投资要点： 　　行情回顾。截至2024年05月24日，中信基础化工行业近两周下跌4.67%，跑输沪深300指数2.9个百分点，在中信30个行业中排名第25。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是其他塑料制品（2.17%）、粘胶（1.68%）、复合肥（0.51%）、有机硅（0.1%）、氨纶（0.00%），涨跌幅排名后五位的板块依次是轮胎（-9.10%）、无机盐（-9.04%）、氟化工（-7.91%）、锂电化学品（-7.82%）、氯碱（-7.55%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是TMA（+11.11%）、制冷剂R22（+9.43%）、苯胺（+6.10%）、PVC（+5.88%）、新戊二醇（+5.34%），价格跌幅前五的产品是制冷剂R125（-10.00%）、甲酸（-7.69%）、合成氨（-5.12%）、丙酮（-4.21%）、丙烯酸（-4.10%）。 　　基础化工行业周观点：上周中国人民银行宣布下调住房公积金贷款利率0.25个百分点，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，且全国层面的首套房贷最低首付比例从20%降至15%，二套房贷最低首付比例从30%降至25%。受政策刺激，首周部分高线城市的新房销售和二手房成交面积均环比明显提升。我们认为，随着房地产刺激政策发力，市场信心有望得到提振，助力地产销售修复，建议关注地产链化工品聚氨酯，个股关注万华化学（600309）。 　　制冷剂方面，进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格上涨。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。短期来看，荣盛石化、恒逸石化的聚酯长丝装置相继停车改造，涉及产能合计约160万吨；同时，根据CCF和百川盈孚的消息，桐乡及江苏主流大厂计划于5月13日开始进行联合减产，幅度约在10%左右，供给端持续收缩预期升温。后续来看，我们预 　　计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库顺利利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。麦芽酚方面，4月以来，甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别上涨58%和32%，行业盈利改善。根据百川盈孚消息，目前麦芽酚行业平均开工率在45%左右，供给减产持续。麦芽酚行业集中度较高，金禾实业（002597）产能占比超40%，建议重点关注。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　事件： 　　截至5月21日，聚合MDI价格是17350元/吨，相比3月底16150元/吨的低点上涨了约7%，相比年初上涨约13%。4月份以来聚合MDI价格的上涨，一方面是由于供给端受海外部分装置关停的影响，市场供给有所收缩，另一方面是由于需求端冰箱、冷柜产销两旺，提振聚合MDI需求。 　　点评： 　　近期海外部分装置停产，行业供给收缩。近期，海外MDI装置故障频出，部分产能关停，据百川盈孚的统计，涉及产能近百万吨，供给端收缩明显。目前全球MDI产能约1000万吨，主要集中在8家企业手中，产能CR3约67%，CR6约92%，行业集中度极高，竞争格局良好。其中，万华化学是全球最大的MDI生产企业，目前具有MDI产能350万吨，全球占比约33%，且公司成本优势突出，竞争能力强。 　　冰箱、冷柜出口需求旺盛，产量快增拉动聚合MDI需求。直接出口方面，根据百川盈孚的数据，2024年4月，我国聚合MDI出口量同比增长27.79%，环比增长12.19%，直接出口需求继续提升。下游应用构成方面，聚合MDI下游主要应用于白色家电（冰箱、冷柜）、胶黏剂、建筑施工、汽车、管道等，应用占比分别是54%、18%、11%、8%、7%。今年以来，我国冰箱、冷柜出口需求向好，推动产量同比快速增长。截至2024年3月末，我国冰箱冷柜今年出口量累计同比增长32.75%，虽然相比2月末放缓7.87个百分点，但依然维持在高位水平。受出口快增驱动，我国冰箱、冷柜前四个月产量分别同比增长14.10%和27.30%，维持高景气。 　　投资建议：当前聚合MDI海外部分装置停产，行业供给端有所缩减，且下游冰箱、冷柜需求向好带动聚合MDI价格上涨。后续来看，受海外补库需求及新兴市场需求释放的影响，冰箱冷柜出口景气度有望维持，同时国内以旧换新刺激下冰箱内需也有望向好，从而带动聚合MDI需求提升，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。 　　风险提示：产品价格波动风险，原材料价格大幅波动风险；冰箱、冷柜等下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

