投资要点： 　　行情回顾。截至2024年03月15日，中信基础化工行业近两周上涨1.97%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是碳纤维（8.27%）、橡胶制品（5.97%）、印染化学品（4.99%）、粘胶（4.95%）、其他塑料制品（4.56%），涨跌幅排名后五位的板块依次是氮肥（-2.37%）、氯碱（-0.8%）、电子化学品（-0.3%）、轮胎（-0.21%）、聚氨酯（-0.14%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是氩气（+10.87%）、氮气（+10.4%）、双氧水（+9.91%）、氧气（+6.25%）、液碱（+1.89%），价格跌幅前五的产品是辛醇（-6.72%）、DOTP（-5.17%）、DOP（-4.88%）、兰炭（-4.77%）、丙烯酸异辛酯（-4.71%）。 　　基础化工行业周观点：制冷剂方面，进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。根据百川盈孚的数据，截至3月15日，R32/R134A/R125年初至今价格涨幅分别为44.93%/14.29%/56.76%，产品毛利率明显提升。3-4月份是下游空调生产的旺季，利好制冷剂需求提升；此外上游萤石矿山安全检查趋严，供给偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们继续看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　特种工程塑料方面，随着新能源、机器人、航天航空、医疗器械等产业的蓬勃发展，PEEK材料凭借优异性能，终端应用有望迎来快速增长。然而供给端，PEEK材料产能建设周期、下游客户导入周期、产能爬坡周期均较长，未来新增有效供给释放或较慢，行业或面临供不应求局面，建议关注中研股份（688716）、新瀚新材（301076）等。 　　轮胎方面，受益于原材料价格下行，板块盈利持续改善，同时业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望 　　稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　电子特气方面，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年2月26日-2024年3月10日，SW医药生物行业下跌0.56%，跑输同期沪深300指数约2.14个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中体外诊断和中药板块涨幅居前，分别上涨1.08%和0.63%；线下药店和医院板块跌幅居前，分别下跌5.47%和4.11%。 　　行业新闻。3月7日，诺和诺德在投资者日活动上汇报了许多新项目进展尤为引人瞩目的是减重管线的布局和进展。口服Amycretin为一种GLP-1R和Amylin受体激动剂，一期临床中治疗12周减重13.1%。这一数据远优于司美格鲁肽治疗12周减重6%的效果。 　　维持对行业的超配评级。3月6日晚间，美参议院国土安全委员会举行了提案听证会，美参议院版本《生物安全法案》（S.3558）在会上以11-1的票数被通过，受此影响，以药明康德为首的CXO板块再度迎来回调，带动医药生物板块走低。近期，脑机接口领域持续迎来突破，后续建议脑机接口以及减肥药板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年03月01日，中信基础化工行业近两周上涨7.63%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，在中信30个行业中排名第13。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是涤纶（18.67%）、其他塑料制品（16.79%）、有机硅（14.76%）、民爆用品（12.38%）、膜材料（12.32%），涨跌幅排名后五位的板块依次是纯碱（0.86%）、氨纶（1.13%）、食品及饲料添加剂（1.19%）、碳纤维（3.01%）、复合肥（4.22%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+105%）、氮气（+20%）、硫酸（+14.4%）、丁二烯（+9.2%）、合成氨（+3.16%），价格跌幅前五的产品是醋酐（-5.67%）、纯碱（-5.22%）、洗油（-2.29%）、二氯甲烷（-1.60%）、DMF（-1.05%）。 　　基础化工行业周观点：进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。根据百川盈孚的数据，1-2月份，R32/R134A/R125的价格涨幅分别为42.03%/14.29%/51.35%，但上游原材料成本波动不大，使得以上品种毛利率明显提升。我们继续看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　特种工程塑料方面，随着新能源、机器人、航天航空、医疗器械等产业的蓬勃发展，PEEK材料凭借优异性能，终端应用有望迎来快速增长。