京新药业(002020) 　　投资要点 　　2026H1业绩短期承压，2026Q2收入重回正增长：2026H1公司实现收入19.87亿元（-1.46%，同比，下同）；实现归母净利润3.52亿元（-9.35%）；实现扣非归母净利润3.42亿元（-5.15%）。利润承压主要系汇兑损失、资产减值、公允价值变动损失及员工持股计划股份支付费用等非经营性因素扰动。单2026Q2公司实现收入10.64亿元（+0.35%）、归母净利润1.86亿元（-16.99%），收入增速回正；2026H1公司经营性现金流净额4.77亿元（+21.38%），利润含金量高。 　　成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增。成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增：2026H1成品药收入11.63亿元（-1.08%），毛利率64.08%（+0.24pct）；原料药收入4.17亿元（-7.83%），毛利率14.61%（-9.93pct）；医疗器械收入3.75亿元（+7.48%），深圳巨烽全球合作深化。 　　创新药放量兑现，首仿与出海接力：地达西尼2026H1销售1.53亿元，增长迅速；盐酸卡立哌嗪6月30日国内首仿获批；研发管线方面，靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进中国II期临床试验，盐酸考来维仑片已提交ANDA，康复新肠溶胶囊III期临床试验进行中，JX2414于2026年5月获临床批件。 　　盈利预测与投资评级：考虑到原料药价格低位、成品药增长放缓及汇兑损失，我们将公司2026-2027年归母净利润由9.05/10.25亿元调整为8.31/9.39亿元，预计2028年归母净利润为10.62亿元，对应EPS为0.96/1.09/1.23元。公司是精神神经、心脑血管领域领先企业，创新药放量叠加首仿获批打开成长空间，创新转型有望持续兑现，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采降价超预期、创新药研发及审批不及预期、原料药价格与出口波动、新品放量与医保准入不及预期、港股上市进度不确定等。

　　31价肺炎结合疫苗3期成功，艾博生物mRNA-TCE与诺华达成重磅BD 　　Vaxcyte：VAX-31三期OPUS-1顶线阳性，IPD覆盖率提升13-36%。2026年10月5日，Vaxcyte公布31价肺炎结合疫苗VAX-31关键性注册三期OPUS-1阳性顶线数据，驱动公司股价当日大涨31%，截至当日市值约100亿美元。VAX-31是Vaxcyte开发的下一代肺炎球菌结合疫苗，覆盖31种肺炎链球菌血清型。与PCV20（辉瑞）和PCV21（默沙东）共享血清型比对达成非劣效，并对其余三种血清型达成优效，主要终点均为免疫原性指标。对比上述两款已经获批疫苗，VAX-31覆盖人群更广，安全性相似。 　　艾博生物:78亿美元授权诺华，mRNA-TCE有望减弱CRS，开启TCE新方向。2026年10月2日，艾博生物宣布与诺华达成BD协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203全球独家许可，以及基于艾博专有RNA平台开发其他潜在项目的独家许可选择权。目前TCE疗法的难点是克服CRS毒性，ABO2203早期临床数据显示安全性突出，无CRS，对比蛋白TCE，PK曲线更平更持久，更低Cmax有望减轻CRS，持续的mRNA表达则可能带来比蛋白TCE更持久的疗效。此外疗效信号也较为积极。 　　2026年诺贝尔生理学或医学奖：光遗传学开启神经科学新纪元。瑞典卡罗琳医学院10月5日宣布，将2026年诺贝尔生理学或医学奖授予Karl Deisseroth（美国）、Peter Hegemann（德国）和Georg Nagel（德国），以表彰他们在光门控离子通道及光遗传学（Optogenetics）方面的开创性发现。 　　ESMO:中国研究获30项LBA，约占总数1/3，主席LBA占据5席。①中国研究获得30项LBA，占总LBA数量近三分之一，其中主席论坛LBA共12项，中国创新药占5席，占比约42%；②ADC后期数据集中爆发:恒瑞、百利天恒、科伦博泰、宜联、信达、正大天晴等ADC三期数据齐发。③肺癌近乎"包场”:中国研究集中于肺癌，1L/2L/围手术期全时段覆盖;④全球首创数据读出:首个HER2双抗ADC三期、首个B7H3ADC三期阳性密集落地，中国创新药全球话语权显著提升;⑤唯一细胞疗法LBA:君赛生物GC101TIL黑色素瘤注册研究再度更新。 　　