投资要点： 　　2022年底以来，在全球经济下行压力下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑。各板块经营分化较为显著，资源属性较强的子行业收入、利润增长相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。此外部分新兴领域下游需求旺盛，行业景气处于高位，带动业绩大幅增长。2023年以来，我国经济运行逐步向好，基础化工行业盈利亦有所改善。 　　2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，未来行业供给面临一定压力。今年以来行业需求有所修复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 　　寻找供需格局改善的周期行业：我国三代制冷剂的生产和使用即将迎来配额制管理阶段，三代制冷剂的产能扩张已经停止，行业供给总体保持稳定。制冷剂下游空调、冰箱等产量保持较好增长态势，有望拉动制冷剂需求的提升，从而带来行业供需的好转。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 　　精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发展空间可观，确定性较强；生物柴油由于原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果减排效果佳，具有可观的成长空间。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业以及制冷剂、轮胎、新材料、生物柴油等领域的投资机会。 　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

　　投资要点： 　　22 年增收不增利，23 年一季度中成药板块明显改善。统计局数据显示，2022 年中药行业利润下降，中药饮片加工、中成药生产 2个子行业营业收入同比增长 5.5%和 5.6%；利润同比下降 31.9%和 1.1%。行业整体增收不增利。2023 年一季度中信中药行业实现营业收入 1068.13 亿元，同比增长 10.82%；其中中药饮片板块实现营业收入 18.83 亿元，同比下滑 11.80%；中成药板块实现营业收入 1049.29 亿元，同比增长 11.33%；从营业利润看，中信中药行业实现营业利润 169.53 亿元，同比增长 48.75%；其中中药饮片板块实现营业利润 0.40 亿元，同比增长 181.14%；中成药板块实现营业利润 169.13 亿元，同比增长 48.48%；从净利润看，2023 年一季度中信中药行业实现净利润 140.93 亿元，同比增长52.18%；其中中药饮片板块实现净利润 0.37 亿元，同比大幅增长362.5%；中成药板块实现净利润 140.56 亿元，同比增长51.91%。收入和利润增长的原因主要来自于上年同期疫情防控政策不同所带来的低基数影响。 　　盈利能力 2023 年一季度有所改善。从毛利率走势看，中信中药板块 2022 年毛利率受到疫情管控方式的影响，较 2021 年略有下滑，毛利率为 43.36%，同比下滑 0.28 个百分点；2023 年一季度毛利率为 45.72%，上年同期为 43.76%，整个盈利能力呈现向上攀升的态势，逼近 2018 年水平。从净利率看，中信中药板块2022 年净利率为 5.37%，较上年同期下降了 5.07 个百分点；2023 年一季度净利率恢显著，净利率为 13.19%，较上年同期提升了 3.45 个百分点；中药饮片板块 2023 年一季度净利率为1.98%，较上年同期提升了 1.49 个百分点；中成药板块的净利率为 13.40%，较上年同期提升了 3.5 个百分点，创下近 5 年新高。 　　中成药板块研发费用率 2022 年有所提升，2023 年一季度略有下滑。从销售费用率看，中信中药板块 2022 年销售费用率为23.27%，较上年同期下降了 0.6 个百分点，销售费用率处于近 5年来的低位水平；2023 年一季度，中信中药板块的销售费用率为22.52%，较上年同期提升了 0.49 个百分点。其中，中药饮片板块的销售费用率为 18.61%，较上年同期下降了 3.95 个百分点，该板块销售费用率处于近 5 年相对高位；中成药板块的销售费用率为 22.59%，较上年同期提升 0.57 个百分点。该板块的销售费用率处于近 5 年底部区域。资产负债率整体稳定。 　　行业投资建议。政策鼓励下，2023 年有望成为中药研发大年。首次给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注国资控股中药企业，儿药中成药企业，以及估值和一季度经营状况存在反差的企业。 　　风险提示：国家宏观政策变化风险，医药行业政策变化风险，企业研发风险，疫情不确定风险。