　　事件： 　　截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，行业供给有所下行。 　　点评： 　　行业竞争格局良好，供给收缩预期升温。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。根据百川盈孚的数据，目前行业产能CR3占比约50%，CR6约65%，行业集中度较高。新增产能方面，预计2024年涤纶长丝新增产能只有新凤鸣的40万吨和荣盛石化的50万吨，相对于行业目前超过4000万吨的产能来说，增幅较小。短期来看，此前荣盛石化、恒逸石化的聚酯长丝装置相继停车改造，涉及产能合计约160万吨；同时，根据CCF和百川盈孚的消息，桐乡及江苏主流大厂计划于5月13日开始进行联合减产，幅度约在10%左右，供给端收缩预期升温。根据同花顺的数据，截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，有助当前库存去化。 　　美国终端服装库销比下降，去库加速。经过了一年多的去库，从绝对值的角度来看，目前美国服装及服装配饰店零售库存金额降至2022年底水平，而服装及服装面料批发商库存金额已降至疫情前水平。从库存销售比的角度来看，零售库存方面，2024年3月美国服装及服装配饰店零售库存销售比为2.29，处于过去10年25%的分位点水平，相比去年3月的高点下降约5%。批发商库存方面，2024年3月服装及服装面料批发商库存销售比为2.32，处于过去10年70%的分位点水平，虽然目前分位点水平依然较高，但已较2022年11月的高点下降约22%。美国纺织服装过去一年多的去库对应的是其进口的下降，从2022年10月开始，美国服装、家用棉织品进口金额持续下降，直到2024年2月，进口金额增速转正，同比增长8.11%，3月延续正增长，但增速放缓至2.37%。从美国纺织服装库销比和进口数据来看，目前去库加速，进口有所企稳，若年内美联储开启降息，则美国需求有望逐步恢复，利好我国纺织服装出口。 　　在去年高基数背景下，国内需求和直接出口增速或放缓。2023年，疫后国内纺织服装需求快速增长，全年纺织服装零售额同比增长12.90%，增速相比2022年的-6.50%大幅改善，带动涤纶长丝需求向好。2024年1-4月份，我国纺织服装零售额同比增长1.5%，在去年高基数的背景下，增速同比下降11.9个百分点。去年国内纺织服装需求增速较高，预计今年增速将放缓。2023我国涤纶长丝直接出口需求旺盛，全年出口量和出口金额分别同比增长24.97%和25.92%，主要是由于印度、埃及、土耳其等发展中国家涤纶长丝需求向好所致。2024年一季度，受去年高基数和贸易壁垒等因素影响，我国涤纶长丝出口量下降11.29%。 　　投资建议：供给端，预计行业2024年供给端增量较小，且近期陆续有大厂因设备改造关停部分产能，行业开工率下降，供给收缩预期升温。需求端，内需和直接出口在去年增速较高背景下，今年增速或有所放缓；然而外需方面，美国去库加速，若美联储年内降息则利好海外需求恢复。整体来看，今年供给端增量少，需求端期待下游出口恢复和内需稳增，行业景气度有望明显提升，建议关注新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）。 　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；供给超预期增加风险等。

　　事件： 　　截至5月21日，百川盈孚的数据显示，制冷剂R32的价格为3.6万元/吨，相比上周上涨2.86%，相比月初上涨14.29%，高景气维持。 　　点评： 　　R32、R410a价格持续上涨，盈利明显改善。截至5月21日，R32的价格是3.6万元/吨，相比年初大幅上涨112%，毛利润大幅改善。其他的主流三代制冷剂品种如R125/R134a/R410a年初以来价格涨幅分别是58%/16%/64%，且产品盈利均有不同程度的改善。三代制冷剂今年以来景气度明显提升，一方面是由于行业今年进入配额冻结期，配额制下三代制冷剂产量受限，且经过前几年的价格战后行业竞争格局优化，集中度高；另一方面是下游空调、冰箱需求向好，带动制冷剂需求提升。 　　三代制冷剂市场集中度高，竞争格局良好。年初配额政策正式落地，其中2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部发放，使得三代制冷剂供应端整体偏紧。同时，根据生产配额分配情况，主流品种行业集中度高。R32方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（含飞源化工51%权益配额，下同）（40.02%）、东岳集团（19.73%）、三美股份（11.60%），CR3约71.34%。R125方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（34.56%）、三美股份（19.01%）、中化蓝天（16.74%），CR3约70.32%。R134a方面，生产配额占比最大的依次是巨化股份（31.87%）、中化蓝天（27.64%）、三美股份（23.74%），CR3约83.25%。 　　