然而供给端，PEEK材料产能建设周期、下游客户导入周期、产能爬坡周期均较长，未来新增有效供给释放或较慢，行业或面临供不应求局面，建议关注中研股份（688716）、新瀚新材（301076）等。 　　轮胎方面，受益于原材料价格下行，板块盈利持续改善，同时业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　涤纶长丝方面，今年以来受成本端支撑涤纶长丝价格震荡上涨，当前行 　　业开工率相对高位、库存低位。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　电子特气方面，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　多肽药物兼具小分子化药和蛋白药物优点。多肽药物是指通过生物合成法或者化学合成法获得的具有特定治疗作用的多肽，多肽药物分子大小介于小分子化药和蛋白药物之间，相对于一般的小分子化药，多肽药物在生物活性、特异性等方面具有优势，尤其在治疗复杂疾病方面优势更加明显；相对于蛋白质药物，多肽药物具有相对较好的稳定性、纯度高、生产成本低等优势。总之，多肽药物在质量控制水平接近小分子化药，活性接近于蛋白质药物，兼具二者优点。 　　以GLP-1药物为代表的多肽药物市场规模快速扩张。2023年，GLP-1药物司美格鲁肽全年实现营收212.01亿美元。其中司美格鲁肽注射液Ozempic（2型糖尿病）收入139.17亿美元，同比增长60%；司美格鲁肽片剂Rybelsus（2型糖尿病）收入27.26亿美元，同比增长66%；司美格鲁肽注射液Wegovy（肥胖）收入45.57亿美元，同比增长407%。根据Frost&Sullivan数据预测，全球多肽类药物的市场规模有望从2020年的628亿美元增长到2030年的1419亿美元。随着以GLP-1为代表多肽药物在慢性肾病、NASH、阿尔茨海默病、心血管疾病、心衰和骨关节炎等众多慢性疾病适应症的广泛拓展，多肽药物的市场空间有望持续提升 　　投资策略：维持医药生物行业超配评级。由于多肽药物在慢病领域疗效显著，带动全球以司美格鲁肽等GLP-1药物为代表的多肽药物需求激增，带动上游多肽原料药需求激增。同时，原研药企的自身现有产能不能满足现在全球多肽药物需求的爆发式增长，而多肽药物具有复杂性和高技术性等特性，导致原研药企短期无法迅速扩张产能，诺和诺德为解决产能问题，于2023年6月发布公告拟投产23亿美元扩建丹麦工厂，但该工厂要到2029年才正式投产API，因此原研药企积极寻求外部产能支持，国内多家公司先后获得重大多肽生产订单。随着以GLP-1药物为代表的多肽药物在慢性肾病、NASH、阿尔茨海默病、心血管疾病、心衰和骨关节炎等众多慢性疾病适应症的广泛拓展，多肽药物市场规模有望持续提升，进而带动整个多肽产业链发展。标的方面，建议关注上游多肽合成试剂公司昊帆生物（301393）、签订多肽原料药生产合同的诺泰生物（688076）、加快多肽商业化产能建设，持续开拓多肽商业化生产外包业务的凯莱英（002821）等。 　　风险提示：研发进展不及预期风险、商业化周期不及预期风险、产品产能不及预期风险、减重药安全性风险和行业竞争加剧风险等。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年2月19日-2024年2月25日，SW医药生物行业上涨2.09%，跑输同期沪深300指数约1.62个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中原料药和医药流通板块涨幅居前，分别上涨4.75%和3.77%；线下药店和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌3.42%和1.19%。 　　行业新闻。2月21日，湖南医保局发布《关于国家组织药品高值医用耗材集中采购工作中医保资金结余留用的实施意见（征求意见稿）》，就高值医用耗材首个集中采购周期中医保资金结余留用政策提出了多条意见。 　　维持对行业的超配评级。近期，随着大盘情绪有所好转，医药生物板块迎来反弹，但反弹力度较小，近一周整体上涨幅度居申万一级行业倒数第一。近日，北京市疾控中心发文提示北京市呼吸道传染病呈现流感和新冠共同流行的态势，新冠病毒活动度持续上升，近一周哨点医院流感样病例中新冠病毒阳性率为21.1%，JN.1变异株为主要流行株。后续建议关注流感以及新冠防治相关个股投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年02月08日，中信基础化工行业节前一周上涨7.33%，跑赢沪深300指数1.51个百分点，在中信30个行业中排名第5。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从节前一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是氨纶（15.98%）、碳纤维（15.15%）、氟化工（14.37%）、电子化学品（12.00%）、纯碱（11.97%），涨跌幅排名后五位的板块依次是涤纶（-4.09%）、其他塑料制品（-4.02%）、涂料油墨颜料（-0.85%）、膜材料（0.77%）、其他化学制品Ⅲ（2.40%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是纯苯（+4.86%）、丁二烯（+3.59%）、苯乙烯（+3.32%）、甲苯（+0.53%）、PTA（+0.17%），价格跌幅前五的产品是液氯（-75.00%）、氩气（-16.98%）、合成氨（-6.10%）、三氯化磷（-3.28%）、丙烷（-3.18%）。 　　