# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩企稳回升与营销优化**：益佰制药通过优化营销管理，有效控制了销售费用，实现了业绩的企稳回升。 * **医疗服务前景广阔**：公司积极布局医疗服务领域，通过收购医院等方式加速扩张，医疗服务板块有望成为未来业绩增长的重要驱动力。 # 主要内容 ## 公司业绩与盈利预测 * **业绩预增及利润构成**：益佰制药发布2016年年度业绩预增公告，预计净利润同比增长100%到120%，医疗服务板块贡献利润约为5000-6000万元。 ## 药品板块分析 * **药品销售与增长动力**：在医保控费和招标降价的压力下，艾迪注射剂销量保持增长，杏丁受益于竞争格局的改变实现快速增长，洛铂有望成为未来药品板块的增长动力。 ## 医疗服务板块布局 * **医疗服务扩张与战略意义**：公司通过收购毕节肿瘤医院、淮南朝阳医院、南京睿科和上海华謇等医院，加速医疗服务板块的扩张，预计2017年将进入收获期。 ## 财务数据分析 * **盈利预测与评级**：预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.01亿、4.88亿、5.80亿，对应增速分别为112.2%、21.7%、18.9%，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **行业政策与扩张风险**：报告提示了行业政策风险和医疗服务扩张低于预期的风险。 # 总结 本报告对益佰制药2016年业绩预增情况进行了分析，认为公司通过优化营销管理实现了业绩企稳回升，药品板块在压力下仍保持增长动力，医疗服务板块的布局有望成为未来业绩增长的重要引擎。维持“推荐”评级，但同时也提示了行业政策和医疗服务扩张的风险。

# 中心思想 ## 海外业务高增长与国内业务触底反弹的预期 本报告的核心观点是： 1. 翰宇药业的海外业务在2016年表现出超预期的增长，成为公司业绩的重要驱动力。 2. 国内制剂业务由于政策影响暂时承压，但预计2017年有望触底反弹，特利加压素进入医保目录以及卡贝缩宫素的市场潜力是关键因素。 3. 国际化战略是公司长期发展的方向，若爱啡肽获批将是海外业务爆发的重要信号。 ## 成纪药业业绩低于预期及投资建议 1. 成纪药业的业绩低于预期，可能需要计提商誉减值准备，对公司净利润产生一定影响。 2. 维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展和国际化前景。 # 主要内容 ## 事件 公司于2017年1月20日发布业绩预告，预计2016年营业收入同比增长10%-30%，归母净利润同比增长0%-30%。 ## 四季度业绩向好，海外业务高增速，国内暂时承压 * **海外板块超预期**：预计海外业务收入端增速超过70%，贡献净利润超过1.5亿，受益于相关专利到期，原料药和客户肽出口增长迅速。 * **国内制剂业务板块承压**：收入端增速放缓，利润有所下滑，主要原因是受国内部分负向政策影响。 * **成纪药业低于预期**：预计成纪方面完成1.5亿左右业绩，低于预期。 ## 展望 2017 年，特利加压素有进入医保目录预期，新品卡贝缩宫素空间巨大，国内制剂板块有望好转 * **特利加压素有望进入医保**：翰宇特利加压素为首仿，竞争格局良好，未来继续走学术推广路线，进入医保后，未来高增长依然有望维持。 * **卡贝缩宫素市场空间巨大**：卡贝缩宫素是产后出血的临床急救药，随着全面二胎的放开，出生率仍将提升，市场规模可达20亿-40亿元。 ## 海外方面国际化不断推进，若爱啡肽获批则是海外业务爆发的信号 * **国际化战略符合产业发展方向**：翰宇将不断完成公司产品在国外的认证，若爱啡肽获批，则标志着公司完成从原料药到制剂的转型。 * **格拉替雷原料药部分有望进一步爆发**：随着更多格拉替雷仿制药的获批，翰宇的格拉替雷原料药部分有望进一步爆发，翰宇也在抓紧申报格拉替雷的 ANDA。 ## 成纪药业业绩低于预期，关注计提减值 预计对收购成纪药业所形成的商誉或需计提减值准备，对公司净利润存在一定影响，后续应会继续关注成纪业务发展情况。 ## 结论 考虑到成纪计提减值损失，下调业绩预测，预计2016-2018年归母净利润分别为3.64亿元、4.77亿元、7.43亿元，对应增速分别为19.22%，27.75%，55.80%，EPS分别为0.40元、0.52元、0.81元，对应PE分别为41X、32X、25X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告分析了翰宇药业2016年的业绩情况，指出海外业务的高速增长是亮点，但国内制剂业务和成纪药业的业绩低于预期。展望2017年，特利加压素进入医保和卡贝缩宫素的市场潜力是国内业务反弹的关键，国际化战略和爱啡肽的获批将推动海外业务的爆发。考虑到成纪药业可能计提的减值损失，下调了业绩预测，但维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展。

# 中心思想 ## 博晖创新业绩增长驱动力分析 本报告的核心观点是博晖创新正处于业绩爆发的拐点，即将进入快速发展期。其增长动力主要来自以下几个方面： * **检测类业务稳定增长：** 受二胎政策的推动，微量元素检测的试剂和仪器销售保持稳定增长。 * **血制品业务高速增长：** 大安制药盈利能力提升，卫伦采浆量逐步上升，血制品业务整体向好。 * **微流控平台放量在即：** HPV微流控平台已获市场高度认可，2017年有望开始放量，未来应用前景广阔。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2016-2018年归母净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 # 主要内容 ## 事件 公司发布业绩预告，预计2016年净利润同比增长85%-110%，扣非后归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升20%-40%。 ## 1. 检测类业务稳定增长，血制品高速增长 公司2016年全年净利润增速显著，主要得益于原有检验检测类业务的稳定增长和血液制品业务的迅速增长。 * **检验检测类业务：** 预计净利润2000万左右。 * **血制品业务：** 大安制药预计贡献2250万净利润（按股权折算）。 * **微流控平台：** 7月获批后下半年进行试用和调试，可能暂未贡献太多利润。 * **Advion：** 可能亏损1500-2000万。 * **卫伦：** 1-10月收入3380.28万，净利润-1076.76万，部分亏损计入公司报表。 ## 2. 公司血制品版图持续扩大前景可期 公司血制品板块持续扩大，业绩高速增长。 * **卫伦：** 浆站日趋成熟，采浆量和盈利能力有望逐年上升，有望开始贡献利润。 * **大安：** 2016年、2017年业绩承诺分别为4704.21万，7414.75万，承诺业绩高速增长。 * **采浆量预测：** 预计2017、2018年卫伦采浆量分别有望达到75吨、100吨，大安（公司现在持有大安48%股权）2017、2018 年采浆量分别为150吨，200吨，按照股权折算合计博晖2017、2018 年采浆量将有望达到110 吨、147 吨。 ## 3. 公司重视微流控平台的推广，2017年放量在即 公司HPV微流控平台得到客户和行业专家的高度认可，技术先进性是核心竞争力。 * **推广计划：** 计划投放150-200台仪器。 * **产能保障：** 芯片生产线已基本完成全自动化，目前效率为2片/分钟。 * **未来应用：** 未来有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测。 ## 4. 公司业绩拐点已现，即将进入快速发展期 公司未来看点包括： * **主营业务：** 微量元素检测受二胎政策促进，试剂和仪器保持稳定增长。 * **血制品业务：** 大安盈利能力逐步提升，卫伦采浆量逐步上升。 * **HPV微流控平台：** 放量在即。 ## 盈利预测 * **2017年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润3000万，血制品净利润4000万，advion质谱亏损1200万，公司净利润有望达到8000万。 * **2018年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润6000万，血制品净利润8000万，advion亏损1200万，净利润有望达到1.5亿。 ## 结论 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.23亿元、0.80亿元、1.47亿元，增长分别为96.65%、214.47%、83.82%，EPS分别为0.06、0.20、0.36，对应PE分别为305x，89x，48x。维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 微流控平台推广不达预期，血制品业务采浆量投浆量低于预期。 # 总结 ## 业绩增长动力与盈利预测 本报告分析了博晖创新的业绩增长动力，主要包括检测类业务的稳定增长、血制品业务的高速增长以及微流控平台的放量。报告预测公司未来几年净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级。 ## 投资建议与风险提示 基于对公司未来发展的看好，报告建议投资者关注博晖创新。同时，报告也提示了微流控平台推广不达预期以及血制品业务采浆量投浆量低于预期的风险。

中心思想 塞力斯“集中供应+综合服务”模式获市场验证 本报告的核心观点是，塞力斯（603716）通过中标青岛市妇女儿童医院检验试剂、耗材集约化服务项目，再次验证了其“集中供应+综合服务”商业模式的可行性和有效性。该模式能够显著降低医院采购成本、提高运营效率，并增强客户粘性，为公司在激烈的IVD流通市场中构建核心竞争力。 区域扩张与全国复制潜力 此次中标标志着塞力斯成功进军山东这一经济大省，是其跨出传统强势区域（两湖、江苏、河南、上海等地）的第一步。公司与华润山东医药有限公司的深度合作，充分利用了双方优势，预示着未来该集约化供应模式有望在全国范围内复制推广，从而驱动公司业绩持续增长。 主要内容 集中供应再下一城，增值服务提高客户粘性 青岛项目中标详情： 塞力斯与华润山东医药有限公司联合体成功中标青岛市妇女儿童医院（三级甲等医院，拥有1200张床位，年门急诊量160万人次）的检验试剂、耗材集约化服务项目。 合同期限与保障： 签订了5年合同，期满后联合体具有优先续约权，为塞力斯未来业绩提供了坚实保障。 综合增值服务： 除集中采购与供应外，塞力斯还将提供实验室装修建设、实验室认证、检验科信息系统、设备维护保养等一系列增值服务，有效增强了客户粘性并提升了客户信任感。 集中供应进军山东，未来有望向全国扩张 区域优势与市场拓展： 塞力斯传统优势区域集中在湖北、湖南、江苏、河南、上海等地。山东省作为经济发达的人口大省，是IVD综合服务商的必争之地。 战略合作模式： 公司出资在山东成立子公司，并与华润山东深度合作，以联合体形式投标，充分利用华润山东的当地渠道资源和塞力斯的集中供应模式优势，实现互利共赢。 全国复制推广： 此次进军山东是塞力斯跨出传统强势区域的关键一步，未来公司将以推广集约化供应为核心，在各省寻找强势合作伙伴，将该模式向全国复制推广。 模式再次被市场验证，集中供应+综合服务是未来大趋势 模式优势： “集中供应+综合服务”的商业模式能够降低医院的采购成本、谈判时间成本、库存管理成本，同时提高采购效率、供应商管理效率和经营效率，最大程度上迎合了医院降本增效的需求。 行业趋势： 此次中标再次验证了该模式的可行性和有效性，有利于医院回归医疗业务本质，提升盈利能力，并促进多方共赢。在IVD流通渠道整合、竞争激烈的背景下，该模式将塑造综合服务商的核心竞争力和行业壁垒，成为未来IVD流通的大趋势。 