# 中心思想 ## 疫情影响下的复星医药风险平衡能力分析 本报告分析了复星医药在疫情影响下的业绩表现，以及其医疗生态所展现出的风险平衡能力。报告指出，尽管疫情对部分业务造成冲击，但公司通过核心产品驱动和医疗器械与诊断业务的高增长，实现了整体业绩的稳定增长。 ## 创新研发和国际化进程加速 报告还强调了复星医药在研发投入和国际化方面的进展，包括mRNA疫苗的临床试验和创新药品的上市，这些都为公司未来的发展奠定了基础。 # 主要内容 ## 公司2020年半年报分析 * **整体业绩**：集团实现收入140.28亿元，同比下降1.02%；实现归母净利润 17.15 亿元，同比增长 13.10%；实现扣非归母净利润 13.04 亿元，同比增长11.71%；实现经营性现金流净额 14.61 亿元，同比增长0.77%。 * **分业务板块**：药品制造与研发业务、医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务分别实现营业收入100.12亿元、26.41亿元、13.60亿元，同比分别下降8.11%、增长46.96%、下降6.83%。 ## 药品制造与研发业务和医疗服务业务分析 * **核心产品驱动**：核心产品非布司他片（优立通®）、匹伐他汀片（邦之®）、草酸艾司西酞普兰（启程®）等收入保持高速增长，销量同比增长分别为61.9%、109.6%和244.5%。 * **人用狂犬疫苗和利妥昔单抗注射液**：人用狂犬疫苗销量大幅提升；利妥昔单抗注射液（汉利康®）新增生产规模（2,000L）获批后销量快速提升，上半年实现收入2.24亿元，6月当月收入突破亿元。 * **Gland Pharma**：受益于法规市场的需求，控股子公司Gland Pharma保持快速增长。 ## 医疗器械与诊断业务分析 * **业绩高增长原因**：20H1集团医疗器械与诊断业务实现高速增长，销售收入及净利润同比增长主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及地中海贫血基因检测试剂盒的增长，其中20H1新冠检测试剂盒及相关产品贡献收入5亿余元。 * **直观复星**：合资公司直观复星的“达芬奇手术机器人”装机量和手术量自二季度以来快速恢复，2020年上半年装机量30台、于中国大陆及香港的手术量约1.85万例，同比已略有增长。 ## 研发投入与创新药进展 * **研发投入**：集团20H1研发投入共计16.89亿元，同比增长25.02%，其中研发费用为12.04亿元，同比增长41.81%。 * **集中采购中标**：集团共计11个产品在三批药品集中带量采购招标中中标。 * **mRNA疫苗**：控股子公司复星医药产业获 BioNTech 许可的用于预防新型冠状病毒肺炎的mRNA疫苗（BNT162b1）获NMPA批准于中国境内开展临床试验，并已于 2020 年 7 月启动 I 期临床试验。 * **汉曲优®**：复宏汉霖研发的注射用曲妥珠单抗（Zercepac®，汉曲优®）已于欧盟及中国境内获批上市。 ## 盈利预测与投资评级 * **收入预测**：预计公司20-22年的收入分别为334亿、408亿、500亿元，增速分别为17%、22%、23%。 * **净利润预测**：预计公司20-22年的净利润分别为39亿、49亿、64亿元，增速分别为16%、27%、29%。 * **EPS预测**：预计公司20-22年的EPS分别为1.51元、1.92元、2.49元，当前股价对应估值分别为35.12X、27.53X、21.29X。 # 总结 ## 疫情下的稳健增长与未来潜力 复星医药在疫情影响下，通过多元化的业务布局和核心产品的驱动，实现了业绩的稳健增长。医疗器械与诊断业务的快速发展，以及创新药品的研发和上市，为公司未来的发展提供了强劲动力。 ## 投资价值分析 基于对公司未来收入和利润的预测，以及合理的估值，本报告认为复星医药具有较高的投资价值。