AI制药率先兑现于生命科学上游五大方向。(1)基因合成及蛋白表达CRO:Twist Bioscience2026财年前三季度DNA合成收入1.61亿美元(131.4%，括号内为同比增速，下同)，我们预计AI制药相关订单有望实现三年三连跳：2025年2500万美元，2026年5000万美元，2027年1亿美元。金斯瑞2025年生命科学事业群收入5.22亿美元(+14.8%)，蛋白表达订单同比+160%，与Latent Labs、字节Seed团队深度合作。(2)蛋白表达与纯化:奥浦迈(培养基+转染试剂)、纳微科技、赛分科技等受益。(3)体外验证:百普赛斯、阿拉丁、皓元医药等覆盖重组蛋白、抗体、生化试剂。(4)模式动物:百奥赛图2025年小鼠业务收入增速+58%、药康生物工业端特续高增。(5)建库测序:华大智造从设备商演进为数据服务平台以及多组学基础设施。 　　风险提示：AI模型迭代不及预期、研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、集采风险，药品和耗材降价超预期风险、国际地缘政治风险。

　　石药创新(300765) 　　投资要点 　　事件：2026年9月14日，公司核心品种SYS6010（EGFR ADC）联合恩朗苏拜单抗一线治疗non-AGA（ALK/ROS1/EGFR）阴性非小细胞肺癌研究成果于国际肺癌研究协会世界肺癌大会（WCLC）以口头报告形式公布。SYS6010作为公司核心品种已布局多项III期临床，覆盖非小细胞肺癌一线/二线/辅助、头颈鳞癌二线、食管鳞癌二线、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等适应症。 　　II期数据显示抗肿瘤活性，安全性可控：研究共纳入123例既往未治疗的non-AGA阴性晚期NSCLC患者，患者按1:1比例分别接受SYS60104.2mg/kg联合恩朗苏拜单抗360mg每3周一次，或SYS60103.6mg/kg联合恩朗苏拜单抗240mg每2周一次。截至2026年7月13日，两种方案分别有62例和61例受试者入组并接受治疗，中位随访时间10.8个月。两种联合方案均显示出抗肿瘤活性，总归人群ORR分别为58.9%和49.2%。非鳞癌及PD-L1高表达人群获益更突出，且高表达人群中的疗效在鳞癌与非鳞癌中均可见。两种方案高表达非鳞癌人群ORR分别可达81.8%和91.7%，两组≥3级治疗相关不良事件发生率分别为51.6%和52.5%。 　　业绩高增，BD业务进入兑现期：公司2026H1实现营业收入32.40亿元（同比+208.72%，下同），其中生物制药业务收入22.62亿元（+2319.52%），占主营业务收入比例由2025H1的8.91%提升至2026H1的69.82%；实现归母净利润12.61亿元，上年同期亏损274.6万元，扭亏为盈。2026H1已商业化产品恩舒幸、恩益坦实现销售收入1.75亿元（+87.07%）。合并范围内主体巨石生物与阿斯利康达成两项平台级合作：（1）2026年1月签署创新多肽领域战略合作与授权协议，巨石生物已于2026年5月29日全额收取首付款4.2亿美元。（2）2026年7月签署siRNA创新药物全球合作协议，巨石生物已于2026年8月全额收取首付款3000万美元，后续里程碑合计最高可达17.4亿美元。 　　研发管线持续推进，多项重磅数据即将公布：（1）核心品种SYS6010二线EGFR突变NSCLC III期研究已完成末例入组，计划公布III期数据；二线食管鳞癌、二线驱动基因阴性非鳞NSCLC、HER2阴性EGFR阳性乳腺癌等多项III期加速推进。（2）SYS6043（B7-H3ADC）铂耐药卵巢癌III期已启动，乳腺癌I期数据将在ESMO快速口头报告。（3）SYS6090（PD-1/IL-15双功能融合蛋白）晚期实体瘤I期数据将在ESMO快速口头报告。 　　盈利预测与投资评级：公司核心管线得到国际会议认可，生物制药收入快速增长，BD业务进入兑现期，ADC与mRNA双平台管线持续推进。我们将2026/2027年的预期营业收入由27.65/32.94亿元上调至48.14/33.67亿元，新增2028年营业收入预测46.15亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新药研发及审批不及预期；产品销售及医保续约不及预期；竞品上市分流；海外授权款项确认节奏不及预期等。

