投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年5月11日-2026年5月24日，SW医药生物行业下跌5.11%，跑输同期沪深300指数约4.56个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗设备板块涨幅居前，上涨0.31%和2.93%，医院和线下药店板块跌幅居前，分别下跌8.84%和6.76%。 　　行业新闻。5月20日，冠脉支架国采第二轮接续在天津开标，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布完整拟中选结果。本轮接续采购共15家企业的30个产品参与投标，投标企业全部中选，27个产品获拟中选资格从拟中选结果来看，原中选的14个支架产品继续中选，包括美敦力、雅培、波士顿科学等外资企业产品，以及上海微创、北京乐普、山东吉威等国内企业产品。新增中选多款升级版产品，包括美敦力近年获批上市的“Resolute Onyx”支架、上海微创的“火鹰”支架等。 　　给予对行业的标配评级。受大盘影响，近期医药生物板块走弱，部分医疗设备公司走强。部分创新药公司一季度业绩超预期，叠加出海速度加快，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至5月15日，近两周申万基础化工指数下跌1.7%，跑输沪深300指数2.8个百分点，在31个申万行业中排第19名；年初至今，申万基础化工指数上涨12.2%，跑赢沪深300指数7.2个百分点，在31个申万行业中排第10名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中3个子板块上涨，非金属材料板块上涨14.4%、塑料板块上涨5.0%、橡胶板块上涨4.1%；4个子板块下跌，农化制品板块下跌8.3%、化学原料板块下跌2.9%、化学制品板块下跌1.2%、化学纤维板块下跌1.0%。年初至今，申万基础化工指数的子板块均上涨，其中非金属材料板块上涨53.8%、塑料板块上涨20.3%、化学原料板块上涨19.2%、橡胶板块上涨11.5%、化学纤维板块上涨9.3%、农化制品与化学制品板块均上涨7.6%。 　　申万基础化工指数包含的409家上市公司中，近两周股价上涨的公司有199家，其中骏鼎达、怡达股份、三孚股份的涨幅靠前，分别达56.9%、46.8%、43.1%；股价下跌的公司有210家，其中ST海龙、*ST三房、ST兴化的跌幅较大，分别为33.5%、33.5%、25.5%。 　　重点行业资讯：（1）根据中化新网，日本化工巨头旭化成5月12日宣布，计划在未来一个财年精简水岛工厂的运营，关闭部分生产装置。（2）根据新华网，国际能源署5月13日发布最新月度石油报告提到，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。（3）5月18日，根据国家统计局，1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，其中化学原料和化学制品制造业同比下降3.6%。（4）5月18日，根据国家统计局，4月份，规上工业原油产量1794万吨，同比增长1.2%，增速比3月份加快1.0个百分点；日均产量59.8万吨。 　　行业周观点：近日国家统计局发布数据，4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中化学原料和化学制品制造业同比增长5.3%，化工领 　　域增长数据亮眼。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据，受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　投资要点： 　　基础化工板块的业绩及盈利能力均有所提升。2026Q1基础化工板块营业收入为6018.3亿元，同比增长10.0%；归母净利润为388.9亿元，同比增长14.2%。盈利能力方面，2026Q1基础化工板块毛利率为17.1%，同比提升0.5个百分点；净利率为6.9%，同比提升0.4个百分点。综合来看，基础化工板块的业绩及盈利能力均有所提升。 　　“反内卷”助力聚酯瓶片价差修复。2026Q1塑料板块营业收入为662.2亿元，同比增长9.5%；归母净利润为29.3亿元，同比增长32.5%。在“反内卷”背景下，聚酯瓶片价差有所修复，聚酯瓶片生产企业利润提升。盈利能力方面，塑料板块毛利率为14.6%，同比提升0.8个百分点；净利率为4.3%，同比提升0.8个百分点。 　　高油价下，石化替代工艺优势显现。2026Q1化学原料板块营业收入为1234.9亿元，同比增长3.2%；归母净利润为79.9亿元，同比增长7.1%。