好的，我已按照您的要求，对提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的Markdown版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 康复医疗行业前景广阔： 康复医疗器械市场正处于快速增长期，受益于政策支持、人口老龄化和居民收入提高等多重因素驱动，市场潜力巨大。 伟思医疗深耕盆底康复领域： 公司在盆底康复领域深耕多年，产品竞争力强，有望持续受益于行业高增长。 康复机器人打开未来成长空间： 公司积极布局康复机器人领域，有望成为未来新的盈利增长点。 主要内容 1. 伟思医疗：康复医疗器械深耕者 从代理到自主研发，产品不断丰富： 伟思医疗从代理业务起家，逐步转向自主研发，产品线不断丰富，覆盖盆底康复、神经康复、精神康复等多个细分市场。 业绩高速增长，盈利能力持续提升： 近年来，公司业绩保持高速增长，营业收入和归母净利润复合增长率分别达到36.7%和38.7%。同时，公司盈利能力持续提升，毛利率保持稳定，期间费用率下降，净利率提高。 坚持自主创新，自产比例不断提高： 公司坚持自主创新，自产业务占比不断提升，对TT公司的依赖程度降低。 2. 康复医疗行业蓬勃发展，器械领域下一个黄金赛道 患者群体庞大，行业规模快速增长： 康复医疗针对术后康复、老年人、慢性病患者、残疾人、儿童和产后人群等，患者群体庞大。中国康复医疗器械市场规模快速增长，预计未来仍将保持快速扩容。 国家政策鼓励发展，体系建设日益完善： 国家出台多项政策鼓励康复医疗发展，康复医疗体系日益健全，康复专科医院和医师数量持续增长。 医保支付范围扩大，居民自主消费能力增加： 医保支付范围扩大，减轻了患者经济负担。居民收入提高，为康复医疗需求释放奠定经济基础。 3. 电刺激类持续高增长，磁刺激类市场潜力大 电刺激类：康复医疗最大细分领域，市场需求远未得到满足： 电刺激类产品被广泛应用于盆底及产后康复、神经康复和精神康复等领域。国内女性患病率高，老龄化催生庞大市场需求。公司电刺激类产品收入快速增长，代理产品比例逐年降低。 磁刺激类：新型康复技术，市场前景广阔： 磁刺激技术是新型康复医疗技术，市场潜力大。经颅磁刺激仪市场潜力大，盆底磁刺激优势明显。公司磁刺激类产品收入规模迅速扩大，盆底磁刺激仪占比提升快。 电生理类：市场集中度低，公司产品稳健增长： 电生理产品被广泛应用于神经康复、精神康复、新生儿科等领域。公司电生理类产品稳健增长。 4. 布局康复机器人，打开未来成长空间 中国康复机器人市场自2017年起步，预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元。公司持续投入建设康复机器人技术平台，开发外骨骼下肢康复机器人、肌力训练机器人、上肢康复训练机器人、床旁康复机器人、智能步行康复减重训练车等康复机器人系列产品。 5. 盈利预测与估值 预计公司2020-2022年营业收入分别为4.10亿、6.13亿和8.47亿元，归母净利润分别为1.34亿、2.02亿和2.85亿元，对应EPS分别为1.96元、2.96元和4.17元。首次覆盖，给予“买入”评级。 6. 风险提示 市场竞争加剧风险 产品研发不达预期风险 医疗事故风险 新冠疫情出现反复风险 总结 伟思医疗作为康复医疗器械领域的领先企业，在盆底康复领域深耕多年，具备较强的产品竞争力和品牌知名度。随着康复医疗行业的高速发展和公司在康复机器人领域的积极布局，伟思医疗有望迎来更广阔的成长空间。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和指令生成的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告分析了2020年8月第4周化工行业的市场动态，重点关注草甘膦供给收紧的影响，并推荐具有成长潜力的化工股。