欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 10 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 H1 公司实现收入 7.80 亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11 亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 2.65 亿元（+11.1%）。分季度来看， 2023 年 Q2 公司实现收入 3.79 亿元（+20.9%）； 实现归母净利润 1.37 亿元（+24.7%）； 实现扣非归母净利润 1.16 亿元（+14.7%）。 　　经营分析 　　受多方面因素影响，订单有所波动。 分产品来看， 2023 年 H1 公司硬性角膜接触镜收入 3.83 亿元（+10.9%）；护理产品收入 1.22 亿元（-7.9%）；医疗收入 1.31 亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入 1.41 亿元（+51.2%）。 普通框架镜及其他产品增幅超过 50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为 18.91%。 公司镜片订单在经历 3 月和 4 月高增长后， 5-6 月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有： 1） OK 镜竞争加剧； 2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具； 3） 居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。 　　总体毛利率平稳， 利润端受非业务性因素影响。 2023 年 H1，公司销 售 费 用 率 为 21.3% （ +1.06pcts ） , 管 理 费 用 率 为 5.8%（-2.47pcts），研发费用率为 2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为 44.76%（+3.08pcts）。 产品毛利率方面， 新并表子公司的收入， 拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts）， 去除影响后毛利率为 65.95%，与去年同期相当。 归母净利润增速高于营业收入增速， 两个增高且非业务性的因素分别是： 1）股权激励计划分摊费用同比减少约 1500 万元； 2）闲置资金理财收益同比增加 3177 万元。 　　盈利预测、估值与评级 　　三季度是配镜高峰， 看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 8.20/10.69/13.59 亿元，同比增长 31.52%、30.36%、 27.10%， EPS 分别为 0.92、 1.20、 1.52 元，现价对应 PE为 34/26/21 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险， 行业竞争格局加剧风险； 商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。

　　欧普康视(300595) 　　事件：欧普康视披露2023半年报，二季度略不及预期：23H1公司实现营业收入7.80亿元/同比+13.99%，实现归母净利润3.11亿元/同比+20.28%；23Q2营业收入3.79亿元/同比+20.88%，归母净利润1.37亿元/+24.75%，扣非后归母净利润1.16亿元/+14.67%；23Q2公司实现毛利率72.6%/同比-2.2pct，实现净利率40.0%/同比+1.1pct。 　　分产品来看：1）行业竞争加剧、消费力疲软，角膜塑形镜业务增速不及往年：23H1角塑业务实现营业收入3.8亿元/同比+11%，毛利率89.5%/+0.15pct，根据公司公告披露，增速不及预期主因：i）获证品牌增多、竞争加剧；ii）低价且偏消费属性的离焦镜，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至门店众多的眼镜店，竞品影响角膜塑形镜转化；iii）角膜塑形镜为高客单价产品，而居民消费较预期疲软，对新客转化造成影响，其中3-4月积压需求释放、镜片订单高增，但5-6月在高基数及消费力影响下订单滑落； 　　2）护理产品受线上及竞争冲击，增速贡献由正转负：护理产品过往是公司业绩增长的重要来源，23H1由于市场品牌增多，竞争加剧，线下专业机构销售份额不敌线上，加上公司自产护理产品占比增加而单价较低，订单量下滑。23H1护理产品实现营收1.2亿元/同比-8%，毛利率54%/+1.1pct； 　　3）服务终端稳步推进：目前已建立的终端总数超1500家，参控股终端360家。23H1医疗服务实现营业收入1.3亿元/同比+19%，毛利率74%/+1.1pct； 　　4）其他业务表现平稳，后续贡献度有望提升：普通框架镜销售及其他业务增幅较大，23H1实现营收1.4亿元/同比+51%，毛利率58%/-8pct；若剔除新并表公司销售收入，营收同比+19%，毛利率为66%，与去年相当。公司角塑、护理以外的产品占比仍然较小，我们预计公司或将通过增加其他产品的销售激励等方式，促进收入增长。 　　分渠道来看：23H1公司经销业务实现收入2.95亿元；直销业务指向非控股终端直接销售，收入1.1亿元；终端业务营收3.7亿元，占比约47%。 　　半年度利润增速低于收入增速：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低，23Q2销售毛利率72.6%，同比下滑2.2pct，销售费率24%/+1.1pct，管理费率6.0%/-1.4pct，研发费率3.0%/+1.1pct，财务费率-0.2%，实现净利率40%/+1.1pct；2）23H1股权激励分摊费用同比减少1500万元，理财收益同比增加3177万元，为非业务性正向影响；3）23H1少数股东损益占净利润比例达11%，同比增加1.6pct。 　　