中心思想 这份东兴证券深度报告的核心观点是：义齿用陶瓷材料，特别是全瓷牙市场，拥有巨大的发展潜力。报告基于市场规模估算、材料性能分析和竞争格局解读，得出以下几点结论： 全瓷牙市场前景广阔 全瓷牙凭借其优异的美观性和生物相容性，在义齿修复材料中占据优势地位，未来市场普及率将持续提升。 氧化锆材料引领全瓷牙发展 氧化锆陶瓷因其优异的机械性能和化学稳定性，成为目前最常用的义齿全瓷修复材料。其制备工艺，特别是粉体合成技术，是影响产品性能的关键环节。 国内外市场竞争格局分析 目前，全瓷牙市场主要由海外巨头企业主导，但国内企业如爱尔创已取得突破，并在国内市场，特别是民营口腔市场占据越来越大的份额。品牌效应提升和技术服务是国产氧化锆材料进一步扩大市场份额的关键。 主要内容 这份报告系统分析了义齿用陶瓷材料行业，特别是全瓷牙市场，内容涵盖市场规模预测、材料特性比较、产业链分析以及市场竞争格局等多个方面。 义齿修复材料及全瓷牙的优势 报告首先比较了烤瓷牙和全瓷牙的优缺点。烤瓷牙价格相对较低，但存在美观性不足和生物相容性问题（例如镍铬合金烤瓷牙可能导致牙龈黑线和轻微毒性反应）；而全瓷牙则兼具美观性和生物相容性，价格较高，但其优越的性能使其未来发展前景广阔。报告还对氧化锆基全瓷、氧化铝基全瓷、白榴石全瓷、氧化锂基全瓷等不同类型的全瓷牙材料进行了性能比较，指出氧化锆基全瓷因其高硬度和优异的机械性能成为目前最常用的材料。 全瓷牙市场规模及未来预测 报告预测，目前国内全瓷牙市场规模已超过20亿元，仅种植牙领域就超过20亿元。基于对中国种植牙市场潜在需求的分析，报告预测未来全瓷牙市场潜在空间可达200亿元，这主要基于种植牙数量的增长和全瓷牙渗透率的提升。 氧化锆陶瓷材料的特性及制备工艺 报告详细阐述了氧化锆陶瓷的优异性能，包括其高强度、高韧性、良好的生物相容性和化学稳定性等，并分析了不同类型氧化锆陶瓷（四方相氧化锆陶瓷、氧化锆增韧陶瓷、部分稳定氧化锆陶瓷及纳米氧化锆与氧化铝复合陶瓷）的性能差异和加工工艺。报告还重点介绍了氧化锆陶瓷粉体合成的关键环节，指出溶胶-凝胶法和水热法是目前最常用的液相法。 全瓷牙市场竞争格局 报告分析了全球和国内全瓷牙市场的竞争格局。国际市场主要由3M、义获嘉、维他、泽康等海外巨头企业主导，这些企业拥有先进的技术和品牌优势。国内市场方面，爱尔创等本土企业已取得一定突破，并在国内市场，特别是民营口腔市场占据越来越大的份额。报告指出，提升品牌效应和提供相关技能培训服务是国产氧化锆材料进一步扩大市场份额的关键因素。 投资建议与风险提示 报告最后给出了投资建议，看好国瓷材料（爱尔创母公司）的投资价值，并指出了全瓷牙渗透率提升不及预期和市场竞争加剧等潜在风险。 总结 这份东兴证券深度报告对义齿用陶瓷材料行业，特别是全瓷牙市场进行了深入的分析。报告指出全瓷牙市场前景广阔，氧化锆材料是其核心驱动力，并对市场规模、材料特性、制备工艺以及竞争格局进行了详细解读。报告认为，虽然国际巨头占据市场主导地位，但国内企业也拥有发展机遇，提升品牌影响力和技术服务能力是关键。 报告最后给出了投资建议并提示了潜在风险，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告中的一些数据和预测依赖于一定的假设条件，投资者需谨慎评估其可靠性并结合自身情况做出投资决策。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的文档和指令生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 高黏性服务构筑竞争壁垒：润达医疗通过集约化业务和区域检验中心等高壁垒业务，已成为高附加值的渠道服务龙头，在行业竞争中保持稳定增长和盈利能力。 