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    • 公司简评报告:肝素原料药有望触底反弹,创新研发顺利推进

      公司简评报告:肝素原料药有望触底反弹,创新研发顺利推进

      个股研报
        千红制药(002550)   投资要点   2023年业绩短期承压。2023年公司实现营业收入18.14亿元,同比下降21.24%,归母净利润1.82亿元,同比下降43.77%,扣非归母净利润1.43亿元,同比下降44.43%。报告期内公司原料药营收6.92亿,同比下降38.03%,毛利率13.37%,同比减少0.82pp。2023年业绩下滑主要是肝素原料药行业面临企业去库存、需求大幅下滑,肝素原料药出口价格和数量均大幅下降所致。   肝素原料药将触底反弹,毛利率有望显著提升。1)肝素原料药存在周期属性,截至2024年3月,肝素价格已回落至3833美元/kg,与2016年的肝素价格水平基本持平,已处于肝素周期底部区间,2024年Q1肝素累计出口42.8吨,同比增长18.67%,供需关系持续改善,2024年有望逐渐开启新一轮肝素价格上行周期。2024年Q1公司营收4.61亿元,同比下降24.19%,归母净利润1.04亿元,同比增长21.13%,销售毛利率和净利率分别为53.14%(+13.89pp)、21.98%(+8.24pp),肝素原料药上游原材料成本降低,毛利率提升明显。公司肝素原料药无库存压力,预计未来原料药板块毛利率有望显著提升。2)公司与牧原股份合作成立河南千牧,打造高端肝素原料药,河南千牧建立从养殖到屠宰到加工的现代化一条龙生产线,预计2024年底投产,为公司提供充足的肝素上游原材料,保证产业链高质量溯源能力,有望进入原研产业链,不断提升利润空间。   依诺肝素制剂集采放量,蛋白酶类产品积极开拓市场。2023年公司制剂板块实现收入11.15亿元,同比下降5.67%。肝素钠封管注射液自上市以来销售额实现快速增长,有望成为普通肝素钠制剂的新增长点。目前公司依诺肝素钠注射液市占率较低,2023年4月第八批全国集采公司依诺肝素钠注射液中标,有望借助集采放量提升市占率,公司中标价格较高,利润空间仍较大。公司胰激肽原酶在样本医院销售额占比第一,市占率维持在80%以上,适应症广泛,终端用户粘性强。针剂是独家产品,竞争优势明显,呈快速增长态势。复方消化酶在样本医院销售额占比居第二,目前已与拜耳达成合作协议,借助拜耳销售团队将加速OTC市场的拓展,有望成为公司又一大单品。   创新研发投入持续加大。2023年公司研发费用率5.35%(+1.52pp),创新研发投入持续加大。QHRD107(CDK9抑制剂)是公司自主研发的治疗AML的创新药,II期临床进展顺利,国内同靶点进度领先,口服剂型安全性好,市场竞争格局良好,预计未来有望凭借良好的临床数据申请附条件上市。QHRD110(CDK4/6抑制剂),已基本在澳洲完成I期临床,近期将在国内开展临床桥接试验,该品种能突破血脑屏障,相比国内同类产品,公司差异化布局脑胶质瘤适应症。此外,公司还有针对急性缺血性脑卒中、生长激素缺乏症等多个适应症的在研产品稳步推进中,未来有望开拓公司第二增长曲线。   投资建议:综合考虑肝素原料药将开启价格上行周期,公司低分子肝素钠有望快速放量,研发管线顺利推进,我们维持公司2024-2025年的盈利预测,新增2026年的预测,预计2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元,归母净利润分别为3.22/3.95/4.63亿元对应EPS分别为0.25/0.31/0.36元,对应PE分别为20.61/16.79/14.32,维持“买入”评级   风险提示:肝素价格波动风险;药品销售不及预期风险;药品研发不及预期风险。
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      2024-04-30
    • 公司简评报告:业务规模持续扩大,有望加速实现盈利

