东诚药业(002675) 　　事项： 　　公司公布2023年三季报，实现收入25.85亿元（-5.69%），归母净利润2.86亿元（-13.47%），扣非后归母净利润2.51亿元（-22.14%），公司三季报业绩略低于此前预期。 　　其中Q3单季度实现收入8.00亿元（-18.03%），归母净利润1.02亿元（-37.18%），扣非后归母净利润0.77亿元（-51.32%）。 　　平安观点： 　　23Q3收入下滑主要受原料药拖累，研发费用持续增加。23Q3单季度公司收入端下滑18%左右。其中原料药单季度收入约3.94亿元（-28%），我们认为原料药收入下滑主要受价格下滑影响。制剂板块核心产品注射用那曲肝素钙前三季度收入1.53亿元（-48%），主要因水针剂集采中标后粉针剂销量下滑。23Q3单季度核药放量受到行业反腐影响，其中FDG收入约1.01亿元（-9%），云克注射液0.68亿元（+2%），增速较Q2有所回落。Q3单季度毛利率42.06%（-4.07pp），主要和原料药价格下降和核药结构变化有关。伴随着公司研发项目推进，研发费用投入持续增加，23Q3单季度研发费用4083万元（+29%）；前三季度累计研发费用1.25亿元（+26%）。 　　核药即将迎来收获期，AD领域进展值得期待。目前99mTc替曲膦已经报产，氟化钠即将报产，公司即将迎来收获期。在1.1类创新核药方面，氟[18F]思睿肽完成临床1期，氟[18F]纤抑素正在进行临床1期，177Lu-LNC1003和177Lu-LNC1004均进入海外临床1期。AD领域，公司Tau蛋白正电子显像剂处于3期临床，跟礼来合作申报的Aβ显像剂氟[18F]洛贝平注射液已于23年8月提交上市申请。考虑到目前AD诊断核药以18F标记为主，均需要依托核药房网络进行生产，因此我们认为东诚有望承接更多AD诊断核药的CDMO等业务。 　　短期业绩承压不改长期价值，看好核药和AD领域持续突破。公司是国内 　　核医学领域龙头之一，全产业链布局优势明显。同时AD治疗领域的不断突破也有望带动相关核药诊断需求的释放，看好东诚在AD诊断药方面布局。考虑到短期业绩承压，我们将公司2023-2025年归母净利润预测调整至3.76亿、4.70亿、6.08亿元（原预测为4.02亿、5.05亿、6.45亿元），当前股价对应2023年PE为38倍。虽然业绩预测有所下调，但我们仍看好公司在核医学和AD两大高景气领域的丰富布局。同时我们认为随着核医学和AD领域的景气度持续提升，东诚药业股价将更多由研发进展催化，因此维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：1）研发进度不及预期：公司在研产品较多，存在进度不及预期可能。2）存量核药放量不及预期风险：存量核药受临床诊疗恢复节奏、PETCT装机量等因素影响，存在放量不及预期可能。3）原料药价格持续下跌风险：肝素原料药价格存在进一步下跌可能。

　　恩华药业(002262) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入36.6亿元（+17.2%），归属于母公司股东的净利润8.9亿元（+19.4%）。第三季度实现营业收入12.6亿元（+12.2%），归属于母公司股东的净利润3.4亿元（+15.8%）。 　　Q3单季收入利润均为历史新高，前三季度销售费用率同比下降4.7pp。环比来看，公司Q3单季收入和归母净利润均处于历史峰值，公司高度重视市场准入和学术推广，保持重点品种力月西、福尔利及思贝格等快速成长，并有效保证舒芬太尼、羟考酮注射液、阿芬太尼、等产品快速列院形成销售。前三季度毛利率73.1%（-3.3pp），净利率24.2%（+0.6pp），销售费用率30.1%（-4.7pp），管理费用率4.1%（-0.3pp），研发费用率10.5%（+0.8pp）。 　　富马酸奥赛利定注射液（TRV130）预计年底参与医保谈判，未来有望贡献更多业绩增量。富马酸奥赛利定注射液（TRV130）是与美国Trevena公司合作的新产品，在中国获化合物专利独占许可。2023年5月获批上市，预计年底参与医保谈判。 　　聚焦中枢神经系统领域，创仿并重储备梯队品种。公司在研创新药项目有25项，其中开展Ⅱ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液），I期临床研究项目6个（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02）。一致性评价在研项目14个，其中在审评项目4个。2023年至今盐酸丁螺环酮片、盐酸戊乙奎醚注射液已通过一致性评价。 　　盈利预测与投资建议：恩华药业在麻醉、神经领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。TRV130有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.9、12.9和16.6亿元，对应EPS为1.08、1.28和1.65元，对应PE分别为22、19和15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。

