欧普康视(300595) 　　事件：公司2022一季度实现营业收入3.71亿元，同比增长29.4%，归母净利润1.48亿元，同比增长7.2%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长28.7%，经营活动现金流量净额1.6亿元，同比增长0.65%。业绩增长超我们预期。 　　Q1疫情影响有限，公司业绩稳健增长：公司主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道，产品销量和营销服务终端收入仍在增加。归母净利润增速慢于收入和扣非主要原因：1）上年同期确认闲置资金理财收益约1632万元，银行存款利息收入约43万元，此项收益同比减少约415万元；2）上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000万，该收益是一次性的，不具有可持续性。 　　积极拓展下游视光终端，公司直销占比提升：公司近年来通过收购视光终端积极拓展下游，2021年公司新增合作终端300多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1400家，其中参股和控股视光终端超过350家，2021年公司直销业务收入8.28亿，毛利率达80.65%，较经销毛利率高11.2pct，直销占比提升至64%，同比增长53.66%。2022年预计拓展不低于100家视光终端，如果增发计划得到实施，公司控股视光终端数量将大幅提升，促进公司业绩持续增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑疫情对公司业绩的影响，我们将2022-2023年公司归母净利润由8.72/11.60亿元，调整为7.21/9.21亿元，预计2024年归母净利润为11.31亿元，对应当前市值的PE估值分别为35/28/22倍。维持为“增持”评级。 　　风险提示：疫情控制不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策风险等

　　长春高新(000661) 　　事件：2022年一季度，公司及各子公司经营稳健，核心医药企业收入、净利润持续增长。公司实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；实现归属于上市公司股东净利润11.38亿元，同比增长30.16%：1）子公司金赛药业实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；实现净利润12.05亿元，同比增长37.31%。2）子公司百克生物实现收入1.38亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17亿元，同比下降68.76%。3）子公司华康药业实现收入1.70亿元，同比增长10.23%；实现净利润0.09亿元，同比下降21.55%。4）子公司高新地产实现收入1.71亿元，同比增长503.38%；实现净利润0.21亿元，同比增长485.24%。 　　长效生长激素注射笔获批，短效生长激素适应症拓展。根据2022年4月22日公司公告，金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液收到国家药品监督管理局核准签发的相关《药品补充申请批准通知书》：1）金赛增（聚乙二醇重组人生长激素注射液）注射笔（卡式瓶包装形式）获国家药监局批准；2）赛增（重组人生长激素注射液）批准增加适应症，即用于因小于胎龄儿（SAG）所引起的儿童身材矮小（2岁时未实现追赶生长）。注射笔将增加长效生长激素使用的便利性，新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 　　利斯的明透皮贴剂即将获批，打造老年疾病新增长点。2022年4月12日，金赛药业接到绿叶制药通知，其开发的中枢神经治疗领域产品利斯的明透皮贴剂（一周两次）的境外生产药品注册上市许可申请已获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理，用于治疗轻、中度阿尔茨海默病的症状。利斯的明透皮贴剂为金赛药业从绿叶制药集团引进，是每周经皮肤给药两次的贴剂产品，具有更低的使用频率，能够提高患者的用药依从性，减轻照顾者的照料负担，且是国内首个按一致性评价审评要求批准上市的利斯的明透皮贴剂单日贴产品。 　　盈利预测与投资评级：由于生长激素市场广阔，新患高速增长，新适应症不断拓展，我们维持2022-2024年归母净利润48.58、62.39和77.20亿元的预期，当前市值对应2022-2024年PE分别为12、10、8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期

