羚锐制药(600285) 　　投资要点 　　收入端实现稳健增长。2023年上半年，公司实现营业收入17.01亿元，同比增长13.18%；归母净利润3.17亿元，同比增长17.18%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长26.08%；经营性现金流净额3.93亿元，同比增长29.45%。其中Q2单季实现营业收入9.12亿元，同比增长11.15%；归母净利润1.73亿元，同比增长23.61%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长21.68%。报告期内，公司收入端保持稳健增长，利润端实现了快速增长。 　　盈利能力显著提升。报告期内，公司销售毛利率为75.32%，同比提升2.70pct；销售净利率为18.64%，同比提升0.63pct；预计主要是原材料采购成本下降及生产效率提升导致。从四项费用看，报告期内公司销售费用率为46.54%，同比下降1.53pct；管理费用率为4.96%，同比下降0.71pct；财务费用率为-0.89%，同比下降0.22pct；研发费用率为2.55%，同比下降0.25pct。公司近年来，持续加大内部管理营销方面的改革，销售和管理费用率呈逐年下降趋势，成效显著。 　　贴膏剂增长良好，产品管线丰富。报告期内，公司坚持“1+N”品牌战略，羚锐”主品牌赋能，加大“两只老虎”“小羚羊”等子品牌的宣传推广力度，除了电视广告，公司开展了“带着两只老虎去旅行”主题活动，进行户外流动广告投放，借势短视频热潮，实现品牌的快速传播。报告期内，我们预计公司的核心业务贴膏剂板块实现销售规模超10亿元，保持稳健增长。报告期内，公司分别获得蒙脱石散、他达拉非片的药品注册证书，产品管线进一步丰富，胶囊剂、片剂等业务板块有望继续保持良好增长态势。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别34.67/39.97/46.46亿元，归母净利润为5.42/6.44/7.64亿元，对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元，对应PE分别16.4/13.8/11.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品降价风险；中药材价格上涨风险；产品销售不及预期风险等。

　　百诚医药(301096) 　　投资要点 　　优秀的商业模式与充沛的订单保障业绩高增长。公司目前已建成CRO+CDMO全产业链平台，实现商业闭环，并优选项目保留销售分成权益，持续增厚业绩。2023年上半年，公司分别实现营收、归母净利润4.24、1.19亿元，同比增速分别为72.5%、40.5%；收入端高增长延续，利润端增速差距较大主要是去年同期利息收入及政府补贴较高影响。2022年及2023年上半年，公司新增订单金额分别为10.07、6.27亿元，同比增长24.7%、56.3%，充足的订单为公司业绩增长提供保障。2023年Q2，公司营收为2.63亿元(YoY+75.5%)，归母净利润为0.84亿元(YoY+28.9%)，公司全年业绩高增可期。 　　受托研发：临床前研发业务稳健，临床业务发力。2023年上半年，公司受托业务收入1.95亿元，同比增长(YoY+45.5%)，实现毛利率51.4%，较去年同期下降3.3个百分点，预计主要是受传统CRO业务上半年竞争加剧存在一定降价压力及临床CRO板块投入增加影响。报告期内，临床前研究与临床收入分别为1.25亿元(YoY+38.0%)、0.70亿元(YoY+61.2%)，毛利率分别为58.2%、39.2%，分别较去年同期下降0.4和7.4个百分点。 　　自主研发技术成果转化：充分储备支撑高速发展。公司研发技术成果转化业务显著缩短客户对该药品的研发周期，增强客户粘性。2023年上半年，公司转化了47个项目，实现收入1.90亿元(YoY+174.9%)，毛利率82.8%，较去年同期提高6.9个百分点。截至2023年6月30日，公司自主研发项目中有154个处于小试阶段，36个项目处于中试放大阶段，18个处于验证生产阶段，50个处于稳定性研究阶段，项目储备充分。 　　权益分成：多个项目获批在即，明年有望重回高增速。基于两大核心业务，公司和部分客户还在合同中约定保留了药品上市后的销售权益分成，进一步增厚公司业绩。2023年上半年，公司权益分成收入为1661.85万元，同比下滑(YoY-46.3%)，我们预计主要是受大品种集采影响。公司拥有销售权益分成的项目达73项，多个药品有望年底或明年年初获批。 　　CDMO业务逐步成长，协同效应下加速放量。2021年起，公司CDMO板块正式展业，同时对内、外承接外部项目，完善仿制药CRO+CDMO一站式服务，实现商业闭环。2023年上半年，赛默制药收入6009.31万元，其中对外实现的CDMO收入占赛默收入29.1%。