　　2023年5月份中信基础化工行业指数下跌4.68%，在30个中信一级行业中排名第17位。子行业中，涤纶、民爆用品和轮胎行业表现居前。主要产品中，5月份化工品价格延续调整，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，碳酸锂、氢氧化锂、锰酸锂、高温煤焦油和蒽油涨幅居前。6月份的投资建议关注氟化工和轮胎行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2023年5月份中信基础化工行业指数下跌4.68%，跑输上证综指1.11个百分点，跑赢沪深300指数1.04个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第17位。近一年以来年，中信基础化工指数下跌18.12%，跑输上证综指18.68个百分点，跑输沪深300指数10.95个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第29位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2023年5月，33个中信三级子行业中，2个上涨，31个下跌，其中涤纶、民爆用品和轮胎行业表现居前，分别上涨2.84%、0.96%和下跌0.55%，碳纤维、纯碱和磷肥及磷化工板块表现居后，分别下跌13.38%、11.02%和9.74%。个股方面，基础化工板块477只个股中，184支股票上涨，289支下跌。其中中船汉光、双象股份、名臣健康、雅运股份、天力锂能位居涨幅榜前五，涨幅分别为65.87%、54.77%、43.82%、29.14%和24.75%；*ST榕泰、震安科技、鸿达兴业、亿利洁能和贝泰妮跌幅居前，分别下跌29.07%、24.13%、19.92%、19.51%和18.44%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2023年5月国际油价呈现下跌态势，其中WTI原油下跌11.32%，报收于68.09美元/桶，布伦特原油下跌8.65%，报收于72.66美元/桶。在卓创资讯跟踪的318个产品中，47个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为碳酸锂、氢氧化锂、锰酸锂、高温煤焦油和蒽油，涨幅分别为88.89%、75.00%、72.73%、41.73%和41.56%。255个品种下跌，下跌品种比例继续提升。跌幅居前的分别是氯化铵、四氯乙烯、硫酸、丁二烯和纯碱，分别下跌了30.77%、23.55%、23.54%、23.38%和23.23%。总体上看，化工产品价格总体延续弱势。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年6月份的投资策略上，建议关注氟化工与轮胎行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　投资要点： 　　市场行情回顾。5月（2023年5月1日至5月31日），中信生物医药行业指数下跌2.11%（按照流通市值加权平均计算），同期沪深300下跌4.31%（按照流通市值加权平均计算），跑赢沪深3002.2个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名第13位，较上月有所上升。 　　从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年5月26日，行业的动态PE为43.03倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　行业基本面看，维生素A和E的价格基本处于底部稳定状态，因需求较弱，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；医疗器械板块，一季报业绩出现分化，骨科表现较差，康复，心电，IVD，内镜，血液净化等赛道景气度恢复明显；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。 　　投资建议：1）关注维生素B领域的投资机会。2）继续关注中药领域的投资机会。建议重点羚锐制药（600285）、东阿阿胶（000423）；3）一季报器械表现较好的上市公司。继续关注眼科领域的投资机会；4）创新药领域值得持续关注。建议重点关注昭衍新药（603127）。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险，行业政策变化风险，公司经营变化风险。

　　投资要点： 　　市场行情回顾。4月（2023年4月1日至4月30日），中信生物医药行业指数上涨0.17%，同期沪深300下跌0.54%，跑赢沪深3000.71个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第9位，较上月有所上升。 　　从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年4月28日，行业的动态PE为37.28倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　行业基本面看，维生素A和E的价格基本维持在底部，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。 　　投资建议：1）关注维生素B领域的投资机会，重点关注天新药业（603235）。2）继续关注中药领域的投资机会。建议重点关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）、以岭药业（002603）和盘龙药业（002864）的投资机会；3）关注一季报业绩表现较好的个股翔宇医疗（688626）。继续关注眼科领域的投资机会，重点关注爱尔眼科（300015），普瑞眼科（301239），华夏眼科（301267），何氏眼科（301103）；同时重点关注明月镜片（301101）。4）创新药领域值得持续关注，重点关注恒瑞医药（600276）。建议重点关注药明康德（603259），康龙化成（300759），凯莱英（002821），美迪西（688202），昭衍新药（603127）。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点： 　　事件：公司公布2022年年报。