核心观点如下： 市场整体表现： 化工板块表现优于大盘，新能源汽车相关标的涨幅领先。 投资策略： 推荐低估值白马股和受益于特定政策（如国六标准）及新老基建的材料标的。 油价预测： 预计油价中长期将维持低位震荡。 主要内容 1. 周观点 1.1 板块及个股表现分析 上证综指上涨0.61%，深证成指下跌0.08%，化工板块（申万）上涨1.24%。 化工板块中，沧州明珠、广东榕泰、名臣健康等个股涨幅居前，与新能源汽车、草甘膦、国六概念和传统基建相关。 新潮能源、红宝丽、雅克科技等个股跌幅居前。 1.2 油价持续窄幅震荡，预计中长期低位震荡 本周ICE布油报收44.35美元/桶（-1%）；WTI原油报收42.34美元/桶（0.79%）。 美国EIA原油库存减少，API库欣原油库存减少。 美国原油产量维持在1070万桶/日；伊拉克承诺继续支持 OPEC+的减产计划。 短期看，欧美日股市走强，提振了石油需求，随油价上涨，巴格达、尼日利亚承诺减产计划越发难以维系，减产计划能否维系对原油价格关系重大；中长期看，经济增长缺乏显著利好的同时，美国的能源独立将进一步冲击油价，预计油价或将中长期维持低位震荡。 2. 投资主线梳理 2.1 投资主线 主线一： 供给侧改革后半场，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。 主线二： 扩产集中在龙头，强者更强趋势日益明确。 主线三： 新老基建成为高景气细分领域，相关材料标的值得关注。 2.2 本月观点 宝丰能源： 煤制烯烃一体化优势显著，焦化行业景气度回升。 龙蟠科技： 国六升级，车用尿素龙头受益，新能源汽车推动冷却液产销两旺。 万润股份： 国六标准推行在即，沸石催化剂产品稳步放量；加速布局新材料领域，未来成长可期。 昊华科技： 化工领域中难得的科技股。 苏博特： 减水剂行业龙头，受益于基建投资提升。 震安科技： 立法有望落地带动市场空间大幅扩容，行业龙头充分受益。 3. 重点产品涨跌幅分析 涨幅前五：丙酮（+13.42%）、维生素D3（+9.68%）、甲苯二异氰酸酯（+8.8%）、燃料油（+6.44%）、维生素E（+5.6%）。 跌幅前五：液氯（-30.00%）、双酚A（-3.97%）、苯乙烯（-3.83%）、醋酸乙烯（-3.6%）、盐酸（-3.23%）。 4. 风险提示 原油供给大幅波动 贸易战形势继续恶化 汇率大幅波动的风险 下游需求回落的风险 5. 重点产品价格及价差走势 报告中包含苯链、PTA链、煤链和农药等重点产品的价格及价差走势图表，此处不再赘述。 总结 本周化工板块整体表现良好，部分与新能源汽车、草甘膦等概念相关的个股涨幅显著。报告维持对低估值白马股和受益于政策及基建的材料标的的推荐，并提示了原油波动、贸易战、汇率和需求等方面的风险。总体而言，化工行业在周期底部存在反转机会，但需关注外部环境带来的不确定性。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长超预期，血液净化业务成核心驱动力 三鑫医疗2020年上半年业绩表现亮眼，超出此前预告上限。这主要得益于其刚性需求的血液净化业务的持续高增长，以及防护类业务带来的利润增厚。 国内透析市场潜力巨大，进口替代提供增长空间 受益于大病医保的推进，国内透析耗材市场规模预计将达300亿级别。三鑫医疗作为国内血液净化领域的领先企业，有望凭借全产品线布局和进口替代趋势，迎来广阔的成长空间。 主要内容 业绩表现：Q2单季度增长提速 上半年业绩：公司实现营业收入4.4亿元，同比增长51.2%；归母净利润4448万元，同比增长160.2%；扣非后归母净利润4389万元，同比增长177.5%。 Q2单季度业绩加速：Q2单季度实现收入2.6亿元，同比增长72.2%；实现归母净利润3234万，同比增长167.9%；实现扣非后归母净利润3425万，同比增长191.7%。 业务分析：血液净化高速增长，防护类业务增厚利润 血液净化业务：实现销售收入2.6亿元，同比增长41.2%，主要受益于其刚性需求特性。 