史均值相比仍具备约50%的回归空间。基于此，报告持续看好两条投资主线：一是石化行业自身，二是石化下游的轮胎等细分行业，两者都将受益于低油价带来的盈利能力提升。报告重点推荐了卫星石化、上海石化和玲珑轮胎等标的。 主要内容 宏观经济承压下的行业供需格局 行业规模与宏观经济影响 我国石油和化工行业是国民经济的重要支柱产业。截至2019年末，全国规模以上企业达26271家，实现营业收入12.27万亿元，利润总额6683.7亿元，分别占全国规模工业的11.6%和10.8%。在A股市场中，截至3月30日，石油和化工行业共有361家上市公司，占全部A股的9.5%，总市值达3.9万亿元，占全部A股的6.4%。其中，石油化工行业有29家上市公司，总市值0.92万亿元，分别占整个石油和化学工业的8.0%和23.5%。 宏观经济方面，2019年我国GDP同比增长6.1%，但2020年第一季度受新冠疫情影响，经济下行压力显著加大。能源消费增速自2012年起明显放缓，步入低速增长模式。2019年我国原油需求达6.96亿吨，同比增长7.33%，对外依存度高达72.55%，创历史新高。2020年1-2月，原油表观消费量1.18亿吨，同比增长4.96%，对外依存度进一步升至72.9%。天然气需求保持稳健增长，2019年需求约3043亿方，同比增长7.39%，对外依存度为42.93%，预计2035年需求将达6200亿方，其中约52%需依赖进口。 油价波动与产品需求分析 原油价格是影响石油化工行业盈利能力的关键因素。报告指出，Brent原油价格在50美元/桶以下区间，行业处于高盈利状态，油价越低盈利能力越强。2019年Brent原油均价为64.16美元/桶，同比下降10.50%。进入2020年，受疫情和OPEC+减产协议破裂影响，油价大幅下挫。3月，国际油价呈现暴跌走势，预计4月全球原油供给增量可能达到400万桶/日，而需求萎缩在1000-2000万桶/日。报告预测2020年Brent油价均价将在35-45美元/桶区间，这一低油价水平对石化行业而言是“舒适区”，有望提升行业盈利能力。 在主要石化产品需求方面，我国成品油需求持续负增长，2019年需求3.10亿吨，同比下降2.95%，其中汽油需求同比下降1.01%，柴油需求同比下降6.25%。受国内市场饱和及供应过剩影响，成品油出口量持续增加，2019年达到5536万吨，同比增长20.15%。2020年1-2月，成品油产量同比大幅下降13.1%，表观消费量同比下降17.6%。主要石化产品如聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、对二甲苯（PX）、乙二醇（EG）等需求增长总体乏力。例如，2019年PE需求3403万吨，同比增长14.7%，对外依存度48.1%；PP需求2550万吨，对外依存度约12%；PX需求2962万吨，同比增长13.3%。 政策引导与市场竞争重塑行业生态 产能过剩与行业转型挑战 当前，我国石油化工行业面临产能继续快速增长与需求增长总体乏力的双重压力，导致结构性产能过剩问题进一步凸显，行业景气度预计将进一步回落。2019年我国新增炼油能力2850万吨/年，预计2020年将净增2700万吨/年，到2025年炼油能力可能达到10.2亿吨/年，超越美国成为世界第一大炼油国，炼油产能严重过剩的局面将持续恶化。石化产品市场同样面临产能爆发式增长，例如PX、EG、PP等未来几年将有大量新增产能释放，可能导致国内PX实现自给自足，而EG和PP装置开工率大幅下降。 在财务指标方面，2018年石油化工行业营收达到3.58万亿元，同比增长22.67%；归母净利润856.1亿元，同比增长15.07%。然而，2019年前三季度，行业营收27686亿元，同比增长7.62%，但归母净利润为658亿元，同比下降20.9%，主要原因在于行业竞争加剧导致盈利能力下降。净资产收益率（ROE）从2015年的5.10%上升到2018年的9.11%，但主要由资产周转率和权益乘数推动，销售净利率反而下降，表明行业整体运行状况欠佳。 