具体来看，CDMO业务收入1727.57万元(YoY+135.26%)，毛利率为43.6%，较上年同期提升8.99个百分点，伴随业务量增加及承接商业化生产，毛利率有望持续提升。赛默制药承接项目数190余个，已完成项目落地验证品种270余个，申报注册品种133个，对内完成受托研发项目CDMO服务148个。伴随前端项目持续推进，公司CDMO业务进入快速增长期。 　　投资建议：公司是CRO新秀，深耕仿制药领域，布局新药、中药研发等，在传统受托研发之外，积极自主研发储备项目以实现技术成果转化，基于两项核心业务发展，公司权益分成项目有望稳定增加，业绩有望持续增厚；此外，伴随前端业务持续转化，公司新兴CDMO业务有望持续放量。我们预计公司2023-2025年的EPS分别是2.57元、3.64元、5.02元，对应PE分别24.3、17.2、12.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险，项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月31日至8月04日）医药生物板块整体下跌2.75%，在申万31个行业中排最末位，跑输沪深300指数3.45个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.5%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数11.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块除医疗服务上涨2.05%外，其余均下跌。个股方面，上周上涨的个股为108只（占比22.7%），涨幅前五的个股分别为赛托生物（15.7%），神奇制药（15.4%），海欣股份（14.6%），双成药业（13.0%），康龙化成（12.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.76万亿元，在全部A股市值占比为7.07%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3267亿元，占全部A股成交额的6.83%，板块单周成交额环比上升39.22%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为81.52亿元；净流出前五为爱尔眼科、云南白药、上海莱士、复星医药、康缘药业。 　　行业要闻： 　　8月2日，广东省医疗保障局发布《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》，《通知》明确了单独支付的定义、药品范围、门诊、住院、异地就医和监管等相关政策，自2023年9月1日起实施，试行期限2年。 　　近期，各地单独支付政策的相继发布，支付名单中创新药和特色药增加，政策进一步向创新药倾斜，有助于进一步增强药企创新研发的信心与力度。广东省本次通知除对国谈药品支持外，对中医药发展的支持的态度也十分明确，此举有利于驱动我国中医药制剂创造性转化、创新性发展。建议关注：1）研发实力强的创新药企；2）创新研发能力强、品牌实力强、具有传承发展的中药企业。 　　投资建议： 　　本周医药生物板块表现低迷，行业整体受近期政策事件影响较大。过去几年一系列政策监管措施的出台，行业正风肃纪，药品零加成和集采政策的推进，寻租空间持续压缩，行业生态环境净化显著，行业整体保持了健康稳定的发展。在当前大力支持发展民营经济改善营商环境的大背景下，我们认为近期部分政策文件的出台，更多在于保持一种高压态势，使行业整体走向更加合规合理的制度化常态化的健康良性发展轨道。短期内可能会对部分细分子板块部分上市公司造成扰动，但不宜过分悲观扩大化的解读，中长期来看有助于真正优秀企业的培育发展和行业整体的良好健康发展。当前时点，我们建议精选细分板块精选优质个股。建议关注：连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、创新药链、品牌中药等板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、益丰药房、康泰生物、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：国际医学、华厦眼科、信邦制药、荣昌生物、丽珠集团、博雅生物等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　老百姓(603883) 　　投资要点： 　　连锁药店龙头，前瞻性全国性布局。公司是国内经营规模最大，覆盖区域最广的连锁药店企业之一，具备超前眼光，发展二十余年做出数个行业第一：1）首创超市化经营平价药房模式；2）2004年底实现全国药店行业销售规模第一；3）A股民营连锁药店上市公司中首家引入外资，实现管理和经营国际化；4）唯一一家实现全国化布局（覆盖20省）的民营连锁药房上市公司；5）首家门店破万的民营连锁药房上市公司。