利安隆(300596) 　　核心观点： 　　事件公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入48.43亿元，同比增长40.59%；归母净利润5.26亿元，同比增长25.89%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长29.64%；基本每股收益2.40元/股。 　　主营业务齐头并进，助力公司2022年业绩稳步增长2022年公司高分子材料抗老化助剂销量9.24万吨，同比增长11.7%，主要系公司利用自身优势资源，加大市场开拓力度。2022年公司高分子材料抗老化助剂毛利率基本保持稳定，其中抗氧化剂、光稳定剂、U-pack毛利率分别为20.24%、36.52%、9.43%，同比分别小幅下降0.56、0.04、0.33个百分点。润滑油添加剂方面，2022年5月起锦州康泰纳入公司并表范围，贡献业绩增量。2022年公司实现润滑油添加剂销量3.25万吨，平均售价18627元/吨，毛利率17.05%。 　　第一生命曲线：高分子材料抗老化剂产能持续扩张，巩固行业龙头地位公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，建立了天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，几乎所有产品都有备份工厂，拥有坚实的供货保障。2022年公司抗老化助剂（含U-pack）产能20.14万吨/年，目前赤峰基地在建5500吨/年光稳定剂项目、中卫基地在建6000吨/年造粒项目，计划2023年底投产。此外，公司计划积极推进珠海基地抗氧化剂产能利用率提升和各生产基地技改项目的实施，扩大新材料事业部业务规模，提升市占率。随着公司产能的扩张、市占率的提升，公司在高分子抗老化剂行业的龙头地位将持续巩固。 　　第二生命曲线：并购锦州康泰布局润滑油添加剂，注入发展新动能2022年公司完成对锦州康泰的并购重组，正式进入润滑油添加剂行业，开启第二成长曲线。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商，近些年在国际市场占有率逐步提高。公司现有润滑油添加剂产能9.3万吨/年，随着康泰二期5万吨/年项目投产，公司规模将进一步扩大。此外，目前润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，公司业务拓展明显提速。润滑油添加剂业务将为公司发展注入新动能。 　　第三生命曲线：探索生命科学新兴蓝海，谱写发展蓝图在生物砌块赛道，2021年4月公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，主要从事核酸药物单体、核酸药物的研发、生产和销售，奥瑞芙6吨/年核酸单体中试车间已于2023年Q1投料试车，公司正积极推进产能投放，力争年内实现该事业部首次盈利。在合成生物学赛道，2022年公司设立了合成生物研究所，并完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。目前小核酸药物正在引领第三代药物革命浪潮的爆发；据CBInsights分析数据显示，2019-2024年合成生物学市场规模年均复合增速有望至28.8%。公司立足未来，布局生命科学赛道，未来发展空间广阔。 　　投资建议预计2023-2025年公司营收分别为54.3、64.1、73.9亿元，同比增长12.2%、17.9%、15.3%；归母净利润分别为6.04、7.11、8.35亿元，同比增长15.0%、17.7%、17.4%；EPS（摊薄）分别为2.63、3.10、3.64元，对应PE分别为17.3、14.7、12.5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

　　核心观点 　　医疗AI概念热度大幅提升，建议关注ICL及体检龙头。近期ChatGPT概念持续发酵，医疗AI相关板块较为活跃。人工智能在医疗中的应用主要是基于大数据层面的智能筛选（如AI制药、AI诊断等），用以提升效率及准确性，目前尚未达到AIGC程度，未来潜力空间仍较为巨大。我们看好AI在诊断方向的融合，其中：1）AI影像：多集中于病变检出、识别，以及良恶性判断等，目前应用已相对广泛，主要优势体现在MR加速成像、XR质控及阅片、DSA图像增强优化及辐射剂量减弱；2）AI病理：AI辅助阅片可改善病理诊断自动化程度低、医生缺乏现状，目前在宫颈癌筛查等场景中应用较多，未来有望逐步实现解决低效重复劳动→精细量化分析→开创新型技术三个层级的应用；3）AI检验：主要通过大量高质训练数据进行机器学习，实现外周血/骨髓细胞/尿液/粪便/阴道分泌物等各来源样本的病原体准确识别及精准分类，整合自动化检测仪器，进而实现快速准确的临床样本检测。建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康等具备大规模标本的ICL、体检龙头，有望通过广泛连接亿级标本数据，构建高效泛化标准系统，充分发挥AI赋能价值，实现疾病精准诊疗评估，大幅提升企业竞争实力。 　　大型医用设备配置目录更新，政策宽松化引导需求释放。2023年3月21日，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个，64排及以上CT和1.5T及以上MR设备被调出配置许可管理目录，甲、乙类兜底标准均较此前大幅调升。我们认为，配置证限制放开超预期，有利于医院此前受限需求及增量采购需求迅速释放，加快大型设备国产替代进程，与调整目录相关的医疗设备生产商有望迎来放量。 　　投资建议：建议关注：1）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康、乐普医疗等；2）大型设备需求释放相关厂商，推荐迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗等；3）品牌中药长期价值持续提升，推荐太极集团、昆药集团等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药。 　　风险提示：疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