竞争格局演变与政策驱动发展 我国石油化工行业已步入成熟期，市场格局正在重塑。一方面，能源替代品（如天然气、电力、生物燃料、甲醇汽车、乙醇汽油等）对成品油需求的替代作用日益显著，2019年车用替代燃料已替代成品油4482万吨/年，约占全国成品油年消费量的14%。另一方面，随着国家放开原油进口权和使用权，以及对外商独资企业放开成品油批发零售限制，民营企业和外商独资企业（如巴斯夫、埃克森美孚）大举进入，使得行业竞争主体更加多元化。 在议价能力方面，我国石油化工企业对上游原料（石油、低碳烷烃）的议价能力较弱，因国内供给严重短缺且对外依存度高。对下游产品，由于市场饱和、竞争激烈、同质化严重，客户议价能力较强，导致行业整体盈利能力面临下降压力。 为确保行业绿色健康可持续发展，国家和地方政府密集出台多项政策。例如，2015年发改委印发《石化产业规划布局方案》，重点建设七大石化产业基地，推动炼化一体化、装置大型化。2017年发改委印发《关于促进石化产业绿色发展的指导意见》，旨在提升绿色发展水平。地方政府也出台了具体规划，如山东省计划到2025年将地炼行业原油加工能力压减至9000万吨/年左右。此外，安全环保风暴持续发酵，特别是2019年江苏响水“3.21”事故后，行业安全检查力度进一步加大，加速淘汰不符合安全环保标准的企业和园区。 资本市场表现与投资策略展望 行业资本市场表现与成长性分析 在资本市场中，石油化工行业表现落后于A股整体市场。年初至今，行业收益率为-14.04%，较全部A股低7.03个百分点，在108个二级子行业中排名第86位。在石油和化工产业链的9个子行业中，石油化工排名第7。然而，截至3月30日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为11.38倍，低于2009年以来的历史均值17.32倍，处于历史底部区域，中长期来看具备约50%的回归空间。公募基金对石油化工行业的持仓比例在19Q4为0.41%，低于历史平均水平0.50%，反映市场对行业景气下降的担忧，但报告认为继续下行空间有限。 从成长性分析，2016-2018年，石油化工行业总资产保持持续增长，2019年前三季度总资产继续高速增长。固定资产和在建工程的增加反映了大量石油化工项目逐步投产。然而，在产能已经饱和甚至过剩的市场环境下，总资产或固定资产的增加并不能代表行业具有较好的成长性，反而可能加剧产能过剩局面，促使行业景气回落。未来影响行业发展最主要的因素仍是产业政策（落后产能淘汰力度）、新增产能投放力度和主要产品需求（供需关系），以及油价水平。 投资策略与推荐标的 基于对低油价环境的判断，报告持续看好两条投资主线： 石化行业自身： 直接受益于油价下降带来的原料成本降低和产品价差扩大，从而提升盈利能力。 石化行业下游的刚性需求细分领域： 如改性塑料、轮胎等，其原料成本下降，加之自身稳健的需求增长，同样利于盈利能力提升。 报告重点推荐的标的包括： 上海石化（600688.SH）： 受益于低油价带来的盈利能力提升。 玲珑轮胎（601966.SH）： 作为轮胎行业龙头，受益于原料成本下降和汽车保有量提升带来的稳步增长需求。 卫星石化（002648.SZ）： 具备“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展优势，受益于原料丙烷价格下降带来的盈利能力提升。 报告同时提示了主要风险，包括油价大幅上涨风险、产品价差下降风险以及营收不及预期风险。 总结 本报告深入分析了2020年3月石油化工行业的动态，指出国际油价因疫情和地缘政治因素暴跌，导致供需严重失衡，但低油价对石化行业盈利能力构成利好。尽管宏观经济面临下行压力，成品油需求受疫情冲击显著下降，且行业普遍存在产能过剩问题，但低油价有望扩大产品价差，提升行业整体盈利水平。同时，国家政策正积极引导行业优化布局、淘汰落后产能、推动绿色高质量发展，促使行业从“大国”向“强国”转型，尤其在高端产品领域仍有巨大成长空间。在资本市场表现方面，石化行业估值处于历史底部，具备回归空间。报告建议投资者关注直接受益于低油价的石化企业以及下游刚性需求的细分行业，如轮胎和改性塑料，并推荐了上海石化、玲珑轮胎和卫星石化等具体投资标的。