截至2023年3月31日，公司门店覆盖了全国20个省级市场、140多个地级以上城市，总门店数达到11231家，2015-2022CAGR为32.8%。2022年，公司营收与归母净利分别为201.8、7.9亿元，2015-2022年CAGR分别为23.6%、18.6%；业绩稳健增长，可持续性强。 　　直营门店稳健扩张，加盟提速打造第二成长曲线。公司零售与批发收入比约为7:1，零售收入由直营门店贡献，批发收入主要由加盟店及联盟业务贡献；直营店与加盟店比例为7:3。2022年公司零售与批发收入分别为176.0亿元(YoY+27.6%)、24.5亿元(YoY+37.2%)，2015-2022年CAGR分别为22.2%、45.6%。1.直营：店龄结构年轻，增长确定性强。2023Q1，公司拥有直营店7903家，2015-2022年CAGR为26.4%。2022年公司店龄在一年及三年的新店占比分别为22%、64%。未来，新店盈亏平衡期缩短，有望贡献更多利润。2.加盟：门店高速扩张，带动批发业务成为第二增长曲线。2023Q1公司加盟门店3328家，2017-2022年CAGR为60%，加盟门店数行业领先。2022年，公司加盟收入占批发收入超7成，业务遍及19个省份，是下沉的有效抓手。 　　多举措提升盈利能力：1.扩张策略由“广”转“聚”，持续加密优势区域，利润率有望提升：2022年公司推行“9+7”拓展战略，重点加密优势区域门店网络，执行“聚”策略后有望持续提升其盈利能力。2.承接处方能力强，提升消费人次及消费金额。公司通过院边店持续一线引流提升品牌效应并深度绑定慢病患者，伴随各地纳入药店统筹政策落地，业绩放量可期。3.新零售业务高速发展，扩大单店辐射区域。公司实现全渠道场景覆盖，2022年线上渠道销售额达17亿元(YoY+140%)。2023Q1，公司O2O外卖服务门店达8073家，24小时门店达500家。4.优化供应链管理，降本增效：公司通过打造五大区域物流中心辐射全国门店与提升统采占比持续提升运营效率。2022年，公司统采销售占比66%，增长3个百分点。2022年，公司人均创收56.66万元，同比增长5.28%；人均创利2.20万元，同比下降3.93%；常态化运营恢复伴随药店统筹政策落地、高毛利自主品牌产品持续放量，盈利能力有望逐步提升。 　　盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司是民营连锁药店龙头企业，全国化布局下可深耕空间广阔，四驾马车并驾齐驱，扩张模式成熟；伴随公司门店数量持续扩张，经营效率不断提升，公司业绩有望持续快速增长。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为6.46/7.33/8.41亿元，对应EPS分别为1.60/2.01/2.48元，当前股价对应PE分别为17.7/14.1/11.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；市场竞争风险；并购门店经营不达预期造成的风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月24日至7月28日）医药生物板块整体上涨2.76%，在申万31个行业中排第15位，跑输沪深300指数1.71个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌4.88%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数8.00个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.6倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。上周子板块均实现上涨，生物制品涨幅最高，上涨4.80%。个股方面，上周上涨的个股为372只（占比78.6%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（16.7%），迪哲医药-U（16.2%），康希诺（15.0%），贝达医药（14.8%），我武生物（14.8%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.10万亿元，在全部A股市值占比为7.47%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2346亿元，占全部A股成交额的5.68%，板块单周成交额环比上升24.00%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为14.27亿元；净流出前五为上海莱士、爱尔眼科、康恩贝、兴齐眼药、三博脑科。 　　