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    全部报告(13820)

    • 三友医疗(688085):业绩符合预期,坚持疗法创新成长可期

      三友医疗(688085):业绩符合预期,坚持疗法创新成长可期

    • 华润医药(03320):持续加速外延并购,中药及创新药领域齐头并进

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      华润医药(03320):被忽略的新冠标的

      招商证券(香港)
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      2022-05-11
    • 维力医疗(603309)深度研究报告:有望受益产品升级和营销改革

      维力医疗(603309)深度研究报告:有望受益产品升级和营销改革

    • 颖泰生物(833819):国内仿制农药龙头企业,研产销一体化+扩产推动业绩稳增

      颖泰生物(833819):国内仿制农药龙头企业,研产销一体化+扩产推动业绩稳增

    • 一体两翼,磁刺激+康复机器人/医美能量源产品

      一体两翼,磁刺激+康复机器人/医美能量源产品

      个股研报
        伟思医疗(688580)   事件   公司发布2021年年报和2022年一季报,公司2021年实现营业收入4.30亿元,同比增长13.66%,归母净利润1.78亿元,同比增长23.77%,扣非归母净利润1.50亿元,同比增长16.98%,业绩符合预期。   公司2022Q1单季度实现营业收入0.54亿元,同比降低32.53%,归母净利润0.17亿元,同比降低45.62%,扣非归母净利润0.09亿元,同比降低64.88%,业绩受疫情影响短期承压。   2021年业绩稳健增长,2022Q1受疫情影响承压   剔除股权激励费用(税后影响金额1816.5万元),2021年归母净利润为1.96亿元,同比增长36.42%,扣非归母净利润为1.68亿元,同比增长31.13%,业绩稳健增长。2022Q1预计受疫情影响,对进院装机等产生影响,业绩短期承压。预计随着各地疫情缓解,有望恢复增长。   2021年磁刺激产品高速增长,已成为公司第一大销售品类   磁刺激产品为主体,2021年磁刺激类产品收入1.69亿元,同比增长67.59%,在各细分市场都取得不同程度的增长,“磁电联合”已经成为盆底及产后康复市场获得广泛认可的标准配置,也成功纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治指南(2020年版)》。电生理类产品收入0.59亿元,同比增长20.14%。电刺激产品受市场、产品升级转型的影响,收入1.28亿元,同比降低17.56%。   康复机器人和医美能量源产品为“两翼”   康复机器人和医美能量源产品为“两翼”,构建全面领先的产品矩阵,战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道。康复机器人产品线研发进展顺利。X-walk100康复减重步行训练车、X-walk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利拿证并于2021年底上市销售,取得从“0”到“1”的突破,2022年4月X-locom100获批上市,X-locom200/300已进入注册阶段,将于2022年陆续完成全部上市。医美能量源上,公司瞄准世界级主流产品,全面布局皮秒激光、射频(私密、溶脂、抗衰)以及塑形磁。   盈利预测和投资评级   鉴于新冠疫情影响,我们下调2022~2024年营业收入的预测至5.31/7.06/9.29亿元(前值为22-23年6.06/7.95亿元),预计归母净利润为2.17/2.92/3.84亿元(前值为22-23年2.27/3.11亿元),我们认为公司“一体两翼”战略升级,产品布局进一步完善,维持“买入”评级。   风险提示:新冠疫情反复的风险,行业竞争加剧的风险,公司经营不及预期的风险。
      天风证券股份有限公司
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      2022-05-10
    • 销售渠道下沉+产品结构优化,推动公司业绩增长