　　国际医学(000516) 　　投资要点 　　收入高增长，资产结构改善。2023年前三季度，公司营收为33.44亿元，同比增长74.7%；归母净利润为-2.2亿元，同比增长73.1%；归母扣非净利润为-3.5亿元，同比增长56.0%；高增长主要是诊疗量加速提升与商洛医院出表一次性确认投资收益所致，其中非流动资产处置损益为1.20亿元。剔除预收账款后的资产负债率由2023H1的68.6%下降至62.3%，公司资产结构进一步优化。全年来看，伴随诊疗量持续攀升，公司营收快速增长，全年业绩可期。 　　单季度亏损加速收窄，年内实现单月盈亏平衡可期。Q3单季度，公司营收为11.3亿元，同比增长34.1%，环比略微下降1.5%，我们认为主要是今年Q2相对高基数，Q1受新年和疫情影响，Q2诊疗量快速爬坡；Q3单季收入则受到呼吸系统疾病反复，部分重症患者因夏季炎热择期治疗等因素影响。利润端，Q3单季度，公司归母净利润为-6.4万元，同比增速为100.0%；归母扣非净利润为-1.0亿元，同比增速54.7%，较Q2亏损1.5亿元显著缩窄。 　　盈利能力持续提升，整体收入结构持续优化。Q3单季度，公司毛利率与净利率分别为10.9%、-1.0%，较Q2分别提升3.6、14.3个百分点。我们认为公司Q3单季度收入环比基本持平而毛利率显著提升的主要影响因素有：1.整体诊疗量加速攀升。受益于公司医学品牌、医疗实力，在区域医疗服务市场的影响力持续提升，今年整体诊疗量加速攀升。2.高毛利业务放量，整体收入结构持续优化。伴随中心医院诊疗量持续爬坡，北院区的儿科、康复、中医、神经慢病，精神心理、医美整形等高毛利率的特色专科收入预计持续快速增长，业务结构进一步优化。 　　投资建议：国际医学深耕医疗行业二十载，立足西安，辐射西北。当前，公司积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式，伴随诊疗量加速攀升，收入结构持续优化，整体业绩有望维持快速增长。我们预计公司2023-2025年的营收分别为44.55、62.44、82.40亿元，归母净利润为-4.26、1.53、4.26亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：医改控费超预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。

　　新产业(300832) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报，单季度实现营收10.43亿元（YoY+18.55%），实现归母净利润4.37亿元（YoY+23.02%），归母扣非净利润4.15亿元（YoY+25.88%），小幅优于市场预期。 　　平安观点： 　　试剂放量，海外高增长持续且毛利率提升。公司2023年前三季度实现营收29.08亿元（YoY+26.62%），其中国内、海外营收分别同比增长24.15%、31.66%；从产品类别看，试剂、仪器分别同比增长28.48%、21.88%。23Q3单季度，公司实现营收10.43亿元（YoY+18.55%），毛利率同比增长3.93pct至74.36%，主要由于1）毛利率较高的中大型机销售占仪器比例提升；2）2022年起中大型机强劲装机带动高毛利率试剂放量。23Q3公司销售费用率同比小幅上涨1.05pct至15.11%，规模效应下，管理费用率和研发费用率分别同比下滑0.62pct、0.83pct至3.15%、9.52%。 　　医疗反腐下高速机装机仍强劲。尽管医疗反腐对国内装机有一定影响，2023年前三季度公司在国内外市场仍实现MAGLUMI X8新增646台装机（YoY+15.56%）。高速机的强劲装机将带动后续试剂放量。 　　医疗反腐影响可控，未来装机进院有望好转。医疗反腐虽短期内延缓了设备入院与装机的速度，但设备销售本身几乎不贡献利润，且新产业国内存量装机超1.25万台，边际影响相对小。近期行业学术会议的召开已出现松动迹象，假以时日产品进院流程也有望好转，改善国内装机。此外，新产业超1/3收入来自海外，这部分不受影响。 　　维持“推荐”评级。公司国内外中大型装机仍强劲，将带动试剂放量、毛利率逐步优化。考虑到医疗反腐对公司整体装机、试剂销售影响有限，维持2023-2025年EPS预测为2.10、2.71、3.43元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内化学发光仪器装机趋于饱和、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发进度，若研发、临床失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。