行业要闻： 　　7月24日，国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国家医保局、国家药监局联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，《任务》明确了2023年下半年深化医改的重点任务和工作安排。2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条具体任务。一是促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局。二是深化以公益性为导向的公立医院改革。三是促进多层次医疗保障有序衔接。四是推进医药领域改革和创新发展。五是健全公共卫生体系。六是发展壮大医疗卫生队伍。 　　2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条具体任务。随着我国医改的持续深化，目前已迈入高质量发展的新阶段，卫健委表明现阶段要坚持“一个中心”，即以人民健康为中心；用好“一个抓手”，即促进“三医”协同发展和治理；突出“一个重点”，即深化以公益性为导向的公立医院改革，不断将深化医改向纵深推进。此次任务明确提出深化以公益性为导向的公立医院改革，公立医院保基本的公益属性进一步明确，医疗服务价格和从薪酬制度改革持续深化。医疗保障方面，明确提出要完善多层次医疗保障和多元化支付方式。医药方面，常态化开展药械集采的同时支持药品研发创新。随着医改的持续纵深推进，差异化医疗服务机构和高质量创新企业有望迎来广阔发展空间。 　　投资建议： 　　上周在大盘的反弹带动下，医药生物板块整体实现上涨，创新药和生物制品涨幅居前，市场情绪有所回暖。卫健委等六部门联合发布深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务，我国医改持续纵深推进，差异化医疗服务机构和高质量创新企业有望迎来广阔发展空间。当前为中报披露期，建议重点关注医疗服务消费恢复带来业绩边际改善的相关细分板块及个股，建议关注创新药械、二类疫苗、连锁药店、血制品等。 　　个股推荐组合：贝达药业、康泰生物、益丰药房、华兰生物、丽珠集团； 　　个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　投资要点：我们认为当下生物基化学品项目的价值判断逻辑在于是否显著降低能耗及具备替代价值。一方面，随着“十四五”规划对双碳目标的战略部署，以石化资源为原料的化工行业碳排放量位居前列，因此石化产业的绿色低碳转型比其他行业更为紧迫。另一方面，生物基化学品与传统化工材料相比，在工艺降本、原料替代等方面有着极大的优势。当前合成生物在化工行业产业化的产品需求体量有限，长期看好高需求量产品的技术突破。建议关注：华恒生物、凯赛生物、圣泉集团等。 　　行业基础数据跟踪：7月17日~7月21日，沪深300指数下降1.98%，申万基础化工指数上涨0.24%，跑赢大盘2.22pct；申万石油石化指数下降2.24%，跑输大盘0.26pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第7位、第22位。基础化工和石油石化子行业表现较好磷肥及磷化工、炭黑、氟化工、农药及复合肥等板块。表现较差的为油气及炼化工程、炼油化工、合成树脂、民爆制品及油田服务等板块。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为DMF：16.12%，丙酮：6.20%，二氯甲烷：5.70%，丁酮：5.60%，硫磺：5.01%。上周价格跌幅居前的品种分别为磷矿石：-4.82%，黄磷：-3.33%，氯化钾：-3.02%，三氯化磷：-1.90%，顺丁橡胶：-1.67%。 　　价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为二甲醚：133.56%，DMF：13.86%，草甘膦：13.51%，纯苯：12.07%，苯乙烯：11.19%。上周价差跌幅居前的品种分别为双酚A：-15.57%，R32：-14.49%，丙烯酸：-9.79%，醋酸：-8.53%，丙烯腈：-7.58%。 　　能源跟踪：WTI原油上周震荡上行，于周五收于77.07美元/桶，周平均价涨幅0.56%；截至2023年7月14日当周，美国原油产量为1230万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率94.3%；国际能源署下调了OECD欧洲2023年天然气需求预测；2023年上半年我国原油吞吐量同比增长9.9%。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；政策变动风险；新技术进展不及预期。