基础化工行业周观点：节前最后几个交易日基础化工板块跟随市场明显反弹，且春节长假期间A50、港股表现亮眼。目前基础化工板块PE-TTM（剔除负值）为19倍，处于过去10年15%的分位点水平；PB-MRQ为1.77倍，处于过去10年0.7%的分位点水平。行业估值处于历史底部，后续随着市场情绪好转、行业基本面逐步改善，基础化工板块表现值得期待。 　　轮胎方面，泰国半钢胎反倾销终裁结果落地，终裁税率相比原审税率普遍下降，反映出我国轮胎企业具备良好的国际竞争力。反倾销税率的下降有利于降低终端购买成本，刺激美国对泰国产轮胎的需求，利好在泰国建厂的我国轮胎企业出口，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　氟化工方面，从生态环境部此前公布的配额发放情况来看，三代制冷剂市场集中度高，R32、R134a、R125的CR3分别达到75.84%、86.86%和74.50%，巨化股份、三美股份、中化蓝天等占比较高。看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利改善机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，今年以来受成本端支撑涤纶长丝价格震荡上涨，当前行业开工率相对高位、库存低位。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　电子特气方面，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年1月22日-2024年2月4日，SW医药生物行业下跌14.02%，跑输同期沪深300指数约11.27个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和原料药板块跌幅居前，分别下跌20.34%和13.70%；医药流通和血液制品板块跌幅较少，分别下跌4.59%和6.52%。 　　行业新闻。1月31日，诺和诺德发布2023年财报，营收337亿美元，同比增长31%，净利润121亿美元，同比增长52%。从产品来看，司美格鲁肽注射版降糖药Ozempic销售额138.89亿美元，同比增长60%；口服降糖Rybelsus销售额27.20亿美元，同比增长66%，日前该产品刚刚在国内也获批上市；减重版Wegovy销售额45.48亿美元，同比增长407%。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块大幅跑输同期沪深300指数，1月25日美国议员提交给美国众议院的《生物安全法案》草案版本，后续该法案一旦颁布，将限制联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司，受此不确定因素影响，医疗研发外包板块近期大幅回调，带动整个医药生物板块下跌。目前行业整体情绪较差，后续建议关注板块内高股息个股投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年01月26日，中信基础化工行业近两周下跌6.34%，跑输沪深300指数7.85个百分点，在中信30个行业中排名第29。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是聚氨酯（1.92%）、涤纶（-1.17%）、钛白粉（-1.62%）、有机硅（-2.12%）、纯碱（-2.52%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-16.09%）、锂电化学品（-12.41%）、膜材料（-11.33%）、橡胶助剂（-11.03%）、涂料油墨颜料（-10.28%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+13.03%）、醋酸（+4.91%）、煤沥青（+4.41%）、三氯甲烷（+4.24%）、醋酸乙酯（+2.54%），价格跌幅前五的产品是硫酸（-6.00%）、MIBK（-4.70%）、PTMEG（-3.90%）、二氯甲烷（-2.87%）、合成氨（-2.19%）。 　　基础化工行业周观点：近日，森麒麟公告，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果与初裁结果保持一致，森麒麟泰国复审终裁单独税率为1.24%（原审税率为17.06%），另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%（原审税率为14.59%）；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。反倾销税率的下降有利于降低终端购买成本，刺激美国对泰国产轮胎的需求，利好在泰国建厂的我国轮胎企业出口。