      公司简评报告:业务规模持续扩大,有望加速实现盈利

      个股研报
        国际医学(000516)   2023年: 业绩快速增长,略超预期。 公司发布2023年报及2024年一季报: 2023年实现营收46.18亿元,同比增长70.3%; 归母净利润与扣非归母分别亏损3.68、 4.99亿元,同比缩窄68.7%、 55.6%。 其中, 第四季度实现营收12.74亿元,同比增长59.9%; 归母净利润与扣非归母分别亏损1.46、 1.49亿元, 同比缩窄58.2%、 55.4%; 高增长延续, 略超预期。   2024Q1: 扣非持续缩窄, 2019年以来亏损最少季度。 2024Q1实现营收11.73亿元,同比增长10.8%, 增速放缓预计主要是去年同期基数较高影响; 归母净利润亏损1.05亿元,同比扩大40.4%。 剔除非经营因素影响, 2024Q1扣非归母亏损0.90亿元,同比减亏13.1%,环比减亏39.9%; 成为2019年以来,扣非亏损幅度最小的季度。   高新医院: 有望进入满负荷运营年度。 1) 业绩高增速,利润端亮眼。 2023年高新医院实现收入14.9亿元(YoY+50.5%),净利润0.70亿元(YoY+217.2%); 业绩高增长, 规模效应凸显。 2) 2024全年有望进入满负荷运营年度。 2023年高新医院门急诊量115.11万人次(YoY+32.7%),住院量6.46万人次(YoY+56.0%); 最高日门急诊量4952人次,最高日在院患者1865人; 各项指标创新高。 基于设置床位数为1500张,预计高新医院2024年全年将进入满负荷运营年度。 3) 学科持续建设, 业绩增厚可期。 2023年消化内科、放射科获得年市临床重点专科建设项目;新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心, 患者多样化就医需求逐步满足, 业绩增厚可期。    中心医院: 业务规模持续扩大, 发展进入快车道。 1)收入快速增长,大幅减亏。 2023年中心医院实现收入30.43亿元,同比增长87.9%; 净利润亏损2.61亿元,同比减亏66.1%。2)诊疗量加速攀升。 2023年中心医院门急诊量123.76万人次(YoY+108.1%), 住院量12.12万人次(YoY+92.7%);最高日门急诊量5299人次,最高日在院患者3937人, 诊疗量持续快速增长。 3)严肃与类消费学科建设并举, 业务规模持续扩大。 ①南院: 成立内分泌代谢病医院,新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元; 多个科室/医院获权威认证。 ②北院:新成立包括神经康复三科、五科,康复水疗部,精神心理病院等多方向19个科室。骨科医院获批市级临床重点专科。 ③2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人,包括学科带头人7名、博硕士267名,以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。 持续大规模引进优秀人才支撑业务发展。    投资建议: 公司积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式, 随着诊疗量加速攀升,收入结构不断优化,整体业绩有望持续快速增长。 我们维持2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、 4.26、 6.36亿元, EPS分别是0.07、 0.19、 0.28元。 维持“买入”评级。   风险提示: 诊疗规模增长不及预期风险, 管理运营风险,医护资源短缺风险
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      2024-04-30
    • 公司简评报告:大输液原料药快速增长,创新药持续兑现