一季度中东地缘冲突推升油价，煤制烯烃、乙烷裂解制乙烯等石油化工替代工艺的优势显现，相关企业宝丰能源、卫星化学的利润大幅增长。盈利能力方面，化学原料板块毛利率为16.3%，同比下降0.2个百分点；净利率为6.6%，同比提升0.3个百分点。 　　2026Q1基础化工重仓比例明显提升。截至2026Q1，基金对申万基础化工行业重仓持股的总市值为1046.3亿元，占基金全部重仓持股总市值的比例环比提升1个百分点至2.8%，基础化工的重仓比例明显提升。截至2026Q1，基金对申万基础化工行业重仓的前三家公司为万华化学、盐湖股份、华鲁恒升，持股市值分别为141.6亿元、118.3亿元、91.1亿元，占基金对申万基础化工行业重仓持股总市值（1046.3亿元）的比例分别为13.5%、11.3%、8.7%。 　　投资策略：维持板块“超配”评级。在“反内卷”持续深化的背景下，部分细分板块对产品进行提价，化工行业总体利润明显提升，2026Q1规模以上化学原料和化学制品制造业利润总额同比大增54.5%。另外，2025年，中国化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计完成额经历了连续多月同比下降，投资热情下降或将有助于化工行业过剩产能出清。展望未来，在当前复杂国内外形势下，基于对我国化工产业供需情况及边际变化等综合考虑，建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、湖北宜化（000422）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年4月27日-2026年5月10日，SW医药生物行业上涨0.58%，跑输同期沪深300指数约4.741.58个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中疫苗和原料药板块涨幅居前，分别上涨6.58%和2.93%，其他生物制品和线下药店板块跌幅居前，分别下跌2.60%和1.92%。 　　行业新闻。截至5月6日，在国家医保局公布的《通过一致性评价企业数较多且尚未纳入国家组织集采的药品》中，19个神经系统药物在列，包括8个精神安定药、4个镇痛药、3个抗癫痫药、2个精神兴奋药、1个麻醉剂、1个抗帕金森氏病药。从剂型看，19个品种中，有10个口服常释剂型、5个注射剂、1个口服液体剂、1个吸入剂、1个缓释控释剂型及1个口崩片。在过往的化药国采中，神经系统药物暂无吸入剂纳入。19个神经系统药物过评企业较多且2025年销售额超过1亿元，或有望纳入第十二批国采。 　　给予对行业的标配评级。近期创新药产业链有所反弹，带动医药生物板块走强。目前财报已经完全披露完毕，部分创新药公司业绩超预期，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　2025年行业整体归母净利润同比有所下滑。2025年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.49万亿元，与2024年基本持平；实现归属于母公司股东的净利润1405.9亿元，同比下降1.2%，增速同比上升11.9个百分点；实现扣非归母净利润1,228.3亿元，同比下滑9.1%，降幅同比缩窄17.2个百分点，归母净利润增速大幅下滑主要是因为反腐以及整体经济承压对行业公司净利润影响较大。 　　多数细分板块2025年归母净利润同比有所提升。2025年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅疫苗、诊断服务、体外诊断、原料药、中药和血液制品同比有所下滑，利润端血液制品、体外诊断、医疗设备、医疗耗材原料药和中药板块同比有所下滑，其余细分板块同比均有所上升。与上年同期增速相比，多数细分板块2025年收入增速和净利润增速均同比有所提升。 　　2026Q1营收和归母净利润增速同比有所提升。2026Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6,201.8亿元和510.3亿元，分别同比提升1.8%和3.8%，增速分别同比提升6.2个百分点和12.8个百分点；实现扣非归母净利润459.9亿元，同比提升6.4%，增速同比提升21.5个百分点。Q1营收和归母净利润增速同比有所下滑。 　　多数细分板块2026Q1整体归母净利润增速同比有所提升。2026Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端血液制品、疫苗、体外诊断、诊断服务、原料药、中药和线下药店同比有所下滑，利润端血液制品、体外诊断、原料药、医疗耗材、医疗设备、医药流通和中药同比有所下滑。 　　