积极拓展新业务，把握市场机遇：公司积极拓展PCR实验室建设等新业务，并受益于国资入驻带来的融资成本优化，未来发展潜力巨大。 主要内容 1. 辐射全国的医学实验室综合服务商 体外诊断行业领先企业：润达医疗是国内体外诊断产品流通与服务行业的领先企业，致力于搭建中国体外诊断产品流通与服务平台，为国内各类型医疗机构提供高品质、全领域的体外诊断综合服务。 构建完整的综合服务平台：公司构建了综合服务平台，提供一系列的体外诊断产品及专业技术支持，涵盖产品组合选择方案、专业技术应用服务、信息化管理的物流仓储配送系统、全方位技术支持服务等全产业链配套体系。 全球化业务布局：公司已基本完成全国范围的业务布局，并积极拓展海外市场，包括东南亚、东欧、北非等地区。 2. 打造高壁垒核心业务 集约化服务强化客户黏性：公司自2013年起全面推进核心业务集约化业务，通过集约服务，公司强化了对医院终端、产品端的掌控度。 区域检验中心赋能医院检验科：区域检验中心的业务模式为辐射区域内多家医院检验科的“中心实验室”模式，客户对象也由单体医院转变为区域内医联体中的所有医院。 领先的医疗信息化系统：公司拥有约240余人的IT 研发团队，通过自主研发检验领域信息化平台有效满足客户的多种需求。 自产产品借助渠道优势放量：受益于体外诊断行业的国产替代加速，公司借助已有的渠道优势，深入布局相关产品的自主研发生产。 3. 抓住新冠疫情的机会，积极拓展新业务 PCR实验室建设：公司目前共获得超过60家PCR实验室建设订单，预计2020年贡献收入超1亿元；未来公司将计划为约200家医疗机构客户扩建PCR实验室，预计有望为公司新增约4 亿元建设收入，约 9 亿元/年的试剂收入。 疾控中心和医院扩建：公司陆续接到各级疾控中心采购防控检测设备的订单，各地医院门诊部、传染科的扩建也为企业带来业务增量。 总结 本报告分析了润达医疗作为体外诊断高附加值渠道龙头企业的竞争优势和发展潜力。公司通过构建高黏性的服务壁垒，积极拓展新业务，并受益于国资入驻带来的融资成本优化，未来有望在体外诊断流通服务行业中持续受益。同时，报告也提示了政策风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：受益于5G建设和电动车渗透率提升，未来五年全球MLCC行业需求将保持高增长，年均增速约9%，国内市场增速更高，约13%。同时，全球MLCC产能正发生结构性变化，通用型产品产能向中国转移，这将显著利好国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业，如国瓷材料和三环集团。这些企业凭借成本优势和技术积累，有望在中低端市场实现国产替代，并逐步向高端市场渗透，助力中国MLCC产业高端化发展。 未来五年MLCC行业需求高增长，国产替代加速 报告预测，未来五年全球MLCC行业年均需求增速约为9%，而国内市场增速将高达13%。这一增长主要源于以下几个方面： 5G建设需求： 5G手机和基站对MLCC的需求量显著高于4G，预计将带来约12%的直接增量。 电动车渗透率提升： 纯电动车对MLCC的需求量是燃油车的5倍，电动车渗透率的提升将持续拉动MLCC需求增长。 新兴设备/生态发展： 可穿戴设备、物联网等新兴领域的发展也将为MLCC带来新的增长点。 通用型MLCC产能向中国转移，利好国产陶瓷粉体材料龙头 目前，全球MLCC市场呈现寡头垄断格局，日韩企业占据主导地位。然而，日韩企业正逐渐将产能向高端产品转移，削减通用型产品的生产，这为中国企业提供了巨大的发展机遇。中国企业积极扩产通用型MLCC，承接产能转移，市场份额有望提升。 主要内容 MLCC行业需求分析及增长预测 报告首先分析了MLCC行业整体市场规模及下游应用领域结构，指出手机、汽车、新兴设备/生态是MLCC的主要应用领域。