其他业务：受疫情影响，留置导管、注射类、输液输血类、心胸外科类产品收入同比均有所下降。 防护类业务：新增防护类业务实现收入6211.6万元，显著增厚公司利润。 行业前景：透析市场潜力巨大，进口替代空间广阔 市场规模：大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿。 渗透率：国内透析渗透率远低于发达国家水平，提升空间巨大。 竞争格局：国内医院透析机主要被外资占据，公司通过收购成都威力生向上游拓展，有望受益于医保控费带来的进口替代。 盈利预测与投资评级 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.06亿、1.43亿和1.99亿元，相应EPS分别为0.40元、0.55元和0.76元。 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，理由是血液净化产品高速增长，其他业务有望恢复增长，以及公司所处透析耗材市场空间大，有望受益于进口替代。 财务报表关键数据 资产负债表：列示了2019A至2022E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等关键科目数据。 利润表：列示了2019A至2022E的营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、财务费用、净利润等关键科目数据。 现金流量表：列示了2019A至2022E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等关键科目数据。 重要财务与估值指标：列示了2019A至2022E的每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B、EV/EBITDA等关键指标。 总结 业绩增长与市场潜力双驱动 三鑫医疗凭借血液净化业务的强劲增长和防护类业务的贡献，上半年业绩超出预期。同时，国内透析市场规模庞大，渗透率提升空间广阔，叠加进口替代的机遇，为公司未来的发展提供了强劲动力。 首次覆盖给予“买入”评级 综合考虑公司业绩增长、行业前景和竞争优势，东吴证券首次覆盖三鑫医疗，并给予“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 疫情加速增长与创新驱动 理邦仪器在2020年上半年业绩大幅超出预期，主要受益于全球新冠疫情对监护仪、血气检测等产品的需求激增。同时，公司持续的研发投入和创新，使其在高端POCT、彩超等领域取得领先地位，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。 业绩增长与投资评级 报告预计公司2020-2022年归母净利润将持续增长，并考虑到公司监护产品的高速增长和研发创新进入收获期，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 公司业绩 2020年上半年，公司实现营业收入12.8亿元，同比增长135.3%；归母净利润4.7亿元，同比增长472.5%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比增长536%。 Q2业绩表现 Q2单季度实现收入9.2亿元，同比增长235.9%，归母净利润3.9亿，同比增长755.24%，业绩大超市场预期。 产品分析 监护产品： 收入8.7亿元，同比增长393.5%，主要受益于全球新冠疫情。 体外诊断产品： 收入1.1亿元，同比增长52.4%，预计下半年试剂消耗将快速放量。 心电产品： 收入1.1亿元，同比增长7.4%，预计随着智慧医疗业务的推广，有望加速增长。 妇幼和彩超： 上半年分别下滑1.1%和7.4%，预计下半年将恢复快速增长。 