　　新产业(300832) 　　事件： 公司发布 2021 年报，2021 全年实现营业收入 25.45 亿元(-15.97%，括号内为同比，下同)；归母净利润 9.74 亿元(+3.68%)；扣非归母净利润 8.83 亿元（+3.06%），经营性现金流净额 7.73 亿元（-20.83%）。公司同时公布一季报， 2022Q1 实现收入 7.43 亿元（+39.53%）；净利润 2.86亿元（+98.17%）， 2022 年业绩快速恢复。 　　国内保持快速恢复，海外继续加速拓展： 公司 2021年国内实现收入 17.79亿元 （+30%），实现新装机 1673 台（+22%），其中 X8 装机 601 台（+48%），实行新销售策略后 X8 等大型机销售明显加速，大型机销售占比达 51%；累计装机超 9800 台（+21%）；服务三级医院 1290 家，三甲覆盖率发到52%；在疫情干扰的情况下医院端拓展情况良好。海外方面，公司战略转型，减少新冠业务的同时依托疫情带来的装机需求+搭建海外销售渠道，加速突破常规业务，其中印度成为海外首个收入破亿元国家。 2021年海外业务实现收入 4.68 亿元（-18%），剔除新冠业务后同比+39%，其中常规试剂收入+60%；累计装机超 10800 台（+2884 台， +36%）。 　　业绩逐季度加速恢复，盈利能力大幅回升： 随着疫情影响的减轻，2022Q1 公司业绩超预期恢复，完成 1648 台全自动发光仪器销售，其中X8 销售 148 台，公司高端机型 X8 销售占比逐渐提升，且三甲医院覆盖率达到 54.11%。公司盈利能力在从 2021Q4 开始大幅回暖，随着设备销售策略的改变且疫情影响减小， 2022Q1 毛利率提升 1.12pct 至 72.11%；受益于股权激励费用减少， 2022Q1 净利润同比增长 9.94pct 至 41.53%。 　　研发投入持续加码，试剂管线释放节奏良好： 公司 2021 年研发投入 2.15亿元（+42%）；完成 10 款产品获批上市，其中 9 款为化学发光试剂，不断加大公司检测范围广的优势，累计获批 145 个化学发光试剂项目，61 个生化试剂注册证，是国产覆盖范围最广的企业之一。设备方面，公司加速新款中型设备 MAGLUMI X6 的研发注册，持续开发生化分析仪和免疫生化流水线。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为13.6/18.0/23.1 亿元， 增速分别为 40%/32%/29%,当前市值对应 PE 分别为 21/16/12 倍，公司海内外业绩均保持强劲动能，短期看集采暂无扩面风险且集采试点未影响出厂价，看好公司长期成长性， 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。

　　博腾股份(300363) 　　投资要点 　　战略转型驶入快车道，打通小分子化药全生命周期CDMO服务平台：公司2017年由传统“大客户+”战略转向“营销转型、产品升级、发展工艺化学CRO”，实现客户多元化，业务结构上也形成了原料药CRO向原料药CMO导流，国外J-Star业务向国内研发生产基地导流，同时积极发展制剂CDMO业务，形成了从临床早期研发、临床阶段生产和商业化生产的全生命周期CDMO业务链条。公司2021年营收31.05亿元，同比增长49.87%，2017-2021年CAGR为27.25%；归母净利润为5.24亿元，同比增长61.49%，2017-2021年CAGR为48.60%。 　　全球CDMO行业持续扩容与产能向国内转移共同驱动行业增长：全球药物研发的高热度为CDMO行业带来了机遇，2020年全球CDMO市场规模为554亿美元，而国内规模为317亿元，国内CDMO市场2021-2025年CAGR预计在30%以上；同时由于CDMO行业具有高科技属性且对研发技术人员高，全球CDMO产业从欧美地区向具有成本优势的亚太地区转移，中国CDMO企业受益明显。 　　化学原料药CDMO业务高歌猛进：公司已形成全产业链原料药CDMO服务平台，通过快速整合收购标的与扩建实现业务全球布局。积极投入研发加强“D”端能力，快速扩充产能与人员规模加强“M”端能力，2021年实现主营业务化学原料药CDMO同比增长52.5%，业务收入30.69亿元；同时受益于新冠小分子化学原料药大额订单，公司积极把握产能建设与投放节奏，为后续业务持续增长加码。 　　新业务制剂CDMO稳步向前：积极打造“原料药+API+制剂”一体化高价值产业链，2021年制剂CDMO业务实现0的突破，实现营收2,016万元。制剂CDMO平台陆续于2021年和2022年投产，接单能力迅速提升，将有望承接原料药CDMO导流业务。 　　新业务细胞与基因治疗（CGT）CDMO拥抱未来：CGTCDMO尚处于早期发展阶段，属于蓝海赛道，2021年全球和中国CGTCDMO市场规模分别为29亿美元和3亿美元，2021-2025年CAGR分别为36.61%和54.29%，公司布局CGTCDMO，2021年人员规模快速扩充至294人并获得1.3亿元订单，CGTCDMO有望成为公司未来主要增长点。 　　盈利预测与投资评级：公司为国内优秀CDMO标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2022-2024年营收分别为73.15亿元，84.07亿元，103.50亿元；归母净利润分别为13.45亿元，14.52亿元，17.74亿元；当前股价对应估值分别为34X，32X，26X，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。