　　科技巨头携巨额资金入局AI制药，重塑产业格局。全球科技巨头正在以不同路径深度嵌入生物医药：Google DeepMind分拆Isomorphic Labs先后完成A轮6亿美元、B轮21亿美元（AI制药史上最大单笔），并与礼来（最高17.45亿美元）、诺华（最高12.375亿美元）达成大额BD；Anthropic以4亿美元收购Coefficient Bio，3万+BMS研发人员接入Claude；NVIDIA一年内投资8家AI生科公司。国内字节60亿元建设AI原生医院、百度亲自扶持百图生科牵手赛诺菲10亿美元合作、腾讯医药领域累计投资超50亿元。算力、模型、数据、资本四维并进，AI制药进入战略入局阶段。 　　干湿闭环是AI制药唯一桥梁，湿实验数据不可替代。AIDD核心是DBTL（Design→Build→Test→Learn）循环：AI输出候选分子/靶点→基因合成→蛋白表达→生化/细胞验证→动物药效/毒理→数据回流迭代。尽管AlphaFold3等预测准确率已超85%+，但蛋白折叠、结合、稳定性、毒性仍无法纯计算确定。干湿闭环是AIDD的核心运作逻辑，湿实验不可替代。上游需求端，基因合成、蛋白表达与纯化、体外验证、模式动物等环节均因AI候选分子爆发而系统性受益。 　　AI制药率先兑现于生命科学上游五大方向。（1）基因合成及蛋白表达CRO：Twist Bioscience2026财年前三季度DNA合成收入1.61亿美元（+31.4%，括号内为同比增速，下同），AI相关订单预计从2500万美元→5000万美元→1亿美元三年三连跳；金斯瑞2025年生命科学事业群收入5.22亿美元（+14.8%），蛋白表达订单同比+160%，与Latent Labs、字节Seed团队深度合作。（2）蛋白表达纯化：奥浦迈（培养基+转染试剂）、纳微科技、赛分科技等受益。（3）体外验证：百普赛斯、阿拉丁、皓元医药等覆盖重组蛋白、抗体、生化试剂。（4）模式动物：百奥赛图2025年小鼠业务收入增速+58%、药康生物工业端持续高增。（5）建库测序：华大智造从设备商演进为数据服务平台以及多组学基础设施。 　　风险提示：AI模型迭代不及预期、湿实验需求传导不及预期、地缘及订单转化风险。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　2026H1业绩短期承压，Q2收入重回正增长：2026H1公司实现收入8.65亿元（-0.63%，同比，下同）；实现归母净利润2.32亿元（-7.24%）；实现扣非归母净利润1.84亿元（-14.72%）。2026单Q2，公司实现收入4.06亿元（+3.38%）；实现归母净利润0.86亿元（-4.48%）；实现扣非归母净利润0.65亿元（-6.34%），收入增速转正、利润降幅较Q1明显收窄。受高端消费疲软、减离焦框架镜分流、角膜塑形镜竞争加剧及公立医疗机构验配政策变化影响，26H1硬性接触镜收入同比-9.13%，但毛利率88.24%，同比仅微降0.07pct。框架镜等其他视光产品及技术服务收入同比+12.12%，医疗服务收入同比+9.33%；控股终端收入同比+8.23%，终端收入占比提升至61.84%，渠道结构持续向终端服务转型。 　　验配资质放开叠加规范升级，公司终端有望持续受益：2025年全国学生总体近视率49.9%，较2018年下降3.7pct、连续五年下降，近视防控成效渐显但基数仍高。2025年12月国家卫健委等13部门发布《儿童青少年“五健”促进行动计划（2026—2030年）》，2030年小学生近视率目标收紧至32%以下；2026年6月起角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医院资质，普通眼科诊所即可开展，验配渠道显著下沉，利好已布局500余家视光终端的公司。 　　公司上半年新产品持续放量，在研管线推进顺利：2026年上半年，公司DK185新一代角膜塑形镜占角膜塑形镜收入比例由2025年全年的5.71%（母公司口径）提升至26H1的16.27%；巩膜镜临床已开始入组；成人角膜塑形镜、OEM近视光疗仪、复合控框架镜片相继上市；0.01%/0.02%阿托品滴眼液处于三期临床，公司预计今年完成两年临床观察。 　　盈利预测：考虑到硬镜业务恢复仍需时间，我们将公司2026-2028年归母净利润由5.57/6.08/6.60亿元调整为4.57/4.99/5.41亿元，对应PE为22/20/18X，考虑到公司新产品持续放量，维持“增持”评级。 　　风险提示：角膜塑形镜销售恢复不及预期，近视防控产品市场竞争加剧，新品研发及推广不及预期，商誉及资产减值风险等。