与“三只羊”达成战略合作切入隐形眼镜赛道，我们预计公司先完善销售渠道后实现自产：1）公司拟现金出资1710万元，与三只羊网络科技（国内头部互联网电商销售平台）、赵春生合资3000万元设立合资公司，将持有57%股份；2）拟共建新品牌“梦视清”，合作第一步包括隐形眼镜相关产品，由公司负责研发生产，“三只羊”主负责线上全渠道销售；3）结合公司眼视光领域领先研发优势与合作方电商全渠道销售平台，有利于拓宽公司业务范围与盈利渠道，增强公司整体竞争力。 　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.64、9.43、11.19亿元，对应8月11日收盘价PE分别为34、27、23X，维持“买入”评级。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　华恒生物(688639) 　　合成生物学龙头企业，厌氧发酵工艺全球领先。公司主要产品为丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司突破厌氧发酵技术瓶颈，在国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸产品，是合成生物学领域的领先企业之一。2022年公司实现营业收入14.19亿元，同比增长48.69%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长90.23%。 　　合成生物学是生物技术革命，将有力颠覆传统化工品生产工艺，合成生物学以工程学的视角引入，核心在于“DBLT循环”。近年来，合成生物学在政策保障+成本降低+技术加成三大驱动力的推动下，市场规模快速增长，2021年全球合成生物学市场规模达到95亿元，预计2026年将达到307亿元，CAGR高达26.5%。作为实现化学品绿色制造的核心技术，合成生物学正在并将逐渐改变未来化学品的生产模式。目前，已有相当多化学品项目达到商业化规模。 　　氨基酸主业稳步发展，生物基产品定义未来。1）主业：公司丙氨酸市占率全球第一，国际首次突破厌氧发酵工艺，实现了成本+环保的双重优势。随着公司IPO募投巴彦淖尔“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”以及秦皇岛“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”的逐步落地，公司氨基酸主业竞争力将进一步提升；2）生物基新产品：基于公司已构建的合成生物学平台及生物制造优势，公司在赤峰基地启动“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目”和“年产5万吨生物基PDO项目”，在秦皇岛基地启动建设“年产5万吨的生物基苹果酸建设项目”。以上项目均采取国内较为受限的生物法工艺，考虑到新布局生物基产品与主业生物发酵法工艺具备共通性，我们认为，新产品的建成投产有望助丰富公司产品矩阵，进一步打开公司成长的新空间。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.49、5.71、7.91亿元，EPS分别为2.86、3.63、5.04元，现价（2023/8/10）对应PE分别为30X、24X、17X。公司丙氨酸厌氧发酵工艺行业领先，缬氨酸发酵工艺突破发展仍具潜力，新产品生物基产品的布局有望进一步增厚公司盈利水平。受益于合成生物学行业及细分产品未来的发展空间，我们持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格波动的风险；核心技术泄露或核心技术人员流失的风险；市场竞争加剧的风险。

　　力诺特玻(301188) 　　公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随着政策推进及中硼硅渗透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场变化，筹资建设的LED光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。随着关联审批和一致性评价政策的持续推进，根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，市场空间增长4-5倍。公司积极布局中硼硅拉管、管制瓶扩产、模制瓶等多个项目，依托其广泛的客户资源和强大的品牌影响力，产能释放确定性较高，利润增长空间较大。 　　调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。公司耐热玻璃业务受原材料和能源动力价格上涨等因素毛利率呈下降趋势，为了保证营业收入的恢复与增长，公司积极进行产品转型，募投项目包括年产9200吨高硼硅玻璃产品生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。后者引进了意大利全自动破壁杯生产线，改进了国内传统破壁杯的生产工艺，将进一步加强其未来的成长性。 　　电光源玻璃现有产品进入存量阶段，LED光学透镜玻璃蓄势待发。近年来，随着照明用LED技术的迅速发展，在部分应用场景中对HID电光源产品起到了替代作用。在传统产品市场逐渐萎缩的情况下，公司积极探索求变，筹资8937.48万元建设的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目首台窑炉已于今年3月点火，有助于公司在高硼硅玻璃市场中增强影响力。 　　估值 　　考虑公司产能投放进程加速，成长空间较大，我们预计2023-2025年公司实现营收941、13.83、15.12亿元，归母净利1.60、2.70、3.02亿元，对应市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆盖给予增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能消化不及预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧，减持风险。