空调、冰箱出口需求旺盛，产量同比快增。截至2024年4月，我国空调出口量/产量累计同比增长12.20%/17.60%，冰箱出口量/产量累计同比增长30.30%/14.10%，高景气延续。我们认为，随着海外补库和新兴市场需求的释放，以及国内以旧换新对内需的刺激，空调、冰箱产销量有望持续增长，带动制冷剂产品需求向好。 　　投资建议：受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格上涨。成本端，上游萤石矿山安全检查趋严，供给偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年5月6日-2024年5月19日，SW医药生物行业上涨0.43%，跑输同期沪深300指数约1.61个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中线下药店和原料药板块涨幅居前，分别上涨3.95%和2.77%；疫苗和其他生物制品板块跌幅居前，分别下跌1.25%和0.53%。 　　行业新闻。5月14日，财政部发布《财政部国家卫生健康委国家中医药局关于下达2024年医疗服务与保障能力提升（公立医院综合改革）补助资金预算的通知》《财政部国家卫生健康委关于下达2024年医疗服务与保障能力提升（医疗卫生机构能力建设）补助资金预算的通知》等文件具体来看，2024年医疗服务与保障能力提升（公立医院综合改革）应补助资金合计97.3亿元，其中公立医院改革与高质量发展示范项目补助资金37.5亿元。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块持续回暖，此前调整幅度较大的线下药店板块涨幅居前。受化工板块涨价带动，近期多只原料药个股走强。合成生物学板块个股反复活跃，生物制造是新质生产力非常重要的新赛道和新业态，后续建议继续关注合成生物学板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　业绩方面，2024Q1，基础化工板块营业总收入为5681.81亿元，同比下降4.10%，环比下降7.10%；归母净利润是348.01亿元，同比下降11.08%，环比增长122.44%；基础化工板块一季度毛利率是17.80%，同比下降0.38个百分点，环比提升0.18个百分点；净利率是6.44%，同比下滑0.52个百分点，环比提升3.94个百分点。2024Q1板块业绩同比承压，主要是由于行业在建工程持续增加，下游需求表现较弱，行业整体供需格局不佳，化工品价格、盈利同比下行。然而从细分板块来看，轮胎板块量利齐升，业绩同比增幅明显；氟化工板块供需格局改善，产品价格上涨，一季度业绩同环比大增；钛白粉出口需求旺盛，产品价格上行，板块业绩同比改善明显。 　　公募持仓方面，截至2024年一季度末，公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为3.38%，相比去年末下降0.49个百分点，处于2021年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、华恒生物、天赐材料、卫星化学、新宙邦、梅花生物和巨化股份。估值方面，基础化工板块经过2022年四季度以来的调整，目前估值处于低位。目前板块PB为2.00倍，处于近十年9%的分位点水平。 　　投资建议：在行业盈利和估值双低背景下，我们认为随着细分领域业绩边际改善，行业配置价值正逐渐显现，建议关注供需格局向好的细分领域：制冷剂、涤纶长丝、聚氨酯、轮胎等。制冷剂方面，看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。涤纶长丝方面，行业短期供给端持续收缩预期升温，预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年05月10日，中信基础化工行业近两周上涨6.53%，跑赢沪深300指数4.24个百分点，在中信30个行业中排名第2。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是无机盐（18.53%）、食品及饲料添加剂（13.28%）、涂料油墨颜料（13.06%）、其他化学原料（10.86%）、氮肥（9.17%），涨跌幅排名后五位的板块依次是其他塑料制品（2.06%）、轮胎（2.61%）、粘胶（2.9%）、膜材料（3.04%）、氯碱（3.30%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是TMA（+28.33%）、乌洛托品（+8.50%）、合成氨（+8.20%）、草酸（+7.14%）、醋酸仲丁酯（+6.08%），价格跌幅前五的产品是甲酸（-8.20%）、苯胺（-7.36%）、脂肪胺（-5.71%）、邻硝基氯化苯（-4.62%）、 　　苯酚（-4.61%）。 　　基础化工行业周观点：近期基础化工板块迎来反弹，一方面是由于部分细分领域一季报业绩有所改善，另一方面是行业中部分品种供需格局边际向好价格上涨，建议关注制冷剂、轮胎、涤纶长丝、聚氨酯、麦芽酚等领域。