2022年，公司实现营业收入128.43亿元，同比增长20.31%；实现营业利润15.81亿元，同比增长5.46%；归属于母公司所有者的净利润13.21亿元，同比增长0.97%，基本每股收益为1.57元，同比下降1.23%；加权平均净资产收益率16.47%，同比下降4.07个百分点。2022年，公司销售酵母31.58万吨，同比下降4.14%，酵母综合价格提高18%。 　　2022年，海外市场销售同比高增，且成本大幅回落，我们预计海外成本回落趋势将延至20233Q。由于盈利提升，海外市场的利润贡献增加。由于海外糖蜜价格的弹性更大，我们认为公司的海外盈利将会持续好于国内市场。2022年，公司在海外市场的销售额39.23亿元，同比高增39.02%，增幅较2016至2021年均值13.48%进一步提升，我们判断产品提价是其主要原因。海外市场销售高增的原因一是疫情三年期间，公司抓住了市场机遇；二是海外销售的产品价格和产品结构大幅提升。在销售高增的同时，海外市场的成本大幅回落：2022年，海外工厂的营业成本增长25.97%，低于营收增长13.05个百分点，收入-成本差积极走阔。从单季度数据来看，海外成本的拐点出现在20224Q。由于成本有效回落，公司在海外市场的毛利率同比大幅上升7.69个百分点，达到25.83%，首次超过国内市场的盈利。截至2022年，在国内市场70%、国外市场30%的收入比例保持不变的情况下，海外市场的毛利润贡献升至32%，较2015年的18%大幅提升。 　　国内市场的销售保持常态增长，中规中矩，但成本仍然高企。我们预测国内市场的成本拐点在20232Q至20233Q，糖蜜和水解糖成本有望降至中枢水平。 　　2022年，国内市场的销售额为88.68亿元，同比增13.92%，增长较上年回落8.39个百分点，较2016至2021年的均值17.33%也稍有下降。拆分工厂来看，除安琪伊犁外，安琪崇左、安琪赤峰、安琪柳州2022年的销售增长均有改观，分别增长25.7%、50.1%、32.54%，较疫情期间的增长显著提振。除此外，几大核心工厂的净利润率于2022年也触底回升。展望2023年，国内市场的销售增长项包括：安琪伊犁于2022年7月搬迁完毕；安琪宜昌年产4.15万吨的酵母产线于2022年投产；滨州公司5000吨高核酸酵母抽提物及2000吨植物蛋白产线于2022年投产；普洱公司年产1.5万吨干酵母产线于2022年投产，上述新增产能有望在2023年落实为收入增长。 　　2022年，国内的生产成本仍然较高，当期营业成本增幅高于收入10.56个百分点，生产经营压力仍然较大。截至2023年3月，国内糖蜜吨价为1775元，同比上涨7.58%，较上年年底价格上涨26.79%，一季度为糖蜜的集中采购期，故价格抬升较多。我们预计国内的糖蜜成本在2023年二季度有望回落，一是因为采购期已经过去，二是因为公司的水解糖产能正在释放，从而打压糖蜜价格至中枢水平。 　　2022年，国内市场的毛利率降至24.29%新低，首次低于海外市场。我们认为，国内的产品盈利基本降至底部，很难再有下降空间，成本拐点有望在20232Q至20233Q显现。 　　综合海内外市场的情况来看，公司2022年的经营显示出以下特征：在海外销售的拉动下，酵母收入保持了较高的增长，20223Q、20224Q销售增长明显提振；在海外成本回落的促进下，2022年四季度我们看到了成本的拐点；国内市场的盈利进入“磨底”阶段，而国外市场的盈利仍有上升的潜力，预计2023年下半年公司盈利将会上行。 　　2022年，公司酵母主业收入90.2亿元，同比增12.98%，维持在较高的增长水平。拆分季度来看，20223Q、20224Q公司的销售增长明显提振。酵母毛利率31.67%，较上年微降1.35个百分点，结束“断崖式”下降，盈利处于磨底阶段。酵母成本增幅高出收入2.27个百分点，较上年的12.67个百分点而言，2022年酵母生产的成本压力已经大幅缓解。 　　投资评级：2023年，公司的盈利水平有望见底回升，酵母在全球市场的销售维持在较高水平，而公司的产能仍在扩张和释放期。我们预测公司2023、2024、2025年的EPS分别为1.74、2.11、2.53元，参照2023.4.18日收盘价，对应的市盈率分别为23.5、19.4和16.2倍，维持公司的“买入”评级。 　　风险提示：国内糖蜜成本居高，下降幅度有限；产品提价后，酵母销量受到冲击；人民币升值，汇兑损益波动加大。

　　投资要点： 　　4月月度核心观点。1）关注中药领域的投资机会。建议继续关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）的投资机会；2）2021年10月，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，指出“到2025年，将会培育形成5-10家超五百亿的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上”，未来我国连锁药店的市场集中度有望进一步提升，龙头企业有望受益，建议重点关注一心堂（002727），益丰药房（603939），老百姓（603883），大参林（603233）。3）我国目前仍然面临优质医疗资源总量不足，城乡、区域之间分布不均衡的问题，基层医疗卫生服务水平仍有待提升，未来医疗资源扩容和下沉是大势所趋，此次政府工作报告中提到“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局”。建议关注受益于分级诊疗的院内检验科服务龙头润达医疗（603108）；国产医疗器械领域建议重点关注迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、翔宇医疗（688626）。