投资策略：受行业合规整顿以及消费疲软等因素影响，2025年医药生物行业整体归母净利润同比有所下滑。随着市场进一步规范化发展，集采对行业压制逐渐消化以及随着整体大环境回暖，2026Q1医药生物板块整体营收和归母净利润增速同比有所提升。细分板块方面，创新药产业链在政策端国家将生物医药定位为新兴支柱产业，审评审批提速、医保谈判降幅收窄集采规则优化并豁免高端创新药，叠加定价新政落地，行业由控费转向扶优，商业化预期明显改善；产业端ADC、双抗、GLP-1、小核酸等前沿技术持续突破，国产药企全球竞争力增强、BD出海授权快速放量，叠加CXO产业链配套成熟、产能充足，有效提升研发效率并优化成本；市场端医保商保、惠民保等多层次支付体系不断完善，叠加人口老龄化与慢病刚需支撑，创新药院内院外渠道可及性持续提升、产品加速放量；估值端板块历经长期调整处于历史低位，与行业战略地位和成长潜力形成明显错配，伴随企业业绩修复与临床数据密集催化，具备较强估值修复弹性。后续建议关注：创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、百济神州-U（688235）、华东医药（000963）等；医疗器械公司：迈瑞医疗（300760）开立医疗（300633）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）博腾股份（300363）、九洲药业（603456）、美迪西（688202）等；医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）；OK镜龙头欧普康视（300595）；政策友好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔癀（600436等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）老百姓（603883）、一心堂（002727）等。 　　风险提示：行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至4月30日，近两周申万基础化工指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在31个申万行业中排第8名；年初至今，申万基础化工指数上涨14.1%，跑赢沪深300指数10.3个百分点，在31个申万行业中排第8名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中5个子板块上涨，化学原料板块上涨4.8%、化学纤维板块上涨4.0%、农化制品板块上涨3.4%、化学制品板块上涨1.5%、塑料板块上涨1.3%；2个子板块下跌，橡胶板块下跌1.9%、非金属材料板块下跌0.4%。 　　申万基础化工指数包含的409家上市公司中，近两周股价上涨的公司有251家，其中安诺其、怡达股份、东方材料的涨幅靠前，分别达62.7%、41.0%、25.5%；股价下跌的公司有157家，其中科拓生物、苏利股份、大东南的跌幅较大，分别为29.9%、19.7%、19.1%。 　　重点行业资讯：（1）根据中国化工报，4月25日，钛白粉产业技术创新战略联盟第二届理事会2026年全体会议召开，其中提到，2025年我国钛白粉有效年产能从2024年的590万吨降至570万吨；2025年36家全流程型钛白粉企业综合产量达到472.0万吨，比2024年减少4.7万吨。这是20多年来我国钛白粉有效年产能和年产量首次同比下降。（2）阿联酋于4月28日宣布，自5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”（3）4月29日，自然资源部4月份例行新闻发布会上提到，截至“十四五”末，我国稀土、钨、锡、钼、锑、镓、锗、铟、萤石、石墨等14种矿产储量居世界第一位；煤炭、铁、锰、钛、锂、锌、磷、菱镁矿等9种矿产储量居世界前四位。（4）4月30日，根据巴斯夫中国公众号，2026年一季度，巴斯夫集团销量实现稳步增长，主要由中国市场推动；同时自3月以来，集团业务较大程度受中东地区冲突的影响。 　　行业周观点：近日广东省人民政府发布《广东省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中提到，推动惠州、广州、湛江、茂名、揭阳等五大炼化一体化基地和珠海经济技术开发区化工园区差异化发展，高标准打造一批专业化工园区。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据，受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　投资要点： 　　近年来海外愈发重视磷资源，多国对相关产品的管控趋于严格。