      公司简评报告:大输液原料药快速增长,创新药持续兑现

      个股研报
        科伦药业(002422)   投资要点   业绩表现靓丽。公司2023年营业收入为214.54亿元,同比增长12.69%,归母净利润24.56亿元,同比增长44.03%,2024年Q1营业收入62.19亿元,同比增长10.32%,实现归母净利润10.26亿元,同比增长26.00%。公司主要板块发展良好,国际化创新持续推进,业绩表现优秀。   输液板块增长良好,仿制药有望逐渐恢复增长。2023年公司大输液板块营业收入101.09亿元,同比增长6.96%,销量43.78亿瓶/袋,同比增长10.6%,主要是医院诊疗恢复带动需求持续增长。公司持续优化输液产品结构,2023年密闭式输液量占比提升4.25pp。2024年Q1流感等因素带动院端输液需求持续旺盛,输液收入保持高增长态势。在下游需求旺盛以及公司持续优化输液结构的情况下,我们预计公司输液板块仍保持较快增速。非输液药品销售收入39.55亿元,同比下降6.93%,受集采等因素影响,部分产品销售下滑。我们预计随着2024Q1康复新液、草酸艾司西酞普兰等产品销售的触底回升,恩格列净、塑料水针的持续放量以及新获批产品的销售,2024年仿制药业务有望逐渐恢复增长。   中间体原料药快速增长,盈利能力持续提升。2023年公司抗生素中间体及原料药实现收入48.43亿元,同比增长23.78%,其中硫氰酸红霉素15.49亿元(+17.28%),青霉素类19.35亿元(+40.94%),头孢类中间体9.63亿元(+15.01%)。板块增长强劲主要是下游抗生素的需求旺盛,公司主要产品量价齐升。硫氰酸红霉素和青霉素仍处于供求平衡中,价格有望维持高位,头孢类中间体产能紧缺,价格有望持续回暖。合成生物学产品红没药醇、5-羟基色氨酸等进入生产、销售阶段,有望贡献收入新增量。2024年Q1川宁生物实现收入15.23亿元(+19.96%),归母净利润3.53亿元(+100.98%),销售毛利率和净利率分别为34.42%(+8.26pp)、23.15%(+9.33pp),公司加强在发酵技术、饱和生产、节能降耗等方面优势,降本增效成果显著,盈利能力持续提升。   创新药合作款收入持续兑现,临床进展顺利推进。2023年科伦博泰实现收入15.40亿元,同比增长91.63%。2023年公司主要推进10余项创新项目开展临床研究,其中SKB264治疗局部晚期/转移性TNBC的NDA申请获得受理,有望2024年内获批,一线治疗TNBC于2024年3月获得BTD,并已进入III期关键临床;治疗局部晚期/复发HR+/HER2-BC获得BTD,其二线治疗已启动III期注册临床;其肺癌适应症分别布局EGFR突变及野生型NSCLC。海外方面,截至目前默沙东已开展了7项全球III期临床试验,适应症覆盖NSCLC、子宫内膜癌HR+/HER2-BC、胃癌。A166针对三线治疗HER2+BC申报上市,A140治疗RAS野生型mCRC上市申报获受理,A167针对鼻咽癌三线治疗已经递交上市申请。创新药逐步进入收获期,未来将贡献更多业绩增量。   投资建议:公司业绩略超预期,我们适当上调2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元,归母净利润分别为29.17/34.40/40.19亿元,对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元,对应PE分别为18.02/15.28/13.08,维持“买入”评级。   风险提示:仿制药一致性评价进度滞后风险;新药研发进展不及预期风险;原料药量价波动风险;市场风险。
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      2024-04-30
    • 公司简评报告:业绩稳健增长,内生外延完善全国布局