研发投入与核心竞争力 2011年至2019年，公司累计研发支出达12.5亿元，占同期累计收入的21%，助力公司进入高端POCT、彩超等新领域，提升了核心竞争力。 盈利预测与投资评级 预计2020-2022年归母净利润分别为7.11亿、7.39亿和9.1亿元，相应EPS分别为1.22元、1.27元和1.56元。首次覆盖，给予“买入”评级。 总结 疫情红利与长期增长动力 理邦仪器受益于新冠疫情带来的市场需求，2020年上半年业绩大幅增长。同时，公司持续的研发投入和创新，使其在高端医疗器械领域具备较强的竞争力，为未来的业绩增长提供了长期动力。 投资价值分析 综合考虑公司业绩增长、产品结构优化和研发创新能力，该报告首次覆盖给予理邦仪器“买入”评级，认为公司具备较好的投资价值。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业整体表现略显低迷，但部分细分领域展现出增长潜力。纯碱和聚醚价格回升，预示着市场复苏的迹象。油价预计中长期维持低位震荡，对化工行业构成一定压力。基于此，报告推荐关注低估值白马股和受益于新老基建以及国六政策的化工成长股。 化工行业整体表现及细分领域分析 本周上证综指上涨0.18%，深证成指下跌1.17%，而化工板块（申万）下跌1.96%，表现相对疲软。然而，个股表现分化明显，新能源汽车相关标的、天然气相关标的以及疫情概念股涨幅居前，显示出化工行业内部的结构性机会。 纯碱（+15.38%）、软泡聚醚（+10.92%）、液氨（+10.92%）、丁二烯（+10.64%）、环氧氯丙烷（+9.44%）等重点化工产品价格上涨，而烧碱（-4.44%）、环己酮（-2.82%）、聚乙烯（-2.76%）等产品价格下跌，体现出市场需求和供给的动态变化。 油价走势及对化工行业的影响 本周布伦特原油价格报收44.80美元/桶，WTI原油价格报收42.01美元/桶。虽然短期内伊拉克减产对油价构成上行压力，但中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将持续压制油价，预计油价将维持低位震荡。油价的低位震荡对化工行业构成一定压力，但同时也为部分低成本企业创造了竞争优势。 主要内容 板块及个股表现分析 本周化工板块整体下跌，但个股表现分化。新能源汽车相关标的（沧州明珠、海达股份、晨化股份）、天然气相关标的（ST中天）以及疫情概念股（双星新材）涨幅居前。 反之，嘉化能源、安利股份、沈阳化工等个股跌幅居前。 报告详细列出了化工板块本周涨跌幅前十的个股，并对部分个股的涨跌原因进行了简要分析，例如新能源汽车行业加速扩张、天然气行业景气度回升等因素。 油价分析及长期展望 报告分析了本周油价的波动情况，指出美国EIA原油库存持续减少，但降幅收窄，炼油厂检修季即将到来，成品油需求放缓，这些因素都对原油需求构成负面影响。同时，报告也分析了原油供给方面的情况，例如美国原油产量减少、伊拉克承诺继续支持OPEC+减产计划等。 报告认为，短期内伊拉克减产对油价构成上行压力，但中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将持续压制油价，预计油价将维持低位震荡。 重点化工产品价格及价差走势分析 报告对154类重点化工产品进行了跟踪，并详细分析了纯碱、软泡聚醚、液氨、丁二烯、环氧氯丙烷等涨幅前五的产品以及烧碱、环己酮、聚乙烯、苯乙烯、聚苯乙烯泡沫等跌幅前五的产品的价格走势。 报告还提供了大量图表，展示了苯链、PTA链、煤链以及农药等多个化工产品链的价格及价差走势，为投资者提供更全面的市场信息。 投资建议及风险提示 报告推荐了宝丰能源、龙蟒佰利、万华化学等低估值白马股，以及龙蟠科技、万润股份、昊华科技、苏博特、震安科技等受益于新老基建以及国六政策的化工成长股。 报告还对油价大幅波动、新冠疫情持续恶化、贸易战形势恶化以及下游需求回落等风险进行了提示。 