      销售渠道下沉+产品结构优化,推动公司业绩增长

      个股研报
        生物谷(833266)   投资要点:   事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。   产品销量增长+产品结构优化,推动2021年业绩快速增长。2021年,公司实现营业收入5.66亿元,同比+25.45%;归母净利润0.83亿元,同比+11.41%;扣非归母净利润0.47亿元,同比+36.42%。单看2021Q4,公司实现营业收入1.48亿元,同比+8.49%,环比+7.64%;实现归母净利润0.39亿元,同比-13.03%,环比+103.51%。分产品看,灯盏生脉胶囊实现营收3.71亿元,同比+19.37%;灯盏细辛注射液实现营收1.82亿元,同比+38.91%。公司2021年业绩快速增长主要因为:(1)公司加强市场推广,主要产品销量同比增长26.04%;(2)受产品结构变动等因素影响,公司毛利率同比提升1.37pct至80.01%。   销售渠道下沉+品牌效益提升,推动2022Q1业绩同比改善。2022Q1,公司实现营业收入1.24亿元,同比+24.71%;实现归母净利润-0.003亿元,上年同期归母净利润为-0.07亿元;实现扣非归母净利润-0.08亿元,上年同期扣非归母净利润为-0.15亿元。公司2022Q1业绩同比改善主要因为:(1)公司重点布局县域基层终端及电商渠道,下沉经销渠道,扩大产品覆盖面;(2)公司持续推进产品学术宣传,品牌效益不断提升,带动公司期间费用率同比下降9.38pct。   主导产品成功保留在2021年医保目录,灯盏生脉胶囊集采价格降幅相对温和。公司主导产品为灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液等灯盏花系列药品,主要用于治疗缺血性心脑血管疾病。2021年,公司灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液等6个灯盏花系列药品保留在2021版国家医保目录内。此外,灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液进入中华医学会发布的《缺血性卒中基层医疗指南》,公司主导产品的临床价值备受认可。2021年12月,公司独家产品灯盏生脉胶囊纳入广东省联盟中成药集采范围。集采结果显示,灯盏生脉胶囊(规格为0.18g)以1.4987元/粒的价格拟中选,相对最高申报价的降幅为17.00%,集采价格降幅相对温和,预计集采对公司业绩影响有限。   受益于政策支持以及人口老龄化,公司业绩有望保持稳定增长。自2021年以来,国务院、医保局、中医药管理局等政府部门从药品审评、医保支付、医疗供给等方面出台政策支持中医药振兴发展,中医药有望迎来快速发展。公司作为国内灯盏花药品行业龙头,核心产品的临床价值逐渐获认可,产品力不断提升。未来,受益于中医药政策支持以及人口老龄化,公司业绩有望保持稳定增长。   盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润0.89/0.99/1.09亿元,EPS分别为0.70/0.77/0.85元,当前股价对应的PE分别为10.47/9.45/8.58倍。考虑到:(1)未来3年,预计公司业绩复合增速保持在10%左右;(2)在公司的利润结构里,政府补助占比较高,2021年政府补助占公司净利润的比重达46.67%;(3)可比公司昆药集团2022年的PE为14倍;给予公司2022年10-14倍PE,对应的目标价为7.00-9.80元/股,首次覆盖,给予公司“增持”评级。   风险提示:药品集采价格下降风险;产品销售不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;新冠疫情风险等。
      财信证券股份有限公司
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      2022-05-10
    • 创新品种国内外快速放量,自研+合作双轮驱动

      创新品种国内外快速放量,自研+合作双轮驱动

      个股研报
        百济神州(688235)   投资要点   事件:公司发布2021年报和2022一季度主要财务数据,2021年实现收入75.9亿元(+257.9%),实现归母净利润-97.5亿元,扣非净利润-99.7亿元,亏损有所下降。2022年一季度实现收入19.5亿元(-50.4%),其中产品收入16.6亿元(+141.4%),实现归母净利润-28.7亿元。   PD-1收入稳健增长,多项适应症国内外申报快速推进。百泽安(替雷利珠单抗注射液)2021年中国销售额总计16.47亿元(+47.3%),2022Q1销售额总计为5.57亿元(+75.7%)。百泽安新增一线治疗非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)、一线治疗鳞状NSCLC和二线或三线治疗肝细胞癌(HCC)三项适应症获纳入2021国家医保目录。百泽安后续适应症的申报上市也在顺利推进中:   1)国内:晚期非鳞状NSCLC一线治疗、联合两项化疗方案用于治疗一线晚期鳞状NSCLC、既往接受过一线标准化疗后进展或不可耐受的局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌(ESCC)获批;至少经过一种全身治疗的HCC、不可切除或转移性微卫星高度不稳定型(MSI-H)或错配修复基因缺陷型(dMMR)的成人晚期实体瘤获得附条件批准;接受铂类化疗后出现疾病进展的二或三线局部晚期或转移性NSCLC、联合化疗用于复发或转移性鼻咽癌(NPC)一线治疗获NMPA受理。   2)国外:WM获得FDA批准;既往接受过至少一种抗CD20疗法的边缘区淋巴瘤(MZL)成人适应症获加拿大批准。既往经系统治疗后不可切除、复发性局部晚期或转移性ESCC;既往接受过全身化疗的晚期或转移性ESCC,以及NSCLC适应症的上市申请已获欧洲受理。   BTK抑制剂国内外快速放量,多项适应症国内外申报快速推进。BTK抑制剂百悦泽(泽布替尼胶囊)2021年全球销售额总计14.06亿元(+391.6%),其中美国市场为7.46亿元;2022Q1销售额总计为6.63亿元(+363.6%),其中美国市场为4.31亿元(+553%)。百悦泽国内获批三项适应症均已获纳入国家医保目录。百悦泽后续适应症的申报上市也在顺利推进中:   1)国内:成年华氏巨球蛋白血症(WM)新增适应症获批;成人慢性淋巴细胞白血病(CLL)或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)上市申请已获NMPA受理;   2)国外:成年WM在欧盟、以色列和瑞士等国获批上市;治疗既往接受过至少一种抗CD20疗法的MZL在加拿大获批上市、获FDA受理;既往接受过至少一种治疗的成人套细胞淋巴瘤(MCL)在沙特、俄罗斯、澳大利亚等国获批上市;CLL/SLL上市申请已获FDA受理;CLL和MZL上市申请已获欧洲受理;成年WM上市申请获英国受理。   Licenseout2021年贡献35亿元收入。2021年授权合作收入为34.99亿元,主要来自于诺华支付的百泽安的6.5亿美元合作预付款和TIGIT抑制剂的3亿美元合作预付款。2021年主要licensein/out合作如下:   1)百泽安:授权诺华在北美、日本、欧盟及其他六个欧洲国家开发和商业化抗PD-1抗体百泽安,公司获得6.5亿美元预付款并有资格获得至多15.5亿美元的潜在注册和销售里程碑付款等。   2)在研TIGIT抑制剂:诺华可以选择获得公司在研TIGIT抑制剂在北美、日本、欧盟及其他六个欧洲国家进行开发、生产和商业化的独家许可。公司从诺华获得3亿美元的现金预付款,如诺华行使选择权,公司有资格获得至多7.45亿美元的药政里程碑付款、11.5亿美元的销售里程碑付款等,还有权在中国推广诺华5款已获批且已纳入国家医保的抗肿瘤药物(已于2022年3月开始商业化)。   3)维立志博LBL-007:公司获得维立志博靶向LAG-3抗体LBL-007的全球研究、开发和生产许可,以及在中国境外的独家商业化权利。公司支付维立志博预付款,并需在授权药物达成临床开发、监管批准和商业化后支付额外的里程碑付款和特许权使用费。   持续加大研发投入,加速推进多元创新的庞大管线。公司持续加大研发投入,2021年研发费用为95.38亿元(+6.66%)。公司已成功将12款临床前药物推进到临床阶段,仍有临床前研究项目超过50个,其中约一半有潜力成为同类首创或同类最佳项目。公司目前有90多项正在进行或已计划的临床试验,其中超过30项关键性或潜在注册可用临床试验。2021年新上市自主研发产品百汇泽(帕米帕利胶囊),治疗既往接受过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA(gBRCA)突变的复发性晚期卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者。   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为-5.22元、-2.78元、-0.94元。考虑到百悦泽、百泽安和新产品百汇泽的快速放量,众多新增适应症处于申报或后期临床,后续在研管线储备充足,建议投资者积极关注。   风险提示:创新药研发、上市、商业化不达预期;药品降价风险。
      西南证券股份有限公司
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      2022-05-10
    • 2021年业绩符合预期,22Q1新冠试剂贡献较大