　　维力医疗(603309) 　　投资要点 　　业绩短期承压：公司发布2023年中报，2023H1实现收入6.52亿元（+3%）、归母净利润0.92亿元（+12%）、扣非归母净利润0.83亿元（+12%）；2023Q2单季度实现收入2.90亿元（-12%）、归母净利润0.40亿元（-9%）、扣非归母净利润0.35亿元（-10%）。2023H1业绩略低于市场预期，主要因为受到北美大客户去库存影响，相关订单量有所下滑，导致海外业务收入阶段性承压。 　　麻醉和呼吸业务快速增长。分业务来看，2023H1公司麻醉业务收入2.28亿元（+34%），呼吸业务收入0.44亿元（+50%），导尿业务收入1.69亿元（-15%），泌尿外科业务收入1.08亿元（+13%），护理业务收入0.50亿元（-40%），血透业务收入0.32亿元（-11%）。其中，麻醉和呼吸业务表现较好，导尿线因BIP产品销售略不及预期导致收入下滑，护理业务下降较多主要由于海外护理产品销售下滑所致。 　　内销增长表现亮眼，外销短期承压不改长期发展潜力。2023H1公司实现内销收入3.78亿元（+25%），实现快速增长，主要系公司积极参与带量采购，以价换量提升产品市占率，同时学术推广赋能营销，加快新产品切入市场，并带动原产品放量。2023H1公司实现外销收入2.64亿元（-18%），业绩短期承压，主要是因为北美大客户消化库存导致订单下降，且新增的大客户有交付磨合期。另外，公司持续拓展新的大客户，与德国贝朗公司合作的导尿套业务逐渐进入稳定生产和出货阶段。兽用产品线取得突破，初步建立了海外销售网络，并形成收入，持续看好公司长期发展潜力。 　　持续丰富产品布局，重点单品加速进院。公司持续加大研发投入，聚焦重点产品研发，2023H1公司研发投入约0.41亿元（+29%）。报告期内，公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管）获得欧盟MDR认证，有1个产品（维力亲水PVC导尿管）获得美国FDA批准注册，不断丰富产品品类。同时，加速推进重点产品入院，可视双腔支气管插管新进院51家，镇痛泵新进院38家，清石鞘新进院68家，新产品前端可弯鞘进院12家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家，促进公司营收增长。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.13/2.74/3.44亿元，增速分别为28%/29%/26%，对应PE分别为18/14/11倍。考虑到公司内销快速增长，海外大客户库存出清，订单逐步恢复，预计公司业绩有望迎来拐点。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

　　华大智造(688114) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入14.43亿元（-38.86%），归母净利润-0.98亿元（-128.52%），扣非净利润-1.36亿元（-139.53%），经营性现金流-7.07亿元；2023年Q2实现营业收入8.24亿元（-27.74%），归母净利润0.52亿元（+3,329.80%），扣非净利润0.29亿元（+172.96%）。 　　国内外销售装机表现亮眼，测序仪及耗材业务高速增长。基于测序仪销售装机进展顺利，2023H1公司基因测序业务实现快速增长，板块实现收入10.98亿元（+39.89%），占比76.09%（+42.85pct）；其中仪器设备4.59亿元（+35.69%），占板块41.80%（-1.29pct），各型号测序仪全球装机总数增长63%，累计销售装机数量超2,910台；试剂耗材6.24亿元（+42.12%），占板块56.83%（+0.89pct）；服务及其他0.15亿元，占板块1.37%（+0.39pct）。分地区来看，2023H1：①中国大陆及港澳台地区：实现收入6.95亿元（+36.42%），持续建设T系列产品在大人群队列项目、临床应用及农业育种方向的生态圈，客户接受度逐步提升；②亚太区：实现收入1.84亿元（+10.99%），阿联酋、泰国等国基因组项目持续发力；③欧非区：实现收入1.44亿元（+83.55%），单细胞、时空、百万微生物等国际大科学项目推动增长；④美洲区：实现收入0.74亿元（+141.30%），DNBSEQ-T7等测序仪在美国实现落地。 　　实验室自动化业务回落影响整体业绩，看好长期应用场景拓展。2023H1公司实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%。主要是去年同期公共卫生防控相关产品基数较高。公司积累了以移液、温控平台等模块为核心，覆盖样本处理/提取/制备等领域的各类自动化技术，布局数字微流控基数和液体处理等前沿技术，未来自动化应用空间有望进一步打开。若剔除公共卫生防控相关产品，公司2023H1实验室自动化常规业务实现收入0.77亿元，环比2022H2仍增长25.32%，体现公司自动化业务板块具经营韧性。 　　诉讼取得良好进展，欧美市场有望进一步打开。基于欧洲专利局裁决illumina的EP3002289专利无效，公司在曾涉专利诉求的土耳其、葡萄牙、奥地利、罗马尼亚、芬兰、希腊、匈牙利、比利时、丹麦等国家/地区不再受到该专利限制，至此公司大部分涉诉国家/地区业务拓展不再受限，未来欧美等重要国际市场覆盖范围有望进一步拓宽。 　　研发保持高投入，产品布局愈发丰富。2023H1公司研发投入4.32亿元（+30.33%），占营收比例为29.93%（+15.89pct），研发人员数量达到1,027人，占员工总数的35.20%。公司围绕核心技术持续发力，保持新产品、新技术研发的高投入，推出E/G/T三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库MGIClab、数据中心一体机ZTRON、远程超声机器人MGIUS等系列产品。 　　投资建议：公司是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就极高竞争壁垒，随着海外经营环境愈发改善，全球市场空间有望进一步打开。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.20/3.61/5.52亿元，同比-89.17%/64.20%/53.19%，EPS分别0.53元、0.87元、1.33元，当前股价对应2023-2025年PE163/99/65倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进步不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。