报告对推荐的个股进行了详细的投资逻辑分析，例如宝丰能源的煤制烯烃一体化优势、龙蟠科技的国六升级受益以及新能源汽车冷却液业务增长等。 总结 本报告对化工行业2020年8月第3周的市场表现进行了全面分析，涵盖了板块及个股表现、油价走势、重点化工产品价格及价差走势以及投资建议等多个方面。 报告指出，化工行业整体表现略显低迷，但部分细分领域展现出增长潜力，例如新能源汽车、天然气以及部分受益于新老基建和国六政策的细分领域。 油价预计中长期维持低位震荡，对化工行业构成一定压力。 报告最终推荐关注低估值白马股和受益于新老基建以及国六政策的化工成长股，并对投资风险进行了提示。 报告中大量的数据和图表为投资者提供了丰富的市场信息，有助于投资者更好地理解化工行业的市场动态和投资机会。

中心思想 本报告的核心观点是： 化工板块整体向好： 本周化工板块（申万）上涨3.82%，跑赢大盘，基建和纯碱相关标的涨幅居前。纯碱价格底部回升，聚氨酯原材料价格上涨，显示出化工行业复苏的迹象。 原油价格短期承压，长期低位震荡： 尽管伊拉克减产对油价构成短期支撑，但全球原油需求疲软，叠加疫情影响和美国能源独立等因素，预计油价中长期将维持低位震荡。 投资建议： 推荐低估值白马股（宝丰能源、龙蟒佰利、万华化学），国六实施受益标的（龙蟠科技、万润股份），以及新老基建配套材料相关标的（昊华科技、苏博特、震安科技）。 化工板块复苏迹象显现，部分细分领域表现强劲 本周化工板块整体表现强势，上涨3.82%，部分个股涨幅显著。其中，与传统基建相关的南岭民爆和高争民爆表现亮眼；纯碱价格回升，带动远兴能源涨幅居前；此外，一些热门概念股，如君正集团（疫苗概念）和龙蟠科技（国六概念），也表现突出。 这表明化工行业正在逐步摆脱疫情的影响，部分细分领域展现出强劲的增长势头。 然而，部分化工股如国发股份、沈阳化工等出现下跌，显示行业复苏并非全面均衡。 原油价格走势分析及对化工行业的影响 本周布伦特原油和WTI原油价格分别上涨2.54%和2.36%，但仍维持震荡态势。美国原油库存持续减少，但库欣地区原油库存增长，炼油厂检修季即将到来，成品油需求放缓，这些因素都对原油需求构成压力。虽然伊拉克减产对油价构成短期支撑，但全球原油需求疲软，以及美国能源独立等长期因素，将导致油价中长期维持低位震荡。原油价格的波动将直接影响到部分化工产品的成本和价格，进而影响相关企业的盈利能力。 主要内容 板块及个股表现分析 本周上证综指和深证成指涨幅分别为1.33%和0.08%，化工板块（申万）涨幅为3.82%，显著跑赢大盘。涨幅居前的个股主要集中在基建和纯碱相关领域，以及一些热门概念股。跌幅居前的个股则较为分散，反映出市场对不同化工细分领域的预期存在差异。 油价持续窄幅震荡，预计中长期低位震荡 本周国际油价小幅上涨，但整体仍处于低位震荡。需求方面，美国原油库存减少，但库欣地区库存增加，且炼油厂检修季将至，成品油需求放缓。供给方面，美国原油产量减少，伊拉克承诺减产，但全球原油需求不足是主要矛盾。因此，预计油价短期内承压，中长期将维持低位震荡。 重点化工品跟踪及价格分析 本周监测的154类重点化工品中，涨幅前五的产品主要集中在天然气和聚氨酯相关产品，这与美国对“北溪-2”项目制裁以及聚氨酯下游需求提升有关。跌幅前五的产品则主要受液氨供应激增、下游需求疲软以及油价低迷等因素影响。 投资建议及风险提示 报告推荐了多只化工股票，包括低估值白马股、国六受益股以及新老基建相关标的。这些推荐基于对行业发展趋势和公司基本面的分析。同时，报告也指出了油价大幅波动、疫情持续恶化以及贸易战等风险因素。 重点产品价格及价差走势分析 报告详细分析了苯链、PTA链、煤链以及农药等多个化工产品链的价格及价差走势，并结合图表数据进行了深入解读，为投资者提供更全面的市场信息。 总结 本报告对化工行业2020年8月第2周的市场表现进行了全面分析。化工板块整体向好，部分细分领域表现强劲，但原油价格仍处于低位震荡，对行业构成一定影响。报告推荐了多只具有投资价值的化工股票，并提示了潜在的风险因素。 报告中提供的详细数据和图表分析，有助于投资者更深入地了解化工行业现状及未来发展趋势，做出更明智的投资决策。