　　上海医药(601607) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入2319.81亿元，同比增长7.49%；归母净利润56.17亿元，同比增长10.28%；扣非归母净利润42.97亿元，同比增长7.40%。其中，第四季度实现营业总收入573.69亿元，同比增长4.59%；归母净利润8.03亿元，同比增长31.84%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长31.43%。 　　公司收入稳健增长，商业盈利质量改善。公司2022年实现营业收入2319.81亿元，同比增长7.49%。其中，医药工业实现销售收入267.58亿元，同比增长6.61%；医药商业实现销售收入2052.24亿元，同比增长7.60%。公司2022年实现归母净利润56.17亿元，同比增长10.28%。其中，工业板块贡献利润22.47亿元，同比增长10.55%；商业板块贡献利润30.97亿元，同比增长12.56%；主要参股企业贡献利润4.35亿元，同比下降38.78%。公司商业板块利润增速高于收入增速，主要是抗疫物资配送贡献更大弹性。 　　定增引进白药推动混改，强强联手发挥协同效应。公司140亿规模的定增圆满落地，顺利引进云南白药为战略投资者，为优化股权结构、深化国企改革提供重要支持。双方强强联手也将充分发挥各自中药业务领域优势，开展业务协同。上海医药、云南白药与天津医药的“云天上”产业联盟建设加快推进，积极开展全方位业务对接，促进各领域协同共生发展。报告期内，三方在中药资源领域率先开启合作，已确定首批中药材集采8个品种并推进实施，以保证中药材的稳定供应并有效降低原材料成本。 　　投资建议：上海医药是工商业并重的综合性大型药企，公司资源丰富，创新药管线品种上市兑现业绩，持续改革的成效将逐渐体现。我们预测2023-2025年归母净利润分别为64.35/72.99/81.45亿元，同比增长14.56%、13.43%、11.58%，对应EPS为1.74/1.97/2.20元，对应PE为12/10/9倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。

　　万孚生物(300482) 　　事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现收入56.81亿（+69.01%），归母净利润11.97亿（+88.67%），扣非净利润11.05亿（+100.70%），EPS2.69元。经营性现金流16.82亿（+152.98%）。 　　新冠抗原业务贡献弹性收入，常规业务经营维持稳健。1）传染病检测：全年实现营收39.36亿元（+136.02%），毛利率50.33%（-4.91pct）。新冠产品收入约35亿，扣除新冠产品同比下滑，主要是受到各地多发疫情及年末防疫政策调整影响，检测量下降。基于各地封控解除，2023年流感、艾滋等常规传染病产品有望恢复放量；2）慢病管理：全年收入为9.39亿元（+2.55%），毛利率65.02%（-9.93pct），公司围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症，提供多平台、多场景的解决方案，利用免疫荧光、化学发光仪器覆盖优势，结合政策实现仪器增项上量。毛利率下降原因主要系竞争策略调整导致的价格因素；3）毒品/药物滥用：全年营收2.94亿元（+8.78%），毛利率50.67%（+0.57pct），公司积极加强美国本土FDA注册体系，探索家用OTC检测与线下实验室结合模式，推进新品导入并开拓电商渠道；4）优生优育：全年营收2.42亿元（+16.87%），毛利率43.13%（-1.12pct），国内电商自营及OTC连锁均实现大幅增长，金秀儿和万孚品牌领先地位持续巩固。海外妊娠系列产品IVDR注册稳步推进，随着销售体系布局愈发完善，品牌影响力正逐步形成。 　　研发持续投入保障产品创新，多领域陆续取得战略突破：2022年公司研发投入4.47亿元，占营收比例为7.78%，研发费用为4.19亿元（+7.09%），研发费用率7.37%。截至2022年12月31日，公司累计产品注册证602个（国内279+美国FDA70+欧盟CE241+加拿大MDALL12），新增62个（国内47+欧盟CE15），并在多领域取得系列突破性进展：1）免疫：血栓化学发光产品受到临床广泛认可，单人份发光业务条线顺利推进；2）分子：自研优博斯U-Box系统于2022年3月获批，优卡斯U-Card系统完成CE认证及试销；3）病理：全自动免疫组化染色平台PA3600（自主知识产权）已在百余家医院试用和运营，免疫组化二抗系统核心原料实现自研。 　　积极开拓海外市场，“2B+2C”双足并行：公司在国内市场秉承“深度营销”理念，通过与经销商深度战略合作，推动销售快速增长；海外方面，公司已在欧美等POCT成熟消费区形成了市场准入、渠道建设方面的较强先发优势。此外，公司产线涵盖2B（心脑血管疾病、炎症感染、肿瘤标志物）及2C（优生优育、传染病检测）业务领域，有利于促进营销渠道及应用场景拓展，保障业绩稳定增长。 　　投资建议：公司是国内POCT诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着疫情褪去，国内及国际市场共同发力，长期前景依然良好。我们预计公司2023-2025年净利润为8.11/9.84/12.42亿元，同比-45.69%/+19.02%/+19.79%，EPS为1.82/2.21/2.79元，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。