　　RMC-6236胰腺癌获批、和黄BD落地，关注RAS赛道相关公司 　　RMC-6236获批完成广谱RAS临床验证，国内企业迎来价值重估。2026年8月，Revolution Medicines的daraxonrasib（RMC-6236）获FDA批准用于经治转移性胰腺癌，成为全球首款获批的广谱RAS靶向药。其在III期RASolute302研究中将中位OS由6.7个月提升至13.2个月，死亡风险下降60%，首次证明广谱RAS抑制剂能够在胰腺癌中带来显著生存获益。此次获批标志着RAS赛道由G12C等单一突变“点状突破”，正式迈入多突变覆盖、前线拓展及联合治疗的新阶段。 　　当前研发路线主要包括三类：一是RMC-6236、ERAS-0015等pan-RAS抑制剂，以广泛覆盖和大适应症空间为核心；二是G12D、G12V等突变选择性抑制剂或者KRAS变构抑制剂等，以更优安全窗和联合潜力实现差异化；三是EGFR-KRAS偶联药物，通过肿瘤定向递送提高局部暴露，并兼顾EGFR反馈抑制。后续竞争重点将由早期ORR和安全性逐步转向DoR、PFS/OS、前线治疗能力及耐药管理。 　　国内企业中，劲方GFH375已率先进入G12D注册性III期，并以GFH276及GFS784覆盖pan-RAS和偶联路线；加科思JAB-23E73凭借较优早期疗效及安全性完成对阿斯利康的大额授权，并启动一线胰腺癌Ib/III期；和黄医药HMPL-A830在临床前阶段即以最高12.95亿美元授权GSK，进一步验证EGFR-KRAS精准递送平台的产业价值。我们认为，RMC-6236上市完成赛道整体去风险，具备临床进度领先、差异化安全窗、全球开发能力及BD兑现潜力的国内企业有望迎来持续价值重估。 　　风险提示：研发及商业化进展不及预期等。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　2026H1利润短期承压：2026H1公司实现收入9.33亿元（+18.57%，同比，下同）；实现归母净利润1.83亿元（-14.39%）；实现扣非归母净利润1.77亿元（-13.47%）。单Q2看，公司实现收入5.35亿元（+24.45%）；实现归母净利润0.93亿元（-22.72%）。分业务看，2026H1人工晶状体/角膜塑形镜/隐形眼镜分别实现收入3.06/1.24/2.81亿元，同比分别-11.33%/+4.24%/+18.68%，收入占比分别为32.80%/13.31%/30.09%。 　　收购德美医疗切入运动医学高景气赛道，第二增长曲线启航：公司以现金6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，2026年3月底并表，2026H1德美医疗贡献收入1.17亿元、净利润0.13亿元，其中运动医学产品收入0.94亿元（带线锚钉等植入物占比75.34%）。中国运动医学植入物及器械市场规模预计由2024年的54亿元增至2030年的121亿元（CAGR14.3%），运动医学国家集采推动国产中高端产品加速入院，德美医疗作为国产头部企业有望持续受益。 　　美瞳业务持续放量，硅水凝胶彩片值得期待：2026H1隐形眼镜收入2.81亿元（+18.68%），收入占比30.09%。全资子公司天眼医药拥有多款彩色隐形眼镜注册证，控股子公司爱博维康已获包括硅水凝胶隐形眼镜在内的多款注册证；自研硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBright NT Color）已进入注册阶段。渠道端，公司打造“TOPPOP”隐形眼镜即时零售品牌，全国标准化门店数百家，市占率居行业头部，并联合银河通用打造24小时智慧无人门店，2026年上半年收购优目师进一步拓展线上渠道。 　　盈利预测与投资评级：考虑到新品推广费用增加，人工晶体业务短期承压，我们将公司2026-2027年归母净利润由5.54/6.82亿元调整为3.47/4.07亿元，预计2028年归母净利润为4.74亿元，对应PE为22/19/16X，考虑到公司美瞳业务后续有望释放利润，维持“买入”评级。 　　风险提示：人工晶状体集采及医保支付政策调整超预期，隐形眼镜行业竞争加剧、渠道投入超预期，商誉减值风险，并购整合及业绩承诺完成不及预期，新产品研发注册进度不及预期等。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　2026年上半年业绩表现亮眼：2026H1公司实现收入15.26亿元（+25.75%，同比，下同）；实现归母净利润5.37亿元（+26.38%）；实现扣非归母净利润5.29亿元（+28.71%）。