4）近日，教育部印发《2023年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，全面部署年度全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划。其中明确：要将儿童青少年近视防控工作、总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核。建议关注眼科服务领域的投资机会，重点关注欧普康视（300595），明月镜片（301101）。5）建议关注一季报超预期相关公司。 　　市场行情回顾。3月（2023年3月1日至3月31日），中信生物医药行业指数下跌3.38%，同期沪深300上涨1.68%，跑输沪深3005.06个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第12位，较上月有所上升。 　　从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年3月31日，行业的动态PE为23.95倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险。

　　派林生物(000403) 　　投资要点： 　　公司 3 月 21 日发布公告称：杭州浙民投天弘投资合伙企业（有限合伙）（下文简称“浙民投天弘”）、浙江民营企业联合投资股份有限公司（下文简称“浙民投”）已与共青城胜帮英豪投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“胜帮英豪”）签署股份转让协议，浙民投天弘、浙民投拟将合计持有的公司 20.99%股权转让给胜帮英豪；同时，浙民投全资子公司西藏浙岩投资管理有限公司（以下简称“浙岩投资”）与胜帮英豪签署表决权委托协议，浙岩投资拟将其持有的公司 2.02%股份对应的表决权委托给胜帮英豪。若上述交易全部顺利实施完成，胜帮英豪将控制公司 23.01%股份的表决权，成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。公告显示，胜帮英豪以 25 元/股购买甲方所持标的股份，股份转让总价款约为 38.44 亿元。 　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在 2015 年-2016 年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020 年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较 2019 年下滑 8.79%，2021 年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。“十四五”期间我国采浆量有望提升。陕西国资一旦成功入主公司后，公司在浆站资源的获取能力上将更具优势。 　　目前公司拥有在采浆站 27 个，其中广东双林的在采浆站有 11个，待审批的浆站有 2 个，新疆德源拥有在采浆站 6 个，2021 年并表的派斯菲科拥有 11 在采浆站，同时还有 8 个在建浆站和 1 个迁建浆站，2023 年年底前这些浆站的建设将全部完成，后续会进行验收和开采。2021 年公司采浆量接近 900 吨，2022 年采浆量预计与 21 年相当；23 年上半年随着新冠疫情管控方式的转变，采浆量较上年同期应有提升；目前国内公司仅有天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物的采浆量超过千吨，“十四五”期间，公司还将进一步加大浆站的拓展力度，预计到 2026 年公司的浆站数量将达到 36 个，按照业内平均一个浆站采浆量 40 吨计算，公司在 2026 年采浆量将有望达到 1440 吨。未来公司有望跻身血制品一线龙头。采浆量的提升有助于公司在血制品行业市场占有率的提升。 　　公司 2022 年业绩预告显示，预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润为 5.87 亿元–6.65 亿元，比上年同期增长 50%-70%；扣除非经常性损益后的净利润为 5.19 亿元-5.97 亿元，比上年同期增长 100%-130%。四季度业绩增长符合预期，主要来自于血制品批签发量的增加，同时产品结构有所优化。 　　公司 2022 年吨浆净利润有望达到 55 万元左右水平，23 和 24 年两年则期望对标行业内较好企业的平均水平。吨浆净利润的提升主要来自以下几个方面 1）特免浆已经于 21 年开始布局生产和销售，目前的收率已经优化，后续高产品比重有望进一步提升；2）高附加值的八因子和纤原产品 22 年及未来有望继续放量；3）特殊品规产品的挖掘有助于中长期吨浆利润的提升。子公司广东双林人凝血酶原复合物(PCC)，生产注册现场核查已通过，预计2023 年可获得生产批文。4）收率和精细化管理能力的提升也将带来公司盈利的提升。 　　3 月 18 日，公司发布公告称，在做强做大血液制品主业的基础上，拟与专业投资机构合作设立生物医疗创业投资基金，进行产业相关的拓展投资及其他医疗投资，战略性投资孵化业务资源，推动公司业绩持续增长。对标海外血液制品行业巨头及国内领先同行业公司，除了血液制品同业整合和浆站资源并购外，均逐步进入了基因治疗/重组产品、上游体外诊断检测、大分子生物制品制备 CDMO 等领域，以不断提升持续竞争能力。基金名暂定为“浙江派林生物医疗创业投资基金（有限合伙）基金，未来将在血制品领域同业并购整合、重组产品与基因治疗等颠覆性技术、生命科学上游试剂、耗材及装备，与血制品具有协同效应的体外诊断、创新医药营销和支付体系等领域进行投资布局，反哺上市公司主业发展和后续业务目标的达成。 　　维持公司 2022 年、2023 年、2024 年每股收益分别为 0.70 元，0.95 元和 1.20 元的盈利预测，对应 3 月 22 日收盘价 24.26 元，动态 PE 分别为 34.73 倍，25.62 倍和 20.26 倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：疫情不确定性，新品上市不确定性，浆站拓展不确定性