　　太极集团(600129) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入140.51亿元，同比增长15.65%；归母净利润3.50亿元，同比增长166.84%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长152.59%。其中，第四季度实现营业总收入35.07亿元，同比增长35.96%；归母净利润1.01亿元，同比增长113.07%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长106.25%。 　　工业营销改革效果明显，部分品种受疫情提振。公司聚焦医药主品，找准营销增长赛道，建立品牌营销标杆，销售突破性增长。医药工业实现销售收入87.85亿元，同比增长14.22%。其中，藿香正气口服液同比增长70%；注射用头孢唑肟钠同比增长9%；急支糖浆同比增长89%；洛芬待因缓释片同比增长15%；通天口服液同比增长53%；盐酸吗啡缓释片同比增长8.6%；鼻窦炎口服液同比增长67%。急支糖浆和鼻窦炎口服液等呼吸系统用药高增长部分是因为疫情需求的提振。 　　商业优化布局，改革初见成效。报告期内，公司医药商业以“整体做活、区域领先、协同工业”为指引，确立“以客户为中心，数字化赋能，全业态协同”的战略方向，优化业务布局，加强品种运营，大力拓展终端，降本节费增效，医药商业实现销售收入80.06亿元，比上年同期72.96亿元增长9.73%。其中医药分销实现收入65.77亿元，同比增长9.82%；医药零售实现收入14.29亿元，同比增长9.33%。 　　投资建议：公司是营销改革效果明显，品牌价值不断提升，我们看好国药对公司的整合效果。我们预测2023-2025年归母净利润分别为6.21/8.14/10.15亿元，同比增长77.63%、31.01%、24.72%，对应EPS为1.12/1.46/1.82元，对应PE为38/29/24倍，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：药品集采降价高于预期的风险、国药入主整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。

　　海尔生物(688139) 　　事件： 公司发布 2022 年报，全年实现总收入 28.64 亿元（ +34.72%）；归母净利润 6.01 亿元（ -28.90%）；扣非净利润 5.33 亿元（ +27.43%）。 　　剔除去年 Mesa 收益影响，归母净利润同比增长 25.22%，扣非净利润同比增长 29.81%。 第四季度实现营业总收入 7.89 亿元（ +30.22%）；归母净利润 1.39 亿元（ -5.11%）；扣非净利润 1.25 亿元（ +21.05%）。 　　两大板块持续高成长，用户场景进一步细分与延伸： 生命科学板块实现收入 12.45 亿元（ +42.43%）。针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地；生物制药用户数量上升，公司针对推出样本冻存、样本干燥等新品；智慧实验室全场景方案细分至 7 大用户场景；实验室新品类收入快速增长。 医疗创新板块实现收入 16.10 亿元（ +29.41%）。针对医院推出智能静配等方案（ 10+家医院落地）；针对公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案，智慧疫苗接种方案 4,000+家接种点；针对血/浆站推出供血自动化管理系统等方案，智慧血液管理方案复制多个城市网。 　　全球市场体系不断升级，推动海内外业务高增长： 国内业务实现收入 20.22 亿元（ +27.50%） ， 公司新进入湖北汉江国家实验室等科研、制药公司用户。 海外业务实现收入 8.34 亿元（ + 56.45%）。海外经销网络 700+家，新覆盖 8 个中东欧地区国家；完善欧亚美当地化团队，建立体验培训中心体系（阿联酋、尼日利亚、新加坡、英国等）和仓储物流中心体系（荷兰、美国等）；与 40+全球性国际组织建立合作，超低温、生物安全柜等产品进入用户采购名单。 　　投资建议： 海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.52/9.81/12.48 亿元， 同比增长25.10%/30.47%/27.31%， EPS 为 2.36/3.08/3.93 元，当前股价对应 PE为 27.96/21.43/16.83 倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险