2026单Q2，公司实现收入8.22亿元（+26.60%）；实现归母净利润3.08亿元（+27.22%）；实现扣非归母净利润3.04亿元（+31.84%）。26H1分业务看，冠脉/电生理/外周介入分别实现收入7.99/3.59/2.75亿元，同比分别增长22.14%、46.06%、29.24%，收入占比分别为52.36%、23.50%、18.00%。 　　电生理新品推广顺利，利润逐步释放：2026年上半年，公司累计完成PFA脉冲消融手术7,200余例，三维非房颤手术7,200余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超1,400例。心腔内超声（ICE）导管26年初上市，已完成各省挂网，入院准入有序开展；随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，电可视鞘、磁可调十极等房颤配套耗材同步推进准入使用。 　　国内集采稳步推进，公司竞争力持续加强：2026年上半年，京津冀“3+N”集采引入锚定价格机制，集采从“唯低价”转向临床价值导向；公司棘突球囊（河南牵头16省联盟）、外周微导管（浙江牵头6省联盟）、腔静脉滤器（山东）相继中选。26H1冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超10%，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长近30%；渠道端冠脉签约渠道同比增长超15%，外周业务线渠道同比增速接近20%，市占率仍有较大提升空间，公司核心业务有望持续快速增长。福建电生理集采续约预计26H2启动，考虑到公司上半年PFA持续放量，公司2027年业绩有望加速。 　　国际市场自主品牌增速快：26H1境外收入1.95亿元（+35.9%），收入占比提升至12.8%，其中Q2单季约1.20亿元（+47%），环比显著提速。中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长，拉美区域发展稳定；三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，电生理国际化打开成长新空间。 　　盈利预测与投资评级：考虑到PFA推广及国际化提速，销售费用可能提升，我们将公司2026-2028年归母净利润由11.04/14.21/18.39亿元调整为10.86/14.13/18.25亿元，对应PE为33/25/20X，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采推进及降价超预期，PFA收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。

　　民生健康(301507) 　　投资要点 　　事件：26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.35/0.83/0.86亿元，同比增长15.76%/1.20%/8.69%；26Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润2.18/0.21/0.20亿元，同比增长14.06%/4.65%/8.13%。归母利润增速低于扣非主要系非经常性损益由25H1的+307.64万元转为26H1的-283.16万元，持有技源股份产生公允价值变动损失523万元。 　　维矿主业稳健增长、毛利率明显修复。26H1维矿收入4.50亿元，同比增长5.70%；毛利率58.38%，同比+3.60pct，主要得益于：①多维元素片的调价动作（2026年初出厂价上调10%）；②供应链端降本增效管理。 　　食品业务线上直销高增，经销渠道毛利率改善。26H1食品业务经销/线上直销收入分别为1.12/0.58亿元，同比分别+54.20%/+87.38%，毛利率分别为29.37%/73.91%，同比分别+11.69/+5.78pct。其中：（1）经销渠道维矿产品/其他食品收入0.84/0.27亿元，同比增长23.25%/572.51%，毛利率36.11%/8.69%；（2）线上直销维矿产品/其他食品收入0.55/0.04亿元，同比增长87.91%/79.63%，毛利率74.51%/64.81%。食品经销商数量26H1期末48家，较2025年末减少6家；华东维持34家，东北增加1家，华南/华中/西南分别减少3/3/2家。 　　