　　新产业(300832) 　　事件：10月26日晚，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入29.08亿元，同比增长26.62%；归母净利润11.87亿元，同比增长28.35%；扣非净利润11.02亿元，同比增长29.15%；经营性现金流量净额9.27亿元，同比增长38.88%。 　　其中，2023年第三季度营业收入10.43亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.37亿元，同比增长23.02%；扣非净利润4.15亿元，同比增长25.88%。 　　国内受下游市场需求波动略有放缓，海外业务仍保持快速增长。 　　公司坚定发展战略，持续开拓国内外市场：（1）第三季度的营业收入增长速度有所放缓，我们预计主要系国内医疗反腐活动影响下游市场需求所致，国内市场的营业收入增长速度约为10-15%；随着院内诊疗活动逐渐恢复，我们预计第四季度增速有望环比改善。（2）海外市场对体外诊断常规业务的需求方面保持平稳的增长态势，我们预计第三季度的海外市场的营业收入增长速度在30%以上。 　　分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%；2023年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机646台。 　　中大型仪器及海外试剂收入占比增加，毛利率提升明显。2023年前三季度，公司的综合毛利率同比提升2.83pct至72.40%，我们预计主要是中大型发光仪器销量占比增加，以及海外试剂业务收入占比提升所致。销售费用率同比提升2.14pct至16.64%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致；管理费用率同比降低1.43pct至3.05%；研发费用率同比降低0.40pct至9.33%；财务费用率同比提升2.19pct至-0.90%，主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.55pct至40.81%。 　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为74.36%、15.11%、3.15%、9.52%、0.52%、41.87%，分别变动+3.93pct、+1.05pct、-0.62pct、-0.83pct、+3.28pct、+1.52pct。 　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.72亿/50.53亿/63.96亿元，同比增速分别为30%/27%/27%；归母净利润分别为16.48亿/21.04亿/26.45亿元，分别增长24%/28%/26%；EPS分别为2.10/2.68/3.36，按照2023年8月24日收盘价对应2023年28.74倍PE。 　　风险提示。反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

　　新产业(300832) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季度报告。 3Q23 公司实现收入 29.08 亿元（ +27%），归母净利润 11.87 亿元（ +28%），扣非归母净利润 11.02 亿元（ +29%）； 　　3Q23 单季度实现收入 10.43 亿元（ +19%），归母净利润 4.37 亿元（ +23%），扣非归母净利润 4.15 亿元（ +26%）。 　　经营分析 　　结构优化毛利稳步提升， 高研发投入新品进展顺利。 3Q23 公司实现销售毛利率 72.40%（ +3pct），净利率 40.81%。 毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。 此外公司坚持高研发投入， 3Q23 研发费用率为 9.33%。 　　专注发光 28 年， 打造全球影响力品牌。 海外市场增长稳健，是国内最早一批出海的化学发光企业，截至三季度，公司约有超过29500 台全自动化学发光仪器布局全球 152 个国家和地区的实验室运行。继印度市场出色本地化运营模式搭建后，有望在全球其他重点市场进行复制，伴随着近年来海外的迅速装机， 试剂量有望迎来重要拐点。 　　国内市场高速仪器先发优势明显， 有望在国产替代过程中率先受益。 公司 X8 高速机型领先市场推出，有一定的先发优势，三级医院的覆盖率逐年提高， 根据公司公告，截至二季度末，公司由三级医院贡献的测试量占国内总测试量比重达到 43%，较去年同期提升1.3pct， 伴随中大型仪器的增长，未来有望持续提升。 　　专注发光，持续深化研发。 公司多年来保持持续高研发投入， 进入三季度以来，获得抗心磷脂抗体、 肺炎衣原体 IgG 抗体、 肺炎衣原体 IgM 抗体等多项试剂注册证书，根据市场需求快速反馈推出产品，有望持续夯实发光业务的长期发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好未来公司国内外业务的综合发展，我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 16.55、 21.04、 26.52 亿元，增长 25%、27%、 26%， EPS 分别为 2.11、 2.68、 3.38 元，现价对应 PE 为 29、23、 18 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