同时，反倾销税率的下降也将降低经销商的成本，并提升轮胎厂商的利润空间，利好在泰国建厂的轮胎企业盈利能力提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　氟化工方面，1月11日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，氢氟碳化物(不含三氟甲烷)生产配额总计为74.56万吨，其中内用生产配额为34万吨。三代制冷剂市场集中度高，R32、R134a、R125的CR3分别达到75.84%、86.86%和74.50%，巨化股份、三美股份、中化蓝天等占比较高。看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利改善机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　电子特气方面，展望2024年，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年1月8日-2024年1月21日，SW医药生物行业下跌5.71%，跑输同期沪深300指数约3.93个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包板块涨幅居前，上涨1.65%；疫苗和血液制品板块跌幅居前分别下跌10.67%和8.61%。 　　行业新闻。1月16日，四川省卫健委正式发布《关于进一步加强公立医疗机构院外调配处方管理的通知》要求，规范医疗机构药房管理、不得向营利企业托管药房，加强外配处方监管。四川省发布《通知》明确指出各级各类公立医疗机构均不得承包、出租或变相承包、出租药房，不得向营利性企业托管药房，不得以任何形式在院内外开设营利性药店。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块走势较差，跑输同期沪深300指数，此前走势较好的生物制品板块迎来深度回调，受药明生物上调明年业绩展望公告刺激，医疗研发外包板块有所反弹。目前行业整体情绪较差，后续建议关注此前调整幅度较为充分的CRO板块等投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　事件： 　　近日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，氢氟碳化物（不含三氟甲烷）生产配额总计为74.56万吨，其中内用生产配额为34万吨。 　　点评： 　　R32、R134a、R125占据三代制冷剂主要生产配额。根据生态环境部发布的《2024年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》，氢氟碳化物（不含三氟甲烷）生产配额总计为74.56万吨，其中内用生产配额为34万吨，占比45.60%。分品种来看，R32生产配额约为23.96万吨，R134a生产配额约为21.57万吨，R125生产配额约为16.57万吨，R143a生产配额约为4.55万吨，R152a生产配额约为3.27万吨。三代制冷剂主要品种R32、R134a、R125的GWP占比分别是11.39%、21.72%和40.83%，三者合计占比约73.94%。 　　三代制冷剂市场集中度高，竞争格局良好。巨化股份此前公告称拟收购淄博飞源化工股权，通过现金收购和增资的方式，拟取得飞源化工51%股权，这里将飞源化工的生产配额纳入巨化股份中统计。R32方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（含飞源化工）（44.99%）、东岳集团（19.73%）、东阳光氟（11.12%），CR3约75.84%。R134a方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（含飞源化工）（35.48%）、中化蓝天（27.64%）、三美股份（23.74%），CR3约86.86%。R125方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（含飞源化工）（38.74%）、三美股份（19.01%）、中化蓝天（16.74%），CR3约74.50%。 　　近期三代制冷剂主要品种涨价明显，价差改善。根据百川盈孚的数据，截至1月12日，R32主流价格为19500元/吨，相比上月同期上涨16.42%；R125主流价格为31000元/吨，相比上月同期上涨12.73%；R134a主流价格为29500元/吨，相比上月同期上涨7.27%。去年10月份以来，R32/R125/R134a价差上涨625.54%/64.62%/57.56%，价差明显改善。 　　投资建议：根据生态环境部的配额公示，三代制冷剂市场集中度高，R32、R134a、R125的CR3分别达到75.84%、86.86%和74.50%，巨化股份、三美股份、中化蓝天等占比较高。同时，近期R32、R134a、R125价格、价差呈修复态势，看好三代制冷剂进入冻结期，供给受限且竞争格局良好带来的盈利改善机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求增长不及预期风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。