益生菌子公司收入较快增长，盈利仍处爬坡期。民生中科嘉亿（浙江）26H1实现收入0.57亿元，同比增长55.78%；净利润62.31万元，同比增长27.08%，净利率1.10%，同比-0.25pct；经营现金流净额233.69万元，较上年同期的-243.74万元明显改善。 　　Q2毛利率略有承压，品牌及电商投入压制利润弹性。26H1/Q2毛利率分别为55.17%/51.36%，同比分别+0.82/-0.56pct；销售费用率分别为27.49%/32.51%，同比分别+1.69/+0.86pct。H1电商平台服务费/广告媒体投放分别同比增长33.94%/59.06%，快于收入增速。26H1管理/研发/财务费用率分别为5.97%/2.27%/-0.62%，同比-0.05/-1.25/+0.41pct；26Q2分别为7.10%/1.59%/-0.70%，同比-0.33/-2.42/+0.50pct。 　　2026年6月民生健康全新海外营养品牌Qivita旗下的Qivita30+女性进阶营养包与Qivita30+男性进阶营养包正式上市，依托中国香港国际平台以及澳洲、韩国供应链资源，推进澳洲品牌合作和东南亚市场开拓。 　　盈利预测与投资评级：考虑到短期存公允价值扰动，但中长期新业务看点较多，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至0.99/1.30/1.54亿元（2026-2028年原值1.06/1.20/1.46亿元），同比增长-17%/+31%/+19%，对应当前PE45x、34x、29x，治疗型用药及跨境业务逐步起势，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险

　　医药行业：365家A/H股医药上市公司2026H1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润总额分别同比增长5.31%、22.89%、23.39%。2026Q1营业收入、扣非归母净利润分别同比增长4.49%、15.66%，收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、A+H创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为科研服务、A+H创新药、CXO；2026Q2营业收入、扣非归母净利润分别同比增长6.68%、33.08%，收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、医疗器械；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为科研服务、A+H创新药、CXO。 　　A+H创新药：我们分别选择了H股42家和A股58家创新药企业作为国内创新药企业样本。创新药公司2026H1收入、归母净利润增速分别为21.3%、88.8%。主要受创新药企盈利拐点及BD增厚业绩驱动。 　　中药：57家中药上市公司2026H1同比2025H1同期的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-3.48%、-8.88%、-8.18%；2026Q2同比2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-9.12%、-35.8%、-17.55%，2026Q2业绩下滑明显，主要系板块整体面临下游需求景气度下滑以及反腐高压双重影响，但同时渠道去库存已接近尾声，且2026年7月以来反腐进入常态化，院端业务有所恢复，26Q3有望反转。推荐：方盛制药、天士力等，建议关注：云南白药等。 　　制药：84家化学制药公司2026H1营业收入、归母净利润分别同比增长9.0%、83.4%。分季度看，2026Q1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长8.57%、65.0%、48.16%；2026Q2分别同比增长9.77%、99.5%、25.16%，收入保持稳健增长，归母净利润增速明显提升。推荐：百济神州，建议关注：艾力斯、荣昌生物等。 　　科研服务：20家科研服务公司2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为19.37%、42.92%、105.63%；2026Q2单季度同比于2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为22.13%、36.63%、106.50%。