　　长春高新(000661) 　　事件： 2022 年 4 月 6 日， 公司发布公告： 1） 国家药监局签发聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件； 2）公司子公司“百克生物”带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得药监局受理。 　　长效生长激素增加注射笔，短效生长激素新增适应症。 2022 年 4 月 6日，国家药品监督管理局公示， 已签发长春高新子公司金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件。本次补充申请的聚乙二醇重组人生长激素注射液（54IU/9.0mg/1.0ml/瓶 ） 为 制 剂 增 加 卡 式 瓶 包 装 形 式 等 ， 重 组 人 生 长 激 素 注 射 液（30IU/10mg/3ml/瓶）为新增用于因小于胎龄儿（SGA）所引起的儿童身材矮小（2 岁时未实现追赶生长）相关适应症。 相关产品的药品批准注册证明文件，有望在近期取得，注射笔将增加长效生长激素使用的便利性， 新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 　　长春高新子公司百克生物带状疱疹疫苗上市许可申请获得受理。 带状疱疹减毒活疫苗为预防用生物制品 3.2 类， 已收到国家药监局下发的《受理通知书》。 带状疱疹（Herpes zoster, HZ），是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicella zoster virus, VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病， 急性发作期表现为皮疹和疼痛，单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结；慢性期为持续疹后神经痛。 目前全球范围内共有两款带状疱疹疫苗上市，分别为默沙东的 Zostavax 以及葛兰素史克的 Shingrix。中国地区仅有葛兰素史克生产的 Shingrix 已上市销售，该疫苗于 2020 年 6 月28 日正式在中国上市销售。 若百克生物的带状疱疹疫苗顺利进展，将有利于丰富公司现有疫苗品种、优化产品结构，有助于产业布局和主营业务的全面发展，增强公司整体长期盈利能力。 　　盈利预测与投资评级： 由于生长激素市场广阔，新患高速增长，新适应症不断拓展， 我们维持 2022-2024 年归母净利润 48.58、 62.39 和 77.20亿元的预期， 当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为 14、 11、 9 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的影响， 审评审批进展不及预期，市场推广进展不及预期

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司2021年实现营业收入107.47亿元，同比增长25.30%，归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%，实现扣非后归母净利润37.42亿元，同比增长26.76%。业绩符合我们预期。 　　收入突破百亿，业绩稳健增长，新品研发加速：分子公司来看：1）金赛药业：2021年实现收入81.98亿元（同比+41.27%），归母净利润36.84亿元（同比+33.48%）。2022年，我们预计：①新患高速增长，持续提升市场渗透率，长效生长激素收入占比将进一步提升。②特发性矮小（ISS）、Prader-Willi综合征（PWS）等适应症被国家药监局纳入了优先审评品种名单并有望在2022年获批。③随着生长激素的成人适应症取得一定突破，将打破原有的市场空间天花板，成为公司的重要增长点。2）百克生物：2021年实现收入12.02亿元（同比-16.12%），归母净利润2.44亿元（同比-40.34%），业绩下滑主要受新冠疫情影响。此外，带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究，放量值得期待；3）华康药业：2021年实现收入6.42亿元（同比+10.12%），归母净利润0.43亿元（同比+2.38%）。4）高新地产：2021年实现收入6.63亿元（同比-8.55%），归母净利润0.86亿元（同比-37.23%）。 　　广东联盟集采重大不确定落地，水针价格体系稳定。2022年3月10日晚22点，广东联盟集采拟中选结果公示：金赛、安科放弃生长激素水针投标，诺和诺德的水针同样未中选，水针价格体系未受影响。预计短期生长激素水针价格体系稳定，主要系产品竞争不充分、医保费用占比较低、院外为主要市场、患者使用便利性和依从性明显区别于粉针。此外，生长激素长效产品格局好、优势明显，可快速迭代短效产品，降低集采影响。 　　生长激素放量确定性较强，公司信心充足：1）生长激素：考虑到国内庞大的适用人群、较低的渗透率和适应症拓展，预计2022年生长激素新患将继续高增长。未来生长激素的成人适应症获批，有望突破天花板。2）2022年1月21日，公司发布公告，完成股份回购，彰显对未来发展的信心。 　　盈利预测与投资评级：由于疫情和政策对业绩的影响，我们将2022-2023年的归母净利润由53.82、65.46亿元下调至48.58、62.39亿元，预计2024年归母净利润为77.20亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期，生长激素集采超预期。