　　华兰生物(002007) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%；归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%；扣非归母净利润8.94亿元，同比下降25.61%。其中，2022年第四季度公司实现营业收入9.15亿元，同比下降14.93%；归母净利润1.76亿元，同比下降26.36%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降40.44%。 　　公司大批浆站获批，奠定血制品业务增长基础。公司目前共有单采血浆站32家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南12家，2022年采浆量为1100多吨。2022年公司先后获准在信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县、周口市商水县、许昌市襄城县、开封市杞县和南阳市邓州市共7地设置单采血浆站，同时完成了封丘、滑县、浚县、鲁山、贺州、博白、武隆及潼南共8家浆站单采血浆许可证的换发工作，大批新建浆站获批为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。此外，公司征地350亩新建华兰生物医药研发及智能化生产基地，进一步加码生物药业务。 　　新冠疫情消退叠加甲流严重，公司流感疫苗业务有望快速复苏。2022年公司流感疫苗销售18.18亿元，同比下降0.39%。尽管2022年流感疫苗销售受新冠疫情不利影响，公司流感疫苗于2022年5月份取得批签发率先上市，抓住了我国南方地区流感高发带来的市场机遇，将不利影响降到了最小。防疫常态化后，新冠疫苗对其他疫苗的挤出效应将消退，随着2023年春季甲流严重爆发，公司流感疫苗业务有望快速复苏。 　　投资建议：公司浆站建设提速，血制品业务有望较快增长。防疫常态化后，公司采浆成本有望降低，疫苗业务有望恢复。我们预测2023-2025年归母净利润分别为12.37/14.15/16.05亿元，同比增长14.98%、14.34%、13.46%，对应EPS为0.68/0.78/0.88元，对应PE为32/29/25倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：血制品成本上升过快的风险、后续浆站获批不及预期的风险、流感疫苗销售不稳定的风险等。

　　国药股份(600511) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入454.99亿元，同比下降2.09%；归母净利润19.64亿元，同比上升11.97%；扣非归母净利润19.11亿元，同比上升12.97%。其中，2022年第四季度公司实现营业收入109.56亿元，同比下降10.02%；归母净利润5.69亿元，同比上升5.69%；扣非归母净利润5.67亿元，同比上升13.63%。 　　公司业务结构优化，利润保持稳健增长。公司2022年整体收入微降，其中Q2和Q4单季度收入下滑较多，主要是受疫情影响。尽管收入下滑，但公司净利润仍保持稳健增长，主要是麻精药及抗疫物资配送业务贡献利润。公司面对地区带量采购新批次执行和国谈品种降价常态化的不利因素，持续调整优化业务、品种结构，麻药、口腔及营销业务比重进一步提升，带动公司毛利率有所提升。同时公司不断挖掘内部潜力，加大货款回笼，压缩库存占用，强化资金集中管理，努力降低财务费用。 　　疫后医疗修复，公司麻精分销业务有望恢复高增长。2022年公司麻精药品分销持续保持增长态势，麻精分销渠道保持着龙头地位。在全国三家麻精药品一级分销企业中，公司一直保持近80%市场份额。公司麻精药品业务覆盖31个省政级区域，辐射50000余家全国麻精医疗客户。新冠疫情过后，医院手术量恢复有望拉动公司麻精分销业务。麻精分销业务毛利率高于一般的药品分销业务，麻精业务占比提升可有效改善盈利质量。 　　投资建议：公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区位优势显著。我们预测2023-2025年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15亿元，同比增长15.26%、12.81%、10.23%，对应EPS为3.00/3.38/3.73元，对应PE为11/10/9倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：药品降价超预期的风险，麻精制品被控费的风险，医院诊疗需求恢复不及预期的风险等。