      公司简评报告:业绩稳健增长,内生外延完善全国布局

      个股研报
        华厦眼科(301267)   投资要点   2023年业绩快速增长,2024Q1整体平稳。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年全年实现营收40.13亿元、归母净利润6.66亿元,同比分别增长24.1%、29.6%;其中第四季度实现营收9.10亿元、归母净利润1.09亿元,同比分别变动28.2%、-6.6%;全年业绩符合预期。2024Q1实现营收9.78亿元、归母净利润1.56亿元,同比分别增加5.1%、3.8%;总体经营平稳。   眼病诊疗业务增长良好,消费眼科需求逐渐复苏。2023年公司诊疗量稳步提升,公司旗下医院及视光诊所门诊量超186万人次,同比增长约21%;手术量超37万例,同比增长约23%。分业务板块来看:1)白内障:实现收入9.87亿元(YoY+31.4%),主要是压制需求释放及中高端术式占比提升所致,我们看好公司项目结构持续优化;2)眼后段:实现收入5.35亿元(YoY+26.9%),公司复杂眼病诊疗实力强,口碑及影响力有望长期向好;3)消费类眼科:屈光及视光综合业务分别实现收入12.07、10.17亿元,(YoY+12.4%/+4.3%),增速放缓主要是外部环境影响,伴随公司视光门诊服务网络持续拓展及新兴技术产品逐步推广,消费眼科有望稳健增长。   核心医院收入稳健增长,全国品牌效应持续增强。2023年,公司核心医院厦门眼科中心、上海和平、福州眼科分别实现营收9.75、2.20、1.70元,分别同比增长15.2%、36.4%、8.7%,合计贡献公司34.0%的医疗收入。其他医院收入合计为23.78亿元,同比增长21.1%。在公司核心医院科研、诊疗实力持续增强的基础上,品牌效应日渐凸显,其他医院诊疗量有望加速爬坡,业绩贡献可期。   外延并购再发力,加快完善全国眼科医疗服务网络布局。2024年4月26日,公司发布公告,拟收购厦门华厦聚信壹号投资咨询公司(下称“聚信壹号”)100%股权,交易对价为5.03亿元。聚信壹号直接和间拥有成都爱迪眼科医院(三甲)、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司。公司并购基金模式逐步成熟,全国眼科医疗网络加速完善可期。   投资建议:综合考虑消费复苏较慢等因素的影响,我们适当下调2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.52、10.80、13.45亿元,EPS分别是1.01、1.29、1.60元,对应PE分别24.9、19.7、15.8倍。公司是国内大型眼科医疗连锁集团,内生外延持续布局全国眼科医疗服务网络,长期成长趋势明确。维持“买入”评级。   风险提示:诊疗规模增长不及预期风险,管理运营风险,医护资源短缺风险。
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      2024-04-30
    • 公司简评报告:业绩基本符合预期,新品放量可期

      公司简评报告:业绩基本符合预期,新品放量可期

      个股研报
        康泰生物(300601)   业绩基本符合预期。2023年,公司实现营业收入34.77亿元(+10.14%)、归母净利润8.61亿元(+749.02%)、扣非归母净利润7.22亿元(+495.11%);其中2023Q4实现营业收入10.13亿元(+71.01%)、归母净利润1.64亿元(+148.91%)、扣非归母净利润1.23亿元(+137.83%)。2024Q1实现营业收入4.52亿元(-39.65%)、归母净利润0.54亿元(-73.69%)、扣非归母净利润0.14亿元(-92.42%)。公司2023年业绩增长良好,利润端高增长主要是去年同期相关减值影响等。2024Q1业绩下滑预计主要受2023年同期高基数等多因素影响,公司业绩有望逐季向好。   13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期。2023年公司常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入35.05亿元,同比增长18.98%。具体来看,1)13价肺炎疫苗预计收入约15亿元,同比增长55.64%,我们认为国内市场有望保持快速增长;海外市场方面,公司已与10多个国家签署合作协议,2023年10月该疫苗已获得印尼上市许可,公司已与印尼合作方签署《销售合同》,预计海外市场的持续拓展将成为新的重要增长点。2)四联苗预计收入规模超10亿元,总体保持平稳增长态势。3)乙肝疫苗随着高毛利品种收入占比的提升,预计仍将保持良好增长;23价肺炎疫苗同比增长36.88%,呈快速增长态势。报告期内,公司人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗正式获批上市,其中人二倍体狂苗获批“5针法”和“四针法”,市场空间广阔,竞争格局良好,将成为公司新的重磅品种。   研发管线持续丰富。报告期内,公司研发投入达5.42亿元,收入占比15.59%;公司多项在研产品取得积极进展:1)Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理;2)吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;3)吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;4)口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;5)五联苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段;6)麻腮风联合减毒活疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书。   投资建议:综合考虑新生人口因素、行业竞争因素等,我们适当下调2024年、2025年盈利预测,新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.41/19.58亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元,对应PE分别为19.09/14.76/11.62倍。公司13价肺炎疫苗快速增长,人二倍体狂苗放量可期,整体发展态势良好,维持“买入”评级。   风险提示:疫苗降价风险;产品销售不及预期风险;技术升级迭代风险。
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      2024-04-30
    • 医药生物行业周报:板块逐渐企稳,积极布局新机遇