　　皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件：公司拟向WANGYUAN(王元)、上海源盟、启东源力、宁波九胜发行股份及支付现金的方式收购药源药物100%股权，其中，皓元医药以股份支付的对价比例为64.09%，合计2.69亿元，现金支付比例为35.91%，合计1.51亿元，本次交易标的资产的价格预计不超过4.2亿元。此外，公司拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金，资金总额不超过5000万元，用于支付本次重组相关费用、新建项目投资以及补充流动资金。募集配套资金发行价格为151.33元/股。 　　有望推动公司业务往制剂领域延伸，打造一体化服务平台。药源药物在CMC业务领域深耕18年，是一家聚焦于提供原料药、制剂药学工艺研发、注册和产业化服务的高新技术企业，尤其在制剂CMC领域具有竞争优势。药源掌握多项行业领先技术，有多功能制剂生产平台，包括4个口服固体制剂制备平台以及1个外用制剂制备平台，制剂生产平台通过了欧盟QP质量审计并顺利接受了国家药监局和江苏省药监局药品注册和GMP二合一动态检查，为制剂规模化生产提供了保障。收购药源药物后不仅打造“中间体—原料药—制剂”一体化服务平台，同时提高公司的规模化生产能力。 　　业务间协同性强，公司基因相近。药源药物由留学归国博士领衔创建，公司重视研发，2021年研发团队107人，占总员工的64%，骨干员工均具备10年以上的工艺和质量研究经验，股权激励制度保证了研发团队的相对稳定，有利于进一步增高公司的技术壁垒。另外，皓元医药同药源药物可共享采购渠道、客户资源以及先进的管理经验，推动业务的协同发展。 　　增厚公司业绩，盈利能力有望提升。业绩承诺方拟承诺药源药物2022、2023和2024年度净利润将分别不低于2,000万元、2,600万元、3,800万元，合计不低于8,400万元。在上述承诺顺利完成的情况下，公司的业绩进一步提升，促进公司的持续发展。 　　盈利预测与投资评级：公司向CXO全产业链持续拓展完善，本次收购事件有望带来公司估值的提升。不考虑收购带来的业绩增长，我们预计公司2022、2023年的归母净利润为2.75、3.85亿元，当前股价（157.50元）对应PE为43、30倍。 　　风险提示：业绩承诺相关风险、收购整合风险、行业竞争加剧风险等。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 2021 年前三季度，公司实现营业收入 12.75 亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润为 3.10 亿元，同比增长 175.64%；实现扣非归母净利润 2.93 亿元 同比增长 218.13%。 2021Q3 单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润 4.24、 0.79、 0.72 亿元，分别同比变化 6.91%、 -6.63%、 14.79%。。 　　Q3 季度眼科和医美新产品推广受到疫情一定影响， Q4 季度有望贡献更多增量。 三季度由于江苏、福建、广东等地区出现疫情， 公司医美、眼科新产品市场推广在一定程度上受到疫情影响。 1） 眼科方面， 随着集采政策落地趋稳，我们估计人工晶体业务有望随着自研中高端产品占比提升实现业务结构优化；视光线新产品带来增量，我们估算眼科板块整体收入同比 2020 年有望实现较快增长。 2）医美方面， 新一代线性无颗粒高端海魅玻尿酸带来业绩增量，重组人表皮生长因子保持较快增长；我们估计前三季度整形美容与创面护理板块整体收入同比 2020 年有望实现快速增长。 3） 随着医院疫情防控进入常态化， 骨科板块有望持续稳定向好，老龄化需求带来骨科产品稳定增长。考虑到 OK 镜等新产品进院工作需要逐步推进，估计 Q4 季度有望环比贡献更多增量收入。 　　医美产品线布局全面，“海魅”有望突破高端玻尿酸市场。 毛利率下降+研发/管理费用率提升， Q3 利润率水平有所下降。前三季度公司销售毛利率 74.24%（-2.52pct）， Q3 季度毛利率 73.66%（-2.54pct），估计主要由于高端晶体略有下滑以及海薇玻尿酸降价影响。 Q3 单季度，销售费用率为 38.66%（+0.02pct）；研发费用率 9.51%（+2.56pct），主要由于多项创新产品临床试验进展顺利，研发费用同比增长 42.67%；管理费用率 17.43%（+1.98pct），估计主要由于欧华至公司并表带来员工数量增长等。由于 Q3 季度营销费用/研发费用/管理费用增长，及收入端受到疫情影响，公司 Q3 利润增速放缓， Q3 净利率 18.25%（-4.54pct）。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到疫情对于眼科和医美业务产生一定影响，我们将 2021-2023 年公司归母净利润从 4.80/6.42/7.89 亿元， 调整至4.56/6.07/7.76 亿元， EPS 分别为 2.59/3.45/4.42 元 ，对应当前市值的 PE分别为 60X/45X/35X。维持“买入”评级。 　　 风险提示： 新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等