通过对5G建设、电动车渗透率提升等因素的分析，报告预测未来五年全球MLCC行业年均需求增速约9%，国内需求增速约13%。报告还分别预测了手机、汽车、新兴设备/生态对MLCC需求的年均增长率，分别为4%、3%和2%。 MLCC行业供给格局及产能转移趋势 报告指出，全球MLCC行业供给端呈现典型的寡头垄断特征，CR4高达76%，主要由日韩企业主导。然而，日韩企业正逐渐将产能向高端产品转移，削减通用型产品的产能。与此同时，中国企业积极扩产通用型MLCC，承接产能转移，这将导致通用型MLCC产能向中国转移的趋势愈发明显。 MLCC陶瓷粉体材料市场分析及国产替代 报告深入分析了MLCC陶瓷粉体材料的重要性及其市场格局。MLCC陶瓷粉料是MLCC的关键原材料，其成本占比接近一半。目前，MLCC陶瓷粉料市场也呈现寡头垄断格局，主要被日美企业占据。然而，中国龙头企业如国瓷材料，凭借成本优势和水热法工艺技术，在中低端市场逐渐实现了国产化替代，并有望显著受益于通用型MLCC产能转移趋势。 国产MLCC陶瓷粉体材料龙头企业发展前景 报告认为，虽然目前中国MLCC产业主要承担通用型产品的产能转移，但这并不意味着中国在高端MLCC产业长期受制于人。国产龙头企业多年的技术积累，有助于其在高端产品领域取得突破。报告看好国瓷材料和三环集团等国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业的发展前景，认为它们将在中国MLCC产业高端化过程中发挥重要作用。 总结 本报告基于对MLCC行业需求、供给、技术等方面的深入分析，预测未来五年MLCC行业将保持高增长，并指出通用型MLCC产能向中国转移的趋势。这一趋势将显著利好国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业，这些企业凭借成本优势和技术积累，有望在中低端市场实现国产替代，并逐步向高端市场渗透，最终助力中国MLCC产业实现高端化发展。报告建议关注国瓷材料和三环集团等国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业。 报告同时也指出了客户开拓不及预期、行业竞争加剧、产品及原材料价格大幅波动等潜在风险。

　　全球乙烷的主要产出增量来自美国，因此美国乙烷的价格对于中国乙烷裂解制乙烯项目的经济性而言至关重要。本文将从乙烷成本结构出发，分析美国乙烷价格的长期走势以及国内乙烷裂解项目的盈利能力。 　　管线运输和分馏产能限制两大瓶颈即将解除，有助于美国乙烷产量提升。2019年起美国NGL管道运力将大幅增长，19、20年分别新增了18个和15个管道新建和扩建项目。这些项目将从19Q4起陆续完工，合计将提供超过588万桶/天的运力增长。2020年起到2021年一季度，将会有超过140万桶/天的新增NGL分馏产能投入使用。20年新增的NGL分馏产能将超出新增NGL产量52%以上，NGL的分馏产能瓶颈将不复存在。管道运力的提升和NGL分馏产能的增长将有助于乙烷的增量分离，而新增的乙烷供应会压制乙烷的价格。 　　边际成本决定MB乙烷的长期价格中枢，供给过剩背景下乙烷合理价格应当在140-300美元/吨之间。近几年新增乙烷裂解项目虽多，但是投产相对有序。且美国乙烷产量持续增长，目前回注量仍保持在较高水平，未来我们认为全球乙烷需求仍不会触及美国乙烷供给上限。由于各产区离MB的距离远近不同以及管道设施建设情况差异，管道运输的成本差异较大，造成了美国各地区乙烷运输至MB的成本不同。在供过于求的大环境下，日常湾区乙烷需求缺口由Marcellus产区和中西部地区的乙烷供给补充；在乙烷供给严重不足的时候Bakken地区输送至MB地区的乙烷供给增加，这部分乙烷成本即为美国乙烷边际成本。