2024年，加拿大新增高纯铁、磷、金属硅等为国家关键矿产。2025年，美国内政部将磷酸盐新增为国家关键矿物。根据白宫官网，2026年美国签署了一项行政命令，确保元素磷和草甘膦除草剂的充足供应以保障国家安全。 　　中国高度重视磷资源的战略价值。2024年，我国发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》，其中提出，要推进产品结构调整，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能，做好磷肥保供稳价，积极发展新型高效磷肥品种，延伸发展功能性磷酸盐等高附加值磷化学品，推动产业发展方式向精细化、专用化、系列化的服务型制造转变。今年中国海关叫停部分含磷产品出口，主要针对农用磷肥/含磷复肥，执行时间为2026年3月14日-2026年8月31日。综合来看，作为重要的不可再生资源，在当前时代背景下，磷资源已从传统农业原料转变为落实国家安全战略的重要着力点。 　　多数磷矿企业积极推进磷产业链各细分环节的高值高效发展，行业向一体化、精细化、绿色化深度转型。兴发集团形成了“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局。川恒股份计划通过科研攻关，突破磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等高附加值磷酸盐材料的开发利用。 　　磷矿企业开发利用磷矿伴生氟资源有助于提高经济效益。目前氟资源的主要来源为萤石和磷矿石伴生氟资源。随着磷矿提氟技术不断发展，磷肥副产氟硅酸显现成本优势，磷矿企业开发利用磷矿伴生氟资源有助于提高经济效益。 　　新兴下游市场快速发展。我国新能源汽车销量从2020年的136.7万辆增长至2025年的1649万辆，年均复合增速高达64.5%。伴随着新能源汽车等新兴下游市场快速发展，兼具安全性与经济性的磷酸铁锂电池的市场需求持续高速增长，从而进一步带动磷酸铁锂正极材料及磷矿的需求。 　　投资建议：近年来海内外愈发重视磷资源，对相关产品的管控趋于严格。作为重要的不可再生资源，在当前时代背景下，磷资源已从传统农业原料转变为落实国家安全战略的重要着力点。在政策支持下，多数磷矿企业积极推进磷产业链各细分环节的高值高效发展，行业向一体化、精细化、绿色化深度转型。同时，随着磷矿提氟技术不断发展，磷矿企业开发利用磷矿伴生氟资源有助于提高经济效益。另外，近年来新能源汽车等新兴下游市场快速发展，从而带动磷酸铁锂正极材料及磷矿的需求。根据百川盈孚数据，我国磷矿石表观消费量从2023年的10666.4万吨增长至2025年的13149.1万吨，年均复合增速达11.0%，磷矿需求快速增长。建议关注兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、湖北宜化（000422）。 　　风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；安全生产风险等。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年4月13日-2026年4月24日，SW医药生物行业下跌1.88%，跑输同期沪深300指数约4.74个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医院和线下药店板块涨幅居前，分别上涨3.96%和3.71%，医疗研发外包和体外诊断板块涨幅居前，分别下跌4.90%和3.75%。 　　行业新闻。4月24日，江西医保局发布《关于做好国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材等5批次集中带量采购中选结果我省落地执行工作的通知》。通知明确，2026年5月15日零时起，江西将执行药物涂层球囊类、泌尿介入类、中医针具类、缝合线类、通用介入类、结构心脏病封堵器类等医用耗材带量采购中选结果。其中，国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购，结构心脏病封堵器类医用耗材省际联盟集中带量采购周期自执行之日起至2028年12月31日；中医针具类医用耗材联盟集中带量采购周期为2年；省际联盟缝合线等5类医用耗材集中带量采购周期为3年；通用介入类等医用耗材接续采购周期为1年。 　　给予对行业的标配评级。近期医药生物板块迎来回调，此前涨幅较大的创新药产业链跌幅较大，带动医药生物板块走弱。