结论与风险提示 业绩预测： 预计公司2016-2018年归母净利润分别为7481万元、9903万元、1.31亿元，同比增长21.7%、32.4%和32.6%。对应EPS分别为1.47元、1.94元、2.58元，对应PE分别为84X、63X、48X。 投资评级： 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 集中供应模式扩张速度可能低于预期。 总结 本报告深入分析了塞力斯（603716）中标青岛市妇女儿童医院集约化服务项目的重要意义。此次中标不仅再次有力地验证了公司“集中供应+综合服务”商业模式在降低医院成本、提升效率方面的显著优势，更标志着塞力斯成功将业务拓展至山东这一关键市场，为其全国性扩张战略奠定了基础。通过与华润山东的强强联合，塞力斯有望将其成功的集约化供应模式复制推广至更多省份，从而在IVD流通渠道整合的大趋势中，凭借其核心竞争力和行业壁垒实现持续增长。报告对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，并给予“推荐”评级，但同时提示了集中供应模式扩张速度可能低于预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩超预期原因分析 东兴证券发布的研究报告指出，千金药业2016年业绩大幅超出预期，净利润同比增长50%-70%。主要原因包括： * 千金片提价效应显现，中药板块稳步增长，成本控制良好。 * 化药板块千金湘江保持增长态势。 * 卫生用品板块千金净雅亏损收窄，规模效应逐渐显现。 * 公司费用控制良好，财务费用大幅下降。 ## 未来发展潜力 报告看好千金药业未来发展，认为其主营业务稳健，千金片提价和营销模式改革将逐步体现效果，化药板块有望保持中高速增长，卫生用品板块具备较大发展空间。 # 主要内容 ## 事件 公司发布业绩预增公告，预计2016年实现净利润同比增长50%-70%。 ## 公司业绩大幅超预期，千金片提价叠加费用控制是主要原因 * **中药版块**：2015年5月千金片提价20%，2016年实现稳步增长，预计公司整体中药版块增长约5%左右，同时公司积极做好成本控制，预计中药版块贡献2500-3000万元的利润增量。 * **化药版块**：预计公司化药版块整体实现20%左右增长，由于公司持有千金湘江51%股权，预计贡献500万元左右的利润增量。 * **卫生用品版块**：千金净雅2015年亏损约4700万元左右，2016年随着千金净雅的放量逐渐实现规模效应，预计亏损约1500万元左右，体现到母公司上约1200万元的利润增量。 * **费用控制**：公司在2016年费用控制良好，销售费用及管理费用增长比例低于营业收入增长比例，而财务费用在2015年8月完成定增5亿元补充流动资金后，同比大幅下降。 ## 千金片再度挖潜，营销模式改革助力公司发展 公司妇科千金系列包括千金片、千金胶囊、千金丸，其中千金片主要在OTC渠道销售，千金胶囊主要在医院渠道销售。2015年5月在低价药政策范围内，公司对千金片进行再度挖潜，提价20%，日服价格目前约为3.8元。2016年，公司进行营销模式改革，将每个销区作为独立的经营单位，并实行终端固化，考核其对公司净利润增长的贡献。预计公司的营销模式改革将起到降本增效的作用，有望使公司中药版块在收入端保持稳定增长的同时净利润端得到较好的体现。 ## 千金净雅定位高端全国性品牌，渠道布局步步为营 千金净雅产品定位高端全国性品牌，是公司转型大健康的突破口，具有无菌、抗炎症等优势，加之公司在妇科领域的口碑，未来有望复制云南白药牙膏模式。在渠道上，公司布局步步为营，主要在网上进行性价比高的精准广告投放，实现线上、线下两大渠道并重：就线下来说，公司为实现全国性品牌的目标，从北上广深发达地区开始布局，以商超渠道开发为核心，目前产品已经进入家乐福、沃尔玛等大型连锁商超，逐渐覆盖全国重点城市，已经逐步进入渠道下沉阶段，有望在明年开始贡献利润；而就线上来说，公司开拓了电商、微商渠道，从天猫用户评价反馈来说，品牌效应逐渐积累。公司卫生用品版块具备长大的潜力，未来有望成为公司主要的业绩增长点，看好公司长期发展。 ## 盈利预测与评级 预计公司2016-2018年实现净利润1.50亿、1.85亿、2.20亿元，同比增速为61%、24%、19%，对应PE为36x、29x、25x。认为公司主营业务稳健发展，千金片提价以及营销模式改革将逐步体现，化药版块有望保持中高速增长，而卫生用品版块具备较大的发展空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 千金净雅渠道下沉进度不达预期；原材料涨价。 # 总结 东兴证券的研究报告对千金药业的业绩预增进行了分析，认为公司业绩大幅超预期主要得益于千金片提价、成本控制、化药板块增长以及卫生用品板块亏损收窄。公司通过营销模式改革和渠道拓展，有望在未来实现持续增长。报告首次覆盖千金药业，给予“推荐”评级，但同时也提示了千金净雅渠道下沉进度和原材料涨价的风险。总体而言，该报告对千金药业的未来发展持乐观态度。

中心思想 业绩企稳回升与战略转型 益佰制药在经历2015年的业绩增速下滑和净利润负增长后，于2016年实现经营企稳回升，营业收入增长约10%，净利润预计回归2014年水准。公司积极响应行业变化，提出“聚焦大肿瘤，拥抱互联网”战略，大力布局医疗服务板块，旨在形成“医药制造+医疗服务”的双主业经营格局。 医疗服务与核心产品双轮驱动 公司通过收购多家医院及肿瘤治疗中心，并与国际巨头ICON合作，快速扩张医疗服务网络，预计2016年该板块营收超5亿元，净利润约7000万元。同时，公司率先发力医生集团，构建全国性肿瘤医生网络，圈占核心医疗资源。在药品业务方面，核心产品艾迪注射剂销售保持稳定，二线品种洛铂和银杏达莫注射剂受益于市场变化和公司战略投入，展现出强劲增长势头，其中洛铂市场空间可期10亿元，杏丁市场份额预计超70%。员工与高管持股计划进一步为公司发展提供了动力和安全边际。 主要内容 经营状况改善与医疗服务布局 营业收入与利润水平企稳回升： 益佰制药在2015年业绩增速下滑、净利润负增长后，2016年经营状况企稳回升。预计2016年营业收入增长约10%，净利润水平将回归至2014年水准。2015年净利润下滑主要系一次性成本支出及为降低库存而加大的销售投入。目前公司已处于低库存水平。 大力布局肿瘤医疗服务： 公司自2015年提出“聚焦大肿瘤”战略以来，积极转型发展医疗服务。凭借20余年在肿瘤行业的深厚积累，公司核心产品已覆盖全国1100余家三级医院。2016年，公司连续收购多家医院及26个肿瘤治疗中心项目，初步形成以肿瘤治疗为核心的全国性医疗服务布局。其中，灌南县人民医院2015年净利润达2991.57万元，朝阳医院2016年前三季度净利润1985.5万元。预计2016年医疗服务板块营业收入将超过5亿元，净利润约7000万元。公司还与澳洲ICON合资设立公司，旨在建立肿瘤治疗服务的标准化流程和质量控制体系。 率先发力医生集团： 响应医师多点执业政策，益佰制药于2015年6月成立“益佰艾康肿瘤医生集团”，并持续布局，已设立4个省级医生集团覆盖6个省份，规划构建全国性的三级肿瘤医生集团网络。此举旨在为公司医疗服务机构提供充足、高质量的医生资源，提升服务水平和品牌效应，并为医生提供便捷、安全的执业平台，最终打造“药品+医生+医疗”的肿瘤治疗服务新生态。 核心产品增长与市场份额提升 核心产品稳健增长： 公司产品主要涵盖抗肿瘤、心血管和镇咳三大领域，其中抗肿瘤药为核心。公司拥有212个药品生产批文，164个进入国家医保目录。拳头产品艾迪注射液在2015年样本医院销售额达13.7亿元，占公司营业收入的40%-50%。尽管中药注射剂受医保控费影响，但艾迪注射剂在癌症术后康复中的刚性需求及安全性再评价研究的推广，预计其销售将保持稳定。 二线品种发力迅猛： 洛铂高速增长，市场空间可期： 洛铂作为公司2011年收购专利权的第三代铂类抗癌药，是国内市场上唯一处于专利保护期内的铂类抗癌药。其抗肿瘤效果良好且毒性较小。受益于现有适应症市场空间（估算超50亿元）远未触及天花板、《注射用洛铂在原发性肝癌TACE治疗中的专家共识(2016版)》等指南提高其优先级、以及铂类抗癌药市场价格下降带来的替代效应，洛铂销售量和市场份额在2016年显著提升，推测销售额约5亿元。