因此在美国乙烷长期维持供给过剩的局面下，乙烷合理价格应当在140-300美元/吨之间，价格波动由阶段性供需情况决定。 　　乙烷裂解制乙烯项目长期回报丰厚。受到新冠疫情和原油价格战影响，今年3月份以来原油价格一路暴跌，使得石脑油裂解相较于乙烷裂解具有了阶段性的成本优势。但是我们认为国内进口乙烷裂解制乙烯的成本一直在4000元/吨左右或更低。这一成本在大部分的时间里相较于石脑油裂解和国内煤制烯烃路线都有着明显的成本优势。低油价下首先承压的是国内大部分煤制烯烃产能，待全球疫情得到控制需求恢复，未来油价回暖是确定性事件。油价反弹将推高石脑油裂解制乙烯成本从而推涨下游产品价格，乙烯-乙烷裂解价差将逐步拉大。国内125万吨/年乙烷裂解项目年净利润大概率将超过20亿元，我们长期看好乙烷裂解的盈利前景。 　　投资策略：长期看好国内乙烷裂解项目的前景，重点推荐乙烷裂解将率先投产的民营C3行业龙头卫星石化。 　　风险提示：乙烷价格上涨、需求不及预期、中美贸易关系恶化、项目进度不及预期。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管油价暴跌导致美国页岩油气生产活动减弱，但美国乙烷供给依然充足，供过于求的局面并未改变。这主要基于以下几点： 美国乙烷主要来源及产量分析 美国乙烷产量主要来自页岩气伴生气，其产量与天然气产量密切相关。即使在油价暴跌，页岩油气生产活动减弱的情况下，美国乙烷的可分离量依然高于当前产量，且过剩量依然巨大。 美国乙烷需求及供需平衡分析 虽然部分新增乙烷裂解项目可能延期，但中国乙烷裂解项目（如卫星石化）的投产将部分弥补需求缺口。即使在最悲观的假设下（页岩油开采活动完全停止），美国乙烷供给仍能满足需求。 主要内容 美国乙烷供给格局及产量分析 全球乙烷产出地及构成 全球乙烷主要产自北美和中东，近年来全球乙烷供给的主要增长来自北美页岩气革命带来的产量提升。美国页岩气中乙烷含量显著高于其他地区，占比超过40%。 美国乙烷产量增长及来源 美国乙烷产量持续增长，年增速超过350万吨。95%的乙烷通过NGL分离获得，而美国NGL中乙烷含量远高于炼厂气。 天然气处理厂流程及乙烷分离 报告详细介绍了天然气处理厂的流程，以及如何从NGL中分离出乙烷。 页岩油气生产活动减弱对美国乙烷供给的影响 油价暴跌及页岩油气生产商的应对 油价暴跌导致美国油气生产商面临巨大压力，纷纷削减资本开支，钻机数量大幅下降。 天然气产量下降对乙烷可分离量的影响 天然气产量下降将导致乙烷可分离量下降，但下降幅度有限，即使在最悲观情况下，美国乙烷可分离量仍高于当前产量。 页岩油关停对乙烷可分离量的影响 即使页岩油开采活动完全停止，乙烷可分离量的下降幅度也相对有限。 美国乙烷需求及项目进展 全球乙烯产能增长及需求 全球乙烯需求持续增长，产能增长主要集中在亚洲和北美。 美国乙烷裂解项目投产进度 部分美国乙烷裂解项目可能延期，但整体投产进度仍能消化部分新增产能。 中国乙烷裂解项目进展 中国乙烷裂解项目中，仅卫星石化项目进展顺利，预计今年投产。其他项目受原料供应等因素影响，投产时间推迟。 美国乙烷供需平衡测算 悲观假设下的供需平衡 即使在最悲观假设下（美国停止油气开发，页岩油产量大幅下降），美国乙烷供给仍能满足需求。 中性假设下的供需平衡 在中性假设下（乙烷产量下滑，但消费和出口逐渐恢复），美国乙烷供过于求的局面依然存在，但供给依然充足。 总结 本报告基于EIA等权威机构的数据，对美国乙烷供给现状及未来走势进行了深入分析。尽管油价暴跌和新冠疫情对美国页岩油气生产活动造成冲击，但美国乙烷供给依然充足，供过于求的格局短期内难以改变。 报告预测，即使在最极端的情况下，美国乙烷产量仍能满足国内消费和出口需求。 