目前已经进入财报密集披露尾期，部分创新药公司业绩超预期，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%。2026年一季度，公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。业绩基本符合预期。 　　点评： 　　持续增强内驱力，聚焦核心业务发展。2025年，公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，2025年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光服务分别实 　　现收入83.83亿元、34.78亿元、20.31亿元、15.73亿元和57.88亿元，分别同比增长10.26%、-0.31%、7.0%、4.91%和9.64%。面对外部消费需求不足的情况，公司聚焦学科建设与医疗服务能力提升，持续改进医疗质量与患者就医体验，稳步推进“AI+眼科”应用落地，深化管理变革与机制创新，全面提升组织效能与核心竞争力，为实现高质量发展夯实基础、蓄势赋能。公司聚焦提升内驱力，推动2026年一季度业绩保持正向增长。 　　净利率同比有所回升。2026年一季度，公司销售毛利率同比下降0.29个百分点至47.73%，降幅较2025年有所收窄；期间费用率同比下降0.73个百分点至22.93%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.24个百分点、0.75个百分点和0.35个百分点，分别达到8.79%、11.88%和0.96%；财务费用率同比上升0.6个百分点至1.3%。受益于费用率下降，公司2026年一季度销售净利率同比回升1.19个百分点至20.55%。 　　投资建议：公司启动H股上市计划，持续推进国际化布局，整合全球资源，不断增强其核心竞争力，有望巩固其行业龙头地位。预计公司2026-2027年的每股收益分别为0.44元、0.50元，当前股价对应PE分别为25倍、22倍，目前估值处于近十年低位，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

　　百奥赛图(688796) 　　投资要点： 　　公司是全人抗体小鼠平台龙头。历经十余年技术积累，公司已熟练掌握多种主流基因编辑技术，显著提升编辑效率并突破基因改造序列长度限制，累计完成超5300项定制化基因编辑项目，自主构建RenMice平台及各类基因编辑动物、细胞系模型超4300种，业务延伸至模式动物销售临床前药理药效评价与抗体药物合作开发，现已形成基因编辑模式动物制备、繁育供应、临床前药理药效评价及抗体药物发现四大技术平台。 　　中国临床前CRO市场规模保持高速增长。政策方面，药品审评审批改革、MAH制度、创新药优先审评等政策落地，叠加生物医药产业扶持，激发药企研发热情，同时监管趋严推动临床前研究向具备GLP资质的专业CRO外包。叠加AI、基因编辑等技术赋能与我国成本、人才优势，全球研发订单加速向国内转移，2025年以来创新药融资与对外授权回暖也进一步提振行业景气度。据弗若斯特沙利文数据，2023年中国临床前CRO市场规模405.8亿元，预计2026年、2030年分别达528.6亿元、899.3亿元，2023-2026年与2026-2030年复合增速分别为9.2%和14.2%。 　　RenMice平台构筑核心壁垒。公司凭借十余年技术积累与项目经验，在基因编辑、模型开发及药物发现领域形成显著技术优势。在主流CRISPR/Cas9技术基础上，公司自主研发CRISPR/EGE技术，使基因敲入效率提升近20倍，显著降低商业化成本；其自主培育的C57BL/6背景胚胎干细胞经多次传代仍保持全能性，可获得稳定遗传的基因编辑小鼠。同时，公司依托SUPCE技术成功打造全人抗体小鼠平台RenMab，为全球人源化程度最高的小鼠平台之一，可直接制备全人源单抗，省去繁琐人源化步骤。该平台采用原位替换策略，一次性完成抗体基因替换，减少对小鼠免疫系统的干扰，免疫相关指标与野生型小鼠基本一致。在此基础上，公司进一步开发出适配双抗及双抗ADC的RenLite平台和纳米抗体开发平台RenNano，分别解决了双抗开发重轻链错配难题与纳米抗体开发中的免疫原性、亲和力下降等问题。 　　投资建议：预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.71元和1.18元，对应估值分别为139倍和83倍。公司作为全人抗体小鼠平台龙头，RenMice平台构筑核心壁垒。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示。CRISPR/Cas9技术授权风险、知识产权纠纷风险、行业政策变动的风险和候选药物筛选不能满足客户需求的风险等。