事件点评：快马加鞭布局集采业务，从区域走向全国

中心思想 塞力斯加速全国布局，集采模式获市场验证 本报告核心观点指出，塞力斯（603716）正通过设立区域子公司，将其集约化采购模式快速复制推广至全国，以顺应体外诊断（IVD）流通渠道整合的产业趋势。公司通过模式优势与地方资源深度融合，旨在实现业绩的快速增长和从区域性服务商向全国性服务商的转型。 创新商业模式驱动业绩增长与市场扩张 塞力斯所推行的“集中供应+综合服务”商业模式，已被市场验证为可行且高效，能够有效降低医院采购成本、提升运营效率，并为公司在激烈的IVD流通渠道竞争中构建核心竞争力和行业壁垒。预计未来几年公司归母净利润将持续增长，展现出良好的投资价值。 主要内容 模式优势融合资源优势，复制推广集约化采购 广东塞力斯设立，深化区域合作 2017年2月8日，塞力斯公告设立广东塞力斯医疗科技有限公司，注册资本3000万元，其中武汉塞力斯出资1530万元，持股51%。新公司由当地资深体外诊断产品销售业务负责人陶鹏辉担任总经理，旨在将公司成熟的集约化采购业务模式复制推广至广东地区。此举通过与当地优质渠道商的深度合作，将塞力斯的模式优势与渠道商的客户资源优势相结合，预计将有力推动业绩的快速增长和发展。 快马加鞭多点布局，顺应产业趋势向全国扩张 全国性战略布局加速，从区域走向全国 体外诊断（IVD）渠道端正处于跑马圈地的关键时期，塞力斯紧抓行业发展趋势，加速全国布局。上市前，公司主要客户群集中在两湖、江苏、上海等地。上市后，公司凭借强大的执行力迅速展开全国扩张：2016年设立山东塞力斯和南昌塞力斯；2017年受让河南裕华，并设立重庆、福建塞力斯，将业务拓展至传统优势区域之外。此次设立广东塞力斯，是公司将集约化采购模式向全国推广复制的又一重要布局，预示着塞力斯将持续提速，从区域型IVD服务商迈向全国性服务商。 中标青岛妇儿医院，模式再次被市场验证 集中供应模式的有效性与竞争力 2017年1月，塞力斯成功中标青岛妇儿医院的检验试剂和耗材集中采购及供应项目，再次验证了其“集中供应+综合服务”商业模式的可行性和有效性。该模式通过降低医院采购成本、谈判时间成本、库存管理成本，并提高采购效率、供应商管理效率和经营效率，最大程度上迎合了医院降本增效的需求，有助于医院回归医疗业务本质并提升盈利能力。在IVD流通渠道整合和竞争日益激烈的背景下，此模式能够为综合服务商塑造核心竞争力和行业壁垒，使其在市场中脱颖而出。 财务预测与投资评级 业绩持续增长，维持“推荐”评级 根据预测，塞力斯2017-2019年归母净利润分别为1.01亿元、1.31亿元和1.69亿元，同比增长46.0%、29.9%和29.6%。对应每股收益（EPS）分别为1.97元、2.57元和3.33元，对应市盈率（PE）分别为54倍、42倍和32倍。报告认为，塞力斯的销售模式迎合了流通整合的大趋势，能够助力医院降本增效，且具备向全国复制推广的潜力，因此维持“推荐”评级。同时，报告提示了集中供应模式扩张速度可能低于预期的风险。 总结 塞力斯正积极响应IVD行业整合趋势，通过在全国范围内快速复制和推广其“集中供应+综合服务”的集约化采购模式，实现从区域性向全国性IVD服务商的战略转型。公司在广东等地的最新布局以及成功中标青岛妇儿医院的案例，充分验证了其商业模式的有效性和市场竞争力。尽管存在扩张速度低于预期的风险，但基于其模式优势、市场拓展能力和稳健的财务增长预期，塞力斯展现出良好的发展前景和投资价值。