然而，报告也指出了潜在风险，例如油价持续低位、美国油气生产商大面积破产、终端需求不及预期以及乙烷出口设施建设不及预期等。 长期来看，国内乙烷裂解项目仍具有发展前景，但需关注原料供应和项目建设进度等因素。 卫星石化作为国内乙烷裂解项目的先行者，值得重点关注。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **电子特气国产替代潜力巨大：** 电子特气由于其产品特性、市场空间和国产替代进度，有望成为最早实现全面国产化替代的电子化工材料。 * **国家政策与资金支持：** 电子特气符合国家高端制造自主可控的需求，受到国家产业基金的支持，具有资源汇聚效应。 * **寡头垄断是必然趋势：** 客户对产品种类和定制化生产的需求，以及供应商提供的增值服务，使得寡头垄断成为国内电子特气供应端的必然结果。 # 主要内容 ## 工业气体全球市场千亿美元，全球供应三足鼎立 * **全球市场规模与增长：** * 全球工业气体市场规模超千亿美元，中国市场高增长，占比约为17%，且增速远高于全球平均水平。 * **全球供应格局：** * 全球工业气体行业呈现“三足鼎立”格局，林德集团、法液空、美国空气化工产品公司合计市占率达77%。 * 国内市场外资主导，内资企业数量众多但规模较小，普通工业气体市场存在较大的整合空间。 ## 电子行业引领特种气体高增长，电子特气有望成为最早实现全面国产化替代的电子化工材料 * **电子特气需求增长：** * 电子等新兴领域的气体应用不断深化，为工业气体带来了大量新增需求。 * **政策支持与资源汇聚：** * 电子特气高度符合国家产业发展方向，近年来在技术进步、需求拉动的同时，得到了国家政策的大力支持。 * 国家大基金助力我国半导体研发水平提升，资源汇聚效应显著。 * **电子特气国产替代：** * 电子特气的产品特性决定其适宜本地化生产，国内企业在运输成本、产品价格、核心环节技术水平均具备竞争优势。 * 电子特气市场规模较大，在半导体制造的材料成本中占比高达13%，是半导体制造成本中仅次于硅片的第二大材料。 * **国内企业突破：** * 国内企业已经在部分产品上实现了“从 0到 1”的突破，预计此后将实现加速替代。 ## 投资策略 * 推荐电子特气产品已开始替代进口、并进入国产半导体产业链的公司，如华特气体、昊华科技、南大光电，建议关注巨化股份等优质行业细分龙头。 ## 风险提示 * 市场竞争加剧；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。 # 总结 本报告分析了电子特气行业的市场前景和国产替代机遇。全球工业气体市场规模庞大，中国市场增速显著。电子特气作为半导体制造的关键材料，受益于国家政策支持和下游需求的增长，国产替代空间广阔。报告推荐了相关投资标的，并提示了潜在风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，以下是根据您的指示生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 血制品行业龙头地位稳固：上海莱士作为国内血制品行业的龙头企业，凭借其在采浆量、采浆站数量以及血制品种类上的显著优势，有望持续受益于行业市场容量的扩张和集中度的提升，实现稳定增长。 GDS收购与基立福入股的双重利好：公司完成对GDS的收购，优化了产业链结构，提升了盈利能力。同时，国际血制品巨头基立福的入股，将有助于公司借鉴其先进的生产管理经验和全球化运营能力，促进公司的长远发展。 主要内容 1. 血制品龙头企业，持续受益行业市场容量扩张和集中度提升 龙头优势显著：上海莱士是我国血制品行业的龙头企业之一，在采浆站数量、采浆区域覆盖以及血制品品种方面均处于行业领先地位。 