制冷剂方面，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。成本端，上游萤石矿山供给持续偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。短期来看，行业供给端持续收缩预期升温。后续来看，我们预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。麦芽酚方面，4月以来，甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别上涨58%和32%，行业盈利改善。根据百川盈孚消息，目前麦芽酚平均开工率较低，安徽及宁夏大厂生产装置停车，行业供应缩量。麦芽酚行业集中度较高，金禾实业（002597）产能占比超40%，建议关注。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　百济神州(688235) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年一季度报告。2024年一季度，公司实现营业收入53.59亿元，同比增长74.8%；实现归属于上市公司股东的净利润-19.08亿元；实现扣非归母净利润-20.47亿元。 　　点评： 　　公司Q1归母净利润亏损同比缩小。公司2024年一季度实现归属上市公司股东的净利润-20.46亿元，上年同期为-26.13亿元，归母净利润亏损同比缩小，主要原因是公司产品收入实现了快速增长，同比增长74.8%快于公司经营费用增速。 　　公司Q1核心产品持续放量，实现快速增长。2024年第一季度公司产品收入为53.25亿元，较上年同比上升89.6%，产品收入的增长主要得益于公司自研产品百悦泽？和百泽安？以及安进授权产品的销售额增加。百悦泽？全球销售额总计34.76亿元，同比增长140.2%，在血液肿瘤领域进一步巩固领导地位。其中，美国销售额总计24.96亿元，同比增长162.7%，主要得益于该产品在初治（TN）慢性淋巴细胞白血病（CLL）中的市场份额有所提升，同时在复发或难治性（R/R）CLL新增患者中的市场份额也已领先于同类BTK抑制剂药物。欧洲销售额总计4.76亿元，同比增长256.8%主要得益于市场份额的不断扩大，以及在多地纳入医保，包括法国首次对百悦泽？的CLL、华氏巨球蛋白血症（WM）和边缘区淋巴瘤（MZL）适应症进行报销。中国销售额总计4.13亿元，同比增长25.5%，主要得益于该产品在已获批适应症领域的销售额增长。百泽安？的销售额总计10.44亿元，同比增长32.8%。百泽安？销售额的提升，主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。 　　公司加快国际化布局。公司自主研发的BTK抑制剂百悦泽？已在包括美国、中国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、韩国和瑞士在内的70个市场获批多项适应症，其在全球建立了广泛的临床开发布局，已在29个国家和地区入组受试者超过5,000人。公司预计百悦泽？将于2024年6月获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准用于治疗既往接受过至少两线系统性治疗的R/R FL成人患者。百泽安？已在美国、欧盟和英国取得批准用于二线治疗食管鳞状细胞癌（ESCC）成人患者，并在欧盟获批联合化疗用于一线和单药用于二线治疗转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的三项适应症。公司正持续推动自主研发药物的全球化进展，将继续拓展百悦泽？的全球药政注册项目。 　　维持公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为-3.41元和-1.31元，公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力较强，核心产品加速放量，国际化布局持续加速。维持对公司“增持”评级。 　　风险提示。产品研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际化进度不及预期风险和公司持续亏损风险等。