      2021年业绩符合预期,22Q1新冠试剂贡献较大

      个股研报
        诺唯赞(688105)   事件:1)公司发布2021年报,全年实现收入18.7亿元,同比+19.4%,实现归母净利润6.8亿元,同比-17.5%,扣非归母净利润6.4亿元,同比-20.9%;2)公司发布2022年一季报,Q1实现收入9.8亿元,同比+80%,实现归母净利润4.3亿元,同比+28.2%,扣非归母净利润4.1亿元,同比+25.8%。   2021年常规业务快速增长。公司2021年常规业务实现收入7.2亿元,同比+91%;新冠业务实现收入11.5亿元,同比+3.3%。分版块看常规业务,生命科学板块实现收入5.3亿元,同比+66%;生物医药板块实现收入9700万元,同比+774%;体外诊断板块实现收入8900万元,同比+104%。公司已累计开发出超过800种生物试剂,服务超过1000家科研院所、超过1400家高通量测序服务企业、分子诊断试剂企业及动物养殖及检疫企业。   人员快速扩张推动研发+销售布局双提速。2021年公司销售费用3.2亿元,管理费用1.8亿元,研发费用2.3亿元,分别占收入的比例为17.1%、9.6%、12.3%,分别同比提升5.1pp、3.7pp、4.3pp。公司费用率的升高主要系人员扩充较快带来的相应支出升高所致。2021年末公司研发人员的652人,同比+56.7%;销售人员为972人,同比增加87%;其中生命科学业务领域销售近600名。公司扩充研发人员,快速扩展产品SKU,以布局新的业务领域。通过扩充销售人员,公司有望拓宽生命科学客户覆盖,把握进口替代机遇。   2022Q1新冠抗原试剂收入贡献高。一季度公司业绩快速增长,公司新冠抗原检测试剂盒于2022年一季度快速获批上市,预计抗原检测试剂对收入增长的贡献较高。2022Q1公司销售毛利率为74.8%,环比下降17.7pp,主要系1)2021年同期新冠相关业务未纳入集采,出厂价较高;2)2022Q1新冠抗原试剂收入占比较高,该业务毛利率相对公司传统业务较低。2022Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别为0.9亿元、0.5亿元、0.7亿元,占销售收入的比例分别为9.2%、5%、7.3%,分别同比提升0.4pp、0.6pp、0.2pp。   盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润9.1、9.9、11.8亿元,EPS分别为2.27元、2.47元、2.95元,对应估值分别为33倍、31倍、26倍。   风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
      西南证券股份有限公司
      4页
      2022-05-10
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