行业增长潜力巨大：当前我国人均血液制品用量与发达国家相比仍有较大差距，随着认知的提升和适应症的扩增，市场容量有望持续放大。 行业集中度提升趋势：参考国际血制品行业的发展历程，国内血制品行业并购整合趋势确定，上海莱士有望受益于市场集中度提升。 2. 2019年实现扭亏为盈，2020Q1疫情推动业绩增长 业绩显著增长：公司2019年实现扭亏为盈，营业总收入和净利润均大幅增长。2020年一季度，受新冠疫情影响，静注人免疫球蛋白需求增加，推动公司营收和净利润进一步增长。 产品销售额分析：2019年，公司白蛋白、静注人免疫球蛋白和凝血因子类产品均实现显著增长，其中凝血因子类产品增速最快。 3. GDS收购落地，基立福持股促长远发展 3.1 收购GDS优化产业结构，提升盈利能力 GDS行业地位：GDS是全球知名的血液检测仪器及试剂生产商，在血液核酸检测领域占据领先地位。 收购增厚公司业绩：收购GDS将提升上海莱士的盈利水平，并增厚每股收益。基立福承诺GDS在2019-2023年累积EBITDA总额不少于13亿美元。 产业链协同效应：GDS位于公司产业链上游，收购有助于公司向上游延伸，优化产业结构，实现业务协同。 3.2 国际血制巨头基立福入股，促进长远发展 基立福行业地位：基立福是全球血液制品行业的巨头之一，在生产流程管理、产品质量控制和经营管理理念方面具有先进经验。 战略合作提升盈利水平：基立福入股后，双方将在多个领域建立深入的独家合作关系，提升公司的综合实力和盈利水平。 借鉴全球化运营经验：基立福拥有全球化的生产和销售经验，以及跨境并购和整合运营方面的优势，有助于上海莱士提升国际化经营能力。 4. 盈利预测及投资评级 盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为33.60亿、36.97亿、40.66亿；归母净利润分别为12.12亿、14.07亿和15.63亿；EPS分别为0.18元、0.21元和0.23元。 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级。 5. 风险提示 风险提示：原材料供应不足风险，血浆成本上升风险，产品潜在安全性风险，商誉减值风险。 总结 本报告对上海莱士进行了深入分析，认为公司作为血制品龙头企业，将持续受益于行业市场容量扩张和集中度提升。GDS收购落地和基立福持股将进一步提升公司的综合实力，促进长远发展。首次覆盖给予“推荐”评级，但同时也提示了原材料供应、血浆成本、产品安全性和商誉减值等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 血必净注射液市场潜力巨大：红日药业的核心产品血必净注射液，受益于医保纳入和疫情期间的广泛应用，医院终端覆盖迅速扩张，销量有望实现高增长。 创新研发驱动未来增长：公司积极投入研发，多个在研项目逐步进入收获期，特别是盐酸莫西沙星氯化钠注射液的获批，有望成为新的业绩增长点。 主要内容 1. 业务核心：中药配方颗粒和血必净注射液 红日药业的业务覆盖多个领域，但中药配方颗粒和血必净注射液是其核心业务。近年来，公司也在积极拓展医疗器械、药用原辅料以及医疗健康服务等业务板块。2019年，中药配方颗粒营收占比约为54.09%，血必净注射液营收占比约为15.41%。 2. 中药配方颗粒：稳定增长但毛利率下降 2019年，公司中药配方颗粒业务收入稳定增长（+25.15%），但毛利率下降2.97pct。毛利率下降的主要原因是销售地域结构变化和产能布局扩张，导致生产成本短期增加。 3. 血必净注射液：销量高增，医院覆盖加速 2020年Q1，公司核心产品血必净注射液被连续纳入国家《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，销量同比大幅增长。