　　投资要点： 　　2023年行业整体营收实现小幅增长，归母净利润同比有所下滑。2023年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.50万亿元，同比增长0.8%，增速同比下滑9个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1,604.0亿元，同比下降20.1%，增速同比下滑14.3个百分点；实现扣非归母净利润1,338.7亿元，同比下滑26.3%，增速同比下滑37.1个百分点，归母净利润增速大幅下滑主要是因为去年行业反腐对行业公司净利润影响较大。 　　多数细分板块2023年归母净利润同比有所下滑。2023年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗研发外包、原料药、医疗耗材和诊断服务同比有所下滑，利润端仅其医院、其他生物制品中药和血液制品板块同比有所上升，其余细分板块同比均有所下滑。与上年同期增速相比，多数细分板块2023年收入增速和净利润增速均同比有所回落。 　　2024Q1归母净利润增速同比有所回升。2024Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6,373.2亿元和560.8亿元，分别同比增长-0.3%和3.9%，增速分别同比下降2.7个百分点和提升31.4个百分点；实现扣非归母净利润528.8亿元，同比提升8.7%，增速同比提升40.5个百分点。Q1归母净利润增速同比有所回升。 　　多数细分板块2024Q1整体归母净利润增速同比有所回落。2024Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅线下药店、其他生物制品、化学制剂、其他医疗服务、医疗耗材、医院和医药流通同比有所上升，利润端仅化学制剂、其他生物制品、其他医疗服务和医疗耗材同比有所上升。与上年同期增速相比，收入端仅体外诊断、诊断服务、医疗耗材和其他生物制品增速同比有所提升，净利润端方面，其他生物制品、体外诊断、化学制剂、医疗耗材、原料药和其他医疗服务增速同比有所提升。 　　投资策略：受医疗反腐影响，医药生物行业2023年增速有所回落，但整体营收还是实现了小幅增长，行业整体具有较强的增长韧性。随着医疗反腐影响边际减小，市场得到进一步规范化发展，2024Q1，行业归母净利润增速同比有所回升，板块盈利能力有所企稳。从整体估值上看，截至2024年5月7日，行业整体PE（TTM，整体法）约为40.66倍，相对沪深300整体PE倍数为3.45倍，目前行业整体估值处于相对低位。细分板块方面，目前国内公司经过多年研发投入，创新药公司陆续进入收获期，新药出海授权金额不断创新高。创新药作为新质生产力的重要代表，北京等各地不断出台政策支持创新药发展，创新药板块情绪有望迎来回暖。随着医疗反腐影响边际减小，受此影响较大的医疗服务和医疗器械板块有望迎来业绩改善。后续建议关注：创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、百济神州-U（688235）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）美迪西（688202）等；医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；政策友好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔癀（600436等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）老百姓（603883）、一心堂（002727）等。 　　风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年04月26日，中信基础化工行业近两周下跌0.36%，跑输沪深300指数3.48个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是印染化学品（6.94%）、轮胎（4.56%）、钛白粉（4.03%）、橡胶制品（3.97%）、橡胶助剂（3.27%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-8.63%）、有机硅（-7.58%）、锂电化学品（-7.21%）、涤纶（-4.86%）、膜材料（-4.72%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是MMA（+9.05%）、异丙醇（+8.75%）、丙酮（+7.91%）、苯酚（+7.68%）、轻质纯碱（+6.87%），价格跌幅前五的产品是液氯（-9.46%）、硫酸（-7.64%）、磷酸一二钙（-5.95%）、醋酐（-4.19%）、环己烷（-4.10%）。 　　基础化工行业周观点：目前行业约250家上市公司发布了2024年一季报，133家（约53%的公司）归母净利润实现正增长。正增长的公司中约35%的公司归母净利同比增速超100%，约13%的公司增速在50%-100%之间，约29%的公司增速在20%-50%之间，约23%的公司增速在0-20%之间。细分领域方面，制冷剂、轮胎、涤纶长丝、钛白粉等利润改善较为明显。 　　制冷剂方面，进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格明显上涨。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。我们预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。