预计未来两至三年仍能保持高增速，有望达到10亿元市场规模。 杏丁市场份额迅速提升： 银杏达莫注射液“杏丁”是公司第二大产品。2016年前三季度，其销售增长迅猛，主要得益于竞争格局的改变。2015年，主要竞争对手湖北民康因批文过期导致销量减少，山西普德因原料药违规被召回，市场份额骤降。在此背景下，“杏丁”的市场占有率从2011年的42.88%提升至2014年的52.47%，并推测2016年将超过70%。 员工与高管持股： 2015年公司实施了员工持股计划、高管及实际控制人增持，总金额2.5亿元，覆盖员工超50人，有效绑定了各方利益。目前这些持股处于倒挂或微利状态，为公司提供了安全边际。 总结 益佰制药在2016年成功实现经营业绩的企稳回升，营业收入和净利润均呈现积极增长态势。公司通过“聚焦大肿瘤”战略，积极向医疗服务领域转型，通过一系列医院和肿瘤治疗中心的收购与合作，迅速构建了全国性的医疗服务网络，并与国际巨头ICON合作提升服务标准化水平。同时，公司率先布局医生集团，有效整合优质医生资源，为“药品+医生+医疗”的肿瘤治疗新生态奠定基础。在药品业务方面，核心产品艾迪注射剂保持稳定，而洛铂和银杏达莫注射剂等二线品种则凭借市场机遇和公司战略投入实现了高速增长，市场份额显著提升。此外，员工与高管持股计划为公司提供了长期的发展动力和一定的安全边际。综合来看，益佰制药已形成医药制造与医疗服务双轮驱动的良好发展格局，未来业绩增长潜力值得期待。

# 中心思想 ## 科华生物多层次化学发光布局分析 科华生物通过引进国外先进技术、加强代理合作，顺应化学发光快速发展的潮流，实现了多层次的市场布局。公司通过自产+代理模式，与国际厂商建立紧密合作，结合Biokit的先进技术和科华的营销网络，为终端客户提供更全面的解决方案。 ## 化学发光业务增长潜力 科华生物在化学发光领域已累计取得约40项注册证，并计划继续丰富检测项目。随着注册证的不断获批和市场推广，化学发光业务有望成为公司新的增长点。 # 主要内容 ## 事件 2017年1月10日，科华生物与Biokit进一步签署《战略联盟和分销协议》，确定了公司在国内全面代理Biokit旗下BioFlash台式全自动化学发光免疫分析系统及其传染病试剂相关事项的商业条款和分销政策。 ## 引进国外先进技术，代理合作继续加强 * 科华生物与Biokit S.A.公司签署《战略合作备忘录》，明确了BioFlash仪器及其传染病检测试剂盒的独家代理权，合作期限为5年，并由Biokit提供技术培训服务。 * 科华生物凭借自产+代理模式，与多个国际厂商建立了紧密的代理合作关系。 * Biokit是全球诊断行业领导者沃芬集团旗下子公司，在传染病、血浆蛋白和止血领域独树一帜。 * 科华与Biokit合作，将科华在国内广泛的营销网络同Biokit先进技术结合起来，为终端客户提供更为全面的解决方案。 ## 顺应发展潮流，多层次布局化学发光 * BioFlash作为台式全自动化学发光仪，设计精密小巧，使用方便，满足了精密检验和小巧灵活的需求，准确覆盖此类空白市场，提供了更灵活的解决方案。 * 化学发光作为国内IVD增长速度最快的子行业，成为企业争夺的焦点。 * BioFlash仪器及其传染病检测试剂将进一步丰富公司现有的发光产品线，成为公司化学发光业务又一重要组成部分。 * 科华生物顺应发光快速发展的潮流，目前已多层次布局化学发光：TGS产品技术先进，有望在三甲医院与罗氏、雅培竞争；自产卓越系列发光设备凭借较高性价比，争夺二级医院市场；而BioFlash则以小巧灵活特点满足了个性化的化学发光检测需求。 ## 产品线布局齐全，有望形成多个增长点 * 科华生物已经成为产品线最为齐全的A股IVD公司。 * 生化试剂检测项目全面，质量过硬，同时也是为数不多的仪器与试剂协同发展的公司，为迎合生化封闭式发展趋势铺平道路。 * 酶联免疫作为公司传统优势项目，在终端用户有口皆碑。 * 在化学发光逐渐替代酶联免疫后，公司及时转向发光业务，从多层次（高、中、低端），多角度（自产+并购）布局化学发光，满足各个层次的需求。 * 分子诊断领域，受益于2015年底核酸血筛大规模中标，2016年分子诊断业务爆发式增长，未来血筛试剂业务也可带来持续性的营收保障。 ## 盈利预测与评级 * 预计公司2016年-2018年归属于上市公司股东净利润分别为2.52亿，3.01亿和3.57亿，每股收益分别为0.49元，0.59元和0.70元，对应PE分别为41X、34X、29X。 * 科华生物坚持仪器与试剂协同发展，全面布局生化、免疫、分子诊断领域，重点加强丰富化学发光产品，迎合差异化的市场需求，未来发展可期，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 多元化布局与增长潜力 科华生物通过加强与Biokit等国际厂商的合作，引进先进技术，实现了在化学发光领域的多层次布局。公司在生化、免疫、分子诊断等领域均有布局，产品线齐全，有望形成多个增长点。 ## 财务预测与投资建议 报告预计公司未来几年净利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级，但同时也提示了HIV金标试纸业务恢复不达预期的风险。总体而言，科华生物在IVD领域具有较强的竞争力，未来发展可期。

# 中心思想 ## 行业景气度提升与龙头企业扩张 本报告的核心观点是化肥行业景气度提升，龙头企业金正大（002470）通过内生增长和外延扩张，稳步提升市场竞争力。 ## 政策与市场双重驱动 报告分析了春耕需求、出口关税优惠等因素对化肥行业景气度的积极影响，以及金正大在产品结构升级、农化服务和国际化布局方面的战略举措。 # 主要内容 ## 事件：近期单质肥价格持续上涨 近期单质肥价格持续上涨，主要受煤价上涨、运力紧张、环保核查、行业巨头限产保价以及外运限制等因素影响。尿素、磷酸一铵、磷酸二铵和氯化钾等产品价格均有不同程度的上涨。 ## 1. 春耕供需缺口凸显+出口关税优惠提振，化肥行业景气度提升 ### 春耕需求与价格上涨 春耕旺季临近，经销商淡储进度较低，行业库存不足，短期内尿素供需矛盾可能集中爆发，价格上涨行情有望延续。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。 ### 政策利好与产能消化 国家政策调控、环保压力和高成本产能淘汰有助于缓解国内供给过剩压力。出口关税优惠政策的实施，将有效提升国内化肥出口竞争力，促进过剩产能的消化。2017年，尿素、磷肥出口关税取消，三元复合肥税率下调。 ## 2. 复合肥龙头产品结构不断升级，农化服务提升综合竞争力 ### 产能扩张与产品升级 金正大复合肥总产能至2017年末将超过700万吨，其中新型肥料占比近60%。公司通过与上游单质肥企业合作，进一步扩张产能，优化产品结构。 ### 农化服务与营销突破 金正大通过农化服务提高用户品牌粘性，实现营销突破。公司计划在全国经济作物种植密集区建立300个农化服务中心，构建一体化服务体系。 ## 3. 国际化进程迈开坚实步伐，全球化布局大幅提升影响力 ### 国际化收购与全球布局 金正大通过收购德国Compo、西班牙Navasa、荷兰Ekompany、以色列艾森贝克（参股）等国际企业，引进先进技术和管理经验，加速全球化布局和营销渠道扩张。 ### 收购Compo的影响 收购德国Compo短期内可能影响金正大业绩，因园艺业务下半年为经营淡季，且收购交割过程中产生非经常性费用。 ## 结论 暂不考虑德国Compo并表，预测金正大2016~2018年EPS分别为0.36元、0.44元、0.52元，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 本报告分析了化肥行业景气度提升的背景下，金正大作为龙头企业的内生外延发展战略。通过春耕需求分析、政策利好解读、产品结构升级、农化服务创新以及国际化布局等多方面分析，认为金正大具备稳步扩张的潜力，维持“强烈推荐”评级。报告同时提示了农产品价格下滑、化肥价格下滑、农化服务推广不及预期以及收购整合不及预期等风险。