# 中心思想 * **业绩增长与疫情影响：** 东诚药业2020年上半年业绩增长加速，但核药业务受到疫情的较大影响，原料药业务高速增长。 * **未来增长潜力：** 随着疫情的逐步稳定，公司制剂和核药业务有望大幅回升，同时受益于国家大型医用设备配置的增加，公司作为核药龙头有望显著受益。 # 主要内容 ## 事件概述 * **上半年业绩表现：** 公司2020年上半年实现营业收入16.5亿元，同比增长24.08%；归母净利润2.2亿元，同比增长23.05%；扣非净利润2.2亿元，同比增长14.4%。 ## Q2单季度业绩增长提速，销售费用略有下降 * **Q2业绩加速：** 公司Q2单季度营业收入9.3亿元，同比增长17.7%；归母净利润1.5亿元，同比增长27.9%；扣非净利润1.4亿元，同比增长20.1%，业绩增速相比一季度有显著提升。 * **费用控制：** 公司2020年上半年销售费用3.2亿元，同比减少8.4%，销售费用率19.5%，同比下降6.9个百分点；管理费用7819万元，同比增长4.6%，管理费用率4.75%，同比下降0.88个百分点；研发费用5108万元，同比上升39.3%，研发费用率3.1%，同比上升0.34个百分点。 ## 原料药业务高速增长，核药业务受疫情影响有所下滑 * **原料药增长强劲：** 上半年原料药业务实现收入9.4亿元，同比增长78.2%。依诺肝素钠、肝素钠和硫酸软骨素钠取得德国汉堡卫生当局颁发的GMP证书，氨糖硫酸软骨素保健品文号顺利获批，预计下半年原料药业务将持续高速增长。 * **制剂业务稳步增长：** 受新冠疫情影响，公司制剂业务增速有所放缓，上半年实现收入2.7亿元，同比增长7.8%，其中重点产品注射用那屈肝素钙销售2.5亿元，同比增长16.9%，预计随着下半年临床用药基本恢复，增速将显著提升。 * **核药业务受挫：** 受新冠疫情影响，公司核药业务有所下滑，上半年实现收入4亿元，同比下降22%，其中安迪科实现收入1.6亿元，同比下降4%，云克实现收入1.5亿元，同比下降35%。随着国内疫情逐步稳定，预计公司核药业务下半年将大幅回升。 ## 国家大型医用设备配置加码，公司作为核药龙头有望显著受益 * **政策利好：** 2020年7月31日，卫健委对《2018-2020年大型医用设备配置规划数量分布表》进行调整，甲类及乙类大型医用设备规划总数由调整前的22547台增加至25218台，其中新增数目由调整前的10097台增加至12768台，其中PET-CT规划总数由调整前710台增加至884台，2018-2020新增551台，公司作为PET-CT诊断用核药龙头有望显著受益。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年归母净利润分别为4.51亿、5.73亿和7.08亿元，相应2020-2022年EPS分别为0.56元、0.71元和0.88元。当前股价对应估值分别为50倍、40倍、32倍。 * **投资评级：** 考虑到公司原料药业务的在新品种获批后有望继续高速增长，制剂和核药业务在下半年疫情稳定后的大幅回升，未来大型医用设备增加给核药业务带来的增量需求，参考可比公司估值和增速，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格大幅下降的风险；疫情影响超预期的风险；产品研发不及预期的风险。 # 总结 * **核心业务分析：** 东诚药业在2020年上半年，原料药业务表现出色，但核药业务受到疫情冲击。 * **未来增长驱动：** 随着疫情缓解和政策支持，公司制剂和核药业务有望恢复，同时受益于大型医用设备配置增加，公司未来增长潜力巨大。 * **投资建议：** 综合考虑公司业务发展和市场前景，东吴证券首次覆盖给予“买入”评级，但需关注原料药价格波动、疫情影响和研发风险。