      医药生物行业周报:板块逐渐企稳,积极布局新机遇

      中药
        投资要点:   市场表现:   上周(4.22-4.26)医药生物板块整体上涨4.43%,在申万31个行业中排第6位,跑赢沪深300指数3.23个百分点。年初至今,医药生物板块整体下跌11.97%,在申万31个行业中排第27位,跑输沪深300指数16.43个百分点。当前,医药生物板块PE估值为26.3倍,处于历史低位水平,相对于沪深300的估值溢价为129%。子板块均上涨,涨幅前三的是化学制药、医疗器械、医疗服务,分别上涨8.19%、6.33%、4.36%。个股方面,上周上涨的个股为394只(占比82.6%),涨幅前五的个股分别为迪哲医药-U(25.4%),常山药业(23.5%)兴齐眼药(23.1%),艾力斯(22.8%),益方生物-U(21.2%)。   市值方面,当前A股申万医药生物板块总市值为6.16万亿元,在全部A股市值占比为6.95%。成交量方面,上周申万医药板块合计成交额为3077亿元,占全部A股成交额的7.76%,板块单周成交额环比下降0.28%。主力资金方面,上周医药行业整体的主力资金净流出合计为39.01亿元;净流入前五为常山药业、恒瑞医药、甘李药业、乐普医疗、仁和医药。   行业要闻:   全国药品集中采购(胰岛素专项接续)中选结果公布   4月28日,国家组织药品联合采购办公室公示了全国药品集中采购(胰岛素专项接续中选结果表。本次接续采购全国共有3.5万多家医疗机构参加,填报胰岛素需求量超过2.4亿支,涵盖临床常用的二代和三代胰岛素。本轮接续采购共13家企业的53个产品参与,49个产品获得中选资格,中选率92%,中选价格与之前集采相比有升有降,总体价格保持平稳。接续采购中选结果将于5月在全国落地实施,与上一轮集采平稳有序衔接。   投资建议:   上周医药生物板块表现良好,跑赢大盘指数。当前业绩披露接近尾声,部分企业已走出疫情基数扰动等负面影响,一季度业绩有超预期表现。近期创新药配套支持政策陆续出台,上周胰岛素集采续标温和,我们认为,此前对医药板块走势影响较大的内外部不利因素正逐步得到消化,展望未来将有诸多积极变化,医药板块接下来有望迎来拐点行情。建议结合业绩披露情况,行业政策边际变化等,布局相关细分板块的投资机会,建议关注创新药链、特色器械、品牌中药、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。   个股推荐组合:贝达药业、安杰思、特宝生物、博雅生物、老百姓、百诚医药、康泰生物;   个股关注组合:羚锐制药、益丰药房、海尔生物、荣昌生物、诺泰生物、科伦药业、华厦眼科等。   风险提示:集采政策风险;公司业绩不及预期风险;突发事件风险。
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      2024-04-29
    • 公司简评报告:常规业务快速增长,境外市场表现亮眼