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月17日至7月21日）医药生物板块整体下跌0.81%，在申万31个行业中排第13位，跑赢沪深300指数1.17个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.43%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数6.15个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为128%。上周子板块中，生物制品上涨0.66%，其余子板块均下跌，跌幅前三为化学制药、医疗服务、医疗器械，分别下跌1.42%、1.12%和0.79%。个股方面，上周上涨的个股为185只（占比39.1%），涨幅前五的个股分别为科源制药（20.0%），澳洋健康（9.7%），ST三圣（9.4%），哈三联（8.9%），康泰生物（8.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.88万亿元，在全部A股市值占比为7.45%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1892亿元，占全部A股成交额的5.00%，板块单周成交额环比下降9.21%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为27.25亿元；净流出前五为云南白药、恒瑞医药、润达医疗、国科恒泰、长春高新。 　　行业要闻： 　　7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》以及《非独家药品竞价规则》。本月初，两个文件的《征求意见稿》发布，此次发布的正式版是进一步的调整完善。《续约规则》提出对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半。上述调整有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力，减少续约失败的可能性。本次调进一步体现对“真创新”的支持，增加了对于按照现行药品注册管理办法批准的1类化药、1类生物药、1类和3类中成药，符合条件的可以申请重新谈判续约，谈判降幅可不必须高于按照简易规则确定的比例。 　　续约规则正式发布，内容上与此前发布的征求意见稿基本一致，国家对创新药支付端的支持态度进一步明确。价格降幅温和有望稳定企业预期，从而提振创新药企的研发积极性，长期来看利好我国创新药行业的积极健康发展。同时，续约规则也体现出对于“真创新”的支持，驱动我国创新药行业迈向高质量发展新阶段，我国创新药企的综合实力有望逐步提升。创新药行业经过前期长时间的充分调整已具备良好投资价值，行业整体在政策端的回暖下有望迎来估值修复。建议关注研发实力雄厚、商业化能力优秀、综合实力强劲的优质创新药企。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块整体表现相对低迷，小幅回调。上市公司陆续披露中报业绩预告，部分业绩超预期个股行情受到催化涨幅较高。医保局正式发布2023年国谈续约及竞价规则，支付端政策回暖进一步明确，创新药估值有望迎来修复。随着常规诊疗的快速恢复，相关医药企业业绩端有望恢复良好增长。当前已进入中报披露密集期，建议重点关注业绩边际改善显著，基本面稳健向好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股，关注二类疫苗、创新药械、连锁药店、血制品等。 　　个股推荐组合：贝达药业、康泰生物、益丰药房、华兰生物、丽珠集团； 　　个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　投资要点：经过近一年半的去库存周期，国内草甘膦工厂保持低开工率运行，库存水平对比高位已明显下降，价格已处于历史底部区间，2023年上半年，草甘膦工厂库存维持高位，于5月5日达到最高的8.6万吨，草甘膦价格下跌至6月16日最低的2.4万元/吨，同时4月以来国内草甘膦开工率进一步下滑，截至2023年6月16日，工厂开工率保持50%以下运行，国内草甘膦周度产量均值为7870.21吨，较去年同期降低了21.90%；截至2023年7月7日当周，国内草甘膦工厂库存已回落至5万吨，开工率为57.78%，草甘膦价格上涨至2.73万元/吨。同时，原材料甘氨酸价格上涨也提供了成本支撑，截至7月7日，甘氨酸价格为1.2万元/吨，较低点上调1000元/吨，支撑草甘膦价格上行。受到种业振兴、加快生物育种产业化等政策的推动，草甘膦长期需求仍将保持增长态势，我们认为草甘膦价格有望继续回升，农化板块景气度有望提升。建议关注：兴发集团、广信股份、扬农化工等。 　　行业基础数据跟踪：7月10日~7月14日，沪深300指数上涨1.92%，申万基础化工指数上涨2.87%，跑赢大盘0.95pct；申万石油石化指数上涨2.75%，跑赢大盘0.83pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第3位、第5位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有氟化工、聚氨酯、合成树脂、氮肥、其他化学原料等板块。