　　核心观点 　　第八次集采品种公布，竞争或更为激烈。上海阳光医药采购网于2月17日正式公布了第八次国家集采涉及药品品类，本次集采涉及41个品种，181个品规，覆盖抗感染、肝素类、抗血栓、高血压等用药范围，肝素类产品为首次被纳入国采。纳入集采的品种在公立医疗机构终端2021年的销售额超过600亿元，其中多达22个品种年销售规模超10亿元。本次集采品种涉及厂商基本不少于5家，其中有11个品种竞争企业或达10家以上，这意味着本轮降价幅度或大于历次集采。 　　IVD编码规则出台，或用于招标和集采。IVD实现统一编码后，首先可以实现同一厂家产品全国价格趋于统一，编码也可用于耗材、试剂的招标、采购和支付等环节。统一编码或预示IVD耗材招标控费箭在弦上。对于方法学较为简单，开放式仪器配套的试剂及不依赖仪器的试剂，如生化、PCR核酸、胶体金等，最可能开展带量采购；封闭式仪器配套的试剂，即使不开展带量采购，也可以先实现阳光采购，通过全国价格联动带动其他地区价格下降。若终端价格下降，则对IVD渠道端影响最大，渠道利润会大幅压缩；制造端价格视集采降幅可能也会有所降价；对ICL服务端影响相对中性。 　　国产新药P-CAB抑制剂获批，或成为抑酸药物大品种。2023年2月15日，由复星医药和柯菲平医药合作的一类创新药盐酸凯普拉生片获批，是第三个国内获批的P-CAB药物，有望成为抑酸药物大品种。P-CAB药物代替PPI药物是消化道酸相关性疾病治疗大趋势，市场潜力巨大。目前抑酸药物市场仍由PPI类药物主导，市场规模高达百亿级别，P-CAB替代空间巨大。 　　投资建议： 　　医药工业品集采持续推进，仿制药集采对行业的影响或已接近尾声。国家医保局目标是实现国家和省级集采药品数合计达450个，前七批国采已经近三百个品种，加上各省集采、省际联盟等，预计第八批国采后尚未集采的仿制药品种已所剩不多，集采对仿制药的冲击基本结束。我们当前看好医药板块如下主线：1）医疗服务修复，如金域医学、美年健康、爱尔眼科、通策医疗等；2）新基建带来的器械装备，如迈瑞医疗等；3）非新冠疫苗疫后恢复，如康泰生物、欧林生物等；3）中药消费品，如太极集团、昆药集团等；4）医药商业中具有特色业务的公司，如上海医药、百洋医药。 　　风险提示： 　　疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

　　核心观点: 　　样本公司总体盈利减弱，平均估值中枢下降。截至2023年1月31日，共有235家医药生物行业公司发布业绩预告（占申万一级指数医药行业分类的49%）。从2022年全年来看，其中近六成实现盈利（-11pp），约51%实现净利润正增长（-2pp），净利润中位平均数为2.47亿元（-8.52%），平均上限为2.88亿元（+6.62%），平均下限为2.06亿元（-23.67%），平均PE为31.66（较2021年下降近三成）。 　　体外诊断表现亮眼，研发外包高增长延续。在已发布业绩预告的16家体外诊断公司中，11家2022年净利润实现增长，净利润平均中位数为23.38亿元，同比增长250.32%（+42.04pp），主要受益于国内外疫情持续爆发。此外，研发外包板块业绩维持高增长，此前创新药研发热潮的订单及海外转移的CDMO订单仍在执行中。 　　Q4业绩体现防疫政策调整冲击，复苏后行业持续回暖可期。2022年底防疫政策调整以后，除药店等少数与抗疫需求相关的板块以外，行业内多数企业经营一度受到较大影响。2022Q4约不到43%公司实现净利润同比增长，约49%实现环比增长，单四季度净利润平均中位数为-0.66亿元（同比-185.94%），平均上限为-0.25亿元（-132.28%），平均下限为-1.07亿元（-239.49%）。我们认为，疫情影响不改行业内优质公司底色，随着此前受压制的常规医疗需求逐步释放，医药板块整体有望逐步回归高景气。 　　投资建议：防疫政策在2022年底快速转向使得国内新冠患者短期快速增加，但是过峰速度快于此前预期，被疫情压制的常规医疗服务有望迅速复苏。医药整体估值低位、基金持仓低位，考虑疫情、新基建及政策影响，我们看好2023年医药行业投资机会，建议医药投资着眼长远，布局长期可以跨越政策周期的长线品种。看好的方向：1）持续受益于消费升级下的消费医疗及医疗服务领域；2）医药创新产业升级大趋势及创新药产业链；3）受益于医疗“新基建”及国产替代进程的器械装备；4）集采后渗透率提升的高值耗材；5）受益于DRGs政策不断推进、外包率提升的医学检验服务；6）长期持续成长的细分龙头：需求稳步提升的血制品、疫苗7）生命科学上游以及生物医药底层技术；8）医药商业中具有特色业务的公司。 　　风险提示：疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。