      公司简评报告:常规业务快速增长,境外市场表现亮眼

      个股研报
        百普赛斯(301080)   投资要点   常规业务保持快速增长。2023年公司实现营业收入5.44亿元(+14.59%)、归母净利润1.54亿元(-24.61%)、扣非净利润1.40亿元(-23.42%)。其中2024年Q1季度单季实现收入1.46亿元(+6.67%)、归母净利润0.31亿元(-31.91%)。2023年,扣除特定呼吸道传染病相关产品影响外的常规业务实现收入4.99亿元,同比增长29.46%,保持快速增长态势。   费用支出明显增加,利润端短期承压。2023年公司毛利率和净利率分别为91.26%(-1.24pp)、27.14%(-14.85pp)。从费用上看,2023年公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为30.83%、15.51%、22.98%和-11.52%,分别同比+7.15pp、+0.44pp、-1.02pp、-0.25pp。2024年Q1公司持续加大销售及研发投入,销售、管理、研发、财务的费用率分别为32.44%、15.87%、25.31%和-9.86%,分别同比+7.28pp、+1.63pp、4.20pp、-2.45pp。费用增加主要是人员规模扩大和研发投入加大,随着团队结构的逐步完善,盈利能力将逐步提升。   境外业务增速亮眼,深化全球布局。2023年,公司境外常规业务营收3.30亿元,同比增长37.1%,表现亮眼;其中,美洲地区2.29亿元(+29.8%),欧洲地区0.72亿元(+69.5%),亚太地区0.29亿元(+33.4%)。2023年公司在欧洲、日本等地新设多家海外子公司,销售网络布局持续完善,境外常规业务保持高速增长。2023年国内常规业务收入1.69亿元,同比增长16.79%,2024Q1常规业务收入1.38亿元,同比增长16.0%。我们认为随着国内投融资回暖,行业的国产替代加速,国内收入有望恢复快速增长。   研发投入持续加大,深化产品开发。2023年公司投入研发费用1.25亿元(+9.72%),截至2023年底公司及子公司研发人员数量增至247人(+30.69%),共有超过4500种产品实现了销售和应用,服务应用于药物靶点发现及验证、候选药物筛选及优化、CMC开发及中试生产、临床前研究、临床试验、商业化生产等研发及生产环节。苏州GMP级别细胞因子工厂有望于2024年下半年投产,未来公司将进一步拓展CGT、ADC、类器官等相关产品和技术服务,看好公司长期发展前景。   投资建议:综合考虑行业投融资环境对下游需求的影响因素等,我们适当下调公司2024/2025年盈利预测,新增2026年预测,预计2024-2026年实现营收6.58亿元、8.16亿元、10.01亿元,实现归母净利润1.80亿元、2.20亿元、2.72亿元,对应EPS分别为1.50、1.83、2.27元/股,对应PE分别为24.72倍/20.18倍/16.31倍。维持“买入”评级。   风险提示:新产品开发风险;技术迭代升级风险;海外市场不确定性风险。
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      2024-04-26
    • 公司简评报告:业绩超预期,国内国际市场齐发力