　　博济医药(300404) 　　投资要点： 　　3 月 19 日，公司发布公告，董事会审议通过了《2023 年限制性股票激励计划》（草案），本次激励计划拟向激励对象授予限制性 350万股，约占公司总股本的 0.95%，其中首次授予的激励对象涉及50 名核心技术人员及核心骨干人员，授予权益总计 300 万股限制性股票，预留 50 万股。本次股权激励计划设置了 2023 年至 2026年的业绩目标，分别为以 2022 年营业收入基础，各年度营业收入增长分别不低于 30%、70%、125%及 200%。 　　公司上市以来一共进行过 5 次股权激励，相较于 2022 年提出的行权条件，营业收入增速进一步调高，24、25、26 年收入增速都超过 30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。 　　公司 2022 年业绩预告显示，2022 年公司实现归母净利润 2500 万元——3250 万元，较上年同期下滑约 16.41%—35.70%；扣非后归母净利润为 1050 万元—1550 万元，较上年同期下降 38.53%—58.36%；业绩下降的主要原因是：1）2022 年度，公司加大了自主研发项目投入，同时主营业务毛利率有所下降；2）报告期内，公司加大了商务拓展力度。 　　2023 年公司订单量有较大增长，新增合同金额约 8.4 亿元，较上年同期增长约 53%，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14 亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。 　　公司是 A 股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从 2021 年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展，相信未来公司的中药 CRO 业务能得到更好的发展。 　　预计公司 2022 年每股收益为 0.08 元，2023 年每股收益为 0.14元，2024 年每股收益为 0.18 元，对应 3 月 21 日收盘价 10.93元，动态市盈率分别为 136.63 倍，78.07 倍和 60.72 倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单开拓及确认进度低于预期

　　投资要点： 　　3月月度核心观点。1）关注中药领域的投资机会。2月，国务院办公厅发布《中药注册管理专门规定》以及《关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知》。其中，专门规定共11章82条，进一步对中药研制相关要求进行细化，加强了中药新药研制与注册管理，促进中药传承创新发展。《中医药振兴发展重大工程实施方案》，旨在进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，推动中医药振兴发展。《实施方案》中提出8大工程，分别为中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程。政策的密集发布体现了国家层面对中医药产业发展的重视，政策从中药产业到临床应用都提出了要求，相信后续还会有更加细化的政策出台。建议继续关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）的投资机会； 　　2）我国作为人口世界排名第一的发展中国家，医疗资源总量及分布均匀度上都有较大的提升空间，否则一旦遭遇类似新冠疫情的传染病，则可能因为重症患者增加而导致医疗资源挤兑的民生问题。此次政府工作报告中提到“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局”。关注受益于分级诊疗的院内检验科服务龙头润达医疗（603108）；国产医疗器械领域建议重点关注迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）。 　　3）3月5日《政府工作报告》中指出，国企改革三年行动成效突出，“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”仍是2023年的工作重点。近期国资委对央企“一利五率”经营指标考核体系的调整，引发市场对新一轮国企改革的关注。随着国企改革持续深化，提高上市公司质量将继续成为国企发展重心，相关国企上市公司的估值重心也有望上移，建议关注国企类医药流通企业的投资机会。 　　市场行情回顾。2月（2023年2月1日至2月28日），中信生物医药行业指数上涨0.84%，同期沪深300下跌0.68%，跑赢沪深3001.52个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第9位，较上月有所下滑。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年2月24日，行业的动态PE为35.30倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。