　　新华医疗(600587) 　　投资要点 　　事件：公司前三季度收入73.2亿元（+10%），归母净利润为5.8亿元（+37.8%），扣非归母净利润为5.6亿元（+27.9%）。 　　三季度利润增长表现亮眼，合同负债维持高位。公司单三季度收入22.4亿元（+1.3%），归母净利润1.2亿元（+22.9%），扣非归母净利润1.4亿元（+76%）。收入增长主要系医疗器械和制药装备产品收入增长所致，利润增速快于收入增速主要系公司不断优化产品结构，高毛利业务板块医疗器械和制药装备收入提升业绩。尽管单三季度部分医疗设备进院有所推迟，公司仍然在大力开拓国际市场，积极布局康复赛道，以及存量感控业务实现进一步做智能化升级，截至三季度末合同负债为22亿元，环比提升1.5亿元，公司的新增业务订单量也持续增加。展望四季度，公司上半年新产品上市，随着公司国内医院业务逐步恢复，海外市场大力拓张，公司器械和制药装备业务将持续高速增长。 　　盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率为27.7%，同比提升1.7pp，主要系公司持续聚焦主业，高毛利业务器械板块占比持续提升。截至上半年末，公司医疗器械收入占比已经提升至38%，制药装备收入占比提升至21%，医疗服务板块经营业绩不断改善，三季度子公司新华医院投资管理有限公司公开征集战略投资者，治理结构优化，有利于进一步改善业绩。公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为9.2%/8.8%/0.2%/4%，同比+0.4/+0.03/-0.3/+0.3pp,公司持续进行费用管控。 　　国际市场拓展初见成效。上半年公司国外收入1亿元，同比增长21%。新签订合同额与去年同期相比增长98%，2023年7月与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京对未来在感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域的合作达成了战略合作意向。2023年8月，新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议，围绕直线加速器(LINAC)全球业务开展长期战略合作。手术器械新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等新市场。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为7.2亿元、8.9亿元、11.1亿元，对应PE分别为15、12、10倍，建议保持关注。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报：公司实现收入160.47亿元（+22.95%），归属于上市公司股东的净利润31.81亿元（+34.97%），扣非净利润31.05亿元（+24.03%）。 　　三季度单季，公司实现收入57.95亿元（+17.22%），归属于上市公司股东的净利润14.69亿元（+37.82%），扣非净利润13.46亿元（+20.07%）。 　　平安观点： 　　三季度为行业旺季，屈光业务实现稳步增长：三季度，公司收入端实现稳步增长。三季度为眼科旺季，暑假期间屈、视光业务的快速放量推动了公司业绩的增长。下半年为白内障业务的旺季，该板块有望继续发力，为四季度的增长增添动力。 　　收并购持续落地，区域市场布局逐步完善：公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。9月20日，公司发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔19家医疗机构的部分股权，合计交易对价8.60亿元。此次收购，公司区域布局更加完善，也为公司的增长增添新的动力。 　　管理效率提升，净利率有所增长：2023年Q1-Q3，公司毛利率为51.93%，与去年同期的51.91%相比基本持平。净利率为21.94%，与去年同期的19.71%相比增长了2.23个百分点。随着公司规模的扩大，规模效应凸显。同时，公司管理效率进一步提升，管理费用率从去年同期的13.94%下降至12.99%。随着公司净利率的提升，公司盈利能力进一步 　　加强。 　　维持“推荐”评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。 　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）流行性传染病爆发的风险：流行性传染病若爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。