      公司简评报告:业绩超预期,国内国际市场齐发力

      个股研报
        安杰思(688581)   投资要点   业绩增长超预期。2023年,公司实现营业收入5.09亿元(+37.09%)、归母净利润2.17亿元(+49.86%)、扣非归母净利润2.12亿元(+48.35%)。2024Q1实现营业收入1.12亿元(+23.35%)、归母净利润0.53亿元(+54.22%)、扣非归母净利润0.48亿元(+41.44%)公司业绩保持高增长,报告期内公司积极开拓全球市场,GI、ERCP和ESD/EMR类等产品销量快速放量。   海内外市场加速拓展。公司2023年国内和海外销售收入分别为2.61亿元(+37.57%)、2.45亿元(+36.78%)。1)国内市场方面,主要是国内内镜手术和常规检查增长。公司2023年国内覆盖终端医院数量突破2300家,其中三级医院覆盖率44%。2)海外市场方面,主要是境外业务拓展顺利。2023年,公司积极开拓新市场和新客户,新增欧洲客户12家、亚太客户12家、北美及其他区域10家,海外新客户数量增长35%,同时引入2家优质大客户。我们认为,随着后续公司新品可换装止血夹销售放量,以及双极设备的进院节奏逐步恢复,公司海内外业务均有望继续保持高增长。   毛利率显著提升,盈利能力增强。2023年,公司主营业务毛利率为70.87%,同比提升2.75pct;净利率为42.70%,同比提升3.64pct。其中GI类和EMR/ESD类毛利率分别达74.01%和66.25%,同比分别提升4.13pct和4.01pct。主营业务毛利率持续提升预计主要是公司产品结构不断优化,高毛利率的GI产品销售占比提升。2023年公司销售费用率为9.77%,同比提升0.53pct;管理费用率为8.98%,同比提升0.28pct;研发费用率为8.11%同比下降0.37pct。公司相关费用提升主要系为提高市场份额、开拓业务,人员工资和管理成本持续增加所致。   投资建议:公司2023年业绩超预期,我们适当上调2024年、2025年盈利预测,新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为6.74/8.87/11.51亿元,归母净利润分别为2.79/3.65/4.73亿元,对应EPS分别为4.82/6.30/8.17元,对应PE分别为15.23/11.65/8.99倍。维持“买入”评级。   风险提示:耗材集采风险;汇率变动风险;市场竞争加剧风险。
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      2024-04-24
    • 公司简评报告:业绩高增长,协同效应显著

      公司简评报告:业绩高增长,协同效应显著

      个股研报
        百诚医药(301096)   投资要点   业绩保持高增长。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年全年实现营收10.17亿元、归母净利润2.72亿元、扣非归母2.59亿元,同比分别增长67.5%、40.1%、52.5%;其中第四季度实现营收3.04亿元、归母净利润0.70亿元、扣非归母0.58亿元,同比分别增长62.7%、44.0%、58.0%。2024Q1实现营收2.16亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母0.49亿元,同比分别增长34.0%、42.1%、41.0%。公司业绩延续高增长态势,总体符合预期。   订单充沛,人员扩张。1)订单充沛:2023年,公司新增订单为13.60亿元(含税),同比增长35.1%;在手订单15.86亿元(不含税),同比增长18.9%。2)人员扩张:2023年末,公司共有技术研发人员1249名,同比增长33.4%,占全体人员71.5%。公司持续扩张技术团队支撑项目储备及业务发展,前景可期。   受托研发:临床前研发和临床业务均快速扩张。2023年,公司受托业务收入5.31亿元(YoY+77.97%),实现毛利率57.2%,较去年同期提升0.8个百分点;其中,临床前研究与临床服务收入分别为3.38亿元(YoY+54.8%)、1.93亿元(YoY+141.3%),毛利率分别为64.8%、44.0%,分别较去年同期变动4.3和-1.3个百分点。随着公司二、三类药物研发项目数量增加,客户临床试验需求有望持续快速增长。   自研成果转化:储备充分支撑高速发展。2023年公司自研转化收入为3.92亿元,(YoY+77.7%),实现毛利率78.6%,较去年同期提升0.6个百分点。1)积极布局优质项目研发,众多药品国内申报居前列:2023年,公司项目注册申报178项,其中22个药品为全国前三申报,2个药品为全国首家申报;获得批件63项,其中9个药品全国前三获批,3个为全国首家获批。2)项目储备持续扩充,转化项目创近年新高:截至2023年末,公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项,较往年增加50余项,预计主要是公司拓展至非化药领域药品研发所致;其中,完成小试阶段135项,完成中试放大阶段59项,在验证生产阶段19项;同期,成果转化了104个项目,较去年增加34个,创近年新高。   权益分成:多个项目获批,24年收入可期。2023年,公司权益分成实现收入0.30亿元,同比下降48.7%,主要当期新药品尚未获批及受缬沙坦集采影响。截至2023年末,公司拥有销售权益分成的研发项目达到85项,其中已经获批的项目为13项,随着药品生产销售推进,全年权益分成高增可期。   CDMO:协同效应下加速放量。2023年,公司对外实现CDMO业务收入0.52亿元(YoY+152.4%),毛利率为42.1%,较上年同期提升10.7个百分点,预计主要是业务量增加产能持续爬坡致毛利率提升。同期,赛默制药对内外合计实现收入1.93亿元(YoY+221.6%),承接项目360余个,对内完成280个受托研发项目CDMO服务。赛默制药加速了受托及自研的项目推进,产能充沛,整体有望进入快速增长期。   投资建议:公司收入端略超预期,利润端受人员增加、固定资产增加等略低于预期,综合考虑,我们适当调整2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.71亿元,EPS分别是2.51元、3.45、4.66元,对应PE分别20.0、14.8、11.2倍。维持“买入”评级。   风险提示:融资环境恶化风险,订单项目进展不及预期风险,行业竞争加剧及政策风险等。
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      2024-04-24
    • 公司简评报告:利润端符合预期,新品上市放量可期