　　九洲药业(603456) 　　事件： 2021Q1-Q3 公司实现营收 30.04 亿元（+72.08%，括号内为同比增速，下同）； 归母净利润 4.73 亿元（+97.65%）；实现扣非归母净利润4.37 亿元（+106.87%）；实现经营性现金流净额 4.24 亿元（+15.03%）。 　　2021Q3 业绩符合我们预期， CDMO 业务驱动业绩高增长。 单季度来看，2021Q3 公司实现营收 11.36 亿元（+53.97%），归母净利润 1.98 亿元（+80.39%），扣非归母净利润 1.91 亿元（+111.40%），业绩符合我们预期。 公司主要业绩驱动力来自 CDMO 业务的高增长，公司持续加大CDMO 业务板块的布局，快速推动新业务发展，拓展客户与产品管线。 　　项目数量持续增加， 客户结构不断优化，公司 CDMO 业务具有较强增长动力。 九洲药业具有 API+CDMO 双布局的业务特点， 其中 CDMO 业务的依托公司强大的技术平台能力、充沛的大客户服务经验以及不断扩张的 GMP 产能实现跨越式成长。 截至 2021H1，公司承接的 CDMO 项目中，已上市项目 18 个，处于Ⅲ期临床的项目 41 个，处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 471 个，体现了公司 CDMO 业务实力。 技术方面，公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先。客户结构方面，公司服务 Novartis、 Roche、 Zoetis、 GSK、 Gilead、第一三共等跨国制药巨头，以及国内众多创新药企，尤其是在大客户结构方面，公司通过与客户的深入合作不断拓展产品管线，不断优化客户结构。在产能方面，公司具备从实验室放大到商业化生产的能力，能实现克级到公斤级再到吨级生产。 公司在高活性 API 生产线方面，拥有多条OEB4、 OEB5 级生产线及研发设施， 已承接多个高活性药物的研发及生产服务。全方位的先进产能布局为公司在 CDMO 领域的拓展提供了充足保障。 　　盈利预测与投资评级： 公司 2021 年三季报符合我们的预期，由于 CDMO业务的持续高增长， 我们将此前 2021-2023 年归母净利润预测6.12/8.13/10.69 亿元， 上调至 6.54/8.35/10.80 亿元， 当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 64/50/39 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 竞争加剧导致盈利能力下降， 汇兑损益风险等

　　皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件：公司2021年前三季度实现营收6.96亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%；经营性现金流量净额2064万元，同比减少12.80%。 　　业绩符合我们的预期，毛利率有所提升。公司2021单三季度实现营收2.41亿元，同比增长46.88%，实现归母净利润4898万元，同比增长92.33%，公司业绩符合我们的预期。公司业绩的主要驱动因素包括收入端的持续高增长以及毛利率的提升，主要驱动力来自前端分子砌块与工具化合物业务。2020Q3单季度，公司毛利率为57.91%，同比提升了3.04个百分点，显示出公司业务结构的不断改善与盈利能力的向上提升。 　　分子砌块&工具化合物业务持续发力，公司拥有平台化优势。根据Wiseguy研究报告预测，全球实验室试剂市场规模有望从2017年的183亿美元增加到2025年的298亿美元，2017-2025年CAGR为6.3%，行业增长空间较大。公司通过“MCE”、“乐研”等平台建立自身优势，对标海外“Sigma-Aldrich”等国际龙头，公司能够为客户提供更为个性化的服务，配合产品性价比有望逐步实现进口替代，在科研服务试剂领域具有较大发展潜力。 　　自建产能未来落地，公司CDMO业务有望加速发展。公司投建的安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目进展顺利。公司预计其马鞍山工厂将于2022年年中投产，2-3年后达产。未来新增产能将增强公司的生产规模和竞争优势。尤其在ADC药物方面，公司在相关的研发、工艺优化、工艺验证、注册申报、产业化环节具有较强的能力和丰富的项目研发经验。在皓元医药与荣昌生物合作的RC48上市形成示范效应后，我们预计产能扩张+ADC药物CDMO的相关订单有望促进公司CDMO业务的加快发展。 　　盈利预测与投资评级：公司2021Q3业绩符合我们的预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润1.98/2.99/4.21亿元的预测，对应2021-2023年PE分别为119/79/56倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能建设进度不及预期，汇兑损益风险等。