表现较差的为民爆制品、无机盐、改性塑料、膜材料、粘胶等板块。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为三氯化磷：9.00%，黄磷：8.12%，双酚A：5.95%，尿素：5.03%，布伦特原油：3.21%。上周价格跌幅居前的品种分别为THF：-3.85%，磷矿石：-3.49%，氯化钾：-3.33%，丙烯：-2.87%，BDO：-2.40%。 　　价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为丙烯腈：37.99%，双酚A：13.46%，丙烯酸：13.07%，纯苯：11.65%，电石法：9.96%。上周价差跌幅居前的品种分别为二甲醚：-47.42%，乙烯：-21.23%，醋酸：-13.67%，R32：-10.22%，炭黑：-9.52%。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；草甘膦价格下跌的风险；全球作物种植面积下降导致草甘膦需求下滑的风险。

　　投资要点 　　市场表现： 　　上周（7月10日至7月14日）医药生物板块整体上涨0.90%，在申万31个行业中排第12位，跑输沪深300指数1.02个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌6.68%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深300指数7.39个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为123%。上周子板块中，化学制药、医药商业下跌，其余均上涨，涨幅前三为医疗服务、生物制品、医疗器械，分别上涨4.58%、2.57%和0.54%。个股方面，上周上涨的个股为209只（占比44.2%），涨幅前五的个股分别为泓博医药（21.9%），毕得医药（19.8%），百花医药（15.3%），普瑞眼科（10.9%），康为世纪（9.9%）。市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.85亿元，在全部A股市值占比为7.36%。上周申万医药板块合计成交额为2084亿元，占全部A股成交额的5.10%，板块单周成交额环比下降14.43%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为6.85亿元；净流出前五为润达医疗、同仁堂、拓新药业、康缘药业、云南白药。 　　行业要闻： 　　7月10日，国家统计局发布2022年全国医疗保障事业发展统计公报。医疗保险方面，截至2022年底，全国基本医疗保险参保人数13.46亿人，参保率继续稳定在95%以上。2022年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入30922.17亿元，比上年增长7.6%；全国基本医疗保险（含生育保险）基金总支出24597.24亿元，比上年增长2.3%；全国基本医疗保险（含生育保险）基金当期结存6324.93亿元，累计结存42639.89亿元。医保目录方面，自2018年国家医保局成立以来，连续5年开展医保药品目录准入谈判，累计将341种药品通过谈判新增进入目录，价格平均降幅超过50%。2022年，协议期内275种谈判药报销1.8亿人次。通过谈判降价和医保报销，年内累计为患者减负2100余亿元。医保支付改革方面，截至2022年底，全国30个按疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点城市和71个区域点数法总额预算和按病种分值（DIP）付费原国家试点城市平稳运行。各地积极行动，完成DRG/DIP支付方式改革三年行动计划覆盖40%统筹地区的目标。全国206个统筹地区实现DRG/DIP实际付费。药品采购方面，2022年，全国通过省级医药集中采购平台网采订单总金额10856亿元，比2021年增加516亿元。其中，西药（化学药及生物制品）8810亿元，中成药2046亿元，分别比2021年增加495亿元和21亿元。医保目录内药品9286亿元，占网采订单总金额的85.5%。2022年，开展第七批国家组织药品集中带量采购，涉及61个品种，平均降价48%。指导上海、江苏、河南、广东4省份牵头开展协议期满后的省际联盟接续采购。开展国家组织骨科脊柱类高值医用耗材集采，纳入5种脊柱类骨科耗材，平均降幅84%。 　　随着集采的常态化推进、医药目录的动态调整、DGR/DIP支付方式改革的逐步落地，我国医保控费成效逐步显现。