中心思想 本报告的核心观点是：沙特和俄罗斯大幅增产原油，叠加新冠疫情导致全球石油需求下降，导致石油市场供需失衡加剧，油价短期内或将继续探底，但长期来看油价不可能持续低位，中期存在弱反弹行情。低油价利好石化行业发展，将提升石化企业的盈利能力。报告推荐了受益于低油价的几家石化企业股票。 沙俄增产与疫情冲击导致油价短期探底 沙特和俄罗斯在4月份计划大幅增产原油，沙特计划增产至1230万桶/日，俄罗斯计划增产50万桶/日，这将导致OPEC和俄罗斯在4月份向石油市场增加约400万桶/日的供应量。同时，新冠疫情的持续蔓延和各国实施的出行限制措施，导致全球石油需求大幅下降。OPEC、EIA和IEA均大幅下调了2020年全球石油需求增长预期，其中OPEC预计仅增长6万桶/日，IEA预计需求较2019年下降9万桶/日，EIA预计增速下调至37万桶/日。供需失衡加剧，导致油价短期内可能继续探底，不排除跌至20-30美元/桶区间的可能性。 低油价利好石化行业，中期油价弱反弹预期 尽管油价短期内可能持续低迷，但考虑到美国页岩油开采成本（约40-50美元/桶）以及沙特和俄罗斯较高的财政平衡油价（分别约为83.6美元/桶和42.4美元/桶），油价不可能长期维持在30多美元/桶的低位。随着供需关系的变化，油价最终会达到再平衡，中期来看存在弱反弹行情。油价反弹的时间和空间将取决于价格战持续时间、OPEC+能否达成新一轮减产协议以及全球新冠疫情的控制情况。低油价将降低石化行业的原料成本，虽然产品价格也会下降，但由于国内汽柴油在油价低于40美元/桶时不再调价，以及化工产品处于下游环节降价幅度相对较小，因此低油价将利好石化行业发展，提升其盈利能力。Brent原油价格在50美元/桶以下时，石化行业处于高盈利区间，油价越低，盈利能力越强。 主要内容 行业分析：石油化工行业面临的挑战与机遇 本报告首先分析了当前石油化工行业的市场现状，指出沙特和俄罗斯大幅增产以及新冠疫情导致的全球需求下降，导致油价暴跌，并进一步加剧了石油市场的供需失衡。报告通过图表展示了2020年以来国际油价的走势，以及我国PP和PX的价格及价差，直观地展现了油价下跌对石化行业的影响。 投资建议：推荐受益于低油价的石化企业 基于对行业前景的分析，报告提出了具体的投资建议。报告认为，低油价下有两条主要的投资主线：一是受益于油价下降带来的盈利能力提升的不含石油开采业务的石油加工企业，推荐上海石化（600688.SZ）和恒力石化（600346.SH）；二是受益于下游刚性需求细分领域（如改性塑料、轮胎等）的投资机会，推荐玲珑轮胎（601966.SH）和赛轮轮胎（601058.SH）。此外，报告还推荐了卫星石化（002648.SZ），该公司“C3产能扩张+C2产能布局”的双引擎发展模式也将受益于原料丙烷价格下降带来的盈利能力提升。 风险提示 报告最后列出了潜在的投资风险，包括油价大幅上涨风险、产品价差下降风险以及需求不及预期风险等，提醒投资者谨慎投资。 评级标准 报告详细解释了银河证券的行业评级体系和公司评级体系，分别对“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四个等级进行了定义，为投资者理解报告结论提供了参考依据。 总结 本报告基于对沙特和俄罗斯增产以及新冠疫情影响的分析，预测了石油市场短期内供需失衡加剧，油价将继续探底，但中期存在弱反弹的可能性。低油价将利好石化行业发展，提升企业盈利能力。报告推荐了多家受益于低油价的石化企业股票，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供了较为全面的投资参考。 报告数据主要来源于Wind数据库，并由中国银河证券研究院整理。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。