2026H1整体经营情况持续改善，然而2026Q2汇兑影响放大，对全年利润端有所影响，而经营性趋势向好不改，规模效应凸显。26H1后若汇率影响缩小、下游药企及CXO客户需求持续复苏、AI制药带来增量需求较强，那么科研服务公司趋势将持续向好。我们认为长期来看科研服务市场扩容+国产替代+AI制药带来行业增量，赛道高速成长逻辑不变，且医药市场投融资也终将回暖，伴随流动性环境保持宽松，下游需求恢复，有望迎来板块性的较大增长。推荐：华大智造、皓元医药、百奥赛图-B、奥浦迈等，建议关注：金斯瑞、药康生物、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州等。 　　医疗服务：A股10家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.83%、-14.56%、-24.04%；2026H1仍面临内需压力、竞争加剧、医保控费等，但收入增长小幅提速。2026Q2同比于2025Q2单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.98%、-47.28%、-47.25%。收入总额小幅增长，利润下滑较多，主要由于龙头公司补税影响及少数公司利润下滑。推荐：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、普瑞眼科、固生堂（H）等，建议关注：海吉亚（H）等。 　　医疗器械：99家医疗器械公司2026H1同比2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为9.03%、-3.93%、-0.33%；2026Q1同比于2025Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为5.12%、-12.95%、-9.61%；2026Q2同比于2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为12.70%、7.28%、10.36%。医疗器械收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升。内需耗材集采优化背景下，推荐惠泰医疗、南微医学等；出海布局领先，推荐迈瑞医疗、新产业、联影医疗等；AI科技线推荐：海泰新光、华大智造等，建议关注：奕瑞科技等。 　　生物制品（疫苗&血制品）：17家生物制品公司2026H1同比于2025H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-31.6%、-71.1%、-74.6%。主要因智飞生物代理产品批签发大幅缩减、亏损同比进一步扩大，拖累板块整体业绩。生物制品板块受医保控费与集采扩围、渠道库存去化尚未完成等因素影响主营业务承压。血制品和疫苗板块需求下降、竞争加剧和价格承压等影响尚未消退，近期暂无突破性技术进步和爆款产品，业绩持续呈下降态势。 　　CXO：22家A股CXO上市公司2026H1同比于2025H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为23.71%、15.21%、62.71%，2026Q2同比于2025Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为28.29%、9.94%、62.14%。随着创新药投融资环境回暖，新分子商业化加速，头部企业在手订单饱满、产能利用率回升，高价值的ADC、多肽等新分子相关项目占比提升，我们预计后续CXO公司业绩仍将逐季改善。推荐：药明合联、泰格医药，建议关注：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成等。 　　药店：7家药房上市公司2026H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为2.0%、10.7%、11.5%。2026Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为4.17%、12.4%、12.38%。推荐：益丰药房、大参林、老百姓等。 　　风险提示：药品和耗材降价超预期风险、新产品研发不及预期、市场竞争加剧、政策性风险。