2022年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入30922.17亿元，比上年增长7.6%；其中职工医保基金（含生育保险）收入20793.27亿元，比上年增长9.4%；居民医保基金收入10128.90亿元，比上年增长4.2%。2022年全国基本医疗保险（含生育保险）基金当期结存6325亿元，较去年提高35个百分点；累计结存42640亿元，较去年提高18个百分点，2022年医保基金结余情况良好。随着常规诊疗的复苏，医保支付端的改善，医疗服务消费有望持续向好。 　　投资建议： 　　上周，医药生物板块小幅上涨，医疗服务涨幅居前，随着常规诊疗的复苏，医保支付端的改善，医疗服务消费有望持续向好。医保局发布2022年全国医保事业发展统计，基金结存率较上年提升3.3个百分点至7.7%，医保收支状况良好。A股SW医药生物板块中有107家公司披露了2023年上半年业绩预告，其中有60家2023年上半年实现净利润同比增长，按预计净利润同比增幅上限计算，有50家公司预计净利润增超50%，27家公司预计净利润增超100%。建议关注创新药械、医疗服务、血制品、连锁药店、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、丽珠集团、益丰药房、华兰生物、康泰生物； 　　个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　贝达药业(300558) 　　一代埃克替尼生命期延长，三代贝福替尼正式上市。 EGFR基因突变是亚洲晚期非小细胞肺癌患者最常见的驱动基因突变类型（占比45-55%）。埃克替尼作为首个国产小分子创新药，为一代EGFR-TKI， 2011年上市至今累计销售额超130亿， 2021年术后辅助治疗适应症获批上市并成功纳入医保，成为目前唯一术后辅助治疗纳入医保目录的EGFR-TKI药物，凭借良好的临床疗效和价格优势，埃克替尼产品生命周期有望进一步延长。贝福替尼为公司第三代EGFR-TKI，二线已获批上市，一线处于NDA 阶段。当前三代EGFR-TKI药物整体处于快速增长阶段，奥希替尼上市最早、市占率最高，国产产品阿美替尼和伏美替尼分别于2020年和2021年获批上市，贝福替尼为国产第三家。从临床数据上看，贝福替尼二线和一线mPFS分别为16.6个月和22.1个月，在三代EGFR-TKI同类药物中最长，有望凭借优秀的临床数据和公司在肺癌领域的长期深耕实现快速放量，将成为公司新的重磅级品种。 　　恩沙替尼为首个国产ALK-TKI药物，处于快速成长期。 恩沙替尼为公司第二款创新药，同时也是首个国产ALK-TKI药物， 2020年底获批上市，目前已获批用于一线和二线治疗，术后辅助研究处于临床Ⅲ期，海外临床Ⅲ期也在稳步推进。 2022年底，恩沙替尼eXalt 3亚裔最新研究结果公布，基线无脑转移人群mPFS研究者评估结果达到47.1个月，这一超长mPFS临床结果为恩沙替尼在中国市场的学术推广奠定坚实基础。 2023年3月起，一线适应症正式纳入医保，患者年均费用在2022年的基础上小幅下降，在同类ALK-TKI药物中的价格优势进一步凸显。恩沙替尼2022全年在仅有二线进医保的情况下实现了超4亿元的销售收入， 2023年一线进医保后有望实现加速放量。 　　肺癌领域优势明显，伏罗尼布获批上市，治疗领域不断拓宽。 2022年，公司研发投入9.77亿，占总营收的41%，共22个研发项目处于临床/NDA阶段，其中1项进入NDA， 4项处于临床Ⅲ期。公司将外部合作和自主研发相结合，高效推进产品研发上市进程。公司在肺癌领域针对EGFR、 ALK和KRAS等常见突变位点布局了多项多代产品；其他治疗领域方面，贝伐珠单抗于2021年底获批上市，为公司首个大分子药物，适应症广泛且具备联合用药潜力；伏罗尼布于2023年6月获批上市，用于治疗二线肾细胞癌，与依维莫司联用有效延长患者mPFS（10个月vs 6.4个月）。此外，公司用于乳腺癌患者的CDK4/6抑制剂BPI-16350处于临床Ⅲ期；用于治疗宫颈癌的PD-1和CTLA-4单抗处于临床Ⅱ期。公司产品管线不断向其他癌种拓宽，药物类型从小分子化药扩展至单抗、双抗等多类药物。 　　投资建议： 公司今年已有2个创新药获批上市，目前共有5款创新药上市销售，产品种类不断丰富，综合实力持续提升，迈入快速成长收获期。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为30.68亿元、 38.26亿元、 50.27亿元，归母净利润分别为3.48亿元、 4.71亿元、 6.86亿元；对应EPS分别为0.83元、 1.13、 1.64元；当前股价对应PE分别为62.0倍/45.9倍/31.5倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示：药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。