      公司简评报告:利润端符合预期,新品上市放量可期

      个股研报
        贝达药业(300558)   投资要点   利润端符合预期,整体费用控制良好。2023年,公司实现营业收入24.56亿元(+3.35%)归母净利润3.48亿元(+139.33%),扣非归母净利润2.63亿元(+768.85%)。2024年Q1季度实现营业收入7.36亿元(+38.40%),归母净利润0.98亿元(+90.95%)。公司2023年销售费用率为34.76%(+1.98pp),管理费用率10.66%(-8.49pp),财务费用率为1.61%(-5.78pp),研发费用率为26.06%(-3.39pp)。公司整体费用控制良好,盈利能力提升,利润端增长符合预期。   恩沙替尼快速增长,期待上市新药24年放量。2023年埃克替尼销量稳定,恩沙替尼一线二线适应症均纳入医保,2023年实现快速放量。公司2023年有两款新药上市,第三代EGFR-TKI贝福替尼的一线、二线适应症均获批上市,且二线适应症已纳入医保,2024年有望实现快速放量,术后辅助治疗III期临床正在推进中,公司在EGFR通路上的肺癌治疗产品管线进一步加强;另外国内首个肾癌创新小分子药伏罗尼布也获批上市,同年12月纳入医保,眼科适应症境外授权项目EYP1901Ⅱ期临床数据靓丽,具有良好竞争潜力。公司产品种类不断丰富,新上市产品处于快速放量期。   研发管线持续推进,内生发展与外部合作齐发力。2023年公司研发投入10.02亿元,同比增长2.53%,占营收的比重为40.80%。公司在研项目20余项,恩沙替尼一线适应症上市申请已获美国FDA受理、国内术后辅助治疗注册性III期临床试验完成II-IIIB期受试者入组,未来市场空间有望进一步打开;贝福替尼术后辅助治疗III期临床已于2023年3月完成首例入组、联合MCLA-129用药的I期临床于2023年7月获得NMPA批准;CDK4/6抑制剂联合氟维司群治疗HR+HER2-BC的III期临床于2023年4月完成受试者入组。外部合作方面,公司与C4Therapeutics合作获得CFT8919在国内的独家权利,并参与认购C4T增发股份,深入布局EGFR通路;引进的EYP-1901玻璃体内植入剂已获NMPA批准开展临床试验。   投资建议:综合考虑行业政策环境、药品降价等对收入端的影响,股权激励费用摊销等对利润端的影响,我们适当下调2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收30.64亿元、38.93亿元、49.17亿元,实现归母净利润4.07亿元、5.40亿元、7.11亿元,对应EPS分别为0.97/1.29/1.70元,对应PE分别为39.38倍/29.69倍/22.55倍。公司产品管线持续丰富,在研管线稳步推进,维持推荐,给予“买入”评级。   风险提示:药品降价风险;产品销售不及预期风险;技术升级迭代风险。
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      2024-04-23
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