受益于疫情期间的应用，血必净产品医院终端覆盖进展加速，2020Q1末医院保有量显著增加。 4. 研发管线：逐步进入收获期 公司当前在研项目共计40项，其中新药项目5项，已报产项目16项，处于临床研究阶段项目6项。多个在研项目有望在未来贡献业绩，如艾姆地芬片（PD-L1抑制剂）、KB项目和PTS项目。 5. 盐酸莫西沙星氯化钠注射液：放量可期 公司盐酸莫西沙星氯化钠注射液于2020年一季度获得药品注册批件。该产品具备市场先入优势，若被纳入带量采购，良好的竞争格局有助于稳定价格降幅并打开市场。 6. 盈利预测及投资评级 预计公司2020-2022年营业收入分别为52.53亿、65.66亿、78.80亿；归母净利润分别为4.19亿、5.19亿和6.01亿；EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元，首次覆盖给予“推荐”评级。 7. 风险提示 行业政策调整的风险，产品降价的风险，产品销售不达预期风险。 总结 红日药业凭借核心产品血必净注射液的市场潜力，以及不断丰富的研发管线，有望实现业绩的持续增长。盐酸莫西沙星氯化钠注射液的获批，为公司带来了新的增长点。 建议关注公司在研项目的进展和市场推广情况，但同时也需警惕行业政策调整和产品降价的风险。

中心思想 大豆自给率提升下的农药投资机会 本报告的核心观点是，随着中国大豆自给率的提升，将为农药行业带来结构性需求增长。报告分析了中国大豆自给率提升的背景、对农药市场的影响，并重点关注了咪唑啉酮类和二苯醚类除草剂等受益品种。报告预测，大豆自给率每提升10%，将带动国内相关农药新增需求约10亿元，并推荐了中旗股份、扬农化工、长青股份等相关上市公司。 主要内容 我国大豆自给率提升是大趋势 我国大豆自给率不足20%，严重依赖进口，成为粮食生产的主要瓶颈。受益于“大豆振兴计划”，中国大豆种植面积和产量将持续增加，自给率有望小幅提升。2019年我国大豆自给率仅为17%，进口依存度达到83%。 中国大豆自给率提升为细分品种带来需求增量 由于我国本土种植的大豆为非转基因作物，而进口大豆为转基因作物，导致农药使用结构存在差异。大豆自给率的提升将提升对农药产品的结构化需求。报告测算，大豆自给率每提升10%，将带动国内相关农药新增需求约10亿元，最受益品种主要为咪唑啉酮类和二苯醚类除草剂。 咪唑啉酮类除草剂：国内大豆除草剂中用量最大的品种 咪唑啉酮类除草剂是国内大豆用除草剂中最大的品种，具有广谱、高效、环境友好的特点。甲氧咪草烟是咪唑啉酮类除草剂中最年轻的品种，市场前景较好。先达股份和中旗股份是国内主要的咪唑啉酮类除草剂生产企业。 二苯醚类除草剂：国内大豆除草剂中用量第二大品种 二苯醚类除草剂是原卟啉原氧化酶（PPO）抑制剂类除草剂的主要品类，具有高效、低毒、安全的作用特点。氟磺胺草醚是该类除草剂中销售额最大的品种，长青股份是国内主要生产企业。 大豆农药零增长的要求预计加快甲氧咪草烟等低毒高效产品的推广 根据“大豆振兴计划”中“绿色发展”的要求，高效低毒农药的推广是关键。甲氧咪草烟、苯并烯氟菌唑等新兴农药品种有望在我国大豆田推广，带动市场需求。 投资策略 国内大豆自给率提升将带来大豆种植面积和产量增加，对相关农药品种需求提升。推荐中旗股份（甲氧咪草烟）、扬农化工（甲氧咪草烟）、长青股份（氟磺胺草醚），建议关注先达股份（咪唑啉酮类除草剂）。 总结 本报告深入分析了中国大豆自给率提升对农药行业的影响，指出大豆自给率的提升将带来结构性需求增长，并重点关注了咪唑啉酮类和二苯醚类除草剂等受益品种。报告预测，甲氧咪草烟等高效低毒农药品种将迎来发展机遇，并给出了相应的投资建议。