　　爱尔眼科(300015) 　　核心观点 　　第三季度扣非归母净利润同比增长20%，彰显了优异的成长性。2023Q1-3实现收入160.47亿（+23.0%），归母净利润31.81亿（+35.0%），扣非归母净利润31.05亿（+24.0%）。23Q3实现收入57.95亿（+17.2%），归母净利润14.69亿（+37.8%），扣非归母净利润13.46亿（+20.1%）。眼科医疗服务行业复苏趋势良好，公司品牌影响力不断提升，患者基数进一步扩大，高端术式占比逐步增加，经营规模持续扩大。 　　毛净利率稳中有升，各项费用率保持稳定。2023Q1-3毛利率为51.9%（同比持平），23Q3毛利率56.3%（+0.2pp），在整体宏观环境承压和消费疲软的背景下，业务毛利率仍然维持稳健。前三季度销售费用率10.0%（+0.4pp）；管理费用率13.0%（-0.9pp）；财务费用率0.4%（+0.5pp），主要为汇兑损益变动影响；研发费用率1.5%（同比持平），各项费用率维持稳定。净利率为21.9%（+2.2pp），盈利能力进一步增强。 　　再次发布回购公告提振市场信心，加大人才储备和科教研合作力度。10月25日，公司计划在完成首次回购计划的基础上，进一步加大力度，拟使用自有资金2-3亿元再次回购公司股份，两次回购股份都将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司于年内发布“眼科人才北斗计划”，希望未来10年引进与托举世界级战略科学家10人、行业领航、领军人才100人，培养眼科业务骨干1000人、眼科专业人才10000人。公司持续加大研发投入力度，在今年9月召开的第二十七次全国眼科学术大会CCOS2023上，爱尔眼科共有超过4000篇论文被大会录取，近百名专家在此次大会上作出学术演讲和主题发言。 　　投资建议：维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润34.55/45.36/57.83亿，同比增速36.9%/31.3%/27.5%；摊薄EPS=0.37/0.49/0.62元，当前股价对应PE=51.0/38.9/30.5X。公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。营收净利稳健增长，品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：并购整合进度不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。

　　利安隆(300596) 　　Q3营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级 　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收38.57亿元、同比+7.31%；归母净利润2.83亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70亿元，同比-36.58%；其中Q3实现营收13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。基于2023年公司经营情况，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.3、11.6、9.4倍。我们认为，公司“2.0战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压 　　2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659万元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入923万元；发生财务费用2,648万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022年分别-5.03/-3.67pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。 　　“利安隆2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展 　　10月11日，公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0战略规划”明晰（2028年实现150亿营收目标，其中新材料事业部100亿营收、润滑事业部40亿营收、生命科学事业部10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。 　　风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。